在美國國會未批准７０００億美元的救市大計的陰影下，美股連續第二日下插，杜指再跌１６１點，跌１．５％，跌到１０８５４點，美段早段曾升１２８點，到最後交易時段急跌，由升轉跌收場。

美國財長保爾森和聯儲局主席伯南克齊齊警告，如美國國會不通過救市計劃，會危害美國經濟。美元亦下插，歐元兌美元在紐約市升至１．４６４８美元，而日圓亦在紐約市升至１０５．５６圓。睇嚟在星期五美國國會表決救市計劃之前，美股仍有壓力，睇嚟美股唔插吓，好難逼到國會議員通過一個咁大規模、咁大權力的救市方案。

美國聯儲局批准高盛和摩根士丹利變身成銀行之後，兩大行急急班水，大摩早前已公布日本最大銀行三菱日聯銀行斥資８４億美元入股最多兩成權益。高盛昨日在美股收市後亦公布，找到股神巴菲特入股，高盛有一個７５億美元集資大計，巴菲特旗下的巴郡用５０億美元買高盛的永久優先股，另外高盛再會公開賣２５億美元普通股。同樣是買股，股神即係股神，可以買到高盛的永久優先股。

消息刺激高盛股價在場外大升１１％，由收市的１２５．０５美元，在紐約時間５時半升至１３８．８美元。

高盛和摩根士丹利被美國聯儲局批准變成銀行，標誌著華爾街五大投資銀行呼喚雨的日子結束了，可以預計，未來投行在銀行業的監管架構下，不能如以住那樣放任炒作，投行首腦年分過億美元花紅的歲月，若果不是永遠過去，起碼會有一段時間無呢支歌仔唱。

投行的變局由貝爾斯登在今年３月出事，揭開序幕，貝爾斯登最後在聯儲局的協助下被摩根大通收購。到這個月危機推向高峰，美林草草賣給了美國銀行，雷曼在美國政府拒絕施加援手之後失救，只餘下高盛和摩根士丹利兩間獨立經營的投資銀行。在雷曼出事後，信貸市場出現前所未有的恐慌，金融機構之間充滿著不信任，不願借錢出街，有銀行支援的投行，由於有廉價的銀行存款資金支持，尚可經營，如高盛和大摩這些無大銀行支持的投行，要向街外借錢支持，就百上加斤了。

稍為了解投資銀行業的網友可能會問，投行的本業是做財務顧問，本來不要太多的資金，點解市場資金緊缺時，投行好像過不到日子，甚至有倒閉之險呢？其實今天的投資銀行，它們已經變作異型生物，本業財務顧問，只佔他們部份生意，另外它們發行大量的衍生工具，就有資本要求；他們做財務顧問的同時，又會提供融資，即係借埋錢俾客戶收購，做埋金主；而投行最神秘、又最賺錢的業務，就是他們自己的坐盤投資，我地好多時講的外資大戶，並不是指對沖基金，如索羅斯這類國際大鱷，並不是經常盤據香港搵食，反而各大投行的坐盤交易，才是香港這種新興市場的要角。

炒股是一個資本遊戲，當某些大戶資金極為龐大，並且環球操作時，根本運用資金就可以左右大局。就例如８、９月時的市況，那時美股只是炒上落市，但港股卻反覆向下炒，如果你話資金流出亞洲是因為美元轉強，那麼資金又為何要流出和美元掛鈎的香港，你唔好問點解，有錢那個人就決定你股市的升跌。這就解釋了出現金融核心融解的美國股市，可以跌得少過亞洲股市，一方面固然因為這些新興市場波動大啲，但更重要的是資金流向左右大局。

投行有１元資本，至少可以借大到５元、１０元咁去炒，如果在自己的體系走幾轉，衍生效應更大。炒股唔係睇眼光，係睇實力，實力大者好易贏。網友阿Ray問我外資大戶睇乜嘢決定點樣炒作，我就話佢地係睇住對手嚟炒，佢地o既對手係本地的散戶，包括一些巨型散戶。佢要沽期指，要有人買期指接佢貨，一買一賣，才成交易，如果佢一沽就有足夠對手接佢貨，就唔使搞太多大龍鳯，沽夠倉就插，插到你阿媽都唔認得，插到你投降，到你信心崩潰連倉底貨都沽埋，佢就搵到對手，因為跌夠佢要平淡倉就要做好倉，要有好多散戶成為佢對手去造淡才成，佢平完好倉就順手揸突，又造番好，再推高大市開展一浪反彈行情。所以早幾個月半年去估大市會去到邊個位，估中者多數係運氣好，唔一定係眼光好，因為左右大市的大戶者係隨行就市，睇住對手來玩，你點會咁叻估到佢地一舉一動呢？

有好多美國投資高手著書立說，話唔好信陰謀論，唔好信有人造市，我估呢個講法在美國或者啱，在香港這種小市場就唔係幾啱，人地用盡資金槓桿，富可敵國，要玩起你香港個市，話都無咁易。

而家話兩大投行轉埋做銀行，可以收存款充實資產，長線而言，從資本角度，它們會加強而非減弱，不過這個做法有點以遠水救近火之感，或許美國財長保爾森出此一著，只為加強高盛和大摩的吸引力，俾多啲子彈佢地去集資。

雖然投行全部變成銀行後，它們可能要間接受銀行業的較嚴格監管，不如以住那樣可以自由行動。不過你有張良計，佢有過牆梯，投資銀行家智慧超班，未來左右亞洲股市大局的，相信還是這些美資大行。

陸羽仁

  　　美國國會對政府的７０００億美元救市大計有保留，市場憂慮方案不能通通過，美股反覆波動，杜指一日上落４０次，股神巴菲特旗下巴郡買入高盛股份，都無力推高大市，最後杜指跌２９點收場，跌０．３％，收報１０８２５點，昨日港股交易時段杜指期貨升超過１００點，結果到正式交易時杜指不升反跌。個別金融股因憂慮救市方案不能通過而大插，華盛頓互惠銀行跌２９％，摩根士丹利跌１１％，花旗銀行跌５．２％，有股神入股的高盛只升４％，不如開市前場外交易時升１１％咁多。

　　而家美國政壇所有事情，都因國會要討論救市方案而停頓，兩個總統候選人借此鬥法，民主黨候選人奧巴馬在經濟上較強，所以借住金融海嘯食住上，民望支持度有４９％，稍微領先共和黨候選人麥凱恩的４５％。兩人原定在本周五有電視辯論，但麥凱恩陣營突然宣布，暫停他們的競選活動，包括電視辯論也暫不參加，等到國會議決救市方案為止，奧巴馬當然不想暫停電視辯論，雙方陣營正在講數，睇吓可唔可以就救市方案達成一致意見，共同出一個聲明。

　　今次政府的救市方案搞到咁大鑊，皆因方案賦予政府權力太大，介入金融太深，而且救到市益了華爾街的大亨，美國小市民有意見。所以美國國會內不單是民主黨人、連執政共和黨人對方案也有保留，起碼要做吓樣俾吓意見，國會議員主要有兩方面的修訂建議，第一是要政府救公司時，對它們的高級行政人員薪酬要有限制，唔好政府出錢去買這些公司的爛資產，一個轉身佢地的高層又出高薪、發花紅俾自己啲高級管理人。第二是政府要拿這些公司的股票，不能政府出錢救這些公司，救完這些公司不用付出股權代價，其中一個方案是政府估計即時賣出購入劣質資產時的可能損失，按１２５％的比例拿公司的股票。

　　美國政府初時企硬話唔會修訂方案，但現在開始軟化，財長保爾森昨日話，他願意改變救市方案某些條款，以換取議員接受方案。保爾森已接受限制高級管理人員薪津的建議，他在國會中發言指美國人對這些高管的工資感到憤怒是有道理的，他會在法案中解決此問題。

　　其實保爾森和伯南克已出盡口術，大講如果國會唔通過方案會幾大鑊，伯南克話，美國的金融穩定面臨嚴峻挑戰，信貸是經濟的命脈，若信貸市場運作不良，公司借唔到錢支持，人民都會借唔到錢買車，借唔到錢送仔女去讀書，借唔到錢去買樓。

　　佢地仲搵到股神巴菲特幫口，股神形容現時金融市場的混亂係「經濟珍珠港」，而家的形勢不如日軍偷襲珍珠港時，可以用眼睇到發生乜事，去決定點做，而家的「經濟珍珠港」，根本睇唔清發生乜事。

巴菲特話自己入股高盛，係賭緊美國國會做正確的事，為美國人通過救市方案，他對高盛投信心一票，也對國會投信心一票。股神買嘢注重公司有強健管理層和行業的領先優勢，高盛顯然符合這些條件。佢話有錢就要買啲嘢，「有錢雖然好好，但你知啦，唔可以留住啲錢唔用，我想買吓嘢，否則就好似將性愛留到老來才做一樣啦。」股神講話非常啜核，可以讓有成手現金等入市的朋友去參考，但對成手蟹貨無水者就無參考價值了，蟹貨太多的網友剛剛相反，就如後生時晚晚夜浦，玩得過度，而家要抖一抖回吓氣，見到靚仔、靚女也有心無力了。

美股後向睇救市方案能否通過，估計通過的機會還是較大，因為各方都頂唔順唔過方案的衝擊也。

陸羽仁

美國國會討論政府的７０００億美元救市大計露出曙光，共和黨和民主黨已就修訂方案達成一系列原則，令市場相信方案最終可獲國會通過，抵銷了新屋銷售大幅下跌等利淡經濟消息的影響，杜指上漲１９６點，收報１１０２２點，漲幅１．８%，重上１１０００點樓上。

電訊服務和金融股漲幅較大，杜指成份股通用電氣(General Electric)上漲了４．４％，該公司宣佈調降全年盈利預期，並宣佈暫停股票回購方案，理由是其金融部門陷入危機，公司需要資金來維持自己的３A信貸評級。GE早前跌得太慘，到壞消息曝光時股價反而回升。不少金融股亦反彈７％以上。

　　市場一直期望國會參眾兩院盡快通過救市方案，昨日參議院銀行委員會主席多德(Christopher Dodd)對記者表示，該委員會和衆議院金融服務委員會的國會議員已就救市方案達成一致意見，相信國會可以盡快行動，多德透露共和黨和民主黨議員已就修訂方案的主要原則達成一致意見。多德發言之後，股市憧憬國會很快會通過方案，馬上抽高。

多德透露兩黨議員建議修訂救市方案的內容，包括加入對財政部實施該計劃的監管規定、限制受救助公司的高級管理人員薪酬、以及保護業主的權利；但議員們仍未解決的問題則是，該方案應否包含允許破産法庭更改按揭貸款期限。

　　議員們又建議７０００億美元不可一筆過撥出，而是分批撥出，財政部將先獲得２５００億美元的可用資金，另外還有１０００億美元備用，其餘的３５００億美元也最終將可使用，除非國會不允許動用這筆資金。猶他州共和黨人、參議員貝納特(Robert Bennett)預計，整過救市方案修訂後將能通過參眾兩院批准。

聯儲局主席伯南克在國會發表對經濟的悲觀言論，令市場相信１０月聯儲局開會時會減息，利率期貨交易顯示有８０％以上市場人士估計將會減息，但９月議息前絕大多數市場人士估會減息，結果估錯，聯儲局結果維持利率不變，皆因聯儲局內有部份人極為反對再減息，例如達拉斯儲備銀行主席費雪（Richard Fisher）。

費雪對７０００億美元救市方案的評價亦甚負面，認為會把美國政府推向財政深淵。佢話聯邦政府的帳簿本來已週身唔掂，如今再要出鉅資救市，就如加在一隻負重磅的驚恐駱駝背上加多一根稻草，美國已深深陷落在一個巨大財政泥沼中。佢認為維持利率在２厘水平，不再放鬆貨幣政策，是合理的做法。由費雪的言論可見，聯儲局內對應否再減息，肯定有不同意見。

若７０００億美元救市大計通過，估計短期市場氣氛將會好轉，有人開始相信金融風暴已經見底，股市亦會先炒反彈。但聽埋費雪咁講，大家都應該有個底，美國政府背起這個大鑊，要付出沉重的財政代價，經濟亦唔係話咁易就全面轉好。

陸羽仁

美國政府在周末繼續開工，和國會領袖緊急商討７０００億美元救市方案，希望趕及在周一（今天）亞洲金融市場開市前有結果，最後終於在美國時間周日零晨達成協議。衆議院議長佩洛西(Nancy Pelosi)宣佈此消息，表示國會還需要與政府簽署書面協定。參議院計劃在周一表決救市方案，而眾議院就在周三表決。

救市方案的協議具體細節將在周一公佈。議員康域（Kent Conrad）透露了協議的細節，話７０００億美元將會分階段撥出，２５００億美元即時會批出，１０００億在總統需要購買金融機的債務時也可被使用。國會對餘下的３５００億有一個被動的否決權，只有在國會立法不容許使用這筆錢時，剩餘的３５００億才不會被使用。救市方案將在一個由聯儲局主席等高級官員組成的監督委員會的監督下進行，國會又會成立調查機構，另外又有一位獨立的監察長，長期對救市計劃的實施過程進行嚴格審查。

根據這份方案，美國政府將購買金融機構的不良資産，幫助它們擺脫目前的困境，令信貸市場恢復正常運轉。政府可從這些金融機構獲得可換股債券作為回報，從而給讓美國納稅人有機會分享金融機構股價回升後的收益。方案亦允許政府購買退休金計劃、地方政府以及小銀行的問題資産。政府購入按揭資產後，還可以利用它作爲按揭貸款及相關證券擁有者的權利，幫助借款屋主修改其住房抵押貸款的還款條件，從而令屋主可以保住他們的住房。

獲得政府救助的金融機構的高層的薪酬一直是關注焦點，公眾不想政府幫助經營失敗的金融機構，而最後這些失敗的高層還可以拿巨款退場，方案將規定獲資助的金融機構高層離場後不會得到數額巨大的「黃金降落傘」，即離職時不能獲得豐厚報酬。

美國政府和國會最終就救市方案達成協議，有助市場回復信心，因為７０００億美元的確是一個大數目。但金融機構陸續爆煲，情況令人關注，繼美國華盛頓互惠銀行上周五倒閉後，歐洲的富通銀行又出事，比利時、荷蘭和盧森堡三國政府決定向富通投資了合共１１２億歐元(合１２７１億港元)，使這家歐洲最大的金融服務機構部分國有化。

　　過去一星期，富通股價暴跌３５%，令富通高層和投資者焦頭爛額，最後逼使比利時、荷蘭和盧森堡政府出手，以免富通情況再惡化，影響當地金融穩定。由於三國政府出面拯救富通，本來在洽談收購的荷蘭ING集團和法國巴黎銀行唯有放慢收購的步伐。

　　富通中招是因為過早入市，在去年全球金融風暴爆發之初，富通斥資２４２億歐元收購了荷蘭銀行的部分股份，金融海嘯令荷銀股價大跌，令富通今年至今爲止的結構性投資已宣布減值６．８億歐元，未來可還要大幅減值。富通資本狀況惡化，將需籌募８３億歐元以充實資本，若金融市場危機深化，集資需求更多，但目前咁o既環境，令金融機構集資極度困難，結果就逼到富通爆煲。

平安保險（０２３１８）亦犯了富通同樣的錯誤，買嘢買得太早，平保去年入股富通，其投資富通的初始投資額爲２３８．４億元人民幣，而富通股價今年至今唔見咗６８％，根據粗略計算，截至上周五布魯塞爾收盤時富通的股價計，平保對富通的投資額已縮水至６４．９億元人民幣，帳面虧損擴大至１７０億元人民幣左右。平保在上周五晚間發佈澄清公告，稱集團資本金及償付能力充足，會嚴格按照相關會計準則決定是否在第三季業績中對富通集團的股票投資計提減值準備。睇嚟平保股價仲有得插。

　　英國又有按揭銀行出事，英國房屋貸款巨頭布拉德福德．賓利(Bradford & Bingley)又爆煲，英國財政部正研究對B & B的急救方案，會將其５００億英鎊的抵押貸款及其他貸款業務國有化．以免其倒閉令英國房屋按揭市場崩潰。而西班牙桑坦德銀行正計劃斥資２００億英鎊收購B & B旗下的存款業務和分行網路，英國財政部官員正最後審理就這項交易，預計將在英國時間周一早上正式公布。另外匯豐和巴克萊銀行都有意收購B & B的按揭業務。

　　睇完這些新聞，你會發現世界金融七國咁亂，但各國政府又全力打救，當中有危有機，大家炒股要量力而為。

陸羽仁

美國玩出火啦，美國眾議院昨日就超級救市方案進行表決時，以２２８票反對、只得２０５票贊成，否決救市議案，反對票主要來自共和黨議員，佔了逾１２０票，令糾纏多日的救市方案難產。美股隨即大插，杜指大跌７７７點，跌幅７％，跌到１０３６５點的低位，標普５００指數仲跌得多啲，跌８．８％，跌到１１０６點，是８７年股災以來最大的單日跌幅。美股市值一日蒸發１．３萬億美元，差不多是７０００億美元救市計劃所費的１倍。

美國財長保爾森話會盡快和眾議院找出重推救市計劃的方法，政府又會用一切可行的工具保護金融市場。聯儲局話會注入６３００億美元鉅資進入全球市場，以舒緩全球性的資金緊張，以解決銀行危機。

而美國第四大零售銀行美聯銀行（Wachovia）成為最新被財金監管當局催促賣盤自救的銀行，在聯邦存款保險局（FDIC）安排和「包底」下，由花旗集團出資２１．６億美元收購美聯的銀行業務，並承擔該行最多達４２０億美元的損失，超出此數由FDIC包底。美聯銀行賤售資產，等如每股只因售賣主要資產而取回１美元，存戶得到保障，股東得番啲渣，股價因而大跌８２％。

美國眾議院否決救市方案後，金融股跌得最甘，好多都跌向執笠價，Sovereign Bancorp Inc.跌７２％，National City Corp跌６３％，其他金融股好少少，高盛和大摩跌多過１２％，即使其他巨股也跌幅驚人，通用汽車、英特爾等都跌多過１０％。

市場人士都用「不能想像」，「惡夢」等字眼來形容國會否決救市方案的行動。眾議院多數派領袖霍耶在投票前曾表示，兩黨已夠票通過該方案，豈料投票結果出人意表。美國在下月舉行總統選舉和國會選舉，現任總統已變成跛腳鴨，對議員已無影響力，而議員們卻要睇住自己枱戲，部份選擇否決方案以增加自己的支持，因為民調顯示超過５０％美國人不喜歡這個救市方案，只有３０多％的人支持，可以咁講，愈窮的美國人愈不支持方案，認為方案只幫助華爾街的大戶，他們有政府的福利政策支持生活，根本不關心經濟好唔好。而較有錢的中產支持方案，因為他們大多有投資股票，又在商業機構打工，怕方案不通過股市會大跌，飯碗會不保。

投票之後，民主黨和共和黨兩黨議員互相指責，衆議院金融服務委員會主席、麻省民主黨議員弗蘭克(Barney Frank)稱：「我感到非常失望，是共和黨人扼殺了這項計劃。」共和黨議員則指責稱，是衆議院議長、加州民主黨議員佩洛西(Nancy Pelosi)的言論導致該計劃未能獲批准，衆議院共和黨議員第三號人物帕特南(Adam Putnam)稱，是佩洛西的演講導致投票未能通過，她的演講設定了「黨派基調」。佩洛西在表決前曾大聲疾呼，話共和黨布殊政府跟從右翼的路線，對金融無監管，無規短。她的言論暗示執政共和黨無料到，如今要民主黨來協助收拾殘局。共和黨人不願在選舉中背上此惡名，就投票反對。

《紐約時報》就此發表評論文章，估計救市計劃修改後仍有望通過，不過由於星期二是猶太新年，所以想國會再討論還要等等。

美股大跌，港股難免大插，而明天又是國慶假期無市，更逼令要在今天決戰，炒家都好難留貨過夜，風高浪急，後向難料，散戶就算想玩，都係小注怡情好了。

（明天國慶假期，網誌暫停一天，後天再續。）

陸羽仁

美股昨日大幅下滑，杜指急跌了３４８點，雖然參議院批准了救市計劃，但該計劃能否得到衆議院通過還未確定；信貸市場極度緊張，利率抽升；此外美國首次申請失業救濟人數增加以及工廠訂單快速下降，亦令投資者開始擔心美國經濟將陷入衰退。

　　杜指急跌了３４８點，收１０４８２點，創自２００５年６月以來新低，跌幅爲３．２%。美股在眾議院表決救市方案前急跌，令眾議員壓力大增，不少上次反對方案的議員，已轉軚話會支持方案，眾議院將於香港時間明天（周六）早上表決方案。

Avalon Partners市場經濟學家卡迪羅(Peter Cardillo)話，參議院一如市場預期批准了救市計劃，現在皮球回到了衆議院，雖然有一些投資者擔心衆議院會調整或否決援救提案，但昨日股市的下跌與剛公佈的經濟資料有關。卡迪羅指出，首次申請失業救濟人數的增加，說明美國經濟很可能將陷入因消費者減少開支引起的衰退。而９月份就業報告將於今日公佈。

　　美國勞工部報告，因受颶風襲擊的路易斯安那州與德州的人民申請救濟，上周首次申請失業救濟人數仍維持在七年來高點，經季節調整後的上周首次申請失業救濟人數增加了１０００人，至４９．７萬人，達到自２００１年９月以來最高水平。美國商務部報告八月份工廠訂單下降了４%，爲兩年來最大降幅。

　　不過更令人憂慮的是信貸市場的嚴重緊縮。據聯儲局表示，截至１０月１日，美國商業票據市場總量下滑９４９億美元，至經季節調整後的１．６萬億美元，是三年以來的最低水平，跌幅５．６%。由於上個月雷曼等大金融機構紛紛出事，令資金不敢再投放到公司發行的票據（債券），轉而投向更安全的美國國庫券，大公司借錢困難，利率飈升，三個月美元的倫敦銀行同業拆息（Libor）利率昨天連續第四天上升，升到９個月高位，原因是銀行正紛紛囤積現金，不願借錢出街，各國中央銀行唯有不斷向市場注資，以稍稍舒緩市場的緊張。

　　而家已經到咗借貸市場的冰河時期，不止大小公司發唔到債借唔到錢，美國的縣政府以至州政府亦是靠發債借錢維持運作，借唔到錢，不少州縣慢慢開始出現財政危機，出糧都有問題。摩根士丹利的信貸策略部主管彼得斯（Gregory Peters）話，而家的情況愈來愈壞，信貸市場實際上已經停頓，由於信貸資金就是企業的血液，這種狀不能持續下去。

　　財經市場咁亂，商品和匯市都七國咁亂，原油期貨下跌了４．５６美元，報收每桶９３．９７美元，跌幅爲４．６%。美林證券將２００９年油價預測從每桶１０７美元下調至９０美元，美林還警告，全球經濟同步放緩，可能導致油價跌至每桶５０美元。

歐洲央行行長特里謝承認歐洲經濟出現惡化，歐洲央行正在考慮減息，但歐洲央行周四維持利率在４．２５厘不變，歐元對美元匯率仍在一年低位徘徊。由於預期商品價格下跌和有可能減息，澳元和紐元都插向低位。

　　現時目光仍聚焦在明天早上美國眾議院能否通過救市方案，若通過市場會先鬆一口氣，但千萬不要以為有了救市方案就天下太平，金融海嘯的餘波衝向實體經濟活動時，真正難受的時刻才會降臨。

陸羽仁

美國救市方案通過後股市下挫，金融風暴傳染到歐洲，多國政府要急急救亡，德國第二大按揭借貸機構Hypo的虧損比預期大，導致本來有意參與救佢的銀行縮沙，最後德國政府和國有銀行及保險機構宣布，出動５００億歐元（５３００億港元）拯救Hypo ，比原先傳聞的計劃多１５０億歐元。而法國最大的借貸者BNP Paribas SA 宣布以８２．５億歐元收購富通銀行的比利時銀行網絡。　　

歐洲國家分散，德法英等大國上周六曾經開會，但未能像美國那樣提出一個統一的救市大計，法國推動類似美國的救市計劃，但德國反對，就陷入一個膠著狀態。歐洲的險情令美股期貨下跌，今早在東京市再跌１．６％。

金融危機引發一個對亞洲十分不利的情況，就係對沖基金缺水，隨著金融危機的持續惡化，人心不穩，投資者為安全起見，紛紛向基金續回，單計專買對沖基金的基金（Funds of hedge funds，即專門把錢投放在對沖基金的基金），就要在年底前在市場上抽資１０００億美元，以應付贖回，部份基金可能在年底前會被贖回２５％的投資，可見它們面對的壓力有多大。

在整個對沖基金的世界中，共管理１．９萬億美元資產，因為投資者認為對沖基金難揀，所以多數人把錢投向這些「對沖基金的基金」，這類基金佔了對冲基金整個社群４２％的資產，總計約８２６０億美元，而家這些「對沖基金的基金」就全力出貨應付贖回，它們沽出（或贖回）對沖基金的投資，就逼使大量對沖基金在市場出貨，預計亞洲市場也不能倖免，過去一陣子都感受到基金不問價出貨的壓力，市場缺水，點睇都係利淡消息也。

壞消息一鑼鑼，唯一略為利好的是阿爺大力出手救市。在美國國會通過救市大計後，中國發聲明支持，希望救市大計有助解決美國的金融危機。傳聞中國有意接下２０００億美元美國國庫債券，事關美國的７０００億美元救市大計，要靠政府出售國債支持，若國債無人接，勢必令債價大跌，市場利率抽升，如今中國有超過１４０００億美元外匯儲備，當中包括５０００億美元美國國庫債券，如果中國呢個美債大買家話繼續會買，當然是美國救市計劃的一劑強心針。

另外中國亦怕國慶假後股市頂唔住，所以在昨日宣布正式啟動「融資融券」的試點，所謂「融資融券」就係我地所講的借孖展買股票，此政策一向被A股市場視爲重大利好消息，過去講咗好耐都未出台，如今「千呼萬喚始出來」。

中國證監會宣佈，正式啓動融資融券試點，將於近期發佈試點通知，交易所屆時公佈試點證券範圍及名稱，將根據證券公司的情況，擇優批准首批試點券商，之後逐步擴大試點範圍。按照「試點先行，逐步推開」的原則推行，試點範圍將兼顧不同類型和不同地區券商。試點取得成效後，融資融券業務將會成爲中國證券公司的常規業務。

亞洲外圍股市下跌，中國發好消息試圖扭轉亁坤，大陸股市開市下跌，要先睇吓佢頂唔頂得起大陸個市啦。

陸羽仁

全球主要國家中央銀行聯手減息，令金融市場的緊張氣氛略為舒緩，但美股仍未扭轉跌勢，在開市初段曾經上升，但上午後段轉升為跌，到下午又曾彈上９６００點以上的高位，但最後半個鐘卻插落低位收市，收市跌１８９點，收９２５８點。

昨日杜指的跌幅有２％，但標普５００指數只跌１．１％，跌勢未止，但向下的力度略為減緩，現時的問題主要是市場未有足夠買家。環球減息只有短暫歡愉，現時市場有兩種期望，第一，是美國政府有進一步行動舒緩信貸市場的恐慌，第二，再來一次大跌，令股價更吸引，就可以引到真正買家落場，可見短期後市仍會非常波動。

理論上美國政府還有很多招數可出，市場見全球減咗０．５厘利息，又期望月底聯儲局再減多０．５厘息。而美國財長保爾森亦暗示會再出招，佢話金融市場動蕩無咁快停止，重大的挑戰還在後頭。英國提出５００億英鎊向８大銀行注資的計劃，保爾森就暗示按美國國會通過的救市計劃，美國有需要時亦可直接向銀行注資。

金融危機已導致全球經濟增長放緩，今年可能已是自2002年以來最低的增長率，未來很可能會全面步向衰退。雖然經濟學家認出現另外一次類似１９２９年的大衰退（The Great Depression）的機會可以說「接近零」，但己經無人敢睇好了。

綜觀這兩天的惡劣情況，全球股市被催殘得體無完膚，各國各自應戰無功而還，全球7大央行終於戲劇性地，作出史無前例的聯手減息０．５厘行動，緩解金融危機對經濟的負面衝擊，遏止全球股市繼續大瀉。但除加拿大S&P/TSX綜合指數升2.3%以外，美洲及歐洲股市繼續下挫，這一劑止瀉藥未完全收效。

除了股市未定之外，匯市亦都大亂，環球一齊減息，理論上大家齊齊行動，對匯價影響會拉平，但實際並非完全這樣，因為各國的利息底數唔同，所以影響不一，以美元兌兩大主要貨幣日圓和歐元為例，影響就各異，歐元跌，日圓升，歐元今早維持在１．３６２７的低位，而日圓卻升穿１００圓，造９９．５８圓。

美國把目標利率聯邦基金利率由２厘調降至１．５厘；歐洲央行把基準利率由４．２５厘降至３．７５厘。英國央行把基準利率由５厘降至４．５厘，加拿大央行把基準利率由３厘降至２．５厘，瑞典央行利率也由４．７５厘降為４．２５厘。

　　部份央行減幅較輕，瑞士央行把三個月瑞士法朗倫敦銀行同業拆息目標區間調低０．２５厘，降為２至３厘。而減息最多的澳洲央行早前把目標利率由７厘減至６厘。另一個極端是日本央行，佢雖然表示強烈支持環球央行的減息行動，但因為日本的利率已低至０．５厘，所以佢未有加入全球聯手減息行列。

　　而家你問匯市點睇，由於金融市場太亂和環球經濟步向衰退，匯價走勢大幅波動，極難預測，但短期的方向似乎是睇住減息的空間做人，雖然美國經濟好衰，但其他國家都唔見得好，講經濟大家都碌落地下，講唔出邊個特別好（或者大陸好啲，但佢匯價唔開放），所以市場就睇利息，利息愈高的國家，減息空間愈大，匯價愈弱，好似澳洲６厘咁高息，減息空間大，所以走勢好弱，而歐元亦有３．７５厘咁高息，真係減多２厘仲得，所以亦要捱沽；日圓叻在減無可減，得０．５厘息，咁日圓就被逼走強，匯市資金短期泊入日圓，搵佢做避難所，捱過全球減息潮再算。

　　若這個推論正確，未來一兩個月，美元除了兌日圓外，兌其他貨幣唔會太弱，到明年初各國減定息時，美元才會轉差。

陸羽仁

美股未能企穩，又再狂瀉，市場人士認為近期各國政府暖化已接近冰封的信貸市場的火力不夠，未能穩住金融市場信心，倫敦美元同業拆息飆升，三個月拆息觸及今年高位，令美股連續第七個交易日暴跌，杜指收報8,579點，全日急跌678點或7.3%，是自2003年5月來首次收在8,600點下方，標普500指數和納斯特克指數也跌至逾五年低點。

其實美股昨日初段仍然OK，有投資者趁低吸納科技及商品類股份，杜指在頭一小時反彈，早上9:45曾報9424點，上升166點，漲幅1.8%；但好境不常，走勢調頭，到上午11時，杜指已倒跌115點，之後波幅收窄，在9100與9250點之間遊走。但下午在通用汽車和AIG等插水式暴跌帶動下，杜指在3時開始急跌，飛流直　下三千尺，收市報8,579點，大跌678點收場。

金融業仍是重災區，杜瓊壽險類股指數.DJUSIL猛跌18.5%。市場擔心日本三菱UFJ金融集團的90億美元投資摩根士丹利計劃會有不測，加上拋空金融股禁令到期，大摩股價暴跌26%，報12.45美元。XL Capital狂插53.8%報$4.01。AIG 因要政府增加注資378億美元，股票被大量拋售，收報$2.39，急挫25.1%。金融海嘯的恐慌蔓延各消費行業，通用汽車收報$4.76，暴跌31%，股價跌至58年來的新低。

按走勢分析，美股極度超賣，按理反彈應該好快到來，但實際上反彈不止未來，美股還在步步深插，關鍵是市場處於一種極度恐慌的心理狀態中，持股人怕手持的股票，間公司明天就執笠，要錢唔要貨，所以那一隻美股一被拋售，好快就跌至一些近乎執笠價，你可以話過份沽售，也可以話正在反映真正的危險，而危機的風眼在信貸市場。

在倫敦銀行同業拆借市場，三個月美元拆息高至４．７５厘，是去年１２月２８日以來最高，隔夜美元拆息略回至５．０９厘，但仍遠高於聯儲局定出的１．５厘目標利率。六間中央銀行聯手降低利息，暫時只對隔夜拆息有少少舒緩作用，但未能拉低３個月的利息。另一方面，企業的商業票據市場早前接近完全停頓，但六國減息加上聯儲局宣布會直接買入商業票據後，商業票據的隔夜息平均回落１．１５厘，跌至２．３５厘。

銀行和企業信貸市場接近冰封的狀態，不止令企業的信貸成本急升，要俾多好多利息才借到錢，亦令市場大為憂慮有公司頂唔順要執笠，所以股價平都無人敢買，持股人覺得企業的盈利會大倒退已是不爭的事實，怕只怕買到另一間雷曼的股票。

若果恐慌的根源在於信貸市場，特別是倫敦同業拆息的市場，銀行拆借的情況一日未改善，拆息未顯著回落，股市也難望好轉。過去市場對七大工業國開會無甚期望，如今就希望佢地傾出一些救市措施，例如各國央行共同擔保銀行之間借貸，讓銀行可以放心在拆借市場放錢出街。

正如我早前所言，而家的市場極度波動，巨浪百幾呎，反彈和爆煲的機會一樣咁大，手痕者亦只宜小注。

陸羽仁

上星期嘅全球股市，可以講係「黑色一周」，全球股市跌到阿媽都唔認得，統計２３個已發展市場的大摩MSCI環球指數一短短一周累跌２０％，是自１９７０年以來最大一周跌幅，杜指一周跌１８%, 破曬紀錄，統計歐洲股市的FTSE泛歐績優股指數(FTSEurofirst 300 index) 一周累計跌幅２２%。各方期望７大工業國開會有結果，但最後只有原則性決議，反而是歐盟１５.國開會有料到。


歐元區１５國領袖首腦緊急會議通過，由各國政府擔保銀行之間的借貸，並向有問題的銀行注資，共同應對金融危機。根據會議發表的聲明，歐元區成員國將在２００９年底前為銀行５年期以下的新債務提供擔保，政府又會以取得優先股的方式向銀行直接注資，以紓緩銀行因為信貸緊縮而面臨的融資困難。


歐盟輪任主席、法國總統薩爾科齊在會後舉行的記者會上說，歐元區國家領導人一致承諾，不會讓任何一家大型金融機構在金融危機中倒閉。


而英國正部署緊急拯救銀行，英國傳媒指英政府今天會宣布歷來最大規模的拯救銀行方案，直接注資蘇格蘭皇家銀行（RBS）、巴克萊銀行（Barclays）、萊斯及英國最大按揭銀行哈利法克斯銀行（HBOS）四大銀行，並可能成為其中至少兩家銀行的大股東，報道指，四家銀行正在籌集合共３５０億英鎊（約４６３６億港元）資金。


　　倫敦《星期日泰晤士報》報道，四家銀行將請求央行擔保及注資，英政府向RBS、HBOS、萊斯和巴克萊四行的注資額按次序為１５０億英鎊、１００億英鎊、７０億英鎊和３０億英鎊。英國政府可能分別購入RBS和HBOS的５０％和７０％股權，而且會列席董事局會左右其未來派息，今次英國政府為挽救金融危機，在未知這些銀行的不良資產黑洞有多大時，指住鼻哥上陣包底去救佢地。而匯豐銀行和渣打銀行則未需要向英國政府要求注資。


　　今次金融海嘯由美國吹向歐洲後，就有停不了的趨勢，特別是美國讓雷曼倒閉後，銀行同業拆借市場幾乎停頓，因為銀行彼此之間不再信任，不敢再借錢出街。但歐洲的行動比美國果斷，今次歐盟的通過為在２００９年底前為銀行的５年期以下債務提供擔保，雖然細節未出，但市場估計是由各地政府做中間人，銀行先貸款給政府機構，再由政府放番出來俾要借錢的銀行，銀行不信其他銀行，都應該信政府，照計唔會有好多政府好似冰島那樣會破產，所以這個措施相信會暫時止得咳，令銀行同業市場的拆借活動重新啟動。


　　至於歐盟同意用英國模式救銀行，亦比美國原來用的方式徹底，因為美國７０００億救市方案的原始版係美國政府向銀行購入不良資產，然後等銀行自己用新帳簿去集資，但咁o既市氣氛銀行集唔集到資亦都係一大問題，英國索性直接由政府入股銀行，唔使等銀行自己慢慢再集資，入股比例高時，政府控埋股，變相把問題銀行國有化，你唔信銀行，都會信國有銀行。由於此招比較快見效，美國倒番轉頭話會研究採用。
　
　　英國方案的另一要點是唔理好醜全部銀行都救，美國救一間唔救一間，唔救雷曼，令全世界對金融機構失哂信心，但英國一開始就將８大銀行納入拯救計劃，連你話唔需要錢的銀行都在計劃之內，將來有需要亦會救，唔使等人估估吓。此舉令存戶不用急於擠提存款轉去安全的銀行，間間銀行都有政府照，理論上間間一樣咁安全。


政府救銀行最後一招就係提高存戶的存款保障，德國已表示會向個人存戶提供無限額保障，澳洲剛剛又宣布會提供無限額保障。


　　歐盟一出招，特別係擔保銀行去借貸，市場馬上有反應，歐元在日本市彈升１．５％，由上周五紐約市的每歐元兌１．３４０８美元，升上１．３６０７。而美股期貨今早亦反彈，今早９時，上升２４０點，相信港股開市都有機反彈。


陸羽仁