國壽股價已充份反映價值

　國壽過去收益以保費收入為主，在可見將來，投資收益的比重將愈來愈高，國壽面對多重風險。首先是經營保險本業的風險，國壽０６年上半年淨保費收益５４２．５億元人民幣，比去年同期升２２．５％。國內開始容許金融業混業經營，以增加競爭，理論上保險公司可以做銀行，銀行也可以做保險，在開放銀行業空間予國壽經營的同時，也為國壽經營的人壽保險業務引入競爭，國壽在保險業務能否長期維持高增長率，令人有點保留。　　　　

　　其次是非保險業務的投資收益。投資收入佔國壽盈利比重，可說愈來愈大，國壽０６年上半年純利８９．７億，比上年同期大升６２．６％，淨保費收入只上升２２．５％，純利升６２．６％，純利不成比例地上升，主要依賴投資收益。細心一看，期內國壽帳上已反映但未實現（即未沽出）的金融資產收益有５７．６億，當中絕大部份是證券收益，對上一年同期金融資產投資不但無利潤，還蝕了８．８億，所以國壽投票股票的成績七級跳。

　　金融投資所涉及的成本極少，賺錢大部份直入底線，計作盈利，所以好的時候好好，０６年上半年８９．７億盈利中，金融資產收益佔純利數字的６４％，簡直可以左右大局。由於０６年下半年內地和香港股市繼續升，估計國壽全年的金融資產投資收益應十分可觀。問題是花無百日紅，過一兩年，若內地和香港的股市逆轉，可以預計，國壽手頭上持有的證券就會錄得大筆虧損，拖低盈利。　

　　新投資項目的風險更難評估。如果國壽是收購海外大型公司，其生意往績有一定歷史，那麼收購者的風險較可估算，最典型的併購是維持收購對象的生意，但由於協同效應或生產工序外移，節省了收購對象的成本，收購者就可以賺錢。但國壽收購城市的商業銀行，如果收購對象並無良好經營往績，除了整好容上市賺一筆外，以後經營是痛苦過程，若不能趁股市好賣清收購回來銀行的股權，到股市差時不但脫不了手，還要承受業務不前資產不斷減值的痛楚。