有望再減息 (2008/2/15)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股升完三日，終於回落，聯儲局主席伯南克到國會講解美國經濟前景，透露美國信貸緊縮仍未改善，暗示下月１８日可能再減息，伯南克講話令市場擔心信貸緊縮的影響可能擴散到金融業以外，令上升已久的華爾街股市馬上回吐，特別是金融股跌幅較大，道指跌１７５點，跌幅１．４％，收報１２３７６點。日股早段跌２００點以上，差不多消耗了昨日升幅的一半。 [/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=新細明體]昨日是伯南克罕有地和財長保爾森和美國證監會主席[/font][font=Times New Roman]Christopher Cox[/font][font=新細明體]三巨頭一起出席參議院銀行委員會的聽證會，這是９１１事件以來的首次，可見他們亦很重視向國會解說美國面對的經濟問題。我地可以睇睇伯南克講咗乜嘢令美股下跌。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]第一．[/font][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]減息前景。伯南克話，聯儲局會適時採取行動，支持經濟增長，並提供保障，以對抗下跌風險。他更說，金融情況或信貸提供的惡化，肯定是一個警號，令我們需要進一步行動。美國一月損失的就業職位，以及樓價、股價下跌和能源價格上升，都會影響消費，聯儲局因而調低經濟增長的預期。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 解讀：伯南克對短期經濟狀況、特別是信貸情況講得比較負面，令市場相信聯儲局在下月１８日有機會再減息０．５厘。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]第二．[/font][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]緊逼感略降。伯南克不再用１月發言時某些用語，例如「重大進一步行動」、「決策者要極之警覺及彈性」，顯露在聯儲局上月急急減息後，他認為危機沒有那麼大。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]解讀：伯南克的語氣排除了３月１８日會期前再臨時減息的可能性。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]第三．[/font][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]信貸與經濟。伯南克話，提供信貸的利息成本愈來愈貴，信貨供應減少，皆約朿經濟增長。這幾個月經濟前景惡化了，經濟下滑的風險增加。但伯南克相信，上半年美國經濟增長雖弱，但仍是正數，他認為上半年是緩慢增長，但下半年當財政和貨幣政策的刺激顯現後，增長將會加快。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 解讀：伯南克承認早前大減息後，信貨緊縮問題仍然存在，正如我們昨天引述美林的數據，信貸市場仍未舒緩，借錢難的問題未解決，商業債券市場仍然冰泠。但伯南克相信大減息和大救市的措施會有效，可以拉住美國經濟不致陷入衰退。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 聽完伯南克的講話，可以作此總結，美國經濟危機未過，聯儲局會再減息，但伯南克相信可以頂住唔衰退。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 一般而言，聽到伯南克暗示會再減息，美股應該反彈，但美股已經大力彈咗三日，所以今次不是借勢彈，而是借勢回吐。我估伯南克講話對香港有樓一族是好消息，若下月美國再減息半厘，香港應該會跟減０．２５厘，既減輕供樓負擔，對樓市亦有少少刺激。而股市就應該跟美股先回一回了。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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莫吃眼前虧 (2008/2/18)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 網友[/font][font=Times New Roman]Bigcow[/font][font=新細明體]問話匯豐（０００５）好抵，但會否再低？我估好多人係匯豐粉絲，早前講到匯豐都有好多人有反應，所以不妨再講吓。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 過去一年，有個中環茶友經常提醒我，小心匯豐，佢在美國次按的業務係大炸彈，又脫唔到手，匯豐的英國董事會又唔夠大刀闊斧找管理層開刀，所以鬼佬大行對匯豐幾唔睇好，外資大戶要插大市時實搵匯豐來插，隨傳隨到，永無失拖。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 所以我講匯豐時亦比較小心，對網友問起匯豐時都唔會答得太具體，由於網友的問題多數無講清楚自己係長線或短線，我最怕長線和短線的觀點混淆咗，亂答累死你。不過如今都可以講得具體啲，我認為短線買匯豐唔係幾買得過，你可能即刻有反應，話無理由匯豐無可能反彈，甚至大反彈？我並唔係話匯豐唔可能反彈，如今美國金融股如碧斯所言，有一個１０％、２０％的大反彈，匯豐一定會彈，但我的問題是如果美股彈，港股又彈，匯豐會唔會係最突出的股份呢？[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000] 香港恒指可以分成三大部份，匯豐佔其一，紅色巨股佔其一，地產股佔其一，三分天下，若美股彈，港股彈，匯豐彈，你估恒指彈唔彈，你估紅色巨股彈唔彈，你估地產股彈唔彈？你要我估，我估若匯豐反彈，恒指的反彈幅度唔會少過匯豐，即係買盈富基金（２８００）都會差唔多，甚至好啲。點解會好啲？如果紅色股或地產股反彈得仲勁，超越匯豐，咁盈富的升幅就會大過匯豐。從一個短炒的角度，匯豐是弱股，唔係唔會彈，雖然跌得多，但反彈未必會多過人。[/color][/size][/font]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 若講短線，我其實睇好紅色巨股多啲，因為大陸[/font][font=Times New Roman]A[/font][font=新細明體]股已跌了一段時間，主要是年頭宏調和法人股解凍所致，雖然宏調措施都未出齊，但消息會慢慢消化，而解凍股唔似會在低位狂沽，所以大陸股市都係近底。唔好忘記仲有個港股直通車，呢個措施未死，要出亦可以好快出，而且多數係喺港股便宜時推出，所以紅色巨股好有條件短線跑贏匯豐，若唔識揀股，買匯豐不如買恒生[/font][font=Times New Roman]H[/font][font=新細明體]股基金（２８２８），兩隻去跑，我睇好２８２８多啲。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000] 匯豐的問題是美國和歐洲業務，中線而言（講一兩年），頭頂有一把懸劍，就係美國次按危機的幅射未完，壞消息未充份反映，如我今天在頭條日報的專欄提到，美股可能有大反彈，但今年下半年怕佢彈完又嚟料，信用卡的壞帳潮又到，匯豐在美國的次按賣唔到，歐洲業務又怕被美國拖累，所以中線匯豐不能睇好，較好的情況是在大波幅內行走，股價在１００元至１３０元間走動，未有條件向上大突破此波幅太多，若較壞的情況出現，不能排除下半年會下穿波幅試底，買佢小心吃眼前虧。[/color][/size][/font]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 若問好長線匯豐買唔買得過，我會覺得匯豐的基本管理資素良好，若在低位吸，揸五年以上，當係債券咁收息，或者有得諗，又舉一個例，以長線計，若唔買匯豐買恒生[/font][font=Times New Roman]H[/font][font=新細明體]股指數基金，就係買中國經濟仲有十幾年快速增長，紅色巨股的管理唔好，但高速增長可以填補管理缺陷，所以紅色巨股是高風險、高回報的股份。但如果匯豐賣掉美國次按業務，以其優良管理，則是低風險、中回報的股份，如何選擇要自己決定。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] 好多股民愛匯豐，是受佢過去長期高增長所影響，期望這種高增長可以再來，但我要話俾大家知，匯豐下跌前的兩三年的高增長期，主要是收購美國業務而來，但那個收購為她帶來大災難，她在那幾年中國生意（甚至是印度和俄羅斯這些新興地區）還是較便宜時，沒有大手落注，錯過了這個機會，想追都好難追，所以未來匯豐即使醫番好，也不是過去那隻又穩陣又高增長的匯豐了。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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隧道尾的亮光 (2008/2/19)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]昨晚歐洲股普遍造好，倫敦升２．７５％，法國升１．９％，德國升２％，但美股本在一個回吐氣氛中，無乜力水，結果道指跌２８點收場，收報１２３４８點。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]網友[/font][font=Times New Roman]mkm[/font][font=新細明體]早兩日問過一個問題，值得大家參詳吓，佢問：「[/font][font=Times New Roman]Luk Sir, [/font][font=新細明體]各位師兄師姐，最近在反省﹐究竟是自己[/font][font=Times New Roman]EQ[/font][font=新細明體]問題﹐[/font][font=Times New Roman]IQ[/font][font=新細明體]問題[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]定係[/font][font=Times New Roman]MQ(mud Q)[/font][font=新細明體]問題﹐點解自己投資唔掂呢[/font][font=Times New Roman]? [/font][font=新細明體]自己的組合由[/font][font=Times New Roman]+20[/font][font=新細明體]％變成[/font][font=Times New Roman]-10%? 07[/font][font=新細明體]年底我決定看多點書。首先多謝[/font][font=Times New Roman]Luk Sir[/font][font=新細明體]﹐介紹[/font][font=Times New Roman]Hedgehogging[/font][font=新細明體]。」[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]其他網友都有類似情況，有少少情緒低落，例如網友阿[/font][font=Times New Roman]K[/font][font=新細明體]話自己止蝕完之後組合輸３０％，要諗吓往後係月供、投資抑或投機。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]買股票唔順，一定有問題，所以要搵出問題原因，我覺得原因好簡單，就係股市唔升。港股去年大部份時間十分好景，大部份時間走勢向上，自六月更開始抽升，中間雖有回吐，但回吐完好快又急升，簡直有唔買就笨的感覺。這是典型的大牛市型態。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]散戶炒股，絕大多數係買股票，即係做好友，好友在一個牛市中，自然係如魚得水，如果炒得狼者，更會覺得自己係股神，全世界都唔及佢炒股咁叻，亦有好多人連工都唔想返，甚至辭埋職去炒股，覺得炒股好揾好多。我哋的網友太喪炒者較少，因為陸羽仁唔喜歡講冧巴，理論上太喪炒者唔會鐘意睇。但即使是投資者比較保守的網友，手揸股票，都會感覺良好。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]換一個情況，好友遇上跌市，而且跌完無馬上彈番，你估感覺會點？就好似大家現在的感覺，感覺好差，因為投資開始變成負數，而且好似行入隊道一樣，未見到盡頭，開始有點唔自己在了。手上揸重貨者會心大心細，心上無貨者也不能再投入熱絡的股市炒過，自己心情唔愉快了。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]今次跌市和去年３月和８月的跌市有點不同，那兩次跌市一跌完馬上就彈，唔使一兩個月股市已去番跌之前的高位，若頂得住無沽貨，坐完過山車無事又來過。但今次跌市自１１月開始，之後雖有反彈，但反彈完一浪比一浪低，而最近上月一浪急插，插完之後大市反彈亦唔太有力，現時更如我在頭條日報所講，營造一個波幅收窄的三角，氣氛沉悶而低壓。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]這種市況有幾個原因，第一，美國次按危機的確好大鑊，股市向下炒易過向上炒，第二，基於炒作因素，以外資為主導的港股，去年８月、９月受港股自由行消息及內地資金沖亂了，升到近３２０００點的高位，到外資重新做主後，股市修正回復常態，所以先要有大調整。第三，內地宏調，經濟和股市向下，更令港股欲振乏力。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]但陸羽仁對未來兩個月大市的看法，和碧斯睇美股的看法接近，大市短期還在尋底，近月尾結算更波動，但正蘊釀一浪較大的反彈，這浪可能由美股反彈帶起，可能因港股直通車這類消息帶起。相反地，短期內再恐慌性下跌的機會，正在逐漸減少中。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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炒細股 (2008/2/20)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]昨晚美股起落不大，道指微跌１０點，而亞洲股市低開，主要是憂慮油價重上１００美元一桶會影響運成本及壓低公司盈利，但股市未致有太大波動。美元匯價亦回軟，兌日圓落番去１０８日圓以下，早上報１[/font][font=Times New Roman]0[/font][font=新細明體]７．８日圓。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 大市好悶，細價股無聲無息炒起，吸引了大家的眼球，市場流傳細價股這次炒作由宏通集團（０９３１）復牌暴升引發，停牌逾１７個月的宏通本週一復牌，一開市股價馬上飆升，最高報０．５３元，最多急飆１３倍。後來略為回吐，昨日收０．４３元，仍然升到好勁。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 細價股炒作唔講基本因素，只講供求，從宏通炒作亦可見一斑，宏通是英特爾授權的主要中港代理之一，已公布的業績就真係唔係幾見得人，０６年全年蝕１．８億，核數師德勤對公司帳目有保留，主要針對一筆為數３６００萬元的存貨作的撥備是否合理，公司和核數師傾唔掂數，所以核數師有保留意見。而０７年上半宏通仍蝕１２０萬，簡單點講宏通已公布的業績並不賺錢。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]宏通公告，停牌期間向主席兼控股股東簡志堅發行[/font][font=Times New Roman]3.58[/font][font=新細明體]億元零息可換股票據，主要用作抵銷債務，換股價僅[/font][font=Times New Roman]0.0386[/font][font=新細明體]元。若悉數兌換，宏通須發行[/font][font=Times New Roman]92.8[/font][font=新細明體]億新股[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]令簡氏的持股增由[/font][font=Times New Roman]76%[/font][font=新細明體]至[/font][font=Times New Roman]96.5%[/font][font=新細明體]，而簡氏已向獨立承配人配售[/font][font=Times New Roman]1,600[/font][font=新細明體]萬股，每股[/font][font=Times New Roman]0.388[/font][font=新細明體]元。另外公司指出[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]去年下半年透過增聘銷售經理，旗下貿易業務已逐漸改善，對前景樂觀。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]宏通炒起起不是因為大家估佢業績好，而係貨源集中，大股東現時持股都有７６％，街貨有限。加上配股價高達０．３８８元，一見佢咁高價配股出街都有人接，就知唔簡單，自然易炒起。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]宏通現在發行了２３．８億股，若加埋大股東持有的換股債可兌換的股份，未來總股數可能有１１６．６億股，以現時已發行的股數計，宏通總市值已有２３．８億，加埋可能換股的總股數，以現價計潛在市值有５０．７億。唔知宏通業績改善到乜地步，可以支持２３億、甚至５０億市值？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]你可以話，大話最怕計數，也可以話，炒股唔睇數睇供求，兩個講法都啱，如果你買一隻炒味濃的股份，我計完一輪數，話佢唔值咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既價，你無買，第二日再升五成，你第三日就會罷睇我寫的東西。所以我會分成「投機的我」與「投資的我」去講，睇完咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既數，投資的我自然唔會吼，你地亦唔好問我這類型股票的基本因素，因為睇基本因素就唔應該買。但投機的我唔同，明知有局，落場玩吓，最緊要明白自己係「鱷口偷金」，偷到唔好食咁深，偷唔到唔對路都要閃，嚴守嚴守嚴守止蝕，係炒細價股最重要保命之道。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]有些朋友話唔識分邊啲的股票有莊，邊的股票無莊，其實好易分，若價碼細或市值在１０億以下的股票，你去銀行睇吓股票機，若果買方和賣方都掛滿牌的話，九成九都有莊家活動，因為香港有千幾隻股票，若無莊家炒作的股票，即使基本因素良好，成交都好靜，買賣雙方的掛牌都有少，４、５倍[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]的股票比比皆是，但亦由於無莊，這些股票長期都唔郁，或者一年只是兩次公布業績時會炒吓。但若細價股買賣雙方都掛滿牌，好熱鬧，就多數有莊家在「搭棚」，造出熱鬧的氣氛。炒這些股，自己執生。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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炒細股（２） (2008/2/21)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]昨日港股跟住日股落，以為美國會死，但美股又無事，美股受惠於惠普業績理想及油股因油價大升而抽高，道指升９０點，升０．７％，升到１２４２７點。日股早段受美股上升及日圓回軟刺激，亦反彈了２００多點。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]延續昨天講細價股的話題，昨日和經紀張傾起細價股，他身在市場，好多人話俾佢聽收到堅料呢隻有得炒，嗰隻有得炒，有些冧巴他也會跟吓，由於經紀張是穩陣之人，買得好少，而且有乜唔對路即走，我問佢賺多定蝕多，佢話成日想買到一隻細股可以升１０倍、８倍，可惜從未買中過，好多時賺１０％、２０％都會走，但有個別輸咗唔忿氣死揸，真係可以跌到得番啲渣。我再追問佢夾埋賺定蝕，佢話無計數，但估計加埋坐艇嗰啲，都係打個和。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]經紀張身在市場，自己又識的「幫莊」（即莊家的外圍打手），炒細股炒上炒落，都係打個和，可見炒細股唔係眼睇咁易賺錢，所以你地「聽人講」炒細股賺幾多幾多，一定要過濾，好多散戶賺錢時大大聲認叻請埋親戚朋友食飯，輸錢暗啞底無人知，所以你聽到人炒細股搵到水，信住一半先啦。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]我同經紀張講，你炒細股最大的問題，就係希望買中一隻股，賺１０倍，甚至１００倍，買１萬，賠１００萬，帶住呢個發達夢去漫遊股海，過程好開心，但結局可能好痛楚，經紀張勝在買得細，所以輸時亦輸得唔多。正如馬會宣傳今期六合彩頭獎６０００萬一樣，結果埋單搵最多錢個嗰係馬會，的確有人中６０００萬頭獎，但輸[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既夾埋多過６０００萬好多。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]我有一個搭順風車理論，細價股有如一架「夢想號巴士」，佢個牌寫[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既總站通常都好吸引，專引細路仔上車，掛個牌去迪士尼樂園、去海洋公園、去睇金魚之類，總之呢期興玩乜嘢佢就話帶你去玩乜嘢，引到一大班小朋友開心上車，甚至見到小朋友傻得緊要，連終點站去邊都唔駛講，搵個大聲公吹水話「總之係好玩」，就滾到大班「好天真好傻」的小朋友上車（天真同傻就係細路仔的特微嘛）。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]你睇潮流興礦業，就有一大堆礦業股，興木材就有好多木材股，再講早啲有賭業股，[/font][font=Times New Roman]IT[/font][font=新細明體]股，網股。當然１００件「朱義盛」假貨中，也有一兩件係珠珍，真係可以把生意由細做到大，不過多數人無咁幸運揀中真嘢，甚至真係真貨，但只值１萬元的珍珠鏈用５萬元賣俾你，你買中真貨一樣中招。當然最勁者就連概念都無，齋炒起個價來引你，但股民好天真，以眼見為真，見到成交價就信到十足，飛身撲入。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]網友[/font][font=Times New Roman]siusiudd[/font][font=新細明體]話，「我知有好多師奶買細價股，貪細價股平，唔係隻股估值平，而係佢買股票的成本平，呢個真係一個好大[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既認知錯誤，但你要解釋俾佢哋聽時，佢地仲要當你[/font][font=Times New Roman]''[/font][font=新細明體]發嗡瘋[/font][font=Times New Roman]''[/font][font=新細明體]。」[/font][font=Times New Roman]Siuiudd[/font][font=新細明體]講得好啱，細路仔上咗[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]架巴士玩得好高興之時，你要拉佢落車，你係爸爸媽媽佢都要同你死過，有理說不清。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]但我話呢架夢想號巴士，最終到總站係要將全班細路拐走去賣。所以我同經紀張講，上唔上車，要考慮自己的定力，一般人定力唔夠，一玩個心就失哂控，唔識落車，就唔上車好過。但你自問定力夠，就當搭順風車，每架車搭一兩個站，幾開心都要落車，明知係賊車，就唔好想搭到尾去迪士尼樂園，我話如果１００架車有１架去到迪士尼，你博唔博呀？定係搭一兩個站玩吓就算？玩細價股只能跟一程走一轉，嚴守止蝕，走咗見到人發達，要恭喜佢，祝佢好運坐到去迪士尼呀。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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炒細股（３） (2008/2/22)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股又插，皆因油庫存高令人擔經濟會跌衰退，加上一個製造業報告的數字差過預期，令道指大跌１４２點，跌番落１２２８４點，日股早段亦跌２００幾點，看來港股亦要再受壓。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]延續細價股的話題，早兩日網友鳯陽花鼓問起，炒細價股會炒到幾時炒完，其實我真係唔識答，可以炒番一頭半個月，可以炒兩日就炒完，完全係好隨意，你買細價股只能自己執生。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]你可能追問點解咁隨意呢？或者我可以咁樣去分析。股市內有幾十個莊家，有大有細，佢地幾時做嘢，除咗佢地自己知之外，其他人好難預先知，但通常（記住只是通常，唔係一定）一年都會炒番一轉大大地，炒完派貨搵番的使費，唔係人地今年邊有錢開銷。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]個別細股會有自己的炒作計劃，通常係一些剛賣盤的新鮮貨，新老闆要炒番一轉，就比較大動作，又改名，又轉行，搞完炒到好高，總之動作多多。但市場上更多是一大堆半生不死的舊炒股，佢地通常都炒完高位派哂貨，跌到一個地底泥價錢，有些還在一轉、兩轉地供股收貨，也有一些已收夠貨，貨源已歸番邊，等候時機當無事再炒過。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]炒細價股的時機，不能太差，也不能太好。股市氣氛太差，炒高都無人夠膽跟，炒來都無用。股市氣氛太好，巨股升得太勁，佢地啲窩輪幾十巴仙咁升，亦無散戶有興趣炒細股，去年８月後就係咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既環境，傳出港股直通車的消息後，紅色巨股炒個不亦樂乎，亦無人有興趣炒細股，所以去年下半年細股完全無得炒。以如今的市況論，略嫌氣氛太差，不過是否無得炒，就要莊家自己先至知，佢地掃高股價後，好易睇到有無人跟，如果炒極都唔係有好多街外散戶跟，就知道氣候未到，炒來也無用。如何判斷市況，如何估計散戶的熱情，莊家自有睇市的專業知識。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]前兩日由宏通暴升帶動細價股炒一炒的氣氛，情況可能係咁，又用夢想號巴士的例子來解釋一下，過去幾十架夢想號巴士都泊埋一邊，因為市面淡靜，細路仔都唔多一個，所以開巴士來都無用，不過突然有架巴士開車，仲大大聲叫細路上車，又唔知點解忽然湧出一班細路來搭車，其他巴士見人地咁好生意，心諗其實市況唔係想像咁差，於是亦唔執輸，也開架車試吓。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]你問呢次架車幾時停，我答唔到你，除咗架架巴士都屬唔同公司有唔同開車手法之外，也要睇大圍氣氛如何，假如巴士打幾個圈都上唔到一兩個客，大圍氣氛好弱，巴士司機會覺得開車都無用，咁好快就會停車，唔係玩得好耐。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]呢件事情相當吊詭，你以為關鍵時巴士司機點諗，想問佢幾時想停車，其實主角係你自己及一眾細路，停車與開車，主要睇細路多唔多，主要睇細路夠唔夠傻。你要有心理準備，若細路唔夠，每分鐘都可能會停車。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]假設架車無停，你下一個問題係架巴士會開幾耐先至拐細路去賣？我亦都話同細路多少及大圍氣氛有關。市場靜的時候，開幾個站接到三幾個細路都收工啦，送去劏咗就算，就好似０５、０６年時，細股炒高幾成，就已經派貨派唔切，唔會炒得太顛去得太盡，司機怕開得太遠，好多細路叻到玩完就落車，去到尾站得番小貓三兩隻，佢就殺埋細路都唔夠找油錢條數；但去年頭炒到顛時，細價股炒高１０倍、８倍亦比比皆是。點解去年頭炒得咁勁，因為大市開始熱度高，細價股就搶先炒，正如有架夢想號巴士愈開上客愈多，唔止吸引到本地細路，亦有好多大陸細路過關來香港搭車，而且大陸細路更大膽，有得玩遠一遠都跟你去，死都唔落車，架夢想號巴士自然有咁遠開咁遠，盡量殺多啲客仔啦。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 你睇得呢啲夢想號巴士多，你會好化，太陽之下無新事，但天真的小朋友卻源源不絕，一批被人拐走，又有另一批湧出來，都幾妙。坐幾個站識落車的細路，其實唔係咁多，否則呢啲夢想號巴士就唔會開到成行成市，而家高通脹，成本咁高，若然無辦法拐走大量細路，你估佢又會唔會開車俾你白玩呢？[/font][/color][/size]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
導遊 (2008/2/25)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]講開細價股炒作，網友們就講到股評人作為導遊領隊的問題，阿[/font][font=Times New Roman]Sam[/font][font=新細明體]的評論都幾值得深思。[/font][font=Times New Roman][/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]阿[/font][font=Times New Roman]Sam[/font][font=新細明體]話，「我又舉一個例[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]引用陸[/font][font=Times New Roman]sir[/font][font=新細明體]的[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]夢想號巴士[/font][font=Times New Roman]),[/font][font=新細明體]分析員可作為導遊領隊[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]帶領小朋友上巴士遊玩[/font][font=Times New Roman].[/font][font=新細明體]在眾多的導遊領隊中[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]總有一些好的導遊領隊能帶小朋友到總站迪士尼樂園、海洋公園遊玩[/font][font=Times New Roman].[/font][font=新細明體]問題就是出在這裡[/font][font=Times New Roman].[/font][font=新細明體]小朋友是天真的[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]咁好玩必引來另一大群好傻的小朋友上真正的夢想號巴士總站遊覽[/font][font=Times New Roman].[/font][font=新細明體]既然總站已到達[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]理應勸他們下車[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]無謂再冒超高風險[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]帶他們上月球[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]火星[/font][font=Times New Roman].[/font][font=新細明體]結果月球火星就去唔到[/font][font=Times New Roman]. [/font][font=新細明體]一大群小朋友就送到維修廠房[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]眼光光看著巴士維修[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]進退不得。」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]阿[/font][font=Times New Roman]Sam[/font][font=新細明體]呢個例子係講碧桂園（２００７），講導遊之前不妨講吓隻股票，碧桂園上市時只有０６年業績，純利１５．２億元人民幣（下同），若果這間公司未來維持一個溫利增長的業績，即使以２０倍市盈率計，市值也只值３００億，但碧桂園去年９月股價高峰期時市值超過２０００億，製造了一個神話。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]碧桂園在去年９月公布中期業績，把公司的股價推上高峰，碧桂園０７年上半年實現銷售收入[/font][font=Times New Roman]60.3[/font][font=新細明體]億元，較去年同期增長[/font][font=Times New Roman]48%[/font][font=新細明體]﹔純利達[/font][font=Times New Roman]14.2[/font][font=新細明體]億元，同比大漲[/font][font=Times New Roman]164.3%[/font][font=新細明體]，淨利潤率為[/font][font=Times New Roman]23.6%[/font][font=新細明體]。內地傳媒將碧桂園和大陸地產股王萬科比較，去年上半年同期萬科銷售收入為[/font][font=Times New Roman]110.1[/font][font=新細明體]億元，較[/font][font=Times New Roman]06[/font][font=新細明體]年增長[/font][font=Times New Roman]66.4%[/font][font=新細明體]﹔純利為[/font][font=Times New Roman]16.7[/font][font=新細明體]億元，同比增長[/font][font=Times New Roman]31.3%[/font][font=新細明體]，淨利潤率約為[/font][font=Times New Roman]15.2%[/font][font=新細明體]。從銷售收入計，萬科仍比碧桂園大得多，但去年上半年萬科只比碧桂園賺多[/font][font=Times New Roman]2.5[/font][font=新細明體]億，顯示碧桂園的利錢深很多。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]碧桂園公布的０７年上半年業績，已近０６年全年盈利，令人相信其０７年全年盈利將比上年倍增，股價一路急抽，當時有內地傳媒這樣形容，「截至[/font][font=Times New Roman]9[/font][font=新細明體]月[/font][font=Times New Roman]4[/font][font=新細明體]日[/font][font=新細明體]收盤，碧桂園的市值約為[/font][font=Times New Roman]2094[/font][font=新細明體]億元，萬科的總市值約為[/font][font=Times New Roman]2237[/font][font=新細明體]億元。碧桂園在上市僅[/font][font=Times New Roman]4[/font][font=新細明體]個多月后，與行業標桿企業的差距進一步縮小了。」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]我們看碧桂園這樣在四線縣城賣平價樓的公司，股價竟然追得上大陸龍頭地產公司萬科，覺得很不合理，但碧桂園當時既銷概念，又有炒供求的味道，它賣的營運概念是「低價快速銷售」，和萬科這種成熟地產公司的運作模式很不一樣，而碧桂園公布出巨額的中期盈利，令人相信這是大陸地產業高增長的模式。再者，碧桂園上市後，貨源比較集中，要炒起亦相當容易。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]但你睇碧桂園股價，在９月２１日創了１４．１８元後，已開始回軟，到１０月底股市高峰，佢都上唔番高峰，最高上到１１月１日的１３．３２元，都破唔到高位。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]如果講「導遊」的問題，見到隻股有得炒，叫人炒吓，本來無所謂，亦好難話到站就叫你落車，架夢想號巴士到咗海洋公園，都可能再去迪士尼，如果在很開心時叫人落車，佢繼續好開心咁開下去，聽咗你建議落車的細路可能會罵你。但到架巴士司機變臉後，你就真係要提醒啲細路要執生。論股價走勢，碧桂園在１１月初後急回，弱勢已成，要斬。其次大陸對地產宏調，特別針對搶了好多土儲的地產公司，碧桂園首當其衝，導遊見到唔對路，都要話一話俾班搭車的細路聽。陸羽仁記得在去年底叫人唔好掂大陸地產股，後來這批股反彈（碧桂園彈番上１０元樓上），我仲俾人鬧，覺得我唱衰佢地，但我當時諗，見到有危機，好醜都要提醒一下。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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債保曙光 (2008/2/26)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股昨日出現本月以來最大的反彈，道指急升１８９點，升上１２５７０點的水平，升幅１．５％，主要受評級公司標準普爾宣布維持最大債券保險公司[/font][font=Times New Roman]MBIA Inc [/font][font=新細明體]的[/font][font=Times New Roman] AAA[/font][font=新細明體]評級。消息令[/font][font=Times New Roman] MBIA Inc[/font][font=新細明體]股價大升２０％，亦令一眾金融股急抽。[/font][font=Times New Roman] MBIA Inc[/font][font=新細明體]及第二大債保公司[/font][font=Times New Roman]Ambac Financial Group Inc[/font][font=新細明體]合共擔保１．２萬億美元的債券，若兩大債保公司被大降評級，佢地擔保的債券大跌價，美國金融隨時陷入融化性的崩潰，如今[/font][font=Times New Roman]MBIA Inc[/font][font=新細明體]保住評級，金融界就有抖一啖大氣的感覺，雖然未到脫險，但都可以鬆一鬆。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體] [/font][font=Times New Roman]MBIA Inc[/font][font=新細明體]要保住評級，背後當然做咗大量工夫，大家應該記得，早前我寫的「巴菲特盛宴」，就係講股神巴菲特提出要出資５０億美元，吃掉債保公司最安全的市政府債券生意，而股神對和次按有關的[/font][font=Times New Roman]CDO[/font][font=新細明體]債券保險業務卻無興趣，當時股神已經話有一間債保公司拒絕他的建議，現在看來，請股神食檸檬的好可能就是[/font][font=Times New Roman]MBIA Inc[/font][font=新細明體]，因為佢自己如今提出一個類似的重組建議。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman]MBIA[/font][font=新細明體]提出一籃子的方案，包括停止派息，並決定在未來六個月不再擔保那些備受質疑的資產扺押證券，又計劃在未來五年內將這些有問題的業務和穩健的市政府債券業務分離，[/font][font=Times New Roman]MBIA[/font][font=新細明體]的行政總裁[/font][font=Times New Roman]Jay Brown[/font][font=新細明體]又話，他對早前已公布的帳目有些問題，暗示資產的貼現價值估得過低。佢又話他們正在盡全力恢復公司的穩定，但估計未來一段日子仍會波動。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman]MBIA[/font][font=新細明體]這一輪搞作，事先自然和評級機構標準普爾有緊密溝通，所以標普亦宣布不再檢討[/font][font=Times New Roman]MBIA[/font][font=新細明體]的[/font][font=Times New Roman]AAA[/font][font=新細明體]評級，但維持它在「負面觀察」，「不再檢討」意味著短期內標普無意降低[/font][font=Times New Roman] MBIA[/font][font=新細明體]的評級，「維持負面觀察」意味著將來若再有檢討，郁動評級都是向下而非向上。標普又話第二大債保商[/font][font=Times New Roman]Ambac Financial[/font][font=新細明體]正在研究集資，所以會俾多點時間它避免降級。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]兩大債保商仍未脫險，但獲得寶貴的抖氣機會，作出部署避免降級。有金融猛人對陸羽仁講，英國都將北石銀行國有化，但美國卻任由債保公司危機坐大，按理早早應該由國家負擔債保公司條數，就可以防止危機擴大，但執政共和黨內有核心人物極反對企業失敗由政府填數，所以政府遲遲不想行動，才拖出現在的危機，希望債保公司的集資自救及自我拆骨行動，可以重建市場信心。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股大升，日股早段反應溫和，只升５０幾點，升幅０．４％，但大家唔好忘記，日股昨日升了４００幾點，所以今日唔升太多亦唔奇。港股昨日人升佢唔升，十分樣衰，其中一個原因是受大陸股市大跌影響，[/font][font=Times New Roman]A[/font][font=新細明體]股怕企業大集資，昨日大跌４％，但管理層出口術反對企業集資集得太狼，上海[/font][font=Times New Roman]A[/font][font=新細明體]股今日早段反彈２％。外圍氣氛改善，照計港股都會彈一彈。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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導遊（２） (2008/2/27)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國的消費者信心指數跌至五年低位，兼有信心危機，令美股早段下跌，但[/font][font=Times New Roman]IBM[/font][font=新細明體]公布１５０億美元的巨型回購股份計劃，顯示佢覺得自己股價跌得過份，消息刺了美股，加上商品價格高企有利商品股，道指收市升了１１４點，升幅０，９％，升至１２６８４點，美股仍在反彈情緒中，朝向１３０００點的目標進發，港股近期跟不上美股，到底係大陸股唔掂拖住，還是想壓住令期指低啲結算，睇埋呢兩日就知。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美元又跌，兌歐元跌到１．５的歷史低位，兌日圓是１０７．２日圓，日圓上升料會壓住日股表現。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]近期港股力水唔太夠，搞到大家無心機，好好地討論問題也可以擦出火花，證明大家心情唔好，但市靜也正好是大家溫吓功課的時候，早前講到股評人是股海的「導遊」，網友們批評有些「導遊」不負責任，陸羽仁也可以講講做「導遊」的經驗與困難。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 網友[/font][font=Times New Roman]yy[/font][font=新細明體]太提到以前買東寧輸清光，陸羽仁口痕痕話可惜當年唔識得大家，否則可以令大家輸少啲。就以東寧做一個例子，你當年問我，我要答你亦唔易，假設你在東寧剛起步炒時問我，我對隻股了解不深，多數會答你「隻股有炒味，若買入要嚴守止蝕」，這是我對炒股的標準答案，我唔會叫人唔買，阻人發達的事我唔會做，亦唔想做；你一般咁問我細價股炒唔炒得過，我會答「你無經驗少掂為妙，否則好易輸清」；但當你拿一個冧巴來問我時，我就會答「若買入要嚴守止蝕」這是個標準答案，否則若我叫你唔買，隻股可以由２仙升到２元，升１００倍都得，若我叫你唔好買，我會怪足我一兩年（第三年隻股多數散咗啦），俾你鬧兩年都無癮啦。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 但你在細股炒到好高好顛狂時問我，特別你問我好唔好沽，我又會俾另一個答案，我會話「錢賺唔哂[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既，唔沽哂都沽一半，收番啲本先啦。」當日東寧不及明珠興業炒得咁喪，記得明珠炒到最高時，成交量高過匯豐（０００５），那時匯豐通常是最大成交的股份，我有一陣子見到明珠成交大過匯豐，每日成交有４、５億元時，我記得自己睇住個大利是機同班老友講，明珠搞到成交大過匯豐，搞到咁離譜，又睇吓佢幾時爆煲，結果在半年內就玩完。有個老友本來揸重貨，仲覺得佢咁大成交證明好掂，但聽完我講驚起上來，沽咗三分一，就執番身彩，輸少當贏。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 一隻炒股每日有４、５億成交，當然有９０％以上成交係人工造出來，係幕後人左手交右手的交易，佢地將成交造到咁大，無非想人相信，隻股炒到咁高物有所值，不過將一隻炒股作到咁大，就好似一個雜技表演員將十個橙不斷拋上半空，不斷拋不斷接，拋三個橙容易，拋十個橙自然玩唔得耐，遲早玩完。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 我見到佢拋緊十個橙時，被人問起自然有信心叫你沽少少唔怕，我叫你沽一半攞番啲本，再升又沽吓，咁答法最穩陣，因為佢幾時死我講唔清，或者仲有半年玩，而且雞股死亡之前，住住炒到好顛，幾日再抽高一倍都得，引人落搭，殺埋最後一浸，若我今日叫你沽清，後日佢升咗一倍，你嗰種難過心情，不言而喻，忍唔住開口問候我兩句亦唔奇，我俾人問候就無癮啦。所以我好少公開叫人一股沽清，要清貨只能是自己的抉擇，關埋門對老友講話或者會坦白啲。所以如果時光倒流，大家又有緣網上相見，我知[/font][font=Times New Roman]yy [/font][font=新細明體]太揸了東寧，若炒得顛時起碼會建議佢沽番一半，或許沽得太早，總之會有錢落袋。若果佢係高位摸頂揸，一見佢開始急跌，我一定會叫佢止蝕唔好手軟，過去無論大股細，大如中石油，細如利記，一見急回，我會叫大家立即斬，至少有番啲渣。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]股海導遊唔易做，股市壯旺時，夢想號巴士一架架係咁開，傻仔一批批湧出來，當然有導遊食咗人家茶禮，專滾細路上車，但即使導遊係真心誠意，佢自己都未必睇得咁準，分得清好車與賊車，即使睇得準，細路仔又未必咁聽話呢！[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]我在跌市時講這些癈話，唔係想大家同情股海導遊的困難，而係想大家有一個立體思維，將來股市再炒起，炒到狂熱時，知所進退，這些話在跌市時可以講，在大升市時才講，大家就好難聽得入耳了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
派水與股市 (2008/2/28)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 在預算案公布前，和幾個中環茶友傾起，今年預算案大派錢，個市會否因為預算案而狂炒？大家都覺得會炒吓，未至於狂，不能期望有太持續性的影響，即係話炒完一兩日地產股後，即使後市續升，主要都唔係因為預算案而炒；若股市要跌，預算案都托唔住。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=新細明體]網友白穗禮問：「陸羽仁話[/font][font=Times New Roman]: "[/font][font=新細明體]至於股市，不知從那年開始，愈來愈國際化，受預算案的影響較少，不能期望有太持續影響。[/font][font=Times New Roman]"[/font][font=新細明體]影響較少已經升[/font][font=Times New Roman]6[/font][font=新細明體]百幾點[/font][font=Times New Roman], [/font][font=新細明體]咁以前[/font][font=Times New Roman](maybe [/font][font=新細明體]十幾年前[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]公佈預算案前咪升得好勁[/font][font=Times New Roman]?[/font][font=新細明體]」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]白穗禮講得啱，那些年代每年炒兩鑊重要政策文件，一個係財爺的預算案，一個係督爺施政報告，預算案和經濟關係大啲，可炒性亦高，施政報告多數和大政策有關，可以影響一個大行業的盛衰，所以會炒一些行業概念。但炒友主要的著眼點都係睇住樓市。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]遠的不說，即使在九十年代，預算案對股市都好重要。當時的大股如匯豐，主要活動仍在香港（雖然已開始投資英國），香港經濟好，匯豐就升，左右大市。另外一大板塊是地產股，地產股本身佔恒指比重已大，加上匯豐和恒生等銀行股生意亦和樓市有很大相關，地產好，股市搶先炒起，地產唔好，股市亦帶頭回落。預算案通常會講到經濟前景，提到土地供應，甚至直接涉及樓市的評述，大家就猜度這些評述的微言大義，估計對樓市利好利淡，然後決定點樣炒。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]記得樓價在９０年代初升得太顛，政府在９３年推出七成按揭等打擊炒樓措施，樓市回一回，但督爺肥彭後來年年大派錢大減稅，經濟好，市民收入多，政府又派水，自然利好樓市，結果樓市在９５年又炒過。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]如果講到最經典的影響樓市政策，莫過於９７年董伯伯第一份施政報告，提出大量增加土地供應的八萬五措施，記得當年９月施政報告公布後，大家都唔信八萬五有效，唔知驚照炒，到１０月開始爆金融風暴，才漸漸聞到燶味。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]今日預算案對股市的影響今非昔比，不是話股市唔會因為預算案升跌，而係話本地經濟對股市影響較少。如果十幾年前出一個昨天那樣大派４００幾億的預算案，股市可以因此炒番一兩個月，升一兩成都可以，因為大派錢利好本地經濟，已經可以成為今年的炒作主題。但如今港股無論恒指的成份或炒作的資金，已十分國際化，大股如匯豐，只有三分一業務在香港，香港好佢普通好；而一系列紅色股，更和本地經濟全無關係，所以預算案好而國企指數升６００幾點，按道理有點無厘頭，只是借勢炒作。所以預算案利好本地經濟，對股市的刺激唔係咁廣泛。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]港股淡咗一排，預算案是事先張揚的好消息，借勢炒一炒唔出奇，但好難靠預算案長期炒。但不要誤會我話港股一定衰，又唔係咁講，而家港股主要睇外圍，美股仍在反彈中，大陸股市亦跌唔少隨時可以彈，若外圍好，港股亦可以跟彈，但同本地經濟關係唔太大。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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匯豐如何拆彈? (2008/3/3)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美股道指上周五大跌３１５點，亞洲股市全線報跌，日本仔股市特別腳軟，早段跌５１１點，跌幅３．７６％，又唔怪得日股跌咁多，美元急跌，日圓升至１０３．２的水平，你諗吓日本出口股掂唔掂，韓股跌得最厲害的也是如三星那樣的出口股。我本來估日圓呢一浪高位係１０３，點知一講就到，恐怕要再試高一些。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]港股插就會插，但目前最大不穩定因素是匯豐[/font][font=Times New Roman](0005)[/font][font=新細明體]今日將公布業績，英國泰晤士報報道，預期匯豐全年盈利約為[/font][font=Times New Roman]240[/font][font=新細明體]億美元[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]約[/font][font=Times New Roman]1,872[/font][font=新細明體]億港元[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]，即較上個財政年度同期的[/font][font=Times New Roman]157.9[/font][font=新細明體]億美元，大增[/font][font=Times New Roman]82.1[/font][font=新細明體]億美元或[/font][font=Times New Roman]52%[/font][font=新細明體]，遠高市場估計的介乎[/font][font=Times New Roman]149[/font][font=新細明體]至[/font][font=Times New Roman]199[/font][font=新細明體]億美元。但報道沒有披露數據來源。我估英國權威報紙報道匯豐消息，都有好接近匯豐的消息來源，若果泰晤士報唔係收到堅料，好易寫完即刻錯，應該唔敢寫；換一個角度講，接近匯豐人士放料俾泰晤士報亦好正常，這是他們祖家最權威的報紙，唔買好吓佢，出完業績俾佢隊就唔係幾好啦。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]匯豐若有２４０億美元盈利，的確遠優於市場預期，餘下的問題是多少盈利來自非經常性項目，若很多來自非經常項目，就沒有持續性，只能看作為粉飾盈利的行動，利好股價的作用有限。若超乎估計盈利主要來自經常項目，如是者都好可能係亞洲業務，咁就真係比較利好。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]不過泰晤士報講完匯豐業績之後，呢一兩日都係繼續講匯豐次按業務的問題，話匯豐內部己開始檢視出問題的美國銀行業務，而將會披露去年為次按業務撥備[/font][font=Times New Roman]110[/font][font=新細明體]億美元[/font][font=Times New Roman] ([/font][font=新細明體]約[/font][font=Times New Roman]858[/font][font=新細明體]億港元[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]泰晤士報主要針對兩個問題，第一，匯豐如何處決有問題次按業務，第二，匯豐擁有幾多的美國「[/font][font=Times New Roman]Alt-A[/font][font=新細明體]按揭」（[/font][font=Times New Roman]Alt-A mortgages[/font][font=新細明體]是略低於優質按揭的貨款，貨款人或者沒有貸款歷史，或者收入低於優質按揭借款人，這種按揭證券在最近信貸緊縮時也大跌價）。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]匯豐在五年前買入美國的[/font][font=Times New Roman]HFC [/font][font=新細明體]業務，主要做次按，當時購入價１５０億美元（約１１７０億港元），但過去兩年為此業務的撥備已高過購入價。一直批評匯豐對次按處理不善的基金[/font][font=Times New Roman]Knight Vinke[/font][font=新細明體]話，匯豐進入美國次按市場係「災難性的策略錯誤」，若在去年六月次按風波沒有愈演愈烈時早早沽出這些業務，匯豐的股價可以高３２至４８港元。[/font][font=Times New Roman]Knight Vinke[/font][font=新細明體]提出四個方案叫匯豐殺掉美國次按業務。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman]
Knight Vinke[/font][font=新細明體]最主要的方案是叫匯豐把[/font][font=Times New Roman]HFC [/font][font=新細明體]推入破產管理（[/font][font=Times New Roman]receivership[/font][font=新細明體]），因為匯豐買入[/font][font=Times New Roman] HFC[/font][font=新細明體]時，沒有擔保其１５００億美元的債務，雖然這些債務呈現在匯豐的帳上，匯豐撒手不管，除了名譽受損外，她只損失了在[/font][font=Times New Roman]HFC[/font][font=新細明體]的投資及１５０億美元股東資款，但死頂下去的損失將遠大於此數。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]第二個方案是叫[/font][font=Times New Roman]HFC[/font][font=新細明體]的債權人一起進行債務重組，將債權變股權，此後[/font][font=Times New Roman]HFC[/font][font=新細明體]變成匯豐的普通子公司，阿媽將不再作特殊財務承擔。第三個方案是匯豐注資１００到１５０億美元入[/font][font=Times New Roman]HFC[/font][font=新細明體]，或者取消其１５０億股東貸款，然後將之賣掉。第四個方案也是向[/font][font=Times New Roman]HFC[/font][font=新細明體]注資，然後分拆上市，將其股份派番俾匯豐股東，讓股東自己決定揸下去還是沽貨。[/font][font=Times New Roman]Knight Vinke[/font][font=新細明體]聲稱所有四個方案若果進行，都會令匯豐的一級資本上升１０％，成為環球銀行中資本最高者。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]現時市場太怕次按，陸羽仁睇匯豐業務，不光看數字，也看它有無提出方案解決次按問題，若能壯士斷臂，就對股價有較大刺激，若然唔湯唔水，就要小心即使業績好也只是彈一彈，彈完又要跟大圍，慢慢再插過。但要匯豐承認五年前的投資完全錯誤，如今要引刀成一快，又談何容易。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]另外市場也開始關心美國的「[/font][font=Times New Roman]Alt-A[/font][font=新細明體]按揭」，近期歐洲銀行公布業績時，披露的「[/font][font=Times New Roman]Alt-A[/font][font=新細明體]按揭」都出奇地高，要看匯豐這些生意有幾大，若然做得大，也不是好事。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]我們睇匯豐業績，就係睇佢幾時見底，若然佢俾唔到個底市場睇，做事唔夠大刀闊斧，就唔能夠有太高期望。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
[/font][/color][/size]
剃頭剃出禍 (2008/3/5)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股昨日急跌後又收復失地，聯儲局主席伯南克呼籲銀行削減房屋借貸人的欠款額，拖累金融股急挫，加上市場憂累經濟衰退影響油價，油股回軟，道指早段一度跌超過２００點，跌到１２０３０點左右，直逼１２０００點大關，不過尾段因為[/font][font=Times New Roman]CNBC[/font][font=新細明體]報導債保公司[/font][font=Times New Roman] Ambac Financial Group Inc.[/font][font=新細明體]的拯救方案快有眉目，尾市大力反彈，結果道指只跌４５點，收報１２２１３點。美股雖然短期守住１２０００點，或再有反彈，但在聯儲局確認較大幅減息前，恐怕這幾日道指還要再試一試底。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克建議銀行削減樓按貸款人欠款額的行動，相當頂癮，值得一書。伯南克昨日在佛羅里達州向銀行家發表演說時，警告美國樓市可能進一步下滑，他認為「政府和私人機構都要做點事，減少不必要的收樓，可以做多一點，必須做多一點．．．．削減房屋貸款人要償還的本金，保留一點資產給貸款人，可能是防止斷供和收樓的有效方法。」[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克的建議比過去美國政府提出的各種措施走前一大步，亦比聯儲局過去的看法「進取」很多，聯儲局２月２７日向眾議院提交的報告，也只是建議房貸機構採取審慎措施，例如改變按揭條款，延遲還款等，來幫助貸款人。但伯南克今次卻提出削減欠款本金的「激進」措施，被市場理解為聯儲局相信單靠貨幣和財政政策，仍然不能阻止樓市急促下滑，係一個幾負面的消息。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克的建議，類似一般銀行對有破產危機的欠款人的「剃頭」削債行為。例如一間公司欠多間銀行總共１００億，現在週轉不靈，無法還款，銀行家和公司談判債務重組，最後同意削減債務，間公司本來資產６０億，欠債１００億，資產負值４０億，銀行同意集體將公司欠債由１００億降至５０億，間公司變番有１０億淨資產（６０億資產減５０億債務），銀行可以把削減的５０億欠債變成公司股份，它們變作股東，讓公司財務回復較健康的狀態，市場把這種削債行為稱為「剃頭」，債務好像頭髮一樣剪短了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克借用此邏輯，心想銀行借１００萬美金人地買樓，間樓跌到值５０萬，貸款人交低鎖匙去如黃鶴，銀行收樓拍賣之後仲要唔見５０萬，如果銀行削債３０萬，引到借貸人繼續捱下去，最後可能會蝕少啲。間間銀行都咁做，恢復對樓市的信心，仲可以有良性循環，防止樓價再下滑。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 呢個道理表面看諗得通，但想落就有問題，假設目前美國有一成房貸人因為樓價跌唔起或唔想供，樓市再差一點有兩三成人係咁，這些樓按變成壞帳，當然對銀行影響好大。你話銀行願意「剃頭」，如果在一個實驗室的環境，本來唔還錢的人係[/font][font=Times New Roman]X[/font][font=新細明體]，剃頭政策出來之後也是[/font][font=Times New Roman]X[/font][font=新細明體]，新政策或者行得通，銀行咁樣會蝕少啲。但現實世界不是實驗室，人和政策互動，原來還唔到錢的人係[/font][font=Times New Roman]X[/font][font=新細明體]，新政策出來後，可能變成１０[/font][font=Times New Roman]X[/font][font=新細明體]，因為可以削債咁著數，自然人人都想削，你供得起樓無得削債，供唔起樓就有得削，自然引到個個人都唔供，供得起都馬上變哂供唔起，逼銀行削債，本來一成人唔供，立刻變到十成。假設銀行要削債三成，全體按揭總額馬上減三成，美國的銀行體系頂唔頂得順？如果削三成債之後，樓市仲再跌，房貸人又開始斷借，銀行又集體再削三成債呀？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克係研究對抗衰退的專家，專研１９２９年中央銀行沒有及時放水加深了衰退。但這個專家實際掌舵對抗衰退時，就發覺衰退唔係眼睇咁易對付，所以腦筋急轉彎，就想出好有「創意」的方法，但這些建議是否可行，他似乎未想得透。[/font][/color][/size]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 長期在市場打滾的美國財長保爾森，口徑和伯南克不太一致，他早一日接受訪問時，還在控制市場對樓價急跌的悲觀情緒，他認為擔心樓價跌低過按揭額的憂慮，「差不多過份了」，政府正在適當的事，並取得進展。保爾森話，有些借貸機構明顯見到把一些樓按的本金撇掉（不一定是剃頭，可能把財務處理），比收樓成本少一些；但「我的焦點」在借貸人如果願意繼續供樓，又遇上困難，走出去與人商量一下，去解決問題。以保爾森的講話推算，他只是建議借貸機構靈活地讓還借款人延遲還款，並自己作撥備，而非正式讓借貸人削債。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 伯南克拋出這些不成熟的建議，予人一種藥石亂投的感覺，令人開始懷疑這個學者，到底有多少實戰經驗，到底對市場有多了解，若美國最後真採取他建議的剃頭措施，或者是無計可施，但結果難免大亂。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
[/font][/color][/size]
港交所之炒作 (2008/3/6)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國股市企番穩，服務業數據[/font][font=Times New Roman]OK[/font][font=新細明體]，加上油價升上１０４美元，有利油股，道指收市升４５點，收１２２５４點。不過債保公司[/font][font=Times New Roman]Ambac Financial Group Inc[/font][font=新細明體]的集資計劃卻令人失望，市場本來期望它集資時可以拉美國啲大銀行落水，集資３０億美元，以補番在次按債券上的虧損，結果佢只公布集資１５億美元的計劃，少咗一半，不符市場預期，令人擔心它能否保住[/font][font=Times New Roman] AAA [/font][font=新細明體]的信貸評級，結果[/font][font=Times New Roman]Ambac[/font][font=新細明體]的股價昨日急跌１９％。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]講番香港，昨日一批大公司公布業績，我想講吓港交所（０３８８），港交所昨天公布去年全年業績，由於去年下半年股市成交暢旺，純利錄得６１．７億元的破紀錄新高，增長１．５倍，較證券界預期為佳。港交所去年每股盈利５．７８元，以昨天收市價１４１元計算，市盈率降至２４．４倍。去年全年派息５．１９元，息率３．７厘。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]港交所業績大升，主要受惠於去年大市成交急增，因為港交所有六成三的收益來自股市成交，去年股市的每天平均成交額為８８１億元，比對上一年升１．６倍，當中以去年１１月最為活躍，每天平均成交額達１３６１億元，港交所只是抽水都抽到笑。港交所另一大收入來源是新股上市，但去年集資總２６７９億元，按年下跌２０％，這也十分正常，因為０６年有中行（３９８８）和工行（１３９８）上市，去年就沒有這些超級巨股上場，集資額自然減少。不過由於大市成交急增，頂得順新股上市收入減少有餘。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]好多人問睇完港交所業績，問買唔買得過。我又只能分開「投資的我」和「投機的我」來講。以「投資的我」計，港交所現價仍貴，現價市盈率２４倍，新加坡交易所市盈率只是１５倍。以港交所的主要收入來源睇，主要睇成交，今年頭兩個月大市成交下滑，平均每日成交遠不足１０００億，雖說這個數字仍比去年年頭為高，但去年港股成交是一個持平向上勢頭，但今年卻開始是一個向下走勢，能否扳回向上的走勢，無人說得清。若港股今年全年成交做不到去年平均每日８８１億的水平，大市氣氛相信幾差，亦唔好寄望新股上市收入會好，那麼港交所今年將不能維持去年６１．７億元的純利，增長倒退，自然不值２４倍的市盈率，盈利倒退加市盈率下降，股價還有不少向下空間。所以一切都要看香港大市今年旺唔旺，美國市道咁樣衰，大陸又有惡性通脹，誰可以寫包單今年香港股市一定長旺？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]從「投資的我」角度考慮，要計清楚數，有相當大把握，先至好去投資，否則一動不如一靜。如果扮吓股神巴菲特，即使要買亞洲交易所股票，點解唔買平啲的新交所呢？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]這裏就講到概念問題，港交所現價貴過新交所，２４倍市盈率對１５倍市盈率，當然唔可以話買港交所的人全部係傻仔，佢地係炒緊概念，主要有三個概念。第一，香港政府會再入市。去年政府在１５０元價位都買緊港交所，話明係策略投資，即係唔講回報，放眼於長線香港與內地的股市合作，政府現時持股略多於５％，做鹽唔咸做醋唔酸，應該要再增持，即使現價唔買，跌到１１０元、１２０元左右都有可能再買，所以港交所股價跌極有個譜。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]第二，大陸概念始終有得炒。大陸交易所未上市，現時香港係最多大陸巨股流通的市場，所以港交所已經係一隻大陸交易所的「代替品」（[/font][font=Times New Roman]Proxy[/font][font=新細明體]），好似吸毒者無錢買白粉，食美沙酮頂癮一樣，好過無。再加上港交所成日唱住話想同大陸交易所合作，都會有少少憧憬。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]第三，港股直通車的期望。直通車而家唔開，但無話無得開，去年８月講吓要開車，港股成交都大增，若真正通車，自然有得炒。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]上述三個概念，你叫股神來計數，由於太多不確定因素，根本計唔到數，所以買唔落手。但從「投機的我」的角度，膽正命平，見到港交所插得深時去博吓，定好止蝕，又是另一個故事。唔好睇港交所咁大隻，你買入後唔知自己炒緊股，以為係投資者，唔對路時仍然去死揸，插下去就會好傷；但你知道自己炒緊股，用１元博佢３元，甚至睇定佢轉勢先至撲入去，又係另一個故仔了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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挾減息 (2008/3/7)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] [/font][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美股繼續新一輪「挾減息」的循環，昨日在一連串壞消息中，在尾段急跌，道指大跌２１４點，跌１．８％，跌到１２０４０點，險守１２０００點大關，只是略高於１月下旬那次大跌市的收市價。以標普５００指數計，美股更已穿１月低位，標普５００指數跌２９點，跌幅２．２％，跌幅大於道指，收１３０４點，也是險守１３００點關口，不過收市價已是１８個月以來的新低。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股尾段急跌恐怕和今日將公布的就業數字有關，市場憂累數字好差，所以早一日沽定先，美元亦因此大跌，在亞洲市兌歐元跌至１．５３水平，兌日圓跌至１０２．５。日股早段跌過４００點。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國昨日的壞消息有一籮，債保公司[/font][font=Times New Roman]Ambac Financial Group Inc[/font][font=新細明體]前一日公布的１５億美元集資計劃，市場不滿集資額太少，公布當日股價已跌咗１９％，昨日再跌１５％。股神巴菲特提出的「豬頭骨」建議，[/font][font=Times New Roman]Ambac[/font][font=新細明體]唔接受，股神唱一唱衰退來臨，[/font][font=Times New Roman]Ambac[/font][font=新細明體]佢自己又提唔出好勁的自救方案，結果就搞到一身蟻，[/font][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美股繼續新一輪「挾減息」的循環，昨日在一連串壞消息中，在尾段急跌，道指大跌２１４點，跌１．８％，跌到１２０４０點，險守１２０００點大關，只是略高於１月下旬那次大跌市的收市價。以標普５００指數計，美股更已穿１月低位，標普５００指數跌２９點，跌幅２．２％，跌幅大於道指，收１３０４點，也是險守１３００點關口，不過收市價已是１８個月以來的新低。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 美股尾段急跌恐怕今日將公布的就業數字有關，市場憂累數字好差，所以早一日沽定先，美元亦因此大跌，在亞洲市兌歐元跌至１．５３水平，兌日圓跌至１０２．５。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國昨日的壞消息有一籮，債保公司[/font][font=Times New Roman]Ambac Financial Group Inc[/font][font=新細明體]前一日公布的１５億美元集資計劃，市場不滿集資太少，公布當日股價跌咗１９％，昨日再跌１５％。股神巴菲特提出的豬骨建議[/font][font=Times New Roman]Ambac[/font][font=新細明體]唔接受，股神唱一唱衰退來臨，[/font][font=Times New Roman]Ambac[/font][font=新細明體]佢自己又提唔出好勁的自救方案，結果就搞到一身蟻，若再無新資金入，實會被降評級，唔知[/font][font=Times New Roman]Ambac[/font][font=新細明體]最後要唔要向全球首富投降。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國昨日公布第４季最新的收樓數字佔房貸總數的０．８３％，遠比前一年的０．５４％為高，顯示樓市持續惡化。美國買樓借錢的利息繼續上升，由房貨公司房利美的３０年定息按揭債券比１０年期國庫債券的息差可以顯示出來，息差最近又拉闊了０．１１厘，比國庫券收益率高２．２７厘，是１９８６年以來最大的息差。息差高是風險溢價的反映，顯示市場對樓市有戒心。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 這一切壞消息都指向本月１８日聯儲局的議息，現時債券期貨交易顯示，高達９６％的交易員相信聯儲局屆時會減息０．７５厘，餘下４％的相信會減０．５厘。高到９６％交易員相信會減到０．７５厘，看來減到此數的機會極大，估中無獎。大約兩個星期前，相信減０．７５厘的人仍然只有２％，你話世界可以變得幾快，一堆壞消息，股市插吓，又減多０．２５厘。再加上聯儲局主席伯南克連叫銀行「剃頭」都講得出口，顯示佢無乜計，大減息即使係帶來滯脹的毒丸，佢都要照吞。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 不過即使美國減息０．７５厘，香港可以減幾多亦成疑問，減０．２５厘不成問題，可唔可以減到０．５厘就有問題，因為銀行在小額存款已減到差不多無息，大額存款都係唔夠１厘，銀行減得多，在貸款部份要減足，在存款部份減唔足（至少小額存款已減唔足），息差會收窄，即係叫銀行賺少啲，銀行當然唔願意，所以要佢地減０．７５厘可能性極低，減到０．５厘都要還神，美國減息益到香港無想像中咁多。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 以美股計，再插多幾日試一試底，挾到確認減息０．７５厘，就可以定番，近減息日應該又炒吓減息炒股反彈。港股要跟美股行，近排當然要試一試底，等美股和美元定番啲再算。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
美股棋局 (2008/3/10)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美股下滑，觸發好多網友問及美國經濟等問題，可以一併論述。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=新細明體] 好多網友問陸羽仁，早前我講過美國出現股災的機會約兩成，現在是否維持這個看法。我可以再總結目前的睇法，美國經濟的發展一如所料，所以我維持美股再發生股災式急跌機會約兩成的看法，但對中國經濟的估計卻向下調整，這會影響到對港股的看法。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 先說美國，好多人問美國是否經濟衰退，按美國自己的定義，連續兩季負增長就是衰退，而衰退亦有長衰退和短衰退，如果只是衰兩季就回復正增長，並一直向上，這種衰退沒有大問題，但若果是長期（如一年以上）都係負數，呢種衰退就會好大鑊。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 目前大家都認為美國經濟第一季好可能係負增長，問題只是第二季的數字，如果退稅在５月推出，應有助於第二季的經濟。美國總統布殊講到出口，呼籲美國人收到退稅之後唔好儲蓄，唔好投資，要拿去消費，實行叫美國人消費救國。暫時估計，美國第二季好可能有番少少正增長，問題是退稅過後，再加上利息減到盡，美國經濟會否再衰過，如果第三季再衰過，美國就會進入一個較漫長的衰退。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 以美股計，插完呢一轉，到本月１８日減息前後應有反彈，但反彈過後，到４、５月又跌過，因為４月開始又有第一季經濟的初步數字出來，加上公司的第一季業績又公布，衰數字接踵而出，股市當然無運行，屆時一跌無可避免，問題這是否「終極一跌」而矣。若美國在超低息、超弱美元下，經濟在第三季喘定，仍有正增長，美國經濟渡過了最危險的時期，那麼４、５月之一跌就是終極一跌，所以真正開估的時候，可能是下半年１０月看到第三季數字的時候。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股跌係預咗，只怕佢急插，假設道指出現一日跌３０００點的急插，咁就全世界都有股災，暫時看成災的機會都係大約兩成，要睇４、５月出啲數有幾肉酸，以及當中有無大公司出事，如巨型債保公司、房貸機構或大銀行倒閉（小銀行頂唔順已是意料中事），突然爆煲，美國減息後又無招可出，那就是最脆弱的時候。網友[/font][font=Times New Roman]Tom[/font][font=新細明體]問美國會否如日本一樣長期低息，低通漲，低增長。如出現這種情況，即係美國跌完起唔番身，美國人極度大使，是全球經濟的火車頭，如果無咗這個火車頭，中國、印度、俄羅斯等國家又未崛起到取代美國經濟的地步，全球經濟增長勢將放慢，這就是一個美國長期衰退的惡劣狀況。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 網友日安問，如果現在把人民幣升值及同時把港元與美元脫鈎，會否全世界都得益，因為人民幣升值下相對買入多些入口貨，可以改善美國赤字；至於港元脫鈎升值，香港人口袋裡的錢多了，可以買多些外國貨及投資或資產，促進環球經濟發展。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 陸羽仁深明美元狂跌，港人睇住幣值貶值之痛，並要捱輸入性通脹之苦。但大家要記住，而家全球經濟仍然以美國為大阿哥，佢有病都係大阿哥，中國及其他國家，有排都唔追得上它，大家只係細美國二十歲的細細佬，只有美國影響我哋生死，我哋好難大力影響到美國。香港和美元脫鈎，港元幣值急升，我們可以享受一時升值之快，出去旅行賣嘢都平番，但跟住貨幣升值對出口、轉口和旅遊業的惡劣影響即刻殺到，香港本來乜嘢都貴，貨幣跟美國貶值，中和了東西貴的感覺，有助多種行業，若貨幣一升，貴價的問題浮現，乜生意都好難做。你去加拿大多倫多、溫哥華睇睇，而家唐餐館都好靜，因為貨幣升值，大量唐人回流香港消費去也，所以幣值問題，唔係一個面，有兩個面，要細心想。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 人民幣就更加唔可以升值太急，因為中國經濟仍在增長期，有排未到成熟期。陸羽仁聽聞，美國係以反對台獨作為交換條件，逼中國繼續把人民幣升值，中國面對台灣選舉的變局，幾唔願意都好，都要順吓美國意，把人民幣不斷升值。政治相當複雜，特別係國際政治，通常同自己國家經濟利益掛鈎，所以亦有兩個面，要細心睇。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 一句講哂，有日本八十年代日圓大升值的痛苦經驗在前，有辦你睇，大升值短期谷起一個大泡沫，日股升到３００００幾點，當年[/font][font=Times New Roman]PE[/font][font=新細明體]２００倍的大公司股票比比皆是，最後都是以爆泡收場，睇完日本的經驗就知，人民幣唔升值咁多，有佢的道理，中國人千祈唔好自大，要明白中國經濟相對於美國，仍然係好細，幣值一急升，相對於美國失卻競爭力，二十年都追唔到。八十年代美國經濟相對於日本都弱過，最記得我讀大學時有本書叫《[/font][font=Times New Roman]Japan is No. 1[/font][font=新細明體]》[/font][font=Times New Roman]([/font][font=新細明體]日本第一[/font][font=Times New Roman])[/font][font=新細明體]，美國人大讚日本仔威水，要學佢，結果日本威咗幾年，衰足二十幾年。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 扯得遠了，明天續談大陸的經濟變局。[/color][/size][/font]
大陸棋局 (2008/3/11)
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 美國的世界充斥著壞消息，金融股因為憂慮經濟衰退會令盈利大幅倒退，帶頭下跌，道指跌１５３點，跌幅１．３％，跌至１１７４０點，是２００６年以來的新低。[/color][/size][/font][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 美股的壞消息多的是，市場傳聞次按主要包銷商貝爾斯登週轉困難，搞到佢股價大跌。雷曼兄第宣布全球裁員５％，即１４００人，雖然節省了開支，但市場仍然當壞消息。巨型對沖基凱雷基金因為銀行追債，現金緊絀，傳聞要大沽股票補孖展。專作槓桿收購的百仕通基金宣佈第四季盈利跌８９％，因為信貸市場「溶化」，今年將缺資金作槓桿收購。在美股大跌及眾多壞消息影響下，今早亞洲市場尚算平靜，日股早段跌幅少於１００點，大家見美股連續三日急跌，似乎在等佢反彈，唔想跌太多。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 我一直認為，港股主要受外圍帶動，或者可以講，外資大戶順著外圍股市的大勢來炒港股，而外圍主要跟美股，近年外資對大陸股市興趣愈來愈濃，所以大陸股市的走勢間接對港股亦有影響。要睇未來一兩個月股市走勢，主要睇美股，其次睇大陸股市，本地公司業績並無左右大市的作用。美股走勢暫時如早前所料，在減息潮中反覆向下，到４、５月減息招數用老，又遇上壞消息的高峰，唔能夠睇好，所以唯一未知的是大陸股市，而人大政協開會就是窺探今年大政策的好機會。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 現時大陸樓市放緩，股市亦跌到近４０００點的中低位，大陸管理層可以視為宏調已經足夠，差唔多要停手；但換一個角度，又可以視為宏調未必能控制通脹，要維持大力度宏調。中央用何種角度看待目前的局勢，起碼決定了未來一兩個月內的短期政策，若認為宏調已夠，會利好股市；若認為宏調未夠，就利淡大市；兩會傳出領導人的訊息，係覺得宏調未夠，所以大市短期內仍是「有反彈，難大炒」。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 你地可能唔知內地可以用幾大力去宏調，在一個專制制度，若有心做一件事，可以集中力量好快咁做。舉兩個例子你地就明，一個係銀行貸款，另一個係勞動法。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]內地認定通脹的源頭是需求性的，主要是資金流竄搞到經濟過熱，所以要出大力去控制透過銀行體系流出的資金，去年大陸銀行股炒得熱火朝天時我都講過，大陸加吓息加吓存款準備金唔係咁大問題，但出到行政手段控制貸款，那就是來真料的時候。到去年底中央開始大力用行政手段控制貸款，到今年初，阿爺要將今年銀行貸款控制在去年的規模，並定出每季可借出金額的額度，銀行一借夠就要停手，唔可以再借錢出街，最誇張的是好多銀行今年第一季的額度，在今年新曆年第一日開工已用完，即係第一季餘下的日子，銀行無大錢可借，要等第二季有新額度才可以再借。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 一個有搞大陸樓的香港發展商對我講，一間香港大銀行的阿頭事先提醒他，「今年大陸對借錢控制得好緊，若你要向我大陸的分行借錢，最好早三個月同我講，等我事先安排好，否則臨時通知我一定無錢借俾你，唔係我唔夠朋友，唔係你信用唔好，係我根本無額度可以借俾你，你要自己執生啦。」而大陸銀行的高層有好多老友，銀行高層事先通哂水俾老聽，叫哂佢地在每季第一日排定隊等借錢，所以才有第一日就借清的現象。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 咁[/font][font=Times New Roman]o[/font][font=新細明體]既環境，第一個死就死靠借貸運作的內房公司及其他借重債的企業，第二個先至死銀行。靠借錢運作的內房股，若搵唔到新水源，就會乾塘，所以預計有一些實力不夠的內房公司，有倒閉的危機，國營公司可以靠阿爺最後支持，但民營企業就只能靠自己。而銀行有錢都無法借出街，盈利自然受影響，若這個政策持續，今年全年銀行貸款出街不可以多過去年，加上投資收益又比去年少，咁內銀股業績有會唔會倒退呢？[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 既然人大政協傳出管理層繼續宏調的訊息，唔可以寄望一兩個月內就變，所以大陸股市短期內仍然是「有反彈，無大升」的格局。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]（明天續談勞動法等問題）[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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灌水救市 (2008/3/12)
[size=3][color=#000000][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體] 美國聯儲局灌水救市，谷到美股道指大力反彈４１６點，升幅高達３．６％，回升至１２１５６點，是五年以來最大單日升幅，今日暫停講大陸經濟，先講講美國聯儲局如何救市。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=新細明體]聯儲局公開市場委員會開了特別會議，一致通過聯儲局借出２０００億美元，以每個月定期拍賣方式，讓主要的銀行和金融機構提出息價，直接向中央銀行借貸，聯儲局特別容許金融機構以[/font][font=Times New Roman]AAA[/font][font=新細明體]級的按揭證券抵押貸款，聯儲局同時和歐洲、英倫銀行、瑞士央行和加拿大央行商定類似計劃，各地央行向市場投放４５０億美元。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]大家應該知道，次按危機令整個債券市場癱瘓，不止次按債券無人要，連其他優質的按揭證券及企業債券都無人要，出現所謂信貸緊縮的問題，人人唔敢借錢俾其他人，怕出現系統性危機時，幾好信用的借款人都還唔到錢。信貸不斷縮，就如黑洞一樣，把所有東西吸進去，有價值的投資產品都跌價跌不完。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]聯儲局的措施就係想打斷這個惡性循環，你唔借我借，容許以優質按揭證券做借款抵押品，等如讓擁有大量優質按揭證券的金融機構，可以較易直接從央行那裏借到錢[/font][font=Times New Roman],[/font][font=新細明體]唔使在銀行同業市場拆借。去年１２月聯儲局已推出大型的注資計劃，但效果有限，今次擴展到可以用按揭證券抵押，都算做比較大手筆。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]聯儲局此舉等如間接買那些按揭證券，因為銀行以此抵押向央行借錢，它們還唔到錢時央行就擁有這些證券，等如聯儲局變相入市買按證。有市場人士話不如再直接一點，由聯儲局直接入市大量收購按證，不過聯儲局話咁樣就直接干預市場價格，不如用現在建議的方法。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 救市方案一出，按證價格即升，最大按揭公司房利美擔保的按揭債券，相對於十年期美國國庫券的息差，由原來的２．２８厘，收窄到２．１２厘，而正常時期只有１．３８厘。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 聯儲局的大救市措施降低市場對月中減息幅度的預期，從利率期貨市場交易顯示，現時只有２％交易者相信聯儲局會減息１厘，相信減０．７５厘的亦只有７６％，由早前差不多有１００％相信會減息０．７５厘或以上，下滑了２０多個百份點。不過綜合而言，減息０．７５厘的機會仍然相當大。這種局面對香港較有利，因為美國減息太多香港都跟唔到，聯儲局出其他招數若果有效，香港會更受惠。[/font][font=Times New Roman] [/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 美股早前上衝１２７０００點關口不破，幾日大跌了１０００點，如今在低位反彈，跌得多自然彈得多，要先看能否企穩在１２３００點樓上，若能企穩應再衝１２７００點。聯儲局救市加上美股大升，亞洲股市反應良好，日股早段升３００點，港股應有像樣反彈，先向２４０００點進發，但升近２５０００點時，阻力又到，港股短期應該是維持一個上落市格局，現時在谷底反彈中。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
[/font][/color][/size]
大陸棋局（２） (2008/3/13)
[size=3][color=#000000][font=新細明體]美國聯儲局出招後，美股昨日反覆偏軟，道指早段曾上升超過百點，但後來因金融股走勢疲弱，道指跌４６點收場，收報１２１１０點，在大升４００點之後回吐幾十點，也在合理範圍之中。不過美元走勢仍弱，油價上過１１０美元的高位，日圓稍軟後又回頭，做番１０１．５的高位，顯示匯市信心仍然未定。日圓強日股跌，日股早段跌超過２００點，港股也有點回吐壓力。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]不過講起市弱，大陸市場都幾弱，上證綜指昨日跌近４０００點大關，收報４０７０點，在多國央行聯手救市、全球股市大升之日，唯獨[/font][font=Times New Roman]A[/font][font=新細明體]股大跌，由於金融、地産兩大權重板塊的聯手下插，上證綜指又再試低位。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]正如我在週一時所講，人大政協兩會透露出宏調不會放鬆的訊息，對內房股和內銀股是重大利淡訊號，加上２月通脹數字高企，令市場擔心好快又要加息，令大陸股市偏弱，美國唔得，大陸又唔得，香港兩大靠山都唔多掂，港股因而上升缺油，又係一種「有反彈，難大升」的格局。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]其實今天開始，大陸宏調沒有鬆手，效果也初步浮現，雖然２月通脹數字因雪災而創８．７％的新高，但貨幣供應已見回落，反映貨幣流通量的[/font][font=Times New Roman]2[/font][font=新細明體]月末廣義貨幣餘額[/font][font=Times New Roman]M2[/font][font=新細明體]同比增長[/font][font=Times New Roman]17.5[/font][font=新細明體]％，增幅比上月末低[/font][font=Times New Roman]1.5[/font][font=新細明體]個百分點，比[/font][font=Times New Roman]2007[/font][font=新細明體]年末高[/font][font=Times New Roman]0.7[/font][font=新細明體]個百分點；[/font][font=Times New Roman]M1[/font][font=新細明體]同比增長[/font][font=Times New Roman]19.2[/font][font=新細明體]％，增幅分別比上月末和上年末低[/font][font=Times New Roman]1.5[/font][font=新細明體]和[/font][font=Times New Roman]1.9[/font][font=新細明體]個百分點。貨幣供應在減少中。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]不過大陸領導層汲取了去年的教訓，改變了一點作風，今年宏調偏硬。通脹飊升影響民生，令大陸人生起懷念朱總理的心情，話朱鎔基當年宏調夠手硬，雖然股市無得炒，但起碼買嘢唔會貴。但如今溫總唔夠手硬，物價係咁升，搞到股市都跌，咁就無樣好了。出現這種情緒，乖乖不得了，唔控制通脹，做領導都無運行。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]要控制通脹，除了要控制貨幣供應外，也要打擊需求的源頭，要控制地方政府以[/font][font=Times New Roman]GDP[/font][font=新細明體]為綱大搞建設的心理，控制樓市過熱令建築相關的物料如鋼材、水泥等生產原料大漲，控制低增值的加工出口業等等，總之[/font][font=Times New Roman]GDP[/font][font=新細明體]過高，這些東西唔搞好過搞。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]以新勞動法實施令廣東１萬間加工廠可能倒閉為例，廠主嘈到拆天，陸羽仁一直觀察管理層會否讓步，過去的慣技是有反對就妥協一吓，暫緩執行或減輕力度，但今次卻寸步不讓，硬手執行。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]新勞動法要僱主為臨時工交足勞動保障，好多工廠一直大量依靠臨時工方式減輕福利開支，如今全部要買勞保，一個等如一個臨時工加一倍人工，工廠自然頂唔順，廣東１萬間廠倒閉，對經濟的影響不言而喻，但大陸高官形容為陣痛，要頂過去，他們睇到新制的好處。第一，現時講「以民為本」，新勞動法保障工人，自可收買人心。第二，現時預計今年[/font][font=Times New Roman]GDP[/font][font=新細明體]增長為８％，實際隨時有１０％，這是扣減通脹的實質增長，加埋起碼４．８％的通脹，有近１５％的高速名義增長，自然唔怕工廠倒閉減慢一些增長。第三，大量加工業增加人民幣升值壓力，商務部部長陳德銘表示，自[/font][font=Times New Roman]05[/font][font=新細明體]年人民幣匯率改革至今，人民幣匯價已經上升超過[/font][font=Times New Roman]16%[/font][font=新細明體]，以中國外匯儲備平均１４０００億美元計（現時其實超過１５０００億美元），由８算以上跌下來，唔見１６％，等如唔見咗差不多１８０００億元人民幣，由於加工廠增值少，數額大，做成的外貿順差令美國逼人民幣升值，升值損失點收稅都補唔番。你諗吓一問廠出口１００元，老闆賺５至７元，但唔上市的工廠走稅走得好厲害，交唔到１元稅，但中國要為這些出口加工業承受很大的人民升值壓力，覺得唔化算。第四．廠佬賺錢之後，又在內地炒作，增大熱錢流動和通脹。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]所以大陸引刀成一快，借勞動法殺一批工廠，香港人利用大陸廉價勞工廉價土地開廠賺錢的好日子，一去不復返。但一時間殺咁多廠，又會對原料等需求有短暫的壓抑，對相關行業不利。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]簡單總結，內地一日未把通脹扯落來，仍會硬手宏調，以通脹慣性在年頭高慢慢落的走勢，大力宏調的日子，起碼還要維持一兩個月，股民又要捱了。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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凱雷風暴 (2008/3/14)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美股風雲變幻，昨晚早段受凱雷風暴和亞洲股市暴跌影響，道指一度跌超過２００點，跌穿埋１１９００點，但後來評級機構標準普爾話次按的撥備接近尾聲，但投資者憧憬金融機構快將停止為次按撥備，美股反彈，結果道指收１２１４５點，倒升３５點，上下波幅２００多點。[/font][/color][/size][size=3][color=#000000][font=新細明體] 日圓升破１００的大關口，見過９９點幾的高位後，日本官員紛紛出來出口術話關注日圓急升影響日本及全球經濟，絃外之音是再升時會出手干預，日圓也從高位稍稍回落，亞洲市早段去番１０１，日股亦反彈，早段升１２４點。[/font][/color][/size]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]標普過去輕視了次按債券的危險性，希望佢今次唔係過早報喜，標普在報告中話，次按相關證的撥備將會升到２８５０億美元，高於佢自己兩月前估計的２６５０億美元，現時已被銀行等金融機構撥備並公布的數額有１５００億美元。不過彭博統計已公布的次按撥備有１８８０億美元，比標普數字高一點，若標普估計的撥備總數正確，尚有９７０億美元的撥備未公布。標普話呢一季仲有好多困難，但未來將沒有這麼多次按問題了。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]到底這是災難的尾聲，這是另一個災難的開始，人在局中，不易看得清。凱雷資本這個大型基金爆煲，令人聯想到９８年的對沖基金長期資本爆鑊，兩者做交易的對象不同，方法亦有少少類似。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]凱雷資本基金在２００６年成立，原有基金持有人出資加上市集資，共籌得６．７億美元本金，但它原本卻有高達２２０億美元的總資產，另外２１３億是從１２間債權銀行借回來，即係用１元本金，做３２元生意，槓桿大到嚇死人。凱雷之所以可以用這種超高槓桿的方式運作，主要因為它主要投資在美國兩大房貸機構房利美（[/font][font=Times New Roman]Fannie Mae[/font][font=新細明體]）[/font][font=Times New Roman] [/font][font=新細明體]與房地美（[/font][font=Times New Roman]Freddie Mac[/font][font=新細明體]）所發行的有房產抵押擔保的債券，而這些債券都是[/font][font=Times New Roman]AAA[/font][font=新細明體]等級，又變相有政府擔保，傳統上被視為安全的投資，所以就贏得銀行的信任，借到盡俾佢。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]凱雷用最大的借貸槓桿，投資在「最保險」的資產上，主要係賺息差，它收取那些按揭債券的利息，只要借貸利息比收取的債券利息低，就可以賺到息差。條數好易計，６．７億美元本金，借２１３億，如果可以賺到１厘息差，就１年賺２．１億美元，本金６．７億，有３０幾％的回報，即使只有０．５厘息差，都有１５％以上回報，雖知低風險投資有６％以上的回報已經算好好，若果有１５％，簡直係超人，股神巴菲特的巴郡都只係每年有大約２０％回報，你就知道尋求低高險、高於１０％回報的困難，但凱雷透過簡簡單單賺息差就做得到。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]做得大基金阿頭，全部計數好叻，但市場風險有時高到令人意外，用一般數學模型計唔到，凱雷資本投資在房利美和房地美的低風險債券上，但次按風暴愈演愈烈，令到債市近乎停頓，不止企業債券賣唔去，即使低風險的債券也受到影響，投資者要買債券，都走去買美國國庫券就算，唔想買其他債券，即使係房利美、房地美的債券，都一樣跌價，債跌息升，意味著投資者要更求高的風險溢價（即係收高啲息），才願意買國庫券以外的低風險債券。兩個月前時房利美的債券相對十年期的美國國庫券息差只係１．３８厘（已比平靜時為高），但早幾日聯儲局放水救市方案出來之前，息差升至２．２８厘，救市方案出台後，息差亦只係收窄到２．１２厘，息差拉得咁闊，可見房利美債券價格跌得幾急。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]房利美、房地美債券不斷跌價，銀行攞住呢啲債券抵押凱雷資本的巨額借貸，就不斷追孖展，上周五追凱雷４億美元孖展，凱雷資本的母公司凱雷集團諗過自己注資去救，凱雷集團的三位創始人康威（[/font][font=Times New Roman]William E. Conway[/font][font=新細明體]）、魯賓斯坦（[/font][font=Times New Roman]David M. Rubenstein[/font][font=新細明體]）和德艾聶羅（[/font][font=Times New Roman]Daniel D. Aniello[/font][font=新細明體]）共持有１５％凱雷資本股權，但凱雷資本的本金只有６億幾，凱雷幾個大股東佔股比例只得１５％，又值唔值得注咁多錢去救，若救佢主要係救凱雷的商譽，但無人知債市幾時好番，注完４億，衰起上來，過一個月又追４億孖展，點救？凱雷同銀行傾亦好難傾，因為凱雷的抵押品有價，銀行唔願削債，又唔願俾你拖遲，因為咁大間基金唔掂，最後條數亂起上來，有人偷錢走，銀行借出的債務，可能由現在唔見一成，將來變成無咗一半，所以銀行會覺得都係引刀成一快，比較安全。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]９８年長期資本對沖基金爆煲，佢做的交易性質都和凱雷有少少類似，長期資本主要買俄羅斯的國家債券，又係大借貸，食息差，本來國債都比較安全，但在亞洲金融風暴影響下，俄羅斯貨幣幣值大跌，俄羅斯覺得跌到離譜，要還外債蝕到阿媽都唔認得，一怒又下宣佈暫停償付國債，長期資本手持的俄國國債那一刻變成垃圾債券，長期資本結果爆煲收場，這一役由於太多美國銀行中招，而且本金損失太大（凱雷的債權銀行能收回大部份本金，因為房利美的債券有價，當年的俄羅斯國債可能跌價跌到得番兩三成），當時的聯儲局主席格林斯潘拉埋所有銀行開會，最後等如大家注資令長期資本有一個和平結局，美國政府驚覺亞洲金融風暴燒到美國，入市干預，亦寫下亞洲金融風暴的完結篇章。[/font][/color][/size]
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[size=3][color=#000000][font=新細明體]呢個故事教訓我們，任何投資都有風險，長期資本對沖基金的創辦人之一，就是權威的期權計價模式[/font][font=Times New Roman]Black-Scholes Model[/font][font=新細明體]創始人那個阿[/font][font=Times New Roman]Scholes[/font][font=新細明體]，阿[/font][font=Times New Roman] Scholes[/font][font=新細明體]因此獲得諾貝爾獎，但他將理論用於實際時，結果孭鑊收場。有時出現系統問題，幾叻計數都無用。唯望凱雷事件就如長期資本事件那樣，預示一次風暴的終局。[/font][/color][/size]
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[font=新細明體][size=3][color=#000000]陸羽仁[/color][/size][/font]
急救 (2008/3/17)
[size=3][color=#000000][font=新細明體] 美國大病發作，聯儲局連番急救，上周五爆出第五大證券行貝爾斯登週轉不靈要聯儲局打救的消息，美股道指一度跌３００幾點，最後跌１９０幾點收場，美國政府諸公顯然想在今日亞洲市場開市前再急救，阻斷跌市的鏈條在亞洲再急促惡化，結果就出現[/font][font=Times New Roman]JP[/font][font=新細明體]摩根快速敲定以每股２美元的低價以換股方式全面收購貝爾斯登，以及聯儲局再開特別會議先減貼現率０．２５厘（央行借錢俾銀行的利率）。[/font][/color][/size][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[font=新細明體][size=3][color=#000000] 聯儲局出位行動層出不窮，可知美國由次按導致的信貸危機正急劇深化，上周五聯儲局破天荒借錢俾貝爾斯登這間非銀行機構週轉後，惹來抨擊政府干預市場，但財長保爾森反駁話，決策者要做一切要做的事情，去防止金融市場動蕩損害經濟，「我們將穩定金融系統的要求，當作第一優先的焦點。」保爾森的講話，既證明了美國金融體系的穩定，正面臨嚴重挑戰，又顯示美國政府真係乜都做得出去托住大市不崩潰。[/color][/size][/font]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體] [/font][font=Times New Roman]JP[/font][font=新細明體]摩根入股貝爾斯登的交易，自然是由美國政府一力促成，如今[/font][font=Times New Roman]JP[/font][font=新細明體]摩根係以每股２美元的賤價收購，總作價２．７億美元（即２１億港元），呢個價錢賤過好多香港的大型莊家股。貝爾斯登上周五暴跌完仍是每股３０美元，上周四收市每股仲值５７美元，一年高位是１５９．３６美元，如今２美元的收購作價，係一個執笠價。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]貝爾斯登的行政總裁[/font][font=Times New Roman] Alan Schwartz[/font][font=新細明體]上任三、四個月，可說是短命[/font][font=Times New Roman]CEO[/font][font=新細明體]，佢係去年７月貝爾斯登旗下兩隻對沖基金出事後，新升上去的「救亡份子」，他在上星期初仍然話公司無事無事，信咗佢無沽貝爾斯登的股東，幾日內持股價值得番３０份１，股票之為物，就是如此虛幻，而且貝爾斯登股東換入[/font][font=Times New Roman]JP[/font][font=新細明體]摩根的股票後，即使死坐下去亦好難見家鄉，因為風暴過後，[/font][font=Times New Roman]JP[/font][font=新細明體]摩根股票亦好難升番３０倍（如果在貝爾斯登１年高位每股１５９元買入者，更加要升８０倍才見家鄉，可能呢一世都見唔到了）。不過貝爾斯登唔賣盤亦唔得，佢上週後期被客戶擠提，有１７０億美元資金被客戶拿走，而債權人亦不願意再向佢放貸，面臨嚴重的倒閉危險，所以不賤賣就是玩完。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]貝爾斯登賣盤由政府一力促成，[/font][font=Times New Roman]JP[/font][font=新細明體]摩根指交易所需的融資由聯儲局提供，包括支持貝爾斯登的３００億美元「不太流動的資產」。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]聯儲局的另一招是在會期間減貼現率０．２５厘，去年８月在亞洲股市大跌後，聯儲局亦曾特別開會減貼現率，今次是故技重施，估唔到仲有兩日聯儲局就開會，佢都等唔到，要在會期前先減貼現率。今次儲局唔止減息，並公布金融機構向央行貼現的新安排，包括借錢貼現期由３０日延長到９０日，並容許一系列銀行資產可以貼現。聯儲局此一安排，是以最方便、最便宜的方法，讓銀行獲得９０日的資金，以消除銀行同業間的緊張信貸狀況，即係叫銀行唔使驚，聯儲局好易借平錢俾大家，你夠膽放貸，就好易賺錢。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]聯儲局臨時減貼現率的行動，令美元再急插，兌日圓曾見９６．５８圓，後略回軟至９７圓，兌歐元亦跌至１．５８水平，黃金則急升上１０２８美元。日圓急升日股中招，日經指數早段跌近４００點，跌幅３．１％，港股今日都係要受壓了。[/font][/color][/size]
[font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font]
[size=3][color=#000000][font=新細明體]陸羽仁[/font][font=Times New Roman]
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