錢志健 : 順勢而行、相反勢頭、人腦、電腦
[url=http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/04/trend-following-counter-trend.html]http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/04/trend-following-counter-trend.html[/url]2008年日曆年（Calendar Year）是慘痛的一年：道指整年下跌33.8％、標準普爾五百跌38.5％、納斯特跌40.5％、上證指數下跌65.5％、恒指下跌48.3％、日經下跌42.1％，俄羅斯市場全球最差勁，下跌了66.8％。
在大跌市的一整年，大部分的期貨管理程式也在經過2008年日曆年做到低雙位「正」回報（low double digitreturns）。我們上周說到，順勢而行（TrendFollowing）的策略，也分兩大類別，包括90％是用電腦程式進行買賣（MechanicalTrading），10％或更少是「自行決定」（discretionary）的方法。
Systematic Trend Following也分三大類別：
[list=1][*]順勢而行（Trend Following），[*]逆勢而行（Trend Reversal）及[*]相反勢頭（Counter Trend或叫Contrarian）【[url=http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/04/trend-following-counter-trend.html#pic]圖[/url]】。[/list]
[b]人腦可否長勝電腦[/b]
[list=1][*]Trend Following，是慢半拍，即reactionary的做法，買賣是機械性、自動心進行買入或賣出。有breakout（破位），再加上不同的元素，便會有買入或沽出訊號。[*]Trend Reversal，是短視運作的方法，如果大trend是向上，但程式（System）想尋找轉接點（Turning point）去做短線「反手」，這便是逆勢而行的做法。[*]Counter Trend，或叫Contrarian，是利用程式尋找每次入市低位，才去進入市場（aim to sell at near market tops and buy at market bottoms）。[/list]以上三類別的程式順勢而行方法，（1）即順勢而行，是尋找中長線的獲利機會。（1）、（2）、（3）的程式買賣決定，有很多 Technical Rules 需輸入電腦程式，不斷改良及變化，因而市場也不斷變化。
從圖表當中你可看到，Trend Following也分中、長、短線。你可能會問我，短線是指多久？It depends！有一些訊號，是Intra-day（即日），三至五天，但很多不多於一個月。
順勢而行電腦程式的操作，在2008年大獲全勝，但我已說過很多次，賺錢是必須要Ride on bigtrends，舉個例，假如做一百個投資部位，有60％機會是輸錢的，英文更加貼切，Good Trading Systems alwaystake losses，而大的Trend賺回所蝕的，希望在長線而言，有着長期的「正」回報。
Discretionary Trend Following，用「人腦」去決定買賣，即最後也是人為決定的做法，實在比較複雜。「人腦」可否長期勝「電腦」，如何可以自行決定，達致登峰造極的地步？
我並不是希望把操作策略特別去分門別類，但「人為決定」，我認為必須要有很多「真本事」，才可以做到好成績。台灣的老陳，十六年時間把資金漲至30球美元，便是一位discretionary的交易高手，以期指倉為主力，股票為次。「自行決定」的操盤人必須有很好的直覺及「止蝕修為」。Trader當中，我觀察到最難是做到一見勢色不對，便可很決斷地「斬倉」，更高境界的高手更會做回「正確」的方向，操盤可以做到那麼有「節奏感」，緊握每次入市良機，力求突破，把條Equity Curve一路「上升」。
OK！我們現在要判斷是否「人腦」可以勝「電腦」。電腦程式，也是操盤人及程式員「輸入」不同數量法則而衍生出來的交易系統。程式買賣（ProgramTrade）當中，你不會只trade單一市場，例如我可能在標普、日經225有兩球美元的虧損，在「Long termTrend順勢而行」的領域當中，可能我手頭上有五十張Comex期金合約，即是說，在期貨合約的定期內，你控制五千盎斯的期金，因為每張合約的價值（Multiplier）是一百盎斯。如果你的程式能捕捉到金價由500到1000元的升浪，那麼，500美元×50張×100你便可能有250萬美元的利潤，去抵銷（offset）S&P、日經225指數期貨的損耗。
[b]人生下半場更精采[/b]
2008年，用日曆年計算，電腦程式操作的TrendFollowing贏足「一條街」。踏入2009年，期油的反覆升跌，環球股市在3月首周大幅下跌，3月大部分時間的「強力急升」，令到電腦程式運作的Trend Following也有低雙位數字損耗。最重要的是在Whipsaw Market當中，程式是否可控制「整個盤」的portfoliorisk、再有大trend出現時，仍然順勢而行。
「人腦操作」，特別是槓桿操作，whipsawmarket當中，你會覺得令人「無從捉摸」，特別是想捕捉即日Intra-day的trader。Intraday即日，本應輸2％便離場的，最終整個盤輸掉20％資金的，大有人在。在Whipsaw市當中，做鐵兀鷹或鐵蝴蝶（IronCondor、butterfly）的策略又再成為短線炒作的「鎮壓藥物」，鎖定資金，用期權時間值損耗去尋找獲利機會。
還記得我的十六字操作法則嗎？順勢而行，長短均可控制風險，量力而為。操作的領域不是拍功夫電影，good investing is boring！你「豁盡」所有margin去做一個trade，你為「一招」便可擊破對手（市場），去挽回劣勢。
上周四再長一歲。踏入人生下半場後，我愈來愈覺得，後半生的日子可能比前半生可以更有活力及精采。頭四十年已成歷史，在地上我也享用了一萬四千六百天。如有幸有七十歲命，一萬零九百五十天便是餘下的日子：如果平均每月有二十二天交易日，這便是七千九百二十天交易的日子，可選擇要去面對。如果我做到在地上「最後的一天」還是着意在交易的領域，我的人生真是十分之pathetic，可悲到極點！
上帝給我們在地上的每一天已是恩典！「地下」的財富，在「永恒」的角度來說，是十分短暫的事，絕對不重要！5、6月，我會在中東及北美數周。我相信在「永恒」的領域，才是真正的家，但當還在世上的時候，不可能漫無目的地度過。希望大家在操作以外，找到別的人生意義；但我絕對相信，從上帝的角度看人生，才可找到真正的平安！下周一見！
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