環球股市大反彈利好美股，加上投資者期待著候任總統奧巴馬的基建救方案，又憧憬政府會通過打救三大汽車巨頭的短暫方案，資金大舉入市，美股顯著造好，創4周以來的新高。杜指開即上衝近270點，之後在8,900點之間窄幅橫行，下午3:30更一度升至全日最高的9,026點，突破9,000點關口，上升391點，尾段略為回軟90點收市。

杜指收市報8,934點，上漲299點或3.5%，全日最高9,026點，最低8,637點，波幅389點；標普500報910點，上升34點或3.8%；納指上揚62點或4.1%，報1,572點。紐約證交所成交大升至17.4億股。

市場憧憬奧巴馬的經濟復蘇計畫將推動金屬材料的需求，商品價格反彈，銅價急升逾9%，而油價亦大幅反彈，最高升至44.16美元，逼近5天移動平均線，收市報每桶43.71美元，上升2.9美元或7.1%。與此同時，美國普通汽油每加侖亦下跌22美仙至1.75美元，據倫德伯格(Lundberg) 統計，這是接近5年以來的新低。雪佛龍（Chervon）及艾克森美孚(Exxon Mobil) 分別上升4.9 %至78.09美元和3.9%至79.6美元。

標普500原材料生產指數大升7.7%，為推動大市最大的原動力。美國鋁業（Alcoa Inc.）和自由港麥克莫蘭銅金公司（Freeport－McMoRan Copper & Gold Inc）股價分別飆升逾17%至9.58美元及19%至20.01美元。美國鋼鐵（ US Steel）更狂升 24.4%至35.79美元。預計港股今日早段呢啲金銀銅鐵股都會炒一轉。

民主黨議員Barney Frank接受CNBC訪問時表示，布殊總統和國會就汽車生產商的拯救方案的商談已取得進展，預計拯救資金將達150億美元。協議會於本周在國會通過。消息刺激通用汽車及福特汽車股價分別大升20.8%不至4.93美元和24.3%至3.38美元。

如果說美股升上9000點還有甚麼實質因素刺激，應該數數奧巴馬最近透露他上任後將會實行的基建救市計劃，他把重點放在學校、公路和綠色能源，市場估計利好鋼鐵、建造、工程及建造設備等行業的股票，所以刺激這些股票上升，甚至商品市場也扯高，抽高埋澳元匯價。

奧巴馬上周六在民主黨全國廣播中話，自從經濟進入衰退以來，美國已累積失去約200萬個工作機會，現在許多人擔心職位不保，小孩學費無著落。所以短期而言，當務之急是製造就業機會，他上任後要創造250萬個職位。他提出的經濟振興計劃，主要包括五個方面：大規模改造聯邦政府辦公樓，使之更加節能；大力投資公路和橋梁建設；大規模重建學校校舍，安裝節能系統，創造「21世紀的學校」；在美國各地推廣寬頻網絡應用，讓每個孩子都有機會使用互聯網；更新醫院等設施，確保這些地方能夠運用「前沿科技」。

奧巴馬沒有披露這一計劃可能涉及的資金總額，不少國會議員估計，這一計劃所需的資金將超過5000億美元。而一些經濟學家更估計，政府可能需要支出1萬億美元才能有效刺激經濟，增加就業機會。

奧巴馬的振興經濟方法，是沿用經濟學家凱恩斯建議的方法，在私人經濟不濟時，大力加大政府投資，補充需求之不足，即使把公路掘爛再重舖，也可以製造GDP，製造就業。不過此方法的副作用，就是政府財政赤字大幅上升，若經濟不能順利回升，令政府收入增加，政府收入少支出急升，長貧難顧，最後就唔知點收科。

奧巴馬在接受國家廣播公司電視網(NBC)《會晤新聞界》(Meet the Press)節目專訪時，亦承認赤字難捱，奧巴馬感嘆，他將繼承一個預算赤字超過1萬億美元的政府。他以醫院接到一個病入膏肓的病人為例，首先就是緊急為這個病人輸血，先穩定他的生命，然後再協助他恢復健康。因此，短期內他無法去憂慮赤字問題，而必須先讓美國經濟穩定。而他即將推出的經濟振興計劃，就是要讓美國經濟動起來。

共和黨執政的傳統是大灑金錢，窮兵贖武，預算赤字高企。而奧巴馬所屬民主黨的傳統是精兵簡政，消滅赤字，強化美元。但奧巴馬上任面對如斯困境，佢已沒有選擇，焗住使錢，花錢後救唔救得起這個垂危的病人，也只能望天打卦了。



其實香港也一樣，搞十大基建，或者大灑1000億救中小企，亦是沿用增加政府開支救經濟的方法。或者可以咁問，各地政府大力谷錢出來救經濟，究竟是政府花錢花得快，還是金錢消失得快呢?商品升跌，甚至股市、樓市升跌，都要看這個問題的答案。

陸羽仁

美股經過兩日大升近600點後，出現急促調整。金融、零售及運輸類股仍然受到經濟悲觀因素影響領跌，美國國會正在審議的汽車業紓困方案，為市場增添不確定因素，杜指開市即插166點，之後一度受科技股上漲帶動，回升135點，但後繼乏力，大市在11:45am重拾跌勢，反覆向下，跌至全日最低位的8,652點，最多跌過282點，尾市略為反彈。

杜指收市報8,691點，下跌243點或2.7%；標普500報889點，下跌21點或2.3%；納指下跌24點或1.6%，報1,547點。杜指全日最高8,934點，全日最低8,652點，紐約證交所成交縮減至14.4億股。

今浪美股反彈到9000點止步，上日一度彈上9000點樓上，但最後收市不能守於其上，昨日回吐又急，顯示9000點仍是美股反彈的重大阻力位。

美國多家巨企受全經濟衰退打擊，齊發利淡消息。其中包括聯邦快遞（FedEx），即使燃料費用已大幅降低，以及最大的競爭對手DHL Express已撤出美國市場，速遞生意仍然大幅下滑，聯邦快遞發出盈利警告，並降低2008年盈利預測15%，股價大瀉 14.5%至63.65美元，成為杜指下挫的催化劑。紐約原油價格下跌1.64美元或3.8%至每桶42.07美元。埃克森美孚(ExxonMobil)及雪佛龍(Chevron)下跌 1.8%至78.2美元和3.2%至75.56美元。

      美國經濟差搞到報紙破產，在廣告收入大幅滑落與網路媒體興起的影響下，有161年歷史、擁有8家報紙、23家電視台與綜效資產的媒體巨擘論壇公司（Tribune Company），因營收急劇滑落，又背負130億美元債務，昨日提出破產申請、並尋求法庭批准達1.25億美元貸款以應付破產期間的營運。 而旗下的職棒大聯盟球隊「芝加哥小熊」與主場雷格裏運動場（Wrigley Field），則不在申請破產保護之列。該公司將會積極為小熊隊尋找買主。

       總部設於芝加哥的論壇公司擁有的8家報紙，其中包括洛杉磯時報（Los AngelesTimes ）、芝加哥論壇報（Chicago Tribune）、巴爾的摩太陽報（Baltimore Sun）、奧蘭多衛報（Orlando Sentinel）、哈特福日報（Hartford Courant）。以營業額計算，論壇公司是全美第二大報業集團，以發行量而言，則是全美第三大。論壇公司流通資金不足，付不出今年到期的10億美元利息，還欠有6月應付的5億1200萬美元債務，而步入破產之途。看來美國公司執笠還陸續有來。

中國快將公布11月經濟數據，大陸高人話我知，最大鑊的是消費物價指數(CPI)，11月的CPI跌到2.4%，比10月的4%進一步大幅回落，顯示中國經濟降溫的速度極之快，再急跌就要通縮，相信這些數字對大陸股市都有點壓力。

中國通脹自5月開始回落，今次將是連續第7個月回落，而且漲幅急劇，高人話，由於經濟下滑導致需求放緩，出口減慢，以及貨幣供應量下降，所以CPI快速回落。其實阿爺在上月公布10月統計數字前夕，已經探測到經濟急降溫，所以搶在上月公布數字之前一周，就宣布了4萬億救市計劃，後來更大幅降息，國務院又出9招救市，相信正召開的經濟工作會議也有後續招數。由於經濟滑落速度很快，所以政府救市的力度要同樣加快，才能保住明年有8%的經濟增長。

中國上半年還在為高通脹苦惱，想不到半年過去，馬上要180度轉彎，要為滑向通縮擔憂，不過如今阿爺出招既急且快，應該可以頂得順啩。

陸羽仁

美股昨日走勢反覆，市場缺乏明顯方向，全日在不足240點之間窄幅爭持，大市早段受原油及商品上升的影響，能源及金屬類股份顯著上升，加上布殊總統和民主黨就援助瀕臨倒閉的美國三大汽車製造業巨頭方案，已達成共識，並最遲於本周交予國會投票通過，發展漸露曙光，利好市場投資氣氛。杜指早段造好，中午最高升至8,879點，上升188點。之後受共和黨參議院議員發表反對拯救汽車業方案，令市場添加不明朗因素，沽盤湧現，杜指調頭回落至全日最低的8646點才喘定，共下跌逾230點。杜指在2:30pm後重拾升勢，止跌回升，反彈逾115點收市。

杜指收市報8,761點，上漲70點或0.8%；標普500報899點，上升11點或1.2%；納指上揚18點或1.2%，報1,565點。杜指全日最高8,879點，最低8,646點，波幅233點。紐約證交所成交縮減至13億股。

市場預計OPEC（原油出口國組織）會進一步減產，期貨價格顯示原油明年春季將會維持在每桶50美元水準。原油價格昨日上升，曾一度升至每桶46美元樓上，收市略為回軟，紐約原油收市報每桶43.52美元，上升3.5%。能源類股份成為推動大市上升最大動力。汽油生產商Chesapeake Energy，大漲22.8%至17.77美元，成為標普500指數的升市冠軍！ExxonMobil及Chevron上升 2.4%至80.07美元和3.8%至78.44美元；而煤碳生產商Peabody Energy亦大升18%至25.73美元。相信香港上市的煤炭股和油股仲有得炒吓。

黃金在美國市亦收報每安士808.8美元，重上800美元樓上。美國鋁業（Alcoa Inc.）上升6.6%至10.18美元，升幅為杜指之冠；美國鋼鐵（ US Steel）上揚7.6%至37.64美元。

  　內地經濟冷凍之快，令人擔憂，昨天先公布１１月的PPI（工業品出廠價格）急降至只有2%，遠低於市場預期的4.4%，顯示產品出廠價急跌。11月出口數字跌2.2%，是7年來首次下跌，但進口跌17.9%，跌幅更大，令11月貿易順差達400.9億美元，再創新高。匯豐預計明年第一季大陸出口可能會大跌19%，拖累香港出口出現負增長。匯豐又預計明年第一季中國會有通縮，所以將明年全年中國CPI(居民消費物價指數)由升2.5%，調低到微升0.2%。



內地經濟在第四季急促跳入冰河時期，更驚嚇的數字還在後頭，內地權威經濟學家對陸羽仁話，工業增加值受外需不足導致訂單下降以及生產成本上升的影響，正在急降，按工業增加值推算，10月時工業增加值為8%，11月的GDP增長已跌到5%，11月的增加值急跌到5%，以此推算11月的GDP增長只有3%! 在內地的尺度看，這是十分嚇人的低增長，若11月只有3%，即使12月GDP增長因中央推出1000億救市資金而略升，整個第四季的GDP增長都不會超過4%，大幅低於第三季的9%增長，這也是中國極低的季度增長。



權威經濟學家話，如果大陸今年第四季的GDP增長只有4%，明年首季的GDP增長很可能低於4%，試想中國希望明年保八，即GDP增長有8%，第一季4%不到，可知保八難度十分大，這是一條簡單的數學題，假設第一季為4%，第二季開始復甦急升至7%，第三、四季要有10.5%，才能保住全年有8%平均增長(上述數字只是數學推論)。在環球經濟前景未明的形勢下，大陸要拉動經濟明年第二季開始急促回升，到第三、四季有如此高增長，難度之高，可想而見。

    　過去一直推動中國經濟增長有三頭馬車: 外部需求、國內投資和國內消費三者中，由於環球經濟衰退，外部需求這個引擎近乎「熄火」，國內投資正相應急降，唯一剩下的引擎就是國內消費，所以中央要放水增內需抗通縮。阿爺深知第四季經濟急跌，所以在上月急急推出4萬億人民幣的救市措施，頂一頂先。昨日結朿的中央經濟工作會議，亦定出明年經濟工作的主要目標為保增長。基本做法是減息、減存款準備金、鬆銀根放水; 政府大力增加基建投資; 並用種種政策刺激內需，希望藉內需增長填補出口衰退之不足。



內地冷凍速度驚人，好似昨天還是酷暑難耐，今天已進入冰河時期，香港亦難免受影響，大家炒股要執生，唔係唔可以炒，係要轉身夠快。

陸羽仁

美國聯儲局宣報將目標利率銳減0.75厘至1厘，令利率到達0厘至0.25厘之間，減息幅度歷來最大。一步到位減到0厘，並以史無例的彈性方式定出一個新「目標利率幅度」，而不是一個固定利率，顯示聯儲局有盡快走到零利率的決心。由於利息已減無可減，聯儲局主席伯南克以後不再有利率工具支持經濟，但他下一著就係大手回購債券，等如再向市場放水，種種手法皆短期利好股市。

美股早段在投資者預期聯儲局將會減息，投資氣氛樂觀，杜指顯著造好，開市即急升逾100點，杜指之後在窄幅橫行。午後聯儲局公佈議息結果，市場認為十分利好，在金融股的推動下，杜指在2:15pm開始顯著攀升，升幅不斷擴大，在9,000點大關前受挫回軟。杜指收市報8,924點，大升360點或4.2%；標普500指數報913點，漲45點或5.1%；納指上揚82點或5.4%，報1,590點。紐約證交所成交回升至15.4億股。杜指又衝到9000點關口，未來要看在聯儲局大放水的刺激下，杜指能否升破9000點。

美商務部公佈11月份CPI下跌1.7%，創1947年以來的新低，扣除食物和能源的核心價格指數則保持不變。兩者都低過市場預期。10月份CPI和核心價格指數則下降1%及0.1%。新造房屋（Housing Starts）下降18.9%至全年625,000間，增長為1959年以來最低；而11月份的能源價格相較10月份則下滑17%，汽油更下跌29.5%，再創新低。

市場普遍預期美國減息0.5厘，聯儲局這次一下子減0.75厘至1厘，將利息降至接近0厘，幅度之大，大出市場預料。亦可見美政府對現時經濟的危急性的恐懼。這次減息是14個月內第10次減息，在去年11月時，目標利率為5.25厘。前9次減息再加上總數達1.4萬億美元的資金投入，仍未能剎止經濟的下滑，這次似乎有些孤注一擲的味道。聯儲局話通脹率急回，令美國有更大的減息空間。

聯儲局的行動觸發一系列市場反應，除了美股勁升之外，債價亦大升，美元大跌。聯儲局下一步就會向市場大舉收購按揭證券等債券，這是中央銀行傳統干預市場的操作，不過今次會好大規模咁去做，聯儲局向市場買入債券，要開出支票找數，此舉等如聯儲局直接放錢入銀行體系，銀行收了錢再拆借出去，就會幾何級數咁放大信貸。消息出街後，按揭證券公司房利美和房地美的債價大升、收益率大跌，例如房利美30年按債的收益率就急跌0.3厘，收益率跌到3.86厘。令房利美債券和國庫券的息差收窄0.06厘，兩者息差收窄到1.58厘。

美國息口可能一直減至零的前景，令美元匯價昨日繼續下跌，今早造89.03圓，美元兌歐元亦跌至1.4的近期低位，反映美元兌6大貨幣的美元指數跌至80.68，已穿大位，似乎預示美元好可能會回復一個反覆向下走勢。

　　美國現時效法日本在90年代的手法，將利息減到近零，並向市場大量注入資金，以復甦受通縮困擾的經濟，短對股市有刺激作用，長期得唔得就唔知，若如日本一樣，等如放水去掩蓋危機，最後會搞到自己貨幣長期走弱，而經濟也疲不能興，衰足十幾年，日本的最大問題是唔能夠容忍調整的陣痛，銀行業當時唔肯大力撇帳，也唔想大幅裁員，行業的隱患纒身，揮之不去。美國制度零活一啲，金融業調整得遠比日本快，但央行大放水究竟醫唔醫得好這次大衰退危機，無人會知。不過美國已無路可楝，揀這條路也是孤注一擲而矣。

陸羽仁

美股昨日整個上午風平浪靜，杜指在不足60點間橫行，至中午12:00許，標普公佈確認降低通用電器(GE)評級，以及油價大下跌10%至每桶37美元的近四年半新低，杜指開始滑波，下跌幅度越來越大，持續下跌近300點，至全日最低的8,527點才喘定，杜指在最後的半小時反彈78點，杜指收市報8,605點，下跌219點或2.5%；標普500指數報885點，下跌19點或2.1%；納指下跌27點或1.7%，報1,552點。紐約證交所成交13.8億股。杜指連續兩天的下跌，共跌了近320點，已經差不多將聯儲局減息所帶嚟嘅升幅打回原形。

昨日引發美股大跌的最大原兇係通用電器，通用電氣的行政總裁 Jeffrey Immelt日前發出盈利警告，將明年盈利增長預測由10至15%大幅降至不足5%，而旗下的通用金融（GE Capital Corp.）明年的盈利預測亦由90億美元大減至50億。標普發表報告話通用金融的貸款主要集中在有高度信心敏感性的行業如房屋、批發業務、百貨公司信用咭等，市場放緩將嚴重影響其呆壞賬率，故確認將通用電氣的評級由「穩定」改為「負面觀察」，並有三份之一的機會將通用電氣的“AAA” 長期企業信用評級降低。

受消息影響，GE股價大跌8.2% 至 15.96美元。除通用電氣，另外還有五家非金融類企業獲得標普的“AAA” 信用評級，包括：艾克森美孚、強生(Johnson & Johnson) 、生產「偉哥」的美國輝瑞科研製藥(Pfizer) 、世界最大的工資處理公司Automatic Data Processing Inc和微軟( Microsoft) 等。

由於投資者普遍認為在全球原油需求放緩的情況下，石油輸出國組織（OPEC）減產對油價的提振起不了太大作用，原油價格急跌10%至每桶37美元下方，收報36.22美元，創四年半以來的新低。原油價格在短短四個月，已大瀉逾75%。能源類股份受油價急跌拖累，顯著下挫，艾克森美孚和雪佛龍股價均下挫.5%，收報77美元和73.03美元。GE、艾克森美孚和雪佛龍的股價下挫，將杜指推低近76點。

不過杜指30隻成份股跌幅最大的是通用汽車(GM) ，白宮正計劃將有秩序破產方案納入拯救GM及佳士拿計劃的一部份，白宮發言人也承認這是方案之一。傳聞美國政府將會撥出足夠兩家汽車生產商幾個月的營運資金，並在此期間派出專員協助其有秩序地申請破產。GM、褔特汽車及佳士拿由資金緊拙，已開始關閉廠房，續步停產。受消息影響，GM股價勁插16.3%至3.66美元，雖然破產計劃與褔特汽車無關，但股價亦受拖累下挫近一成，報2.84美元。



美股唔掂，在美國上市的港股預託證券交易顯示，匯控(00005)股價及相關新聞 更唔掂，佢的ADR價收市等如72.32港元，比香港收市價81.6元，大跌9.3%，相對之下，中移動(00941)股價及相關新聞 的ADR價跌幅就少好多，只跌2.7%，和美股跌幅同步，可見匯控被人掟貨，不過ADR成交較薄，匯控在香港唔會跌9%咁誇張啩。大摩等多家證券行唱淡匯控息差收入大幅收窄，可能要減派息甚至集資，令投資者走挾唔抖。匯控係香港恒指權重股，如果大市唔係有大戶做咗好倉托住吓，單係匯控咁跌法，都可以令港股崩圍。



阿爺在公布經濟壞消息前博老命出招托住經濟，新一招係加快成品油價改革，改革方向係當國際油價在80美元一桶以下時，讓油品零售價和國際油價接軌，開徵汽油稅，減少各式各樣的路費以作平衡。國家發展改革委昨日公布，自今日零時起將汽油出廠價格由每噸6480元人民幣(下同)調整爲5580元，每噸降低900元，約降13.89%；柴油出廠價格由每噸6070元調整爲4970元，每噸降低1100元，約降18.12%；航空煤油出廠價格由每噸7450元調整爲5050元，每噸降低2400元，約降32.21%。同時將價內徵收的汽油消費稅單位稅額每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消費稅單位稅額每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元。

另外從今日零時起下調汽、柴油零售價格，每升分別下調0.91元、1.08元，上述成品油價格調整已含提高成品油消費稅單位稅額的因素，明年1月1日實施成品油稅費改革方案時，國內成品油價格水平不提高。


阿爺等咗好耐，希望等到國際油價低時，才實施成品油價和國際接軌的改革，近日油價急插，加快推出方案，更有大減油價的作用，短期有利推高消費信用，所以就急急推出。



從大方向睇，成品油改革由於出廠價大降，短期對油品用家有利，因為可以盡享國際油價下跌的好處，例如航空公司，航空煤油出廠價降32%，有助大幅降低成本，但長遠來說，部份地失去中央調控這個安全閥，航空公司業績將對油價升降有更大的相關性。成品油價改革對石化股亦比較有利，特別是油價便宜時，與國際接軌意味著油價比較快下調，會刺激消費; 當油價較貴時(80美元以下)，亦意味著石化公司不再要蝕錢賣油，可以按市場需要按市價賣油，貨暢其流。

陸羽仁

美股杜指周四受油價大瀉和通用電氣（GE）被調低評級的拖累大跌219點。周五油價雖然繼續下跌至2004年4月以來新低，不過白宮宣佈從7,000億美元的救市基金撥出174億美元貸款予汽車製造業，避免即時陷入破產危機。投資者借機炒上，杜指開市即急跳至全日最高的8,787點，大升182點。杜指快上亦快落，投資者即食即吐，杜指在中午12:00已打回原形。之後穩守在上日收市的8,605點上方窄幅橫行，至下午3:10才告失守，略微下跌。杜指收市報8,579點，下跌26點或0.3%；標普500指數及納指則微微上升，標普500指數報888點，升3點或0.3%；納指漲12點或0.8%，報1,564點。杜指全日最高8,787點，最低8,550點。美股交投暢旺，紐約證交所成交大升至24.2億股，比上日增加逾75%。

布殊在上周宣佈撥出共174億美元貸款拯救通用汽車（GM）及佳士拿（Chrysler），令兩大汽車製造商暫時擺脫破產的厄運。貸款分兩期撥出，134億即時貸出，其餘40億則留待明年二月發放。受利好消息影響，通用汽車（GM）狂飆逾兩成二至4.49美元，成為杜指的最大贏家。另外，在美國宣佈拯救計劃之後，加拿大第政府第二天亦宣佈撥出共40億加幣，分兩年貸予加拿大的通用汽車及佳士拿。

納指上升則全賴甲骨文（Oracle）和生產黑莓的Research In Motion的盈利符合預期，甲骨文及RIM分別上升7%至17.78美元和11.4%至42.83美元。比較上周，納指上升了1.4%，跑贏標普500指數的0.6%。而杜指則下跌0.7%。

股市最近有不錯的表現，從10月時的最低位反彈已有超過45%升幅，有不少人覺得大市已見底，問我係唔係入市嘅時機，我唔係好想直接回答係或唔係，不過可以畀大家睇睇市場上有眼光、有份量的金融界鉅子，對經濟嘅睇法，作為參考。上周五，大摩亞太區主席羅奇（Stephen Roach ）接受彭博電視訪問，對全球經濟發展，就有咁嘅睇法。羅奇睇市目光奇準，喺一年前已準確地預測美國將陷入衰退。他在訪問時表示經濟正處於嚴重的衰退當中。而衰退將延續至2010年才會有輕微的復甦。現在才衹是衰退的初步階段，深度階段還未到。包括亞洲在內，全球正面對經濟的急促下滑，而中國更是首次遇到經濟不景的情況，被打個措手不及，因而正應用一切可用的手段去刺激經濟，日本除了減息外，近期更宣佈會動用近2,230億日元去救市。不過，經濟下滑仍未有剎止的跡象。

美政府正在做的是嘗試接收市場唔掂的剩餘部份，就如最近拯救美汽車工業一樣，但這種做法衹是‘過渡性貸款’，並不能推動市場運作的持久藥方。加上長期的輸血，政府正出現貧血的症狀。政府近期採取的零息政策，好大機會步日本後塵。陷入長期衰退。羅奇又表示，美國人經過三十多年的過度消費，令經濟過度膨脹。當祗有美國人改變消費模式，加強儲蓄，再投入國家的基本建設上，才可扭轉現在的劣勢，但這當然不是短時間可以做得到的了。羅奇最後回答彭博說，經濟要在2010年才會有輕微復甦現象。羅奇對經濟前景睇法悲觀，所以大家入市前都要諗多諗，唔好太樂觀嘞。

陸羽仁

美國市場憂慮今年節日購物旺季表現將為近40年最差，加上一系列公司盈利預警的打擊下，美股昨日走勢早段反覆偏軟，杜指早段升過22點後在上日收市附近窄幅橫行，截至下午1:10，杜指仍勉強守於接近上日收市的8,559點，微跌20點。但在缺乏承接力的情況下，杜指調頭大幅下滑，下瀉近190點至8,372點才喘定，尾市最後的30分鐘強力反彈近150點收市。

杜指收市報8,520點，下跌59點或0.7%；標普500指數報872點，挫16點或1.8%；納指跌32點或2%，報1,532點。杜指全日最高8,601點，最低8,372點。臨近聖誕，交投比較淡靜，紐約證交所成交12.2億股，衹有上日的50%。

美股最弱的一環為金融類股份，整體下跌了4%，拖低大市。美銀（Bankof America）下跌 2%至13.53美元；富國銀行（Wells Fargo）下挫6.4%至27.49美元；花旗集團(Citigroup) 下挫 3.9%至6.75美元。

瑞信分析員ChristopherCeraso昨日表示，美國政府向通用汽車提供拯救資金之後，通用汽車需按照政府要求重組，其現有股權可能大幅減少，甚至有可能被完全「清除」，股票價值將因此大幅下降，不利其持股人，遂將通用汽車的目標價從2美元下調至1美元，同時將評級從「中立」下調至「跑輸大市」。通用汽車股價暴跌21.6%，收報3.52美元。福特汽車則下挫12.2%，報2.59美元.



網友小仙女早兩日講起散戶投資瓣瓣唔掂，呢個題材可以講嚇。佢咁話：「不知從何開始。我覺得做香港人真不易，我地努力賺錢，投資股票、樓、外滙、基金，每隔幾年，就有一次危機，走得快還好，走得慢，大閘蟹通街都是，大閘蟹不表示佢哋不會投資，而是長線投資一樣今次會心灰，就如滙控，收埋息，計落都要虧本。」

「我最想知是，前二年，人民幣升值，好多人好遲才去買，但買了不久，佢又話貶值，於是急急賣貨。但賣到咁上下，現在又到美元貶值，香港人又要急急去買外幣防身，但早段時間，外幣又跌好多，啲人又賣了，現在又買回，咁，來來去去，是否得個吉。」

「今次金、股、滙、樓、基金，我地都中伏，美元再貶，港元都會一樣，, 我地餘下的血汗錢. ，真是左一巴、右一巴，給投資失誤而令到資金越來越少。不如你提議嚇我哋，要怎樣才可走出這投資困境呢? 餘下來應要投資什麼比較穩健呢? 謝謝。」

　　陸羽仁早兩日在《頭條日報》專欄都講過，呢次金、股、匯、樓樣樣唔掂，的確唔係幾正常，當日講散戶可能被逼投機，而家想講講投資。一般散戶，特別是年少氣盛的後生仔，往往想一注投資就賺大錢，最好一Q發達，一朝脫貧，所以他們的目標是在最低位買貨，最高位沽貨，只夢想達到目標時的興奮，沒有想過如何控制風險，所以往往高位沒有沽貨，反而會加注；或者咁幸運高位沽咗貨，跌咗少少又驚死蝕底立刻買番，結果就俾大跌市套牢。小仙女話佢買匯控，可能佢唔係炒炒嚇的老散，但總的來說散戶難免隨波逐流，因為佢地只隨著市場感覺走，沒有對投資對象作最簡單的基本因素分析。

我前日在《頭條日報》專欄提到航運業大亨講波羅的海乾貨指數的問題，過去指數反映運費，但今天指數已經變成一種炒作的衍生工具，它在過去只是一面鏡，如今己變成了事物的主體，所以投行甚至要訂船期，收乾現貨（船期）的供應，以推高指數，試想在經濟暢旺，船期緊張時，投行再買起船期，自然可以把本來已經好高的波羅的海乾貨指數穀到天咁高。假設你睇住波羅的海乾貨指數去投資航運股，後果可想而知。

　　記得在航運股在高位回落之際，我見到李超人開始沽航運股，就向大家示警，這是危險訊號，因為李超人在全球各地營運大量貨櫃碼碼，自然知道航運業的榮枯，他都賺夠要沽航運股時，恐怕航運業的基本因素已轉壞，大家要執生啦。

這其實是一個簡單的道理，投資要睇股份的價值，即係睇基本因素，在牛市時如果基本因素開始轉壞，就要沽貨離場，唔好期望自己係最高位元沽貨，在高位跌番２０、３０％，都可以沽，因為那些價位都係好貴。你可能會問，我係長線投資者，唔想出出入入。以匯控為例，你如果唔出入，就要忍受佢試低位，早兩年個市好好時匯控已經見到一個現象，只是上上落落，沒有大升，個市升佢突破唔到，微穿１４０就回，出現一種長期弱勢，而呢種弱勢的底因是金融業的基本因素轉壞，匯控已經好過同業，但佢走唔出大趨勢。有些長線投資者唔理升跌，但如果你唔想見到持有的股票不斷跌，就要在佢跌穿位時止賺／止蝕。

　　至於「投資的我」沽完貨要買番貨，亦要睇基本因素，唔好盲目睇圖表就話牛市要來臨。我認為熊市未都完，何來牛市？拉遠啲講嚇樓市，以炒得最勁的豪宅為例，山頂樓好多過咗３萬元一呎，論租金計高峰時只有１、２厘收益，低得可憐，註定唔掂。在１０月後一輪急插，而家在反彈中，都要２萬幾元一呎，我就話未跌夠啦，樓市在第一浪急插後，先有反彈，把市場上一大批實客（如自住者或長線投資者）吸走，才會出現第二輪下跌，第二輪跌得更急，因為市場上的實力買家部份已入市又套牢，其他人即使未買都唔敢入市，加上租金又跌，樓價若未跌得夠，租金收益仍然唔吸引。豪宅唔掂，二三線樓都唔會好，所以樓市離底尚遠。

　　股市亦係一樣，雖然話「人地恐懼時我要貪婪」，但都要配合基本因素入市，唔好跟氣氛入市，有部份人雖然自命係「投資的我」，買入股票好少進出，但佢地心態係投資者，手法係投機者，跟氣氛入市唔係投機係乜？你只要睇嚇經濟的基本因素，就知道環球經濟無咁快好，正如大摩亞太區主席羅奇所講，而家係全球市場貧血，最快都要到２０１０年才微弱好轉，所以唔好俾市場氣氛滾咗你，以為會馬上好。

　　分析經濟係睇關鍵的基本因素，經濟唔好，股市唔會好。所以在經濟基本因素有好轉的苗頭前，「投資的我」要忍手，要買就叫「投機的我」去買好了。所以我俾小仙女的答案，如果唔係炒，暫時忍嚇手。

陸羽仁

美股上週五(二十六日)復市。由於大部份的投資者仍在休假中，交投十分淡靜。杜指全日在不足80點之間窄幅波動，上午早段升上全日最高的8,533點，上升65點後，即緩步向下。至下午1:00，杜指跌至接近上日收市的8,467點已有買盤支持，午後重回早上的最高點，尾市略為回軟。

杜指收市報8,516點，上升47點或0.6%，全日最高8,533點，最低8,462點；標普500指數報873點，升5點或0.5%；納指升5點或0.4%，報1,530點。紐約證交所成交衹有5.2億股，衹有全年日平均的三份之一。時近歲末，交投淡靜，睇嚟好友都會出少少力，頂高啲去結算。

通用汽車擁有49%股權的通用汽車金融服務公司(GMAC) 在聖誕前夕獲美國聯儲局批准，變身為銀行控股公司，為通用汽車打開緊急融資金大門。據CreditSights Inc的分析員Richard Hofmann話，GMAC成為銀行之後，可以獲得聯儲局的TARP救市基金達63億美元的撥款。受利好消息刺激，通用汽車股價大漲，最高升過23%報4美元。收市略為回順，報3.66美元，亦大升近13%。成為杜指上升的最大動力。GMAC去年為超過35%的購買通用汽車的車主提供貸款。

非洲最大產油國尼日利亞宣佈一月份的油類產品價格降價每桶45美分至1.2美元。上週五紐約期油收市報每桶37.71美元，上升6.7%。艾克森美孚和雪佛龍股價收報77.19美元，上升1.9%和73.35美元，升1.1%。

以色列空襲加沙地帶造成285人死亡，中東地區持續緊張，促使避險資金流入商品市場，紐約期油最新報每桶38.69美元，比上週五紐約收市再升2.6%。黃金、白金、銀、銅和鋁價格上漲，黃金更升至每安士889.7美元的近期高位。美匯指數則下跌0.4%至81.4。

　　時近年尾，各方都為股市埋單計數，據大陸銀河證券的統計資料顯示，金融海嘯的爆發衝擊全球股市，截至2008年12月23日，全球股市市值為31.25萬億美元，今年以來下跌48.6%。不過大陸A股市場卻不幸成為了受影響最大、下調幅度最深的股票市場，截至2008年12月23日，滬深300指數今年以來下跌了64.2%，位居全球主要股指跌幅榜首位。

　　今年以來，在香港恒指都算跌得多，跌幅為48.8％，但仍比滬深300指數跌幅少了15.4個百分點。美國標準普爾500指數跌幅41.2％，納斯達克指數跌幅42.6％。美國顯然是風眼中心，但股市跌幅亦只有四成左右，從好的一面看它是成熟市場，所以跌幅較新興市場少。從壞的一面看，美股可能未跌夠，小心明年再跌多10至20%才試到底。

但即使是以新興市場計，大陸A股市場的跌幅也更大，截至2008年12月23日，今年以來MSCI新興市場指數跌幅為47.8%。

股指的大跌意味著市盈率(PE)大降，據銀河證券統計，大陸滬深300指數的市盈率已由最高點的53倍跌至目前的14.4倍，以PE計已跌至1995年以來的最低水平。環顧世界股市的PE，美國納斯達克綜合指數、標普500指數和杜指數的市盈率分別為19.4倍、12倍和13.4倍。亞洲的日經225指數和香港恒生指數的市盈率分別為17倍和10.5倍。

大陸股市14.4倍PE，香港恒指10.5倍PE，和美國杜指的13.4倍比較，不相伯仲，按理美國是成熟市場，市場平靜時PE要比新興市場高，因為它的公司盈利較穩定，所以投資者願意出高一點的PE去買它股票，當然熱炒的新興市場又是另一回事。如今杜指亦只是13.4倍PE，馬上出現一個問題，除非香港和大陸股票的風險明顯低於美股，否則國際投資者為何不把錢拿去買美股呢?

目前各地股市的PE皆偏離歷史平均，無論是大陸股，還是香港股、歐洲股，PE值都遠低於歷史平均水平，除了美國以外，多數國家的偏離度都在40%以上。滬深300指數的當前PE低於歷史平均值50%，PB(市價帳面值比率)低於平均水平41%。

銀河證券測算的滬深300指數09年PE水平將會低於了美國杜指、納指、以及日本日經平均指數。銀河證券認為考慮到中國整體經濟和企業盈利增長的速度遠高於歐美各國，從相對估值的角度來看，A股的市盈率水平是比較低的。

　　不過我覺得股市講供求，供應多需求弱是股市最大的死因，大陸在2007年股市旺場時大量推出新股集資，加上數以萬億計的非流通法人股大量解凍，變得可以流通，令股民急急掟貨走避。A股在2007年的IPO募資達到創記錄的4470億元人民幣，中國石油、工商銀行等巨無霸公司登陸A股市場，一上市就狂升，但跌下來也以它們為主力，單計這批代碼以“601”開頭的股票共有42隻，成為了大陸最主要的權重股，在2008年之前上市的36隻“601”股票中，也是下跌主力，當中有6成跌幅超過大市。這36隻“601”股票今年初市值合計14.9萬億元人民幣，至今已損失了10萬億元市值，市值損失咁多，認真得人驚。這些權重股高位上市，大市下跌它們沒有抗跌力，至少是股市表面的死因。

    呢個世界有句話叫賤物鬥窮人，股票貴一貴時都可以去搶，但佢跌到好平時，唔等如不可再跌，因為股民唔止無膽買，仲可能係無錢買。所以如何保留實力，等有機會時執平貨，也是一門學問。

陸羽仁

美股昨日交投仍然淡靜，反覆低收。受中東局勢不隱，油價上升和陶氏化工併購失敗應響，杜指雖然在開市頭幾分鐘錄得正數，最高升過15點，但隨即調頭回落，指數拾級而下，至下午1:30, 杜指跌至全日最低的8,364點才喘定，最多下跌了逾150點，之後反彈回升，跌幅續漸收窄，收回大部份失地。但最後未能重返8,500點樓上。

杜指收市報8,484點，下跌32點或0.4%，全日最高8,531點，最低8,364點；標普500指數報869點，微3點或0.4%；納指跌19點或1.3%，報1,510點。紐約證交所交投靜淡, 成交8.8億股。

科威特受全球經濟衰退惡化影響，撤出與陶氏化工的合資企業，取消購買其90億美元的塑膠部門，令投資者擔心陶氏化工可能無法完成收購羅門哈斯化工公司(Rohm & Haas)。7月時陶氏同意以約153億美元收購Rohm & Haas，為本年最大併購計劃之一。受不利消息影響，陶氏及Rohm & Haas股價均大瀉，分別大跌19%報15.32美元和16%報53.34美元。標普及穆迪在收市後更將陶氏化工的投資評級降低。

以色列連續第三天轟炸了由哈馬斯控制的加沙地帶，已造成307人死亡，全球憂慮以色列有可能入侵該地區，中東局勢緊張升溫，加上美元疲軟、中國趁油價低殘，擴充戰略石油儲備等因素下.令油價一度勁升至每桶42美元上方，收市報40.02美元，上升6%。油價上升推動能源股上漲，艾克森美孚和雪佛龍成為杜指30隻成份股中5隻可逆市上升的藍籌股，艾克森美孚和雪佛龍收報78.02美元，上升1.1%和71.55美元，升1.7%，抑制了大市的跌勢。

　　2008年將盡，2009年好快就到，投資者要好好檢討自己的處境，分析好形勢，為來年作好部署。

    　網友們有些關於來年投資的提問，可以一併睇睇，網友dai dai問:「陸sir:
港股已離10月低位10676相差4、5千點，而更有技術分析指2009年上望21500，您對睇淡嘅決心有否動搖？需否作更改或作兩手準備？請覆，謝謝！」



　另一網友dogmanstar問:「陸sir你好, 看了你的專欄有一段時間, 我是第一次回應的想請教你,我之前用margin在HSI二萬幾點炒燶咗, 係穿二萬點到萬四點之間開始減磅. 到HSI 10676 個時唔敢再買賣.
揸到而家再係14000 - 16000 之間開始再減磅.現在已傷亡慘重。現在股票佔我總資產仲有成36%, 我應該點好, 現持有大部份是中資國企, 如857, 883, 941, 390, 410, 2628, 2600, 1398, 3988. 我應該再減持定唔好攪佢住?謝謝。」

    　表面上睇兩個問題風馬牛不相及，點解我要放埋一齊講呢? 且聽我慢慢道來。股民買股票，會相信成功之道是作準確之預測，然後在最低位買，在最高位沽，我會叫估得咁準的人叫「估神」，若然次次咁準，必定如有神助，但呢個世界有無「估神」呢?唔係無，而係好難長期都咁準，我之前都講過，有個鬼仔搞咗個技術分析模型，在87年成功預測美股大跌，佢一舉成名，變咗揸盤人，但最後無估中過，結果都幾潦到，所以唔係唔估，而係唔可以完全靠估，以為自己實估得中，按自己的估計博到盡。相反地，關鍵是要控制自己估錯時的風險。

    　投資股市當然要對市場大勢有個基本判斷，要睇走勢，要知道而家係牛市還是熊市，牛市走勢一級級向上，熊市走勢一級級向下，知道大方向，買股(或沽股)無住而不利。如果大方向轉咗都唔知，就會話「跌到21000點係跌無可跌」(呢個世界邊有話股市到咗乜嘢位係跌無可跌)，又或者話「未離場唔算輸」，呢啲說話「好有散戶 feel」，要戒。

    　先答Dai dai的問題，單係睇圖，港股的確有啲向上的走勢，但受制於15000點高少少的水位，未能上破確認升勢。港股長線走勢不能脫離美股，杜指炒上落市的走勢比港股更明顯，向上不能上破兼企定在9000點樓上，向下在8000點又有支持，在1000點之間炒上落，今只是橫行待變，以美股的走勢論，更未能確認已經見底向上。技術走勢要配合基本因素分析，美國經濟亦未見底，好難話股市三個月前的一跌已是熊市的終結。

    　不過我做人的態度是信市場，唔信自己，如果未來見到美股一級級上，突破完9000點，再上10000點，一級級咁向上，就出現一種牛市徵象，若經濟數字亦配合，到時我會隨時轉軚。正如今年5月美股一度出現調整已見底的假象，那時恒指約26000點，我都未放棄牛市的假設，但到6月大市一級級落，美股敗象已呈，到7月已確認是熊市，那時港股還有23000點左右，反手造淡，還有大把水位。唔好堅持自己預存的假設，要由市場的走勢來證明你的假設是對是錯，若然是對，繼續加注; 若然走勢和自己的假設背馳，而且背馳得愈來愈厲害，就要轉軚斬纜，若是炒手，更加要反手做番突。要控制自己睇錯市的風險，才是長炒長有之道。

    　我目前的假設無變，大市之升只是熊市的反彈，股市不能插個不停，大戶係由股市波動中賺錢，造淡又食你，造好又食你，佢食完就走，跟住就反手。這些人為波動就造成走勢的陷阱，令人迷惑。

   　 除了分析大市走勢，更重要是分析自己的處境，睇住自己的環境來控制風,險，爭取長線取勝。講到處境，當然係dogmanstar借孖展炒大咗俾人咬住這種處境最差，明天續談。

陸羽仁

美股在大除夕前送畀投資者一個唔錯的派對禮物。三大主要指數都有顯著的升幅。雖然公佈的消費者信心指數強差人意，跌幅差過預期，但在通用金融服務公司（GMAC）終於獲得財政部撥款資助的利好消息刺激下，市場投資氣氛熱烈，杜指開市即衝破8,500點關口，見8,548點，隨後反覆向上。中午12:00，杜指升至8,637點，上升153點後窄幅橫行。下午3:10，升幅略為收窄至84點。尾市再度重拾升軌，以接近全日最高位收市。。

杜指收市報8,668點，上升184點或2.2%，全日最高8,675點，最低8,487點；標普500指數報891點，升21點或2.4%；納指升40點或2.7%，報1,550點。紐約證交所成交9.5億股。

美財政部週一晚公佈，從問題資產救助計畫(Troubled Asset Relief Program, 或TARP) 基金中撥款共60億美元拯救剛成功變身為銀行控股公司的通用金融。其中包括50億美元購買通用金融的優先股和10億美元貸款予通用汽車，助其貸款予銀根緊拙的買車人士。此舉不但將通用金融從破產危機中拯救出來，亦進一步改善了通用汽車（GM）和佳士拿汽車（Chrysler）的財政狀況。GMAC的兩大股東為佔51%的佳士拿母公司Cerberus Capital Management和49%的通用汽車。通用金融主要業務為向買車人士和經銷商發放貸款。通用汽車昨收報3.8美元，升5.6%；而褔特汽車則升3.2%，收報2.29美元。

另外，因科威特決定取消同陶氏化學的合資計畫，令陶氏化工收購其競爭對手羅門哈斯化工公司(Rohm & Haas)的交易面臨困難。陶氏化工及羅門哈斯化工股價在周一暴跌逾16%。昨日，據金融時報報導，陶氏化工可能動用130億美元的過橋貸款或重議價格，試圖拯救這個規模達150億美元的並購交易。消息令陶氏化工和羅門哈斯化工收回一點失地，股價分別上升1.5%至15.55美元和 11.9%至59.7美元。

　　昨天講走勢，今天講處境，有些時候，睇番自己處境，比睇走勢更加重要，睇走勢唔一定中，睇自己處境就一定中。

　　處境愈差，自由愈少，這是最關鍵原則。假如我啲股票在23,000點以上走哂，賺咗錢喺手，而家揸住100萬現金等買貨，咁就自由度好高。又假如你好似網友Dogmanstar，在兩萬幾點借孖展炒燶咗，成手蟹貨，俾人咬住唔放，處境當然好唔同。

Dogmanstar無話俾我聽佢借咗幾多孖錢，而家還咗錢未，無話俾我聽佢幾多收入，無話俾我聽佢份工有無危機，但單憑孖展兩個字，我嘅既感覺就唔係幾好。借孖展買股票從性質講肯定係炒股，老土啲再講，炒股係要止蝕鮁，假設你25,000點買，跌一成唔止蝕，跌到兩成都要斬清，即係跌到20,000點無論如何要清貨離場，無得守，唔係「一日唔離場未算輸」，而係「一日唔離場可以愈輸愈大」。Dogmanstar講跌穿20,000點開始減啲磅，跌到低位在14,000點至16,000點再減啲，賽後檢討，佢減得唔夠狠，穿20,000點時應一刀斬清。

借孖展買股票，啲股票不斷跌，你就不斷要補孖展按金，等如不斷泵新錢落去頂，好傷，要脫離這種狀況，唯有盡快離場。Dogmanstar話佢「現在已傷亡慘重，現時股票佔他總資產仲有成36%, 我應該點好, 現持有大部份是中資國企, 如857, 883, 941, 390, 410, 2628,2600, 1398, 3988. 我應該再減持定唔好攪佢住?」

假如我係Dogmanstar，我就會再減貨，唔走哂都走一半，盡量保留現金，等低位有能力去買番貨，咁至有得博。佢現在沽貨的風險係股市從此步入牛市，現在的水位已是低位，變咗在低位離場。我唔講走勢分析，假設大市從現水位上升機會有5成，下跌機會有5成，即係55波(這只是假設)，Dogmanstar要問吓自己，萬一估錯咗，大市唔再升反而跌，自己整個財政狀況頂唔頂得順，要唔要補孖展，份工有無問題，老婆會唔會媽叉…….有時呢啲問題只有你自己能答，關鍵是評估風險有幾大，自己頂唔頂得順。在這種百年不遇的金融海嘯，都係細膽少少好。

同一個關於大市的問題，對唔同人可能有好唔同嘅答案，如果那個網友係在高位沽咗貨，有100萬現金在手，好驚大市從此步入牛市，自己買唔到貨，我就話你唔怕買番10%、20%貨，即使大市再跌，買貴咗少少無所謂，你仲有80%、90%現金可以慢慢買平貨。呢位網友要控制手上完全無貨的風險，唔係借孖展揸住成手蟹貨的風險。



股場險惡，唔好以為自己一定啱，要假設自己會錯，諗吓如果自己錯會點，睇住自己的處境，睇錯咗頂唔頂得順，控制風險，股市開到你同我死嗰日都有得開，日日都有得炒，記住要保住條命仔，長炒長有喎。

後記:2008年將過，2009年又到，祝大家09年EQ大大提升，唔再做大鱷點心。網誌在假期後再續。

陸羽仁