大插插 (2008/6/27)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股大跌，油價急升，北韓拆毁核反應堆冷卻塔，國際局勢正在急促變化中。美股昨日勁跌，道指急挫３５８點，跌幅３％，跌到１１４５３點，是２００６年９月以來的新低位，亦跌穿了３月中的低位，論走勢差到極。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]高盛對呢一浪跌勢好有貢獻，佢建議沽售美國最大的汽車製造商通用汽車，令通用股價出現３年來最大跌幅。高盛又話全美最大銀行花旗銀行第二季可能有超過８０億美元撇帳，要減少派息，將花旗評級由「吸引」降為中性，並加入確信沽售名單，令花旗股價急跌１．１８美元，跌幅６．３％，跌到１７．６７美元，是９８年以來的低位，整個銀行業指數都拉到１０年新低。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]高盛亦估計美國第三大證券商美林第二季要虧損，由原先估計０８年全年股有８美仙盈利，改為每股虧損３．５５美元，美林股價跌２．４１美元，至３３．０５美元。高盛今次一次過唱衰美國最大的汽車製造商、最大的銀行、和繼佢自己和大摩之外第三大證商，有報告都一齊出，真係好似驚美股唔死咁話。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]彭博訪問咗個芬佬，佢係[/font][font=Times New Roman]Key [/font][font=新細明體]私人銀行的投資策略部主管[/font][font=Times New Roman]Bruce McCain, [/font][font=新細明體]佢話「好多投資者都唔敢落水，因為見到鯊魚仲係水中游，而家估計的銀行撇帳潮差過任何人能估計的。」[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]道指本月已跌９．４％，是自１９３０年大蕭條以來最差的６月，當年跌了１８％，標普５００指數成份股公司第一季盈利平均跌１８％，彭博統計分析員估計企業本季盈利會跌８．９％。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股、油價和美元都唔知邊樣觸發邊樣，都係朝壞方向發展，油價急升，８月期油大升４．３％，升上１４０美元的歷史高位，因為利比亞話會減產。而在油價急升時美元亦急回，在美國市跌到１０６．６２日圓，在亞洲市美元略彈，早上造１０６．８７日圓，歐元兌美元亦升到１．５７４５美元（亞洲市早上報價）的水平，歐元和日圓都處於６月中美元大反彈以來的高位。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]油市反覆上高位，除了利比亞減產之外，也和中東局勢緊張有關，北韓見勢色唔對，也加快拆除核設施，今日會炸毁核反應堆泠卻塔，北韓此舉明顯取悅到美國，布殊馬上宣布計劃把北韓從恐怖主義國家名單中剔除，並局部解除對北韓的經濟制裁。北韓可能睇到美國隨時向伊朗動武，所以快閃，以免誤傷無辜。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁早前講過，話美國有猶太大戶大力揸石油，沽美股，炒油價影響經濟之餘，亦炒戰爭風險。近期也見到外資大戶在香港沽期指，沽盈富基金和沽紅色股，佢地沽得你，就預咗你再跌，港股前景，的確有山雨欲來風滿樓之嘆。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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論價值（８） (2008/6/30)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股道指上周五再跌１０６點，跌到１１３４６點，期油升上１４２．９美元一桶，令油股上升，美股初段走勢向可，但尾段就進一步腳軟，大跌後不單無力彈，仲要再插。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股呢次插落來，並不如３月那次大災難式下跌，那次證券行貝爾斯登差不多要倒閉，聯儲局急救，配合摩根大通收購，美股就係咁企番穩。但今次下跌並無這些金融災難事故，大行唱唱吓股市就插咗落來，表面睇似無名腫毒，但從外資在港大手沽貨的行動反映，它們都係有備而來。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 在這種市況，有人問好唔好買貨，有人問要不要斬纜全線離場。美股從高位跌了近２０％，企近牛熊分界線，若進一步滑落又會觸發沽浪，若是極短炒，短期內都係炒跌易少少。至於長線投資者，唔係唔可以等機會落注，但都要做好面對跌市的心理準備，所以都係最好還原基本步，睇番公司的價值才去投資。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 上次講過股神巴菲特點樣計數，去計一間公司的內在價值，要在公司股價相對內在價值有明顯折讓才去投資。好似佢早前出價收購美國的債保公司，只收購人地啲好生意，出價低到極，就係想用極高的折讓價買好的生意，食大茶飯。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 我今日想講股神買股的一個概念，是從企業前景的角度去投資，佢並唔係買股，係買一盤生意。在巴菲特的觀念中，普通股民聽從經紀的建議，今日買隻股，期望佢明天就升，但巴菲特認為這種想法不切實際，佢買股係超長線，買股就係想做公司的股東，若果係好公司，佢做１００％股東都唔拘，而且係超長線，股價升２５％佢都唔走，直到佢覺得基本因素變咗才會走。所以巴菲特買股，要諗兩個問題，第一，從企業前景出發，呢間公司係唔係可以長期投資的好公司，第二，現價是否夠平，股價比公司的內在價值有好高的折讓。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 既然股神喜歡買平貨，佢自然會在市況好靜，甚至市況有危險時去買股，咁樣同而家的情況有少少類似。以股神看企業前景的角度，佢會代入公司管理層的角度去思考，去諗公司生意的前景，以佢想收購的債券保險公司為例，債保公司股價跌到殘，但股神並唔係想買哂佢地成盤生意，只係想買較安全的城市官方機構債券保險那部份，而非次按債券保險那部份，換句話講，股神對次按債券保險那部份係唔係咁安全，無十足信心，但城市官方機構債保就無大風險，而家因為次按令債市唔掂，唔理好債還是壞債，價格都大跌，但股神相信次按危機總會過去，過去之後債市就回復正常，那時的城市官方機構債券保險，又變成好像無風險那樣的生意，呢盤生意絕對有得做，所以而家去收購，係黃金機會。不過股神盤數算得太盡，暫時都未有大型債保公司願意接受。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 引用股神睇一盤生的觀念，而家「投資的我」想買股，有幾重思考，第一，從想買入的公司生意角度出發，加上近期高油價、高通脹的因素，若大市持續跌，到底那盤生意是否可持續，受衝擊有多大？舉一個例，中移動（００９４１）現價１０４．４元，[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]２２．５倍，現價仍有點貴，中移動０７年盈利８７０億元人民幣，增長３２％，０６年增長２３．３％，０５年增長２８．３％，雖然０８年未必能維持０７年的３２％盈利增長率，但即使是宏調加高通脹，中移動維持一定的盈利增長，應該不難，以投資一盤生意來講，前景應該可以。現價仍略貴，若跌多啲[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]拉到２０倍以下，係唔係有得諗？第二，如果諗唔清楚，不如暫不投資。第三，升市時追落後，跌市時買大股。我見好多網友仲問一些二、三線的股票，在上升時，升勢會一波一波咁擴散，所以買完大股，會追二、三線的落後股，但在跌市時，龍頭大股都跌到比較平，「投資的我」就無謂再買那些股票了。當然「投機的我」另計，二、三線股票上落波幅較龍頭股大，你博大霧就是另一回事了。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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論價值（９） (2008/7/2)
[size=3][color=#000000][font=新細明體][font=新細明體][size=12pt] 美股昨晚玩過山車，道指兩度試１１２００點的低位，跌多過１５０點，但最後一個[/size][/font][size=12pt]Deep V[/size][font=新細明體][size=12pt]咁上番，收報１１３８２點，倒升３２點，有少少想試底咁[/size][/font][size=12pt]o[/size][font=新細明體][size=12pt]既感覺。[/size][/font][/font][/color][/size][size=3][color=#000000]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 個市腳非常腳軟，平時炒開股的朋友，輸到想斬纜，平時唔炒開的朋友，開始想入市，到底呢種股市，應該買股還是沽股呢？[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 上周和一個做生意的朋友吃飯，佢太太趁空檔問我而家好唔好買股，我知道呢位「乜太」係穩陣之人，平時好少炒股，過去一年會專門開股票戶口買了一轉港交所（００３８８），買入後等股價急升就沽了，而家問我好唔好買匯豐（００００５）？佢由一個好簡單的問題開始，問我買股係唔係睇市盈率呢？[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 我知「乜太」咁問，係覺得匯豐[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]低，想買匯豐，我話[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]的確係一個有用的參考資料，特別係大股，比較難人為咁將盈利造大，所以睇佢地啲市盈率較有參考價值（因為４、５線股的盈利有水份，即使市盈率低都未必反映真實情況）。匯豐現價１２０．９元，[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]只係９．４倍，息率有５．８厘，數字真係幾靚；另一隻龍頭大股中移動（００９４１）現價１０４．８元，[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]就高好多，有２１．１倍，息率２％（其實中移動都開始有合理息率），兩隻比較，當然係匯豐價錢平啲。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 「乜太」話佢唔係好信大陸股，成日覺得佢地啲帳目有啲水份。我話要將紅色巨股的管理水平和匯豐比較，當然無得比，但紅色巨股如中移動有近乎壟斷的市場份額，在內地有４億個手提電話用戶，呢個壟斷地位，再加上過住盈利高速增長，若能保持增長速度，就在一定程度上彌補了管理上的不足。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 「乜太」好有求學精神，問如果市盈率並不是衡量股份可唔可以買的主要標準，咁又有乜標準呢？我就用番早兩日講到股神巴菲特點睇一盤生意的方式，話可以睇公司的內在價值，睇吓公司股價相對於內在價值有無較大折讓；至於如何計算公司的內在價值，就係睇吓公司未來的盈利總和的折現值，我又舉了股神做波子機生意的例子。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 在這些場合講如何計算公司的內在價值，我都唔預期「乜太」會明，我就咁講，假設你要計未來１０年匯豐的純利，如果佢一年維持到１０至２０％盈利增長，９．４倍[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]，點計都係抵買。問題係佢能否保持一年１０至２０％盈利增長？甚至點保證佢盈利唔會大跌？這樣首先要問未來一兩年世界經濟會否大衰退？第二，可能係更重要的問題係匯豐的美國業務會唔會再爆大鑊，把匯豐拖下泥潭。匯豐已為次按業務撥備１００幾億美元，究意是撥到差唔多，還是要再撥多幾百億美元，會係兩個好唔同的故事，匯豐跌現價９．４倍[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]，就係反映緊次按業務的風險。我叫「乜太」首先作一個判斷，估吓匯豐的次按業務會唔會再爆杰嘢，就可以判斷匯豐抵唔抵買。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 「乜太」話佢相信匯豐次按業務即使還要撥備，應該唔會融化性下跌，佢咁講等如已作了結論，認為匯豐可以係投資對象。我話跟住落去的問題只係幾時買。我見「乜太」係穩陣派，我嚇吓佢先，話你買完匯豐佢可能會再大跌，弄不好搞出個熊市，匯豐見番７０元、８０元，可能要守幾年噃？「乜太」話唔怕，佢有長揸的心理準備。我就咁講，既然你唔驚熊市，手上又無股票，唔怕買吓，就分三注，現價買一注，跌到１１０買多一注，跌到１００元買埋第三注。分注買夠貨，如果再跌，都唔好再買，即使經濟衰退，匯豐衰兩三年，只要佢[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既次按業務唔會融化性下跌，匯豐跌一、兩年，又會上番你[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既買入價樓上，你都收咗兩年息了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 講開匯豐，可以順便講吓一啲概念，網友[/font][font=Times New Roman]CCB[/font][font=新細明體]話匯豐太貴，想買中銀香港（０２３８８），我估[/font][font=Times New Roman]CCB[/font][font=新細明體]搞錯咗少少概念，匯豐１２０．９元一股，唔等如佢貴過中銀香港２０．６５元一股，股份平貴，係相對於佢[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既賺錢能力，計賺錢能力，最合理當然係計佢內在價值，但簡單點睇市盈率和派息率都睇到少少，匯豐市盈率９．４倍，息率５．８厘，相對於中銀香港市盈率１４．１倍，息率４．４厘，當然係中銀香港貴過匯豐，以市盈率中銀香港計仲貴好多。匯豐之所以平過中銀香港咁多，因為中銀香港業務集中在香港，比較穩陣，而匯豐有三分一業務在美國，那些業務唔止殘廢，仲怕佢燒上匯豐身上，所以匯豐股價先至會咁平。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 以「乜太」這種隱陣派為例，佢唔喺跌市唔買股，雖難保買完唔會再插，但最後要守番上去亦唔難，做這種「投資的我」，唔會高位買股，見低位可以慢慢吸，買股方法笨笨地，但輸錢機會較細，長線較易贏錢。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
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[/font][font=新細明體]陸羽仁[/font][/color][/size]
熊出沒注意 (2008/7/3)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 油價急升令美股再插，道指大跌１６６點，跌幅１．５％，跌至１１２１５點，按美國市場通用標準，美股正式踏入熊市。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 油價高漲令汽車股、航空股受累，美國最大汽車製造商通用汽車插得最勁，美林將其評級由「買入」改至「差於大市」，因為有破產之險。通用汽車股價昨日跌１．７７美元，大跌１５％，跌至９．９８美元，是自１９５４年９月以來最低的價位。美林話通用汽車遇上１５年以來最差的汽車市場，可能要集資１５０億美元解困。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股去年１０月９日走上１４１６４點的高位，通用股價從那時至今跌了７４％。而花旗、[/font][font=Times New Roman]AIG[/font][font=新細明體]、美國銀行等金融大股的股價亦從去年１０月至今跌了５０％，因為次按爆煲，已令金融機構撥備了４０００億美元。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]按美國股市的傳統計算方式，從高位下跌２０％，就算進入熊市，以道指在年１０月[/font][font=Times New Roman]9[/font][font=新細明體]日１４１６４點的高位計，跌至１１３１２點就踏入熊市，昨日已正式進入這種市況。自１９６２年開始，以波幅無咁大的現代股市計，美股共經歷１１次熊市，平均維持３２２日，跌幅２９％，其中最長的是１９７３年跌市（也是石油危機，就是香港第一次大跌市），自７３年１月跌至７４年１２月，共跌了６９４日，跌幅４５％。１９７３年美股爆煲前，香港股市正經歷第一次大牛市，恒指升到１７００點，爆煲後最低位只有１００多點，當時港股跌了９成！[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 話美股進入熊市，散戶馬上會有一堆問題，我不妨虛擬一下，自問自答。第一個問題係呢個熊市假設係唔係真呢？或者佢只係再跌多一兩個月的短命熊市又如何？我的策略是信市場，唔好信自己，美股而家個勢的確係滑落去，股市個頂和個底都好難估，一般睇市都係順勢睇，直至佢個勢改變為止。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]舉一個例，我去加拿大多倫多公幹，走的時候朋友開車送我走，在機場沿路搵國泰航空的入口，朋友甲一早話知道是那裏，仲話１００％肯定，結果駛埋去發覺係錯[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既，然後朋友乙又話佢知，不過佢學精咗，只係話７０％肯定，結果愈駛愈埋愈發覺唔係。朋友丙又話知，離遠指住一個入口，但只係話多於５０％機會，愈駛得近，發覺愈似，機會增加到７０％、８０％，最後駛到入口前，發覺係１００％證明是國泰的入口。呢個例子說明，不要太信自己事前的判斷，要不斷吸收市場的訊息，去確定或否認自己的看法。以美股為例，早前的反彈很像樣，我俾自己的指標係若回落至１２５００點時，唔好急穿，否則可能轉勢，後來發覺美股急挫跌穿１２５００點後，無乜支持，反彈又無力，就確認美股走勢明顯轉淡，如今出現美股傳統的熊市訊號，就更加不能睇好了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]第二個問題是即使美國係熊市，香港和大陸未必係熊市啩？我就話唔好信呢種脫鈎理論，大陸和其他新興國家，亦仰賴對美出口，其經濟未強到可以脫離美國運行，況且今次美股大跌係源於高油價引發高通脹的恐懼，全世界都受累，唔好信中國和香港股市可以獨善其身。而且過去港股基本上是美股同步，只是波幅略大，近年的例外是去年８月大陸話開放港股直通車，港股大幅攀升，才偏離了美股走勢，其餘大多數的時候，港股和美股同步前進或後退。所以如果美股踏入熊市，港股都可能要進入熊市。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 第三個問題係若港股有機會跟美股入熊市，咁股民有乜策略呢？陸羽仁認為，既然有機會係熊市，就要有熊市的策略，以美股計，熊市平均跌２９％，跌３２２日，即係按平均計，美股要跌到１００５６點，要跌至今年９月，若長過平均，跌幅和下跌時間會更多。港股大體會跟美股，除非油價快速回落，或者大陸通脹快速放緩，否則都係跟大圍居多，即係仲有得跌，下一個位睇２００００點。港股去年初在２００００點左右起步，３月的低位在日中見過１９３８０點，跌穿２００００點係好淡分界，若跌穿埋呢個大位，港股都要見熊了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 所以股票的買賣策略，應該以「仲未跌完」做假設，直到情況改變為止。有人可能會問應唔應該斬哂啲貨，我都係那一句，要睇你自己的情況，要有再跌的心理準備，若成手貨，無乜現金，新入[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既貨，跌幅較少者就最好斬緊一啲，留番少少現金好啲，那怕是大市今天已見低，明天就回升，你都難去享受，因為你身子太弱。若是好多現金，貨好少，要看你揸乜貨，如果係龍頭大股，不一定要清貨，但雞貨就最好定位止蝕啦。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 倒過來若踏入熊市可唔可以買貨呢？我估主要睇你股多還是錢多，熊市係「投資的我」慢慢買股的好時機，若果手上無乜貨，好多錢，也不一定唔可以買，但千萬不要急，因為睇嚟仲有得跌吓。買股要買龍頭大股，要知道佢會唔會執笠，會唔盈利大縮然後升唔番上去，通用汽車有執笠的危險，所以股價會跌到１９５４年以來的低位；電盈（００００８）的盈利縮咗升唔番上去，所以會從２８元跌到１元（５合１前的價錢）。從會唔會執笠呢個度，紅色巨股有國家照，會安全少少，你９５元買了中移動，假設熊市來，佢跌到６０元，但至少唔會執，佢[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既盈利衰極也有個譜，三兩年後上番９５元的機會都不少，跌市買這種股票就穩陣少少。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
熊出沒注意（２） (2008/7/4)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股在放國慶假前得半日市，油價再上新高１４６美元，支持油股股價，美國就業數據唔算太差，亦有利市場氣氛，結果道指反彈７３點收場，收報１１２８８點。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 歐洲央行昨日一如所料決定加息０．２５厘，但加完息後，歐洲央行總裁特里謝話佢對未來利息去向「無偏見」，市場解讀為歐洲央行並未展開一個加息週期，由於歐洲經濟前景唔好，加呢次息係為咗控制通脹，可能加完呢次就算，唔會再加。特里謝的評價一出，歐元應聲下挫，兌美元立即跌穿１．５８大關，直衝一週低位１．５６７９，今早略彈至１．５７０６。美元兌日圓亦強番少少，今早造１０６．６７圓。美國經濟係唔得，但佢透過弱美元把衰退輸出，歐洲、日本經濟亦唔好，攬住一齊死，所以美元跌到咁上下就反彈。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 昨日講到個「熊」字，就嚇親大家，其實對呢個字唔駛咁驚，要以平常心面對，真係要驚的只係成手貨坐滿倉兼且做哂蟹者，呢啲朋友首先要做一樣嘢，唔好再買，因為你無條件再買。但如果你的組合七、八成係現金，就一啲都唔駛驚，只要持有的股票係龍頭大股，總有翻身的一天。熊市對於錢多貨少的人係好事，因為平貨會愈來愈多，可以慢慢揀，唔使咁心急落注。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 昨日和一個做生意的朋友吃飯，又講起美股，我一提起個熊字，佢又係差唔多噴飯咁款，可見時下朋友對「熊」的認識唔夠多，所以我不妨講多啲。昨日講到美股自１９６２年起有１１次熊市，但規模比較大，影響比較深的主要有７３年的石油危機跌市，８７年程式賣盤觸發的跌市，以及２０００年的科技股泡沫爆破，其餘的熊市，好多都比較短暫。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 我記得短期的跌市如９１１，聯儲局大減息救市，跌完三個月又無事。記得當時有一間美國大證券行宣佈裁員３０００人，過三個月局勢定番股市反彈上高位，佢又請番３０００人，由此可見美資公司的「靈活性」。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 香港的熊市，７３年、８７年、２０００年都和美股一樣，但再加８２年因香港前途談判帶出的跌市，８９年因六四事件帶出的大跌市，和９７年開始的亞洲金融風暴跌市，這三次跌市為本地因素所導致。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 我對７３年跌市印象最深，因為那次炒得好狂，亦跌到好深，我那時是１０歲、８歲的小孩，因為爸爸有炒股，天天聽收音機的股票報價，所以我細細個就知道乜嘢叫上市、供股、批股。７３年頭港股炒到顛狂，由１月的９００點，炒到３月升上１７００點，然後爆煲，事後發現，美股在當年１月已經開始跌，但當時資訊不發達，相信除了英資的大孖沙有留意世界股市行情之外，本地人根本無留意美股跌緊，照樣在兩個月內把股市在高位再炒高一倍，結果是年３月恒指由１７００點急挫，第一波直線跌至３００多點，反彈後再跌，跌至１００幾點呆咗收場，即係股市跌咗９成，那時睇住爸爸聽股市行情時的表情，心中只有兩個字：「大鑊」。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 那時個鑊不單在股市發生，還在實體經濟發生，當年股災源於中東戰事和石油危機，美國幫以色列打仗，令中東產油國抵制美國，石油禁運，油價大升，全球經濟蕭條，我家是開舖頭做出口貿易的小生意，記得７４年年底媽媽告訴我，今年全年只做了一單生意，納空租頂了一年，舖頭由兩三個伙記，裁到最後一個不剩，差唔多要執笠。呢個故事教訓我，石油危機殺傷力幾大。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 不過那時港股只是一個第三世界亂炒的股市，才會跌九成，以港股而家的成熟度，跌４、５成都好驚人，唔會跌九成，唔使咁驚。其實去年如果阿爺任由股市炒上，不去調控，大陸股市升到１萬點都唔奇，升到１萬點的大陸股市，爆起上來，真係會跌９成，跌到１０００幾點一啲都唔奇。但大陸控住股市，升到６２００點就止步，反而好啲，跌起上來無咁傷。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 我講７３年大股災的經驗，唔係想嚇大家港股會跌九成，只想告訴大家，熊市有跌得多，有跌得少，香港股市無７３年時咁顛，唔會爆到那個地步。知道熊市殺到，只是一種態度。在去年的大市中，盲目買股也會贏。在去年頭今年初的上落市中，走走波幅都唔太難。在熊市中，暫時都係易跌難升的格局，買股的睇法就要好長線，唔可以寄望短期會好好景，買股預咗要跌深啲，要諗吓呢隻股再大跌後，會唔會執笠，過幾年生意和股價上唔上得番來。對一些跌得未夠深的股票，更要多點戒心，小心佢追跌幅，平保（０２３１８）和招行（０３９６８）就有咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既味道。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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亞洲貨幣暗湧 (2008/7/7)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]上周五美國無市，所以今早亞洲市都係炒自由式，日股早段微跌２０幾點，暫時似係牛皮市格局。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]呢個星期都有些大事，美國聯儲局主席伯南克有兩個場合出來講話，財長保爾森又會在星期四現身，市場關注佢地講話如何預示美元後向。八國峰會在日本北海道開鑼，會前美、日領袖見記者，美國總統布殊講到美國經濟，相當無精打彩，承認經濟仍然疲弱，而第二季數字則未知，美、日領袖會晤時，並無傾過匯價問題。八國峰會今天上午會討論到油價和美國次按危機，明天午餐時將會討論全球經濟，雖然一般都對八國峰會不存厚望，但都要睇住大國領袖點講經濟、油價和美元匯價。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美元弱勢影響經濟，在不同國家亦產生不的問題，在部份亞洲國家，已觸發對該國經濟及高通脹的憂累，搞到佢地的匯價急挫，亞洲貨幣今年跌得最勁是泰銖，跌了１１．７％，其次是韓睘，跌了１０．２％，本來跌得最勁的應該是越南盾，因為越南通脹２０幾％，股市大插水，但越南控制了匯價，官方匯價反映不出越南盾的真正幣值。泰銖和韓睘急跌，令這些國家的入口貨更貴，加劇了他們的通脹。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]南韓６月通脹率５．５％，連續八個月超出政府的目標，韓國忍唔住出手干預，南韓央行今早發表聲明，話佢地關注韓睘過份下跌，話如市場太過失衡，會採取果斷行動。南韓央行擺出干預市場的態勢，韓睘應聲反彈，今早升１．１％，升到每美元１０３８睘的水平。１０年前的金融風暴陰影仍在，當日泰國和韓國用了大部份外匯儲備也不能挺住匯價，結果合共向國際貨幣基金會借了１０００億美元救命。如今泰國和南韓的匯價走弱，若干預仍不收效，可能顯示又有大炒家炒作它們的貨幣頂唔順通脹，會大幅貶值，又是１０年前金融風暴的翻版。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]若一個國家的經濟強勁，在美元弱勢未扭轉之前，幣值應該是上升而非下跌，以阿拉伯國家為例，阿拉伯聯合酋長國正遊說鄰國把貨幣與美元脫鈎，以遏止通脹。阿聯酋呼籲波斯合作委員會其餘五個成員[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]沙特阿拉伯、卡塔爾、科威特、巴林和阿曼[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]國重新考慮貨幣政策。六國成員國之中，科威特去年５月已與美元脫鈎，包括阿聯酋在內的其餘五國貨幣均與美元掛鈎。[/font][font=新細明體][/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]國家經濟強時，面對美元貶值，自己貨幣應該升值，上述的阿拉伯國家產油，油價急升令他們經濟大好，貨幣自然應該升值，但它們的貨幣匯價和美元匯價掛鈎，人為壓住匯價，由於匯價跟美元跌，這些國家購買美元區以外的外國貨品，貨價大升，就加劇了通脹，所以應對之策是和美元脫鈎，讓本國幣值自然提升，輸入性通脹就可減緩。炒家要炒這些國家的貸，可以沽美元買入這些國家貨幣，炒佢脫鈎大升值。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]新加坡的情況亦類似，由於開放賭業，經濟預期良好，樓價急升，資金湧入，坡紙和美元掛鈎，壓住匯價不升，輸入性通脹大增，新加坡政府唯有調高坡元兌美元的匯價，以遏止輸入性通脹。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]但南韓和泰國的貨幣不升反跌，沽壓何來惹人注視，由於它們的匯價浮動，好易炒，匯價急跌的合理解釋是有大手沽盤，呢啲沽盤好可能是外國的炒盤，炒泰國和南韓經濟呆滯，通脹愈升愈高，最後金融爆煲，匯價大跌。雖然好多人話，１０年前亞洲出現金融風暴，因為這些國家經濟泡沫吹得好漲，加上企業債務錯配，它們做生意賺本國貨幣，借錢借美元，幣值一跌，大量企業無法還錢要倒閉；如今經濟雖有風浪，但如今這些國家經濟泡沫無咁大，債務錯配的情況亦無咁嚴重，所以認為金融風暴不會重現。但細心一樣，當年通脹問題亦無咁嚴重，如今在通脹狂飊下，美元弱勢時，這些國家貨幣還可以企得住，若美元一轉強，這些國家貨幣會不會急挫呢？入去炒作的沽家，又係唔係有備而來呢？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]亞幣風潮隱現，和美元關係微妙，唔好太早話亞洲金融風暴一定唔會來，睇住南韓和泰國匯價的走向，應有啟示。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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熊出沒注意（３） (2008/7/8)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股昨日假後開市，先嚟一個假反彈，道指升到１１３９９點後就插，１１０點的升幅消失於無形，最低跌穿１１１５０點，高低波幅達２７８點。到３點後道指反彈，最終收報１１２３１點，跌５６點，跌幅０．５％。美國上星期假前反彈７０幾點，但走勢無以為繼，顯示後向都幾弱。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 油價急回，美國８月期油最多跌５美元，跌穿過１４０美元一桶，最後在美國市仍跌３元多，收報１４１．３７美元，本來利好美股。但雷曼兄弟出報告話，由於會計準則改變，會逼使美國最大的房貸公司房利美要增加４６０億美元資本，房地美要增加２９０億美元資本。兩大房貸公司集資壓力大增，令股價急挫，房利美跌１６％，每股１５．７４美元，是９２年１０月以來最低；房地美更跌１８％，每股１１．９１美元，是９４年１２月以來最低。房貸股急挫令金融股下跌，拖低美股。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股未改熊樣，香港股市和美國不同，沒有一個公認的高位跌２０％就是熊市的準則，所以熊唔熊各有各講，我認為港股大走勢跟美股，若美股入熊市，港股唔易有例外。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 按美國標準，在１９６２年以後有１１次熊市，但其中只有兩三次是我們講的股災，其餘的只是大跌市。其中災得最勁的是１９７３年、１９８７年，以及２０００年的科技股爆泡，７３年和８７年是典型的股災，因為大市在極短期內急插，而２０００年科技股爆泡就帶來科技股的股災，因為反映美國科技股走勢的納斯特克指數，如今經多年反彈後亦只有２２４３點，當年高位超過５０００點，科技股仍經歷漫長的熊市。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 如果是７３年和８７年這些股災式的熊市，佢地以急跌開始，中段有明顯反彈，跟住進入熊市第二期再跌，然後進入熊三的死靜期，股民連急都不再焦急，對股票完全死心，成交死寂，熊三都可以有一、兩年。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 但今次下跌暫時未係咁典型的股災，以美股為例，佢無大插水一日跌５００點、１０００點咁急跌，而係慢慢滑，所以未有無好清淅的熊市階段。美股道指自８７年的大跌市後，都未出現過股災式跌市（不計納指），因為股市一露出下跌苖頭，聯儲局馬上干頂，大量減息，等如大印銀紙，把低廉的資金灌入投資市場，好易就出現灌水浮球的現象，跌得兩跌就企番穩，阻止股市發展成急挫的股災。同樣道理，在股市大升時，升到咁上下，有少少通脹，聯儲局又會加息降溫，阻止股市出現泡沫式大升，無大升，就難有暴跌了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 今次美國的次按危機，災難好大，但聯儲局減息的力度亦大，加上美元貶值，有助美國增加出口減少入口，對經濟有一定的支持作用，阻止了美股出現股災式下跌，但美股仍慢慢往下滑，到底佢滑滑吓會滑出一個股災，還是滑吓會停，仍要觀察。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 散戶入市以買貨為主，較少做淡友，確認股市進入熊市，要改變買股的態度。在牛市時，股市大勢向上，即使有深度調整，只要你夠膽買，佢馬上又彈番上去，過幾個月仲創埋新高，所以股市是獎勵夠膽入市買股的人。但股市進入熊市後，是一浪低於一浪，直至尋到底為止，上次低位２０５００點，今次下跌又可能會跌穿，而且反彈未必好大力，你睇港股成交不斷縮，的確有這種風險，所以如果你用牛市的眼光在熊市中買股，就好易輸錢，熊市係懲罰太大膽搶購股票的人，小心。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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伯南克出招 (2008/7/9)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美股終於出現較像樣反彈，聯儲局主席伯南克話可以延長對金融機構的緊急借貸到明年，消息對金融股有支持，美股向上，油價急回，８月期油再次大跌[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman]5.3[/font][font=新細明體]美元，造[/font][font=Times New Roman]136.04[/font][font=新細明體]美元一桶，是６月２６日以來最低；美股大幅上漲，道指大升[/font][font=Times New Roman]152[/font][font=新細明體]點，至[/font][font=Times New Roman]11384[/font][font=新細明體]點，漲幅[/font][font=Times New Roman]1.4%[/font][font=新細明體]。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 道指今次反彈，是其技術上步入熊市以來首次較像樣反彈，在美國三大指數中，道指和反映科技股的納斯特克指數早已入熊，但標普５００指數係仍未入熊的指數，標普５００的入熊位為１２５２點，昨收１２７３點，在入熊邊沿又走番轉頭。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股昨日早段因有報告顯示房屋市場疲弱，投資者對企業第二季業績感到緊張，股市走勢頗差，但隨後因油價大跌和伯南克話美聯儲可能延長提供銀行業緊急資金期限，股市逐步走高。兩大房貸股在早一日下跌後急彈，房利美和房地美引領金融類股上漲，房利美漲了[/font][font=Times New Roman]1.88[/font][font=新細明體]美元，至[/font][font=Times New Roman]17.62[/font][font=新細明體]美元，漲幅[/font][font=Times New Roman]12%[/font][font=新細明體]。房地美漲[/font][font=Times New Roman]1.55[/font][font=新細明體]美元，至[/font][font=Times New Roman]13.46[/font][font=新細明體]美元，漲幅[/font][font=Times New Roman]13%[/font][font=新細明體]。兩家公司均收復了周一急跌的大部分失地。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 昨日八國集團開會發聯合聲明，這個花４３億元去開的高峰會無乜料到，只就溫室氣體長期減排目標達成一致，同意把在[/font][font=Times New Roman]2050[/font][font=新細明體]年前將全球溫室氣體排放量減少至少一半的目標作爲「世界整體目標」。八國集團又叫產油國增產，同時叫中國這類國家提高匯率，以減少國際匯價失衡咁話。八國開會的消息對金融市場的影響不大。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 八國開會無料到，美國要自求多福，自己再出口術救市，聯儲局主席伯南克昨日發表講話穩定金融市場的信心，話聯儲局自今年３月開始，為銀行以外的金融機構（如投資銀行）提供的緊急信貸，可以延長到明年。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克話，聯儲局致力維持金融穩定，正考慮多個方法，延長緊急信貸時限係一個方法，這是伯南克首次表示聯儲局可以把緊急貸款延長多久。伯南克提出另一個穩定市場的方法，係設立投資銀行的聯邦破產程序，美國財政部可以在這個程序扮演一個領導角色。伯南克這個建議，旨在消除市場對投資銀行可能倒閉的憂慮，因為有了這個破產程序之後，投行財政一有問題，美國財政部一定會介入解決，等如將今年３月財政部和聯儲局救貝爾斯登的方式正規化。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克話會延長緊急貸款，和市場原本估計９月會加息的估計有啲偏離，市場原本估到９月那些緊急貸款陸續到期後，聯儲局會開始比較從緊的貨幣供應政策，會隨即開始加息，如今伯南克話緊急貸款會延長，令人相信加息會推遲，從利率期貨市場成交推算，７４％市場人士估要到年底才會加息０．２５厘。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 另外，財長保爾森又出口術挺房貸市場，早兩日美國第一、二大房貸公司房利美和房地美要增加資本的消息傳出後，兩隻股大插水。但保爾森就倒轉來講，話兩大房貸公司增資後，令他們有更多資金注入房貸市場，會有助舒緩美國樓市危機。佢又話美國樓市唔係咁差，數據顯示有一半美國州份第一季樓價仍有增長。保爾森的評論亦刺激兩大樓按公司股價大幅反彈。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克和保爾森的講話，有助市場暫時恢復對金融股的信心，美股跌咗咁多，應該會彈一彈，問題係再彈高啲之後，股市會見底向上，還是再反覆向下。未來主要睇美元匯價和油價的走向，美元加息期望推遲，小心對美匯有跌壓力，美元千萬不要回軟，否則油價亦難回落，美元和油價走向，將左右大局。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
熊出沒注意（４） (2008/7/10)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股在高官口術下升了一天，昨日又插，在美國最大房屋貸款公司房利美和房地美急跌帶動下，美股將前一天的反彈消耗得干干淨淨，道指大跌２３６點，跌幅２．１％，跌至１１１４７點，標普５００指數跌２９點，跌幅２．３％，跌至１２４４點兩年低位，有三分之一的跌幅是在最後２０分鐘下插造成。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 今次跌市的元兇是房利美和房地美，早兩日呢兩隻股傳出要增資的消息而大跌，而前天美國財長保爾森又出口術話佢地增資會增加投入樓市的貸款，對樓市有利，令呢兩隻股大反彈，但好景不常，昨日又再大插，因為房利美的利息成本大增，市場憂慮它將按揭證券化的生意好難做。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 結果房利美大跌２．３１美元，跌１３％，跌到１５．３１美元，是１６年以來的低位；而房地美仲跌得誇，跌了３．２美元，跌幅２４％，跌到１０．２６美元，同樣是１６年來的低位。兩隻房貸股大跌，帶動金融股全線向下，又引出一個大跌市。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股的熊市標準是高位跌２０％就算進入熊市，道指已率先入熊，本來標普５００指數還在熊市邊沿掙扎，其入熊位是１２５２點，昨日收１２４４點，正式入埋熊市，從１９６２年到現在，標普５００指數有８次進入熊市，平指跌幅３３％，平均下跌時間３８２日。標普５００指數幅蓋成份股數量比道指多很多，過去進入熊市的次數比道指少，道指自１９６２年起，有１１次進入熊市，平均跌２９％，平均跌３２２日。由兩個指數進入熊市的差數推算，道指比標普５００指數多三次進入熊市，但那三次都係短暫熊市，所以拉到道指入熊的平均跌幅和時間都少過標普入熊的平均數。換句話說，今次兩大指數都入熊市，應該都是較長的熊市，起碼要參考標普指數入熊的平均數。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 如今國際的政治經濟情況仍然好亂，我地不如分美國股市、大陸股市和香港股市來睇。美國股市呢一浪下插甚深，一般來說應有一個似樣少少的反彈，若論走勢，道指要繼續跌，都可以先彈番上１１８００點的阻力位，早一日美國官員應該覺得美股跌得夠深，所以出來出口術托市，企圖營造一個像樣反彈，但美股彈得一日就插，底子都幾弱，唔知美國政府仲有無招數可出了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 昨日仲有一單新聞，當美國官員出完口術，股市反彈，油價大插５．３美元後，伊朗又發招，公布試射了九枚長程和中程導彈，長程導彈射程２０００公里，可以射到以色列的特拉維夫，油市聽到這個「好消息」，即時有反應，油價即彈，但奇怪的是油價一彈又俾人插低，好明顯有好大沽壓，結果在美國市８月期油收１３６．０５美元一桶，只是微升１美仙，有高人懷疑，美國政府正干預油市，大沽石油，壓住個價，唔好俾伊朗玩吓嘢油價就大升。美國政府口術、手術齊出，同揸石油、沽美股的大戶鬥法，後向難料。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 至於大陸股市，就如我今日專欄所講，阿爺要大力頂住個市迎奧運，唔好俾股市的愁雲慘霧搞到人心不穩，佢直情懷疑有外資大戶要插低大陸股市搞破壞，所以要大力挺。阿爺雖有挺市之心，但外圍咁搞，股市震蕩難免。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 香港挾在當中，主要睇美國股市走向，若美國政府出完術都頂唔住，後向危險幾大，港股食粥食飯，要先睇美股也。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]陸羽仁[/font][/color][/size]
伯南克出招（２） (2008/7/11)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股超跌反彈，道指早段一度升過１２３點，後來升幅回順，收市仍升８１點，升幅０．７％，標普５００指數亦升０．７％，升到１２５３點。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]油價彈升５美元，但美股仍在一眾好消息中反彈，聯儲局主席伯南克話會致力維持金融市場穩定，對金融股有少少支持；鋁價升到歷史高位，因為市場估計中國會減產１０％以防供應過剩，刺激鋁價急升，美國鋁業股價急升９．７％，帶動一眾資源股上漲。[/font][font=Times New Roman]Dow Chemical Co.[/font][font=新細明體]以１５４億美元收購[/font][font=Times New Roman] Rohm & Haas Co[/font][font=新細明體]，重燃企業併購的前景，亦令市場熱度增加，促成美股反彈。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]不過油價的走勢的確離奇，伊朗第一日試射九枚導彈，油價唔升，到第二日公布射多一枚導彈，仲懷疑係第一日試射無命中才要補射的導彈，但油價卻大幅上升，在美國市８月期油大升５．６美元一桶，升幅４．１％，升到１４１．５６美元，日中交易最多升過６．０５美元。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]雖然話油價大升除了伊朗射彈之外，還因為尼日利亞武裝部隊會在本周中止停火，但市場最大憂慮還在中東局勢。早一日伊朗射彈時油價壓住唔升，高人已經話有大量沽盤隊低油價唔俾佢升，而昨日之升，似乎係人為沽盤撤退，高人懷疑早一日的沽盤來自美國官方，正當美國做緊大龍鳯出口術支持股市、壓低油價時，伊朗靠害公布軍演消息，意圖隊番高油價推番低美股，美國唯有壓住油價先，唔好俾伊朗咁得戚，但官方不能日日干預，股市一定番啲，在油市的沽盤就要暫時撤退。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]其實全世界政府干預市場的手法都差唔多，特別在股市護盤的手法更有跡可尋，以美國為例，若股市下插係伴著巨型危機而來，例如今年３月貝爾斯登倒閉危機，美國政府唯有現哂身去干預，由聯儲局直接包底去幫助貝爾斯登的收購者。但好似今次股市咁慢慢插，政府就不會太快出手，只能等佢跌深啲才出洞，出口術兼出手術，希望可以幫市場築底，營造跌夠的氣氛，幫助股市反彈，今次道指已跌到１１１４７點，估計從美國官方的主觀願望，希望呢一個跌浪可以守到１１０００點呢個大位，唔好俾佢跌穿再深度試底，先讓股市彈一彈再算。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]不過政府出口術救市，有時頭同尾又唔係好夾得到，例如上月聯儲局主席伯南克和財長保爾森的出口術方向，係想營造強美元，伯南克及其他儲局理事更暗示快將要加息，令市場憧憬美國在９月會加息，所以美元大幅反彈。但早兩日的口術方向係繼續向金融機構提供貸款，延長到明年，此舉和市場估計美國會在９月開始收緊銀根的估計不同，即係話會繼續放縮銀根，所以９月未必會加息，要加都可能等到年底再加，這種傾向有利股市，不利美元。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]伯南克講話的第一天，美元仍好似聽到好消息咁，比較堅挺（亦不排除有人為干預），但昨日美元就開始回吐，歐元兌美元上過１．５８的高位。陸羽仁覺得，美國官員開始有點「顧得頭來腳反筋」，護得股市又護唔到美元，不過股市跌得咁急，都係要救股市先。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]金融市場最緊要有水，美國大放銀根，股市好難無底大插，所以跌到咁上下又會在放水消息中反彈，雖然無人敢話呢次已見底，彈完再跌的可能性都唔低，但至少唔會愈跌愈急，出現一日跌５００點、７００點的災情。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]至於美元，由於加息的期望推遲，暫時又會弱番一弱，但睇美元可以咁睇，美國最遲都要今年底明年初加番息，一接近美國加息週期，美元會走番入一個反覆向上的境地，但未來三幾個月可能仍然係上落市為主，因為兩大主要貨幣歐元和日圓的基本因素亦唔靚仔，特別係歐洲有跟美國轉壞跡象，歐元亦無大升條件。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
又救市 (2008/7/14)
[color=#000000][font=新細明體][size=12pt][font=新細明體]美國財長保爾森經過週末苦幹，和政府及國會領袖週旋，終於趕及在今天亞洲開市前出招，提出完整的拯救美國兩大按揭證券公司房利美和房地美的方案，企圖阻止亞洲股市和美國股市循環急插。[/font][font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體]保爾森正式宣布拯救房利美和房地美的方案，美國政府會尋求國會批准，讓政府可以無限量地直接購入兩間公司的股票，並借錢給兩間公司應急，以挽回市場對兩間公司的信心。[/font]
[font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體]保爾森要求美國國會緊急立法，讓財政部認為「有需要時」，可以購入兩間公司的股票，緊急權力維持１８個月。財政部又會提高向房利美和房地美每間公司的２２．５億美元的借貸，而聯儲局亦發表聲明，話紐約儲備銀行已授權兩間公司可以直接以優惠利率向它借貸。[/font]
[font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體]房利美和房地美是「政府支持企業」（[/font][font=Times New Roman]government-sponsored enterprises[/font][font=新細明體]），是由政府支持成立的按揭證券公司，但股票上市，由私人持有。雖然兩間公司不是政府公司，但有問題時，市場都會期望美國政府會拯救它們，一則它們是政府支持企業，二則它們把１２萬億美元的樓宇按揭中的一半、即是６萬億美元按揭證券化，如果它們唔掂，割斷樓市資金供應，美國樓市都可以玩完；另外亦會拖累大量購入兩間公司按揭債券的投資機構蒙受極大損失，觸發金融危機。保爾森果然「不負眾望」，提出拯救方案，將市場期望政府的間接支持，變成直接支持。[/font]
[font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體] 事實上房利美和房地美的問題已燒到眼眉，兩隻股上周都急跌，短短幾日失去差不多一半市值，上周五單日內股價更曾經再狂跌５０％，尾市在市場估計保爾森會出招才急彈。而房地美早已訂好明天會出售３０億美元短期票據，如果美國政府唔出手，房地美的票據賣唔去，觸發兩間公司已出售的債券價格大跌，馬上就會爆煲，所以美國政府已陷入不能不救的局面。[/font]
[font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體] 保爾森出招亦令美元匯價穩定下來，上周五美元在房利美和房地美出事聲中急插，歐元兌美元上周五曾升至１．５９７１，今早東京市美元已彈至１．５９１０，而美元兌日圓亦由上周五收的１０６．２８圓，到今早升至１０６．５７圓。匯市還繼續在大波動中。[/font]
[font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體] 美國政府直接買入房利美和房地美的股票救市，顯然係擔心單係借錢俾佢地都止唔到血，不過政府動輒緊急立法入市買股票，顯然和美國一向奉行的自由經濟原則有點背道而馳，不過在非常時期，美國政府亦無乜選擇。這種又借錢又買股票的方法，間接用政府資源頂住呢６萬億按揭證券資產，唯一缺陷係政府夠唔夠錢找數，不過美鈔係印出來的，並無任何支持，所以無話唔夠，唔夠可以印到夠，但無限印鈔有兩個毛病，一個係引出更高通脹，另一個是令匯價下跌。所以保爾森和伯南克近日的行動，已把早前營造的強美元氣氛大大破壞，若美國再出現減息勢頭，小心美元又再走弱。[/font]
[font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體] 美股一浪一浪下跌，上浪低位是３月時證券行貝爾斯登出事，由聯儲局出手支持摩根大通收購了事，今趟到房地美和房利美出事，由政府直接找數，照計穩住局面後會先炒一炒反彈，但道指反彈會受制於１１８００點至１２０００點這些上次的支持位，這些支持位如今又會變成阻力位，若然係咁，就改唔到一級級向下的熊市格局。[/font]
[font=Times New Roman] [/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
[/font]
[/size][/font][/color]
又救市（２） (2008/7/15)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國政府出手拯救兩大按揭證券公司房利美和房地美之後，兩股昨日急彈兩三成後再跌，美股道指也是反彈１９３點後再跌，曾跌過百點，尾段收復少少失地，最後跌４５點，跌幅０．４％，收報１１０５５點，在１１０００點關口掙扎。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國財長保爾森出手救房利美和房地美，雖然稍稍穩定了市場情緒，但美國房貸銀行及按揭證券公司的災情，已令投資者大起恐慌，房貸銀行[/font][font=Times New Roman]IndyMac[/font][font=新細明體]上周因擠提而被美國聯邦政府接管，雷曼兄弟昨日發表報告，話美國最大的儲貸銀行[/font][font=Times New Roman]Washington Mutual [/font][font=新細明體]今年的貸款損失高達２６０億美元（２０２８億港元），報告一出[/font][font=Times New Roman]Washington Mutual [/font][font=新細明體]的股價急插３５％，跌了１．７２美元，跌到３．２３美元，咁大隻股票可以一日三幾十個百分點咁跌，真係得人驚。俄亥俄州最大銀行[/font][font=Times New Roman]. National City[/font][font=新細明體]即使澄清話無異常的提款情況，股價又無端端跌１５％。市場相當敏感，有乜風吹草動，就沽咗股票先算，這種行動對銀行最致命，本來無事，股價一插，存戶走去擠提，馬上出現現金週轉問題。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]講番房利美和房地美，昨日股價上下波幅超過３０％，房利美早段升過３２％，但收市倒跌５．１％，跌到９．７３美元，而房地美早段升過２６％，最後跌８．３％，收報７．１１美元。兩隻股由升轉跌，和高盛的報告及商品大王羅傑斯的評論有關。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]高盛分析員[/font][font=Times New Roman]Daniel Zimmerman[/font][font=新細明體]話兩間按揭證券公司的股價仍要再跌３５％，它將房利美的目標價由１８美元降至７美元，將房地美的目標價由１７美元降至５美元，目標價距離兩公司昨日下跌後的收市價仍低約３０％。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]商品大王羅傑斯話自己沽了兩間按揭證券公司的股票，而且尚未平倉，佢估兩隻股要再大跌。羅傑斯大罵財長保爾森拯救兩間公司的計劃：「我唔知點解有啲人咁夠膽攞住我地啲錢、即是美國納稅人啲錢，去買房利美等公司的股份。我地快將要買起全世界，這不但會損壞聯儲局的資產負債表，還會令美元更脆弱，令通脹更高。」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]羅傑斯話：「呢兩間公司若不能自救，應該讓他們倒閉，讓它們承受自己的錯誤。如果你有傷口，你在傷口上貼膠布，貼完又在膠布上再貼膠布，貼多兩、三年，你估會點？如果再過三年，情況比而家壞好多好多，你估又會點？」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]不過亦有人不同意羅傑斯這種「由得佢死」的講法，前大摩策略師碧斯話，任由兩間公司破產是愚蠢做法，「房利美和房地美太大了，它是美國按揭市場太大的一部份，是美國生活的一部份，不能話『由得佢地破產啦』。財政部做了應該做的事。」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]或許美國財政部份不能不救房利美和房地美，唔救即刻爆煲，但救了又的確會出現羅傑斯所講的後遺症，美元會跌，通脹再升。羅傑斯的舊同袍大炒家索羅斯更講到事件對經濟的影響，美國而家出現他人生見過最大的金融危機，如果你認為這種危機可以不影嚮實體經濟，就真是空想了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股的熊市，睇嚟唔會咁快完。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
熊出沒注意（５）(2007/7/16)
[size=3][color=black][font=新細明體]自從７月１日美股道指進入熊市後，我開始寫「熊出沒注意」的文章，叫大家注意美股進入熊市的危險性，跟住就爆兩大按揭證券公司房利美和房地美出事的風波，股市跑在危險前頭。但我講到熊市兩個字，又的確刺激起大家敏感的神經。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size][color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體] 好多網友話聽到熊字好驚，網友[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Indy[/font][/color][color=black][font=新細明體]早前在回覆其他網友時講起呢件事，佢咁話：「我猜陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]係想借熊市用恐怖的說話教大家小心股市陷阱，講出股票價格可俾人隨時踩低好多的道理。陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]教識我好多股市陷阱，我很感謝，但老實說，我自己早已決心坐貨，對於陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]仍出言『靠嚇』（為幫助大家認識股市凶險）感到很不是味兒，自己亦少了上來。我想陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]嚇的對象，應該不是我，而是缺乏決心的人吧！」[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體]「陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]話股價可能未跌完，老實說也是一個猜測，陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]也沒斬釘截鐵地說一定仲有得跌，正如腩貓成日話只有騙子才知底和頂在哪，陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]也不可能知道。陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]那幾日的話，令我幾乎想低位沽貨，但我決定不沽，因為陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]所講被我判定為『無法證實的消息』，我不是說小道消息一定不可靠，但我早就決定自己不會以任何『無法證實的消息』來進行買賣，所以……。」[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體]「事實上，就算是熊市，股市也是有可能出現小陽春的。當然，只要世界經濟還有隱憂，下一隻熊腳可能插得更勁。在我決心坐貨，需要同伴互相打氣時，如這個[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Blog[/font][/color][color=black][font=新細明體]裡大多數人還在講買熊證，我選擇減少出現，因為買股票，說到底係好個人的事。」[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體] [/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Indy[/font][/color][color=black][font=新細明體]嘗試自己思考，這種態度十分可取，佢話「只有騙子才知道頂部和底部」，亦很有道理，我認為只有操控大市的外資大戶或者知道港股的頂部和底部，散戶也不要嘗試捕捉頂部和底部，故此[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Indy[/font][/color][color=black][font=新細明體]說「陸[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Sir[/font][/color][color=black][font=新細明體]話股價可能未跌完，老實說也是一個猜測」，也是一個十分合理的分析。不過我今天想講的是為何我要向大家提出這個猜測。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體] 答案也極其簡單，因為美股客觀上發出熊市訊號，我們不可以不知，不可以不理。當美股上一浪在５月中反彈升穿１３０００點時，走勢的確好靚，若回落唔穿１２０００點，美股還是處於一個波動市中，你講到佢幾大鑊都好，美股未進入熊市。我當時的說是若法美股調整時不急促跌穿１２５００點，美股仍維持較好的走勢。但美股在６月初跌穿１２５００點後，跌勢幾急，反彈無力，已出現第一個危險訊號。到６月中美股連１２０００點都穿埋，走勢已極弱，升勢全面被否定，直到７月１日技術上進入熊市。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體] 不過我不希望[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]Indy[/font][/color][color=black][font=新細明體]將我所講的話當成小道消息，我唔係講緊消息，而係講緊分析，當然分析都有啱有錯，若果美股入熊之後，又好快咁反彈番上去，跟住完全康復，你就會認為「入熊」這種分析是錯誤的。我真正的意見是目前的情況愈來愈說明，美股今次進入熊市，唔似咁快會走番出來。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體] [/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體] 投身股市，首先要判定而家股市的大方向，若大勢炒上，買股票就算買貴，最後好快可以升番上去。但若果大勢是炒落，你不斷買，可能無咁易升番上你的入貨價，你就會被套牢。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體] 「投機的我」要順勢炒，若大市仍然係熊市，大勢就係反覆向下，炒跌易啲，炒升難啲，炒跌等佢彈到高位就沽之；炒升有少少難度，因為股份上升只係反彈，唔係大升，通常反彈只會係最近一浪跌幅的一半左右，你成日覺得隻股未彈夠，其實佢已經到了反彈浪頂，跟住又跌，出現一浪低於一浪的情況。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體] 「投機的我」唔係唔可以買股，係要有長期作戰的準備。我經常講，熊市是投資者買貨的好時機，但唔係飛身撲入去買，係睇啱有平貨，慢慢買。要買優質股，唔好買雞股，買入優質股都預咗佢跌，買入前先睇吓佢[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]o[/font][/color][color=black][font=新細明體]既市盈率和息率，而其中關鍵要估吓呢隻股份在熊市中維唔維持到去年的盈利。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體] 舉兩個例，港交所（００３８８）和中移動（００９４１），港交所現價[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]PE[/font][/color][color=black][font=新細明體]１８．７倍，息率４．８厘，以息率計好吸引。中移動現價[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]PE[/font][/color][color=black][font=新細明體]２２倍，息率２厘，無論從[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]PE[/font][/color][color=black][font=新細明體]或息率計，表面睇港交都比中移動好，但在熊市中若果假設你要買股，究竟買港交所還是買中移動呢？[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體] [/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]港交所做的生意和港股大市成交好有關係，港股去年下半年旺到好緊要，港交所去年全年純利[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]61.7[/font][/color][color=black][font=新細明體]億港元，大幅增長[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]145[/font][/color][color=black][font=新細明體]％。港交所去年的收入中，受大市成交額影響的收入佔總收入的比例超過六成，達到[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]63[/font][/color][color=black][font=新細明體]％，當中交易費佔[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]37[/font][/color][color=black][font=新細明體]％、結算交易收費佔[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]19[/font][/color][color=black][font=新細明體]％和存託管費佔[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]7[/font][/color][color=black][font=新細明體]％；另外上市費和出售資訊所得收入都容易受到證券市場波動影響，所以股市活唔活躍，決定了港交所的盈利。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體]若以成交量比較，港交所今年上半年仍好過去年同期。去年上半年港股的每日平均成交約為[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]592[/font][/color][color=black][font=新細明體]億元，但今年上半年有約[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]873[/font][/color][color=black][font=新細明體]億元，即係話今年上半年比去年同期多４７％成交，所以港交所上半年業績唔會太差。問題是下半年，港股去年全年的每日平均成交額是[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]880[/font][/color][color=black][font=新細明體]億元，主要受惠於去年[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]10[/font][/color][color=black][font=新細明體]月份炒到瘋狂的市況，去年[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]10[/font][/color][color=black][font=新細明體]月[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]3[/font][/color][color=black][font=新細明體]日的成交金額達到[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]2105[/font][/color][color=black][font=新細明體]億港元，創歷史最高單日成交金額，而整個１０月計港股的平均日成交金額仍超過[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]1600[/font][/color][color=black][font=新細明體]億港元。若果今年下半年仍是熊市，以下半年平均成交金額６００億計，估計今年全成交金額７００多億，比去年平均成交額少１６％，再加上新上市收入大幅減少，港交所如何可以維持６１億盈利？若盈利倒退，好難維持去年的派息，也不能支持１８倍的[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]PE[/font][/color][color=black][font=新細明體]，在盈利和[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]PE[/font][/color][color=black][font=新細明體]兩頭縮之下，港交所要支持現價有難度。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體]反觀中移動，去年純利８７０億元人民幣，升幅３２％，佢今年要維持去年純利數字，比港交所易啲，佢的生意相對無咁受宏調影響，或許可以維持不俗增長，派番咁上下息難度不大，所以買佢風險無買港交所咁高。若然熊市好快完結，中移動的反彈幅度，亦不一定差過港交所。當然，咁講亦不等如叫你一定要去買中移動，在熊市中，２２倍[/font][/color][color=black][font=Times New Roman] PE[/font][/color][color=black][font=新細明體]的股票一啲都唔算平，佢亦可以盈利唔跌，但增幅一放緩，[/font][/color][color=black][font=Times New Roman]PE[/font][/color][color=black][font=新細明體]就跌番落１７、１８倍。所以亦可以等到中移動出埋中期業績，睇吓佢上年盈利狀況，先至決定買唔買。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[size=3][color=black][font=新細明體]熊市買股要更審慎，要有長期作戰的準備，最緊要睇公司可否維持盈利，維持派息，若能維持，即使市價不合理地下跌，揸住收息，等一兩年又是一條好漢，但若果盈利和派息都維持唔到，股價就可能螺旋式下跌了。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[color=black][font=sөũ][size=3][font=Times New Roman] [/font][/size][/font][/color]
[color=black][font=新細明體][size=3]後記：陸羽仁身在海外公幹，答問可能略遲，請見諒。[/size][/font][/color]
[color=black][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/color]
[font=新細明體][size=12pt]陸羽仁[/size][/font]
熊出沒注意（６）(2008/7/17)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股終於有較像樣反彈，[/font][font=Times New Roman]Wells Fargo[/font][font=新細明體]業績好過預期，帶動金融股大反彈，加上油價連續第二日下跌，略為舒緩市場對通脹的恐懼，道指大升２７６點，升幅２．５％，升到１１２３９點。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][/color][/size]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 陸羽仁身在美國，看到電視轉播聯儲局主席伯南克出席美國國會委員會會議時，情況慘不忍睹，簡直被議員圍攻，有議員質問佢，政府要禁止銀行借房貸俾無能力還款的人，這件一早應該做的事，為何要明年底才會立法實施，伯南克支吾以對，要會議主持為他解圍，提醒議員伯南克在０６年才上任。[/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]美國的情況是一個亂字，頗有９７年香港金融風暴的影子，證明美國個鑊都唔細，美國第九大按揭銀行[/font][font=Times New Roman]IndyMac Bank[/font][font=新細明體]擠提後被政府接管，個名加了聯邦兩個字，再開門營業，美國存戶照樣湧去提錢，可能覺得「聯邦」兩個字信唔過（在香港這兩個字只是酒樓名稱，無乜公信力，但美國人過去對呢兩個字信到十足），當人民唔信政府有能力解決經濟問題時，政府就好難靠出口術、拍心口就當無事。房利美和房地美股價跌得太甘，美國證監會仲話要研究臨時改變遊戲規則，唔俾人就咁易沽空房利美和房地美等金融股，美股跌到要搬埋龍門，都幾大鑊。[/font][/color][/size]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]聯儲局一個月前還暗示通脹風險開始高於經濟危機風險，令人覺得今年內會加息０．７５厘；如今聯儲局主席伯南克在國會上已改口，話美國經濟困難重重，無咁快復甦，而家已經無人信美國今年會加息，美元弱番哂，在匯市買入美元者或者可以集體訴訟告聯儲局長訛騙。早前美國吹話就快加息，香港銀行搶先加新造按揭利息，被佢地加咗息的客戶，唔知可唔可以示威叫「回水」。我估伯南克一個月前係真誠相信美國經濟開始無事，點知咁就瀨嘢。但經此一役，以後仲搵鬼信伯南克咩。[/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 網友[/font][font=Times New Roman]Indy[/font][font=新細明體]睇完我昨日引述佢[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既意見後，再有此回應：「多謝你給我們的追加課程。其實我那日用到『小道消息』字眼，主要是指你的中環茶友話有猶太大戶造了大淡倉之言。至於你提到的「熊出沒注意」分析，我是初步明白，但我據我有限經驗，體會不到一浪低於一浪的程度去到哪裡。現在我都正在被熊市懲罰，即沽的話損失兩三萬元，不沽的話又不知未來如何。」[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]「我的盤算是等奧運市好番Ｄ才沽，不知對不對。但我依家都識驚，怕未到奧運，個市再插多[/font][font=Times New Roman]20%[/font][font=新細明體]才肯升返少少。陸[/font][font=Times New Roman]SIR[/font][font=新細明體]你講熊市係揀買好股長期持有的好機會，令我開始往這方面想。」[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]我見到[/font][font=Times New Roman]Indy[/font][font=新細明體]的回應，再看伯南克的講話，感慨更多。我在５月尾開始話有外資沽緊紅色股，到６月初發現猶太大戶沽油、沽股雙邊齊沽，到６月中話沽紅色股的大戶不單無平倉仲加沽。這些的確是小道消息，只可參考，唔可以盡信。但不要講５月，即使６月初，恒指還有２４０００點，到而家唔見咗３０００點，證明這些小道消息都有少少參考價值。伯南克在６月仲話美國經濟無事，點知一個月後就爆出房利美和房地美的大鑊，如今唔止衰到要改口重新估過經濟，真係信「小道消息」，好過信伯南克的「大路消息」。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]我係咁寫文講熊市，網友輝[/font][font=Times New Roman]NSX[/font][font=新細明體]有此回應，佢話：「陸[/font][font=Times New Roman] sir: [/font][font=新細明體]點睇你都還是靠嚇[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]但嚇得好[/font][font=Times New Roman]~~ [/font][font=新細明體]謝謝。」[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]其實我主要想講股市的大走勢，當中難免有少少靠嚇成份，但只是想令大家知道風險，也唔想講到大家見股就沽。買股有長、中、短線。我講的走勢，主要講長線，講緊至少６個月到一年（這是就住大家的注意力水平，我自己的長線係講３、５年），比較啱「投資的我」聽，在熊市搵對象投資，和在牛市不同。但長線啱的東西，中、短線又唔一定啱。我靠嚇的對象，主要是長線投資者。[/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]以中線計，美股相當超跌，而家有啲恐慌，政府控制唔住會再急滑，但市場情緒略為穩定下來後，先炒一炒又唔奇，這種反彈可以維持一個月，甚至再長少少。所以好多朋友問我呢隻股好唔好買，那隻好唔好買，如果你係一個中線「投機的我」，買入紅色股，睇一兩個月，以１０％止蝕，博一個２０％反彈，都有數計。又例如我昨日講港交所（００３８８），我只係話佢長線有隱憂，但以中短線計，佢跌得多反彈時，彈１０、２０元又唔出奇。但你要記住，入市博反彈，要明白咁弱[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既市況隨時跌多１０％，可能一日就插到，但若果你唔預咗止蝕，唔好去博反彈。呢啲市炒股唔止蝕，萬一美股滑吓滑出一個急跌，都會好傷。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]當然仲有睇一日半日的超短線，部份玩牛熊證的網友就係呢類，好多時只憑感覺，好似前日跌得咁勁，買入牛證博反彈，但昨日開市插穿埋２１０００點，買咗貼價２１０００點回收的牛證就打哂靶，短線客睇一兩日的波動，就算大市今日跟美股反彈，如果昨日牛證被人打了靶，就真係喊都無謂。[/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][/color][/size]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
熊出沒注意（７） (2008/7/18)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股道指繼續反彈，道指升２０７點，升到１１４４６點，不過美股收市後美林、[/font][font=Times New Roman]Google[/font][font=新細明體]及微軟公布的業績都差過市場預期，消息公布後道指期貨馬上回吐了６３點。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]我估大家都看過馬戲班小丑把三個波在手上拋上拋落的小把戲，而家睇住聯儲局主席伯南克講美國經濟，真有點見到小丑拋波的感覺，問題他不是拋三個波，而係拋緊五、六個波，都拋到相當狼狽了，佢早前對美國國會話美國經濟正面對食物和能源通脹、金融體系和地產市場不穩、失業率上升等多重困難。佢手上咁多個波，唔知接得邊個，但只得減息放水一隻手去接波，真係唔係幾掂。伯南克學術上的成名作係研究１９２９年美國大蕭條，結論係如果美國當年大減息、大放水，可以避免衰退。但理論歸理論，做起上來似乎唔係講咁易。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國得減息一招，但油價高企令通脹狂升，美國早前公布的６月份生產物價指數[/font][font=Times New Roman](PPI)[/font][font=新細明體]按月升幅為１．８％，但按年升幅高達９．２％，是２７年以來最大的升幅，反映油價急升帶來的重大風險。隨後公布的消費物價指數（[/font][font=Times New Roman]CPI[/font][font=新細明體]）６月按月大升１．１％，按年升幅５％，也是１７年以來最高。面對高通脹殺埋身，美國本來應該加息，但經濟咁差無可能加息，變成無力控制通脹，就會硬食通脹，好明顯己變成滯脹。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]雖然美國繼有壞消息出現，但美股和港股在熊市的反浪中，如果房利美和房地美的風浪暫時平息，預計反彈浪還可以反覆行一段，但大家要記住這是熊市的反彈，並唔係牛市的開始，投資或投機，都要對大市基本走勢有一個正確的認識。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]早前講到「投資的我」在熊市買股，關鍵是要判斷公司的盈利前景，此點極其重要，無人知那一個位是跌市的底部，技術上見到反彈價錢升了，短線客可追，但長線投資者唔好心急追，因為你揸了之後，彈高千幾二千點你都唔會賣，愈追成本愈貴。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]長線投資者在熊市要等跌到殘才去買，同時確保你買入一隻股票時，買入價不會是一個永不超生的價錢。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 遠的例子不講，就講講網友牛腩貓咪最唔鐘意人提起的電盈（００００８），稍有經驗的股民，當知２０００年科網股狂潮時電盈的故事，但去年的牛市吸引了不少新股民入場，他們對電盈殺人的故事，或許所知不詳，所以不妨溫故知新。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 在董伯伯當特首的年代，李澤楷憑一個「數碼港」的概念，成功遊說政府劃出港島南區鋼線灣一幅臨海靚地，讓他發展數碼港，李澤楷的概念是吸人世界各大科技公司在數碼港設基地，除了發展寫字樓之外，政府同時批准數碼港建住宅項目。李澤楷就收購一間上市公司的殼，讓他把數碼港項目注入其中，呢隻殼就是盈科，借住當年科網熱潮，借住數碼港一個概念，就把一間空殼公司炒到市值３０００億。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 李澤楷當然知道盈科手中的數碼港，只是一個地產項目，他想把概念公司變成實業公司，就要進行併購，於是就看上了香港電訊。當時由英資大東電報局擁有的香港電訊，曾是香港的大藍籌，過去擁有本地電話和國際通訊的專營權，特別是國際通訊的專營權，一直到２００６年，在打[/font][font=Times New Roman]IDD[/font][font=新細明體]一分鐘要幾元的年代，香港電訊的生意大賺特賺，不過步向回歸，政府逐步開放電訊的專營權，香港電訊的獨佔的年代慢慢流走，最後政府更賠了幾十億給香港電訊，提早終止本應到２００６年的國際通訊專營權。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 香港電訊的生意正走下波，但電訊股卻因科網潮被炒起，香港電訊的市值也炒到３０００億，那是一個網未有業務上市也值３００億、４００億的年代，香港電訊值３０００億也是濕濕碎。結果是一間市值３０００億的盈科，合併一間市值３０００億的香港電訊，由於是合併，李澤楷不用花錢收購，只是由合併後新公司付錢給退場的香港電訊大股東英國大東。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 合併後的電訊盈科炒上２８元，公司總市值３０００多億，當時有芬佬話電盈值４０元，我的反應是不要講４０元，即使只是２８元，在科網潮過後，或許電訊股只值１０倍[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]，即係話電盈要年賺３００億（好不幸這個數是電盈而家的總市值），才可以支持３０００億的市值，即使[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]高一點，起碼一年也要賺２００億，失去了專營權的電盈，一年點樣賺２００億、３００億？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 若果電盈而家真係賺到２００億，當年科網股爆破後，即使電盈股價大跌，過３、５、７年，電盈股價都會升番上去，見番家鄉，但如果呢間公司永遠無法賺２００億，咁佢[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既股價又點樣會番得去當年股市瘋狂時的高位呢？當年的高位２８元，即係而家５合１之後的１４０元，恐怕將來都無乜機會見了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 我亦記得有股民當時買了４０幾元的中移動（００９４１），泡沫爆破後，股價跌到２０幾元，但坐完５、６年艇，中移動股價升穿當年高位，不斷再創新高，關鍵就係中移動不斷增長的純利。自２０００年起，即使中移動股價當年亦炒爆了，但佢[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既盈利還是按年增長，到去年達８７０億元人民幣，有咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既盈利，自然可以支持到咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既股價。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 所以在熊市中，長線投資者第一就係盡量忍唔好買股，第二若果忍唔住要買，都千萬唔好咁急，第三是嚴選純利有機會保持增長的優質股，忘記了過去講過的一切股票，從新思考對象公司的盈利，若公司能有良好盈利增長，即使股價跌完再跌，都唔使怕。但若公對象公司的盈利會萎縮，就最好先忍手唔好掂住，等佢盈利跌到定時，到熊市水盡鵝飛時，再去買都唔遲。當然，投機者炒炒反彈，又係例外了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
兩難之局 (2008/7/21)
[font=新細明體] 美國經濟何去何從，是關心股市的朋友必須解答的問題，當中的關鍵是聯儲局的手段，情況似乎愈來愈明顯，聯儲局應該等不及經濟明顯復甦，就要開始加息。[/font][font=新細明體] 聯儲局公開市場委員會成員、明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席[/font]Gary Stern[font=新細明體]上周末接受記者訪問時表示，「我們對經濟下滑的風險已有適當預防，我對通脹前景的擔心較大一點。我們不能等到見到金融市場全完恢復正常，經濟強勁增長等事情出現，才改變政策（即開始加息），我們的行動會影響將來的經濟，不是現在的經濟。」[/font]
Stern[font=新細明體]評論的基礎是美國上周公布的通脹數字，６月美國通脹按年增長高達５％，是９１年以來最高，而不包括能源和食品的核心通脹亦達２．４％．多過過去５年平均的２．１％。聯儲局向來自定的任務是維持經濟增長和就業，而過快上升的通脹會打擊增長與就業，必須控制。[/font]
Stern[font=新細明體]話：「通脹顯然太高，我擔心會蔓延到核心通脹以及公眾對通脹的期望。若能源和食品價格見頂，明年核心通脹數字必須下降。」他不願預測何時加息，只表示「我認為我們必須要扭轉減息的方向，這是毫無懷疑的事情，但何時發生，要看情勢如何發展。」[/font]
[font=新細明體]聯儲局公開市場委員會６月２４至２５日決定停止減息的會議記錄顯示，當時部份儲局成員建議在「短期內」加息。但近日發生房利美和房地美的風暴之後，聯儲局主席伯南克在上周轉軚，扭轉咗聯儲局６月時認為經濟實質下滑的威脅已減弱的說法，改口話通脹和經濟增長同時有危機，一度令市場相信聯儲局唔想今年減息以救經濟。[/font]Stern[font=新細明體]承認這是一個極富挑戰性的政策環境，我們不要假裝信貸危機快將過去。[/font]
Stern[font=新細明體]是聯儲局資深成員，曾和三屆聯儲局主席共事，講話有一定份量，佢講完美國要加息控制通脹的說話之後，令市場相信即使經濟仍然差勁，聯儲局今年底亦無可避免要加息對抗通脹。聯儲局自去年下旬開始減息，把指標利率由５．２５厘減至２厘，從現時利率期貨交易顯示，相信聯儲局今年內加息的市場人士急促回升，有７９％相信年底會加息，最快在１０月加，加幅至少０．２５厘。聯儲局加息的機會上升，有助穩定美元匯價，歐元兌美元今早在亞洲市造１．５８６３，而美元兌日圓則造１０６．８圓。[/font]
[font=新細明體]美國決策者面對一個兩難局面，一邊是通脹，另一邊是衰退，如果只是單一議題，會好易應付，遇見通脹就加息，遇上衰退就減息，以過去的經驗，如果持續減息，並把低利率保持較長時間，經濟好快反彈，股市亦唔會衰得太耐，因為低息環境會逼人出來投資，支持股票的價格。[/font]
[font=新細明體]問題是如今美國面對的是兩難題，既有高通脹，又有衰退，以目前通脹來得這麼迅猛，不加息就會失控，如今通脹率是５％，若不控制，半年後跳升到１０％，經濟可能更衰，因為經濟增長（[/font]GDP[font=新細明體]）是計名義增長數字減通脹率，若通脹高到１０％，經濟即使有５％的名義增長，扣除１０％通脹率後，實質都是倒退５％，所以不能不控制通脹，而控制通脹亦只有加息一個最有效的辦法，加息增加資金成本，減少貨幣供應，全面控制經濟需求，由此推低價格。[/font]
[font=新細明體]美國最快在１０月就要加息，而那時經濟好可能並無完全康復，加息難免又對經濟復甦有影響，由此推算，長線而言，今次美國熊市可能來得較長。不過短線去睇，美股和港股也在反彈中，反彈浪應可再走一段，大家睇位做人啦。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
兩難之局（２） (2008/7/22)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股連升三日後下跌，主要領跌的是零售股和藥股，油價回升，加上個別藥物的負面消息影響，道指微跌２９點，跌０．３％，收報１１４６７點，結朿了連續三日的反彈浪。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股收市後，陸續有公司公布業績，美股期貨受壓。美國最大的信用咭公司美國運通公布的第二季業績比分析員預期的低３２％，其場外股價比正股收市價跌１１％。蘋果電腦表示其銷售和盈利會低過市場估計，股價在場外跌６．５％。市場人士話，美國公司陸續公布不如人意的業績，對美股有壓力。道指期貨在消息公布後，比道指收市價跌１１２點，跌幅１％，跌到１１３５３點。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]昨日講到美國聯儲局面對一個通脹和衰退的兩難題，可能在經濟未復甦前，也要在１０月開始加息。其實這是一個環球中央銀行都面對的問題，新西蘭本周議息，雖然外界一度估計新西蘭會減息對抗衰退，但通脹來勢迅猛，新西蘭央行行長[/font][font=Times New Roman]Alan Bollard[/font][font=新細明體]估計通脹率會升到４．７％，係１９９０年以來最高的數字，所以開始有人估計新西蘭央行可能暫時保持利率不變，暫不減息，但此舉雖有助控制通脹，卻難免把經濟推向衰退。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]彭博訪問的１５個經濟學者中，有１１個估計在本月２４日新西蘭央行的議息會議會保持８．２５厘的利率不變，只有４人表示會減息０．２５厘。但利率調期的交易顯示，有５５％市場人士認為這個星期會減息０．２５厘，所以這個星期新西蘭減唔減息係五五波。自從新西蘭經濟５月開始出現衰退跡象後，該國央行行長[/font][font=Times New Roman]Alan Bollard[/font][font=新細明體]在６月５日曾經表示，會在今年內減息對抗衰退，令人一度估計他會在早於７月就開始減息。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]高通脹，低增長，係世界性問題，各國央行本應要加息控制通脹，但面對衰退的經濟又好難加息，所以出現兩難局面。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 網友[/font][font=Times New Roman]sosgroup[/font][font=新細明體]昨日表達了與陸羽仁不同意見，佢話：「筆者對陸先生這次分析[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]不盡讚同[/font][font=Times New Roman].[/font][font=新細明體] 陸先生很簡單的把加息與對抗通脹劃上等號[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]認為不加息通脹就會失控[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]通脹其實主要分由內容經濟過熱[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]資產人工升的良性通脹[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]還有原料價格上漲[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]生產成本上升的惡性通脹[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]兩者其實是因與果的關係[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]一般良性會行先[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]而惡性通脹隨後[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]一般經濟學的加息對抗通脹[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]其實是在經濟過熱的時期為經濟降溫[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]使到惡性通脹不會發生[/font][font=Times New Roman].[/font][font=新細明體]」[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]「但是過去幾年的經濟過熱[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]美國得助於中國生產的平價商品[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]使通脹不明顯[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]沒有大幅加息去為經濟降溫[/font][font=Times New Roman] ([/font][font=新細明體]中國除外[/font][font=Times New Roman]). [/font][font=新細明體]到現在中國的平貨不再[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]美國方大叫通脹利害[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]已經是惡性通脹了[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]然而次按開始發作[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]經濟早已極速降溫[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]在[/font][font=Times New Roman]de-leverage[/font][font=新細明體]的時期資金成本已經極高[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]筆者相信美國現在不須要加息為經濟降溫了[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]現在的物價只是因為成本上升而脹價[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]未來的物價最終會因為經濟下挫需求減少而回落的[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]通脹不會長久[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]甚至會出現通縮[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]好像香港[/font][font=Times New Roman]2001-3)![/font][font=新細明體]」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]「而且目前利率和實際的市場息率有一大段差距[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]長債息率並沒怎樣下降[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]實質上加息的急切性不高[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]政策必有其連續性[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]減息還未使市場息率回落[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]這麼快加息[/font][font=Times New Roman]?[/font][font=新細明體]還有一種論調認為[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]加息美元會轉強[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]入口的東西便平了[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]可以抗通脹劃[/font][font=Times New Roman]![/font][font=新細明體]筆者認為[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]息口不是貨幣升跌的單一原因[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]如果美國的經濟好像無底洞一般下插[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]加息到[/font][font=Times New Roman]30%[/font][font=新細明體]也強不起來[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]就好像津巴布韋一樣．．．．」[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]「筆者沒有輕視現在的險惡經濟[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]只是認為美國如果加息便是大近視[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]會引起的經濟[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]政治風險都難以估計[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]最悲觀的看有可能引起美元變廢紙、全球化停止、世界大戰等等[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]美國如果減息筆者倒並不會奇怪[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]減息最壞的後果便是好像日本一般[/font][font=Times New Roman]20[/font][font=新細明體]年經濟也不能復甦[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]只有小陽春[/font][font=Times New Roman]![/font][font=新細明體]經濟專家都很討厭難以估計的[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]減息的最壞後果可以[/font][font=Times New Roman]predict[/font][font=新細明體]到[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]而加息的最壞後果唔知道[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]筆者認為到不得不出手時候[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]美國會減息[/font][font=Times New Roman]![/font][font=新細明體]」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]雖然[/font][font=Times New Roman]sosgroup[/font][font=新細明體]話佢不盡贊同我的意見，其實我對他的說法大部份也認同，特別是佢講的美國加息可能出現的負面效果，我的看法也接近。唯一有少少需要澄清，就係所謂「認為不加息通脹就會失控」，真正問題是美國若不加息，通脹會否因為經濟放慢而自然回落？這個估計情況本是美國決策層的理想狀況，但現實卻似乎慢慢走向相反方向，經濟放慢但通脹急升，就是所謂「停滯澎脹」，讀過經濟的朋友應該知道，不只是經濟急促增長時有通貨澎脹，在經濟停滯時也可能有通貨澎脹，這就是所謂滯脹，津巴布韋印出面值過億的銀紙，也是遇上滯脹問題。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]滯脹的源起是當地經濟不前，但政府開支失控，濫發貨幣填數，令銀紙幣值大跌，貨物價值急升，美國已開始出現這種滯脹的情況。簡單點講，這個經濟病的根源係「使大咗」，市民和政府同時使大咗，要真正醫好這個病，就要從病因入手，即係使少啲錢。加息可以減少貨幣供應，增加用錢的成本，可減少平民消費，這樣就可以削減貿易赤字，令貿易出現順差，但光是加息仍不夠，政府也要大力控制支出，達至平衡預算，甚至平衡預算，這就是削減財赤。貿赤和財赤都大減，美元即使不加息，幣值也因經濟基礎好轉，貨幣供應減少，美元需求大於供應而轉強，加息和削減雙赤，會有短期痛楚，但長線利好。只是加息，不去削赤，會有陣痛，但未把病醫好，可略減低通脹，但可能難免衰退。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]長話短說，美國政府現在大力干預市場，出口術話加息挺美元，但實際施手術醫病的工作欠奉，而美國１１月已總統大選，也不能期望布殊政府做根本性的工作，這也是「美國病」難醫的附加原因。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
[/font][/color][/size]
市小組 (2008/7/23)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美股繼續反彈歷程，在最後一個鐘頭彈升１２７點，杜指最後升１３５點，升幅１．２％，升到１１６０２點，從低位反彈了５％。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=新細明體]由於油價回軟，德國銀行分析員[/font][font=Times New Roman]Mike Mayo[/font][font=新細明體]話銀行正克服信貸虧損，而銀行的虧損亦未有如擔憂的多，佢開始對銀行股無咁負面，亦估計呢季虧損好大的[/font][font=Times New Roman]Wachovia Corp[/font][font=新細明體]下季業績會好轉，德國銀行的報告令一眾銀行股反彈。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman]Wachovia[/font][font=新細明體]公布歷史性季度虧損，並在三個月內第二次降低派息，令股價一度大跌１２％。但該公司兩星期前新聘的行政總裁、前財政部次官[/font][font=Times New Roman]Robert Steel[/font][font=新細明體]與投資者開時表示，他並無計劃配股集資，但至明年底前會削減２０億美元開支，市場明顯喜歡公司減開支而不批股，所以[/font][font=Times New Roman]Wachovia[/font][font=新細明體]股價最後倒升２７％，升至１６．７９美元，有助一眾金融股反彈。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]油價跌３．０７美元，在紐約市收１２７．９５美元一桶，繼續其調整浪，油價下跌亦有助一眾航空股強力彈升。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股上周上演絕地大反彈，至今升了５％，頭兩日杜指更是每日２００幾點咁升，升幅近年罕見，頗有人為干預的味道。近年市場流傳美國有[/font][font=Times New Roman]Plunge Protection Team[/font][font=新細明體]（救市小組），在大跌市中入市接貨，以防市場崩潰。根據英國《每日電訊報》報道，現時救市小組的組長為美國財長保爾森，報道話美國總統布殊因應股市暴跌，曾於今年[/font][font=Times New Roman]1[/font][font=新細明體]月在其橢圓形辦公室召開救市小組會議。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國華爾街一直有一個傳言，話政府有一個「救市小組」，呢個名稱「[/font][font=Times New Roman]Plunge Protection Team[/font][font=新細明體]」源自１９９７年２月２３日《華爾街日報》一篇報道，講述８８年開始成立的「金融市場工作小組」，其真正任務其實係一個救市小組。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]早在１９８８年，即８７股災之後，當時的總統列根簽署行政命令１２６３１号，成立金融市場工作小組，法定成員包括美國財長、聯儲局主席、美國證券交易委員會及商品期貨交易協會的負責人，換言之，「跌市救火」的大任由四人負起。金融工作小組的正式任務是防止八七年「黑色星期一」股災重演，防止股市再出現那種一日跌１０、２０％的急跌。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]表面上金融市場工作小組做的事情是政策性的，但市場流傳佢地會落手落腳直接入市干預，以整個美國財政部作為後盾，透過衍生工具控制市場，也就是說利用美國財政部資金來操控股票、黃金、貨幣及原油等商品的價格，當股市爆發危機時，救市小組會全力托市，主要透過購入杜瓊斯、標普五百、納斯達克等股票指數的期貨來頂任股市。近日油市有異動，亦露出人為插低油價的痕跡。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]救市小組以高槓桿方式操作，傳聞它與美國所有交易所及華爾街金融機構，包括持有大量高風險衍生工具的花旗銀行及摩根大通，建立緊密合作關係。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 睇見今年３月和上周跌市最後下跌的狀況和跌後的反彈情況，你問我信唔信所謂「金融市場工作小組」，係直接入市的救市小組，我都會相信。其實自１９８７年後，美股的確沒有出現股災式跌市，請不要搞錯我話美股無熊市，唔係無熊市，係好少一日跌１０％、２０％那種股災，例外的情況如９１１，但急跌完之後也馬上急彈，的確有人為救市防止股災的味道。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] １９９８年香港政府入市時，美國大表不滿，認為是干預市場，哈哈，其實天下烏鴉一樣黑，美國一樣入市干預。但股民的真正問題不是政府應否干預，應該問干預有無持續的效果？若股市下跌有好大人為操控成份，政府干預有機會根本解決問題，如香港在９８年時那樣；但如果跌市有經濟底因，在那些底因未解決之前，政府干預可收短期之效，的確防止了急插，但恐怕大市還是會反覆下插，政府的干預只是減低痛楚，並不是把病治好。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁 [/font][font=Times New Roman]
[/font][/color][/size]
油市風雲 (2008/7/24)
[font=新細明體]油價續跌，美股續彈，[/font]AT&T[font=新細明體]及輝瑞的業績好過預期，加上美國國會同意房利美和房地美的拯救方案令兩股急升１１％，皆對美股有支持，杜指升２９點，升到１１６３２點，是３星期以來最高。[/font][font=新細明體] [/font] [font=新細明體]油價大跌３美元，亦令美元上升，商品回吐，美元升至近期高位，聯儲局成員、費城聯邦銀行主席[/font]Charles Plosser[font=新細明體]話，高按揭息率和樓價續跌也阻止不到聯儲局去加息，決策者要在通脹預期失控前借加借貸成本。美元在眾多因素影響下強力反彈，在美國市兌日圓曾見１０７．９７圓，是６月２６日以來最高，歐元兌美元亦曾見１．５６７０，是７月９日以來最高。[/font]
[font=新細明體]美國９月期油曾經跌至１２４．４４美元一桶，跌了３．９８美元，跌幅３．１％，跌是７星期以來的首次。技術走勢派話，現在要等油價跌落１２１．６１美元和１２０．７５美元，這是今年夏季來臨前油價急升的起步位，如果跌穿這些大位，油價有望向下突破。[/font]
[font=新細明體]昨天油價續跌的因素包括美國原油庫存增加，而美國國會又研究改法例，限制期油炒作。美國能源部公布燃油平均需求是１９９０萬桶一日，是０７年１月以來最低，從庫存和需求數字看，高油價和虛弱的經濟，已經損害燃油需求，對油價有壓力。[/font]
[font=新細明體]美國眾議院正研究方案控制原油炒作，議員話高盛等炒家用原油的衍生工具炒作油價，在波動中圖利，扭曲了需求，推動油價在過去一年大升６９％，眾議院研究的方案包括限制投資者持有油品合約的數目，以及增加披露要求等。[/font]
[font=新細明體]參議院亦在討論類似限制原油衍生工具交易的方案，支持者如[/font]Petroleos Mexicanos[font=新細明體]的行政總裁[/font]Jesus Reyes Heroles[font=新細明體]話，議員估計如果撇除炒作因素，油價可以回落至８０美元，比現價低３８％。但反對者就話這些限制措施，對每年交易量有４萬億美元的油品市場，有重大影響。被指炒作原油黑手的高盛一直否認指控，謂中國和印度的需求才是油價上升的元兇，和市場的炒作無關。[/font]
[font=新細明體]美國消費者深受油價大升之苦，以加州汽油價計，由以前２美元多一點一加侖，升到現在超過５美元，油價大升令選民憤怒，據蓋立普調查顯示，美國眾議員的支持率只有１４％，這是過去３４年最低的數字。選民咁慶，議員唔能夠唔做啲嘢去控制油價，有效無效都好，都要做俾選民睇。[/font]
[font=新細明體] 油價大上大落，除了基本供需之外，還有炒賣因素，亦有政府干預因素，早前油價大升的原因之一是戰爭的風險溢價，這部份完全可以由美國政府控制，容許以色列軍演的消息曝光，可以令油價急升，與以伊朗和解，可以令油價大跌，目前美國政府似乎在打和解牌，此舉亦成為推低油價的利器。美國似乎在市場干預、國會立法、以及控制戰爭風險等三方面，齊齊落藥，推低油價，營造良好氣氛讓美股反彈。問題是這一輪操作過後，油價會維持在相對低的水平，還是跌完又會再升，這就是研究環球經濟和股市未來走向的關鍵，如果油價不是見頂回落，只是調整，股市中長線都未可以徹底好轉。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
調整浪到 )2008/7/25_
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股急插，以難睇的方式結朿第一波的反彈浪，由於房屋銷售數字急跌，加上投資人[/font][font=Times New Roman]Bill Gross[/font][font=新細明體]估計房市大跌會令金融機構損失１萬億美元，金融股經歷８年以來最壞的跌市，拖累美股大跌。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 道指一開市就插，由上日收市的１１６３２點，插到１１５００點左右喘定，到尾市再插，結果差不多以全日低位１１３４９點收市，大跌２８３點，跌幅２．４％。以這種走勢計，１１６３２點就係美股呢個跌浪第一浪反彈的浪頂，美股下一浪反彈，即使能再彈上此位，亦都未必能超過此位太遠。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股壞消息一籮籮，首先是房屋銷售極差，美國６月二手樓銷售跌到１０年低位，由５月以年率計賣４９９萬間，跌到６月只賣４８６萬間，遠低於市場預期的４９７萬間，和一年前比較，銷售跌了１６％。中價樓樓價過去一年跌６．１％。市場預計樓市還要再跌，因為佔三分二房貸市場的按揭證券公司房利美和房地美出事後，按揭利率在６月升上高位，令樓市進一步受壓。估計現時美國有１８６０萬間房屋或單位空置，這是有史以來最高的數字，以美國３億人口、平均３人家庭計，有１億個家庭，空屋比例接近２成家庭數字，比例驚人，亦不易消化。新房發展商[/font][font=Times New Roman]Ryland Group Inc.[/font][font=新細明體]的股價大跌１９％。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 就業數字亦唔靚仔，美國勞工公布上周首次申領失業救濟人數是４個月以來的新高，而求職者數字就增加３．４萬人，至４０．６萬人，顯示經濟放緩已影響就業市場。不過這個趨勢都唔難估到，所有受影響公司都一成、兩成咁去裁員，大公司一裁就裁幾千人，美國就業市場好難會好，就業轉壞，信用咭壞帳就升，樓市再向下，零售業亦受威脅。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 世界最大的債券基金[/font][font=Times New Roman]Pacific Investment Management Co[/font][font=新細明體]的負責人[/font][font=Times New Roman]Bill Gross[/font][font=新細明體]在其公司網站發表評論，話而家有５萬億美元的按揭債務，係屬於「危險資產類別」，他估計最後總共要撇掉１萬億美元。自２００７年開始至今，世界各大金融機構公布撇了４６８１億美元的按揭資產，但若以[/font][font=Times New Roman]Bill Gross[/font][font=新細明體]估計最後要撇掉１萬億美元計，而家撇咗未夠一半，端的是「長夜難捱」了。自去年第三季開始，世界金融機構共集資３４４６億美元以充實股本，如果佢地仲要撇帳５０００億美元以上，也可以想像住後它們的集資壓力多大，將來要發咁多股，現價自然仲有得插。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國金融股昨日整體跌６．７％，美國最大銀行花旗跌９．８％，跌到１９．０６美元，第二大銀行美國銀行跌８．４％，跌到３０．６４美元，第三大銀行摩根大通跌６．７％，跌到３９．１４美元，最大證券行高盛跌４．１％，跌到１８０．２６美元。睇見美國啲金融巨企咁跌法，就知道呢個熊市殺傷力幾大。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股咁插法，港股難免要插，昨日日中見過的２３３６９點，可能係港股第一浪反彈的高位了，跟住先要玩吓調整浪啦。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]