壞銀行 (2009/2/2)
[font=新細明體]上周五美國傳出設立「壞銀行」以收購銀行不良資產的方案有阻滯，不確定因素增加了市場的利淡情緒，銀行股普遍捱沽，拖累美股連續第二天下挫。杜指開市上升[/font]47[font=新細明體]點後即調頭回落，反覆向下尋底，收市險守[/font]8,000[font=新細明體]點上方，報[/font]8,001[font=新細明體]點，跌[/font]148[font=新細明體]點或[/font]1.8%[font=新細明體]；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]826[font=新細明體]點，下挫[/font]19[font=新細明體]點或[/font]2.3%[font=新細明體]；納指跌[/font]31[font=新細明體]點或[/font]2.1%[font=新細明體]，跌穿[/font]1,500[font=新細明體]點，報[/font]1,476[font=新細明體]點。紐約證交所成交[/font]15.1[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7,955[font=新細明體]點，跌[/font]157[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]46[font=新細明體]點。[/font][font=新細明體]杜指[/font]1[font=新細明體]月[/font]2[font=新細明體]日[/font][font=新細明體]收市[/font]9,035[font=新細明體]點，至上日收市，共跌了[/font]1,033[font=新細明體]點，係杜指有史以來最差的[/font]1[font=新細明體]月份，而且形勢惡劣，係[/font]10[font=新細明體]日以來第三次試底，今晚要睇吓佢會唔會插穿[/font]8,000[font=新細明體]點大關。傳統上杜指年頭[/font]1[font=新細明體]月下跌，那一年有[/font]8[font=新細明體]成機會下跌，遇上這個百年一遇的金融海嘯，唔知杜指今年能否走出這個宿命。[/font]
[font=新細明體]上星期五美股跌市重災區係金融類股份，標普金融類股指數下挫[/font]2.5%[font=新細明體]，花旗集團重挫[/font]9%[font=新細明體]，美國銀行跌[/font]3%[font=新細明體]，銀行股下挫已經係市場預料之內，但值得注意的係消費品股都跌，寶潔[/font](P&G)[font=新細明體]季度盈利遜預期，主要因為消費者減少買嘢及美元上升不利出口，寶潔加入了下調財務測的公司行列，股價大跌[/font]6.4%[font=新細明體]，成為拖累杜指下跌的最大元兇。分析師話，寶潔這類通常被認為在經濟不景之際有較佳表現的個股亦大跌，正正反映出市場悲觀情緒的嚴重性。[/font]
[font=新細明體]「今年又是困難的一年」，投資公司[/font]Barber Financial Group[font=新細明體]總裁[/font]Dean Barber[font=新細明體]表示，「消費者信心跌至歷史低點，失業人數已超過[/font]81[font=新細明體]、[/font]82[font=新細明體]年衰退時的總人數。我們已衰退[/font]13[font=新細明體]個月了，人們感覺很差。」[/font]
[font=新細明體]近期影響美股最重大的事件應該看總統奧巴馬的[/font]8000[font=新細明體]億美元救市大計能否獲參議院通過，以及成立「壞銀行」的設想能否實現。[/font]CNBC[font=新細明體]上周五引述消息人士報導，美國政策制定者還未能對如何運作「壞銀行」達成一致意見，該建議可能被擱置，當中最大的問題是好難為收購的不良資產作價，銀行不願太低價出售那些資產，情願捱下去觀望一下，政府亦好難以高於市價很多的價格去收購，否則難以向納稅人交待，最近已生起大量針對銀行高層去年照收高花紅的政治壓力，無疑會增添政府慨慷收購壞資產的難度，這件事看來還會膠著一段日子。[/font]
[font=新細明體]美國而家唔止大銀行唔掂，地方的小銀行亦紛紛倒閉，美國聯邦存款保險公司（[/font]FDIC[font=新細明體]）最新公佈顯示，近期又有[/font]3[font=新細明體]家地方銀行關閉，包括佛羅里達州的[/font]Ocala National Bank[font=新細明體]、馬里蘭州的[/font]Suburban Federal Savings Bank[font=新細明體]和猶他州鹽湖城的[/font]MagnetBank[font=新細明體]。這[/font]3[font=新細明體]家銀行共擁有[/font]8.764[font=新細明體]億美元的資產和[/font]7.9[font=新細明體]億美元的存款。[/font]
[font=新細明體]商品大王·羅傑斯日前接受《第一財經日報》採訪時表示，一場引發更多銀行破產倒閉的貨幣危機正在來臨，國際市場金融機構格局將發生重大變化。花旗銀行亞太區首席經濟學家黃益平日前亦表示：「相信未來還會有一系列問題發生，如遭受消費信用問題衝擊的美國小銀行很可能破產，這些都是金融風暴的後續問題，是金融風暴必然會引起的。」美國中小型銀行新一輪破產潮似乎有拉開帷幕之勢。[/font]
[font=新細明體]「據統計，去年美國監管機構共關閉[/font]25[font=新細明體]家銀行，創下[/font]1993[font=新細明體]年以來的新高。銀行不斷破產，使存款保險公司[/font]FDIC[font=新細明體]正在「不堪重負」，儲戶存款去向成為引人關注的另一重大問題。在[/font]1929[font=新細明體]年的大蕭條時，美國有過萬間中小型銀行倒閉，所以去年執[/font]25[font=新細明體]間銀行一啲都唔算多，恐怕只是開始而非結局。[/font]
[font=新細明體]匯市方面，因歐美都有最新證據顯示，經濟衰退將拖長，投資者拋售較高風險資產和貨幣，令日圓得益；美元作為避險貨幣的吸引力亦同時增加，資金回流到美國公債等避險美國資產而上漲。「美元一直對經濟面的壞消息顯示出韌性[/font],[font=新細明體]」富國銀行高級匯市策略師[/font]VassiliSerebriakov[font=新細明體]話[/font]:[font=新細明體]「市場有質疑，是否持續累積非常疲弱的經濟數據，會軟化美元的韌性，但暫時而言，厭惡風險情緒仍在推動匯市，美元仍有支持。」[/font]
[font=新細明體]瑞銀匯市策略師[/font]MansoorMohi-uddin[font=新細明體]亦話，若厭惡風險情緒踞高不下，美國投資者在未來幾季進一步將資金匯回美國市場的空間很大。當然，美國投資者不可能永遠的匯回資產，但暫時來說，他們投資組合中在海外市場的份額仍遠高於歷史水準。[/font]
[font=新細明體]美國上周五公布去年第四季經濟萎縮[/font]3.8%[font=新細明體]，為約[/font]27[font=新細明體]年來最快，但仍比預期的萎縮[/font]5.4%[font=新細明體]為佳，令美元匯價上升。分析師預計美國經濟在今年上半年將加速下滑，[/font] [font=新細明體]而匯市策略師則表示，全球經濟成長進一步疲弱，將增加美元和日圓兌其他主要貨幣的吸引力。紐約銀行梅隆高級匯市策略師[/font]Michael Woolfolk[font=新細明體]話，歐元跌穿技術阻力位[/font]1.28[font=新細明體]美元，最新報[/font]1.2762[font=新細明體]美元，可能為下周跌向[/font]1.25[font=新細明體]美元埋下伏筆。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
愈搞愈亂 (2009/2/3)
[font=新細明體]美國利淡消息充斥，消費支出連續六個月下跌，多家巨企盈利強差人意和大規模裁員，加上總統奧巴馬表示，本周政府將不會公佈新的金融業救助措施，但將會就華爾街公司獎金和高層薪酬問題採取行動。受這些消息影響，美股連續第三日下跌，杜指走勢反覆，全日在不足[/font]120[font=新細明體]點之間上下爭持。杜指開市即跌穿[/font]8,000[font=新細明體]點大關，下滑近[/font]120[font=新細明體]點至[/font]7,883[font=新細明體]點才企穩，之後反覆回升，惟兩次嘗試突破[/font]8,000[font=新細明體]點關口都未能成功，尾市跌幅略為收窄。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]7,937[font=新細明體]點，跌[/font]64[font=新細明體]點或[/font]0.8%[font=新細明體]，全日最高[/font]8,001,[font=新細明體]點，標普[/font]500[font=新細明體]指數，微跌不足半點，收報[/font]825[font=新細明體]點；但反映科技股走勢的納指則跑贏大市，上升[/font]18[font=新細明體]點或[/font]1.2%[font=新細明體]，報[/font]1,494[font=新細明體]點，反映投資者憧憬奧巴馬政府的救市方案會增加科技開支，利好科技股。紐約證交所成交[/font]13.3[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7,887[font=新細明體]點，跌[/font]68[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]49[font=新細明體]點。本港股份在美國預托證券[/font](ADR)[font=新細明體]個別發展，匯控（[/font]0005[font=新細明體]）比香港收市跌[/font]0.3%[font=新細明體]報[/font]58.16[font=新細明體]元；而中移動（[/font]00941[font=新細明體]）則升[/font]0.7%[font=新細明體]報[/font]69.23[font=新細明體]元。[/font]
[font=新細明體]美國供應管理協會[/font](ISM)1[font=新細明體]月份製造業指數從上月的[/font]32.9[font=新細明體]上升至[/font]35.6[font=新細明體]，高於市場預期的[/font]32.5[font=新細明體]；而[/font]12[font=新細明體]月份的建築開支則下跌了[/font]1.4%[font=新細明體]，高過預期的[/font]1.2%[font=新細明體]，兩個數據一好一淡。[/font]
[font=新細明體]多家企業公佈季度業績，盈利大幅倒退，增添投資者對實體經濟前景的憂慮。全球最大的玩具製造商美泰[/font](Mattel) [font=新細明體]公佈，第四季度銷售額由去年同期的[/font]21.9[font=新細明體]億美元降至[/font]19.4[font=新細明體]億美元，純利也較去年同期下滑[/font]46%[font=新細明體]，至[/font]1.8[font=新細明體]億美元，每股收益[/font]49[font=新細明體]美分，遠低於爾街分析員預測的[/font]71[font=新細明體]美分。股價大瀉逾[/font]16%[font=新細明體]，至[/font]11.9[font=新細明體]美元。而同樣係全球最大的包裝及辦公室紙張生產商[/font]International Paper Co. [font=新細明體]亦因虧損和削減股息，被高盛降低評級至「售出」，股價大挫[/font]11%[font=新細明體]至[/font]8.09[font=新細明體]美元，創[/font]1980[font=新細明體]年以來的新低。 [/font]
[font=新細明體]此外，巨企大規模裁員消息繼續出籠，梅西百貨公司[/font](Macy)[font=新細明體]宣佈，將裁減大約[/font]4%[font=新細明體]共[/font]7,000[font=新細明體]名員工，並下調[/font]2009[font=新細明體]年資本支出預算和將季度股息從每股[/font]13.25[font=新細明體]美分下調至[/font]5[font=新細明體]美分。[/font]
[font=新細明體]據《華爾街日報》網站報導，大摩繼之前公佈[/font]7,000[font=新細明體]名員工外，預計將宣佈再裁員[/font]1500[font=新細明體]至[/font]1800[font=新細明體]人，相當於其員工總數的大約[/font]3[font=新細明體]至[/font]4%[font=新細明體]。而辦公傢俱製造商[/font]Steelcase Inc. [font=新細明體]亦表示，將裁員[/font]300[font=新細明體]人，並削減基本工資，以爭取每年節約[/font]2,500[font=新細明體]至[/font]3,000[font=新細明體]萬美元。[/font]
[font=新細明體]美國三大汽車製造商通用汽車和佳士拿亦推出類似香港的「肥雞餐」，鼓勵員工提早退休。通用汽車將會給予自動離職員工[/font]2[font=新細明體]萬美元現金和[/font]2.5[font=新細明體]萬美元買車消費券；佳士拿就更「肥」，消費券同通用一樣，但現金就高達[/font]7.5[font=新細明體]萬美元。通用汽車汽車股價下跌[/font]4%[font=新細明體]至[/font]2.89[font=新細明體]美元。而第二大的汽車公司福特則因市場估計它需要政府的資金援助方可渡過難關，被巴克萊降低的評級，股價開市前下跌[/font]4%[font=新細明體]，但收市倒升[/font]0.5%[font=新細明體]，收報[/font]1.88[font=新細明體]美元。[/font]
[font=新細明體]美國拯救金融業的方案延後出台，美股低位徘徊，倫敦券商[/font]Tullett Prebon[font=新細明體]經濟學師[/font]Lena Komileva[font=新細明體]就話，「投資者對奧巴馬政府的救市方案、壞銀行計畫的可行性都充滿了疑問」。[/font]
[font=新細明體]如果你唔知奧巴馬諗緊乜，諾貝爾經濟學獎得主克魯明[/font](PaulKrugman)[font=新細明體]提供了好好的答案，佢稱為刺激經濟方案與拯救銀行方案的含混[/font](Stimulus/bailout confusion)[font=新細明體]，克魯明認為美國將兩種方案混為一談，財政刺激方案非常受美國人歡迎，而拯救銀行方案就則非常乞人憎，花錢大搞基建好易得到廣泛支持，但要將銀行家從他們自己做的蠢事中拯救出來，就引來噓聲。[/font]
[font=新細明體]克魯明認為布殊政府聰明一點，它們把精英支持的計劃，和對中產的稅務優惠搞成一堆一起推出，有利方案通過。但奧巴馬政府卻做相反的事情，他在挑起人們對銀行家的憤怒，此舉倒過來令原本應該獲得支持的刺激經濟計劃也拖死埋。[/font]
[font=新細明體]奧巴馬好受歡迎，行事比較民粹主義，但群眾情緒挑起咗收唔番，奧巴馬似乎在為這些混亂補鑊，他挑起了美國人對銀行家分花紅的不滿，現在唯有先搞掂這一筆，令救金融機構的「壞銀行」計劃延後出台。克魯明則相信最後大部份美國大銀行都要國有化。[/font]
[font=新細明體]克魯明另外一個觀察都幾過癮，他引述倫敦政治經濟學院政治經濟學教授[/font]Willem Buiter[font=新細明體]話，「我曾經對我們的政治領袖和中央銀行家充滿信心，好樂觀地認為他們有能力防止作出錯誤決策，可以避免將現時的全球衰退變成深度的、持久的全球性蕭條，但現在我已不再肯定。」[/font]
Willem Buiter[font=新細明體]其實係針對美國救市方案引出的保護主義，但克魯明卻擔心政經領袖無法避免大蕭條年代的政策錯誤，他更加一句，話經濟學者都一樣衰。佢話在美國，共和黨人深信減稅就是萬應靈丹，不願在面對重大危機時重新思考，歐洲央行也不願採取任何非傳統手法。美國的經濟學家亦唔見得好好，他們的爭論沒有令問題更清淅，仲愈講愈亂。克魯明的結論是美國可以有第二次蕭條，因為人們無從歷史中學習。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
等運到 (2009/2/4)
[font=新細明體]歐洲股市顯著造好，為美股營造有利氣氛，有消息指美國共和黨將有振興經濟替代方案出籠，樓市數據有意外驚喜，藥物生產商默克[/font](Merck) [font=新細明體]業績好於預期和科技股繼續造好，刺激投資者的樂觀情緒，杜指結束連續三天的跌勢，走勢呈低開高收格局。杜指開市早段回落[/font]21[font=新細明體]點後即反彈回升，至下午早段已衝破[/font]8,000[font=新細明體]點大關，杜指最高曾升過[/font]175[font=新細明體]點，尾市略為回順。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]8,078[font=新細明體]點，升[/font]142[font=新細明體]點或[/font]1.8%[font=新細明體]，全日最高[/font]8,112[font=新細明體]點，最低[/font]7,906[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]839[font=新細明體]點，上揚[/font]13[font=新細明體]點或[/font]1.6[font=新細明體]；納指升[/font]22[font=新細明體]點或[/font]1.5%[font=新細明體]，報[/font]1,516[font=新細明體]點。紐約證交所成交[/font]13.5[font=新細明體]億股。[/font]
[font=新細明體]有消息指美國共和黨參議員正接近完成一個替代性的經濟刺激方案，提出了[/font]4,450[font=新細明體]億美元的提振經濟替代方案，其中約一半將用於減稅，認為方案可緩和經濟深度衰退的衝擊。而民主黨的方案規模則為[/font]8,850[font=新細明體]億美元，差不多是共和黨方案的一倍。地區投資銀行[/font]Wedbush Morgan[font=新細明體]高級交易員[/font]Michael James[font=新細明體]話，「至少還有另一套方案，總有一套會被通過。幾天前，投資者對刺激法案可能無法通過有些擔心[/font]. [font=新細明體]有替代方案醖釀出台，反而帶動了股市的升勢。」[/font]
12[font=新細明體]月二手房簽約銷售指數從[/font]11[font=新細明體]月的[/font]82.5[font=新細明體]，上升了[/font]6.3%[font=新細明體]至[/font]87.7[font=新細明體]。消息令華爾街欣喜，許多投資者皆將這個數據看成住房市場見底的信號，緩和了市場對經濟前景的憂慮。杜瓊斯房屋建築類股指數猛漲[/font]8.5%[font=新細明體]。[/font]
[font=新細明體]另外默克[/font](Merck)[font=新細明體]業績好於預期，成為低迷業績期中的亮點，令其股價攀升逾[/font]6%[font=新細明體]，保健股領漲。科技股連續第二日造好，微軟大漲[/font]3.8%[font=新細明體]，報[/font]18.50[font=新細明體]美元，兩日合計漲幅是兩個月內最大，[/font]IBM[font=新細明體]亦顯著造好。不過拯救經濟方案的前景向好，但奧巴馬政府救銀行業方案的不確定性增加，令銀行股受壓，摩根大通下挫[/font]4.6%,[font=新細明體]報[/font]24.05[font=新細明體]美元；美國運通重挫[/font]5.2%[font=新細明體]，報[/font]16.09[font=新細明體]美元；美國銀行連挫四日，暴跌[/font]11.8%,[font=新細明體]報[/font]5.30[font=新細明體]美元[/font]
2[font=新細明體]月是救市月，全球新一輪救市行動再度展開，除了美國的救市方案等緊國會通過之外，昨日就有日本和澳洲公佈救市方案。日本政府昨日宣佈，為穩定銀行體系，將動用[/font]1[font=新細明體]萬億日圓（約[/font]867[font=新細明體]億港元）購買當地銀行持有的其他企業股票。每家合資格銀行的金額上限為[/font]2,500[font=新細明體]億日圓。政府並承諾購買的股票在[/font]2010[font=新細明體]年[/font]3[font=新細明體]月前都不會出售。日本銀行和企業都有互相持股的傳統，由於近日股市狂瀉，銀行又不能隨意沽出所持有的股票，銀行因而要為股票虧損再撇賬或集資，日本政府計劃買入金融股，可以協助它們集資，阻止相關股份再大幅下挫，倒過頭來遏止銀行因持有其他金融股而持續虧損，有助穩定金融市場，市場預計日圓會因此稍為回軟。[/font]
[font=新細明體]而澳洲則貨幣同財政政策雙管齊下，澳洲政府昨天宣佈，下調基準利率[/font]1[font=新細明體]厘，至[/font]3.25[font=新細明體]厘，是[/font]1964[font=新細明體]年以來新低。同時，推出了第二套總值[/font]420[font=新細明體]億澳元[/font]([font=新細明體]約合[/font]265[font=新細明體]億美元[/font])[font=新細明體]的經濟刺激方案，內容包括投資基礎建設，並向低收入人群提供支援。[/font]
[font=新細明體]財政部長斯萬話，其中的[/font]288[font=新細明體]億澳元將投放到學校、住房和公路建設上。政府將計劃將翻新全國所有學校校舍，即使係新建的教學樓；另外，政府將向[/font]207[font=新細明體]萬個家庭提供住房天花隔熱裝修，這可減低家庭住宅的維修費用，又資助國民裝太陽能熱水器，有助減少全國的溫室氣體排放。預計計劃在未來兩年可以保住[/font]9[font=新細明體]萬個就業職位。[/font]
[font=新細明體]至於另外的[/font]127[font=新細明體]億澳元則用以下月向國內低收入家庭發放現金援助，每個家庭派[/font]950[font=新細明體]澳元[/font]([font=新細明體]約[/font]4800[font=新細明體]港元[/font])[font=新細明體]。不過，這個為期[/font]4[font=新細明體]年的振興經濟方案將在本財政年度為該國帶來[/font]225[font=新細明體]億澳元（[/font]142[font=新細明體]億美元）的財政赤字。另外，澳洲政府同時把[/font]2008[font=新細明體]至[/font]09[font=新細明體]年度的經濟增長預測下調至[/font]1%[font=新細明體]，比去年[/font]11[font=新細明體]月份的預測少了一半。計劃公佈後，澳元出現強勁反彈，升至[/font]0.65[font=新細明體]美元水平。[/font]
[font=新細明體]昨日講到倫敦政治經濟學院政治經濟學教授[/font]Willem Buiter[font=新細明體]話，他曾經對我們的政治領袖和中央銀行家充滿信心，好樂觀地認為他們的政策可以避免全球性蕭條，但現在他已不再肯定。[/font]
Willem Buiter[font=新細明體]的講法都幾有道理，而家睇睇全球的救市方案，不外乎減息、入股銀行、派錢益國民、大力搞建設，這些政策大部份有止痛藥的效用，除了減息之外，其他政府多數無持久效益，而減息遇上通縮的環境，實質利息仍然是不低的正利率。從樂觀的角度諗，食住止痛藥，捱捱吓個病會好番[/font]; [font=新細明體]但悲觀點去想，若然是大病，食完止痛藥個病未好番，就會愈來愈痛，反覆呻吟。[/font]
[font=新細明體]世界各地的執政者，都一樣藥石亂投，有理無理叫人民狂食止痛藥，因為人民若太痛，唔駛三日就會趕執政者落台，執政者最後都唔知呢啲方案掂唔掂，總之搞咗先至算，有問題再落藥，搞完就等運到，希望運氣好自己任內能捱過嚴冬。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
價值投資 (2009/2/5)
[font=新細明體]昨日亞洲及歐洲股市繼續造好。但喺失業數字攀升、多家巨企業績差勁，而振興經濟方案前景又唔明朗嘅困擾下，美股先升後跌，[/font]8,000[font=新細明體]點大關再次失守。杜指早段跟隨外圍升勢，最多曾升過[/font]84[font=新細明體]點。之後傳出思科[/font](Cisco)[font=新細明體]、零售商好市多[/font](CostcoWholesale)[font=新細明體]、迪士尼[/font](WaltDisney) [font=新細明體]、卡夫食品[/font](KraftFoods) [font=新細明體]、時代華納[/font](TimeWarner) [font=新細明體]等巨企季度業績都錄得嚴重虧損，[/font]ADP[font=新細明體]資料預測[/font]1[font=新細明體]月份私營部門失業人數高達[/font]52.2[font=新細明體]萬人，而參議院對奧巴馬刺激經濟方案意見仍未統一，前景充滿變數，打擊市場投資氣氛。杜指在上午中段見頂回落，跌幅不斷擴大，至午後最低的[/font]7,929[font=新細明體]點才喘定，尾市在低位窄幅橫行。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]7,957[font=新細明體]點，跌[/font]122[font=新細明體]點或[/font]1.5%[font=新細明體]，全日最高[/font]8,162[font=新細明體]點，最低[/font]7,929[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]832[font=新細明體]點，跌[/font]6[font=新細明體]點或[/font]0.8%[font=新細明體]；納指微跌[/font]1[font=新細明體]點，報[/font]1,515[font=新細明體]點。紐約證交所成交[/font]13.9[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7,925[font=新細明體]點，跌[/font]61[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]32[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體]昨天一眾網友提到一個價值投資的問題，值得一書。網友趙子龍謂：「如果[/font]8[font=新細明體]號仔私有化成功，真係經典，係一次財技既勝利，同樣係小股東嘅失敗。當股份基本因素改變，而股價大幅下跌，係應該走得快好世界，不要迷信甚麼價值投資，愈跌愈買，開始擔心小了。」[/font]
[font=新細明體]網友牆頭草回應謂：「趙將軍，對啊，呢次海嘯最大頓悟是：價值投資是大戶人家的玩意，真正價值你懂嗎[/font]?[font=新細明體]價值轉了你知嗎[/font]?[font=新細明體]」[/font]
8[font=新細明體]號仔真係一個經典，如果一個股民在[/font]2000[font=新細明體]年科網股高峰期以摸頂價[/font]28[font=新細明體]元買了[/font]8[font=新細明體]號仔，佢私有化價錢係[/font]4.5[font=新細明體]元，記住股份曾經[/font]5[font=新細明體]合[/font]1[font=新細明體]，即係[/font]5[font=新細明體]合[/font]1[font=新細明體]前的[/font]0.9[font=新細明體]元，[/font]28[font=新細明體]元變[/font]0.9[font=新細明體]元，引用一個電盈小股東嘅比喻，真係「鑽石都變成玻璃」。私有化方案昨日最終喺股東特別大會獲得通過，而家連報仇嘅機會都冇埋。[/font]
[font=新細明體]香港電訊當年係一隻大藍籌，好多退休基金都有投資佢，但落得如此下場，寧不令人扼腕三嘆。不過在金融海嘯之下，當年在香港電訊風光年代買落的股東並不孤單，世界上同類例子比比皆是，例如美國保險業龍頭[/font]AIG[font=新細明體]現時[/font]1.08[font=新細明體]美元，但[/font]1[font=新細明體]年高位已經是[/font]55[font=新細明體]美元[/font]; [font=新細明體]按揭證券公司房利美仲衰，而家[/font]0.56[font=新細明體]美元，一年高位[/font]34[font=新細明體]美元[/font]; [font=新細明體]曾經是全球最大銀行的花旗銀行現價[/font]3.46[font=新細明體]美元，一年高位[/font]28[font=新細明體]美元[/font]; [font=新細明體]呢啲公司過去都係美國同業之最、世界之首，但一年之後，股價得番高位[/font]1.6%[font=新細明體]、[/font]2%[font=新細明體]，仲衰過電盈[/font]! [font=新細明體]千祈唔好誤會我咁講係幫電盈講好說話，而係話好多美國大公司都衰到貼地。大公司和可靠性並不能劃上一個等號。[/font]
[font=新細明體]我在[/font]10[font=新細明體]年曾問一個外資投資銀行的頭頭，問佢見盡咁多間公司盤數，對公司一定有好深的瞭解，邊一間公司可以「合埋眼去投資」呢[/font]? [font=新細明體]佢不假思索咁話匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]，佢話匯控管理良好，係唯一一間可以合埋眼去買而唔會輸錢的公司。[/font]10[font=新細明體]年過去，在環球金融海嘯下，匯控深度下跌，過去兩年買匯控一樣要輸大錢，可惜無機會再見到呢個投行大佬，問嚇佢對匯控的最新看法，但由於買匯控一樣要輸，相信佢都會改變「合埋眼去買匯控」呢個講法。或者佢會答話：「見到百年一遇的金融海嘯，你仲合埋眼去買[/font]?[font=新細明體]」[/font]
[font=新細明體]買電盈、買匯控，甚至買美國巨股都要輸錢，難免令人生起價值投資唔得的想法。趙子龍話「不要迷信甚麼價值投資，愈跌愈買」，牆頭草更謂：「價值投資是大戶人家的玩意，真正價值你懂嗎[/font]?[font=新細明體]價值轉了你知嗎[/font]?[font=新細明體]」質疑得也有道理。[/font]
[font=新細明體]我仍然相信價值投資法，但只是講若是「投資的我」，長線投資要睇公司的價值，主要是睇佢嘅賺錢能力，而唔好盲毛毛人買你又買。但對包括股神巴菲特自己都講的「愈跌愈買」之手法，我卻不太敢苟同。[/font]
[font=新細明體]買入一隻股後佢跌價１０％，即使唔會係炒賣，即使我唔止蝕，但一般都唔會愈跌愈買（除非一早定了按什麼價位分注入貨），跌多過２０％更加多數唔會再買，那時就要用放大鏡去睇嚇自己係唔係真係懂呢間公司的真正價值，要問公司的基本經營環境有無重大轉變，若有疑問，應該減持而唔係增持。[/font]
[font=新細明體]電盈的例子太明顯，[/font]2000[font=新細明體]年時盈科併購香港電訊，兩隻股各自炒到[/font]3,000[font=新細明體]億市值，簡直貴到離哂譜，即使一間公司市值[/font]3,000[font=新細明體]億，去番正常[/font]10[font=新細明體]多倍[/font]PE[font=新細明體]，電盈要年賺[/font]200[font=新細明體]幾億才算合理，電盈最賺錢的[/font]IDD[font=新細明體]專營權賣番俾香港政府，本地電話專營權又無肉食，點賺[/font]200[font=新細明體]幾億呀[/font]? [font=新細明體]電盈的例子太明顯了，如果你願意研究公司價值，應該睇到。[/font]
[font=新細明體]匯控的例子含糊一點，但大家應該記得我講過一個事例，接近一年前，有個小富婆見匯控下跌，用[/font]126[font=新細明體]元買了它，後來插穿[/font]120[font=新細明體]元時佢好緊張咁問我點算，我叫佢定止蝕位，後來隻股又升番上[/font]126[font=新細明體]元樓上，佢又變得好情緒高漲，我當時俾佢最後的建議是以[/font]126[font=新細明體]元買入價作止蝕，唔跌穿摣嚇，再跌穿呢個位最好打靶。一年過去，我再遇到小富婆，原來佢無沽到，現在雖然口硬，但後悔之情溢於言表。匯控的險情雖然唔係咁清淅，但佢有三份一業務係美國的次按業務，明顯摣住個炸彈喺手，次按危機[/font]07[font=新細明體]年尾已開始爆，去年已露出少少危機端倪，所以我當時的建議是要佢定止蝕位，唔係愈跌愈買。後來匯控跌穿[/font]100[font=新細明體]元時，我對呢隻股嘅戒心再加重咗啲，佢跌穿呢啲大位後我更加無叫人買。[/font]
[font=新細明體]我地唔係大戶，大戶掌握的資訊比我地多得多，但我仍然堅持長線投資者要睇公司的價值，而諗嚇公司未來幾年盈利的變化，係睇價值最簡單的方法。基本上唔好愈跌愈買，而係一開始急跌就要重新審視公司的經營環境同價值有無重大改變。若果唔識睇間公司的經營環境有無大變，就睇嚇佢在世界各地同業的股價變化，也是一個有效參照，若美國鋁業跌到阿媽都唔認得，我地點可以期望中國鋁業[/font](02600)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]大升[/font]?[font=新細明體]同樣道理，摩根大通唔掂，亦唔好期望匯控好好境。最後想加一句，睇公司價值只是一個開始，並不是終結。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font] 文中提及長線投資要睇公司的價值同埋佢嘅賺錢能力
我覺得仲要睇埋一間公司嘅管理層能力
尋找價值（２） (2009/2/6)
[font=新細明體]美股昨日走勢反覆，先跌後升。歐洲三大股市全線下跌，加上杜指期貨低水，杜指早段走弱，最低跌過[/font]110[font=新細明體]點，至[/font]7,845[font=新細明體]點，之後反覆回升，上午[/font]10:50[font=新細明體]已收回失地，之後繼續攀升，至全日最高的[/font]8,108[font=新細明體]點才回順，午後升幅略為收窄。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]8,036[font=新細明體]點，漲[/font]106[font=新細明體]點或[/font]1.3%[font=新細明體]，全日最高[/font]8,108[font=新細明體]點，最低[/font]7,845[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]846[font=新細明體]點，升[/font]14[font=新細明體]點或[/font]1.6%[font=新細明體]；納指繼續跑贏大市，上揚[/font]31[font=新細明體]點或[/font]2.1%[font=新細明體]，報[/font]1,546[font=新細明體]點。紐約證交所交投活躍，成交上升至[/font]16.3[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]8,010[font=新細明體]點，升[/font]16[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]26[font=新細明體]點。美國預托證券[/font](ADR)[font=新細明體]週四上揚[/font], [font=新細明體]匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]和中移動（[/font]00941[font=新細明體]）分別較香港收高[/font]4%[font=新細明體]至[/font]61.65[font=新細明體]元和[/font]1.9%[font=新細明體]至[/font]73.64[font=新細明體]元。[/font]
[font=新細明體]杜指在美國參議院議決救市方案的前夕，在[/font]8000[font=新細明體]點上下浮沉。債券大王格羅斯話，美國政府如不推出以萬億美元計的巨型救市方案，美國經濟會陷入「微型蕭條」。格羅斯而家咁講雖然有替政府的救市方案造勢之嫌，但亦顯示美國經濟的危機的確唔細。[/font]
[font=新細明體]週四公佈的美國就業資料顯示，上周美國初次申請失業金人數增加[/font]3.5[font=新細明體]萬人，至[/font]62.6[font=新細明體]萬人，高過市場預期，且觸及[/font]26[font=新細明體]年高位；而續領失業救濟金人數增至[/font]479[font=新細明體]萬人的紀錄新高，顯示就業市場迅速惡化；[/font]12[font=新細明體]月工廠訂單大減，亦反映出美國經濟深陷衰退的景象。不過，昨日有多家公司公佈業績，成績理想，沖淡不景氣經濟數據帶來的負面影響。[/font]
[font=新細明體]零售商[/font]Target[font=新細明體]及沃爾瑪[/font]1[font=新細明體]月份銷售都優於市場預估，且市場猜測政府將暫停一項認列虧損的會計規則。兩隻零售股都有資金追捧，齊升[/font]3%[font=新細明體]。全球第二大的信用卡公司[/font]MasterCard[font=新細明體]盈利勝市場預期，而[/font]Fox-Pitt Kelton CochranCaronia Waller [font=新細明體]的分析員指高盛和大摩財政健康，將會盡快償還政府注資的[/font]100[font=新細明體]億美元。[/font]MasterCard[font=新細明體]、高盛和大摩股價大升[/font]14%[font=新細明體]、[/font]5.6%[font=新細明體]和[/font]5.4%[font=新細明體]，帶領金融股止跌回升。[/font]
[font=新細明體]路透社引述一名財政官員話財長蓋特納將於下週一公佈救銀行業的方案，消息人士話方案將會結合之前推出的[/font]7,000[font=新細明體]億「問題資產援助計劃」（[/font]TARP[font=新細明體]），和類似成立「壞銀行」購買壞資產的方法，以刺激銀行重新放貸。蓋特納在前往一個金融市場總統工作小組會議時話：「我們的議程係建立金融復甦計劃嘅框架，幫助信貸重新流動，以強化及協助國會正著手處理的經濟振興及再投資計劃。」消息令投資者再度寄望政府的拯救銀行行動，金融類股份卒先回升，帶動大市止跌回升。金融類板塊早段曾跌過[/font]4.7%[font=新細明體]，收市倒升[/font]4.1%[font=新細明體]。[/font]
[font=新細明體]電盈一役令我講起價值投資的問題，網友小仙女如此回應，「看完陸[/font] sir [font=新細明體]以上分析[/font], [font=新細明體]個心有的實[/font], [font=新細明體]我地是一般股民[/font], [font=新細明體]應最信是藍籌[/font], [font=新細明體]而這些品牌不是少股民可以買到[/font], [font=新細明體]相信一般人要儲很久的錢才可買到一手[/font], [font=新細明體]但連藍籌都會出現五花八門的問題[/font], [font=新細明體]同普通細股玩財技一樣[/font],[font=新細明體]把小股民玩弄於掌中[/font]. [font=新細明體]連骨都食理[/font], [font=新細明體]『鑽石都變成玻璃』。同買三五線股沒分別[/font], [font=新細明體]更加勿論是投資[/font], [font=新細明體]變了投機成份多於一切[/font],[font=新細明體]經始一役[/font], [font=新細明體]我對藍籌[/font], [font=新細明體]股票都失了信心[/font],[font=新細明體]但不投資股票[/font], [font=新細明體]又投資什麼可取代呢[/font] ?
[font=新細明體]「陸[/font] sir, [font=新細明體]不如你講下[/font],[font=新細明體]長線投資者要睇公司的價值，我地小股民[/font], [font=新細明體]怎去分析公司價值呢[/font]? [font=新細明體]如滙控[/font], [font=新細明體]我買佢時[/font], [font=新細明體]佢公司價值應是好的[/font], [font=新細明體]但怎去衡量我地要同佢割席呢[/font] ? [font=新細明體]有時我地未必看到佢壞到入心[/font], [font=新細明體]就如今次[/font] [font=新細明體]海嘯為例[/font], [font=新細明體]就算有錢人[/font], [font=新細明體]有分析師替佢地分析[/font], [font=新細明體]都一樣中招[/font], [font=新細明體]我地又可以怎去計算時間割愛呢[/font] ? [font=新細明體]又怎可以看到佢地個內心業績呢[/font] ? [font=新細明體]滙控一天未公報業績[/font],[font=新細明體]我地都是估下估下佢會怎樣[/font] ? [font=新細明體]不好是必然[/font],[font=新細明體]但會爛成怎樣呢[/font] ? [font=新細明體]就好像我地玩估神遊戲一樣[/font]. [font=新細明體]估吓估吓。」[/font]
[font=新細明體]我對小仙女的開場白，其實十分同意，我上一篇文提到我十年前問一個外資大行投資銀行的大佬，香港有乜股可以合眼去投資，佢當時話只得一隻匯控，而家連匯控都衰埋，就記住第一個道理，香港無一間公司可以合埋眼放心去投資，你要投資，就要時時做功課，買入公司的股份，佢的價值一起變化，的確要同佢割蓆，唔接受呢一點，唔好投資個別股票，買指數基金就算啦。[/font]
[font=新細明體]網友[/font]MC[font=新細明體]回應時咁講，「陸[/font]sir - [font=新細明體]關於價值投資﹐我又想發表少少愚見。在篩選投資對象時﹐除了檢視公司的盈利能力和增長潛力外﹐也一定要同時檢視公司管理層的誠信和辦事手法[/font]([font=新細明體]當股東係生意伙伴[/font]vs[font=新細明體]當股東係骨水對象[/font])[font=新細明體]。以電盈為例﹐失去市場專利固然令投資價值下降﹐但我覺得改變了的管理層才是令長線投資價值變成零的因素。[/font]
[font=新細明體]「好話唔好聽﹐從李仔仔打江山的模式看來．．．．炒高黎賣既紀錄就唔少。雖然科網年代時我仲好細個﹐連股票係乜都唔識﹐但眼見李生既做事方式﹐已經唔認同．．．．李爸爸搞實業出身﹐長線投資長實的股東回報屬藍籌中的表表者。[/font][font=新細明體]論辦事方式﹐李爸爸踏實得多﹐成功經營的例子多好多。[/font]001 [font=新細明體]同[/font] 008 [font=新細明體]都在港上市﹐股民係有得揀噃。」[/font]
MC[font=新細明體]提出一個揀公司的重要考慮，就是管理層，這是計算公司價值以外的東西，其實鼓吹價值投資的股神巴菲特都有提過這一點。以電盈為例，香港電訊的大股東是英國大東電報局，佢把香港電訊沽出，賣俾李仔的盈科，這已帶出後多問題，第一，英國人管理大公司的手法較穩健保守，進取不足，但勝在穩陣，適合收息作退休用的一族。但換了一個年青華人老細去管，在當時已是一種重大不明朗因素。第二，大東在香港經營電訊業務百幾年，為什麼要賣盤，表面上可能有回歸的政治原因，但政治背後的還是經濟因素，又唔見匯豐、太古、怡和賣盤[/font]? [font=新細明體]大東在港的經營方式式受專營權保護，但回歸後香港電訊逐步失去專營權保護的優勢，只餘大公司過萬人的臃腫劣勢，點夠人鬥[/font]? [font=新細明體]巴菲特亦十分喜歡投資有專營權或類近專營權的公司，公司失去專營權時，自然是減持的時候。[/font]
[font=新細明體]我可以作一個大膽假設，英國大東賣出香港電訊，即使不是賣俾李仔，係買俾郭仔、鄭仔、黃仔，隻股一樣唔掂。不過賣俾身旁有一班財技高手的李仔，最後以私有化收場，小股東就輸得更慘烈一點了。所以公司轉大股東時，一定要細心思量，舊大股東若非財困，為何要轉讓[/font]; [font=新細明體]新大股東的對待小股東的手法，和舊大股東又有無唔同。若果唔諗這些問題，以為藍籌一定安全，你咁投資風險極大。其他題容後再討論。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
尋找價值（３）(2009/2/9)
[font=新細明體]上週五美國公布[/font]1[font=新細明體]月非農就業人口跌幅為[/font]1974[font=新細明體]年來最大，失業率攀升至[/font]7.6%[font=新細明體]，不過，投資者對將於稍後在參議院投票的刺激經濟方案寄予厚望，樂觀情緒未受壞數據的影響，美股連續兩天收高，杜指升勢淩厲，開市即穩步上升至接近[/font]8,300[font=新細明體]點才略為回順，之後在高位徘徊至收市。杜指及標普[/font]500[font=新細明體]指數均上升[/font]2.7%[font=新細明體]，杜指收報[/font]8,281[font=新細明體]點，漲[/font]218[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]869[font=新細明體]點，升[/font]23[font=新細明體]點；納指上揚[/font]45[font=新細明體]點或[/font]2.9%[font=新細明體]，報[/font]1,592[font=新細明體]點。紐約證交所交投活躍，成交[/font]16.1[font=新細明體]億股，遠高於去年日平均的[/font]14.9[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]8,254[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]27[font=新細明體]點。[/font][font=新細明體]投資者期望美國政府的刺激經濟方案和銀行業拯救計畫將提振受困的經濟，[/font][font=新細明體]支撐銀行的資產負債表，且促進借貸。標準普爾金融類股指數上揚[/font]8.1%[font=新細明體]，銀行股指數[/font]BKX[font=新細明體]暴漲約[/font]12%[font=新細明體]，帶動美股上升。花旗集團和摩根大通漲逾[/font]11%[font=新細明體]及[/font]13%[font=新細明體]，而之前投資人擔心美國銀行可能被國有化，股價跌至[/font]1984[font=新細明體]年以來最低，美銀上週五大反彈，飆升逾[/font]26%[font=新細明體]至[/font]6.13[font=新細明體]美元，美國的銀行股好似香港的股仔咁被人炒上炒落。科技股表現突出，蘋果上揚[/font]3.4%[font=新細明體]，報[/font]99.72[font=新細明體]美元，而[/font]Blackberry[font=新細明體]手機生產商[/font]Research In Motion[font=新細明體]亦升[/font]4.2%[font=新細明體]，報[/font]59.17[font=新細明體]美元。[/font]
[font=新細明體]美國勞工部上週五公佈，美國[/font]1[font=新細明體]月非農就業人口減少[/font]59.8[font=新細明體]萬人，高於市場預計的[/font]52.5[font=新細明體]萬，減少幅度為[/font]1974[font=新細明體]年[/font]12[font=新細明體]月以來最大；[/font]1[font=新細明體]月份失業率為[/font]7.6%[font=新細明體]，高於預估的[/font]7.5%[font=新細明體]，係[/font]1992[font=新細明體]年[/font]9[font=新細明體]月以來最高，當時亦係[/font]7.6%[font=新細明體]。美國遇上百年一遇的金融海嘯，失業率朝向[/font]10%[font=新細明體]大關進發，且看總統奧巴馬的救市大計，能否拉得住飛升的失業率。[/font]
[font=新細明體]上週五晚間，美國國會參議院民主黨與共和黨主要議員的誇黨派小組，就奧巴馬提出的刺激經濟計畫的核心內容，達成了協議，主調是救市資金總額縮減至[/font]7,800[font=新細明體]億美元，較眾議院[/font]1[font=新細明體]月[/font]28[font=新細明體]日[/font][font=新細明體]通過的[/font]8,190[font=新細明體]億美元的版本少了[/font]390[font=新細明體]億美元，亦遠少於參議院過去幾天來一直在辯論的[/font]9,370[font=新細明體]億美元的版本，民主黨人同意縮細救市計劃的規模，以換取共和黨關鍵幾票支持救市方案，外界目前尚不清楚哪些項目被縮減。[/font]
[font=新細明體]民主黨議員話，他們[/font]7,800[font=新細明體]億美元的方案主要是針對增加新開支和減稅措施達成協定。不過，白宮官員卻指出，如果加上參議員較早前為刺激房市和汽車銷售量所提供的稅務優惠，以及奧巴馬為每對雙薪夫婦提供的[/font]1000[font=新細明體]美元稅金回扣，整個經濟振興計畫的開支將達到[/font]8,270[font=新細明體]億美元。[/font]
[font=新細明體]據悉，[/font] [font=新細明體]這項「瘦身版」的計畫最早會在美國時間本週二於參院表決通過，[/font],[font=新細明體]參、眾兩院將協調兩院方案的內容，然後遞交總統簽署，奧巴馬希望能在[/font]2[font=新細明體]月[/font]16[font=新細明體]日[/font][font=新細明體]簽署方案。而美國財長蓋特納可能於今晚公佈一攬子金融救援計畫的詳細方案，新方案首要考慮的可能係如何提供擔保銀行的問題資產。[/font]
[font=新細明體]週末看到一班電盈小股東去遊行，覺得有些人的境況的確很淒涼，靠電盈股票退休養老，最後得番雞碎咁多，仲要俾人私有化。呢個故事教訓我地，股海無情，唔好諗住信人，唔好靠人幫助，只能靠自己，要武裝起自己的知識，武裝起自己的分析能力，識得分辨危險，在關鍵時候自己救自己。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁係價值投資者，但係唔信「愈跌愈買」，特別認為散戶要分散投資，唔好買咗一隻股份，佢愈跌你愈買得多，集中買死一隻股份，最後佢死你跟埋佢去。我們的網友分享了買電盈後的經驗，值得一看再看。[/font]
[font=新細明體]網友牛腩貓咪講他的「割捨秘笈」，佢話[/font]:[font=新細明體]「陸[/font]sir,[font=新細明體]我戰勝了八號仔電盈啦[/font]![font=新細明體]哈[/font]![font=新細明體]哈[/font]![font=新細明體]哈[/font]! [font=新細明體]我在[/font]2000[font=新細明體]年高位買八號仔，當時是[/font] 19.x [font=新細明體]每手約[/font]2[font=新細明體]萬元，曾經升到[/font] 28[font=新細明體]，但我沒有沽出，因為我同自己講我是投資者，高低位同我沒有關係，它不是垃圾股[/font]! [font=新細明體]將來我有股息、分紅和升值……[/font]..[font=新細明體]經過我不斷努力和讀書，接受各位前輩的教育，我[/font].......[font=新細明體]深深地明白，投資、投機和賭博的分別，於是我在[/font]2008[font=新細明體]年中，同經紀大聲地說[/font]: [font=新細明體]我要止蝕[/font]! [font=新細明體]經紀話[/font]:[font=新細明體]不好意思，你有碎股，碎股賣出是比較低價呀……[/font].[font=新細明體]我下定決心[/font]! [font=新細明體]全部都是傻瓜，只有我才對，止蝕[/font]![font=新細明體]不等啦[/font]! [font=新細明體]等咗[/font]8[font=新細明體]年[/font]! [font=新細明體]經紀話[/font]: [font=新細明體]已成功沽出，價格是[/font]5.xx[font=新細明體]，時至今日[/font], [font=新細明體]私有化價格為每股[/font]4.5[font=新細明體]元，我比一群呆等的傻瓜，止蝕得更好[/font]![font=新細明體]我戰勝了[/font]! [font=新細明體]止蝕[/font]! [font=新細明體]止蝕[/font]! [font=新細明體]止蝕[/font]!
[font=新細明體]是家訓[/font]![font=新細明體]」[/font]
[font=新細明體]牛腩貓咪的經驗告訴我們，勢色唔對就要考慮止蝕。止蝕完隻股再跌固然「開心」，佢升番上去也不用傷心，一隻可以累你輸大錢的股票，佢反彈完都再有機會令你輸得更甘，一次唔走，最後可能永遠都走唔到。以藍籌計，輸[/font]10%[font=新細明體]唔止蝕，輸到[/font]20%[font=新細明體]要認真考慮隻股的基本因素有無變，若果有變要止蝕。止蝕後若唔想揸現金，可以換馬至一隻指數股，可能會好啲，因為若果累你輸錢隻股票是跟大市跌，將來佢無事升番，指數股一樣升。若隻股本身比指數超跌，跌幅大過大市，可能佢本身出咗大問題，換馬至指數股會安全一啲。[/font]
[font=新細明體]網友[/font]myself[font=新細明體]有另一種經驗，佢話「[/font]8[font=新細明體]號仔，小弟都中左招，佢俾小弟既教訓係：[/font]1. [font=新細明體]借陸[/font]sir[font=新細明體]之前既比喻，[/font]20[font=新細明體]樓跳下來會死人，[/font]5[font=新細明體]樓跳下來一樣會死人。小弟係最高位既[/font]28[font=新細明體]蚊，下跌[/font]70%[font=新細明體]後既[/font]8[font=新細明體]蚊買入，現價[/font]$0.9[font=新細明體]，[/font]28[font=新細明體]蚊買輸[/font]9[font=新細明體]成幾，[/font]8[font=新細明體]蚊買一樣輸[/font]9[font=新細明體]成！自此學到，股票下跌唔係買入[/font]o[font=新細明體]既唯一理由。[/font]
[font=新細明體]「[/font]2. [font=新細明體]記得當時有個記者，問袁生電盈值唔值得買，佢答話如果佢有錢都會買，小弟冇做功課，唔了解當時既電盈，已經唔係以前既電盈，但袁生係管理層，冇理由唔知公司既情況，佢咁叻又係前港交所大佬，都話值得買，小弟冇理由唔跟，況且已經跌左咁多，自此對公司管理人所講既野，有好大戒心。[/font]
[font=新細明體]「[/font]3. [font=新細明體]長線投資唔一定賺，電盈小弟揸咗[/font]8[font=新細明體]年，係最長線既一隻[/font]([font=新細明體]哈哈[/font]~)
[font=新細明體]「[/font]4. [font=新細明體]好彩[/font]o[font=新細明體]既係，當時小弟只係出社會做左幾年，可以輸既錢有限，當係交學費，越早學投資越好，因為可以俾你輸既錢少的，以後未做功課，唔識既野都係唔好去掂，第時老左，起碼唔會將份身家去買「迷你債券」啩。」[/font]
Myself[font=新細明體]似乎無斬，佢勝在買咗唔多，佢提到一個好重要的問題，就係[/font]5[font=新細明體]樓跳落來一樣跌死人，「股票下跌唔係買入佢唯一的理由」，而家匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]下跌，我成日話「短炒唔妨，長揸小心」，亦是同一道理，匯控由[/font]20[font=新細明體]樓跌到[/font]7[font=新細明體]樓，彈番上[/font]8[font=新細明體]樓，要諗吓佢以後係直上唔再跌，還是有[/font]8[font=新細明體]樓再跌落去的風險。美國有太多巨型金融股，也是由[/font]8[font=新細明體]、[/font]9[font=新細明體]樓跌下來累死人，[/font]AIG[font=新細明體]如今跌到[/font]1[font=新細明體]美元邊，花旗[/font]3[font=新細明體]個幾，一年之前，有誰想到這個結局。[/font]
[font=新細明體]所以揸住一隻巨股，見佢由[/font]20[font=新細明體]樓插到[/font]8[font=新細明體]樓，唔好輕言愈跌愈買，要有戒心，要問自己，若佢再由[/font]8[font=新細明體]樓跌落[/font]2[font=新細明體]樓，自己承唔承受得起。在全球化的世界，經濟週期好短，災難迅速蔓延，要預咗應對以前未見過之事，所謂長揸的定義也要從新介定，用番價值投資法，升到好貴時不妨沽貨，因為股價已超逾合理價值；反之跌得好急時要先睇睇，若影響隻股價值的經營環境或其本身條件有重大變化時，應該減持而唔係增持，大跌市時只能買跌到好急但經營環境無重大變化的股票。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
尋找價值（４） (2009/2/10)
[font=新細明體]美國財長蓋特納押後了政府刺激經濟計劃詳情的聲明演說至今晚，投資者採取觀望態度，美股昨日個別發展，杜指走勢反覆，在[/font]118[font=新細明體]點之間上上落落，這個波幅係這個月內最細的，杜指[/font]50[font=新細明體]天平均波幅為[/font]253[font=新細明體]點。杜指昨日早段先跌後升，午後杜指再度下跌，尾市再度收復失地，以微跌收場，結束了連續兩日的升勢，[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]8,271[font=新細明體]點，微跌[/font]10[font=新細明體]點或[/font]0.1%[font=新細明體]，標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]870[font=新細明體]點，微升[/font]1[font=新細明體]點；而納指則原地踏步，報[/font]1,592[font=新細明體]點。紐約證交所成交縮減至[/font]12.6[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]8,218[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]54[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體] 市場等緊美國財長蓋特納宣布救銀行業的方案，佢現時最艱巨的工作就係要攪掂佢上一任未能解開的死結：銀行的毒資產造成的信貸緊縮（[/font]credit crunch[font=新細明體]）。據《華爾街日報》報導，蓋特納的救助計畫修訂方案包括四個主要內容：向銀行注入新股本；制定新計畫幫助陷入困境的貸款買樓者；擴大美國聯儲局提振消費者貸款的計劃；最後，制定一個機制讓銀行卸下有毒資產，據說蓋特納研究的主要方案是引入如對沖基金和私人投資公司等私人金融機構，成立一間有如「聚合器」的銀行，透過發行由聯邦存款保險局擔保的債券，吸收銀行有毒資產，以紓緩信貸狀況。但究竟這些包裝過的債券是否承擔在銀行的資產負債表內，佔多大的比重，則仍然係未知之素。[/font]
[font=新細明體]美股昨日呈拉鋸狀態，救銀行業的方案宣佈在即，金融類股份，尤其係銀行股，趁機炒上，美銀大升[/font]14%[font=新細明體]至[/font]6.89[font=新細明體]美元；而市傳救市計劃將惠及通用電氣，加上宣佈下半年季度股息保持每股[/font]31[font=新細明體]美仙不變，刺激股價亦大升[/font]14%[font=新細明體]，報[/font]12.64[font=新細明體]美元，係[/font]1980[font=新細明體]年以來最大的單日升幅。另一方面，可口可樂與百事可樂則遭大行調降評級，股價下跌[/font], [font=新細明體]分別下跌[/font]2.9%[font=新細明體]至[/font]42.31[font=新細明體]美元和[/font]1.5%[font=新細明體]至[/font]20.71[font=新細明體]美元。美股有升有跌，觀望氣氛濃厚。[/font]
[font=新細明體]這幾天一直講「價值投資」的問題，我睇今天要再順帶講吓止蝕，昨天提到網友牛腩貓咪割捨電盈[/font](00008)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]的例子，佢有如此回應[/font]: [font=新細明體]「陸[/font]sir, [font=新細明體]你將人地[/font]d
[font=新細明體]羞家事[/font]post[font=新細明體]出來[/font]! [font=新細明體]割捨電盈[/font]8[font=新細明體]號仔，目的是要提醒自己，在[/font]"[font=新細明體]不知情[/font]"[font=新細明體]或投機的情況下，只要一次沒有止蝕，之前贏幾多都是沒有用的[/font]! [font=新細明體]講真，[/font]([font=新細明體]我買電盈[/font])95%[font=新細明體]先去止蝕，已經是錯[/font]! [font=新細明體]如果私有化成功，起碼贏了信心[/font]! [font=新細明體]哈[/font]! [font=新細明體]哈[/font]! [font=新細明體]哈[/font]![font=新細明體]」[/font]
[font=新細明體] 我將牛腩貓咪割捨電盈的例子講出來，係想大家借他的例子上上課，他輸的[/font]95%[font=新細明體]，就好似去上培訓課程交的學費一樣，攞唔到政府持續進修基金的津貼，每一毫子都係自己俾的，所以我希望牛腩貓咪學到嘢，以後早啲發現危險，唔使等到跌[/font]95%[font=新細明體]才割捨。至於其他無買電盈的網友就更著數啦，唔使交學費都學到嘢，睇住其他人的慘痛經驗，千祈唔好笑，要記住唔好俾同類事件發生在自己身上。[/font]
[font=新細明體] 至於牛腩貓咪講到其他觀點，一半啱，一半啱。佢話「只要一次沒有止蝕，之前贏幾多都是沒有用的[/font]![font=新細明體]」這是鐵的道理。在牛市中唔止蝕住住能坐番轉頭，熊市一來，恒指跌到[/font]20000[font=新細明體]點仲未信係熊市，繼續坐，好易一舖清袋[/font]; [font=新細明體]如果係借孖展炒股，或者買咗[/font]Accumulator([font=新細明體]累股期權[/font])[font=新細明體]，就唔止清袋，仲要嘔突，即係輸到變負數，欠落週身債。[/font]
[font=新細明體]舉一個例，你在[/font]07[font=新細明體]年[/font]1[font=新細明體]月在[/font]90[font=新細明體]元時買了港交所[/font](00388)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]，[/font]2[font=新細明體]月跌到[/font]70[font=新細明體]幾元唔斬，到[/font]7[font=新細明體]月已升番上[/font]140[font=新細明體]元。在[/font]140[font=新細明體]元買，一個月後在[/font]07[font=新細明體]年[/font]8[font=新細明體]月跌到[/font]110[font=新細明體]元無斬，到[/font]10[font=新細明體]月兩個月後已升到[/font]250[font=新細明體]元，升咗百幾元，表面睇斬倉嗰個係傻仔，唔斬倉係大贏家。假設你一路買港交所都贏，在[/font]250[font=新細明體]元再加注買港交所，結果係點大家知，昨日收[/font]68.95[font=新細明體]元，之前贏幾多都無用，一舖輸清。如果有錢佬揸港交所[/font]Accumulator[font=新細明體]，每升[/font]5%[font=新細明體]賺少少就俾人踢走，繼續在高啲價位再開新合約，再升再踢走，最後在[/font]250[font=新細明體]元高位入籠，跌就無得走，仲要加倍接貴貨接到合約完為止，做這些衍生工具最大的風險，就係你想止蝕都無辦法。記住「投機的我」炒股唔止蝕，或「投資的我」買入的公司股票發生根本變化時無止蝕，就要面對一舖清袋的風險。[/font]
[font=新細明體]講完牛腩貓咪啱的一半，再講佢錯的一半，佢話「如果電盈私有化成功，起碼贏了信心[/font]![font=新細明體]」佢咁講的原因，因為佢在[/font]5[font=新細明體]元多沽電盈，如今電盈私有化價係[/font]4.5[font=新細明體]元，私有化成功代表他揸落去最後沽出的價更低，所以證明他斬倉斬得對。我就話牛腩貓咪「唔化」，炒股一睇風險，二睇機會成本，炒隻股唔掂，要止蝕斬倉，係要控制風險，唔好浪費自己注碼的機會成本，唔可以用我過一年無死，去證明我這一年買人壽保險唔啱。揸住的股份急跌，如果我告訴你隻股死亡機會一半，生還無事機會一半，而家股價跌咗[/font]20%[font=新細明體]，應唔應斬倉呢[/font]?[font=新細明體]死人都斬啦。唔能夠用佢最後出現咗另一半無死的情況，來說明當時斬倉係錯。況且[/font]20[font=新細明體]幾元的電盈，[/font]200[font=新細明體]幾元的港交所，盲[/font]o[font=新細明體]既都睇到佢地最後大跌的機會高於一半，你[/font]250[font=新細明體]元買咗港交所，跌一成之後你斬咗，假設佢又彈到[/font]300[font=新細明體]元，都唔可以話你錯，因為隻股最後都逃唔過大跌的命運。[/font]
[font=新細明體]我建議定得出止蝕原則的網友，要睇得化啲，明白斬倉止蝕後隻股好可能會反彈，因為大跌後的股票根本就好大機會短線反彈，所以一斬倉就反彈好正常，要預咗佢發生，唔好心痛。[/font]
[font=新細明體]你可能會話，如果炒股要一成止蝕，咁我經常要止蝕噃。若然係咁，就要先問自己，自己的出入市技術係唔係好差呢[/font]? [font=新細明體]點解次次買親都係一買就回[/font]? [font=新細明體]係唔係次次都係後知後覺，見到好消息見哂報紙才入市，變咗人地好消息出貨的接貨機器都唔知呢[/font]? [font=新細明體]在大牛市中，這些後知後覺的接貨機器都好易贏錢，但在熊市中，大走勢向下，反彈浪來得較短，做咗接貨機器唔識止蝕，就會一浪一浪輸錢。[/font]
[font=新細明體]在股海之中，一買一賣才成市場，有人賣股，要有人買股先至得，呢個道理好簡單，但陸羽仁都係要在股市打滾咗好耐先至明白，大戶炒夠要計數走人，唔搵人接貨點離場，但股票一直插唔停，大戶可能都未出齊貨，所以插到咁上下就會大反彈，可能係出貨的大戶反手造出來，股票大跌後反彈，就會惹出大批見過高位貪平接貨的散戶、甚至沽咗貨翻揸的散戶入場，有咁多老散接貨，大戶才能大力出貨。散戶信眼見的股價，就俾人睇住來食了，散戶在佢地認為好抵買的「半高位」不斷接貨。其實買完隻股開始急跌，這種環境只有一種保命之法，止蝕離場。做人要睇得化啲，止蝕之後隻股反彈又好，狂插又好，都唔關你事，笑看風雲啦。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
密月期 (2009/2/13)
[font=新細明體]投資者對剛通過的美國拯救經濟方案反應冷淡，美股昨日開市跟隨外圍下瀉，杜指開市即插水近[/font]200[font=新細明體]點，之後政府報出不錯的[/font]1[font=新細明體]月份零售數據和申領失業人數數據，杜指跌幅收窄至下跌[/font]87[font=新細明體]點，但回升乏力。杜指午後再度走弱，最低跌穿[/font]7700[font=新細明體]點。[/font][font=新細明體]後來路透社報導，奧巴馬政府正在研究一項方案，為陷入困境的業主提供抵押貸款還款補助，令疲弱的投資氣氛回復生機，杜指最後的一小時，造出[/font]V[font=新細明體]型反彈，跳升近[/font]240[font=新細明體]點，差不多收回所有失地。美股三大指數個別發展，杜指收市報[/font]7933[font=新細明體]點，微跌[/font]7[font=新細明體]點或[/font]0.1%[font=新細明體]，全日最高[/font]7939[font=新細明體]點，最低[/font]7694[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]835[font=新細明體]點，倒升[/font]1[font=新細明體]點或[/font]0.2%[font=新細明體]；納指報[/font]1542[font=新細明體]點，倒升[/font]11[font=新細明體]點或[/font]0.7%[font=新細明體]。紐約證交所成交[/font]14.8[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7939[font=新細明體]點，升[/font]41[font=新細明體]點，比現貨高水[/font]6[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體]以美股昨日低點[/font]7694[font=新細明體]點計，距離去年[/font]11[font=新細明體]月[/font]24[font=新細明體]日[/font][font=新細明體]的近年低點[/font]7449[font=新細明體]點比較，只有[/font]245[font=新細明體]點，若美股今次不穿底，可以話係再跌幅度有限，不過在跌市中撈底甚考功夫，並要承受穿底時的陣痛。[/font]
[font=新細明體]現時全世界領袖上任後的密月期愈來愈短，以住無一年都有半年密月期，但南韓領袖李明博上任時仲話要有[/font]7%[font=新細明體]經濟增長，但好快就俾人發現係流料，所以上任兩個月民望就插水。台灣的馬英九上任口號係「馬上好」，仲吹水話台股會見[/font]12000[font=新細明體]點，佢上任頭一兩個星期台股的確由[/font]8000[font=新細明體]幾點炒上[/font]9000[font=新細明體]點樓上，但之後就不斷插水，而家跌到[/font]4500[font=新細明體]點，變成「馬上插」，馬英九的民望就跟住台灣加權平均指數下插，支持他當總統的人數由[/font]80[font=新細明體]幾[/font]%[font=新細明體]跌到[/font]20[font=新細明體]幾[/font]%[font=新細明體]。[/font]
[font=新細明體]所以唔好期望奧巴馬會改變世界，「改變」只是政客的口號，唔好盡信。不過佢上任預咗倒水搞拯經濟計劃和提出拯救銀行業的方案，股市若要大插，都應該等這些方案盡出、這些招數用老時，股市才會失卻支持。所以短線插得深會反彈一啲都唔奇，若我做美股淡友，都怕會被政府出招挾死。不過拉長啲講，等奧馬巴招數出盡後，新總統的密月期可能亦只有兩三個月咁大把。[/font]
[font=新細明體]昨日令美股最後一個小時[/font]V[font=新細明體]型反彈的是路透社的報導，佢話全美不動產協會指[/font]2008[font=新細明體]年第四季度美國單戶住宅現房售價同比下跌[/font]12.4%[font=新細明體]，創自[/font]2003[font=新細明體]年來最低水準。路透話美國政府正在研究一項計畫，拯救瀕臨崩潰的房地產市場，為那受困業主提供抵押貸款還款補貼，同埋減少佢地每月還款，務求還款額和收入成比例。新聞出街後，銀行股與房屋建築類股彈升，扳回逾一半的跌幅。應該咁去理解，美股跌幅已深，一有風吹草動，淡友馬上平倉，以防俾政府的救市措施挾死。[/font]
[font=新細明體]美國商務部公佈[/font]1[font=新細明體]月份零售數據，給市場有意外驚喜，結束了連續[/font]6[font=新細明體]個月的下跌，銷售業績較上月上升[/font]1%[font=新細明體]，遠高過市場預期的負[/font]0.3%[font=新細明體]，這是自[/font]2007[font=新細明體]年[/font]11[font=新細明體]月以來最高的升幅。扣除汽車銷售以後，零售總額上升[/font]0.9%[font=新細明體]。[/font]1[font=新細明體]月份的電子產品銷售上升[/font]2.6%[font=新細明體]、食物升[/font]2.1%[font=新細明體]，係兩年以來最大的升幅，餐飲業及成衣升[/font]0.8%[font=新細明體]及[/font]1.5%[font=新細明體]。但若以年度比較的話，零售整體下跌了[/font]9.7%[font=新細明體]。總的來說，美國消費連番急跌後，都出現少少反彈勢態。[/font]
[font=新細明體]另外，勞工部亦表示，上周首次申請失業救濟人數下降至[/font]62.3[font=新細明體]萬人，高過於市場預期為下降至[/font]61[font=新細明體]萬人。而上周持續領取失業救濟人數從前一周的[/font]478[font=新細明體]萬人增加至[/font]481[font=新細明體]萬人，創[/font]1967[font=新細明體]年開始統計該資料以來的新高，高過經濟學家的預期的[/font]480[font=新細明體]萬人，顯示企業持續大裁員時，失業率會不斷惡化。[/font]
[font=新細明體]正如我昨日所謂，美國財長蓋特納推咗隻特洛伊木馬出來，大家都唔知隻木馬肚內有乜，淡友不斷推低大市試底，但一見勢色唔對就散，未來一個星期做好做淡都要面對高風險也。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
鬧美國 (2009/2/16)
[font=新細明體]上週五美國公布，[/font]12[font=新細明體]月份成屋待完成銷售指數自去年[/font]8[font=新細明體]月以來首次上升，政府今個星期三會宣布協助業主避免房屋斷供的抵押貸款計畫詳情，令股市有一定支持，但銀行業經營環境持續惡化和消費者信心指數大跌，打壓投資者的樂觀情緒，美股走勢反覆，杜指早段升至[/font]7971[font=新細明體]點，上升[/font]38[font=新細明體]點後便調頭回落，下跌逾[/font]130[font=新細明體]點才喘定。之後反彈回升，但始終未能突破上日收市水平，杜指在尾市急回至接近全日最低位收市。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]7850[font=新細明體]點，跌[/font]82[font=新細明體]點或[/font]1%[font=新細明體]，全日最高[/font]7971[font=新細明體]點，最低[/font]7840[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]826[font=新細明體]點，挫[/font]8[font=新細明體]點或[/font]1%[font=新細明體]；納指微跌[/font]7[font=新細明體]點或[/font]0.5%[font=新細明體]，報[/font]1534[font=新細明體]點。紐約證交所成交縮減至[/font]12.4[font=新細明體]億股。不過杜指期貨最新報[/font]7740[font=新細明體]點，比現貨收市價低水[/font]110[font=新細明體]點。今日係美國總統日，將休市一天。[/font]
[font=新細明體]美國公佈[/font]2[font=新細明體]月份路透[/font]/[font=新細明體]密歇根大學消費者信心指數跌至三個月新低，令標準普爾零售類股指數下滑[/font]2.1%[font=新細明體]，大型零售商沃爾瑪和家得寶（[/font]HomeDepot[font=新細明體]）分別跌[/font]3.3%[font=新細明體]至[/font]46.53[font=新細明體]美元和[/font]3.5%[font=新細明體]至[/font]21.22[font=新細明體]美元。美國消費信心弱好似唔係新聞啦。[/font]
[font=新細明體]銀行業的壞消息由英國爆起，英國倫敦萊斯銀行（[/font]Lloyds Banking Group[font=新細明體]）公佈旗下的[/font]HBOS[font=新細明體]去年受[/font]70[font=新細明體]億英鎊不良貸款拖累，稅前虧損[/font]85[font=新細明體]億英鎊，遠遜預期，令市場擔心已部分國有化銀行可能需要英國政府進一步援助，引發對銀行業的擔憂，倫敦萊斯銀行暴跌超過[/font]32%[font=新細明體]。[/font]
[font=新細明體]英國同業唔掂，美國銀行業亦無運行，費城[/font]KBW[font=新細明體]銀行指數（[/font]BKX[font=新細明體]）受拖累下挫[/font]5.2%[font=新細明體]。摩根大通大跌[/font]5.7%[font=新細明體]至[/font]24.69[font=新細明體]美元；而美銀和花旗亦下挫[/font]5.1%[font=新細明體]至[/font]5.57[font=新細明體]美元和[/font]3.3%[font=新細明體]至[/font]3.49[font=新細明體]美元。在這種形勢下，匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]在美國的預托證券亦跟隨大圍下插，跌[/font]3.2%[font=新細明體]，跌穿[/font]60[font=新細明體]元，報[/font]59.04[font=新細明體]元，而中移動（[/font]00941[font=新細明體]）則較香港收低[/font]0.6%[font=新細明體]至[/font]74.24[font=新細明體]元。[/font]
[font=新細明體]七國集團[/font](G7)[font=新細明體]週末在羅馬開會，亦係無乜料到，整個會的主調變成催促美國財長蓋特納快點出招，搞掂美國的銀行體系，各國財長都提醒蓋特納「時間寶貴」。財長們對美國的說話都開始唔客氣，例如法國財長[/font]Christine Lagarde[font=新細明體]話，蓋特納拯救銀行業的方案看來很好，關鍵是如何實行，佢「非常無耐性去等」方案的細節出台。[/font]
[font=新細明體]德國財長[/font] PeerSteinbrueck [font=新細明體]亦抱怨美國是這次全球衰退的「起點和焦點」。歐洲的財長們並無和應美國話「新發展國家儲蓄過多是危機起源」的論調，反而叫美國不要嘆慢板，快點做嘢。在羅馬的美國官員回應話，蓋特納會在幾星期內弄出救銀行方案的細節，而美國總統奧巴馬會在這個星期先公布救樓市的方案。[/font]
[font=新細明體]環球金融形勢還在惡化中，國際貨幣基金會總裁[/font]Dominique Strauss-Kahn[font=新細明體]話，第二波正在來緊，隨著多個國家的財政情況急滑，將有第二波的國家尋求緊急現金援助。國際貨幣基金會對未來的形勢的估計仍然相當悲觀。[/font]
[font=新細明體]七國集團開會無乜料到，會議對金融市場產生的最大效果是令日圓持續走強。會前市場期望七國集團會做些事情來阻止日圓的強勢，但幾個主要工業國在會上都避談自己弱勢的貨幣，英國首相白高敦更直接話「英鎊下跌有助英國工業對抗[/font]1991[font=新細明體]年以來的首次衰退」，市場大失所望，令日圓向上。[/font]
[font=新細明體]雖然日本剛公布的經濟數據好弱，去年第四季[/font]GDP[font=新細明體]按年率計跌[/font]12.7%[font=新細明體]，比市場估計的跌[/font]11.6%[font=新細明體]還要多，但[/font]G7[font=新細明體]會議顯示歐洲無意干預自己走弱的匯價，令日圓急彈，兌歐元升由上周五收市的[/font]118.37[font=新細明體]，急升至[/font]117.1; [font=新細明體]兌美元則由上周五收市的[/font]91.93[font=新細明體]，微升至[/font]91.57[font=新細明體]。美元兌歐元亦走強，由上周五收的[/font]1.2862[font=新細明體]，升至[/font]1.2793[font=新細明體]。美元和日圓短期強勢，難以改變。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
闊佬懶理 (2009/2/17)
[font=新細明體]你睇世界各國領袖好似英明神武，但係唔知點解搞經濟搞極都唔掂，有時仲大出洋相，日本財相中川昭一就係一個好例子，佢出席那個無乜料到的七大工業國會議，被人懷疑飲酒過量，在記者會上大出洋相。[/font][font=新細明體]中川昭一在記者會上口齒不清，低頭閉目，被記者問到時答非所問，佢被問及日本利率問題時話「日本央行制定的利率從[/font]0[font=新細明體]厘升到[/font]0.25[font=新細明體]厘。」人人都知日本減咗息，去年底減息至[/font]0.1[font=新細明體]厘，唔係加息。最好笑的係佢旁邊原本坐住日本央行行長白川方明，記者本來問白川方明，但中川昭一卻搶住答兼答錯埋。記者懷疑中川昭一飲醉酒，但佢只承認「品嘗了一點紅酒，但未飲夠一杯」，記者會表現失準主要是服用感冒藥所致。[/font]
[font=新細明體]有時真係唔明白政客點諗，佢地大部份時間交足戲，但有時卻近似放棄。中川昭一的老闆、日本首相麻生太郎的支持度只有[/font]9%[font=新細明體]，真係低到無可再低，低到美國國務卿希拉莉訪問日本時被逼要見埋反對黨領袖，照計麻生政府隨時倒台，其內閣成員應該醒醒定定至啱，但中川昭一的表現卻剛好相反，近乎放棄。[/font]
[font=新細明體]唔好話七大工業國開會無乜料到就唔使重視，個會無料到，無壓抑日圓升值的措施及言論，會後日圓再升，令日本出口商苦不堪言，外匯交易員抱怨七大工業國會議結果令人失望，搞到匯市大混亂，中川昭一如果有一絲警覺，在記者會上暗示吓如日圓升得太高日本政府會干預之類，都唔使搞到咁大鑊，但佢偏偏飲醉咗酒，真係頂癮。[/font]
[font=新細明體]日圓在七國會議後彈升，主要因為七國領袖皆預期這次嚴重的全球衰退會維持整個[/font]2009[font=新細明體]年，令市場賣出風險資產，尋求短期的避難所，把資金泊入日圓這種好難再減息的貨幣。正如東京三菱銀行在倫敦的貨幣策略師[/font]Lee Hardman[font=新細明體]話，投資者正把經濟衰退比原先估計更長這個因素，計入匯市的投資之內，所以日圓將在未來三個月維持強勢，然後才會下跌。現時歐元兌日圓造[/font]117.21[font=新細明體]圓，美元兌日圓則造[/font]91.77[font=新細明體]圓。[/font]Hardman[font=新細明體]估計，由於歐洲經濟持續下滑，日圓兌歐元短期先升至[/font]110[font=新細明體]圓。但下半年日圓有機會回落，特別是兌美元而言，可能會跌至[/font]100[font=新細明體]圓的水平。[/font]
[font=新細明體]過去[/font]12[font=新細明體]個月，日圓升值了[/font]23%[font=新細明體]，令本田汽車等出口商深受其苦，日本經濟以出口為主導，強日圓大大削了日本出口競爭力。相對地，南韓睘大跌卻推動了出口，過去[/font]12[font=新細明體]個月韓睘兌美元跌了[/font]34%[font=新細明體]，是亞洲十大貨幣中跌幅最厲害的貨幣，但低匯價卻保護了現代汽車等出口商。[/font]
[font=新細明體]全球匯市大混亂，但除了美國因為要大賣美債而不怕美元強勢之外，其餘各國樂見自己匯價轉弱，以增強出口競爭力，所以幣值無端端大升的日本顯然是輸家，最「難得」的是日本政府卻無積極行為去干預匯市，甚至口術都懶出，闊佬懶理，看來麻生政府都未必支持得好耐啦。[/font]
[font=新細明體]昨日係美國總統日，美股休市一天。美國總統奧巴馬將於今日在丹佛簽署剛由國會通過總額[/font]7870[font=新細明體]億美元的刺激經濟計畫。他強調，這計畫將保住和創造[/font]350[font=新細明體]多萬個工作崗位，而且為「長久經濟增長和繁榮奠定基礎」。[/font]
[font=新細明體]不過，白宮高級顧問[/font]DavidAxelrod[font=新細明體]前天在霍士電視台《周日新聞》節目中提醒國民，不要期待即將被簽署生效的經濟刺激計畫會馬上創造奇跡。白宮發言人吉布斯當天也說，失業人數節節攀升，可能意味著經濟在好轉之前還要惡化。[/font]
[font=新細明體]共和黨人士亦批評話，該計畫不能有效振興經濟，還會帶來沉重的債務負擔在總統大選中落敗的共和黨人麥凱恩在美國有線電視新聞網[/font](CNN)[font=新細明體]節目上表示：「這項法案沒有得到兩黨的共同支持，花費之昂貴令人難以置信，有數以千億美元計的資金花在對就業無所助益的計畫。」穆迪經濟網首席經濟學家馬克贊迪也認為，奧巴馬過於樂觀，他估計刺激經濟計畫將有助於在[/font]2010[font=新細明體]年底之前創造[/font]200[font=新細明體]萬至[/font]250[font=新細明體]萬個就業崗位。[/font]
[font=新細明體]救市計劃對股市的利好因素消耗淨盡，接下來要看週三公布的救樓市方案有無刺激了。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
蜜月期完 (2009/2/18)
[font=新細明體]環球經濟衰退困擾假期後的美國股市，日本公佈去年第四季[/font]GDP[font=新細明體]錄得[/font]12.7%[font=新細明體]的驚人跌幅；而英國政府則調低英國今年的[/font]GDP[font=新細明體]預測至負增長[/font]3.3%[font=新細明體]，遠低於去年[/font]11[font=新細明體]月時預期的負[/font]1.7%[font=新細明體]，美國紐約聯邦儲備銀行昨日亦公佈[/font]2[font=新細明體]月份製造業指數跌至負[/font]34.65[font=新細明體]的紀錄低位，遠低於預計的負[/font]22.2[font=新細明體]。經濟壞消息接踵而來，令美國投資者擔心經濟衰退仍在加劇，新的刺激經濟方案可能無法很快解決問題，令美股急插至低位。[/font][font=新細明體] 美股昨日復市後走勢惡劣，可以講係無險可守，杜指甫開市即跳水[/font]265[font=新細明體]點，之後在低位窄幅橫行至最後的半小時才略為反彈，但反彈[/font]80[font=新細明體]點後又迅速打回原型，以接近全日最低位收市，微微高於去年[/font]11[font=新細明體]月[/font]20[font=新細明體]日的低位[/font]7552[font=新細明體]點，情勢並不樂觀。[/font]
[font=新細明體]杜指收市報[/font]7553[font=新細明體]點，勁跌[/font]298[font=新細明體]點或[/font]3.8%[font=新細明體]，全日最高[/font]7846[font=新細明體]點，最低[/font]7551[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數自去年[/font]11[font=新細明體]月以來，首次跌穿[/font]800[font=新細明體]點，收報[/font]789[font=新細明體]點，挫[/font]38[font=新細明體]點或[/font]4.6%[font=新細明體]；納指跌[/font]64[font=新細明體]點或[/font]4.2%[font=新細明體]，報[/font]1,471[font=新細明體]點。紐約證交所交投活躍，成交[/font]16.1[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7505[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]48[font=新細明體]點。美股又似港股一樣，跌市成交活躍，不是好現象。[/font]
[font=新細明體]杜指[/font]30[font=新細明體]隻成份股，除了[/font]Walmart[font=新細明體]公佈第四季度盈利下跌少過預期，股價逆市造好上升[/font]3.7%[font=新細明體]外，其餘[/font]29[font=新細明體]隻藍籌股全線下跌。跌市重災區仍然係金融銀行業，美銀、花旗、摩根大通和美國運通均齊齊大瀉逾[/font]12%[font=新細明體]至[/font]4.9[font=新細明體]美元、[/font]3.06[font=新細明體]美元、[/font]21.65[font=新細明體]美元和[/font]13.96[font=新細明體]美元。港股在美國的預托證券[/font](ADR) [font=新細明體]亦無運行，匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]比香港收市再跌[/font]4.3%[font=新細明體]，跌至[/font]55[font=新細明體]元邊緣，收報[/font]55.04[font=新細明體]元；而中移動（[/font]00941[font=新細明體]）則跌[/font]2%[font=新細明體]至[/font]69.2[font=新細明體]元。[/font]ADR[font=新細明體]造價折合恒指跌[/font]396[font=新細明體]點，造[/font]12549[font=新細明體]點。[/font]
Wasatch-1stSource Long/Short Fund[font=新細明體]的基金經理[/font]Michael Shinnick[font=新細明體]就話，「市場越來越覺得無論誰當總統，投入多少資金和投在那裡，要走出這個經濟困局，回復正常，仍有一段漫長和痛苦的路。」[/font]
[font=新細明體]美股這一棍跌下來是經濟性的，美國救市無力，[/font]G7[font=新細明體]開會無功，穆迪有意全面調低有在東歐投資的歐資銀行評級，日本和英國又報出很差的經濟增長數據，令美股插向[/font]11[font=新細明體]月[/font]20[font=新細明體]日的低位[/font]7552[font=新細明體]點，昨日杜指最低見[/font]7551[font=新細明體]點，一度插穿去年[/font]11[font=新細明體]月的低位，但觸底守住，收市亦只比上年[/font]11[font=新細明體]月的低位高[/font]1[font=新細明體]點咁大把，美股走勢好劣，支持位的防守力比預期差，而新一任美國政府干預市場的能力亦比上屆政府弱，有些日子應反彈而沒有反彈，若政府今日出埋救樓市的方案都無像樣反彈，小心美股要展開新一輪的試底。[/font]
[font=新細明體]中環茶友話，奧巴馬政府和美國金融界的競爭多過合作，佢的民粹走向強烈，追隨民眾狠批證券業收高花紅，在上周公布救金融業的方案內容含糊，但聲言所有受助金融機構派花紅都要受限，卻非常具體，搞到金融業極不高興，不排除借機插低個市向政府施吓壓，恐怕奧巴馬政府和市場的密月期已經完結。華爾街大鱷會咁諗，我連番插低股市，又睇吓奧巴馬和蓋特納你地有乜高招回應，話唔定到時又走來求我，向我問計。[/font]
[font=新細明體]美國各行各業都等住政府救，美國三大汽車製造商終於和工會[/font]UAW[font=新細明體]達成協商，為行業解困提供了一點曙光，但通用汽車和佳士拿最近才收了大筆政府援助資金後，昨日又再次為缺水告急，話需要政府再注資[/font]216[font=新細明體]億美元，如果收唔到水嘅話，下個月已經無法生存。通用汽車勁挫[/font]12.8%[font=新細明體]至[/font]2.18[font=新細明體]美元；福特汽車也下跌[/font]4%[font=新細明體]至[/font]1.69[font=新細明體]美元；拖累輪軚製造商[/font]Good Year[font=新細明體]亦下挫[/font]13%[font=新細明體]至[/font]6.02[font=新細明體]美元。[/font]
[font=新細明體]金融市場大亂，美國國債和黃金繼續成為資金避難所，黃金再升，每安士收報[/font]975[font=新細明體]美元。油價則在衰退聲中繼續插，紐約[/font]NYMEX[font=新細明體]原油大跌近[/font]7%[font=新細明體]至每桶[/font]34.93[font=新細明體]美元。美元繼續發揮避難功能，日圓升咗兩日兌美元開始軟，美元兌日圓今早升到[/font]92.27[font=新細明體]，兌歐元更升到[/font]1.2586[font=新細明體]，歐元連[/font]1.26[font=新細明體]大關都守唔住。呢個時勢做官唔易，昨日講到闊佬懶理飲到「貓咗」的日本財相中川昭一，馬上要辭職下台，金融市場風雲變色，要睇吓美國總統奧巴馬這個金童玉女班底，有無料去回應啦。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
通脹預期 (2009/02/20)
[font=新細明體]美國申領失業救濟人數創[/font]27[font=新細明體]年新高，[/font]2[font=新細明體]月份亞特蘭大中部地區製造業倒退逾四成，加上惠普季度盈利大跌，市場憂慮經濟進一步轉弱，再加上投資者擔心銀行可能遭國有化，信用卡貸款壞賬上升，美銀和花旗集團急挫，美股昨日顯著走弱，杜指早段升過[/font]59[font=新細明體]點之後就調頭回落，跌至上日低位的[/font]7480[font=新細明體]點才見支持，午後未能突破上日收市位便再度轉弱，杜指反覆尋底，以接近全日最位收市。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]7466[font=新細明體]點，下挫[/font]90[font=新細明體]點或[/font]1.2%[font=新細明體]，全日最高[/font]7615[font=新細明體]點，最低[/font]7448[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]779[font=新細明體]點，跌[/font]9[font=新細明體]點或[/font]1.2%[font=新細明體]；納指跑贏大市，下滑[/font]25[font=新細明體]點或[/font]1.7%[font=新細明體]，報[/font]1,443[font=新細明體]點。紐約證交所成交[/font]14.9[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7462[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]4[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體]杜指連番下試去年[/font]11[font=新細明體]月[/font]20[font=新細明體]日造的金融海嘯收市低位[/font]7552[font=新細明體]點，昨日終於插穿，而[/font]11[font=新細明體]月[/font]21[font=新細明體]日[/font][font=新細明體]的日中低位是[/font]7449[font=新細明體]點，昨日日中最低是[/font]7448[font=新細明體]點，亦剛好插穿埋，杜指創逾六年以來的新低，雖然昨日不是勁插，但股市遇好消息彈唔起，遇壞消息下滑，走勢好弱，未改變尋底格局。關鍵是市場對新上任的奧巴馬政府的救市措施漸失信心，認為佢嘅團隊都唔可以挽轉敗局，蜜月期過後，投資者用腳投票，大市轉入弱勢。[/font]
[font=新細明體]昨日大型銀行股暴跌，[/font]KBW[font=新細明體]銀行股指數跌至[/font]1992[font=新細明體]年以來最低水平，美銀和花旗集團均暴挫[/font]14%[font=新細明體]至[/font]3.93[font=新細明體]美元和[/font]2.51[font=新細明體]美元；摩根大通和美國運通亦下滑[/font]4.2%[font=新細明體]至[/font]20.6[font=新細明體]美元和[/font]8.7%[font=新細明體]至[/font]12.87[font=新細明體]美元。環球銀行股受重挫，匯控[/font](00005)
[font=新細明體]亦無運行，匯控在美國預托證券[/font](ADR) [font=新細明體]跌穿[/font]55[font=新細明體]元，收報[/font]54.58[font=新細明體]元，比香港收市價跌[/font]2.7%[font=新細明體]，而中移動亦跌穿[/font]70[font=新細明體]元，收報[/font]69.21[font=新細明體]元，跌[/font]1.1%[font=新細明體]。[/font]
[font=新細明體]另外油價大跌後急彈，紐約原油跳升逾[/font]14%[font=新細明體]至每桶[/font]39.48[font=新細明體]美元，油股逆市造好，艾克森美孚[/font](Exxon Mobil)[font=新細明體]收報[/font]72.16[font=新細明體]美元，升[/font]0.3%[font=新細明體]，而雪佛龍[/font](Chevron) [font=新細明體]漲[/font]0.9%[font=新細明體]至[/font]66.68[font=新細明體]美元。[/font]
[font=新細明體]如果講企業消息就要數全球最大的私人電腦生產商惠普，佢公報第一季度盈利下滑[/font]13%[font=新細明體]，並宣佈在未來三年會致力削減成本來保持盈利，其中包括大幅削減高層薪酬[/font]10[font=新細明體]至[/font]15%[font=新細明體]和普通員工[/font]5%[font=新細明體]等。惠普股價大挫近[/font]8%[font=新細明體]至[/font]31.39[font=新細明體]美元。[/font]
[font=新細明體]大企業唔掂連番裁員，失業率高升，美國勞工部昨日公佈美國失業救濟金新領取人數達到[/font]4.99[font=新細明體]萬人。這一數字已經連續四個周不斷刷新紀錄。而且，另外還有大約[/font]150[font=新細明體]萬人在領取去年由國會通過的失業補償金。所以，截止到[/font]2009[font=新細明體]年[/font]2[font=新細明體]月[/font]7[font=新細明體]日[/font][font=新細明體]，整個美國有超過[/font]654[font=新細明體]萬人在靠失業救濟金度日。[/font]
[font=新細明體]早前美國聯儲局公開[/font]1[font=新細明體]月公開市場委員會的會議紀錄，首次定出長期通脹目標，動作惹人關注，職儲局主席伯南克更特別出來公布，話定出長期通脹率目標為[/font]2%[font=新細明體]，希望固定公眾對通脹的預期。[/font]
[font=新細明體]聯儲局打出這一個大動作，市場普遍認為佢地係想控制市場對長線通脹的預期，好怕通脹會高升，因為過去[/font]6[font=新細明體]個月政府因為救市而大放水，令聯儲局投入市場的基礎貨幣大升[/font]80%[font=新細明體]，由去年[/font]10[font=新細明體]月的[/font]8430[font=新細明體]億美元，大增到現時的[/font]1.5[font=新細明體]萬億美元，隨著救市深化，今年基礎貨幣會繼續大增，理論上錢多會引發通脹，扯高債券利息。[/font]
[font=新細明體]不過我認為伯南克這一招係兩刃劍，既針對長線的通脹危機，亦針對短期的通縮危險。不少經濟學者批評聯儲局把利息減到零厘，其實是走日本的老路，[/font]0[font=新細明體]利率不能阻止通縮，因為經濟衰退觸發通脹預期，令人更唔敢使錢，裁員減消費，令經濟更縮，這就是所謂「流動性陷阱」，要解決這個問題，主要不是靠減息，而是靠公眾有通脹的預期，人民估未來有通脹，現時就不致於過度減少投資，減少消費。[/font]
[font=新細明體]所以伯南克定出[/font]2%[font=新細明體]的通脹率，首先希望美國人唔好預計有通縮，放心使吓錢先，相信錢唔夠政府會印到夠。下一步到通脹重臨時，才是控制通脹的預期。不過理論歸理論，得唔得要試過至知，聯儲局話預期有[/font]2%[font=新細明體]，美國人見到金融海嘯是否仍放心投資和消費，真係要試過至知啦，大家齊齊做吓實驗啦。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
削赤 (2009/2/23)
[font=新細明體]美股上週五偏軟，杜指開市插水[/font]125[font=新細明體]點後，反覆下滑至[/font]7250[font=新細明體]點才見支持，最多下跌[/font]207[font=新細明體]點，下午跌幅一度收窄至衹有[/font]25[font=新細明體]點，但在[/font]7450[font=新細明體]點前已無力再上，尾市再度回落，[/font]7400[font=新細明體]點再度失守。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]7366[font=新細明體]點，再挫[/font]100[font=新細明體]點或[/font]1.3%[font=新細明體]。杜指上周表現非常肉酸，四個交易日裏面，除了週三微升[/font]3[font=新細明體]點，其餘三天都大跌，共跌了[/font]485[font=新細明體]點，收市創了[/font]6[font=新細明體]年半新低；標普[/font]500[font=新細明體]指數上週五報[/font]770[font=新細明體]點，跌[/font]9[font=新細明體]點或[/font]1.1%[font=新細明體]；納指略為跑贏大市，微跌[/font]2[font=新細明體]點或[/font]0.1%[font=新細明體]，報[/font]1441[font=新細明體]點。紐約證交所交投活躍，成交大增至[/font]21.2[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7355[font=新細明體]點，跌[/font]107[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]11[font=新細明體]點。港股在美國預托證券[/font](ADR)[font=新細明體]亦跟隨大市下跌，[/font] [font=新細明體]匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]和中移動（[/font]00941[font=新細明體]）分別收報[/font]53.46[font=新細明體]元和[/font]67.57[font=新細明體]元，較香港低[/font]2.5%[font=新細明體]和[/font]0.9%[font=新細明體]。[/font]
[font=新細明體]美股上週主要受拯救金融業方案無料到影響，但本週焦點隨時轉到政府削減赤字的大計上。有美國官員透露，總統奧巴馬打算在其任期屆滿時，即[/font]2013[font=新細明體]年，將政府每年的財政赤字大幅削減至[/font]5330[font=新細明體]億美元，主要手段包括向富人徵稅和壓縮伊拉克戰爭開支。[/font]
[font=新細明體]奧巴馬上任時繼承了高達每年[/font]1.3[font=新細明體]萬億美元的財赤，赤字預算要靠發債填補，奧巴馬認為聯邦借貸的不斷增多，將會阻礙經濟發展和創造就業，因此需要削減赤字。奧巴馬早前已不斷吹風要削減赤字，佢話：「如果不把赤字控制在一定範圍內的話，我們就不能實現持續的經濟增長。」已經表明會推行削減赤字政策。亦有奧巴馬的幕僚指出，新總統之所以有此雄心壯志，是因為最近共和黨人對[/font]7870[font=新細明體]億美元的經濟刺激計畫持批評態度，其中抨擊重點係經濟刺激計畫將大大提高政府的財政赤字，令以後的政府和下一代美國人背上沉重的債務負擔，所以奧巴馬決定以削減一半赤字的策略來對抗相關的抨擊。[/font]
[font=新細明體]奧巴馬表示，新政府將採取「負責的財政制度」（[/font]fiscal-responsibility[font=新細明體]），以改革現時的「赤字財政政策」，未來預算的焦點主要是向年入[/font]25[font=新細明體]萬美元[/font](195[font=新細明體]萬港元[/font])[font=新細明體]的高收入階層徵稅，又會提高對沖基金和私募基合夥人的投資收益稅率，而布殊年代提出的稅務寛減在[/font]2010[font=新細明體]年到期亦會終止。[/font]
[font=新細明體]中環茶友話，共和黨的傳統是赤字預算，主要是大動干戈和向富人減稅，而民主黨的傳統是削減赤字，主要是從各地撤軍和向富人徵稅。前民主黨總統克林頓就成功削赤，令預算恢復平衡，事後評斷克林頓的功過，主要的總結是他全面削赤有益於美國財政經濟，但損害了美國全球的軍事影響力，如今奧巴馬顯然想重走克林頓的路。華爾街最多人有錢人，奧巴馬要向富人開刀，有錢人當然反感，上週股市下跌時，已有傳聞話部份原因是奧巴馬暗示要向富人徵稅，令華爾街不滿，所以沽貨抗議，如今若奧巴馬把加稅的方案提上議事日程，預料反嚮更大。[/font]
[font=新細明體]前聯儲局主席格林斯潘早前話，在經濟動蕩時刻，政府應全力穩住銀行體系，不宜進行大改革，雖然格老並無說明他所講的改革是甚麼，但明眼人都看到他不止講金融業改革，還暗指稅制改革。[/font]
[font=新細明體]可以預計，奧巴馬提出加稅削赤大計，阻力不低，短期對股市不利，但若能成事，長遠有助美國經濟重上較健康的軌道，有助穩定美元的匯價。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
花旗之災 (2009/2/24)
[font=新細明體]美股昨日先升後插，開市初段市場憧憬美銀和花旗獲政府增加資注，兩股股價有明顯的反彈，杜指初段造好，開市後即跳升[/font]75[font=新細明體]點，但市場始終未見政府有解決銀行業困境的具體方案，加上監管機構發聲明話即將開始對銀行業進行資產審查，市場氣氛轉壞，杜指掉頭回落，再加上科技巨企受大摩唱淡，科技股股價一瀉如注，拖累大市節節向下，不斷尋底，越跌越低，跌至接近全日最低位收市。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]7115[font=新細明體]點，大跌[/font]251[font=新細明體]點或[/font]3.4%[font=新細明體]，全日最高[/font]7441[font=新細明體]點，最低[/font]7106[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]743[font=新細明體]點，下挫[/font]27[font=新細明體]點或[/font]3.5%[font=新細明體]；納指下滑[/font]54[font=新細明體]點或[/font]3.7%[font=新細明體]，跌穿[/font]1400[font=新細明體]點，收報[/font]1388[font=新細明體]點。紐約證交所成交[/font]16.1[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7121[font=新細明體]點，升[/font]5[font=新細明體]點，比現貨高水[/font]6[font=新細明體]點。港股在美國上市的預托證券[/font](ADR)[font=新細明體]亦急插，[/font] [font=新細明體]匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]報[/font]53.11[font=新細明體]元，較香港收跌[/font]4%[font=新細明體]；中移動（[/font]00941[font=新細明體]）則收低[/font]4.3%[font=新細明體]至[/font]68.57[font=新細明體]元，預托證券折合恒指[/font]12603[font=新細明體]點，比香港昨日收市低[/font]571[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體]杜指和標普[/font]500[font=新細明體]不但跌穿去年[/font]11[font=新細明體]月創的金融海嘯最低位，更跌至[/font]1997[font=新細明體]年水平，反彈乏力，形勢非常惡劣。在保爾森任財長的年代，由於他是市場老手，所以在股市大跌時總能推出一些利好消息，刺激股市顯著反彈[/font]; [font=新細明體]如今新財長蓋特納卻如童子軍一樣，長於經濟卻不熟股市，無法阻住大市急滑之勢。[/font]
[font=新細明體]杜指[/font]30[font=新細明體]隻成份股中衹有美銀和花旗集團可能獲政府加大注資，股價逆市造好，分別上升[/font]3.2%[font=新細明體]至[/font]3.91[font=新細明體]美元和[/font]9.7%[font=新細明體]至[/font]2.14[font=新細明體]美元；其餘[/font]27[font=新細明體]隻股票均告下跌。[/font]
[font=新細明體]壞事通常一齊來，市場又報出科技、能源及原材料類企業都好唔掂，令大市節節向下，[/font]IBM[font=新細明體]及蘋果齊跌[/font]4.7%[font=新細明體]至[/font]84.6[font=新細明體]美元和[/font]86.9[font=新細明體]美元；而恵普則下挫[/font]5.8%[font=新細明體]至[/font]29.44[font=新細明體]美元。[/font]IBM[font=新細明體]和恵普這兩隻股份就將杜指拖低[/font]49[font=新細明體]點。美鋼（[/font]U.S. Steel[font=新細明體]）勁挫逾一成三至[/font]21.53[font=新細明體]美元，比較去年[/font]6[font=新細明體]月時股價，已下瀉[/font]88%[font=新細明體]，而杜指成份股美鋁[/font] (Alcoa) [font=新細明體]亦也下滑[/font]7.6%[font=新細明體]至[/font]5.81[font=新細明體]美元，較[/font]2007[font=新細明體]年[/font]7[font=新細明體]月下滑了[/font]86%[font=新細明體]。[/font]
[font=新細明體]美股初段造好是流傳美國政府將會把持有花旗的優先股變成普通股，增持花旗股份到[/font]40%[font=新細明體]，由於政府此舉既支持花旗，又不致持有大多數股份令花旗國有化，所以被理解為好消息。後來政府發聲明話即將對銀行進行資產審查，若資產不足者政府會增加注資，方式是買入銀行的可換股優先股，只是在銀行有需要時才會轉換成普通股，市場的情緒漸漸冷卻，認為有關措施並無新意，未有解決銀行的毒資產問題，無助整體大市。花旗股價一度升[/font]23%[font=新細明體]，但市場熱情冷卻後，花旗最終只升[/font]9.7%[font=新細明體]收市，收報[/font]2.19[font=新細明體]美元，花旗股價上週五跌穿[/font]2[font=新細明體]美元，現在暫時又浮番上[/font]2[font=新細明體]美元之上。[/font]
[font=新細明體]究竟美國政府增持花旗普通股到[/font]40%[font=新細明體]，能否救到這間曾經是世界第一的銀行，它能否頂得順未來仍會大升的虧損，也是未知之數。現時美國政府研究救花旗的方法之一，是把持有的[/font]450[font=新細明體]億美元花旗優先股換成普通股，會改善花旗資本結構。花旗在[/font]2008[font=新細明體]年底有[/font]1.95[font=新細明體]萬億美元總資產，但由於身懷大量毒資產，加上虧損嚴重，去年蝕[/font]285[font=新細明體]億美元，令淨資產大幅減縮，現時資本充足比率只有[/font]1.5%[font=新細明體]，若政府轉股至持股[/font]40%[font=新細明體]，帳目上充實了花旗的資本，可令資本充足比率上升至[/font]3.9%[font=新細明體]，雖然並無劃一標準話比率要多少才夠，但一般認為起碼要[/font]5%[font=新細明體]才夠。[/font]
[font=新細明體]投資者擔心花旗會在信用卡、新興市場、貿易借貸及壞資產等各方面，大增虧損，美國政府救完花旗後，會唔會過一排就唔掂呢[/font]?[font=新細明體]無論如何，美國救金融業這個爛攤子，要搞到幾時才搞得完呢[/font]?
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
反彈 (2009/2/25)
[font=新細明體]市場因憂慮銀行國有化，美股週一暴挫至[/font]12[font=新細明體]年新低。聯儲局主席伯南克昨日的講話，緩和了對大型銀行可能被國有化的憂慮，美股在銀行股強勢反彈帶動，結束咗連日跌勢。股市過山車又返回上日起點，重新玩過。杜指昨日早段走勢較為反覆，在[/font]7200[font=新細明體]點上下爭持。午後升勢漸見明顯，越升越有，直衝至全日最高的[/font]7380[font=新細明體]點才回順。尾市升幅略為收窄。[/font][font=新細明體]杜指收復上日失地，收報[/font]7351[font=新細明體]點，漲[/font]236[font=新細明體]點或[/font]3.3%[font=新細明體]，全日最高[/font]7379[font=新細明體]點，最低[/font]7114[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]773[font=新細明體]點，升[/font]30[font=新細明體]點或[/font]4%[font=新細明體]，結束了連續六日的跌勢；納指上揚[/font]54[font=新細明體]點或[/font]3.9%[font=新細明體]，報[/font]1442[font=新細明體]點。紐約證交所交投活躍，成交上升至[/font]18.4[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7309[font=新細明體]點，升[/font]5[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]42[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體]美國總統奧巴馬上台以來，振興經濟的計劃層出不窮，但到而家都未見成果，財長蓋特納近期的表現又好似唔係好掂，美股連跌多日，彈都唔彈下。無咗聲氣好耐嘅聯儲局主席伯南克，可能睇見政府這麼忙亂，終於忍唔住要出手幫一把，令美股揾到可以反彈的藉口。[/font]
[font=新細明體]伯南克在參議院金融委員會作證時話[/font], [font=新細明體]美國經濟衰退持續惡化的最主要原因是金融市場的不穩定，穩定金融秩序已經成為政府的首要任務，如果政府的經濟刺激計畫能夠在短時間內起到穩定金融作用，其他各項政策措施將可以順利展開，經濟才會結束長達[/font]14[font=新細明體]個月的持續衰退。樂觀估計，美國經濟衰退有望在[/font]2009[font=新細明體]年結束；如果形勢繼續惡化，危機很有可能蔓延至[/font]2010[font=新細明體]年。[/font]
[font=新細明體]伯南克並唔係奧馬巴的團隊成員，只係前朝遺老，奧巴馬想等伯南克明年任期到期後，將白宮經濟顧問薩默斯換作聯儲局主席，所以奧巴馬政府上任之初，伯南克都好沉默，可以話任奧巴馬團隊去搞，但係佢見到蓋特納搞得太亂，股市急插彈都唔彈吓，就忍唔住出吓口術，幫手唱好吓經濟前景。[/font]
[font=新細明體]至於近日備受關注的銀行國有化問題，他認為政府接管了某家銀行，其特許權價值和品牌將很快被削弱。「儘管有可能及有必要將銀行關閉，但現在還不是時候」，暗示政府唔準備把大型銀行國有化，他的言論給市場打了一劑強心針。「伯南克的講話提升了士氣」，[/font]Johnson Illington Advisors[font=新細明體]投資總監[/font]Hugh Johnson[font=新細明體]表示[/font], [font=新細明體]，「投資者原本非常擔心的，就是政府機構過多參與民間產業。」[/font]
[font=新細明體]其實，美股近期跌得咁甘，應該會有一個似樣啲嘅反彈，摩根大通策略師就建議投資者見低吸納，預測標普[/font]500[font=新細明體]指數會反彈上[/font]800[font=新細明體]點水平[/font],[font=新細明體]昨日標普已彈到[/font]773[font=新細明體]點，距離佢[/font]800[font=新細明體]點的投機目標，仲有[/font]3.5%[font=新細明體]的上升空間；而喺熊市來臨前三個月已經建議投資者沽空美股的[/font]RobertPrechter[font=新細明體]，最近亦叫投資者停止沽空活動，並警告會有一個「尖銳和可怖的」反彈隨時出現。美股遲遲未見反彈，可能係未揾到藉口而已。[/font]
[font=新細明體]杜指[/font]30[font=新細明體]隻成份股除了微軟股價「微軟」[/font]0.2%[font=新細明體]外，其餘的[/font]29[font=新細明體]隻藍籌股都有進賬。花旗集團繼上日升近一成後，昨日再升[/font]22%[font=新細明體]至[/font]2.6[font=新細明體]美元，美銀亦大漲[/font]21%[font=新細明體]至[/font]4.73[font=新細明體]美元，推動標準普爾金融類股指數猛漲[/font]11.4%[font=新細明體]，結束了連續七天的跌跌勢。投資者憂慮銀行被國有化，令到股東利益受損，花旗及美銀上周均被插低逾三成一。香港在美國上市的預托證券[/font](ADR) [font=新細明體]亦跟隨大市造好，[/font] [font=新細明體]匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]和中移動（[/font]00941[font=新細明體]）分別較香港收高[/font]1.7%[font=新細明體]至[/font]54.58[font=新細明體]元和[/font]2.6%[font=新細明體]至[/font]71.37[font=新細明體]元。[/font]
[font=新細明體]紐約原油回升近[/font]4%[font=新細明體]至每桶[/font]39.9[font=新細明體]美元，標準普爾能源股指數大漲[/font]4.7%[font=新細明體]，艾克森美孚[/font](Exxon Mobil) [font=新細明體]及雪佛龍[/font](Chevron) [font=新細明體]分別上升[/font]4%[font=新細明體]至[/font]72.09[font=新細明體]美元和[/font]3.7%[font=新細明體]至[/font]65.28[font=新細明體]美元。—而黃金則再度挑戰每盎斯[/font]1000[font=新細明體]美元大關，最新報[/font]963.3[font=新細明體]美元。美鋁反彈一成至[/font]6.39[font=新細明體]美元。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
較壞情況 (2009/2/26)
[font=新細明體]美股昨日走勢反覆，總統奧巴馬到國會的發言空洞，未能刺激大市，[/font]1[font=新細明體]月份房屋銷售大跌，加上保險巨企削減股息，杜指未能承接上日升勢，開市早段急插[/font]194[font=新細明體]點至全日最低位，其後受聯儲局主席伯南克清楚表明不會將銀行國有化的言論刺激，銀行股上揚，帶動大市反覆回升，杜指跌幅續步收窄，午後末段更一度止跌回升，最高倒升[/font]54[font=新細明體]點，但高位支持乏力，尾市再度回軟。[/font][font=新細明體]三大指數都下跌了[/font]1.1%[font=新細明體]，杜指收市報[/font]7271[font=新細明體]點，跌[/font]80[font=新細明體]點，全日最高[/font]7405[font=新細明體]點，最低[/font]7157[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]765[font=新細明體]點，下挫[/font]8[font=新細明體]點；納指下滑[/font]16[font=新細明體]點，收報[/font]1425[font=新細明體]點。紐約證交所成交上升至[/font]18[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7228[font=新細明體]點，跌[/font]76[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]43[font=新細明體]點。港股在美國預託證券回軟，匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]收市價折合港元為[/font]54.44[font=新細明體]元，比香港收市價低[/font]0.7%[font=新細明體]，各股票收市價折合恒指為[/font]12943[font=新細明體]點，比本港收市低[/font]62[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體]美國全國房地產商協會（[/font]NationalAssociation of Realtors[font=新細明體]）公佈美國[/font]1[font=新細明體]月份成屋銷售下跌[/font]5.3%[font=新細明體]至季度調整之係全年銷售[/font]449[font=新細明體]萬間，創了[/font]12[font=新細明體]年來最低紀錄。這個數字遠低於經濟學家預期的上升[/font]1%[font=新細明體]至[/font]2%[font=新細明體]，房屋銷售數字跌幅驚人。[/font]
[font=新細明體]昨日剎止大市跌勢的功臣仍然係聯儲局主席伯南克，他在眾議院金融服務委員會（[/font]House Financial Services Committee[font=新細明體]）上，為銀行國有化下了清楚的定義：「銀行國有化就係政府接管那家銀行，最大量地攤薄股東股權價值後，自行管理和營運那間銀行，而我們沒有計劃這樣做。」美股就是聽到伯南克這句話，止跌回升。財政部長蓋特納有點後知之覺，佢昨日公布為銀行展開「壓力測試」的計劃，其後接受電視訪問，話「國有化是錯誤策略，我不認為需要這種策略。」唔知佢係唔係講得太遲，到佢否定銀行國有化的可能時，已不能激起市場的反應。[/font]
[font=新細明體]美國財政部公布考驗銀行能否過渡經濟危機而設的「壓力測試」計劃，政府將會審查[/font]19[font=新細明體]家美國大型銀行的收支賬目，若不符資格的銀行，政府會以[/font]6[font=新細明體]個月的為期限，讓銀行自行提高所需的新資金以應付危機，若銀行不能自行集資，政府才會注資。[/font]
[font=新細明體]財政部定出[/font]4[font=新細明體]月底為死線，完成「壓力測試」，計算出每家銀行的資金是否足夠緩衝經濟的衝擊，財政部話：「大部份美國銀行都有足夠的資金，可以講係資本雄厚，只是經濟環境不確定性，消磨了市場對銀行資金的數量和質量的信心而已。」[/font]
[font=新細明體]財政部會以在兩個經濟情況下來分析銀行可能面對的虧損，並預計其內部資源能否吸納那些虧損。監督人會與銀行研討分析結果，並決定銀行是否需要和所需的政府緩衝資金數量。政府定出較好和較差的兩個經濟情況，較好的「基本預測」係美國[/font]GDP[font=新細明體]今年收縮[/font]2%[font=新細明體]，明年增長[/font]2.1%[font=新細明體]；而另一個「較差預測」就係美國[/font]GDP[font=新細明體]今年收縮[/font]3.3%[font=新細明體]，而明年只輕微增長[/font]0.5%[font=新細明體]。假設銀行面對這兩個情況，其資產和營收有何變化，然後看它的財政實力能否能否應付。[/font]
[font=新細明體]不能通過這兩個測試的銀行要接受政府資助，所有政府資金將會以優先股方式注入銀行，而優先股才可以轉換成有投票權的普通股。注資金額則沒有限制，這又產生另一問題，奧巴馬可能又要向國會批加救市資金。[/font]
[font=新細明體]睇完這個「銀行壓力測試」計劃，我有兩個觀察，第一，今次美國財政部定出４月底前查數的死線，可以預計，到近[/font]4[font=新細明體]月底時，市場又有一輪競猜遊戲，估邊幾間銀行唔掂，要政府救命。第二，美國政府測試銀行時，包含兩個經濟情況的估計，大家可以作為參考，特別係「較壞情況」，即美國[/font]GDP[font=新細明體]今年大幅收縮[/font]3.3%[font=新細明體]，而明年只輕微增長[/font]0.5%[font=新細明體]，這就是所謂「[/font]L[font=新細明體]型復甦」，這個可能性已放在眼前，如出現這個較壞情況，自己的投資、生意、工作會點，小心小心。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
僵屍銀行 (2009/2/27)
[font=新細明體]美國政府將增大對銀行業救援力度的消息，金融類股份造好，但一連串經濟數字卻強差人意，失業人數和新屋銷售都差過預期，耐用品訂單亦大跌，打壓投資氣氛，杜指先升後跌，早段最高升至[/font]7402[font=新細明體]點，升逾[/font]130[font=新細明體]點，之後支持乏力，調頭回落，一路拾級而下，直跌穿[/font]7200[font=新細明體]點才略為反彈，尾市反幅再跌，仍以至接近全日最低位收市。[/font][font=新細明體]杜指收市報[/font]7182[font=新細明體]點，跌[/font]89[font=新細明體]點成[/font]1.2%[font=新細明體]，全日最高[/font]7402[font=新細明體]點，最低[/font]7173[font=新細明體]點；標普[/font]500[font=新細明體]指數報[/font]753[font=新細明體]點，下挫[/font]12[font=新細明體]點或[/font]1.6%[font=新細明體]；納指下滑[/font]34[font=新細明體]點或[/font]2.4%[font=新細明體]，跌穿[/font]1400[font=新細明體]點，收報[/font]1391[font=新細明體]點。紐約證交所成交縮減至[/font]14.9[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]7178[font=新細明體]點，跌[/font]50[font=新細明體]點，比現貨低水[/font]4[font=新細明體]點。港股昨日期指結算，大市頂住無跌，但競價時段匯控[/font](00005)[font=新細明體]股價及相關新聞[/font] [font=新細明體]股價嘜高，雖然佢在外圍無乜表現，在美國預託證券市場收[/font]56.87[font=新細明體]元，跌了[/font]0.58[font=新細明體]元，但匯控下週一公布業績，市場開始有少少炒匯控供股的味道，對後市有點支持。[/font]
[font=新細明體]美國總統奧巴馬昨日向國會遞交了首份預算案，計畫再向金融系統提供進一步援助，消息刺激金融股造好，富國銀行上漲逾[/font]7[font=新細明體]％，摩根大通計畫裁員[/font]1.2[font=新細明體]萬人以節約大約[/font]13.5[font=新細明體]億美元開支的消息也受到市場歡迎，摩根大通亦漲逾[/font]6[font=新細明體]％。不過預算案對其他股份無甚刺激，而奧巴馬改革醫療制度，更令人擔心醫藥股收入會受影響，此類股份帶頭下跌，拖低美股。[/font]
[font=新細明體]奧巴馬在昨日提交國會的[/font]2010[font=新細明體]年預算案中，提議由[/font]2011[font=新細明體]年起，在未來[/font]10[font=新細明體]年提高美國高收入人士稅款共[/font]1[font=新細明體]萬億美元，以補償低收入人士的稅務優惠。預算案提議將最高的兩級稅率由現在的[/font]33%[font=新細明體]和[/font]35%[font=新細明體]回復到克林頓時代的[/font]36%[font=新細明體]和[/font]39.6%[font=新細明體]。而收入超過[/font]25[font=新細明體]萬美元的高收入家庭現時享有的多項減稅優惠都會取消。此外，資產增值稅及股息稅將由現時的[/font]15%[font=新細明體]大幅提高至[/font]20%[font=新細明體]。另外，夫婦擁有價值超過[/font]700[font=新細明體]萬美物業的都要繳付物業增值稅，建議稅率為[/font]45%[font=新細明體]，多項稅務減免優惠，如慈善公益、按揭利息、投資支出第都會封頂。預計將會有[/font]260[font=新細明體]萬美國納稅人受到加稅影響。[/font]
[font=新細明體]新稅制維持了布殊時代對中低下階層的減稅優惠，但增加對富人徵稅。馬利蘭大學經濟學家[/font]Peter Morici[font=新細明體]話，「這明顯拋棄布殊政策，係奧巴馬羅賓漢政策，劫富濟貧者也。」總統變咗羅賓漢，短線不利股市，但美股跌咗咁多，又有少少跌唔落之感。[/font]
[font=新細明體]英國的蘇格蘭皇家銀行公布[/font]08[font=新細明體]年全年虧損[/font]240[font=新細明體]億英鎊[/font]([font=新細明體]約[/font]342[font=新細明體]億美元[/font])[font=新細明體]，破哂英國公司蝕錢紀錄，英國政府已注資[/font]200[font=新細明體]億英磅入蘇皇，持股[/font]98%[font=新細明體]，並擔保其[/font]3000[font=新細明體]億英磅不良資產，這就是所謂國有化了，若英國政府不將蘇皇銀行變成國有，這間銀行已經倒閉。[/font]
[font=新細明體]這兩日美國聯儲局主席伯南克似乎成為市場救星，正當美國財長蓋特納救市搞到論論盡盡之際，伯南克出來幫口，話美國不會將銀行國有化，解決了市場的主要疑慮，不過，美國不將銀行國有化，真是一個好結局嗎[/font]?
[font=新細明體]市場擔心銀行國有化的理由好簡單，因為政府大量入股把銀行後，持股佔大多數，小股東的權益被大幅攤薄，股價暴跌，[/font]AIG[font=新細明體]的例子太可怕了，政府注資入股後都止唔到血，結果股價跌到[/font]40[font=新細明體]幾美仙，真正變仙股。[/font]
[font=新細明體]不過愈來愈多人懷疑美國政府若不全面入股把銀行國有化，到底能否解決問題，好像昨天美國財政部提出的銀行壓力測試，慢慢測，慢慢搞，唔知搞到幾時，恐怕政府猶豫不決的行為，就是美國可能出現「[/font]L[font=新細明體]型衰退」的主要原因。[/font]
[font=新細明體]有「末日博士」之稱的美國紐約大學教授羅賓尼[/font](Nouriel Roubini)[font=新細明體]，曾經成功預測次按問題會引發全面危機，如今佢認為讓銀行國有化，反而係解決問題的方法。羅賓尼接受[/font]CNBC[font=新細明體]訪問時話，日本式漫長衰退的起因是「僵屍式」金融機構，苟延殘喘[/font]10[font=新細明體]年，慢慢吃光公共資源，美國要防止出現這種情況，反而應該馬上動手術，以快速而激進的手法，短暫時把銀行國有化，才可以快速改善市場的情緒。[/font]([font=新細明體]英國的蘇格蘭皇家銀行就係這些巨債緾身的僵屍銀行[/font])
[font=新細明體]羅賓尼話，過去美國的銀行不斷合併重組，搞到體積愈來愈大，大到唔可以讓它們失敗，亦大到好難去救。美國政府明裏加暗裏共花了[/font]7[font=新細明體]萬至[/font]9[font=新細明體]萬億美元去救銀行，如果不把銀行國有化，而採取現在的方式去救，政府的財政投入會愈來愈大，愈陷愈深，接著會出現債務惡性循環，令美國和全球步入漫長的蕭條。佢話美國政府大幅注資的[/font]AIG[font=新細明體]客觀上已經破產，政府其實更應該救其他金融機構，例如表面睇好似無事的高盛或其他證券行，若政府不快快動手術，最後都會步向破產。[/font]
[font=新細明體]佢話唔止美國，歐洲都應該將銀行國有化，所有大國中央銀行都最好將財政唔掂的銀行國有化，然後把利息減到零，再用量化放鬆政策將大量資金投入市場，樓市的危機可以舒緩，蕭條就可以避免。若果各地央行唔痛下決心做大手術，[/font]L[font=新細明體]型衰退的危險就在眼前。[/font]
[font=新細明體]我見到美國新政府處理拯救銀行業方案如此拖泥帶水，都開始覺得若不採用國有化這種極端手段，美國的銀行業唔會醫得好，愈拖愈搞唔掂，相反國有化會令股市短期暴跌，但跌完之後會有較快復甦。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
供股供出災 (2009/3/3)
[font=新細明體]匯控供股供出股災，佢自己股價在外圍急跌，匯控的美國預託證券價跌到[/font]43.83[font=新細明體]元，大跌[/font]13.12[font=新細明體]元，比香港上週五收市價[/font]56.95[font=新細明體]元，急插[/font]23%[font=新細明體]，匯控咁跌法，亦拖住其他股份跌，美國預託證券成交價反映恒指跌[/font]1054[font=新細明體]點，跌到[/font]11263[font=新細明體]點，單係匯控就將恒指推低[/font]335[font=新細明體]點[/font]![font=新細明體]匯控公布供股後先令英國銀行股急挫，再拖低埋美國市，美國自己本身亦唔掂，[/font]AIG[font=新細明體]宣布第四季勁蝕[/font]617[font=新細明體]億美元，等如每分鐘虧損[/font]46[font=新細明體]萬美元，每股虧損[/font]22.9[font=新細明體]美元[/font]([font=新細明體]股價只有[/font]42[font=新細明體]美仙[/font])[font=新細明體]，相信係美國有史以來季度虧蝕最甘嘅美國企業。壞消息紛呈，反映恐慌烈指數的芝加哥期权交易所波动指数（[/font]VIX[font=新細明體]）跳升近[/font]14%[font=新細明體]至[/font]52.65[font=新細明體]，美國投資者紛紛沽售股票，將資金轉入債券避險，杜指開市便插穿[/font]7000[font=新細明體]點大關至[/font]6938[font=新細明體]點，之後每況愈下，中午跌至[/font]6817[font=新細明體]點才稍為喘定。杜指午後在低位窄幅橫行，尾市跌幅再擴大，失守[/font]6800[font=新細明體]點水平，以接近全日最低位收市。[/font]
[font=新細明體]美股昨日已經係連續第四天下跌，杜指收市報[/font]6763[font=新細明體]點，大瀉[/font]300[font=新細明體]點或[/font]4.2%[font=新細明體]；標普[/font]500[font=新細明體]指數險守[/font]700[font=新細明體]點，報[/font]701[font=新細明體]點，挫[/font]34[font=新細明體]點或[/font]4.7%[font=新細明體]，係[/font]1997[font=新細明體]年[/font]10[font=新細明體]月股災以來最低；納指下滑[/font]55[font=新細明體]點或[/font]4%[font=新細明體]，報[/font]1323[font=新細明體]點。紐約證交所交投活躍，成交[/font]19.8[font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font]6794[font=新細明體]點，升[/font]4[font=新細明體]點，比現貨高水[/font]31[font=新細明體]點。[/font]
[font=新細明體]杜指[/font]30[font=新細明體]隻成份股全線向下，重災區仍然係金融類股份，花旗集團成為杜指跌市冠軍，勁跌兩成至[/font]1.2[font=新細明體]美元，距仙股不遠矣；摩根大通跌[/font]7.4%[font=新細明體]至[/font]21.16[font=新細明體]美元，而美銀和美國運通齊挫逾[/font]8%[font=新細明體]至[/font]3.63[font=新細明體]美元和[/font]11.06[font=新細明體]美元。[/font]Fifth Third Bancorp[font=新細明體]嘅首度投資員[/font]Keith Wirtz[font=新細明體]接受彭博電視訪問時話，「你已差不多沒有理由去持有銀行股，實在太動蕩了！」[/font]
[font=新細明體]美股杜指跌穿[/font]7000[font=新細明體]點都止唔到瀉，只識跌唔識彈，災味好濃。港股上個月仲頂住，一過咗上月期指結算就唔再有人頂，而家又整多劑匯控低價供股，真係無眼睇。匯控俾人狂掟，又真係掟得有道理，主要因為佢業績意外地差，兼要低價供股所致，部份基金有啲不問價出貨止蝕的味道。之前一眾外資行出報告唱衰匯控，匯控俾人感覺係「無事無事」，又無出盈警，所以分析員才會估佢盈利唔跌得多，結果來個反高潮，[/font]08[font=新細明體]年全年純利跌[/font]70%[font=新細明體]，投資者自然狂掟貨。[/font]
[font=新細明體]好多朋友問揸住匯控好唔好供，我分析吓供股或唔供股的風險，供股的風險係供完匯控再跌，跌完再要供，愈跌愈低，愈供愈多。唔供股的風險係咁平[/font]28[font=新細明體]元一股都唔買，將來[/font]3[font=新細明體]、[/font]5[font=新細明體]年後匯控或者升番上[/font]100[font=新細明體]元以上，將來好泵心。[/font]
[font=新細明體]我認為匯控再要供股集資的可能性存在，一直叫匯控分拆放棄美國業務的基金[/font]Vinke Asset Management LLC[font=新細明體]估計，匯控旗下的美國匯豐融資客觀上已資不抵債，匯控要搞掂美國呢筆蘇州屎，最後可能要蝕多[/font]340[font=新細明體]億美元，如果係咁，真係怕佢供多一次都未夠，所以不要以為現階段買匯控無風險。[/font]
[font=新細明體]再者，而家供股，唔係[/font]28[font=新細明體]元一股買匯控，而係以市價買，此話何解，假設匯控除權日除權後股價係[/font]43[font=新細明體]元，供股權除了出來後可以自由買賣，你唔供可以將之賣走之外，理論上正股[/font]43[font=新細明體]元，一份[/font]28[font=新細明體]元供股的供股權值[/font]15[font=新細明體]元，所以你唔供可以賣供股權攞差價走，或者你持貨太少供股權賣唔到，你一供完攞咗新股都可以當碎股賣，所以供股的真正代價是當時的市價，而不是[/font]28[font=新細明體]元。[/font]
[font=新細明體]我自己手上亦揸咗啲千年匯控，你問我如何，我傾向唔供，把供股權賣掉，此舉要冒上匯控將來康復後股價大升的風險，不過我的想法好簡單，而家唔以市價供股，將來匯控還有機會跌得更低，將來再買都未遲，或者等大跌市時，買一些已經大跌但比金融股安全的股份[/font]([font=新細明體]例如盈富基金或[/font]H[font=新細明體]股指數基金[/font])[font=新細明體]，佢地跌無匯控跌咁多，升起上來唔會輸俾匯控。我有留意股市，唔怕無買唔到平貨。[/font]
[font=新細明體]唯一例外的是「閒錢好多的一族」，他們平日不留意股市，唔供股將來跌到好殘都唔會再買，或者大跌市又唔敢買，唔供可能真係錯過買平貨的機會，這批人真係用啲閒錢去供股，若預咗供完可能會再跌，咁就供吓都無所謂啦。[/font]
[font=新細明體]陸羽仁[/font]
北望神州 (2009/3/5)
[size=3][font=新細明體]昨日全球股市反彈，美國投資者憧憬中國會有刺激經濟政策出台，總統奧巴馬唱好股市，大宗商品價格上升，投資氣氛轉趨樂觀。能源和資源類股份造好，美股扭轉連續五天的跌勢。杜指開市跳升[/font][font=Times New Roman]109[/font][font=新細明體]點後略為回順，之後反覆上升，升幅不斷擴大，升至全日最高的[/font][font=Times New Roman]6979[/font][font=新細明體]點，大升[/font][font=Times New Roman]253[/font][font=新細明體]點才回軟，尾市升幅略為收窄，未能突破[/font][font=Times New Roman]7000[/font][font=新細明體]點大關。[/font][/size][font=Times New Roman][size=3] [/size][/font]
[size=3][font=新細明體]杜指收市報[/font][font=Times New Roman]6876[/font][font=新細明體]點，升[/font][font=Times New Roman]150[/font][font=新細明體]點或[/font][font=Times New Roman]2.2%[/font][font=新細明體]；標普[/font][font=Times New Roman]500[/font][font=新細明體]指數重返[/font][font=Times New Roman]700[/font][font=新細明體]點上方，收報[/font][font=Times New Roman]713[/font][font=新細明體]點，升[/font][font=Times New Roman]17[/font][font=新細明體]點或[/font][font=Times New Roman]2.4%[/font][font=新細明體]；納指漲[/font][font=Times New Roman]33[/font][font=新細明體]點或[/font][font=Times New Roman]2.5%[/font][font=新細明體]，報[/font][font=Times New Roman]1354[/font][font=新細明體]點。紐約證交所成交略減至[/font][font=Times New Roman]18[/font][font=新細明體]億股。杜指期貨最新報[/font][font=Times New Roman]6830[/font][font=新細明體]點，升[/font][font=Times New Roman]161[/font][font=新細明體]點，比現貨低水[/font][font=Times New Roman]46[/font][font=新細明體]點。[/font][/size]
[font=Times New Roman][size=3] [/size][/font]
[size=3][font=新細明體]美國金融股仍然偏軟，逆市下跌，匯控仍然捱沽，在美國的[/font][font=Times New Roman]ADR[/font][font=新細明體]股價持續下跌，收市報[/font][font=Times New Roman]44[/font][font=新細明體]元，比香港收市價[/font][font=Times New Roman]44.2[/font][font=新細明體]元低[/font][font=Times New Roman]0.5%[/font][font=新細明體]；而中移動則跟隨大市造好，收報[/font][font=Times New Roman]68.81[/font][font=新細明體]元，亦比香港收市價低[/font][font=Times New Roman]1.6%[/font][font=新細明體]。而[/font][font=Times New Roman]ADR[/font][font=新細明體]按比例調整的恒指報[/font][font=Times New Roman]12499[/font][font=新細明體]點，比香港高[/font][font=Times New Roman]168[/font][font=新細明體]點。[/font][/size]
[font=Times New Roman][size=3] [/size][/font]
[size=3][font=新細明體]美國經濟數據無樣好，但跌咗咁多，就等住炒反彈，所以話中國即將公布振興經濟措施又關美國事，咁都炒一餐。但美國樓市的狀況好差，據房地產行業調查諮詢公司[/font][font=Times New Roman]First American CoreLogic[/font][font=新細明體]表示，由於經濟衰退令美國總體房屋減值[/font][font=Times New Roman]2.4[/font][font=新細明體]萬億美元，截至[/font][font=Times New Roman]2008[/font][font=新細明體]年底[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]有抵押貸款的房主中，約[/font][font=Times New Roman]830[/font][font=新細明體]萬宗房產「滅頂」[/font][font=Times New Roman](underwater) [/font][font=新細明體]，即係我地所講的負資產，負資產及接近負資產房屋佔了按揭市場的五份之一。若房價再跌[/font][font=Times New Roman]5%[/font][font=新細明體]的話，負資產大軍將再添[/font][font=Times New Roman]220[/font][font=新細明體]萬戶。[/font][font=Times New Roman]First American[/font][font=新細明體]的資深經濟師[/font][font=Times New Roman]Sam Khater[/font][font=新細明體]在受訪時話，「房屋供應遠大於需求，而房價下跌和憂慮其飯碗的時候，大眾都不會購買房屋。」[/font][/size]
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[size=3][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]美國跌到咁上下，暫時炒住中國先，大家都等緊溫總今日公布政府工作報告有無刺激經濟新料。昨日大陸官員的言論以托市為主。例如人民銀行副行長蘇甯參加人大分組會時發言指出，[/font][font=Times New Roman]2[/font][font=新細明體]月份中國人民幣貸款繼續保持高速增長。由於[/font][font=Times New Roman]2[/font][font=新細明體]月份全國新增人民幣貸款金額尚未公佈，曾經有傳言稱[/font][font=Times New Roman]2[/font][font=新細明體]月份新增貸款大幅縮水，但蘇甯卻澄清，[/font][font=Times New Roman]2[/font][font=新細明體]月份新增貸款增幅雖然低於[/font][font=Times New Roman]1[/font][font=新細明體]月份，但仍大大高於去年同期，「不可能月月都如[/font][font=Times New Roman]1[/font][font=新細明體]月那樣增加[/font][font=Times New Roman]1.62[/font][font=新細明體]萬億元。」蘇寗此說，等如叫大家唔使擔心中央收緊水喉。[/font][/size]
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[size=3][font=新細明體]中國證監會亦吹出樂觀空氣，市場好擔心今年係國有非流通股[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]即所謂大小非[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]進入市場的高峰，但證監會市場部副主任歐陽澤華就澄清並非如此，佢話目前小非[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]小宗非流通股[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]的解禁高峰已過，理論上解禁了[/font][font=Times New Roman]1200[/font][font=新細明體]多億股，其中有[/font][font=Times New Roman]400[/font][font=新細明體]多億股，不知何故沒有辦理解禁的手續，法律上隨時可以解禁，但是要辦理解禁的手續，也就是說，小非實際解禁比例爲[/font][font=Times New Roman]68[/font][font=新細明體]％。[/font][font=Times New Roman] [/font][/size]
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[size=3][font=新細明體] 今年，大非到了解禁高峰，歐陽澤華派定心丸，佢話從目前掌握的情況來看，大非減持的積極性並不高，截止到目前，大非實際減持數量[/font][font=Times New Roman]14.5[/font][font=新細明體]億股，國有控股股東已解禁股實際減持比例只有[/font][font=Times New Roman]2[/font][font=新細明體]％。現在大量的大非集中在國務院國資委控制的央企，它們的減持要有很複雜的手續，一方面沒有動機，另一方面手續非常複雜，所以不用對今年大非減持存在太多的擔憂。用我的說話去解讀，中央唔想股市跌，也不會任由央企控股公司去減持股份了。[/font][/size]
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[size=3][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]股市跌得深會反彈，美國政府的措施無乜力，全世界的焦點變咗望住中國，且看溫總如何出招了。[/font][/size]
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[font=新細明體][size=3]陸羽仁[/size][/font]