總結2008年最後交易日，除了內地A股持續偏軟，主要的市場都造好。港股恆指半日市，上升152點，報14,387；歐洲三大指數均有所斬獲，而美國杜指亦上升108點，報8776點。今日係2009年第一個交易日，但好多投資者仍在放長假，預計交投仍會較淡靜。

踏入2009年的第一天，美國兩個特大的銀行拼購亦正式完成。美國銀行(Bank ofAmerica Corp.) 和股神巴菲特持有的富國銀行(WellsFargo)昨晚分別宣佈已完成收購美林(MerrillLynch & Co.) 和美聯銀行（Wachovia Corporation）的股權。前者總計194美元；而後者則為127億美元。美林股東將以每股普通股換取0.8595股美銀的普通股，美銀週三收市報14.08美元；而美聯銀行股東則以每股普通股換取0.1991股富國銀行的普通股。富國銀行週三收報29.48美元。據報導，美林和美聯銀行仍會沿用其銀行名字繼續經營。

合拼後，美銀已成為全美最大銀行，擁有全球最大的財富管理業務，管理的客戶資產達到兩萬億美元。美銀並表示透過減少重複的人員、設備以及市場營運開支，到2012年銀行的稅前支出可以節省達70億美元。而富國銀行的資產亦增至1.4萬億美元。

紐約原油價格在2008年最後一天意外地勁升14%，收報每桶44.6美元。但全年計下跌了54%，若與7月時的最高位則下跌了69%。全球大宗商品經紀商MFGlobal副總裁Kilduff接受CNBC訪問時話，由於燃油及汽油合約平倉和地緣政治糾紛逼使油價回升。


　上次講完買股無止蝕的困難處境，網友dogmanstar後來有此回應，「陸sir, 您真係講得好啱，我o既處景真係俾人咬住咗，而家盡量高位反彈就減持，管理番風險 (之前以為自己有管理風險其實無)。輸錢因嬴錢起，我而家痛定思痛想慢慢為資產增值。您講得啱，唔好去估個市...但我仲有36%資產係股. 而家真係唔知點處理. 跌到甘殘...想再沽等09年再入番, 但又驚沽左出年續升(因已葬士斷臂，沽左好多啦) 死渣又驚錯失沽貨套現機會．．．．．」

　　後來dogmanstar再覆「陸sir, 您篇"走勢與處境" 真係俾我好多啟示，我已反覆讀左幾次。尢其係您講到處境愈差，自由愈少...好講到我知我既處境．．．我的 margin 已清晒, 但cashflow 都好tight, 我諗我會再係 HSI14000-15000 減持一部份，保住條命仔先。」

　　我反覆講dogmanstar面對的處境，希望無咁o既問題的網友唔好覺得我煩。我好似老師咁，一班有好多學生，有些前進啲，有啲落後啲，有時講多兩句俾落後的學生聽（即係唔識止蝕的學生），希望佢追番上。


Dogmanstar話叫佢唔好去估個市，或者應該咁講，係自己身處股市困境時，唔好依賴大市按自己意願轉好，去帶自己出困境，自己有倉在手，特別是有「死倉」在手，睇市特別唔客觀，所以唔好盡信自己對大市的分析。

　　佢問起「驚沽咗０９年續升」，我又講吓故事，我有個朋友都係炒界高手，佢有一次炒期權做咗好倉走勢唔對辦，月尾結算的日子愈來愈近，若即時斬倉可以執番４０％本金左右，佢當時年少氣盛唔肯斬倉，死揸到尾，在結算日前一晚美股突然大升２００幾點，結果恒指在結算日升咗７００點，佢之前的虧損，竟然俾佢「吹」番番來，由輸１０００萬，變成結果倒贏７０萬，雖然贏得唔多，都算經典之作，佢當時到處同人講呢個經歷。當然，失而復得的確好精彩，呢個故事到呢步驗證咗唔斬倉有時真係可以等得到o既。

　　不過呢個朋友的故事未完，佢嗰個月執番身彩無事，下個月繼續賭，又係揸期權做好倉，結果去到月中大市又回，佢又俾人咬住，人係受經驗影響的動物，佢上個月死坐坐得番，呢個月又係唔肯斬倉，唔單止唔止蝕，仲要傾巢而出去加注，因為愈近月底期權愈平，佢不止蝕反而去增持，係期望最後唔止吹番啲虧損，仲想倒頭贏錢，結果就無咁幸運啦，呢個月恒指一跌跌到尾，佢一Q輸清，將１０００幾萬炒作資金全部輸哂，一個炒手又要重零開始，你話打擊幾大。

　　呢個故事有幾個寓意。第一，當時個市跌勢開始形成，在頭一個月結算最後一日跟美股炒番起，唔單止係美股的因素，相信市場上亦有期指大戶的好倉未清哂，大戶借勢炒番高一日半日平倉，所以大市先至升咁多，但大戶在這個月平了好倉後，在下個月已轉手造淡倉了，大戶來去無踪，佢o既行為唔係咁易估到。

第二，若佢在頭一個月中後段斬倉，輸６００萬，執番４００萬本金，由於呢個月輸咗一半身家有多，下個月佢o既注碼一定會大縮，再輸都唔會輸好多啦。再者由於頭一個月做好倉輸了錢，佢下個月都唔會再造好倉，應可避過最後一刧，最後還有３００、４００萬在手。

第三，事實上佢在頭一個月做好倉結果吹番番來，佢就繼續造好，埋下了一個月輸清的禍根。

我經常講，炒股要贏錢，主要係贏手法，唔純粹係贏睇市，以dogmanstar的例子，如果０９大市無風無浪一直升番上去，佢死揸最後吹番大部份本金番來，佢又會覺得其實死揸都無壞，以後炒股更加唔會止蝕，盲信一日未沽一日未算輸，最後就會一舖輸清。學壞師，贏一次半次係無用o既。

換一個角度，如果dogmanstar再減持到自己舒服的水平（未必要一股都沽清），有現金在手，假設真係睇錯，０９年牛市開始，大市開炒番向上，你有錢唔驚無股炒，如果個市咁好，係一輪輪咁炒，係一個個行業咁炒，你到時去搭順風車，亦唔驚無車坐。

牛去熊來，熊去牛來，一百年都係咁，估得中當然好，但最大問題是估唔中會點，要控制估唔中時的風險，才是長炒長有之道。

陸羽仁

上星期五2009年第一個交易日，除了內地因假期休市外，亞太區、歐洲以及美股都送了投資者一份很不錯的新年禮物。港股尤其厲害，勁升655點，收報15,043點，重上15,000點樓上。

當晚美股三大指數表現也不俗，雖然公佈的供應管理協會生產指數（The Institute of Supply Management manufacturing index）下跌至32.5，乃28年以來新低，不過，市場似乎已做好心理準備，而「新年新希望」效應令投資氣氛變得高昂。杜指在上週五開市後首30分鐘有點反覆，最低見過8,761點，微跌16點後即反彈，隨後穩步上揚，直升至接近全日最高點收市。杜指收市突破9.000點大關，報9,034點，大升258點或2.9%，係接近兩個月以來的高位。去年，杜指首個交易日下跌了221點。而今年則係歷來新年首交易日升幅最高的第二大，第一大是2003年，當日杜指上升266點。標普500指數報932點，升29點或3.2%；納指升55點或3.5%，報1,632點。正如所料，紐約證交所交投淡靜，全日衹有10.5億股易手。

美股上周一片好景，但今週又要面對嚴峻的挑戰，在這個週末，勞工部將會公佈非農業職位數字以及失業率，而汽車製造商今晚亦會公佈的12份汽車銷售報告，據CNBC的Phil LeBeau表示，市場傳聞數據將會非常差，全年的銷售會跌至1000萬部以下，投資者可能又要做好坐過山車的準備。

杜指期貨最新報8940點，跌18點，比現貨低水94點。商品期貨全線上升。包括鋁、銅及銀都有約2%的升幅。而黃金亦有輕微上升，最新報每安士883.6美元，較上日升0.5%。

以色列軍隊上週六越過以巴境捉拿哈馬斯武裝份子，中東局勢更形緊張，以及尼日利亞的嫩貝(Nembe) 油田受襲擊而減產，推動油價上升，紐約NYMEX原油最新報每桶47.87美元，比上日收市升1.53元或3.3%。

美國聯儲局成員、三藩市聯邦儲備銀行主席尤愛倫(Janet Yellen)的講話值得注意，佢在三藩市發表演說，話美國經濟正經歷一次急促收縮，失業率註定要上升，佢認為美國經濟面臨嚴峻危險，會在未來一段時間停滯不前。在未來幾年，通漲率低於理想水平的機會很大，而聯儲局在未來要堅定地推高通脹，政府要用各種財政政策刺激去阻止衰退。

艾愛倫的發言顯示聯儲局內有愈來愈多委員支持刺激經濟的新措施。不過她亦表示，聯儲局以資產負債表支持經濟的手法，亦面臨新挑戰，因為並無先例去指導聯儲局作何種水平的干預。
她認為，聯儲局要在適當時機中止它的特別借貸計劃，因為很多干預手法都是新鮮做法，無直接方法可以衡量其效果，所以聯儲局要有「退場」措施，當這些緊急措施不太需要時，聯儲局就要及時中止。自2007年底次按危機開始惡化後，伯南克推出共2萬億美元的借貸計劃，如今借貸市場開始穩定，艾愛倫就提醒聯儲局要收收掣。

從聯儲局這些要員的講話，可以看到美國的金融危機確有穩定下來的趨勢,但他們對美國經濟的看法卻甚悲觀，例如艾愛倫講有一段時間停滯(stagnating for an extended period of time)、未來幾年都會低通脹等等，都唔係講緊三幾個月就會無事，似係一個L型的估計。做生意的朋友，要做作長期過冬的預備。

陸羽仁

雖然亞太區、歐洲股市普遍造好，油價續升，但美股週二未能承接升勢，杜指開市20分鐘已下滑117點，報8,918點，跌回9,000點下方。隨後即反彈上9,010點，在9,000點附近約70點間窄幅爭持。下午2:00，杜指嘗試突破昨日的收市位，未能成功後調頭大幅滑落143點正全日最低的8,892點才喘定; 尾市反彈，但始終未能跨越9,000點關口。

杜指收市報8,953點，下跌82點或0.9%，全日最高9,034點，最低8,892點；標普500指數報927點，跌4點或0.5%；納指微跌4點或0.3%，報1,628點。紐約證交所成交回升13.2億股。

在「新年新希望」效應下，美股09年首個交易日氣勢如虹，大漲258點，但樂觀氣氛沒能維持多久，就給疲弱的經濟數據打破，投資者又要面對現實。上月可說是汽車製造業的嚴冬，各大汽車公司除了Subaru有輕微的0.1%升幅外，其餘世界各地的公司銷售都下跌。其中以美國佳士拿汽車（Chrysler）最為慘烈，較去年同期大跌53%！而豐田汽車（Toyota Motor）、本田汽車（Honda Motor）、福特汽車和（Ford Motor）及通用汽車（General Motor）均齊齊下跌逾三成，美國、日本車廠齊齊衰，至於德國的汽車製造商Daimler也錄得23.5%的跌幅，而旗下的平治汽車(Mercedes) 亦下跌了32%。若以全年銷量計算的話，跌幅最大的是通用汽車，跌了23%，難怪差不多要執笠; 相反較好的是本田，亦跌了逾8%。

對美國汽車業來說，2008年銷售是自1992年以來最差的一年。據AutoPacific的分析員Stephanie Brinley話，汽車業在2010年可能更加惡劣。她認為「這不是油價問題，也不是信貸問題，而是消費者信心問題，而且更是全球性的。」

通用汽車12月份銷售雖然下跌31%，但卻好過市場預期的下跌41%。所以股價不跌反升1.6%報3.71美元，連帶褔特汽車也造好，報2.58美元，升4.9%。而豐田及本田則下跌1%及2%。

美國經濟咁差，但股市卻仍在近9000點上方徘徊，除了新年效應外，主要是市場對奧巴馬上任及其救市方案有憧憬。全世界都在救市，英國、德國接連出招，奧巴馬更為救市方案不斷加料，加入大幅減公司稅的內容，企圖換取共和黨議員支持。

《華爾街日報》報道，美國候任總統奧巴馬提出的7750億美元刺激經濟方案中，將包括向個人和企業提供高達約3100億美元(逾2.4萬億港元)的減稅，佔刺激方案4成左右，減稅幅度遠超兩黨國會議員的預期。有關消息成為昨日刺激全球股市上揚的動力。

奧巴馬3100億美元的減稅大計，希望能在2011年前「創造或保住」300萬個職位。救市大計中個人減稅部份要用1400億美元，可獲減免的對象包括年收入20萬美元(逾150萬港元)以下的個人，直接向個人減稅500美元或夫婦減稅1000美元的即時減稅。

不過奧巴馬方案最有新意的是企業減稅部份，企業這兩年如果有虧損，過去5年繳交的利得稅可獲退稅來抵扣虧損。另外新聘或續聘員工的企業，這些公司將可獲得一年的稅收減免。

共和黨議員一直強調，刺激經濟計畫應該更依賴大幅減稅而不是擴大政府支出，而奧巴馬卻聽從自己的經濟專家勸告，認為布殊政的減稅或退稅無長遠效果，應著眼於基建投資提供就業以刺激經濟。但人總得向現實低頭，奧巴馬若堅持己見，救市大計難望得到共和黨支持，所以唯有大量增加減稅的內容，減幅隨時誇張過布殊上任頭兩年的減稅額，以換取共和黨的支持。

不過共和黨人會否在通過計劃時再玩一玩奧巴馬，亦未可知。過去在共和黨執政的尾段，國會兩次通過救市方案時，共和黨人都相當獨立，在第一階段投票反對共和黨政府提出的方案，到政府再讓步時才表態支持。今次換了一個民主黨總統，即使救市大計包含減稅內容，首次投票時共和黨人也可以反對，逼使奧巴馬加入更多共和黨支持的主張，才投票支持都未為遲，如今是民主黨人執政，自然係你緊張過佢。

奧巴馬上任及推出救市方案，由於這是預設事件，所以利好因素會提前逐步反映，現時股市就是在炒對好消息的預期。到好消息實現時，股市反而會回吐，所以要看目前還在炒緊好消息時，美股可以炒上到乜嘢位了。

陸羽仁

歐洲三大股市造好，杜指跟隨，美國市場憧憬候任總統奧巴馬的7,750億美元刺激經濟方案和減稅政策會有助挽救經濟，杜指開市即衝破9,000點關口，上升111點至9,064點後，即打回原形，在11:00許再重拾升勢，至下午3:00升至全日最高的9,088點，然後略為回落。

杜指收市報9,015點，上升62點或0.7%；標普500指數報935點，升7點或0.8%；納指漲24點或1.5%，報1,652點。紐約證交所成交與上日差不多，共13.3億股。

美股昨日走勢反覆，上升動力主要來自市場獲悉奧巴馬已向幕僚透露救市總額達到7,750億美元，投資者憧憬計劃好快落實。加上救市計劃中包括了平均每人獲減約500美元的稅務優惠，推動狄士尼、惠普和花旗集團股價均上升逾3.4%。

推拖累大市的力量則來差勁的經濟數據。最新公佈的11月份工業訂單下跌4.6%，跌幅遠超預期的2.3%，繼10月份大跌6%後，再一個月急跌。另外聯儲局12月16日公開市場委員會的議息會議記錄公開，顯示儲局諸公擔心美國經濟會有嚴重危機走向衰退，他們預計第四季度經濟活動嚴重收縮，增長受壓，高失業率將持續到2010年。他們亦擔心會出現通縮，所以曾經討論過訂立通脹目標，以阻止市場產生通縮預期。

另外，全球最大的鋁生產商美國鋁業（Alcoa Inc.）宣佈裁減公司約13%的員工共13000人。美鋁同時減產75萬噸或公司總產能的18%，涉及產值9.5億美元。因為全球經濟衰退，汽車、電器及電網用的輕金屬需求不斷下滑，而鋁金屬價格亦較去年下跌36%。美鋁的行政總裁Klaus Kleinfeld 話，「這是非常時期，需要快速和果斷才能應付現時的經濟不景氣。」市場人士估計，若鋁業需求和價格再下跌，美鋁可能再有裁員減產計劃。

睇住美國大公司咁裁員法，失業率無可能唔高，美鋁裁13%人都怕止唔到血，而家美國大公司一係唔出手，一出手就裁10%以上人手，而且開完一刀唔夠又開一刀，所以候任白宮經濟顧問薩默斯話到今年年底，美國失業率會升到10%，真係好有機會實現，冬季會幾漫長。

嚴冬會死人，繼早前一個法藉基金阿頭因為投資在馬多夫的騙局而割脈自殺後，德國鉅富麥克勒(Adolf Merckle)在本週一晚跳火車軌自殺，被火車撞到散哂，他的家族公司欠下50億歐羅(67億美元)鉅債無法償還，當債權人打算拆散他的公司抵債時，他選擇結朿自己的生命。


Adolf Merckle曾是福布斯全球排名第94位的富豪，身家92億美元(717億港元)，照樣在呢次大風浪中沉船。佢家族經營水泥、藥業和機械生意，佢o既災難源於在2005年收購海德堡水泥公司(HeidelbergCement)，因為呢單收購，令佢家族公司欠下巨債，並將旗下股票按哂俾銀行，導致今日之災，這是一個過度擴張遇上經濟逆境的典型悲劇。

人黑起上來有條路，熊市買跌都要輸，佢旗下公司沽空大量 Wolfsburg公司(即Volkswagen旗下公司的股票)，賭Volkswagen會玩完，點知由於該公司股權太集中，出現經典的挾淡倉事件，股價被人挾住狂升，Adolf Merckle的公司賭輸了4億歐元，佢本來已經無乜水，諗住賭一舖博番，點知咁都輸埋，現金緊絀，就送了Adolf Merckle上絕路。

我在去年5月後已叫做生意的人小心風險，話呢個浪唔係人咁品，可以輸死好多人，而家睇佢仲會玩多一年或以上，記住生存係最重要，賺錢仲係其次，在一個通縮的世界，啲嘢會愈來愈平，購買力愈來愈高，唔輸已經係贏啦。

陸羽仁

港股插完美股真係跟住插。美股受龍頭企業裁員和調降盈利預測，以及日益惡化的就業形勢打擊，杜指走勢惡劣，開市已跌穿9,000點大關，並於5分鐘內急插158點，之後略為反彈45點已支持乏力，杜指重拾跌勢，一直跌至全日最低的8,720點，接近收市才喘定。

杜指收市報8,770點，大跌245點或2.7%，為去年12月1日以來最大的低幅，09年的升幅亦差不多一鋪清袋。杜指全日最高8,997點，最低8,720點；標普500指數報907點，跌28點或3%；而納指表現最差，跑輸大市，下跌53點或3.2%，報1,599點。紐約證交所成交12.3億股。美股守唔住9000點，看來又會展開一浪向下調整。

「新年效應」隨著時間淡化，市場上壞消息此起彼落，投資者的樂觀情緒備受打擊，終於回歸現實。失業消 息續來，繼美國鋁業(Alcoa Inc.) 昨日宣佈裁員13,000人後，APD企業服務組織(ADP Employer Services) 報告顯示，佢地調查12月份美國職位縮減69.3萬，遠高於預期的49.3萬，為2001年有調查以來的新高，預計勞工部本週五公佈的失業數字會大升。再原油價格受能源部公佈每週庫存上升多過預期的消息影響，加上以色列誤炸加沙的聯合國學校有機會促使提早停火，油價大跌至每桶42.37美元，一日急跌12%，令油股顯著下挫。艾克森美孚和雪佛收報78.25美元，下跌2.6%和73.96美元，跌4.4%。

時代華納和英特爾兩大龍頭企業齊發盈警。時代華納第四季因營運成本大升，預警2008年會有虧損，股價大跌6.3%至10.29美元。美國晶片巨擘英特爾週三對第四季營收發出第二次預警，話個人電腦需求較佢擔心的還要疲弱。英特爾將其第四季營收預估調降至82億美元，11月時該公司已預警第四季收入約為90億美元，10月時曾預計營收為101-109億美元，即係話預測愈調愈低。

Solaris資產管理公司的分析師Tim Ghriskey話，英特爾明顯將進入企業盈利的悲慘期，它是業界領頭羊，它的跌幅將拉低整個行業。 英特爾股價收挫6.05%，觸發市場對科技公司的普遍憂慮，該行業其他公司股票也大幅跳水。費城半導體指數重挫4.9%。分析師話，經濟疲弱之際對個人電腦的需求放緩，不可避免將衝擊個人電腦、晶片和軟體廠商的獲利。他們估計消費者開始轉向購買更便宜的筆記本型電腦。

金融海嘯害死人的消息陸續有來，在德國鉅富麥克勒(Adolf Merckle)瞓火車軌自殺的同一日，波士頓地產拍賣商Steven L. Good在波士頓市郊自己的積架車內吞槍自殺，沒有留下遺書，估計也是不堪生意失敗而自殺。佢係波士頓地產商協會前主席，旗下公司是波士頓最大的拍賣行。Good死時52歲，子承父業，其家族公司過去50年經手做了90億美元的地產成交，咁大間拍賣行，面對一場金融海嘯，一樣頂唔順玩完，呢一浪有好多有錢佬中招也。

講起中招，都未夠印度的科技大王Ramalinga Raju咁誇，佢爆出繼馬多夫事件之後最大的金融醜聞，馬多夫搞的是龐氏騙局，佢搞o既係「安龍騙局」，大家都知安龍曾是全球第二大營業額的公司，後來爆出全部係假帳。呢個Ramalinga Raju的Satyam Computer Services Ltd，係印度其中一間最大資訊科技公司，佢昨日宣布辭去公司主席一職，並承認製造逾10億美元的假賬，公司的資產和盈利全部係假嘢，消息令印度股市發生大地震，SENSEX指數單日大瀉7.3%。

呢個Ramalinga Raju間公司個名叫Satyam，名字的意思係「真實」咁解，呢個故事教訓我地，逢係話自己老實的人，十個有九個都係古惑仔，真係老實人就唔使以「老實」兩字作招牌。

Ramalinga Raju上個月曾經想將私人持有的兩間公司買俾自己的上市公司Satyam Computer，真正的動機唔係想滾上市公司o既錢，而係透過這個安排把504億盧比(10.3億美元)假資金注入上市公司內填數，但股東反對這個收購私人公司行動，Satyam的假帳再遮掩唔到，終於爆煲。

紙包唔住火，Ramalinga Raju向印度交易所寫信自爆，話佢自己的公司Satyam的536億盧比現金和504億盧比銀行存款，其實並不存在。佢公司話經營的毛利率有24%咁高，其實只得3%，公司話營業額有270億盧比，其實只有210億盧比。呢個假局能夠頂得住，全賴老細Raju把自己的股票按俾銀行，借咗123億盧比現金來撐住，玩緊o既係「十個茶煲三個蓋」的遊戲。Raju話呢個假局出現咗好多年，佢就好似騎住一隻老虎咁樣，唔點識樣落地而唔會俾老虎食咗，可能印度人都有「騎虎難下」呢句成語。

Raju營運咁大間科技公司都爆煲，令印度科技業和企業管治聲譽受到重創，一間大公司盤數可以咁假，其他公司仲信唔信得過呢?

唔好淨識笑人，香港有咁o既公司一啲都唔出奇，佢地在好市的時候，唔會爆煲，漫長的熊市好易令做假的公司水落石出，各位老友執生啦。

陸羽仁

美國勞工部上週五公佈驚人的失業數字，加上油價跌穿每桶41美元，杜指開市即下滑126點，之後全日在低位窄幅上落，後段跌幅略為收窄至下跌60點，但尾市缺乏支持，再度下跌至接近全日最低位收市。杜指收市報8,599點，跌143點或1.6%；標普500指數跌穿900點，報890點，跌19點或2.1%；而納指則跑輸大市，下跌45點或2.8%，報1,572點。紐約證交所成交11.6億股。

杜指期貨最新報8,520點，跌3點，比現貨低水79點。而紐約原油最新報每桶40.33美元，較上日收市跌1.2%。

過去一週，美國候任總統奧巴馬每日都就經濟情況公開講話，警告全國，如果政府不行動的話，經濟衰退將會更深化，時間亦會更長。他在昨天的ABC「本周」節目接受訪問時表示，要挽救美國經濟，將會需要對之前的承諾作出讓步和國人的個人犧牲。奧巴馬話：「我們需要現實些，不是所有在計劃中承諾的都會如我們希望的做得到，而我們每個人都需要付出。」

奧巴馬將於本月20日正式就任，他正逼令國會推行他日前提出達7,750億美元的增加政府開支和減稅的刺激經濟方案。雖然有些國會議員不同意方案的某些內容，但最近一些強差人意的經濟數據，卻幫了奧巴馬一把。隨著製造、建築、零售等行業大量裁員，美國勞工部最新公佈的去年全年共減少共260萬職位，職位數字跌幅係1945年以來最高；而失業率跳升至16年以來的新高7.2%。去年的標普500指數和杜指下跌了37%和33%，皆指向一幅悲觀圖畫，令人覺得政府要再做啲嘢。

奧巴馬又話，所有美國人在這個經濟危機中都會感受到「切膚之痛」，而他們會覺得透過努力可以把經濟推番上原來的軌道。他和其經濟顧問和國會成員商討後，預測他提出的這個「略」高于7,750億刺激方案，會製造高過之前預計高的400萬個職位，職位將集中在建造、製造和零售業。此外，到2010年底，GDP會上升3.7%，失業率則稍降至7%。

美國聯邦預算委員會(Congressional Budget Office)預估經濟衰退和拯救計劃的實施，令今年的財政赤字增至1.18萬億美元，而奧巴馬日前亦表示，未來幾年，赤字會相差無幾。有民主黨議員批評方案的減稅部份，共和黨方面亦有反對聲音，指方案的規模過大，令赤字過高。

另外，奧巴馬又對整個布殊政府的7000億美元救市計劃(TARP)的推行與監督表示失望，他指計劃未能幫助那些面被收樓的人，又話會重新策劃TARP計劃剩下來的3,500億美元如何運用，「可以讓國會以及國民重拾信心，知道所花的錢會明確的流向商業和家庭信貸，而不會無監督的給予銀行，最後又無人知道之後發生了什麼事情。」他要TARP的推行有一個更嚴格的指引和更高的透明度。

奧巴馬狠批布殊政府的救市計劃，除了因為交接期日近，唔使再俾面布殊之外，亦因為早兩日美國國會監察委員會出了一份報告，大彈財政部未有善用救市基金，獲拯救的金融機構使錢無透明度。議員計劃本週提出議案，要財政部對救市基金使用加以問責，又要預留1000億美元救樓市，以抒緩業主斷供，否則不會發放餘下的3500億美元。奧巴馬彈埋一份，以示同前朝劃清界線。



還有8日就到美國總統就職禮，估計美股插到咁上下，到近總統就職時又會炒吓反彈，炒吓對新總統的預期，不過亦要小心炒新總統概念會十分短癮。首先係經濟環境的確唔好，現時美國失業率已到7.2%，奧巴馬話如果國會唔批准他的救市大計，失業率好快到雙位數。但佢無講出口，即使批了他的救市方案，美國失業率也可能會到雙位數，因為他估計「到2010年底，GDP會提高3.7%，失業率則稍降至7%。」即係話兩年後經濟回復增長，失業率還是今天的水平，換言之，未來一年多失業率會先急升，後回落。由此可見奧巴馬的救市計劃也不是盤尼西林，可以藥到病除。

另外國會對奧巴馬的救市計劃的阻力會好大，兩黨議員若不在這棵聖誕樹上掛滿自己選民喜愛的禮物，絕不會讓計劃通過。而家國會狠批布殊政府濫用救市資金，正是給奧巴馬一個下馬威，向佢話「你唔好期望國會咁易通過你個方案」。結果一定會把方案愈搞愈大，而家話2009年美國聯邦赤字1.2萬億，恐怕呢個數未必落到樓，而且會持續幾年。咁樣倒水出街，後果難料。

美國新總統上任的最有利因素，係佢在經濟衰到貼地的時候上台，做得好少少就有進步，不過這種衰到貼地的狀況，都唔係咁易捱，亦唔係咁易「馬上好」o架。

陸羽仁

油價續瀉、市場唔睇好花旗出售所羅門美邦證券予大摩，加上網絡龍頭股亞馬遜和雅虎被調低評級，美股連續第四天下跌。杜指開市即反覆下滑，至中午12:00勉強守住8,500點。午後跌幅擴大，8,500點大關失守，最低曾見8,435點，跌164點。尾市跌幅略為收窄。

杜指收市報8,474點，跌125點或1.5%，全日最高8,603點，最低8,421點；標普500指數報870點，跌20點或2.3%；納指下跌33點或2.1%，報1,539點。紐約證交所成交13.1億股。

杜指在1月2日觸及最高的9,035點，較之去年11月20日大跌市低位7552點，已有20%的反彈幅度。到現在已跌去500點，累積升幅的三份一；而三大指數亦下破了50天移動平均線的重要關口，若再大插就小心反覆向下。不過杜指走勢圖暫時仍是一個上落市，自去年11月大跌後，踏入12月基本上開始一個上落市，杜指的低部大約在8300點，頂部稍高於9000點，雖然大市一舉跌穿埋8500點，但只要不穿8300點，就仍然似一個上落市。

不過市場上的確是壞消息陸續有來，本周開始美國公司公布季度業績，自然係無乜好嘢，美國鋁業第一個上陣，收市後公佈季度業績，錄得六年以來的首次虧損，佢在公佈業績前已跌定先，下跌6.9%至10.06美元；摩根大通將於週四開市前公佈第四季業績，但其CEO Jamie Dimon昨天出定口術，用「惡劣」來形容即將公佈的公司盈利情況，摩根大通收市下跌4.1%至24.91美元。

湯姆森路透（Thomson-Reuters）話，將公佈的第四季標普500盈利報告會下跌15.1%。其實，應該用崩潰來形容，因為分析家去年7月1日預測該季度盈利增長69%！

金融股係跌市的重災區，主要原因是市場並唔睇好花旗集團出售其最賺錢的所羅門美邦證券業務予摩根士丹利有利。花旗在政府入股後，被逼賣靚資產減債，大摩乘機食好嘢，支付花旗集團20至30億美元購買所羅門美邦的51%股權，還有權購買剩下的49%可於未來的3至5年。合併之後，大摩將擁有近2萬名經紀，成為全美最大的證券商。市場評論認為合併只對大摩有利，而花旗無著數。

花旗去年11月先至講過唔會賣美邦，如今反口，市場擔心花旗賣賣吓無乜幾多好嘢剩，惡評如潮，股價大瀉17%至5.6美元，前財長魯賓退任花旗高級顧問都揀啱時候，唔走恐怕俾人媽得更勁；而大摩係得益者只微跌1.4%至18.79美元。美國銀行亦受拖累，下瀉12%至11.43美元。

    而家已經睇得好清楚政府入股金融股的後果，自己財困唔掂要政府救者，入股後都係拆骨減債收縮業務收場，從貝爾斯發、房利美，房地美、AIG到花旗，政府放咗咁多錢入去，仲俾議員大彈無透明度，唯有大力做嘢，逼這些公司減縮業務，賣資產減債，咁o既市道，差的資產賣唔到價錢，結果賣得出手的都是好資產，債係減咗，間公司都變成半殘廢，政府入股之後真係無運行。雖然唔係好多網友炒美股，但有炒的都要留神，政府入股都只能係短炒博反彈，彈完就要閃，唔無俾間公司咁大名氣騙咗，佢已經唔係住日的公司，好似將來講美國銀行，梗係講最大o既摩根大通，唔係再講花旗。

商品價格普遍下跌，黃金最新價報每盎斯報824美元，比收市價下跌31美元。油價反彈浪好快收場，紐約原油大跌8%至每桶37.59美元，令油股受挫，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報76.54美元，下跌1.3%，而雪佛龍(Chevron)下跌2.8%至70.82美元。比較今個月6日最高觸及的50.47美元，油價已下滑了26%。紐約原油續跌，最新報每桶37.19美元。

研究公司Broadpoint AmTech分析員Tim Boyd用「鬼影都無隻」來形容上周在賭城舉辦的電子消費品展的消費者入場人數，並降低亞馬遜評級至「中性」；Rob Sanderson則因廣告業務會持續下滑，調低雅虎的評級至「沽出」。衰起上來，真係行行都唔掂。

陸羽仁

全球經濟下滑加劇世界各地股市遭拋售，亞洲、歐洲多個主要股市已連續幾天下跌，香港跌了六天，英國跌咗五日，美國杜指昨日亦連續第五個交易日下跌，不過已稍稍回穩，杜指低開之後在窄幅橫行，最高升過39點。12:30後杜指開始偏軟，走勢向下，但下跌下足100點已有支持，尾市強力反彈，但最後都未能完全收復失地，杜指收市報8,449點，跌25點或0.3%；標普500指數及納指結束連日來的跌勢，分別報871點，升2點及1,546點，上升8點。紐約證交所成交13億股。

美股面對壞消息不斷，昨日整體表現已算不錯，有先跌後彈的格局。拖低大市的主要動力來自美銀、通用電氣、波音以及聯合科技(United Technologies) ，分別下跌6.8%至10.65美元、5.6%至14.94美元、2.9%至42.46美元和3%至50.8美元。四隻股票合共推低了杜指42點。主要原因是市場對巨企的業績均抱悲觀態度，而大行亦紛紛作出對大公司業績不利的預期。

世界第三大鋁生產商美國鋁業公司公佈第四季度營業收入57億美元，同比減少19％，虧損11．9億美元，而上年同期為盈利6．32億美元，係六年以來首次錄得虧損。該公司認為主要原因是汽車、商業運輸、建築等主要用鋁行業需求銳減，令國際市場鋁價大幅下跌35％，導致業績滑坡。

美國鋁業公司總裁兼首席執行官克勞斯·克萊因菲爾德話，「鋁行業正處於一場史無前例的風暴中。鋁價從未如此快速地下跌。隨著需求減少，庫存正在增加，而價格逐步走低。」美鋁為扭轉經營頹勢，日前宣佈將在全球裁員1．35萬人，佔其員工總數的13％，同時會削減開支和產量。金鋁如此，其他金屬行業的境況亦類近，全球經濟衰退，鋁業、銅業、鋼材等行業都無一倖免。

全球金融危機將把另一家跨國公司拖入虧損境地，日本媒體昨日報導，日本消費電子巨頭新力(Sony) 因液晶電視等電器產品銷售慘淡，以及日圓不斷上升，業績嚴重受挫。預計2008年將出現14年來首次虧損，預計虧損約合1.2億美元。新力去年10月曾調低2008財年的業績預測，但當時仍表示可確保營業利潤有2000億日圓的盈餘。日本媒體報導話，根據新力第一季度的產品積壓程度，最終的虧損數字可能會更高。

全球巨企進入業績公布期，盈利大倒退變成常態，虧損亦不令人意外，問題是這個虧損週期何時完結，各方都寄希望予快將上任美國總統的奧巴馬，但他是否這麼容易就能把美國以至全球經濟起死回生呢?

美國聯儲局主席伯南克第一個跑出來吹淡風，佢在倫敦經濟學院發表演說時話，即將入主白宮的新管治層正研製推動經濟活動的財政政策，若有更強大措施穩定及強化金融體系，並不足夠令經濟長久復甦，他認為美國政府要向銀行購入或擔保不良資產，才可令經濟重上增長之途。伯南克的言論給市場帶來一些安撫，昨日帶動了美國金融股上漲。


佢話奧巴馬提出的7750億美元救市措施，單單增加財政開支並不足夠。佢建議三種方法去吸納金融機構的壞資產，第一種是財政部直接購買壞資產，這也是保爾森救市計劃原本建議的方法，但後來計劃轉向直接入股金融機構，購買壞資產的計劃就沒有進行。第二個做法是買走有問題的金融機構的壞資產，政府的損失由銀行發出認股權或支付服務費填補，即是政府不付錢買壞資，變相擔保資產，倒過頭來由銀行付出代價填補政府可能的損失，這個方式政府的直接財政支出少好多，只是背上隱藏負債。三個方法是向壞銀行注資，政府可以向壞銀行買走壞資產，條件是收取壞銀行的現金和股票。


總的來說，伯南克係建議清理掉金融機構的壞資產，醫好它們的病，讓他們重拾活力，重新上路。由伯南克的講話估計，金融海嘯比他原來估計更嚴重，金融機構還有大量壞資產，由於樓市和企業債券無力回天，金融機構持有這些債券或相關產品，浮來浮去也浮不到水面。由此可以總結，一日未有徹底解決方法，不宜太早睇好國際金融股，例如匯控，還有好大集資壓力。


其實伯南克咁講嘢，有少少和奧巴馬暗中較勁的味道，因為把大家的不同看法擺到枱面上。奧巴馬擺明想叫候任白宮經濟顧問薩默斯明年接任聯儲局主席，如無意外伯南克做多一年就要收檔，但伯南克亦不認為奧巴馬團隊十分高明，奧巴馬的7750億美元救市計劃全是財政支出派錢兼搞基建，奧巴馬亦想動用保爾森7000億美元救市計劃尚未撥出的3500億美元，但用錢方向是援助業主和企業，隨時把錢用哂去擔保業主陷入斷供危機的按揭。但伯南克似乎認為奧巴馬的救市方向全方位討好大眾，唔理金融機構，遲早又會出事。伯南克和奧巴馬暗中角力，且看奧巴馬團隊如何回應。

陸羽仁

歐洲三大股市齊齊大跌近半成。美國12月份零售大減，整體下跌2.7%，遠超市場預期的1.2%；市場憂慮銀行業的財務健康狀況；加上蘋果的老闆Steve Jobs因病長期休假和摩托羅拉宣佈裁員4,000人，嚴重打擊市場投資氣氛。杜指連續第六天下跌，開市不足90分鐘，便以三級跳式下跌近300點至全日最低位的8,141點才喘定。杜指之後在低位窄幅橫行，下午2:40跌幅略為收窄至近200點，但支持乏力，杜指再度下滑，尾市略為反彈。



杜指收市報8,200點，下瀉248點或2.9%，係去年12月1日以來最大的單日跌幅。杜指全日最高8,446點，最低8,141點；標普500指數報843點，下挫29點或3.4%；納指下跌57點或3.7%，跌穿1,500點，收報1,490點。紐約證交所成交14.2億股。杜指期貨最新報8,132點，下跌27點，比現貨低水68點。

             美股昨天可以講係屍骸遍野，杜指30隻成份股全線下跌；標普500指數成份股有480隻下跌；納指100隻成份股則有92隻。大市跌市冠軍係花旗集團，因落實出售其證券部門花旗美邦 (Smith Barney) 予摩根史丹利，投資者普遍憂慮佢無法正常運轉與盈利受損，股價大瀉逾兩成三至4.53美元。另一拖低大市的動力則來自油股，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報75.1美元，下跌3.6%，而雪佛龍(Chevron)下跌3%至69.69美元。兩隻股票推低杜指42點。美國存托憑證(ADR) 昨日亦大跌，滙豐控股下跌近8%至42.20美元；中移動亦跌2.2%至45.41美元。

             好多人問長線投資策略，全球最大債券基金公司太平洋資產管理（PIMCO）創辦人、有「債券大王」之稱的格羅斯(Bill Gross)的觀點，值得一書。佢在其公司PIMCO的網站發表文章，講到2009年的展望，他提到2008年美國變成「拯救的國家」，動用或擔保了合共萬億美元私人債務，防止美國經濟滑向大蕭條。真正的爭議在於美國將21世紀的美式資本主義，一下子突變到類似羅斯福總統的新政(干預經濟制止大蕭條)，到底有無用呢?

            格羅斯引述30年代的財長Andrew Mellon話，「裁掉員工，賣掉股票，趕跑農夫，將腐敗從這個制度踢走。」Andrew Mellon認為拯救企業等如在火上淋汽油，所以部份人反對拯救金融等企業，認為這是在美國和全球經濟增加萬億美元的新債，而原因竟然係因為「債太多」。



佢話讚成拯救的人以30年代大蕭條和近年日本的大衰退為例子，怕政府不救企業，就會出現流動性陷阱(liquidity trap)，出現金融黑洞，令借貸人、儲蓄者、甚至消費者最後都會將錢收入床下底，經濟長期衰退，所以巨企一出事，一定要救。

            佢話呢個辯論永遠無法有結果，因為無人能重造歷史，證明如果當年做了什麼又會如何。而家只知一樣事實，就係即使美國和全球各國都有救市，但主要經濟體還是步入了衰退。(格羅斯去年10月似乎睇得樂觀一點，估計金融市場在短期內見底，如今比較不確定)

            格羅斯認為，過去25年，美國及七大工業國過份依賴資產增值來帶動經濟，發明多種金融產品，把一切都證券化，不明白這種做法會令經濟空洞化、自毁、最後會走向爆炸，例如龐氏騙局，按揭市場大把龐氏騙局，按揭機構容許貸款人只付極少量本金、每月供款連還息都唔夠，就把大筆資金借走，金融機構又把這些貸款證券化，也類似龐氏騙局。政府面對這個龐氏經濟，唯一的策略是放水救市。



講咗咁耐，你估面對咁嘅局面，格羅斯會點投資?佢都唔理政府做嘢有無效，話，佢嘅基金睇嘢角度好簡單:「和政府做朋友」，將政府當作你的投資夥伴，明白到今年或者未來一兩年，政府的支票簿，將是市場最大和最主要的買家。估吓佢買乜，你可以搶先入市，例如有評級支持的按揭、銀行的優先股、銀行的高級債券，有Aaa評級的資產抵押證券如信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款等。佢話奧巴馬政府好快就要面對向州和大城市提供數以十億美元計的資金，無人可以想像加州或紐約市破產啩，咁樣夾埋可能要1萬億美元，而家州和地方的債券相對於美國國國債正有著前所未有咁高的息差，買入呢啲地方債券，好過買得2.5厘10年期美國國債，因為國債已升到太貴。

            佢又話雖然美國政府唔會買追踪通脹的證券，但如果要谷起通脹是政府的目標，這些證券都會受惠，10年國債得2.5厘息，市場明擺著估會通縮，以國債現價計，債券持有人的通脹打和利率顯示，未來10年美國每年通縮1%，唔係無可能，但出現的機會不大。仲有一個策略，全球有好多地方都有高收益率的高質企業債券，一年有6厘息以上的債券唔少，亦可以投資。

             對大戶而言，今年想有較穩健的投資，不妨炒炒格羅夫條橋，但對散戶而言，就買唔到佢講的產品，但有一種替代品，可以留意房地產基金（Reits），睇住這些股份去年１０月的低位，等大市插深啲近低位時，開始吸納，收吓高息，都係穩中求勝的投資。

陸羽仁

亞洲及歐洲股市大跌，美股昨日早段跟隨外圍跌勢，杜指開市一小時內即下滑173點至8,000點上方邊緣，之後跌勢放緩，窄幅橫行。中午跌穿8,000點至全日以及今年最低的7,995點之後反彈，上衝逾290點才回順。尾市在8,200點上下爭持。杜指結束了連續6日的下跌，收市報8,212點，升12點或0.2%，全日最高8,286點，最低7,995點；標普500指數報844點，微升1點或0.1%；納指搶先反彈，漲22點或1.5%，報1,512點。紐約證交所成交上升至16.4億股。

    美股單日轉向，加上納指反彈，美股似有短期見底之象，在8000點至9000點之間炒上落的趨勢較明顯，港股本來亦在13800至15800點中間上落，但下破低位殺盡好友，不排除大戶食夠時來一個回馬槍，炒炒反彈。

美國昨日有不少經濟數據出籠，勞工部公佈，12月生產者物價指數(PPI)較上月下降1.9%，扣除食品和能源的核心PPI較上月上漲0.2%，高過市場預估的0.1%；當周新領失業救濟金人數升至52.4萬，亦高過市場預期的50萬，比上一周修正後的47萬高逾11%，失業率有惡化跡象。

拖累大市的主要動力仍來自金融類股份，跌幅最大的係美銀、花旗集團和摩根大通，分別大瀉18.4%至8.32美元、15.5%至3.83美元和6.1%至24.34美元。美銀領跌，主要因為市場憂慮佢雖然已獲政府注資250億美元，但其財政狀況可能仍未能完成收購美林，要政府再磅水。

美國參議院以52對42票通過放行奧巴馬要求的問題資產救助計劃後半部分的3,500億美元(Troubled Asset Relief Program, 或TARP，即布殊政府的7000億救市大計，而家美國救市計劃太多，令人有點混淆)。對奧巴馬來說，這次投票是他入主白宮的首次立法上的考驗，尤其是民主黨參議員最近對他的大規模減稅計劃及委任潘內達(Leon Panetta) 為中情局局長，頗有微言。此外，市場對TARP計劃自推出以來的收效亦普遍存疑。美國眾議院日前以275票贊成、152票反對通過了有條件使用該筆資金，附加的條件包括財政部需將500億美元用於幫助陷入困境的抵押貸款者修改信貸協議，防止他們無法贖回自己的房產。奧巴馬政府已保證，新政府將把剩餘救市資金中的1000億美元用於房屋市場，其中包括幫助房主對抵押貸款協議進行修改的撥備。

    　全球最大晶片生產商英特爾(Intel)週四公佈第四季業績，因經濟衰退削減需求和有約10億美元投資的撇賬，收入大跌兩成三，盈利2.34億美元，每股0.04美元，與2007年比較大跌九成。Intel話，因經濟不確定性和前瞻性有限，公司目前對09年首季營收前景不做預測，股價一度大跌逾2%至13美元，尾市止跌回升1.7%至13.29美元，收市後再升34美仙至13.63美元。

    　昨日提到保守策略，引起網友提問，首先我要重申，這是保守策略，不是增長策略，源於阿Ray問我在熊市有乜保守投資可以有一定回報，我就借花敬佛，用格羅斯對大局的分析來回應，格羅斯是債券大王，佢諗到的投資策略自然係買不同種類的債券，一般而言，債券比股票穩定，但回報較少，因為債券主要收息，股票可收息兼博資本增值(當然買低於面值的債券，佢到期時按面值贖回，都會有啲資本增值，但點講都同股票無得比)，但債券比股票安全少少，只要間公司唔執，或政府唔賴債，債券較少有資本損失。

    　格羅斯建議買對抗通脹的債券，散戶無得買，所以我建議等低價買房地產投資基金。房產基金性質上等如一個物業組合(和買物業公司不同)，主要回報靠收租和資產增值。



　我提三隻房產基金俾大家參考吓，第一隻是持有房委會商場和停車場的領匯(00823) ，現價14元，一年高位20.2元，低位10.96元，現價息率5.7厘，市值帳面值比率0.99倍(每股帳面值即每股資產淨值，比率是1倍即股價和資產淨值一樣，低於1即股價對資產淨值有折讓)。領匯較安全，股價唔平唔貴，政治風險有啲，唔算太大，因為好市時佢想加租好難，淡市頂住政治壓力唔減租較易，領匯租金水平較低，租金收益下跌的風險有限。



　 第二隻是持有朗豪坊的冠君產業(02778) ，現價1.93元，一年高價4.59元，低位1.31元，現價息率19.8厘，市帳率1.68倍，佢市帳率高、息率亦高，顯示香港租貴，雖然租金有下跌空間，但以佢旗下朗豪坊計，租金不致跌得太急太快，但租金收益亦可能顯著下跌，要預咗息率有較大幅下跌。



　第三隻是越秀地產(00405) ，現價1.93元，一年高位3.15元，低位1.16元，現價比低位反彈好多，現價息率13.3厘，市帳率0.51倍，越房的資產折讓最深，相信係市場預咗大陸房地產價格較波動。呢隻股價波動更大，可以話係增長型房產基金，風險大少少。

   　 我o既建議係睇吓邊隻Reits跌到近一年低位，跌得好甘時就買吓，唔好期望有太多資產增值，但執笠風險唔係太大(領匯最安全)，但平價時買吓收吓息都唔錯噃，呢個都算係保守策略。

陸羽仁