中行交行壞賬惡化風險高
[url=http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/03/boc-bankcomm-bad-debts-risky-20090330.html]http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/03/boc-bankcomm-bad-debts-risky-20090330.html[/url][size=130%][b]中行交行壞賬惡化風險高[/b][/size]
[size=85%]撰文 潘志揚[/size]
中資銀行股已陸續派發成績表，盈利按年保持增長14%至40%，若以季度比較，則出現不同程度倒退。展望2009年，在人行多番減息下，今年內銀股息差勢必持續受壓，而壞賬飆升似乎無可避免，高危行業非製造業及房地產莫屬，以各大內銀股貸款結構比例來看，中行（3988）及交行（3328）相關行業貸款比例最大；換言之，以上二股來年資產質素惡化風險相對較高。
今年息差收窄
人行自去年９月以來曾五度出手減息，把一年期貸款利率由7.47厘降至5.31厘，要留意的是內地銀行貸款結構一向較短，以去年６月底數據顯示，主要商業銀行貸款中，有九成半以上將於未來十二個月內到期，屆時息率將重新釐定，參考評級機構穆廸的一份報告，其中逾50%貸款已在去年第三季出現變化，預計一眾中資銀行股今年的息差勢收窄。
究竟那類銀行面對息差壓力最大？以存款對資產比率（deposit to assetratio）作比較，交行、中行及工行（1398）相關比率為69.5%、73.4%及84.3%，顯示交行借貸資金來源風險及成本較高；至於貸存比率（loan to depostratio），依次為交行、中行、建行（939）及工行，分別是69.6%、62.5%、59.5%及53.9%，而工行定存佔總存款比例亦較高，意味大銀行有能力抗衡息差壓力。
事實上，若細心留意各銀行股業績，便可印證大銀行所受息差壓力相對輕微，以龍頭股工行為例，第四季淨息差按季仍輕微擴闊6個基點，至2.92厘（花旗估計），淨息差收入按季升3%，表現明顯跑贏中行（按季下跌15個基點）及交行（按季下跌68個基點）。其中交行息差收入更按季跌10%，根據大摩最新報告預測，調低交行今年淨息差預測15個基點，估計淨利息收入按年僅增長5%。
討論完息差，再轉看貸款結構，目前市場共識是製造業及房地產壞賬風險最高，觀察四大銀行貸款比例，以中行及交行相關貸款比重最高，前者來自製造業貸款比例高達26.5%，房地產佔5.8%，合共佔總貸款比例32.3%，至於交行來自製造業及房地產比例亦超過30%，反觀工行及建行來自製造業貸款佔例較低，分別為16.6%及17.48%，可見交行及中行的資產質素惡化風險較高。
貸款結構高危
值得留意的是銀監會要求銀行利用去年的強勁收益，把不良貸款覆蓋率升至130%水平，其中風險較高的銀行更要提升至150%水平，而工行及建行已達銀監會要求，撥備覆蓋率由2007年約104%水平，調升至去年的130%及131%，遠高於交行的117%（2007年為96%）及中行115%（2007年為104%），由於工行及建行採取相對保守策略，相信今年應對資產質素惡化的應對金將較少。
就估值而言，以上周五收市價計算，四大中資銀行市賬率介乎一點四一至二點三倍，股息率介乎4厘至5.59厘，估值以資產質素較佳的工行最昂貴。事實上，此股管理層作風相對審慎，過去四年貸款複合增長率10.5%，遠低於同業的15%以上，而2008年度貸款增長為12%，亦較行業平均的17%為低，而且資產質素最為優質，基金給予較高估值亦屬正常。
[url=http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/03/boc-bankcomm-bad-debts-risky-20090330.html]http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/03/boc-bankcomm-bad-debts-risky-20090330.html[/url] 中行的資產差...都不是一朝一夕的事...在它落行於多間銀行的股價就早已反映.
致於交行, 都不算是4大國有銀行...國內第4大, 包括的是中行,建行,工行,農行.
只是農行未在香港上市.
交行風險惡化, 又的確係幾驚既...咪又係在股票上反映出來...
跌到得番5蚊...只差建行和工行1,2蚊...同以前係佢地既一個double 差好遠lu... [quote]原帖由 [i]szeyuen77[/i] 於 2009-3-30 08:00 PM 發表 [url=http://www.3talks.com/redirect.php?goto=findpost&pid=825269&ptid=101457][img]http://www.3talks.com/images/common/back.gif[/img][/url]
中行的資產差...都不是一朝一夕的事...在它落行於多間銀行的股價就早已反映.
致於交行, 都不算是4大國有銀行...國內第4大, 包括的是中行,建行,工行,農行.
只是農行未在香港上市.
交行風險惡化, 又的確係幾驚既... ... [/quote]
多謝師兄補允
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