羅家聰 : 歐國即使破產 對外影響有限
[url=http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/03/lawkachung-europe-bankrupt-20090326.html]http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/03/lawkachung-europe-bankrupt-20090326.html[/url]歐國即使破產 對外影響有限
所謂聲東擊西，就是東歐雷聲大，雨點擊西歐。上文已指，最危的國家其實都在歐洲西、北方，或東歐的西邊國。從國際結算銀行歷季數字可見，歐洲銀行持有西歐國家的資產，無論金額還是增速，過去幾年均較持有東歐的大和快【圖】。最新數字滯後半年（今年3月公布的是去年9月數字），故未反映雷曼倒閉所引發的一連串問題；但從趨勢推算，金融海嘯令歐洲銀行持有西歐資產的縮水程度，料比東歐為大。
從另一角落看，東歐資產佔歐洲銀行的資產組合雖從幾年前的3%升至近年的6%，但相較西歐資產向來佔五成以上的比例來說，根本是小巫見大巫。由此可見，與其憂慮東歐拖累西歐，倒不如擔心西歐爆煲拖垮自己。上星期將歐洲三十五國順高危次序排列，今次點選了當中最高危的十二國，審視一下全球各國分別持有了她們多少資產，以備一旦她們破產，亦有數得計【表；二十四個債權國中，國際結算銀行只表列了其中十二個】。
四種欠債情況
讀表之前，或許應了解這些數字代表什麼。欠債情況有四：第一類是海外的欠債；第二類為海外機構在本地欠債，債務以外幣單位計；第三類也是海外機構在本地欠債，但債務以本地貨幣計；第四類則為本地的欠債。國際結算銀行的數字只包括頭三類別。
慎防火燒連環船效應
從表可見，德國持有不少高危國的資產──冰島有一半資產是德國所有，愛爾蘭、匈牙利及英國皆有兩成幾的東西屬於德國，尤其是英國資產，銀碼十分之大，多過其餘十一個高危國的總和。法國、瑞士及美國等持有英國資產亦甚多，多於其餘高危國的總和。英國有英鎊作後盾，既行定量寬鬆，最終亦有狂印銀紙這絕招來招架，因此英國本身破產風險原不太大。不過，如果鄰近的愛爾蘭出事，持有其四分之一資產的英國自然無法幸免。故即使表中比例看似不高，但這種火燒連環船效應實不容忽視。
附表亦顯示了一些相對安全的國家，如加拿大、日本及澳洲；尤是澳洲，排名多處最後，無怪乎有人將澳元看高一線。由此看來，除了所謂的東歐問題其實還不外是西歐問題外，西歐問題所牽連的其實也以西歐為主，美洲（美國及加拿大等）已隔了一重，亞洲則更遠矣。投資一般鮮有隔山買牛，學界稱之為「homebias」，而上述種種正是反映這個現象。對我們來說，歐洲爆煲即使值得去驚，亦不必過度恐慌、杞人憂天。
從前問過為何「愈印銀紙愈升值」，下次重返該系列，繼續全方位探討美元前景。
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