The Lex Column ﹕內地股市升勢屬假象

http://8pitsinvestment.blogspot.com/2009/04/shanghigh-ft-hkej-20080403.html

自雷曼兄弟倒閉後，全球所有主要指數至今仍錄得跌幅，美英股市分別下跌三分之一及四分之一。然而，中國在環球跌市潮中卻獨善其身，上證指數自去年9月至今仍保持16%的升幅。上海交易所的影響力更與日俱增，帶動其他股市做好，當中尤以資源股主導的股市反應最大。

上述情況本來不應發生。經過近年的企業上市熱後，內地股市目前的市值相當於國內生產總值（GDP）的73%，跟美國（68%）、英國（67%）及日本（64%）並駕齊驅。不過，中國與世界主要股市的共通點就僅此而已，上海仍是股市冒牌貨。

內地股市不成氣候的最重要原因是「懸貨」（overhang）問題。政府全資擁有的國企母公司將大部分值錢的資產注入上市的子公司身上，同時保留約五分之四的股權。隨着招股集資後的禁售期屆滿，流通股票比例理論上將升至超過五成。然而，由於大部分股權仍掌握在中央政府之手，投資者根本無從染指。因此，國內股市的價格只代表股份的價值，不能反映發行股票的公司的價值。

另一個問題是參與買賣的限制。在近日的股市升浪中，由本地投資者主導的股市如台灣、南韓及馬來西亞等，均跑贏較開放的市場，內地股市更是...............

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