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[轉貼] 陸羽仁 blog (5天更新)(更新至8月7日)


美元反攻 (2008/6/13)




       美股昨晚又玩過山車,道指早段在消費數據理想、美元向上,油價回落5美元等消息刺激後,一度升過185點,跟住就反覆向下去,下午一度回落到近上日收市位,尾市彈番起少少,道指收市升57點,收報12141點,升幅0.5%,美股仍處於一個不穩定的尋底階段,而油價後來亦在尼日利亞油田工潮聲中,反彈上去,5美元的跌幅消失無踪,升回原型。
美國退稅支票5月送出,5月零售銷售數字比市場預期多,令到沃爾瑪等消費股上升。摩根士根利發表報告叫人吸納金融股,亦令一眾同行受惠,股價連跌5日後反彈。

美國官員出咗一輪口術,油價仍處於136美元,大上大落,仍在高位掙扎向上,但美元已露出一定的強勢,反彈到一個小浪的臨界點,我有個師奶朋友早前買了和日圓掛鈎的ELI(外匯掛鈎票據),行使價103日圓,票據年息10厘,3個月收2.5厘息,下月到期,佢問我點睇日圓,我祝佢好運。我話下月日圓匯價維持在現價107.9圓一的都唔奇,弱過107.9圓的機會,可能比強的機會大。若以107.9圓計,佢要輸4.6%匯價,賺咗2.5厘「息」都補唔番,我計一輪數,師奶朋友好似唔係好明,只係反覆問我好唔好揸日圓收息,佢好似以為揸日圓長期有10厘息收,搞唔清楚嗰的只係ELI的「利息」,其實那些「利息」,只係佢沽咗一個三個月在103價位的認沽期權收取的期權金。

講番日圓,現價107.9圓,美元兌日圓已經升番到一個臨界位,若升破此位,就會走番今年1至2月的105至108圓的密集區頂部,照計美元升到密集區,應該在此區位上落吓,無咁快升穿,但如果咁厲害一次過升穿此密集區,預計會觸發較大量的日圓好倉盤止蝕,就會去番去年8至10月的交易區域,那時日圓是在107至117圓之間炒作。

美元兌歐元和日圓一樣,同樣去到一個轉弱的臨界位,現價1.54,按理應在這些位置上落消化,但同樣道埋,若美元一舉升穿此位,將會去番去年11月到今年2月的交易區間1.45至1.5。歐元講緊加息,預計兌美元會比日圓硬少少。

美元兌其他高息貨幣的走勢近似,以紐元為例,由於紐國央行話經濟弱可能要減息,紐幣走勢更弱,現價0.7499,若跌穿此位,小心去番舊年10月前大位0.72以下。

美元在加息的預期下,有可能進一步反彈,進入一個幾個月的中期趨勢。美元兌各主要貨貨都升近臨界點,不爆發還可,一爆會再衝出一浪行情,外匯投資者或炒家,最好定位止蝕。未到位可以守吓,一到位就要打靶。

你可能會問,點解美元兌主要貨幣已轉強,但推唔低油價,到底兩者有無關係?網友望升石亦問:「前兩日, 美財長保爾森公開講話, 油價高企係由供求導致, 並非投機炒賣所致。點解佢要咁講呢? 上星期唔係話要徹查炒賣行為架咩?仲以為咁樣d油會炒得無咁勁, 點知回咗五蚊之後彈返十蚊。」

雖然好多人話係中國印度的需求令油價大升,但多方數字也顯示全球石油供應大致平衡,油價急升的底因是美元轉弱,以美元計價交易的商品就大幅上升來彌補,慢慢就引發全球商品炒風,所以油價大升,和美元下滑絕對有關。對此美國財長保爾森心知肚明,但佢從來都無承認美國過去一年行緊弱美元政策,唔認美國透過減息隊低美元匯價來救自己,所以在佢口中油價上升有一百個理由,總之唔關美元弱事。佢查唔到有對沖基金炒油,咪唔講炒賣導致油價升,又講番供求,總之呢啲政客o既說詞,你信一成都嫌多啦。

唔好信政客講乜,要睇政客做乜,保爾森見油價急升令美股大瀉有災味,第一時間講不排除干預美元匯價,又叫聯儲局班人出來吹話會加息,就係想挺美元遏油價上升。但原油相對於日圓、歐元,更加強勢,所以更難跌,跌完又急彈,再跌又再急彈,相信要確認美元真正衝破臨界點,進入更明顯的反彈週期時,油價才會回落。若然美元反彈力度不夠,衝不破兌各主要貨幣的臨界點,就更加約束不到油價。在未來一個月,油價、匯價、股價,仍然會大動蕩。美股掂唔掂,關鍵都係要看保爾森的功夫,睇佢導演呢幕美元反攻,成唔成功。

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陸羽仁

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峰會玄機 (2008/6/16)


  八大國的G8峰會,上周末在日本大板召開,會後聲明把矛頭指向商品價格,指油價、糧價上升帶來通脹,是環球經濟增長的「頂頭風」,不過會議無提及美元匯價問題,到底這個八國聲明,又是否美國期望的結果?

八國集團由過去關注次按導致的信貸緊縮,改為關注通脹,的確是一個大轉向,這個轉向有兩個意義,一是次按危機開始消退,二是通脹危機正在升溫。正如我在頭條日報專欄引述前聯儲局主席格林斯潘所講,美國利息相對於倫敦銀行同業拆息的差價,正在下跌,意味風險溢價在下降中,雖然不能說美國金融業已經脫險,卻是離脫險不遠。

  但通脹危機在升溫,油價在6月6日炒上139.12美元一桶的高位,高升的油價和糧價,正大幅侵蝕消費者的購買力,越南是全球第一個國家因此引爆金融風暴,八大國把集點轉到通脹之上,也是一個合理對焦。

  問題是八大國對高油價沒有提出什麼解決方法,只是沿傳統的口徑,叫產油國增產,和叫用油國、特別是新興國家減少用油。產油國不見得會大力增產,如今只有和美國關係良好的沙地表態話會增產;至於減少用油,八大國叫新興國家減少燃油補貼,亞洲多國最近被逼減少補貼加油價,立刻惹來大量示威,政治不穩,她們大加油價的空間亦十分有限。

  為何八大國不直接指出美元匯價下跌是油價和商品價格急升的原因?因為美國反對。美元自2002年起至今,跌了30%,部份國家認定美元下跌係油價上升的元兇,法國財長Christine Lagarde 及俄羅斯財長Alexei Kudrin 話投資者買入原油和糧食,作為弱美元的對沖,但美國財長保爾森否認這種說法,佢話油價的升幅,遠超了美元的跌幅。意大利財長Giulio Tremonti更認為油價急升有炒作因素,但保爾森和英國財相Darling 就堅持油價上升是供需因素所致,因為新興國家有大量需求,推升油價。你睇只有美國忠實盟友英國認同保爾森的講法,就知道美國的說法有多大說服力了。既然八大國無法就油價急升源於弱美元達成共識,自然無統一立場支持強美元了。

  這正好達到美國的目標,目前還用不著八大國聲明捍衛美元咁大動作,保爾森在會期間唱吓「強美元」論調,已得到深受通脹困擾的法國財長Christine Lagarde 及俄羅斯財長Alexei Kudrin等人支持,這樣雖然不如八國聯合聲明咁有力,但也達到一定的效果。在八國開會前,匯市期望八國聲明支持強美元,所以美元一直向上,結果並非如此,但保爾森和法俄財長支持強美元的論調,已有一定效果,今早亞洲市美元匯價無大變,兌歐元略回到1.539,兌日圓還企在108.38的高位,黃金每安士872美元,亦無變動。

  美國不會一招去盡,一定會慢慢玩,美元弱,利息低,有利美國復甦,但美元太弱令油價升得太快,亦對美國不利,所以到咁上下減定息之後,就唱吓將來會加息,唱到美元強番少少,抑制油價升幅,咁樣就對美國最有利,減息期可以延得幾耐得幾耐,佢自己的通脹並不高,至於其他國家捱高脹,佢就唔理得你咁多了。

陸羽仁

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論價值(3) (2008/6/17)


昨日上演一幕油價驚魂,原油在美國市早段受美元及北海油田火警影響供應等消息刺激下,一度升上139.89美元一桶,創了歷史新高,但後段受到沙地將會增產的消息打壓,油價又調頭急落,去番134.26美元,原油期權明天到期結算,或是油價大波動的原因之一,但無論如何,油價在高位掙扎,似現疲態。

  美股則個別發展,美國第四大證券行雷曼兄弟公布的壞消息唔係太壞,第二季虧損28億美元,每股唔見5.14美元,但已在市場預期之內,雷曼股價昨升1.39美元,升到27.2美元,連帶快將在本週公布業績的一眾證券股都升。但紐約生產數據差過預期,令市場擔心經濟下滑影響企業盈利,部份大股如通用電器下跌,結果道指跌38點,跌0.3%,跌到12269點,但標普500指數就微升0.11點。

  網友均兒早兩日留言講到財務自由及她買股的感嘆,值得討論一吓。佢咁講:「陸SIR:見到GIGI//其實點先算係有財務自由?我一直有疑惑,錢要多到可以唔洗做(才叫財務自由)?//

  「均兒我同樣有類似疑問:我想問股市到底有多少價值?如果想投資,係唔係只能在股市才能找到有價值的投資?如果想財務自由,係唔係在股市可以快啲能夠達到財務自由?????

  「我最近頻頻奔波,這反而令我開濶視線,令自己反思下,成日瞓身股市係唔係值得,到底股市可以令什麼人賺到錢???在這BLOG裡的朋友不妨多想想!我覺得股市是個大大古惑,成日騙唔識的散戶入甕。也令很多人不知不覺得了股市效應症,股市跌時,脾氣狂懆,我覺得我就係得了這種病。」

  「講個故仔,我有個鄉里,以前住我隔壁單位,因為我們住的居屋係有一條大走廊,因此關係好熟。他做地盤工,以前常聽到他兩公婆為寄錢返鄉下而鬥嘴,男方要寄錢返鄉下,女方也要寄,男方寄幾多,女方也要寄幾多,女方常埋怨男方唔顧家,將辛苦身水身汗賺來的錢寄返鄉下。而家我們又同住一新屋邨,親眼見他們做地盤工做出頭,他這個連簽名都唔識簽,只會畫隻龜的地盤工,這兩年搞了間建築工程公司,依家工人成百人,剛拿到兩單五百幾萬的工程。夜晚出去消費萬幾、二萬元好平常,前晚吃燒烤埋單一萬四仟元,去大陸橫琴消費,一人一個十五,六歲脆卜卜女仔陪枱。佢話如果唔咁樣消費,亦都拿唔到工程來做,消費也可消出頭。你們想得到嗎?依家我都想打佢工咯!想泊個好碼頭,金錢萬歲!錢比體面有價值! 另一個人亦同係鄉里,開咗間清潔公司,買部清潔車幫地盤清潔流動廁所,每月賺錢沒人知,我用掃錢來形容,可能沒人信。佢可一次過買五、六佰萬的樓,二百幾萬部奔馳,呵!」

  「睇這來陸SIR BLOG玩的人,個個都是高學歷高職位人士,但股市俾你們多少成功???世界之大,巴菲特只有一個,要學巴菲特那樣成功,要先交幾多學費???大家不妨再深入考慮下,哪裡才能找到價值?股市?做生意?什麼樣的人生才有價值。」

    均兒後來留言再講「我而家就開始明白了,股市舊年來個十年一遇大升市,跟住來個十年一遇大股災,跟住再捱十年價值股票,跟住再見到股票捱到返家鄉了,急急沽咗出去,再眼光光睇住捱咗十年的股票大升,自己無份,重複又重複,重複又重複。唧唧復唧唧,木蘭當戶織,不聞機杼聲,唯聞女歎息,問女何所思,問女何所憶。」

陸羽仁睇完均兒這個留言,感慨良多,慨嘆股市的確是難玩之地,散戶唔易贏到錢。或者都係從財務自由講起,要財務自由,起碼要退休後生活無休,唔好講得太複雜,但起碼要幾百萬少不了,最好仲有持續穩定投資賺錢的能力,否則幾百萬你明日都可能會輸哂。

要有財務自由,第一要識儲蓄,儲蓄才有本金,有本金才可以做生意,才可以投資,你餐搵餐食餐餐清,碌爆咭使突哂,根本無儲蓄,好難投資,永無自由。順帶講句,無儲蓄的人因為本金太少,拿僅有的錢去炒股,愈少錢愈傾向去賭,因為太少錢慢慢投資都無用,不如博一舖,但咁賭法又係多多都唔夠輸。

好啦,你儲到本金,準備投資,到底做生意好定係買樓買股好,我好難答到你,均兒見到兩個鄉里搞生意賺大錢,我都見到好多做生意成功的人,但失敗者更多,做生意要成功,通常由自己做嗰行熟嗰行開始,打開工,摸清門路,慢慢才出來自己搞生意,成功機會較大。你貿貿然搵一行唔熟的生意去做,亦好易輸清。我有個醫生朋友,有一天去茶餐廳食嘢,覺得人地做得好差,忽發奇想,自己搞一間茶餐廳,結果在深水埗租咗間大舖,花200萬去裝修同買架生,搞一間高檔茶餐廳,開業後生意奇淡,喺嗰區根本只適合做低成本、好低檔的茶餐廳,佢嗰間茶餐廳搞到咁高檔,根本無客(佢係醫生當然鐘意高檔嘢,佢就係俾自己的偏見矇蔽咗),做咗三個月維唔到皮,炒咗啲伙記,仲要自己落去看檔,結果做咗大半年就頂唔順執埋,200萬唔夠一年就輸清。

所以識得做生意,當然係做生意好,做得成功時,仲可以將公司上市,印「公仔紙」(股票)俾人買,當然好過買人地啲公仔紙啦。

不過唔係人人識搞生意,唔做生意,想投資唯有買股、買樓,均兒對股市毫無好感,但我覺得佢的病因都幾簡單,幾典型,散戶在高位買股,坐艇幾年,到家鄉就沽,跌就有份,升就無份,如此這般出出入入,我恐怕佢睇唔到一個最基本的因素,就係到底點樣分辦股票的價值呢?睇唔到股票的價值,睇唔到5年、10年係啲股票值幾多錢,人買我買,通常就係最熱時最貴時買,咁就好易接火棒了。




陸羽仁

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論價值(4) (2008/6/18)


  美股三日來首次下跌,道指開市早段上升,美國第一大證券行高盛公布第2季業績,純利21億美元,比去年同期跌7%,高盛業績不俗本來令人憧憬美國金融業最壞的情況已過,但高盛自己出報告唱衰同行,估計銀行業要再集資650億美元新資本去彌補虧損,加上房屋銷售和工業生產都差過預期,道指結果跌108點,跌0.9%,跌到12160點。

  昨日講做生意,惹起大家講述很多不同的例子,這些活生生的例子,就是最好的教訓。

網友BB講的是第一個典型,叫做「靠人實PK」。BB咁話:「看陸 sir 這個 blog , 真是好好, 可看到不同的觀點. 令自己可想多方面的思考, 我以前都開過間菜館. 為什麼會開?
因為當時剛離婚, 心情不好, 想藉著做些事, 去忘記過去. 結果. 找了一個做開潮州菜的朋友, 拍檔, 佢管飲食方面. 我管財務, 應沒問題, 問佢有沒有把握自己做, 佢拍心口,講就天下無敵, 我朋友以前打工, 個人都幾好, 盡責, 才找佢做拍檔,我佔八成. 佢佔二成. , 第一天開張, 佢己升了做老闆, 佢就話, 原來做老闆咁過癮, 我聽完都 知什麼事, 人會變,月會圓, 真是對的, 佢己沒心機打理生意, 每天遲來早走, 回去就是駡伙記,水鬼升城隍, 個個都憎佢, 每天都是請人, 生意又不好, 那時候想起, 不熟不做, 靠人的生意不要做, , 結果. 做了一年, 關門大吉, 虧了百多萬,結論是, 做生意,不熟不做, 靠人自己不懂不做, 小股不要做, 否則,做大了給人食理, 跟風的生意不要做, 總之,. 做生意就似買股票, 要做功課, 自己可承受多少風險和資金才可做。」


BB因為一個和做生意無關的理由開始做生意,挑了一個自己無特長的行業去做,結果唯有靠人,我話做生意要靠人實PK,力不到不為財,做生意要出好大的努力,要比打工大10倍的努力,事事親力親為,再加上超凡的EQ,才會做得好。

好多人想做生意的第一個念頭係打工打到悶,覺得人工加得唔多,朝九晚七好呆,老闆好契弟,所以渴望做老闆,過吓指人做嘢的日子,可以唔定時返工,佢地唔知道好多老闆表面風光,佢最痛苦o既事就係要定期出糧俾一大班夥記,而做夥記最開o既事係無論生意好壞都定期有糧出。你一做咗老闆,無錯係好自由,但即刻無咗穩定收入,仲好可能要貼錢,而且好快就會發覺,唔止夥記,連拍檔都指佢唔郁,重要o既事唯有自己做哂,所有事情要跟到尾。而且人地放假Happy,好多老闆放假仲要開工,無得靠人做。

  網友小潘講的是另一個典型,叫做「拍檔跣鑊甘」,小潘話:「我有不少朋友,成日都大想頭,自己搞檔野出來,唔想打工,以為做生意實發,誰知眼見朋友做完一間摺一間,以家都打返工算啦。我阿爸舊時都係大陸開酒樓,高峰期都有近百員工,十分風光,可惜佢拍檔原來係大奸狗,呃晒佢錢之餘,仲要欠下一身屁股債。」

  「有了這些前車,我而家開始搞生意都會十分小心,先從網測試市場反應,唔得都唔駛入肉。而且做生意真係要慢慢黎,唔可以一步登天。其實,我覺得好多人搞生意既人都係過份自信,成日認為人地做得唔好,自己搞一定好過人。點知,好多人都如陸sir呢位茶餐廳朋友,落得閉門大吉下場。搞生意同買股票一樣都應該有謙卑之心。」

小潘爸爸呢個故事,十分普遍,我有個老友的爸爸,和人一齊做生意,佢拍檔話為了方便開支票,叫老友爸爸簽定一本支票薄,點知呢個拍檔非常好賭,輸光就用老友爸爸預先簽好的支票簿,開票提走哂公司啲錢,公司應該找o既數就開空頭支票去頂,最後仲逃之夭夭,老友爸爸因而孭上成身債,好彩生意仲OK,結果都要還幾年才還清呢條債。

 最後想講一個典型係「識講唔識做」,彈人好容易,自己做好難,而家潮流興「彈人文化」,個個人都變專家,乜都嗡得兩咀,左彈右彈,彈政府無能,彈商家無良,彈老闆無料,入到餐廳彈食物唔好,行出街彈條路唔平,落大雨彈條街水浸.......(下刪500字),彈得人多,唔知點解,自我形象會提升,就會覺得自己好叻,所以就諗到自己做生意,開服裝店、花店、開餐廳,都好似係創業的捷徑。問題係人開你又開,啲客個個好似你咁俺尖,點解佢要來幫襯你,以大學Marketing101課程的口吻問你,你盤生意有乜unique selling point(獨特賣點)呀?換句話講,你盤生意o既價值係邊度呀?

好多人都係識講唔識做,呢個毛病有兩個層次,以餐廳為例,第一個層次係根本唔識大批量地做出高水平的食物,第二個層次係不懂經營,根本唔知做餐廳賺錢之道,唔懂控制成本,可能食物水平OK,但點做都賺唔到錢。

即使你在以上兩大問題都側側身過到關,做嘢有專業水準,識得控制成本,還要面對競爭,你開一間四川勁辣菜館做得唔好時,人人睇住你笑,但如果你做得好,生意好,街頭和街尾就馬上開多兩間川菜館來頂你,想創業的人前仆後繼,有橋即抄,而且佢地新創業唔怕蝕,價錢平你兩成,你又頂唔頂得順呢?

網友epearl講得好啱,佢話根據統計,95%的生意都是賠錢的,只有5%繼續生存。你要創業,就要諗自己有無呢5%成功者的條件,其中最關鍵係超凡的努力和EQ。我自己好喜歡創業,滿腦子好多不現實的創業思維,所以講咁多負面嘢絕對唔係想嚇到你地唔敢創業,但的確不是人人都適合搞生意,若你不是創業材料,但你明白搞生意之難後,就明白老闆有幾大壓力,明白佢點解咁變態,你諒解佢多啲,自己打工都會成功啲。

陸羽仁

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論價值(5) (2008/6/19)


   美股繼續插,FedEx和摩根士丹利的業績唔理想,令美股蒙上陰影,道指大跌131點,跌幅1.1%,跌到12029點,係三個月以來的低位。

  美國第二大證券行大摩就無同行高盛咁掂,大摩持續經營業務盈利跌到10.3億美元,即每股0.95美仙,比去年同期盈利23.6億美元,或每股2.24美元,每股盈利大跌57.5%,美國證券行好似只有高盛一間繼續搵到大錢,其他都幾傷。

  美股呢個星期五期指結算,做咗淡倉的大戶繼續插,又加挺油價,唔過埋今個星期,美股難望好景,呢個星期港股亦自生自滅啦。投資者最好望佢插深啲,插深啲有平貨可執。

  昨日講到創業,不少網友都有佢地創業的辛酸史,如YY太、松花蛋、草帽小子等, 係無創過業的後來者最好的借鏡,例如松花蛋咁講:「陸SIR話創業的努力要比打工多10倍,EQ要超高。我自己就深有體會,原來係大公司打工,做到透明天花板(GLASS CEILING),再上一級可能要等10年,即係話未來10年的事業已經睇得到,好無癮。所以心思思想創業,諗住係番自己熟個行,又有熟悉的客戶支援,自己盤生意會好順利。」

「但實情係:出咗嚟至知會面對很多困難,係打工時無想過的。個D熟悉的客戶只會喺你仲係大公司時會幫你(亦都係幫他自己),要喺呢D時候先至知道邊個係真心幫你的朋友,同埋瞭解到任何事情都只可以靠自己,唔可以靠人地。創業的初期,事事要親力親為,最怕無生意,到有生意就怕資金唔夠,到生意做成又怕收唔到錢;一單生意做完又驚朝不保夕,唔知明天仲有無?總之壓力大得不得了,EQD都唔掂。」

「過了幾年,生意穩定了,信心大了,再回頭睇睇,就覺得打工時遇到D問題實在唔算做問題。抱住呢種心態再黎買股票,就覺得易好多,贏唔到大戶,都起碼贏咗大部分的散戶。」

松花蛋這個故事可以告訴在大公司打工者,他們出來創業,唔好以為啲客一定會跟你走,人在大公司做到某個位,就有權力,權大的人,有人會來巴結你,奉承你,話你叻,但你走出去創業,又是另一回事,因為之前有的權力,只是 Position power(職位權力),你一離開咗個位,呢啲權就無啦,係你無權時,就好容易睇到乜嘢係酒肉朋友,乜嘢係真正朋友,呢個世界真正朋友的數量通常都比較少。

但我今日想講o既係創過業的人去買股票,按道理又會好啲,這又去到一個根本問題,你買一隻股票長線投資,等如做佢長期股東,你一定要識睇佢盤生意掂唔掂,呢個才是一間公司真正價值所在,一切數字都只係幫你睇這盤生意,但你不能只睇數字,不睇生意本身。

  香港網友都去過大家樂食快餐,但我問你大家樂的股票買唔買得過,又係另一個問題。無做過生意o既人可能睇吓PE,睇吓近期股價走勢,甚至睇吓報紙雜誌推介,就馬上決定下注。做過生意的人,會睇多好多嘢,首先睇吓佢生意好唔好,即使生意好,又好唔好得過舊年呢,好唔過舊年,盈利好難增長噃。再睇吓同行的競爭,究竟係多咗定少咗,如果同行愈開愈多,亦會分薄生意。

  睇完生意又睇吓成本,人工、舖租加幾多呢?失業率跌通脹高,人工好難唔加;舖頭租金又加幾多?呢個時局,租約一到租金又狂升。還有食品成本又加,米又貴,肉又貴,菜又貴,睇吓佢個餐牌,的確係加咗價,但加價頂到食材的直接成本,又頂唔頂到舖租呢?

  做過生意的人,腦海裏面好易睇到一盤生意的收入和成本兩大項,腦袋轉一吓,就有一個感覺,到底呢盤生意係好做咗,還是難做咗。數字雖然唔係好準,但那個感覺好重要,有些公司的業績到某一個時候就到頂,善於分析其生意的人士開始睇淡,暗暗沽貨,但業績表面睇仲好好,於是就出現PE回落的現象,通常好公司的PE開始回落(撇除大市的因素),就可能係公司盈利見頂回落的時候。

無做過生意的人,對上市公司的生意難有感覺。對生意無感覺,就好難判斷公司的價值。做生意捱過苦的人,應有這種能力。

後記:祝各位創業朋友可以捱到出頭天,打出一盤穩定的生意。

陸羽仁

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油價風雲 (2008/6/20)


    中國昨天晚上宣布加油價,汽油加16.7%,柴油加18.1%,航油加25.2%,同時調高電費,凍結發電用煤價格。消息震動油市,油價急跌近5美元一桶,今早報131.77美元。

  美股亦受惠,雖然生產數據不理想,但持續申領失業救濟人數下跌,加上油價急挫,令運輸股和消費股回升,美股回穩,三日來首次反彈,道指收市升34點,升0.3%,升至12063點樓上,估計明天美國期指結算,美股都係壓在約12000點上下的水位。

  中國一加油價,世界都震動,皆因她已是美國之後,全球第二大用油國,據經濟發展合作組織的數字,估計30個已發展國家今年平均每日用油4871萬桶,下跌24萬桶,但這個數字不包括中國這些發展中國家。單計中國估計今年每日用油802萬桶,上升44萬桶。印度、馬來西亞、印尼和台灣等有油價補貼的國家近期先後加油價。早前召開的八國會議都有要求中國加油價,相信剛結朿的中美經濟對話亦有討論到這個問題。沙地阿拉伯國王阿卜道拉號召石油出口國和用油國在本月22日開會商討高油價的問題,中國在會前先加油價,也算是對美國及沙地國王的一個禮物。

陸羽仁在約一個月前已經講過,由於國際油價急升,但內地控制零售油價不加價,鍊油的國企愈蝕愈多,所以計劃加成品油的油價,同時補貼農村及運輸用油,結果真係咁做。國家發展和改革委員會昨晚宣佈,自今天起將汽油每噸提高1000元人民幣(下同),由零售平均價5980元,加到6980元,升幅16.7%,柴油也是每噸加價1000元,升幅18.1%,航空煤油價格每噸提高1500元,等如加價25.2%。

阿爺加油價的同時,亦嚴防對居民生活的影響,控制加價連鎖反應,採取以下多項配套措施:()對種糧農民、漁業、林業實行財政補貼。其中,對種糧農民在今年已增加的農資綜合直接補貼的基礎上,每畝再增加5元補貼;()對城市公交、農村道路客運實行財政補貼,運輸價格不提高;()7月份起,城市低收入人口每人每月增加補助15元,農村增加10元;()增加對計程車財政補貼,並不允許加價;()鐵路客運價格不作調整。

  近期煤價急升,而電價又唔准加,令五大發電企業經營困難,今年15月份,華能、大唐、國電、華電、中電投等中央五大發電集團公司中,除華能集團略有盈利外,其餘四個集團公司都出現了嚴重虧損,發電企業虧損面達到80%以上,部分發電企業出現資金周轉困難、難以維持簡單再生産的局面,令供應愈來愈緊張。發改委決定,自71起,將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢。液化氣、天然氣價格不加,對城鄉居民用電和農業、化肥生産用電價格不作調整,四川、陝西、甘肅三省受地震災害影響嚴重的電價格也不作調整。

  發改委還指出,目前煤炭價格水平較高,爲防止煤、電價格輪番上漲,自即日起至20081231,對全國發電用煤實施臨時價格干預措施。在臨時價格干預期間,全國煤炭生産企業供發電用煤的出礦價,不得超過2008619實際結算價格。

內地呢次加油價、加電價、凍結發電用煤價,對中石油和中石化等有下遊業務的公司有利,對華能、大唐等電廠有利,對煤股不利,對航空股、鐵路股不利。

高人話,今次只是內地第一次有油價,加電價,還可能有第二次或更多,所以對上述的股份的影響未完,受累的股份,可能有多於一浪的衝擊,買入要小心。

例如航空股,花旗就發表研究報告,指內地航空業前景嚴峻,分別下調國航(00753)及南航(01055)目標價,國航目標價由4.2元下調至3.4元,南航則由3.45元降至3.2元,並維持賣出評級。不過,該行卻維持東航(00670)持有評級及目標價3.8元。如果怕一買就跌,就要先忍手,等內地加多啲油價才出手,當然你唔怕短期跌價,又作別論。

陸羽仁

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油價風雲(2) (2008/6/23)


呢個週末有啲新聞幾過癮,中國證監會主席尚福林星期日都開黨委會議,除咗講咗一輪八古之外,仲話中國股市要嚴防謠言,到底有乜謠言令尚主席緊張到星期日都開會聲討?端的是耐人尋味。

產油國和用油國在沙地開大會,產油國、用油國同埋油公司都坐在一起,可能「三缺一」的只係油市的炒家,會議的結論係要加強石油期貨市場的透明度,要揭開石油炒家底牌咁話,八大國的代表話下次召開八國會議後,還要再開產油國和用油國的大會。

產油國和用油國之間本有重大分歧,最大用油國美國由於不同意油價高升是弱美元所致,聲言完全由於供求失衡,所以認為阻止油價再升的方法,一是如中國印度等新興用油大國減少補貼抬高油價壓抑需求,一是產油國增產。

不過石油出口國組織的主席Chakib Khelil會後就話,高油價皆因炒作、地緣政治(主要指有關伊朗問題的中東局勢)以及弱美元,而不是供應不足,他更指沙地阿拉伯增產的舉動「不合邏輯」。

但國際油價又的確因為沙地的「不合邏輯」舉動而回調,世界最大的石油出口國沙地在會後承諾下月開始每日再增產20萬桶石油,並表示如有需要可以再加,她在早前已答應增產30萬桶一日,如今是第二次增產,這個消息加上尼日利亞的叛軍建議暫時停止襲擊外國油管和油輪,令8月期油最多跌0.8%,跌至134.31美元,今早在新加坡油市,做134.9美元,仍比上周五的135.36美元回落,當日油價升了2.76美元,升了2.1%。

油市對沙地增產而非大會建議增強期油市場透明度有反應,就知那個建議沒有大用。美國和石油輸出國組織對油價上升的成因有這樣大的分歧,表面上看開這些會難有成果,但這些會議是國際施壓的場所,若無美國同意甚至主催,這些大會好難開得成,我估美國的用意是借這些大會不斷施壓,要石油出口國增產,要中國和印度等新興用油國加油價,若加上美國自己估計美國停止加息後美元慢慢會轉強,幾種力量加起來,希望能令油價慢慢回落。

美國暫時指唔掂油組,但她指得掂最大石油生產國沙地,所以即使沙地唔想,也要乖乖聽令增產。其實無論美元幾弱,無論新興國家用油有增長,只要石油輸出國同意不斷增產,油價都好難炒得起。不過從石油出口國的角度,而家泵一桶油,成本和5年前唔差好遠,但當時賣20美元一桶,而家賣134美元,有咁著數o既事,自然想佢繼續,點會自己增產隊低油價。

  美國玩施壓,暫時未見有重大效果,但牛仔總統和以色列似似地想對伊朗動武,中東戰爭理論上可以令油價大升,但處於咁高位的油價如果再升,升到150美元,甚至200美元,個泡沫大得咁緊要,又的確好難唔爆。如今油價真係好似大炸彈一樣,既造成全球高通脹,佢o既爆破又會幾恐怖。

  美股週五跌220點,日股今日早段跌250點,跌幅1.8%,大陸A股開市初段跌幅也接近,股市真有點風高浪急的味道,炒作要特別小心。

陸羽仁

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消費滑落 2008/6/24


美股唔上唔落,金融股在銀行收益低於預期影響下,紛紛下跌到5年低位,但油價上升令油股向上,道指微跌0.33點,跌到11842點,反映科技股的納指跌20點,跌幅0.9%。

看到網友平凡人講起「深圳人的臉真的很胖!!!」引用來大家研究吓,佢話:「我在深圳坐出租車的時候,喜歡與司機聊天。其實,我到任何城市都喜歡跟出租車司機聊天,因爲,他們可以給我關於這個城市的一些信息。我常問司機:爲何深圳的馬路上那麽多貴價的車?(我的潛台詞是,這10多年來,其實深圳的經濟已經走下坡路,江時代政策傾斜上海,浙江,江蘇,2007年 ,“好像”蘇州的GDP已經超越深圳)。胡溫時代,重點是在天津,唉.....看來廣東都沒運行阿,更何況深圳這個沒有爹娘認的兒子。難聽點說,現在有點降級到野種。出租車司機答:『深圳人的臉都是胖的。』」

「這幾天深圳的溫度到達3435度。簡直是熱浪逼人。晚上的室内也起碼有3031度。因此,今晚我就又做一個調查。(就如2005年晚上我多次從羅湖坐出租車到南山經深南大道,就是深圳從東到西的交通大動脈之一,原途所見的樓盤,只有30%的亮燈率。因此我跟深圳的人說,深圳樓盤必垮,因爲是炒出來的)。我在深圳住的樓盤位于南山,高峰期1500018000/平方米。現在是80009000/平方米。」

「樓盤内基本是有電梯的8層小矮樓。8層以上是複式層。樓盤内的車:基本上每家每戶是12部車。因此,小區内車位非常緊張,先到先霸位那種情况。

車類:100万左右的10%40万左右的20%20万左右的45%10万左右的5%

哇!!!如果在香港簡直是豪宅區啊!!!可是,室内30-31度的天氣,在陽台看看各家各戶開窗率,竟然達到85%以上。我的媽呀!難道他們都是從非洲或中東創業賺錢回來的嗎?不怕熱嗎?」

  陸羽仁看完平凡人的觀察,雖然不能確定深圳人不開冷氣是否一定是為了省點電費,但買靚車擺擺闊也是人之常情。我到一個地方也喜歡向出租車司機探探行情,上海的司機告訴我,過年時上海一個普通人過年封200、300塊錢一封的「利是」十分平常,因為上海人愛門面,聽到這句話,的確令我這個封20元利是的香港人感到汗顏。我唔希望令人覺得我有藉貫歧視,香港也有打腫面孔充胖子的人,但愈多人暴發的地方,充得也愈厲害(香港慘在好令難令人暴發了)。

大陸高檔消費減縮的情況,在香港也感受得到。例如大陸旅客的消費就沒有過去那樣闊,有一隻名錶過去從來唔夠買,錶行想攞貨都攞唔到,但最近就谷貨到錶行去,顯示佢o既限量版名錶由唔夠賣變有貨剩。豪宅市場也呆呆地,仲有大陸客睇樓,但已經唔係見貨就掃咁o既場面。上海的一級百貨店銷售亦有下滑跡象,同店銷售減少。大陸的高檔消費的確在放緩中。

加油價後,好多內地汽車公司都話無影響,部份車廠話自己的銷售對象係高收入階層。單是加油價,的確不似會對汽車銷售有大影響,問題是大陸高檔消費在放緩中,早前四川地震後中央又話政府要嚴控開支撥款救災,主要控制公家買車,有了這些不利因素後,再來一個加油價,對車廠就係雪上加霜了。大陸高檔消費放緩,和宏調令股市、樓市下挫有好大關係,股、樓齊鳴時,步步高升時,炒樓炒股者身家水漲船高,即使只是帳面財富,也感覺良好,消費心情大佳,自然見嘢就買,獎勵吓自己和身邊人。如今大陸股市從高位跌了五成幾,豪宅隨時也跌了一半,闊客身家唔見一大截,有錢都無心機買嘢。

我話睇公司價值,關鍵睇佢o既盈利能力,如今大陸高檔消費有放緩跡象,勢將影響有關行業的盈利,睇住績PE的作用唔大,要從新估算公司盈利,估計公司在新形勢力盈利會跌多少,跌一年跌定未,可唔可以跌一年之後又重上升軌,以新的PE來計算股價的合理值,散戶未必識計這條數,但每當證券行重估公司盈利,調低公司評級,又或者公司發盈警時,公司股價都會有一輪滑落,反彈吓掙扎吓,然後再跌至低位發吓呆,要買最好等佢跌定,反彈埋,再到發呆時才慢慢買,才會買到平貨。

陸羽仁

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論價值(6) (2008/6/25)


  美國消費信心由5月的58.1,急跌至6月的50.4,低於市場預期,而4月20個城市的樓價比去年同期跌15.3%,是有紀錄以來的最多。美股受到消費信心數字影響,加上UPS話急升的燃料價格會影響盈利,美股早段急跌,後來反彈,道指收報11807點,跌34點,跌0.3%,跌到3個月以來的收市低位。

  八號風球股市唔開,可以講吓股票價值。好多朋友話,散戶唔識睇股票,甚至股市的真正價值,平情而論,對一般散戶來說,這個問題的確唔易解決,股神巴菲特提供了一套方法,就係計算公司的內在價值,若果公司現價比內在價值有好大折讓時,為之抵買,可以入市,愈跌愈買。

  至於內在價值點計,就係未來公司可以經營無限咁長時間的現金流的貼現值,無讀過財務的朋友,好難去計,不過原理大約係咁,一間公司今年估佢賺1億,估佢下年賺1.2億,再下一年賺1,5億,餘此類推,一路估下去,然之後把這個估值總和加上複利收益,再變成貼現值,變的方法是用無風險的利率去把未來盈利總和打折扣,例如美國長債利率係5厘,這就是無風險利率,就用5厘去複式打折,就可以計出貼現到今天的價值,這就是公司的內在價值。

  未讀過財務的網友,可能睇唔明所謂內在價值點計,我舉一個例子,巴菲特年青時派報紙賺到一筆小錢,後來用呢筆小錢買了一部舊波子機,佢就利用波子機賺錢,巴菲特發現波子機店有一個理髮師沙琪幫人理髮,後來他去沙琪自己的理髮店,發覺店內並無波子機,少年股神靈機一觸,同沙琪講,我把波子機放在你的店內,分兩成收入俾你,沙琪同意,巴菲特的寄生波子機生意就開業了,佢在第一天經營就發現,這部只用35美元買回來的舊波子機,竟然一天可以賺10美元,分完2美元俾理髮師沙琪後,佢仲有8美元落袋,真係好生意!

  假設你看見巴菲特這個絕妙的波子機生意,想把它買走,你估巴菲特會點樣開價,佢會計波子機生意一天賺8美元,一年開足365日,一年賺2920美元,波子機雖舊,估計仲可以玩10年,10年合共賺29200美元,但你可以把賺來的錢投資到無風險的債券,年息8%(巴菲特年青的年代比較高息),10年後盈利加利息共有44516美元。如果這是波子機生意未來的總收益,10年未來值44516美元,10年期,利率8%,用計數機都可以計到貼現值是20619美元。這就是波子機生意的內在價值,你用這個價錢向巴菲特收購,就是合理價錢。(見Mary Buffett David Clark合著的《Buffettology》)當然,巴菲特自己買嘢時,要市價低於內在價值,即係話若果巴菲特倒過來要買這個波子機生意,就要顯著低於20619美元,巴菲特才會買。

  睇完呢個微型生意的例子,你會明白一些原則:

  第一,    巴菲特計算公司內在價值的關鍵,係公司未來的賺錢能力,佢要估公司未來的經營期可以賺幾多錢,當中自然有啲假設,波子機生意就簡單,真實的大公司會幾複雜,例如要假設公司合併重組後,生意可以擴大幾多,盈利可以增長幾多,在初階段盈利每年增幅多少,業務成熟後又增加多少。你唔識計數,都要明白佢的基本概念,睇住公司未來的盈利。

  第二,    這種推算有靠估成份,靠估自然會估錯。推算要做假設,基本的假設有經濟增長率,通脹率,利率,具體的假設有公司的盈利成長率等。以波子機生意為例,會唔會有競爭對手出現,令生意減少呢?又可唔可以用同一模式擴展生意,買多幾部波子機開檔呢?

  第三,    估唔到咁足,就要靠個信字,所以巴菲特好睇公司管理層,要有能力,唔欺騙股東,佢才會有信心。

  簡單地講,要計一盤生意的價值,殊不容易,但證券行的分析報告,基本上就係做緊公司來來盈利的估計,不過散戶好似唔係好信大行的報告,背後又有乜原因呢?

陸羽仁
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論價值(7) (2008/6/26)


美國聯儲局決定維持利率不變,美股靠穩,美國燃油庫存上升,油價回落。先講聯儲局的決定,聯儲局的公布話影響經濟增長的風險已經減退(risks to economic growth have diminished),亦關注通脹風險,但無任何指示幾時會加息。

聯儲局唔加息的決定並非完全一致,聯儲局公開市場委員會成員、達拉斯儲備銀行的代表投票支持加息,最終儲局決定唔加。儲局聲明無指向何時加息,令市場判斷8月儲局會議決定加息的機會減退,美國利率期貨的走勢顯示,在聯儲局會前,有48%的市場人士認為8月會加息,但會後已跌到33%,表示加息的預期減退。

聯儲局的消息對股市利好,因為一則儲局否定了衰退風險,衰退與否是影響股市的主因,另外儲局亦無加息指向,因為加息對投資市場不利,無加息指向等如利好。美股早段表現唔錯,美市下午一度升過約100點,但尾市調頭回落,主要是高盛的報告大幅調低波音公司的盈利預測,搞到波音股價大跌6.9%,拖低美股。結果道指收報11811點,升4點,升幅0.1%,但標普500指數好少少,收1321點,升0.6%。

美國議息結果對匯市的影響中性,美元匯價無大變動,在亞洲市美元兌日圓造107.9圓,歐元兌美元造1.5667,黃金一安士885美元。原油上升皆因美國上周庫存比預期高,油市擔心高油價影響消費,8月期油在亞洲市造134.43美元昨日在美國市大跌2.45美元,跌至134.55美元,跌幅1.8%。

昨天講到散戶唔識計數,又無公司詳細消息,好難做具體計出公司的價值評估,跟住提及參考證券行的報告的問題。你唔好睇少證券行報告的威力,好似高盛昨日在美國出報告話波音唔掂,話高油價和經濟衰弱都對波音有影響,將之由「中性」降為「沽售」,並放到確信沽售名單中,波音股價一日跌了6.9%,是2002年以來最大跌幅,亦帶動了道指急回。一份報告,就有牽動大市的威力。

其實要合理評斷一隻股份的內在價值,仲相對容易,但判定買賣股票的時機,卻遠為困難。一間公司的股價遠低於內在價值時,唔等如佢馬上會升。反之,你判定一隻股份的股價遠高於內在值,亦唔等如會跌。市場如失控的小狗,永遠唔會同主人同步前行,佢唔係發顛咁向前跑,就係呆咗咁墮後。

股神巴菲特研究一輪,吼啱一隻股票,認為佢o既市價遠低於合理的內在價值時,入市買之,唔等如隻股會馬上升。巴菲特就話過,佢試過買入股票短期表現唔理想,拖累組合表現,基金客戶又天天打來問,簡直想躱在枱底唔出來。當然,當年股神名氣無咁大,買完間公司唔會因為佢入股而升,而家佢話入股一間公司,隻股馬上抽高10%、20%,咁就容易好多啦。

反之,在股市升到顛時,你話股價超過合理價,沽之,沽完唔係馬上會跌,可能升好多才跌,你睇股神大約在10元左右沽中石油(00857),隻股最高仲升到20.25元,升多咗1倍,而家跌番落來仲有10.44元。

去年股市升穿30000點時,大型指數股唔算太離譜,非成份股的紅色股升得仲顛,但當日好多證券行無出聲,只是不斷調高目標價,但調高後的目標價可能仲比市價低幾成,都無乜經紀行叫人沽貨,道理很簡單,證券行唔係唔識計數,甚至出的報告都有把條數計埋俾你,但佢唔敢作出沽貨結論,怕一叫完你沽,股市再大升,佢媽都俾人媽死。

仲加多一樣,股市30000點,上市、批股、併購的活動好多,大證券行就係做這些生意,梗係唔會倒自己米,若出報告叫人沽貨,又點樣做生意推新股上市呢?

散戶唔係幾信證券行的報告,多數唔係話佢唔識計數,係話佢有證券行的動機,升到顛時唔會叫人沽,跌時才出報告加一腳。我o既建議好簡單,證券行的報告可以睇,特別係對公司的盈利預測,通常有參考價值,但係睇到佢地o既建議,話沽或者話買,就要自己過濾吓囉。

陸羽仁

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