熊之點滴（６） (2008/9/4)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股無大上落，杜指升１５點，升幅０．１％，升到１１５３２點，美元強勁支持美股。油價無大上落，１０月期油紐約收１０９．４９美元一桶，微升０．１４美元。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國經濟前景明顯唔好，問題是股市如何回應，美國第二大互惠基金[/font][font=Times New Roman]Vanguard Group Inc.[/font][font=新細明體]的負責人[/font][font=Times New Roman]John Bogle[/font][font=新細明體]話，美國經濟困難的前景是非常、非常、非常清楚地擺在前面，但很難預估美股如何去迎接或者去消化這種困難的形勢。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國聯儲局公布經濟調查報告「褐皮書」，話上月大部份美國地區的商業活動放緩，同時所有１２個聯邦儲備銀行地區都話因為商品價格上升，有加價壓力，不過由於出現總體招聘放緩的趨勢，令工資增幅溫和。由於金融危機和樓市疲弱，消費疲軟。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]褐皮書展示一幅滯脹的圖畫，經濟停滯，物價上升，人民兩頭受壓，又搵唔到錢，又受到加價的生活壓力。聯儲局兩個星期後開會議息，雖然聯儲局會議紀錄顯示上次已經有三個聯儲備銀行的主席建議加息遏抑通脹，但估計聯儲局９月議息多數會維推利率不變，直到１２月。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]早兩日講分析熊市除咗睇佢下跌的形態外，亦要睇佢[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既成因，今次由美國爆煲觸發的全球熊市，有深層的經濟原因，所以唔係咁易過去。有時大跌市是純政治性，例如２００１年美國９１１事件觸發的美國跌市，或者１９８９年中國六四事件觸發的香港跌市，政治性的跌市通常會較短暫，觸發跌市的政治問題解決後，股市好快又會重上升軌。有時跌市是純粹金融性的，股市炒過籠就要調整，但調整雖急，若未影響實體經濟，又會恢復得好快，１９８７年美國的股災，就因為升得太顛，最後因電腦程式買賣觸發跌市，但股市暴跌對實體經濟衝擊不是太大，結果一年多之後，到１９８９年美股又再上高位。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]但今浪美股的熊市，卻是由實體經濟出問題開始，表面看股市面對最大的問題是次按危機和油價急升的壓力，但要理出一個源頭，應該是美國樓市下滑開始，美國樓市自１９９４年開始上升，升了１３年，升出一個大泡泡，到２００７年才開始下滑，本來樓市下滑已經大鑊，更由於美國人發明了大量有次級按揭成份的債券，樓市一爆，就觸發債市爆煲，債市爆煲，就令信貸緊縮；美國政府為了救市，就再大力放水大力減息救市，令本來已疲弱的美元急跌，再觸發商品和油價的大升浪，這個升浪當然有中國和印度的需求襯托，但真正觸發因是美元的弱勢，令全球的炒作資金轉去炒油炒商品；油價和商品價格大升，再推高全球通脹，結果就在需求減弱，通脹急升後，引發一次全球性的衰退。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]這種跌市涉及最深層的經濟基本因素，各種因素盤根錯節，唔係咁易拆解得到。今年５月時，一度展現一個復甦的假象，當時美國的信貸市場開始有放鬆跡象，當時估算如果美國樓市在今年１２月左右到底，信貸緊縮開始舒緩，跌市可能較快地過去。但結果事與願違，到７月美國兩大按揭證券公司房利美和房地美再爆鑊，金融危機進一步深化，同時歐洲和亞洲亦開始被美國拖垮，出現滯脹之象，紛紛步向衰退，由於好多美國大公司依賴歐、亞，特別係亞洲市場支撐盈利，到亞洲一衰，再拖美國公司盈利，他們唯有以裁員節支來回應，就會加大調整的深度。如今看來，這次全球性的衰退，還有一段路要走。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]對股市而言，牛市會長啲，熊市會短啲，熊市維持一年都好多，維持兩年只是少數，以美股為例，自１９６２年開始，以波幅無咁大的現代股市計，美股共經歷１１次熊市，平均維持３２２日，即係近１１個月，跌幅２９％，其中最長的是１９７３年跌市（也是石油危機），自７３年１月跌至７４年１２月，共跌了６９４日，跌近兩年，跌幅４５％。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]而家我地聽到好多說法，話美國出現自１９２９年最大的樓市跌市，英國又話６０年以來面對最大的經濟危機，我們不能期望今個熊市係一個短期跌市，若以７３年的跌市時間計，今次熊市應該從去年杜指在年１０月[/font][font=Times New Roman]9[/font][font=新細明體]日１４１６４點的高位回落起計，跌一年就跌到今年１０月，跌一年半就跌到明年３月，跌兩年就跌到明年９月。我講起呢啲時間，有個中環茶友嘩一聲，話唔係跌咁長呀嘛？我話買股要作最好的預備，最壞的打算，人人都希望熊市今天結朿，但客觀啲去講，要預咗佢仲有排捱。熊市要轉勢，亦要從美國開始。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
救兩房 (2008/9/8)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國政府宣佈，從即日起接管陷入困境的美國兩大按揭公司房利美和房地美，市場認為美國政府出手後可以穩定投資信心，消息令美國杜指場外期貨升２００多點，資金亦從日圓區流出，部份可能流向兩房債券，令日圓下跌。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]受美國房地産市場泡沫破裂衝擊，房利美和房地美目前陷入全面危機。在過去一年，兩大機構的損失已超過[/font][font=Times New Roman]140[/font][font=新細明體]億美元。美國財政部長保爾森表示，房利美和房地美的問題令金融市場面臨系統性風險，接管這兩大機構是當前保護市場和納稅人的最佳手段。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]根據接管方案，美國財政部將向房利美和房地美注資，並收購相關優先股，兩房目前的監管部門——美國聯邦住房金融管理局將出面接管兩家公司，兩房的行政總裁被限令離職，政府相關監管機構接管兩大機構的日常業務，同時任命新領導人。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國財政部會投入１０億美元，認購兩房的高級優先股及認股證，若認股證全數行使，會令美國財政部最終持有７９．９％兩房股權，財政部的投資會收取１０％股息。財政部將在公開市場收購兩房發行的房貸抵押證券，又會和個別持有大量兩房債券或股權的銀行磋商如何安排。財政部又會通過美聯儲紐約分區銀行向兩房提供特別信貸額度。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國政府拯救兩房的其中一個條件是兩房大力收縮業務，到２００９年１２月３１日，兩房持有的按揭債券不能超過８５００億美元，以後每年減少１０％，直至持有量下降至２５００億美元。現時兩房雄霸美國按揭債券市場，前聯儲局主席格林斯潘曾建議把兩房分柝為５至１０間公司，美國政府逼兩房降低資產，亦等如逼令它們把市場佔有率降低，令市場更分散。前路易斯安那儲備銀行主席[/font][font=Times New Roman]William Poole [/font][font=新細明體]話，美國政府救兩房，可以避免按揭市場散哂，財政部的資金會注入兩房一段長時間。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國財長保爾森爲了敲定具體救援方案，在上周五和周六特別約見了包括美國衆議院金融服務委員會主席巴尼[/font][font=Times New Roman]-[/font][font=新細明體]弗蘭克在內的國會要員、聯儲局主席伯南克、兩黨總統候選人以及兩房高級管理人員，結果在週末弄出共識，敲定兩房的接管方案。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]兩房是美國政府支持的兩家從事住房抵押貸款融資的機構，被認爲是「大到不能倒」的企業。目前美國[/font][font=Times New Roman]12[/font][font=新細明體]萬億美元的住房抵押貸款中，有[/font][font=Times New Roman]42%[/font][font=新細明體]來自這兩家機構。自從７月兩房出事後，市場一直憂心仲仲，未知事件最後如何解決，如今財政部正式接管兩房，可以消除一些疑慮，亦會令美國房屋按揭的利息略降。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]上周五對沖基金負人碧斯預測短期美股會反彈，應該是睇準兩房的拯救方案快將出籠，他在３月美國政府出拯救證券行貝爾斯登時，亦曾成功預測美股反彈；不過炒反彈者都要小心，唔好去得太盡、睇得太高。油組見油價下跌，今個月開會又話減產，商品市場和金融市場還是充滿不穩定因素，小心駛得萬年船。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
幾時救得完？ (2008/9/9)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美國官員做嘢的確有一手，這次拯救兩大按揭證券公司，等如要接起一個總值５萬億美元（兩房合共持有或保證的房屋貸款總值）的巨型燙手山芋，雖然相當吃力，結果仍然做得好靚，起碼杜指昨晚最終大升２８９點，升幅２．６％，升到１１５１０點，叫做有所交待。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股能夠大升，十分重要，因為這種就「顯示」市場接受政府這個拯救計劃，這樣就給支持計劃的議員一定的彈藥，讓他們較易捍衛撥款在國會通過。我睇美國財長保爾森接受電視訪問時解話的焦點，就係他如何以納稅人的利益作首要考慮，保證政府注入資金用得其所，最後可以收回。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股大升，金融股最受惠，升的股票不用講了，講吓乜嘢股票跌。第一批最無厘頭，就係所謂對沖基金愛股，高盛有一個４９隻股票的名單，顯示那些是對沖基金持有最多的股份，例如互聯網搜尋公司[/font][font=Times New Roman]Google Inc[/font][font=新細明體]，昨日就跌５．５％，又例如製造[/font][font=Times New Roman]BlackBerry[/font][font=新細明體]手機的[/font][font=Times New Roman] Research-in-Motion Inc[/font][font=新細明體]，昨日就跌了４％。對沖基金沽空了金融股，買入這些科技股，美國財政部救兩房挾高了金融股，對沖基金唯有沽出有利潤的科技股，為急升的金融股空倉盤平倉。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 亦都唔係隻隻金融股都升，美國最大按揭銀行[/font][font=Times New Roman]Washington Mutual[/font][font=新細明體]昨日開市曾大升２０％，後來公布行政總裁[/font][font=Times New Roman]Kerry Killinger[/font][font=新細明體]不能停止有關樓按的虧損，而要將他撤換，結果股價倒跌３．５％收場。美國第四大證券行雷曼兄弟更大鑊，昨日狂跌１３％，跌到１４．１５美元，美林分析員[/font][font=Times New Roman]Moszkowski [/font][font=新細明體]把雷曼第３季虧損的估計，由每股０．６５美元，大增到每股６．５美元，估計佢要作大規模撇帳。部份金融股可以咁跌法，可知市場信心何其脆弱。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 不過講跌，當然就唔夠兩房股票跌得咁勁，由於美國政府的方案只救兩房債券唔救股票，令兩房股票權益大量攤薄，加上兩房將來會大縮水，所以股票唔值錢，結果房利美股票昨日大跌９０％到０．７３美元，而房地美就跌８３％到０．８８美元，兩房都變成仙士股，美林更把房利美目標價降至０．５美元，房地美降到０．２５美元，即係話仲有得跌。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 兩房股價大跌，持有它們普通股和優先股的公司就遭秧，例如第二大按揭銀行[/font][font=Times New Roman]Sovereign Bancorp Inc.[/font][font=新細明體]６月時公布持有共值６億美元以上的兩房股票，昨日股價就跌６．６％。細間少少的公司揸兩房股票跌得仲勁，如[/font][font=Times New Roman]Gateway Financial Holdings Inc[/font][font=新細明體]就急跌２５％。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 睇完美國政府表演，泠靜下來，就要問究竟災難完未？我睇兩房盤數暴露出來的問題，就覺得美國個鑊唔係咁簡單，美國股民半年前買兩房股票，仲係３０幾、４０美元，如今跌到得番零頭，而且兩房仲衰過貝爾斯登，因為貝爾斯登大跌後，揸佢１０年仲或者有機會翻身，但兩房已被美國政府強令壓縮業務，即係救番都變咗以前二十分一的細公司，股價亦都係「老鼠尾生瘡──大極有限」，你話股東幾慘，但半年前兩房係美國政府支持的巨型按揭公司，當時點都估唔到佢地最後差唔多要執笠。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國財政部救兩房時，亦「順便」有消息人士放料出街，話根據政府委任的財務顧問摩根士丹利話，兩房的會計帳目雖然合法，但卻令它們（特別是房地美）誇大了資產。用普通人明白的語言，即係話兩房作大資產，讓人們以為它們資可抵債，大家應該記得，７月初兩房開始爆鑊時，它們不斷強調自己財務健全，如今證明係搵笨之言。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 而達拉斯儲備銀行主席、聯儲局公開市場委員會成員[/font][font=Times New Roman]Richard Fisher[/font][font=新細明體]話，在財政部接管兩房前，聯備局的調查員已認為兩房的資產相對負債而言已屬太低。[/font][font=Times New Roman]Richard Fisher[/font][font=新細明體]的說法令人質疑美國政府為何不早點披露有關消息，早作行動。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 聯儲局成員這個講法，明顯和兩房的聯邦監管機構聯邦房屋財政局口徑不一，因為房屋局總監[/font][font=Times New Roman]James Lockhart[/font][font=新細明體]在７月２３日還說兩房按法例要求有足夠資本，頂多只能說監管條例太寛鬆而矣。記者向財長保爾森追問此事，佢話自己當時無講過兩房資本充足，只係話「監管機構話兩房資本充足」，政府只是在派人入兩間公司調查後，才知它們資本不足夠。在７月２３日仍買入兩房股票的投資者，如今自然大發雷霆，會向政府追究，已有參議員發動國會開聽證會調查此事。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 兩房可以誇大帳目，美國政府可以等到有解決方案後才披露問題，推而廣之，其他美國金融機構，是否同樣可以出了問題仍側側膞唔認呢？美國金融黑洞，又是否比想像中還要大？美國政府這樣不斷救市，要救到幾時先至救得完呢？[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
人心惶惶 (2008/9/10)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]美股在政救兩房之後只升咗一日，到昨日就大跌，第四大證券行雷曼兄弟搵人入股失利，股價暴跌，加上油價跌令油股急滑，扯住股市向下，杜指跌[/font][font=Times New Roman]280[/font][font=新細明體]點，跌到[/font][font=Times New Roman]11230[/font][font=新細明體]點。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=Times New Roman]
[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]標普[/font][font=Times New Roman]500[/font][font=新細明體]指數跌[/font][font=Times New Roman]43[/font][font=新細明體]點，跌到[/font][font=Times New Roman]1224[/font][font=新細明體]點，比杜指仲差少少，更近[/font][font=Times New Roman]7[/font][font=新細明體]月[/font][font=Times New Roman]15[/font][font=新細明體]日[/font][font=新細明體]的低位，大有試新低之勢，將上日救市的升勢完全洗去，如果在消化救市好消息後這麼快就穿低位，後市都幾差。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]美國股市可以用人心惶惶來形容，雷曼本來和韓國發展銀行洽談入股，但昨日有消息話洽談破裂，市場擔心出現另一件貝爾斯登事件，加上看見兩房股價可以跌到得番個零頭，所以一有風吹草動就人人沽貨，搞到雷曼股價大插水。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]雷曼一日內跌了[/font][font=Times New Roman]6.36[/font][font=新細明體]美元，跌到[/font][font=Times New Roman]7.79[/font][font=新細明體]美元，一日唔見咗近一半，是[/font][font=Times New Roman]94[/font][font=新細明體]年上市以來最大跌幅，已出現恐慌拋售，走向一個執笠價。有分析員再調高雷曼第三季虧損，由原來估每股[/font][font=Times New Roman]6.33[/font][font=新細明體]美元，增至每股[/font][font=Times New Roman]7.39[/font][font=新細明體]美元，每股虧損就快估得高於股價。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]油價跌[/font][font=Times New Roman]3.08[/font][font=新細明體]美元一桶，趺到[/font][font=Times New Roman]103.26[/font][font=新細明體]美元，因為沙地官員的言論，令人相信油組會維持原油產量，油價就大大回軟，而能源股就好似食瀉藥咁大跌，能源指數跌[/font][font=Times New Roman]6.4%[/font][font=新細明體]，能源股好像跌極唔會停一樣。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]中環茶友話，本來能源股跌，其他股份應該會好一點，但好像你又跌，我又跌，不同種類股份一起跌，他相信對冲基金損了手，正大手出貨，再加市場人心極為不穩，一股跌，其他也跟跌，開始有點人踩人的感覺。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]在咁情況下，港股仍是走弱居多，美股若在救市後都守唔住，若向下試底，港股很難獨善其身，小心美股出第三季業績時，又有一輪衝擊。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
又要救 (2008/9/12)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股昨日又坐過山車，杜指一直下插，見過１１０９８點，跌過１．７％，但最後半個鐘頭傳出美國銀行收購第四大證券行雷曼兄弟的消息，金融股大幅反彈，結果杜指倒升１６４點，升１．５％，升到１１４３３點，洗去１７０點的跌幅，都可謂戲劇性。而標普５００指數走勢差過杜指，標普收報１２４９點，但早段的下跌令它一度插到１２１１點，穿７月１５日大跌日的收市價１２１４點，未穿當日低位１２００點，不過走勢都幾唔靚仔，而杜指昨日低位１１０９８點，和７月１５日的收市價１０９６２點尚有距離。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]昨日美股上落幅度驚人，按揭銀行[/font][font=Times New Roman]Washington Mutual[/font][font=新細明體]早段曾大跌２５％，市場估計佢第３季要撇備４５億美元，需要大集資填數，但尾段隨金融股反彈，結果倒升２２％。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]不過雷曼股價仍然大鑊，早段跌過４８％，尾段反彈後仍要跌４２％收場，單日跌了３．０３美元，收報４．２２美元，今年股價唔見咗９２％，已經去到執笠價，市場似乎認為它會是貝爾斯登的翻版，即使被人收購，都係賤價收購，現有股東隨時得番啲渣。雷曼現價總市值只是２９億美元（２２６億港元），比一些美國地區證券行仲細好多。雷曼兄弟股價再跌吓，就[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]黎細過我地睇香港報紙廣告成日叫人借錢的「[/font][font=Times New Roman]XX[/font][font=新細明體]兄弟」啦。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]今次雷曼爆煲由業績公布開始，佢第３季蝕３９億美元，每股虧損５．９２美元，係佢１５８年歷史以來最大季度虧損，業績一出，華爾街分析員紛紛調低雷曼評級，認為雷曼自稱的應變方法如出售資產和取消派息只屬「虛招」，更擔心評級機構會調低其投資級別，所以紛紛唱淡。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]穆迪等評級機構表示將雷曼放入監察名單，正密切注視雷曼的情況，市場認為若其現時的單[/font][font=Times New Roman]A[/font][font=新細明體]評級被調低，甚至調低幾級，情況會好災難性。因為若雷曼的投資級別被調低兩級，佢要攞多４４億美元作為衍生合約的抵押品，而調低級別亦代表借貸成本大升，融資更困難。加上好多金融交易都要看對手的信貨評級才會交易，若雷曼評級被大幅調低，好多生意也做不成。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]熟悉情況的人話雷曼的狀況本來無貝爾斯登當時咁壞，雷曼現時仍是很多對沖基金的重要交易商，佢主要出現信心問題，評級機會[/font][font=Times New Roman]Fitch Ratings[/font][font=新細明體]的分析員[/font][font=Times New Roman]Eileen Fahey[/font][font=新細明體]話，佢地都把雷曼放入監察名單，但市場炒作雷曼衰敗，主要不是因為佢流動性不足，而是證券市場的信心問題，睇住佢股價咁樣急插，擔心佢根本無辦法籌到足夠資金去填充資產。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]盛傳美國財政府部和聯儲局正和雷曼緊密磋商，協助佢尋求買家，而美國銀行係其中一個最可能的收購者，傳聞今次美國政府將不會出錢支持收購，只會促成其事，最快會在下週一亞洲股市開市前，公布雷曼的收購方案。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國財政部剛救完房利美和房地美，跟著又要協助救雷曼，真係救到唔停得手，雖然市場好期望救埋呢間就見底，但事實又係唔咪咁呢？好似[/font][font=Times New Roman]Washington Mutual[/font][font=新細明體]呢種急插股，係唔係又排在雷曼之後，會步入困境呢？正如我早前所講，次按愈爆愈深，美國金融經歷「去槓桿化」的過程，好多環節都開始頂唔順，美國政府左貼一塊膠紙，又貼一塊膠紙，又可唔可以頂住呢個大浪呢？如果[/font][font=Times New Roman]Fitch Ratings[/font][font=新細明體]的講法係對，雷曼本來唔係資金不足，但出現信心問題就搞瓜咗佢，咁仲大鑊，美國市場信心咁弱，金融機構逐間插，咁咪好易出事？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]股市反彈，大家亦唔好太樂觀，如今是在這一浪下跌的風眼中，未必一時三刻馬上跌完。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
雷曼爆煲 (2008/09/16)
[size=3][color=black][font=新細明體]美國第４大證券行雷曼兄弟申請破產保護令，正式進入破產程序，消息令全球金融市場大亂，美股杜指跌５０４點，跌幅４．４％，跌到１０９１７點，但仍守住未跌穿７月１５日的低位１０８２７點。[/font][/color][/size][size=3][font=新細明體][color=#000000][/color][/font][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]美股昨日開市是走勢怪異，當時全球股市已因雷曼事件而大跌，部份歐洲股市已急跌４％以上，但美股開市時其實跌得唔多，只跌４０、５０點，無理由開市跌咁少，有點人為托住嚟開市的味道。結果全日反覆下插，最後跌到５０４點收市，是２００１年９１１事件以來最大單日跌幅。不過美國財長保爾森就話，面對這種危機，美股的跌幅比想像中的少，仲讚美股有抗跌力。保爾森更話，美國政府不會為最大保險公司AIG提供過渡性融資。[/font][/color][/size]
[size=3][font=新細明體][color=#000000][/color][/font][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]美股大插，金融股是重災區，首當其衝的當然是雷曼，股價大跌９４％，跌到０．２１美元的執笠價，相信一年前誰人話雷曼會執笠，都會被人當痴線，想不到今天變成事實，正如前聯儲局主席格林斯潘所講，這是一場百年一遇的金融風暴。而家另外兩間金融機構是市場關注焦點，一間是美國最大的保險公司AIG，另一間是美國最大的按揭銀行 Washington Mutual，AIG流動資金緊絀，需要集資２００億美元，另外又要賣２００億美元資產，昨天提不出融資計劃，就被市場狂沽，股價大跌６１％，一天跌了７．３８美元，股價剩番４．７６美元，又走向執笠價。而Washington Mutual昨天也跌了２７％，跌到２美元。呢啲２美元、４美元的價錢，只是這些公司以前股價的零頭，如今跌到得番零頭，可知市場睇得幾淡。[/font][/color][/size]
[size=3][font=新細明體][color=#000000][/color][/font][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]雷曼破產，佢對手美林證券都知日子難捱，急急賣盤，昨日同意以５００億美元賣俾美國銀行，美林公布賣盤後，股價一度升３３％，但最後回軟，結果只升０．１％，叫做頂住唔跌。但買咗佢o既美國銀行就被評級機構標準普爾降級，標普將美銀的評級由AA降為AA-，並將這項評級列入觀察，可能進一步調降，以「反映出在當前動盪市場環境下併構美林的風險」。美銀股價跌到２６．５５美元。[/font][/color][/size]
[size=3][font=新細明體][color=#000000][/color][/font][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]不過其他金融股都唔好境，美國最大銀行花旗股價跌１５％，跌到１５．２４美元，而家無一間機構敢話自己一定唔會執。強如最大投資銀行高盛也跌１２％，跌到１３５．５美元，呢啲股價在金融股中已算超高。而摩根士丹利就跌１４％，跌至３２．１９美元。[/font][/color][/size]
[size=3][font=新細明體][color=#000000][/color][/font][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]雷曼風波觸發連串影響，歐美中央銀行皆在市場投入資金，以舒緩信貸緊張，例如美國聯儲局就話，在雷曼破產造成混亂的情況下，聯儲局已同意為金融市場挹注７００億美元資金。聯儲局今日開始議息，本來市場一直估佢會維持利率不變，而家愈來愈多人靠估話聯儲局可能會減息。消息令美元下挫，特別是日圓成為資金避難所，日圓今早升至１０４．２５圓的近期高位。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]今次雷曼風暴的特別之處，是美國政府並無出資拯救雷曼，美國財政部上周叫各買家和雷曼傾，連英國的巴克萊銀行都叫了來，但無論是花旗抑或美國銀行，最係都是因為美國政府無擔保雷曼的債項而打退堂鼓，而美銀最後轉買美林。到底美國政府是無能力再出資，還是覺得無需要再出資？前者的理據是美國咁多金融機構可能出事，美國政府根本不能救得那麼多。而後者的理據是美國只是印銀紙救公司，無話唔夠錢，雷曼和兩房不同，因為兩房唔掂，美國金融市場有系統性風險，所以唔救唔得；即使和貝爾斯登比較，貝爾斯登出事時，市場未有心理準備有金融機構執笠，未必頂得順，所以政府被逼要出資擔保貝爾斯登的債項。今次市場已有心理準備，所以不救雷曼，市場應該可以頂得順，你看保爾森話股市跌得比佢預計少，就知他認為美股未到低位，美元仍強，所以有一定的抗跌力。[/font][/color][/size]
[size=3][font=新細明體][color=#000000][/color][/font][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體]美股大跌，日股今朝早段跌５８０點，跌幅４．８％，港股也難逃大插。未來好淡因素交緾，阿爺見雷曼出事，急急出招減息和減存款準備金，放鬆銀根救市；但美國未爆完煲，無人保證AIG和Washington Mutual不會執埋，美股後市仍有壓力。不過過長線投資者有貨在手，就無必要在這些大插的日子沽貨，因為股市插得幾插可以反彈，要沽都唔使同人逼也。[/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[font=新細明體][size=12pt]陸羽仁[/size][/font]
[[i] 本帖最後由 szeyuen77 於 2008-9-17 12:58 PM 編輯 [/i]]
救AIG (2008/9/17)
[size=3][font=新細明體][color=black]在金融海嘯衝擊下，美國選擇由財政部支持美國國際集團（AIG）而非減息救市。美股昨日大玩過山車，在歐洲、亞洲股市大跌的背景下，美股早段亦曾大插２％，杜指跌過１７０點，中段開始賭減息而回升逾１００點，午後聯儲局宣布不減息再插，到最後一小時傳出美國政府改變初衷會出資救美國國際集團，股市尾段大幅反彈，杜指升１４１點，升幅１．３％，升到１１０５９點。美股日中在升與跌之間徘徊２５次，其波動可知。[/color][/font][/size][size=3][font=新細明體]
[color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]先講聯儲局議息結果，雖然事前利率期貨市場交易顯示１００％市場人士預期聯儲局會因雷曼兄弟事件而減息，但會前《華爾街日報》已傳出部份儲局成員極力反對減息，所以勢難成事。結果聯儲局在香港時間今日凌晨宣布，一致通過維持息口在２厘不變，與市場事前預期減息的期望背道而馳，令投資者大感失望。儲局公開市場委員會會後發表聲明指出，委員會對經濟下滑及通脹上升風險，均高度關注，並且會密切監察經濟及金融市場的發展，並會在適當時候採取行動，以維持經濟增長及物價穩定。[/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體]
[color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]儲局這次雖然維持息口在２厘不變，但市場人士認為，隨着油價大幅回落令通脹憂慮放緩，已經令儲局對遏阻通脹的態度出現重大轉變。儲局聲明話「會在適當時候採取行動」，亦是留有後著，必要時可以出手。[/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體]
[color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]現時殺埋身的危機是美國國際面臨破產危機，加上雷曼事件令市場信心大失，信貸緊張，即使現時減息，但實際作用有限，因為減了息銀行也不願冒險借錢出街，所以美國政府採取更直接的方法，昨日由紐約儲備銀行透過隔夜回購協議，再向市場放水５００億美元，而歐洲央行和英倫銀行亦加碼放水７００億美元，令歐美央行合共向市場注資２２００億美元，銀行之間怕互相借錢收唔番，就由央行直接借錢出街。而且不減息也可以維持美元匯價，聯儲局決定利厘不變後，美元反彈，今早兌日圓升至１０６．２圓，已從前一日低位１０３圓反彈３日圓。[/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體]
[color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]美國政府除了放水之外，亦傾向出資救美國國際。美國國際不同雷曼，若倒閉牽連大得多，大到美國都頂唔順，所以由財政部出資勢難避免，目前只是在研究出資的方式。美國國際現時應該仍資可抵債，但流動資金不足，特別是被評級機構降級之後，要拿出１４０億美元來填充與交易對手的抵押品，更令它頂唔順。[/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體]
[color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]美國國際和美國政府在研究兩種不同的注資方式，第一種是由政府提供過渡貸款，並不涉及股權交易。第二種是政府接管，就好似房利美和房地美一樣，由政府全面接管，這種方案會將現有股東的股票價值攤薄到接近零，所以美國國際極力想反對這種方案，只希望尋求政府提供過渡貸款。問題是政府用大量稅納人資金冒風險借錢讓美國國際解困，若不能取回股本權益，似乎又說不過去。[/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體]
[color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]美國國際股價昨日大幅波動，最多跌７４％，最後收市時跌幅收窄到２１％，跌到３．７５美元。收市之後，《紐約時報》報道美國政府可能用一個混合方案救美國國際，政府提供８５０億美元過渡貸款，但美國國際要讓出８０％股權俾政府，意味著現有股份價值雖不致變成零，但亦會大幅攤薄，消息令美國國際股價在場外交易一度跌４５％，跌至２．０５美元。[/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體]
[/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]另一個災難主角按揭銀行Washington Mutual亦有好消息，傳聞摩根大通正洽商收購它，其股價昨日一度跌２５％，最後回升１６％。若美國政府敲定出資救美國國際的方案，而摩根大通亦成功收購Washington Mutual，眼前危機暫過，股市短期內可以穩定下來。[/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體]
[color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[size=3][font=新細明體][color=black]油價的跌勢亦值得一提，紐約油價第二日急跌，昨天險守每桶９０美元關口，反映投資者愈益擔心華爾街市場動盪將衝擊全球經濟，從而削弱原油等商品的需求，紛紛套現自保；紐約１０月份期原油期貨價格在周一收市重挫５％後，昨天曾進一步下滑至最低每桶９０．５５美元，跌５．１６美元，或５．４％，創２月８日以來新低，收報９１．４９美元，跌４．２２美元。油價從１４７美元的高位回落了３８％，顯然已經被人炒到爆咗，進入熊市，未來跌得多或有反彈，但應該難再上高位，這似乎是環球跌價潮的唯一好消息了。[/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/font][/size]
[font=新細明體][size=12pt]陸羽仁[/size][/font]
恐慌 (2008/9/18)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]世界金融市場的情況，只能用驚慌兩個字來形容，美國第４大證券行雷曼兄弟倒閉後，美國政府出資８５０億美元救最大保險公司美國國際集團，亦未能穩定投資者信心，美股杜指大跌４４９點，穩陣的基金[/font][font=Times New Roman]Reserve Primary Fund[/font][font=新細明體]因投資雷曼債券失利，六成客戶急急贖回，搞到佢要暫停[/font][font=Times New Roman]7[/font][font=新細明體]日贖回；美元拆息抽升，銀行唔敢借錢出街，資金流向穩陣的地方，黃金一日升８４美元，三個月國庫券價格亦急升。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 昨日美國政府出手救美國國際，但美股仍未能止跌，市場擔心救完之後又有其他金融股爆煲，剩下來未出事的就俾人狂沽，美國第一、二大的證券行高盛和摩根士丹利都被人狂質，高盛跌１８．５１美元，跌１４％，跌至１１４．５美元；大摩跌６．９５美元，跌２４％，跌至２１．７５美元。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國證券業大洗牌，雷曼瓜咗，貝爾斯登被摩根大通併購，美林被美國銀行併購，大行只餘大摩和高盛獨立運作，現時市場開始質疑美國證券行這種不靠銀行獨立運作的方式是否有效，因為市場愈來愈驚慌，資金成本極高，證券行經營愈來愈困難。大摩本來無乜事，但雷曼事件後，有十份一對沖基金客戶也把戶口搬走，怕雷曼事件重演，咁搞落去，大摩都唔係咁易頂，所以佢前天剛公布符合預期的季度業績，昨天馬上又被同行調低下季盈利預測，大摩現價２１．７５美元，無人敢寫包單佢一定唔會和雷曼兄弟咁下場，跌到０．２１美元，呢個世界有乜事唔可以發生？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]而家美國市場大讚美林[/font][font=Times New Roman]CEO[/font][font=新細明體]好嘢，行動得快，賣俾美國銀行，唔使擔驚受怕。大摩則考慮同美國第４大銀行[/font][font=Times New Roman]Wachovia[/font][font=新細明體] [/font][font=Times New Roman]Corp[/font][font=新細明體]合併，而家大摩市值２４１億美元，[/font][font=Times New Roman]Wachovia[/font][font=新細明體]只係有１９７億美元，大摩仲大過[/font][font=Times New Roman]Wachovia[/font][font=新細明體]１８％，但大家都知而家啲市值唔作得準，兩家併埋安全一啲。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]睇番美股昨日的狂跌情況，就知市場有多驚慌，昨日甫開市即下插２７３點，跌穿１１０００點水位，跌幅一度逾３５０點。反彈後再插，最後大插４４９點，跌幅４，１％，跌到１０６０９點。美股走勢幾醜樣，之前一直在１０８００至１１８００點之間的區域上落，但如今大跌破底，若信走勢，小心反彈後要再插，向下尋底。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]投資者見股市跌勢轉急下，把資金轉投國庫債和貴金屬避難，兩年期國庫債券價格急升，孳息大跌，孳息率早段見大跌１．９５厘，見１．６０７厘。３個月國債孳息率更跌至０．０２厘，差唔多無息收，資金照樣避入去。黃金成為主要避難所，紐約金價格曾飆升８４．４美元或１０．８％，見每盎司８６２．１美元，最後紐約收市略回，但去到今早亞洲市又升番上這些水平；白銀價也升近百分之１０。而油價亦急抽，１０月期油亦升６美元，至９７美元一桶，但油價受制於需求減弱，升幅不如黃金。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 今場風暴由雷曼執笠觸發，正如我早前所講，咁大間行都執得，仲有邊個信得過，過去買嘢主要看市場風險，而家發覺對手風險更大，長線投資者買債券心諗跌極有個譜，但買中雷曼債券就化為烏有，這就是恐慌的根源。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 個市咁跌法，長線投資者想入市，陸羽仁勸大家小心，唔好心急入市，而家如滿天飛刀跌下來，你入市接刀，風險極高，小心大市跌深啲就反彈，但反彈完恐怕仲要再跌。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
增持現金 (2008/9/21)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股上週五在救市聲中大升，杜指升３６８點，升到１１３８８點，已經從低位升了接近１０００點，市場波幅之大，都咪話唔誇張。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國政府救市的絕招之一，是禁止沽空７９９隻金融股，除了美國之外，英國、法國、萄葡牙、愛爾蘭都已禁止沽空金融股，西方政府面對金融業生死存亡的關口，唯有出「搬龍門」這一招，改變遊戲規則，大力向沽空者挾倉。這兩日美國金融股升得咁勁，就係沽空者急急平倉的結果。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]在美國證監會禁止沽空金融股後，獨立研究公司[/font][font=Times New Roman]Edge LLC[/font][font=新細明體]的負責人[/font][font=Times New Roman]Keith McCullough[/font][font=新細明體]向５０００個客戶建議，最好揸９６％現金，「有好多客戶同我講，佢地會增持現金。」[/font][font=Times New Roman]McCullough[/font][font=新細明體]講的客戶，亦包括很多對沖基金，佢話「我唔信這些人（政府官員），他們的處事手法，以及他們的解決方案。」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]在這種政府發顛入市的日子，對沖基金被挾倉受傷，有些被逼沽貨平倉，套取現金應付贖回；有些人已在金融股低位時平了部份淡倉，有利潤在手，本來可以守吓，但都選擇平淡倉，套取較多現金在手，並減少使用槓桿，停止再借錢，以應付未來動蕩的日子。有利潤的對沖基金希望保持今年利潤，唔想再博。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]對沖基金賭錢有贏有輸，他們輸錢不值得可憐，但他們增持現金的行動值得注意。芝加哥期權交易所的[/font][font=Times New Roman]SPX[/font][font=新細明體]波幅指數在５月時只是１６．３，但在上星期９月１７日卻急升到３６的高位，可見波幅有幾厲害。三藩市投資公司[/font][font=Times New Roman]Falcon Point Capital LLC[/font][font=新細明體]主席[/font][font=Times New Roman]Bill Grayson[/font][font=新細明體]話，基金經理們增持現金，主要係估計未來三幾個星期，市場不會平靜，「只有一樣東西可以肯定，就是在不久的將來肯定有難以想像的波幅。」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]一家三藩市基金[/font][font=Times New Roman]Clarium LP[/font][font=新細明體]在對上一個星期只有１１％資產是現金，但上星期已把現金增加到６４％，亦不再向銀行借錢炒作。過去這隻基金用高槓桿借貸，在７月尾時，它有每１美元資產，就借５美元去炒，可見其借貸比率之高，這隻基金今年至今仍有２７．６％回報。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]另一間紐約對沖基金[/font][font=Times New Roman]Atticus Captial LP[/font][font=新細明體]就話佢採取有買有沽的策略，在９月頭佢對投資者話，基金有２８％資產是買入一些它認為會升的股票，另有２８％資產是沽出它認為會跌的股票，唔係單邊睇好，亦唔係單邊睇淡。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]在這種金融大波動的年代，股市前一天可以好似世界末日，但一天後又好像雨過天晴，美國救市得唔得無人知，但美國政府推出龐大救市方案的同時，禁止沽空金融股，收乾沽空者的貨源，大力挾空倉，所以股市在大量平淡倉的效應下失控上衝。在這種市況，膽大者炒佢再升又得，炒佢升夠要跌又得，但要記住在呢種大波動市唔好博命，輸清注碼都頂得順唔會喊，先至好去賭，唔好博命變咗無命。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
風光不再 (2008/9/23)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股又頂唔順，美國救市方案炒咗兩日，市場終於發現咁搞法會令美元供應大升增，所以美元匯價急跌，油價大升，在咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既背景吓，美股都腳軟，市場怕救市方案無長遠效用，杜指大跌３７２點，以１１０１５點收市，急跌３．３％，今次一跌已將對上兩日的一半升幅消耗掉。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美元回落，美國１０月期油昨天結算，就俾人乘機大挾倉，１０月期油一度升多過２５美元一桶，見過１３０美元，最後收１２０．９２美元，仍升１６．２７美元，升幅高達１７％，而成交更多的１１月期油就只是升６．６２美元一桶，升幅６．４％，收報１０９．３７美元，比１０月期油收市價低近１１美元。按美國期油的結算制度，在該月期油到期日時，沽空者若不在市場購入同等期貨量平倉，就要用現貨交收，所以沽空者若不想去買原油交收，唯有在市場買入１０月期油，做好倉者看準油價上升的機會，就來一個大挾倉，把１０月期油價格挾高，逼沽空者在高位買入平倉。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 不過美元下跌，商品急升卻是不爭的事實，美元兌歐元急挫，歐元兌美元造１．４８６６美元，美元急跌２．１％。反映美元兌６種主要貨幣匯價的美元指數跌到７６．１５，跌了２％，若你係走勢派，睇圖顯示美元指數已明顯跌穿上升軌，睇來要有一浪下跌去尋底。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]香港買了雷曼小型債券的散戶上街抗議，矛盾直指證監會、金管局缺乏監管，任由銀行買那些疑似債券的衍生工具。看來政府要「的起心肝」，加強這些新興衍生產品的監管。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]不知你地有無發現，好多銀行一早已經開始不務正業，銀行對存款和貸款的本業沒有多大興趣去做，想多做理財生意。銀行為節省成本，大量關閉分行，但轉眼間又有一些疑似銀行分行又開番門，但你行入去才發覺，那些是理財中心而唔係銀行，唔會幫一般客戶辦理銀行業務，只是專推理財。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]銀行大力做理財生意，可謂無所不用其極，佢一發現你戶口存款較多，就會不繼介紹你買這樣買那樣投資產品，買什麼基金，買什麼債券，簡直要你買到戶口一文不剩才開心；銀行這樣落力推銷，只為賺那幾個巴仙的佣金，因為那些理財產品根本不是銀行自己發行，它們只是做代理而矣。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]銀行職員推介那些產品時，全力推銷，但你問多佢幾句，就會發現他們自己對產品的理解也很少，以我為例，曾有銀行理財顧問叫過我買[/font][font=Times New Roman]Accumulator([/font][font=新細明體]累股票據[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]，我當然知道累股票據係乜，就話這些票據的發行者在相關股份升５％時，整個合約就會終結，即係我做買方風險無限，發行商做沽家就風險有限，咁樣唔係幾公平噃！那個理財顧問完全搭唔到咀，唔知點回應我，令我有少少懷疑佢根本唔知自己賣緊乜。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]本來散戶買入迷你債券輸了錢，只能怪自己，不能怪人，但睇見嗰班公公婆婆中招，又真係唔係幾開心。我諗這些「迷你債券」最大問題，就係佢地根本唔係債券，係結構產品，但就當債券來賣，令散戶以為係債券，以為穩陣過股票，唔知負責監管的諸公又知唔知銀行咁樣賣呢啲結構產品呢？[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]我都對銀行職員寄予無限同情，佢地只係打工仔，銀行壓到落嚟要賣理財產品，佢地只好硬銷，明白又銷，唔明亦銷，只求交數，不擇手段。所以搞到咁多人買[/font][font=Times New Roman]Accumulator[/font][font=新細明體]中招，又有咁多人買「小型債券」瀨嘢。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]經過雷曼破產這一役，我相信散戶都會學到少少嘢，唔再會銀行推介乜就買乜，可以肯定，銀行的非利息收入會大大減少，一則散戶學精咗，二則散戶都輸到五癆七傷，買入銀行介紹的各種產品都坐哂艇，而家想再買都無錢啦。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]從投資的角度，散戶要開始避開本地銀行股，佢地賺好多錢的風光日子好難從現，理財生意唔好，按揭生意又唔好，銀行明年的業績都好難好好，銀行要開始吞下過去濫推理財產品的苦果。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
變身 (2008/9/24)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]在美國國會未批准７０００億美元的救市大計的陰影下，美股連續第二日下插，杜指再跌１６１點，跌１．５％，跌到１０８５４點，美段早段曾升１２８點，到最後交易時段急跌，由升轉跌收場。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國財長保爾森和聯儲局主席伯南克齊齊警告，如美國國會不通過救市計劃，會危害美國經濟。美元亦下插，歐元兌美元在紐約市升至１．４６４８美元，而日圓亦在紐約市升至１０５．５６圓。睇嚟在星期五美國國會表決救市計劃之前，美股仍有壓力，睇嚟美股唔插吓，好難逼到國會議員通過一個咁大規模、咁大權力的救市方案。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國聯儲局批准高盛和摩根士丹利變身成銀行之後，兩大行急急班水，大摩早前已公布日本最大銀行三菱日聯銀行斥資８４億美元入股最多兩成權益。高盛昨日在美股收市後亦公布，找到股神巴菲特入股，高盛有一個７５億美元集資大計，巴菲特旗下的巴郡用５０億美元買高盛的永久優先股，另外高盛再會公開賣２５億美元普通股。同樣是買股，股神即係股神，可以買到高盛的永久優先股。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]消息刺激高盛股價在場外大升１１％，由收市的１２５．０５美元，在紐約時間５時半升至１３８．８美元。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]高盛和摩根士丹利被美國聯儲局批准變成銀行，標誌著華爾街五大投資銀行呼喚雨的日子結束了，可以預計，未來投行在銀行業的監管架構下，不能如以住那樣放任炒作，投行首腦年分過億美元花紅的歲月，若果不是永遠過去，起碼會有一段時間無呢支歌仔唱。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]投行的變局由貝爾斯登在今年３月出事，揭開序幕，貝爾斯登最後在聯儲局的協助下被摩根大通收購。到這個月危機推向高峰，美林草草賣給了美國銀行，雷曼在美國政府拒絕施加援手之後失救，只餘下高盛和摩根士丹利兩間獨立經營的投資銀行。在雷曼出事後，信貸市場出現前所未有的恐慌，金融機構之間充滿著不信任，不願借錢出街，有銀行支援的投行，由於有廉價的銀行存款資金支持，尚可經營，如高盛和大摩這些無大銀行支持的投行，要向街外借錢支持，就百上加斤了。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]稍為了解投資銀行業的網友可能會問，投行的本業是做財務顧問，本來不要太多的資金，點解市場資金緊缺時，投行好像過不到日子，甚至有倒閉之險呢？其實今天的投資銀行，它們已經變作異型生物，本業財務顧問，只佔他們部份生意，另外它們發行大量的衍生工具，就有資本要求；他們做財務顧問的同時，又會提供融資，即係借埋錢俾客戶收購，做埋金主；而投行最神秘、又最賺錢的業務，就是他們自己的坐盤投資，我地好多時講的外資大戶，並不是指對沖基金，如索羅斯這類國際大鱷，並不是經常盤據香港搵食，反而各大投行的坐盤交易，才是香港這種新興市場的要角。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]炒股是一個資本遊戲，當某些大戶資金極為龐大，並且環球操作時，根本運用資金就可以左右大局。就例如８、９月時的市況，那時美股只是炒上落市，但港股卻反覆向下炒，如果你話資金流出亞洲是因為美元轉強，那麼資金又為何要流出和美元掛鈎的香港，你唔好問點解，有錢那個人就決定你股市的升跌。這就解釋了出現金融核心融解的美國股市，可以跌得少過亞洲股市，一方面固然因為這些新興市場波動大啲，但更重要的是資金流向左右大局。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]投行有１元資本，至少可以借大到５元、１０元咁去炒，如果在自己的體系走幾轉，衍生效應更大。炒股唔係睇眼光，係睇實力，實力大者好易贏。網友阿[/font][font=Times New Roman]Ray[/font][font=新細明體]問我外資大戶睇乜嘢決定點樣炒作，我就話佢地係睇住對手嚟炒，佢地[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既對手係本地的散戶，包括一些巨型散戶。佢要沽期指，要有人買期指接佢貨，一買一賣，才成交易，如果佢一沽就有足夠對手接佢貨，就唔使搞太多大龍鳯，沽夠倉就插，插到你阿媽都唔認得，插到你投降，到你信心崩潰連倉底貨都沽埋，佢就搵到對手，因為跌夠佢要平淡倉就要做好倉，要有好多散戶成為佢對手去造淡才成，佢平完好倉就順手揸突，又造番好，再推高大市開展一浪反彈行情。所以早幾個月半年去估大市會去到邊個位，估中者多數係運氣好，唔一定係眼光好，因為左右大市的大戶者係隨行就市，睇住對手來玩，你點會咁叻估到佢地一舉一動呢？[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]有好多美國投資高手著書立說，話唔好信陰謀論，唔好信有人造市，我估呢個講法在美國或者啱，在香港這種小市場就唔係幾啱，人地用盡資金槓桿，富可敵國，要玩起你香港個市，話都無咁易。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]而家話兩大投行轉埋做銀行，可以收存款充實資產，長線而言，從資本角度，它們會加強而非減弱，不過這個做法有點以遠水救近火之感，或許美國財長保爾森出此一著，只為加強高盛和大摩的吸引力，俾多啲子彈佢地去集資。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]雖然投行全部變成銀行後，它們可能要間接受銀行業的較嚴格監管，不如以住那樣可以自由行動。不過你有張良計，佢有過牆梯，投資銀行家智慧超班，未來左右亞洲股市大局的，相信還是這些美資大行。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
珍珠港 (2008/9/25)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美國國會對政府的７０００億美元救市大計有保留，市場憂慮方案不能通通過，美股反覆波動，杜指一日上落４０次，股神巴菲特旗下巴郡買入高盛股份，都無力推高大市，最後杜指跌２９點收場，跌０．３％，收報１０８２５點，昨日港股交易時段杜指期貨升超過１００點，結果到正式交易時杜指不升反跌。個別金融股因憂慮救市方案不能通過而大插，華盛頓互惠銀行跌２９％，摩根士丹利跌１１％，花旗銀行跌５．２％，有股神入股的高盛只升４％，不如開市前場外交易時升１１％咁多。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 而家美國政壇所有事情，都因國會要討論救市方案而停頓，兩個總統候選人借此鬥法，民主黨候選人奧巴馬在經濟上較強，所以借住金融海嘯食住上，民望支持度有４９％，稍微領先共和黨候選人麥凱恩的４５％。兩人原定在本周五有電視辯論，但麥凱恩陣營突然宣布，暫停他們的競選活動，包括電視辯論也暫不參加，等到國會議決救市方案為止，奧巴馬當然不想暫停電視辯論，雙方陣營正在講數，睇吓可唔可以就救市方案達成一致意見，共同出一個聲明。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 今次政府的救市方案搞到咁大鑊，皆因方案賦予政府權力太大，介入金融太深，而且救到市益了華爾街的大亨，美國小市民有意見。所以美國國會內不單是民主黨人、連執政共和黨人對方案也有保留，起碼要做吓樣俾吓意見，國會議員主要有兩方面的修訂建議，第一是要政府救公司時，對它們的高級行政人員薪酬要有限制，唔好政府出錢去買這些公司的爛資產，一個轉身佢地的高層又出高薪、發花紅俾自己啲高級管理人。第二是政府要拿這些公司的股票，不能政府出錢救這些公司，救完這些公司不用付出股權代價，其中一個方案是政府估計即時賣出購入劣質資產時的可能損失，按１２５％的比例拿公司的股票。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國政府初時企硬話唔會修訂方案，但現在開始軟化，財長保爾森昨日話，他願意改變救市方案某些條款，以換取議員接受方案。保爾森已接受限制高級管理人員薪津的建議，他在國會中發言指美國人對這些高管的工資感到憤怒是有道理的，他會在法案中解決此問題。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 其實保爾森和伯南克已出盡口術，大講如果國會唔通過方案會幾大鑊，伯南克話，美國的金融穩定面臨嚴峻挑戰，信貸是經濟的命脈，若信貸市場運作不良，公司借唔到錢支持，人民都會借唔到錢買車，借唔到錢送仔女去讀書，借唔到錢去買樓。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 佢地仲搵到股神巴菲特幫口，股神形容現時金融市場的混亂係「經濟珍珠港」，而家的形勢不如日軍偷襲珍珠港時，可以用眼睇到發生乜事，去決定點做，而家的「經濟珍珠港」，根本睇唔清發生乜事。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]巴菲特話自己入股高盛，係賭緊美國國會做正確的事，為美國人通過救市方案，他對高盛投信心一票，也對國會投信心一票。股神買嘢注重公司有強健管理層和行業的領先優勢，高盛顯然符合這些條件。佢話有錢就要買啲嘢，「有錢雖然好好，但你知啦，唔可以留住啲錢唔用，我想買吓嘢，否則就好似將性愛留到老來才做一樣啦。」股神講話非常啜核，可以讓有成手現金等入市的朋友去參考，但對成手蟹貨無水者就無參考價值了，蟹貨太多的網友剛剛相反，就如後生時晚晚夜浦，玩得過度，而家要抖一抖回吓氣，見到靚仔、靚女也有心無力了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股後向睇救市方案能否通過，估計通過的機會還是較大，因為各方都頂唔順唔過方案的衝擊也。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
共識 (2008/9/26)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國國會討論政府的７０００億美元救市大計露出曙光，共和黨和民主黨已就修訂方案達成一系列原則，令市場相信方案最終可獲國會通過，抵銷了新屋銷售大幅下跌等利淡經濟消息的影響，杜指上漲１９６點，收報１１０２２點，漲幅１．８[/font][font=Times New Roman]%[/font][font=新細明體]，重上１１０００點樓上。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]電訊服務和金融股漲幅較大，杜指成份股通用電氣[/font][font=Times New Roman](General Electric)[/font][font=新細明體]上漲了４．４％，該公司宣佈調降全年盈利預期，並宣佈暫停股票回購方案，理由是其金融部門陷入危機，公司需要資金來維持自己的３A信貸評級。[/font][font=Times New Roman]GE[/font][font=新細明體]早前跌得太慘，到壞消息曝光時股價反而回升。不少金融股亦反彈７％以上。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 市場一直期望國會參眾兩院盡快通過救市方案，昨日參議院銀行委員會主席多德[/font][font=Times New Roman](Christopher Dodd)[/font][font=新細明體]對記者表示，該委員會和衆議院金融服務委員會的國會議員已就救市方案達成一致意見，相信國會可以盡快行動，多德透露共和黨和民主黨議員已就修訂方案的主要原則達成一致意見。多德發言之後，股市憧憬國會很快會通過方案，馬上抽高。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]多德透露兩黨議員建議修訂救市方案的內容，包括加入對財政部實施該計劃的監管規定、限制受救助公司的高級管理人員薪酬、以及保護業主的權利；但議員們仍未解決的問題則是，該方案應否包含允許破産法庭更改按揭貸款期限。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 議員們又建議７０００億美元不可一筆過撥出，而是分批撥出，財政部將先獲得２５００億美元的可用資金，另外還有１０００億美元備用，其餘的３５００億美元也最終將可使用，除非國會不允許動用這筆資金。猶他州共和黨人、參議員貝納特[/font][font=Times New Roman](Robert Bennett)[/font][font=新細明體]預計，整過救市方案修訂後將能通過參眾兩院批准。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]聯儲局主席伯南克在國會發表對經濟的悲觀言論，令市場相信１０月聯儲局開會時會減息，利率期貨交易顯示有８０％以上市場人士估計將會減息，但９月議息前絕大多數市場人士估會減息，結果估錯，聯儲局結果維持利率不變，皆因聯儲局內有部份人極為反對再減息，例如達拉斯儲備銀行主席費雪（[/font][font=Times New Roman]Richard Fisher[/font][font=新細明體]）。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]費雪對７０００億美元救市方案的評價亦甚負面，認為會把美國政府推向財政深淵。佢話聯邦政府的帳簿本來已週身唔掂，如今再要出鉅資救市，就如加在一隻負重磅的驚恐駱駝背上加多一根稻草，美國已深深陷落在一個巨大財政泥沼中。佢認為維持利率在２厘水平，不再放鬆貨幣政策，是合理的做法。由費雪的言論可見，聯儲局內對應否再減息，肯定有不同意見。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]若７０００億美元救市大計通過，估計短期市場氣氛將會好轉，有人開始相信金融風暴已經見底，股市亦會先炒反彈。但聽埋費雪咁講，大家都應該有個底，美國政府背起這個大鑊，要付出沉重的財政代價，經濟亦唔係話咁易就全面轉好。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
七國咁亂 (2008/9/29)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國政府在周末繼續開工，和國會領袖緊急商討７０００億美元救市方案，希望趕及在周一（今天）亞洲金融市場開市前有結果，最後終於在美國時間周日零晨達成協議。衆議院議長佩洛西[/font][font=Times New Roman](Nancy Pelosi)[/font][font=新細明體]宣佈此消息，表示國會還需要與政府簽署書面協定。參議院計劃在周一表決救市方案，而眾議院就在周三表決。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]救市方案的協議具體細節將在周一公佈。議員康域（[/font][font=Times New Roman]Kent Conrad[/font][font=新細明體]）透露了協議的細節，話７０００億美元將會分階段撥出，２５００億美元即時會批出，１０００億在總統需要購買金融機的債務時也可被使用。國會對餘下的３５００億有一個被動的否決權，只有在國會立法不容許使用這筆錢時，剩餘的３５００億才不會被使用。救市方案將在一個由聯儲局主席等高級官員組成的監督委員會的監督下進行，國會又會成立調查機構，另外又有一位獨立的監察長，長期對救市計劃的實施過程進行嚴格審查。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]根據這份方案，美國政府將購買金融機構的不良資産，幫助它們擺脫目前的困境，令信貸市場恢復正常運轉。政府可從這些金融機構獲得可換股債券作為回報，從而給讓美國納稅人有機會分享金融機構股價回升後的收益。方案亦允許政府購買退休金計劃、地方政府以及小銀行的問題資産。政府購入按揭資產後，還可以利用它作爲按揭貸款及相關證券擁有者的權利，幫助借款屋主修改其住房抵押貸款的還款條件，從而令屋主可以保住他們的住房。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]獲得政府救助的金融機構的高層的薪酬一直是關注焦點，公眾不想政府幫助經營失敗的金融機構，而最後這些失敗的高層還可以拿巨款退場，方案將規定獲資助的金融機構高層離場後不會得到數額巨大的「黃金降落傘」，即離職時不能獲得豐厚報酬。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國政府和國會最終就救市方案達成協議，有助市場回復信心，因為７０００億美元的確是一個大數目。但金融機構陸續爆煲，情況令人關注，繼美國華盛頓互惠銀行上周五倒閉後，歐洲的富通銀行又出事，比利時、荷蘭和盧森堡三國政府決定向富通投資了合共１１２億歐元[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]合１２７１億港元[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]，使這家歐洲最大的金融服務機構部分國有化。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 過去一星期，富通股價暴跌３５[/font][font=Times New Roman]%[/font][font=新細明體]，令富通高層和投資者焦頭爛額，最後逼使比利時、荷蘭和盧森堡政府出手，以免富通情況再惡化，影響當地金融穩定。由於三國政府出面拯救富通，本來在洽談收購的荷蘭[/font][font=Times New Roman]ING[/font][font=新細明體]集團和法國巴黎銀行唯有放慢收購的步伐。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 富通中招是因為過早入市，在去年全球金融風暴爆發之初，富通斥資２４２億歐元收購了荷蘭銀行的部分股份，金融海嘯令荷銀股價大跌，令富通今年至今爲止的結構性投資已宣布減值６．８億歐元，未來可還要大幅減值。富通資本狀況惡化，將需籌募８３億歐元以充實資本，若金融市場危機深化，集資需求更多，但目前咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既環境，令金融機構集資極度困難，結果就逼到富通爆煲。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]平安保險（０２３１８）亦犯了富通同樣的錯誤，買嘢買得太早，平保去年入股富通，其投資富通的初始投資額爲２３８．４億元人民幣，而富通股價今年至今唔見咗６８％，根據粗略計算，截至上周五布魯塞爾收盤時富通的股價計，平保對富通的投資額已縮水至６４．９億元人民幣，帳面虧損擴大至１７０億元人民幣左右。平保在上周五晚間發佈澄清公告，稱集團資本金及償付能力充足，會嚴格按照相關會計準則決定是否在第三季業績中對富通集團的股票投資計提減值準備。睇嚟平保股價仲有得插。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 英國又有按揭銀行出事，英國房屋貸款巨頭布拉德福德．賓利[/font][font=Times New Roman](Bradford & Bingley)[/font][font=新細明體]又爆煲，英國財政部正研究對[/font][font=Times New Roman]B & B[/font][font=新細明體]的急救方案，會將其５００億英鎊的抵押貸款及其他貸款業務國有化．以免其倒閉令英國房屋按揭市場崩潰。而西班牙桑坦德銀行正計劃斥資２００億英鎊收購[/font][font=Times New Roman]B & B[/font][font=新細明體]旗下的存款業務和分行網路，英國財政部官員正最後審理就這項交易，預計將在英國時間周一早上正式公布。另外匯豐和巴克萊銀行都有意收購[/font][font=Times New Roman]B & B[/font][font=新細明體]的按揭業務。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 睇完這些新聞，你會發現世界金融七國咁亂，但各國政府又全力打救，當中有危有機，大家炒股要量力而為。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
玩出火 (2008/9/30)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國玩出火啦，美國眾議院昨日就超級救市方案進行表決時，以２２８票反對、只得２０５票贊成，否決救市議案，反對票主要來自共和黨議員，佔了逾１２０票，令糾纏多日的救市方案難產。美股隨即大插，杜指大跌７７７點，跌幅７％，跌到１０３６５點的低位，標普５００指數仲跌得多啲，跌８．８％，跌到１１０６點，是８７年股災以來最大的單日跌幅。美股市值一日蒸發１．３萬億美元，差不多是７０００億美元救市計劃所費的１倍。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國財長保爾森話會盡快和眾議院找出重推救市計劃的方法，政府又會用一切可行的工具保護金融市場。聯儲局話會注入６３００億美元鉅資進入全球市場，以舒緩全球性的資金緊張，以解決銀行危機。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]而美國第四大零售銀行美聯銀行（[/font][font=Times New Roman]Wachovia[/font][font=新細明體]）成為最新被財金監管當局催促賣盤自救的銀行，在聯邦存款保險局（[/font][font=Times New Roman]FDIC[/font][font=新細明體]）安排和「包底」下，由花旗集團出資２１．６億美元收購美聯的銀行業務，並承擔該行最多達４２０億美元的損失，超出此數由[/font][font=Times New Roman]FDIC[/font][font=新細明體]包底。美聯銀行賤售資產，等如每股只因售賣主要資產而取回１美元，存戶得到保障，股東得番啲渣，股價因而大跌８２％。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國眾議院否決救市方案後，金融股跌得最甘，好多都跌向執笠價，[/font][font=Times New Roman]Sovereign Bancorp Inc.[/font][font=新細明體]跌７２％，[/font][font=Times New Roman]National City Corp[/font][font=新細明體]跌６３％，其他金融股好少少，高盛和大摩跌多過１２％，即使其他巨股也跌幅驚人，通用汽車、英特爾等都跌多過１０％。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]市場人士都用「不能想像」，「惡夢」等字眼來形容國會否決救市方案的行動。眾議院多數派領袖霍耶在投票前曾表示，兩黨已夠票通過該方案，豈料投票結果出人意表。美國在下月舉行總統選舉和國會選舉，現任總統已變成跛腳鴨，對議員已無影響力，而議員們卻要睇住自己枱戲，部份選擇否決方案以增加自己的支持，因為民調顯示超過５０％美國人不喜歡這個救市方案，只有３０多％的人支持，可以咁講，愈窮的美國人愈不支持方案，認為方案只幫助華爾街的大戶，他們有政府的福利政策支持生活，根本不關心經濟好唔好。而較有錢的中產支持方案，因為他們大多有投資股票，又在商業機構打工，怕方案不通過股市會大跌，飯碗會不保。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]投票之後，民主黨和共和黨兩黨議員互相指責，衆議院金融服務委員會主席、麻省民主黨議員弗蘭克[/font][font=Times New Roman](Barney Frank)[/font][font=新細明體]稱：「我感到非常失望，是共和黨人扼殺了這項計劃。」共和黨議員則指責稱，是衆議院議長、加州民主黨議員佩洛西[/font][font=Times New Roman](Nancy Pelosi)[/font][font=新細明體]的言論導致該計劃未能獲批准，衆議院共和黨議員第三號人物帕特南[/font][font=Times New Roman](Adam Putnam)[/font][font=新細明體]稱，是佩洛西的演講導致投票未能通過，她的演講設定了「黨派基調」。佩洛西在表決前曾大聲疾呼，話共和黨布殊政府跟從右翼的路線，對金融無監管，無規短。她的言論暗示執政共和黨無料到，如今要民主黨來協助收拾殘局。共和黨人不願在選舉中背上此惡名，就投票反對。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]《紐約時報》就此發表評論文章，估計救市計劃修改後仍有望通過，不過由於星期二是猶太新年，所以想國會再討論還要等等。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股大跌，港股難免大插，而明天又是國慶假期無市，更逼令要在今天決戰，炒家都好難留貨過夜，風高浪急，後向難料，散戶就算想玩，都係小注怡情好了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]（明天國慶假期，網誌暫停一天，後天再續。）[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
信貸緊縮 (2008/10/3)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股昨日大幅下滑，杜指急跌了３４８點，雖然參議院批准了救市計劃，但該計劃能否得到衆議院通過還未確定；信貸市場極度緊張，利率抽升；此外美國首次申請失業救濟人數增加以及工廠訂單快速下降，亦令投資者開始擔心美國經濟將陷入衰退。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 杜指急跌了３４８點，收１０４８２點，創自２００５年６月以來新低，跌幅爲３．２[/font][font=Times New Roman]%[/font][font=新細明體]。美股在眾議院表決救市方案前急跌，令眾議員壓力大增，不少上次反對方案的議員，已轉軚話會支持方案，眾議院將於香港時間明天（周六）早上表決方案。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman]Avalon Partners[/font][font=新細明體]市場經濟學家卡迪羅[/font][font=Times New Roman](Peter Cardillo)[/font][font=新細明體]話，參議院一如市場預期批准了救市計劃，現在皮球回到了衆議院，雖然有一些投資者擔心衆議院會調整或否決援救提案，但昨日股市的下跌與剛公佈的經濟資料有關。卡迪羅指出，首次申請失業救濟人數的增加，說明美國經濟很可能將陷入因消費者減少開支引起的衰退。而９月份就業報告將於今日公佈。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國勞工部報告，因受颶風襲擊的路易斯安那州與德州的人民申請救濟，上周首次申請失業救濟人數仍維持在七年來高點，經季節調整後的上周首次申請失業救濟人數增加了１０００人，至４９．７萬人，達到自２００１年９月以來最高水平。美國商務部報告八月份工廠訂單下降了４[/font][font=Times New Roman]%[/font][font=新細明體]，爲兩年來最大降幅。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 不過更令人憂慮的是信貸市場的嚴重緊縮。據聯儲局表示，截至１０月１日，美國商業票據市場總量下滑９４９億美元，至經季節調整後的１．６萬億美元，是三年以來的最低水平，跌幅５．６[/font][font=Times New Roman]%[/font][font=新細明體]。由於上個月雷曼等大金融機構紛紛出事，令資金不敢再投放到公司發行的票據（債券），轉而投向更安全的美國國庫券，大公司借錢困難，利率飈升，三個月美元的倫敦銀行同業拆息（[/font][font=Times New Roman]Libor[/font][font=新細明體]）利率昨天連續第四天上升，升到９個月高位，原因是銀行正紛紛囤積現金，不願借錢出街，各國中央銀行唯有不斷向市場注資，以稍稍舒緩市場的緊張。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 而家已經到咗借貸市場的冰河時期，不止大小公司發唔到債借唔到錢，美國的縣政府以至州政府亦是靠發債借錢維持運作，借唔到錢，不少州縣慢慢開始出現財政危機，出糧都有問題。摩根士丹利的信貸策略部主管彼得斯（[/font][font=Times New Roman]Gregory Peters[/font][font=新細明體]）話，而家的情況愈來愈壞，信貸市場實際上已經停頓，由於信貸資金就是企業的血液，這種狀不能持續下去。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 財經市場咁亂，商品和匯市都七國咁亂，原油期貨下跌了４．５６美元，報收每桶９３．９７美元，跌幅爲４．６[/font][font=Times New Roman]%[/font][font=新細明體]。美林證券將２００９年油價預測從每桶１０７美元下調至９０美元，美林還警告，全球經濟同步放緩，可能導致油價跌至每桶５０美元。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]歐洲央行行長特里謝承認歐洲經濟出現惡化，歐洲央行正在考慮減息，但歐洲央行周四維持利率在４．２５厘不變，歐元對美元匯率仍在一年低位徘徊。由於預期商品價格下跌和有可能減息，澳元和紐元都插向低位。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 現時目光仍聚焦在明天早上美國眾議院能否通過救市方案，若通過市場會先鬆一口氣，但千萬不要以為有了救市方案就天下太平，金融海嘯的餘波衝向實體經濟活動時，真正難受的時刻才會降臨。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
缺水 (2008/10/6)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國救市方案通過後股市下挫，金融風暴傳染到歐洲，多國政府要急急救亡，德國第二大按揭借貸機構[/font][font=Times New Roman]Hypo[/font][font=新細明體]的虧損比預期大，導致本來有意參與救佢的銀行縮沙，最後德國政府和國有銀行及保險機構宣布，出動５００億歐元（５３００億港元）拯救[/font][font=Times New Roman]Hypo [/font][font=新細明體]，比原先傳聞的計劃多１５０億歐元。而法國最大的借貸者[/font][font=Times New Roman]BNP Paribas SA [/font][font=新細明體]宣布以８２．５億歐元收購富通銀行的比利時銀行網絡。 [/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]歐洲國家分散，德法英等大國上周六曾經開會，但未能像美國那樣提出一個統一的救市大計，法國推動類似美國的救市計劃，但德國反對，就陷入一個膠著狀態。歐洲的險情令美股期貨下跌，今早在東京市再跌１．６％。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]金融危機引發一個對亞洲十分不利的情況，就係對沖基金缺水，隨著金融危機的持續惡化，人心不穩，投資者為安全起見，紛紛向基金續回，單計專買對沖基金的基金（[/font][font=Times New Roman]Funds of hedge funds[/font][font=新細明體]，即專門把錢投放在對沖基金的基金），就要在年底前在市場上抽資１０００億美元，以應付贖回，部份基金可能在年底前會被贖回２５％的投資，可見它們面對的壓力有多大。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]在整個對沖基金的世界中，共管理１．９萬億美元資產，因為投資者認為對沖基金難揀，所以多數人把錢投向這些「對沖基金的基金」，這類基金佔了對冲基金整個社群４２％的資產，總計約８２６０億美元，而家這些「對沖基金的基金」就全力出貨應付贖回，它們沽出（或贖回）對沖基金的投資，就逼使大量對沖基金在市場出貨，預計亞洲市場也不能倖免，過去一陣子都感受到基金不問價出貨的壓力，市場缺水，點睇都係利淡消息也。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]壞消息一鑼鑼，唯一略為利好的是阿爺大力出手救市。在美國國會通過救市大計後，中國發聲明支持，希望救市大計有助解決美國的金融危機。傳聞中國有意接下２０００億美元美國國庫債券，事關美國的７０００億美元救市大計，要靠政府出售國債支持，若國債無人接，勢必令債價大跌，市場利率抽升，如今中國有超過１４０００億美元外匯儲備，當中包括５０００億美元美國國庫債券，如果中國呢個美債大買家話繼續會買，當然是美國救市計劃的一劑強心針。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]另外中國亦怕國慶假後股市頂唔住，所以在昨日宣布正式啟動「融資融券」的試點，所謂「融資融券」就係我地所講的借孖展買股票，此政策一向被[/font][font=Times New Roman]A[/font][font=新細明體]股市場視爲重大利好消息，過去講咗好耐都未出台，如今「千呼萬喚始出來」。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]中國證監會宣佈，正式啓動融資融券試點，將於近期發佈試點通知，交易所屆時公佈試點證券範圍及名稱，將根據證券公司的情況，擇優批准首批試點券商，之後逐步擴大試點範圍。按照「試點先行，逐步推開」的原則推行，試點範圍將兼顧不同類型和不同地區券商。試點取得成效後，融資融券業務將會成爲中國證券公司的常規業務。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]亞洲外圍股市下跌，中國發好消息試圖扭轉亁坤，大陸股市開市下跌，要先睇吓佢頂唔頂得起大陸個市啦。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
未定驚 (2008/10/9)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]全球主要國家中央銀行聯手減息，令金融市場的緊張氣氛略為舒緩，但美股仍未扭轉跌勢，在開市初段曾經上升，但上午後段轉升為跌，到下午又曾彈上９６００點以上的高位，但最後半個鐘卻插落低位收市，收市跌１８９點，收９２５８點。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]昨日杜指的跌幅有２％，但標普５００指數只跌１．１％，跌勢未止，但向下的力度略為減緩，現時的問題主要是市場未有足夠買家。環球減息只有短暫歡愉，現時市場有兩種期望，第一，是美國政府有進一步行動舒緩信貸市場的恐慌，第二，再來一次大跌，令股價更吸引，就可以引到真正買家落場，可見短期後市仍會非常波動。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]理論上美國政府還有很多招數可出，市場見全球減咗０．５厘利息，又期望月底聯儲局再減多０．５厘息。而美國財長保爾森亦暗示會再出招，佢話金融市場動蕩無咁快停止，重大的挑戰還在後頭。英國提出５００億英鎊向８大銀行注資的計劃，保爾森就暗示按美國國會通過的救市計劃，美國有需要時亦可直接向銀行注資。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]金融危機已導致全球經濟增長放緩，今年可能已是自[/font][font=Times New Roman]2002[/font][font=新細明體]年以來最低的增長率，未來很可能會全面步向衰退。雖然經濟學家認出現另外一次類似１９２９年的大衰退（[/font][font=Times New Roman]The Great Depression[/font][font=新細明體]）的機會可以說「接近零」，但己經無人敢睇好了。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]綜觀這兩天的惡劣情況，全球股市被催殘得體無完膚，各國各自應戰無功而還，全球[/font][font=Times New Roman]7[/font][font=新細明體]大央行終於戲劇性地，作出史無前例的聯手減息０．５厘行動，緩解金融危機對經濟的負面衝擊，遏止全球股市繼續大瀉。但除加拿大[/font][font=Times New Roman]S&P/TSX[/font][font=新細明體]綜合指數升[/font][font=Times New Roman]2.3%[/font][font=新細明體]以外，美洲及歐洲股市繼續下挫，這一劑止瀉藥未完全收效。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]除了股市未定之外，匯市亦都大亂，環球一齊減息，理論上大家齊齊行動，對匯價影響會拉平，但實際並非完全這樣，因為各國的利息底數唔同，所以影響不一，以美元兌兩大主要貨幣日圓和歐元為例，影響就各異，歐元跌，日圓升，歐元今早維持在１．３６２７的低位，而日圓卻升穿１００圓，造９９．５８圓。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國把目標利率聯邦基金利率由２厘調降至１．５厘；歐洲央行把基準利率由４．２５厘降至３．７５厘。英國央行把基準利率由５厘降至４．５厘，加拿大央行把基準利率由３厘降至２．５厘，瑞典央行利率也由４．７５厘降為４．２５厘。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 部份央行減幅較輕，瑞士央行把三個月瑞士法朗倫敦銀行同業拆息目標區間調低０．２５厘，降為２至３厘。而減息最多的澳洲央行早前把目標利率由７厘減至６厘。另一個極端是日本央行，佢雖然表示強烈支持環球央行的減息行動，但因為日本的利率已低至０．５厘，所以佢未有加入全球聯手減息行列。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 而家你問匯市點睇，由於金融市場太亂和環球經濟步向衰退，匯價走勢大幅波動，極難預測，但短期的方向似乎是睇住減息的空間做人，雖然美國經濟好衰，但其他國家都唔見得好，講經濟大家都碌落地下，講唔出邊個特別好（或者大陸好啲，但佢匯價唔開放），所以市場就睇利息，利息愈高的國家，減息空間愈大，匯價愈弱，好似澳洲６厘咁高息，減息空間大，所以走勢好弱，而歐元亦有３．７５厘咁高息，真係減多２厘仲得，所以亦要捱沽；日圓叻在減無可減，得０．５厘息，咁日圓就被逼走強，匯市資金短期泊入日圓，搵佢做避難所，捱過全球減息潮再算。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 若這個推論正確，未來一兩個月，美元除了兌日圓外，兌其他貨幣唔會太弱，到明年初各國減定息時，美元才會轉差。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
極度驚慌 (2008/10/10)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股未能企穩，又再狂瀉，市場人士認為近期各國政府暖化已接近冰封的信貸市場的火力不夠，未能穩住金融市場信心，倫敦美元同業拆息飆升，三個月拆息觸及今年高位，令美股連續第七個交易日暴跌，杜指收報[/font][font=Times New Roman]8,579[/font][font=新細明體]點，全日急跌[/font][font=Times New Roman]678[/font][font=新細明體]點或[/font][font=Times New Roman]7.3%[/font][font=新細明體]，是自[/font][font=Times New Roman]2003[/font][font=新細明體]年[/font][font=Times New Roman]5[/font][font=新細明體]月來首次收在[/font][font=Times New Roman]8,600[/font][font=新細明體]點下方，標普[/font][font=Times New Roman]500[/font][font=新細明體]指數和納斯特克指數也跌至逾五年低點。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]其實美股昨日初段仍然[/font][font=Times New Roman]OK[/font][font=新細明體]，有投資者趁低吸納科技及商品類股份，杜指在頭一小時反彈，早上[/font][font=Times New Roman]9:45[/font][font=新細明體]曾報[/font][font=Times New Roman]9424[/font][font=新細明體]點，上升[/font][font=Times New Roman]166[/font][font=新細明體]點，漲幅[/font][font=Times New Roman]1.8%[/font][font=新細明體]；但好境不常，走勢調頭，到上午[/font][font=Times New Roman]11[/font][font=新細明體]時，杜指已倒跌[/font][font=Times New Roman]115[/font][font=新細明體]點，之後波幅收窄，在[/font][font=Times New Roman]9100[/font][font=新細明體]與[/font][font=Times New Roman]9250[/font][font=新細明體]點之間遊走。但下午在通用汽車和[/font][font=Times New Roman]AIG[/font][font=新細明體]等插水式暴跌帶動下，杜指在[/font][font=Times New Roman]3[/font][font=新細明體]時開始急跌，飛流直 下三千尺，收市報[/font][font=Times New Roman]8,579[/font][font=新細明體]點，大跌[/font][font=Times New Roman]678[/font][font=新細明體]點收場。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]金融業仍是重災區，杜瓊壽險類股指數[/font][font=Times New Roman].DJUSIL[/font][font=新細明體]猛跌[/font][font=Times New Roman]18.5%[/font][font=新細明體]。市場擔心日本三菱[/font][font=Times New Roman]UFJ[/font][font=新細明體]金融集團的[/font][font=Times New Roman]90[/font][font=新細明體]億美元投資摩根士丹利計劃會有不測，加上拋空金融股禁令到期，大摩股價暴跌[/font][font=Times New Roman]26%[/font][font=新細明體]，報[/font][font=Times New Roman]12.45[/font][font=新細明體]美元。[/font][font=Times New Roman]XL Capital[/font][font=新細明體]狂插[/font][font=Times New Roman]53.8%[/font][font=新細明體]報[/font][font=Times New Roman]$4.01[/font][font=新細明體]。[/font][font=Times New Roman]AIG [/font][font=新細明體]因要政府增加注資[/font][font=Times New Roman]378[/font][font=新細明體]億美元，股票被大量拋售，收報[/font][font=Times New Roman]$2.39[/font][font=新細明體]，急挫[/font][font=Times New Roman]25.1%[/font][font=新細明體]。金融海嘯的恐慌蔓延各消費行業，通用汽車收報[/font][font=Times New Roman]$4.76[/font][font=新細明體]，暴跌[/font][font=Times New Roman]31%[/font][font=新細明體]，股價跌至[/font][font=Times New Roman]58[/font][font=新細明體]年來的新低。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]按走勢分析，美股極度超賣，按理反彈應該好快到來，但實際上反彈不止未來，美股還在步步深插，關鍵是市場處於一種極度恐慌的心理狀態中，持股人怕手持的股票，間公司明天就執笠，要錢唔要貨，所以那一隻美股一被拋售，好快就跌至一些近乎執笠價，你可以話過份沽售，也可以話正在反映真正的危險，而危機的風眼在信貸市場。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]在倫敦銀行同業拆借市場，三個月美元拆息高至４．７５厘，是去年１２月２８日以來最高，隔夜美元拆息略回至５．０９厘，但仍遠高於聯儲局定出的１．５厘目標利率。六間中央銀行聯手降低利息，暫時只對隔夜拆息有少少舒緩作用，但未能拉低３個月的利息。另一方面，企業的商業票據市場早前接近完全停頓，但六國減息加上聯儲局宣布會直接買入商業票據後，商業票據的隔夜息平均回落１．１５厘，跌至２．３５厘。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]銀行和企業信貸市場接近冰封的狀態，不止令企業的信貸成本急升，要俾多好多利息才借到錢，亦令市場大為憂慮有公司頂唔順要執笠，所以股價平都無人敢買，持股人覺得企業的盈利會大倒退已是不爭的事實，怕只怕買到另一間雷曼的股票。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]若果恐慌的根源在於信貸市場，特別是倫敦同業拆息的市場，銀行拆借的情況一日未改善，拆息未顯著回落，股市也難望好轉。過去市場對七大工業國開會無甚期望，如今就希望佢地傾出一些救市措施，例如各國央行共同擔保銀行之間借貸，讓銀行可以放心在拆借市場放錢出街。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]正如我早前所言，而家的市場極度波動，巨浪百幾呎，反彈和爆煲的機會一樣咁大，手痕者亦只宜小注。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][/color][/size]
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歐洲救市 (2008/10/13)
[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]上星期嘅全球股市，可以講係「黑色一周」，全球股市跌到阿媽都唔認得，統計２３個已發展市場的大摩[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]MSCI[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]環球指數一短短一周累跌２０％，是自１９７０年以來最大一周跌幅，杜指一周跌１８[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]%, [/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]破曬紀錄，統計歐洲股市的[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]FTSE[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]泛歐績優股指數[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman](FTSEurofirst 300 index) [/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]一周累計跌幅２２[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]%[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]。各方期望７大工業國開會有結果，但最後只有原則性決議，反而是歐盟１５[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman].[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]國開會有料到。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size][size=3][font=Times New Roman]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]歐元區１５國領袖首腦緊急會議通過，由各國政府擔保銀行之間的借貸，並向有問題的銀行注資，共同應對金融危機。根據會議發表的聲明，歐元區成員國將在２００９年底前為銀行５年期以下的新債務提供擔保，政府又會以取得優先股的方式向銀行直接注資，以紓緩銀行因為信貸緊縮而面臨的融資困難。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]歐盟輪任主席、法國總統薩爾科齊在會後舉行的記者會上說，歐元區國家領導人一致承諾，不會讓任何一家大型金融機構在金融危機中倒閉。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]而英國正部署緊急拯救銀行，英國傳媒指英政府今天會宣布歷來最大規模的拯救銀行方案，直接注資蘇格蘭皇家銀行（[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]RBS[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]）、巴克萊銀行（[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]Barclays[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]）、萊斯及英國最大按揭銀行哈利法克斯銀行（[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]HBOS[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]）四大銀行，並可能成為其中至少兩家銀行的大股東，報道指，四家銀行正在籌集合共３５０億英鎊（約４６３６億港元）資金。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt] 倫敦《星期日泰晤士報》報道，四家銀行將請求央行擔保及注資，英政府向[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]RBS[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]、[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]HBOS[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]、萊斯和巴克萊四行的注資額按次序為１５０億英鎊、１００億英鎊、７０億英鎊和３０億英鎊。英國政府可能分別購入[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]RBS[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]和[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]HBOS[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]的５０％和７０％股權，而且會列席董事局會左右其未來派息，今次英國政府為挽救金融危機，在未知這些銀行的不良資產黑洞有多大時，指住鼻哥上陣包底去救佢地。而匯豐銀行和渣打銀行則未需要向英國政府要求注資。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt] 今次金融海嘯由美國吹向歐洲後，就有停不了的趨勢，特別是美國讓雷曼倒閉後，銀行同業拆借市場幾乎停頓，因為銀行彼此之間不再信任，不敢再借錢出街。但歐洲的行動比美國果斷，今次歐盟的通過為在２００９年底前為銀行的５年期以下債務提供擔保，雖然細節未出，但市場估計是由各地政府做中間人，銀行先貸款給政府機構，再由政府放番出來俾要借錢的銀行，銀行不信其他銀行，都應該信政府，照計唔會有好多政府好似冰島那樣會破產，所以這個措施相信會暫時止得咳，令銀行同業市場的拆借活動重新啟動。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt] 至於歐盟同意用英國模式救銀行，亦比美國原來用的方式徹底，因為美國７０００億救市方案的原始版係美國政府向銀行購入不良資產，然後等銀行自己用新帳簿去集資，但咁[/size][/font][/color][color=black][size=9.0pt][font=Times New Roman]o[/font][/size][/color][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]既市氣氛銀行集唔集到資亦都係一大問題，英國索性直接由政府入股銀行，唔使等銀行自己慢慢再集資，入股比例高時，政府控埋股，變相把問題銀行國有化，你唔信銀行，都會信國有銀行。由於此招比較快見效，美國倒番轉頭話會研究採用。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt] [/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt] 英國方案的另一要點是唔理好醜全部銀行都救，美國救一間唔救一間，唔救雷曼，令全世界對金融機構失哂信心，但英國一開始就將８大銀行納入拯救計劃，連你話唔需要錢的銀行都在計劃之內，將來有需要亦會救，唔使等人估估吓。此舉令存戶不用急於擠提存款轉去安全的銀行，間間銀行都有政府照，理論上間間一樣咁安全。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt]政府救銀行最後一招就係提高存戶的存款保障，德國已表示會向個人存戶提供無限額保障，澳洲剛剛又宣布會提供無限額保障。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[size=3][color=black][font=新細明體][size=9.0pt] 歐盟一出招，特別係擔保銀行去借貸，市場馬上有反應，歐元在日本市彈升１．５％，由上周五紐約市的每歐元兌１．３４０８美元，升上１．３６０７。而美股期貨今早亦反彈，今早９時，上升２４０點，相信港股開市都有機反彈。[/size][/font][/color][color=black][font=sөũ][/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=12pt]陸羽仁[/size][/font]