昨日全球股市大升，到美股開市的焦點就在經濟增長數字，雖然美國商務部公佈第三季國民生產總值(GDP) 收縮0.3%，是自2001年第三季度以來的最大跌幅，但下跌程度低於市場預期的0.5%，投資者對全球央行降息將有助緩衝全球經濟下滑感到樂觀，杜指高開即上衝全日最高點9,266點，隨後拾級而落至中午的全日最低的8,977點。之後再度反覆回升，重回上午水位，最後杜指收市報9,181點，上升190點，升幅2.1%；標普500報930點，漲24點，升幅2.6%；納指收報1,699點，上揚41點，漲2.5%。

個股方面，分析師認為科技業將是經濟復甦中得益最大的行業之一，蘋果電腦上揚6.2%，英特爾則勁升8.2%。

萬眾期待的美國第三季經濟數據出籠，下降0.3%，稍好於預期。去年第四季度，美國經濟按年率計算下降0.2%，但後來沒有連跌兩個季度，所以按定義美國未陷入衰退。今年第一、二季，美國經濟分別增長0.9%和2.8%，如今到第三季再跌。

美國經濟第三季度按年率計算下降的主要原因是，約佔國內生産總值三分之二的個人消費開支下降3.1%，爲28年來的最大降幅，也是自1991年年底以來首次下降。消費者用於購買汽車、家具、家用電器、服裝和其他商品的開支都有所減少。此外，住房投資以及設備和軟體投資下降，進口亦下降；但聯邦政府開支、出口、庫存投資、企業用於辦公樓和廠房等方面的非住房結構性投資以及州和地方政府開支卻有增加。

數字顯示美國的弱美元政策收效，出口增加，進口減少，減低了美國經濟下滑的速度，試想如果不是美元弱勢，美國第三季經濟隨時已要跌2%以上。

    　經濟學者估計美國第四季GDP會跌得更多，這樣這正式跌入連跌兩季的傳統定義經濟衰退之中，問題係會跌幾耐。Decision Economics首席分析師Allen Sinai話，美國經濟將會陷入長期的深度衰退，經濟的低迷期，會一直持續至2009年的下半年。如果美國經濟繼續惡化，聯儲局可能被逼在12月再減息0.5厘。　

    　而三藩市儲備銀行總裁公開表示，最近數據顯示美國經濟正「深陷困境」，而政府應該考慮新方案幫助業主和遏止物業斷供的情況。美國正研究推出一新招救房市，美國聯邦存款保險公司（the Federal Deposit Insurance Corp.）和美國財政部正計劃向有問題的房屋按揭提供5000億美元政府擔保，以減慢銀行的收樓潮，令銀行有更大意願和業主重組貸款。

　　美國有很多物業按揭是採取頭兩三年低息、之後大幅提高利息的供款方式，美國房市急跌後，當物業進入高息供款期時，很多業主會斷供，2007年高價買入的物業的業主，預計到2009年就會大量斷供。

　　美國政府近期注鉅資進入銀行體系，但都無法阻止業主斷供及銀行收樓。聯邦存保公司主席貝雅（Sheila Bair）話，協助數以百萬計業主重組房屋貸款的計劃，要有很大規模，才有足夠影響，她未有公開透露研究中的計劃詳情。但傳媒爆料話，方案是由美國政府爲業主的按揭擔保，但銀行要同意讓業主把按揭貸款重組，調低利息至少５年，到達一個業主能負擔的水平，將加息期延長到５年之後。計劃的目標是産生可持續效果，讓業主可以續供按揭，大量減少斷供。

　　美國政府擔保房貸之後，若業主最後仍然斷供，政府就要向銀行賠償樓價損失，估計政府提供5000億美元按揭保險，最後總共要賠償500億美元給銀行，這筆錢要由納稅人支付，最後就形成7000億美元救市方案的部份開支。

熟悉美國金融情況的知情人士話，這個5000億美元擔保按揭的方案若能成事，將是美國最有效挽救樓市的措施，若樓市能保住不再急墮，將有利美國經濟較快尋底。

現時全球股市的炒作方向已由金融風暴轉向經濟衰退，若市場相信美國政府的措施有效，經濟衰退期較短，美國經濟可以較快回復正增長，股市就可以穩定下來，否則仍然是反覆向下的格局。

陸羽仁

美股在總統大選前夕，市況反覆，杜指全日在約150點間窄幅上落，承接亞洲及歐洲股市升勢，杜指開市早段即上衝至全日最高倉9,411點，然後調頭回落，在9,325點好淡爭持，杜指收市報9,320點，微跌5點或0.1%；標普500報966點，下跌2點或0.3%；納指則微升5點，收報1,726點，漲幅0.3%。大市成交縮減，紐約證交所成交衹有約10億股，為8月底以來最低的交易日，一派牛皮待變的味道。

美國製造業的數字極之差勁，由於銀行因避險而不願意貸款，加上海外經濟放緩打擊出口，美國製造業在10月份極速收縮，步伐之快為26年以來之最，

美國供應管理協會（The Institute for Supply Management）的製造業指數從9月份的43.5下跌至10月份的38.9，較市場預期差，而50是擴張與收縮的分水嶺，如今不是收縮，係嚴重收縮。不過商務部則解話，說9月份的建設開支有季節性因素，10個9月中，有8個是下跌的。

昨日的製造業報告相信會對公共開支增長帶來壓力，亦加重減息和減稅的要求，穆迪投資的首席經濟師朗欺基(John Lonski) 在接受彭博訪問時說，製造業無容置疑正處於嚴重衰退，我們肯定需要更多的減息和財政刺激。此外，數字還反映出美國的歐洲及亞洲出口訂單正在放緩，這是美國供應管理學會有統計的二十年以來的首次。

供應管理協會的報告公佈後，預示衰退危機加劇，紐約原油下跌5.8%，報每桶63.91美元，高盛亦將全球第二大的油田服務供應商Halliburton公司的評級由「買入」下調至「中性」，令其股價下滑7. 2%，並帶領標能源公司股價下跌。

美股對製造業負面數字無大反應，皆因總統選舉即將投票，美股短期後在觀望選舉結果，成為一個「選舉市」。選前民調平均數顯示，民主黨候選人奧巴瑪領先共和黨候選人麥凱恩7個百分點，自10月開始，奧巴瑪的領先度介乎5至8個百分點，這個領先程度，預示奧巴瑪有頗大機會勝出。而民調亦顯示美國選民認為今屆選舉的主要議題是經濟，他們希望選出一個新總統，終結共和黨總統喬治布殊8年統治帶來的經濟災難，這一種心理無疑亦對民主黨候選人的奧巴瑪有利。

在上月進行的一場以經濟危機為主題的辯論中，奧巴馬和麥凱恩都表達了對救市的看法。麥凱恩提出了一個3000億美元的救助計劃，幫助財務陷入困境的業主保住房屋，他說若上任後會下令財政部長立即購買美國的不良住房抵押貸款，然後按照這些住房的新價值，和業主重新協商貸款條款，將之重組爲更容易承擔的房屋貸款。

奧巴馬則提出一項1900億美元計劃，涵蓋稅收調整、基礎建設開支和面向汽車製造商的貸款擔保，包括向石油公司徵暴利稅，向增聘員工的僱主退稅，又取消布殊對富有人家的減稅優惠，向大部份工人永久減稅; 另外向州政府提供250億美元援助，又幫苦苦掙扎的屋主和把房屋收樓期限延長90天等措施。

    表面看，兩個候選人提出的建議都流於浮面，似宣傳工具多啲，麥凱恩的方案近似現政府的救市方向，主要想拉業主票。而奧巴馬的計劃就面看低下階層，主要想拉草根票。

    我有點怕這些政治市，特別是估中無獎的政治市，因為目前奧巴馬是大熱，估中佢當總統賠率好低，而佢的競選口號係「改變」(Change)，表面上食正經濟唔好選民求變的心態，但想變乜大家唔知。民主黨人傾向向商界開刀，加商人稅，派福利扶助基層，手法有點反商業，所以若奧巴馬上台，興奮過後，難保股市無負面反應，就算唔係即刻跌，都可能係一個先升後回的格局。在這種估中無獎的環境，美股的大炒家要做一點和群眾情緒相反的事，讓盲目的美國散戶，一網成擒。

陸羽仁

  　美國總統大選雖然未有結果，但民主黨奧巴馬是大熱門，美國提前炒「換總統」會帶來經濟新境象，股市、匯市、商品市場齊郁，美元急滑，油價大升，美股杜指急漲305點，是過去6屆總統選舉日最好表現的一日。

市場預期總統選舉後美國財政部會擴大向金融機構注資，加上原油價格急升，美股在能源和銀行類股份帶領下，標普500重上1,000點關口，杜指收市報9,625點，大升305點，升幅3.3%；標普500指數收報1006點，上揚39點，升幅4.1%；納指則上漲54點，收報1,780點，漲幅3.1%。

受市場預期財政部將會擴大其救市方案至非金融機構刺激，花旗集團及通用電器的GE Capital成為帶領大市上揚的主力火車頭。花旗飛漲36%，乃近期的最大反彈，該公司今年股價下瀉了近75%，而GE Capital可能獲政府注資，亦令GE上升7.6%。另外，全球第二大的信用咭公司萬事達卡公佈第三季度業績，扣除與Discover Financial Services訴訟的費用後，利潤仍超出市場預期，股價大漲18%。

昨日環球金,融市場超前炒美國換總統有Change(轉變)的概念，紐約12月份期油大升10.4%，升到每桶70.53美元，期金升4.2%，升到757美元一安士，而反映美元兌6種主要貨幣匯價的美元指數跌1.8%，回落到84的水位，美元兌歐元跌得最快，金融市場炒緊「一切回復正常」。

不過呢個世界係唔係咁正常，睇吓美資大行的行動就知。全美市值最大銀行摩根大通(JPMorgan Chase) 昨日通知員工，他們將會關閉它的投資炒賣部門(proprietary trading desk，俗稱「炒房」)，並裁減相關部門的部份職位，剩餘的75名主要員工則安插到公司其他業務部門。

炒房一向是投資銀行的神秘賺錢部門，他們的炒作策略秘而不宣，但住住賺大錢，由於投行掌握市場的主要資金流向和併購、上市活動，對自己炒作無住而不利，市場懷疑股市中興風作浪的大戶，經常有投行「炒房」的身影。

摩通「炒房」的業績唔錯，第三季的股票及債券炒賣業績為24.7億美元，而上季則為34.3億美元。今次摩通連炒房都執埋，難免令人覺得摩通睇淡，因為在牛市中，炒房順住買，賺錢容易，但在這種大波動的熊市中，如像過往任由炒房去亂炒，無論做好做淡，一睇錯邊，若銀行控制不到它的交易數量，隨時搞垮間公司，所以不如執埋炒房，唔炒好過。

隨著美國經濟第三季度收縮0.3%，據彭博綜合經濟師分析，2009年美國經濟增長將由早前預測的1.6%降至1.15%。由於盈利前景暗淡，很多銀行都致力減省成本和減低桿杆借貸比率，減成本減風險以期渡過難關。當然，關閉「炒房」可以是權宜之計，因為當市場穩定下來後，「炒房」是隨時可以重開的。

　　連大行都唔再炒，散戶要知道炒作的風險，記住小注怡情。美股杜指升到9625點，距離呢次跌浪的反彈高位10月14日的9794點，只有一步之遙，上破高位絕不為奇，但不要期望太高了。

陸羽仁

美股衰開有條路，受失業救濟人數差過預期和會公司虧損打擊，美股連續第二天大幅下瀉，杜指開市即跟隨外圍下跌，跌勢拾級而下，跌幅不斷擴大，到下午早段曾有逾100點的輕微反彈，但始終不敵淡友攻勢，股市再下插至接近全日最低位收市，杜指失守9,000點大關，收市報8,696點，大跌443點，跌幅4.9%；標普500報905點，下跌48點，跌幅4.3%；納指則下滑73點，收報1,609點，跌幅4.3%。

美股在大選後的兩天累積跌幅達一成以上，已抹去大市由上月25日開始反彈的一半以上，我都話淡友借選出好消息派貨，隨時要食10%以上，不過估唔到佢地快到兩日內已達標。杜指30隻成份股全線報跌，以能源、金融與工業類股份表現較差，能源公司Consol Energy下跌了21.3%，另外巨股如美國鋁業和通用汽車亦齊插逾13%。

美國勞工部報告，截至11月1日一周持續領取失業救濟人數創25年新高，從前一周的372萬人增加至384萬人，高過經濟學家預期的372萬人；首次申請失業救濟人數達到48.1萬人，亦較預期的47.7萬人為高。誠如伊利諾州Old Second Wealth Management公司基金經理莫高斯（Mike Morcos）說的，「我們離經濟衰退完結，還有一段很長的日子，明年的盈利將會更低，盈利預測則會不斷降低。」芝加哥期權交易所波動指數(VIX)，又叫「恐慌指標」，就因為數據差於預期而上升17%至63.88的高水平。

在金融海嘯的持續沖擊下，經濟持續滑坡，各國正不惜代價對抗金融危機，全球降息行動一浪高於一浪，歐洲三家央行昨日先後宣佈大幅下調利率，減息潮恐怕仍未完結。其中英國央行更出人意料地將基準利率狂減1.5厘至3厘，為1955年以來最低水準。此前幾乎沒有分析師預計到有如此大的幅度，普遍預期英倫銀行只會減息0.5厘。

英倫銀行表示，政策委員會因為經濟活動前景已經明顯惡化，加上通脹威脅已經降至很低，認為當前有必要實施大幅降息，英國經濟第三季度萎縮0.5%，為自1990年以來最大幅度的負增長。不少人都認為，英國實際上已經陷入衰退，未來一段時間，英國央行可能需要繼續大力降息，甚至可能降至接近零利率。

在英國宣佈減息不久，歐洲央行也宣佈減息。繼上月8日降息0.5厘後，再將歐元區基準利率下調0.5厘，至3.25厘。受減息影響，歐元和英鎊匯價昨日大幅走低，歐元對美元跌幅超過1%，英鎊則下跌0.5%左右。本來回緊的美元匯價受歐洲大減息的刺激又彈番起身，反映美元兌6大貨幣匯價的美元指數升1.5%，上番85.9，正如我早前所講，睇經濟各國都咁衰，但利息高貨幣就有大減息之險。減息並未為歐洲股市帶來正面的刺激效果，歐洲股市只有在降息宣佈瞬間出現短暫反彈，之後全線大跌，跌幅普遍超過3%。

講番美國，以前有句俗話，話「生意淡泊，不如賭博」，不過，在金融海嘯沖擊下，賭場一樣唔掂。Sheldon Adelson擁有的拉斯維加斯金沙公司，昨日向監管當局正式申報還債能力有問題，可能面臨倒閉。

曾經係全美國第三大富豪的Sheldon Adelson表示，截至6月底，公司共欠下88億美元巨債，而花旗、高盛等債主在金沙未能削減發展成本、提高收入和籌措足夠資金前，將不會延長貸款期限。金沙陷入財政困境，主要是由於澳門和新加坡的賭場和渡假村的大肆投資，花費達160億美元，另外，在美國，金沙亦投放了共12億美元資金在拉斯維加斯興建住宅及賓夕凡尼亞州的渡假村。但業績卻因經濟衰退賭客減少而大受影響，中國改變自由行政策減少放旅客到澳門，亦對金沙澳門業務有重大打擊，金沙公司整體賭博收益截至8月，下滑了7.6%。

金沙現正積極籌錢救亡，若不行的話，Sheldon Adelson表示將停止所有發展計劃，或出售現有的賭場和物業。市場人士分析，Sheldon Adelson呢個75歲的老人家，口袋仲有錢，如今向當局申報金沙陷入財团，是希望政府放寬公司出售股票或債券的限制。金沙股價今年來已跌了91%，到昨日再跌33%至7.85美元，跌跌吓得番以前股價的零頭，同香港的財困工業股景況差唔多。

金沙咁跌法，香港的賭業股都有難。經濟衰退，會一個行業一個行業咁爆煲，講到邊行，邊行大插，甚至插穿早前大跌市的低位，所以我一直叫大家若睇長線買股唔使急，想買那一個行業，等那個行業壞消息出得盡啲，睇清楚自己想買嗰隻股會唔會執笠，然後慢慢買都未遲。

陸羽仁

阿爺終於大力出手救市，規模之大更是前所未有，國務院總理溫家寶5日主持召開國務院常務會議，研究如何抵禦國際經濟環境對中國的不利影響，擬動用四萬億人民幣(約5,680億美元) 的龐大投資計劃，進一步擴大內需、促進經濟增長。金額相等於中國去年GDP總額的五份之一。

昨日中國公布的四萬億元救市措施，可以說是國家主席胡錦濤周末出席華盛頓二十國集團峰會前，送出來的利己利人「大禮」。而總理温家寶日前與英國    首相白高敦通電，亦預告中國會有一系列措施維護經濟、金融和資本市場穩定，促進經濟平穩較快發展，重申這是中國應對這場危機最重要、最有效的手段，也是對世界最大的貢獻。

國務院的決定可說經濟大變調，通脹和經濟增長放緩，令國務院一改財政和貨幣政策調子，由「穩健的財政政策和從緊的貨幣政策」，轉為「積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」。國務院會議要求擴大投資「出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實」，講話講得非常肉緊。

會議決定的救市措施包括十招：一、加快建設保障性安居工程。二、加快農村基礎設施建設、扶貧開發力度。三、加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。四、加快醫療衛生、文化教育事業發展。五、加強生態環境建設。六、加快自主創新和結構調整，如支援高技術產業和服務業發展。七、加快地震災區災後重建各項工作。八、提高城鄉居民收入。九、投放1200億元全面實施增值稅轉型改革，鼓勵企業技術改造，減輕企業負擔。十、加大金融對經濟增長的支持力度。取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模，加大對重點工程、「三農」、中小企業和技術改造、兼併重組的信貸支持。

會議決定，今年第四季度先增加安排中央投資1000億元，用以興建廉租屋、農村基建、公路、鐵路和機場等；提前安排200億元明年災後重建基金；並動用總規模達到4000億元帶動地方和社會投資。

高人對陸羽仁講解大陸力推救市措施的因由。中國最近GDP增長跌到９％，是２００３年沙士以來最低，已嚮起警號，若阿爺不出重招，明年GDP增長連８％也不保住，而且大陸經濟規模龐大，若下行的走勢形成，再想拉也拉不住，所以要快快出招。

外間評論話大陸的救市措施主要搞基建，以為遠水不能救近火，這又是一個錯估，用了香港的角度看大陸。香港搞十大基建，講了兩年未動工，但大陸話上馬就可上馬，一則大陸傳統上是以基建發展帶動經濟，是搞基建的專家，搞這些東西沒有難度。二則是大陸不似香港要事事諮詢，而家決定搞，大基建都可以半年內動工，起屋、起橋，起路，起鐵路，方案早已有，差幾時拍板，一話做，唔諮詢就可去馬。而中國有錢都唔係亂掟，主要投放在興建類似香港公屋的公共房屋，交通大型基建，以及提升產業的建設上，用錢搞了這些建設，對中國下一階發展和促進社會和諧都有利。

所以中央這４萬億救市，到２０１０年共兩年時間，到時可以用咗大半，明年有１萬多億人民投入市場，絕不出奇，這樣對經濟拉動的力度很大，首先一件事，就係保住明年８％爭取９％GDP增長，應該無問題。

瑞士聯合銀行（UBS AG）及瑞信集團（Credit Suisse AG）日前都話，預測明年中國GDP增長不會超過７．５％，這是二十年以來的最低增長。但中國公布４萬億救市大計後，北京China International Capital Corp經濟師表示，投資計劃會推高中國明年經濟增長２％，若然如此，保住８％以上的增長機會不低，中國經濟就可以軟著陸，唔係硬著陸。

中國推４萬億救市，估計最先受惠的股份，包括內地基建股、建材股、水泥股、鋼材股、農業股等股份。中國出招如此快如此大力，有助中港兩地股市較快尋底。

　歐亞股市上日受亞爺的四萬億元救市方案刺激，全面報捷，但美股就唔係幾靚仔，初段亦跟隨外圍造好，杜指開市即急升逾200點至全日最高的9,160點，隨後受高盛、Google等大公司業績滑波的拖累，抵消了中國經濟刺激計畫的利好影響，大市調頭回落，之後繼續尋底至全日最低的8,760點。尾市回抽，收回逾100點失地，杜指收市報8,871點，下跌73點，跌幅0.8%；標普500報919點，下滑12點，升幅1.3%%；納指則下挫30點，收報1,617點，跌幅1.9%。

中國的救市方案以基建為主，帶領美國的工業用商品類股份逆市向上，包括美國鋁業（Alcoa Inc.）、經營銅及黃金的Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. 、能源公司.Consol Energy Inc. 均有2到5%的升幅，Peabody Energy Corp. 能源公司大升逾9%。

不過美國自己的內需認真差，受金融危機影響，美國國內汽車銷量10月份下降32％，創出17年來月度銷量最低，其中通用汽車10月銷量大跌45％，公司宣告其現金消耗正在加速，將於2009年初便不敷應用。各大行紛紛降低其評級，德意志銀行將通的投資類別由「持有」降低為「沽出」，並將目標價設為「零」，即係話估通用會執笠，通用汽車股價狂瀉23%，成為杜指的跌市火車頭，相關的汽配製造商，如全球最大的汽車安全部件生產商TRW Automotive 集團及全球第二大的汽車座椅生產商Lear Corp. 亦受波及，分別大挫12%及20%。

講起執笠真係有間嘢執，美國第二大消費電子產品零售商CircuitCity昨天宣佈，已經向公司所在地法庭申請了破產保護，同時將關閉155家連鎖商店、與其餘566家美國零售店就租約問題進行重新談判，並考慮重組業務的各種方案。

金融股亦醜樣，英國巴克萊銀行（Barclays Plc）分析員指高盛集團第四季將會出現每股2.5美元的虧損。這是高盛自1999年上市的首次錄得虧損，分析公佈後，股價急挫8.7%。高盛剛在上周裁員3200人。

房利美收歸國有之後仍未搞掂，公佈第三季度業績，公司淨虧損290億美元，合每股虧損13美元，比去年同期高逾20倍，創歷史新低。同時,新任CEO Herbert Allison將該公司資產價值削減至少214億美元，並表示明年可能需要聯邦資金救助。

另一間被美國財政部接管咗的AIG公佈第三財季淨虧損244.7億美元，合每股虧損9.05美元; ，而去年同期實現淨利潤30.9億美元，每股收益1.19美元。由於與政府達成一項可減輕利息負擔的新協定，以取代最初的1230億美元的援助計畫，股價曾升逾兩成，收市漲8%。

有些朋友希望我唔好寫得咁多美國的市況，可能覺得睇到悶。我都係忍唔住手寫，皆因我日日睇住美股，過去邊類美股有郁動，港股同類股份都會跟升或跟跌，而家美國一日出現的新聞，比過去一年發生的大事還要多，例如高盛第四季將會虧損，這是公司99年上市以來的首次，過去出現這種新聞，可以做足一個星期頭條，而家又點忍心唔寫番一兩段。

最後再講吓阿爺救市大計，我覺得佢呢招係得o既，我一直估阿爺會出招，但一怕佢唔夠快，二怕佢出手唔夠重，結果見到這個4萬億大計，又快又重手，所以增強了對中國經濟的信心。但這種信心是很宏觀的信心，不一定等如股市會見底大升，但只要大陸經濟頂得住，阿爺唔使急急自救，可以幫手頂吓香港，咁香港衰極都有限。你試諗吓如果阿爺明年GDP增長得5、6%，內地一團亂，香港就有排都未跌完。

短線而言，香港股市受「列強」左右大局，你發生一劑好嘢，大市未來二十日會點，就要睇吓列強的劇本，如果佢本來炒緊反彈，劇本係上月政府勢兇夾狼要查空倉，我就反手炒高先，咁大陸4萬億救市就會借來一用，反反覆覆都炒番上去。但如果列強今個月的劇本係反彈見高回落，咁就唔理你4萬億救市也好，10萬億救市也好，一句「遠水不能救近火」，轉個頭就踩番你落去。唔好意思，講得比較反智，但實情的確如此。

後記:陸羽仁未來一星期外出公幹，網誌繼續寫，但對網友的提問就未必能準時一一回覆，請諒。


陸羽仁

  　美股受多家大企業慘不忍睹的季度業績報告影響，加上原油價格跌穿每桶60美元，市場憂慮經濟前景繼續惡化，美股連續第二天受挫。杜指開市即大幅下滑近300點，之後在低位爭持。下午，美政府宣佈房貸管理機構正聯合房利美、房地美對房貸專案條款進行修訂，防止更多的住房止贖情況發生，受這一利好因素推動，大市從低位反彈，但支持乏力。杜指收市報8,694點，下跌177點，跌幅2%；標普500指數報899點，下跌20點或2.2%；納指收市報1,581點，下跌36點，跌幅2.2%。紐約證交所成交約12億股，較三個月的日平均量低16%。

　　杜指30隻成份股除了輝瑞制藥(Pfizer) 逆市微升1% 外，其他股票全面下挫，最大跌幅為通用汽車，收市勁插13%，創65年以來新低！

　　其餘主要挨沽的股份為金融、能源和原材料類股份，高盛降低人壽保險業評級，並建議沽出保誠、Lincoln National Corp. 、Principal Financial Group Inc. 及 Hartford等多家公司股票，金融類相關指數下滑2.4%；由於全球需求放緩，原油價格下滑至每桶59.33美元，早段更跌低至58.32美元，創19個月以來的新低。標普500的40家能源公司全面下跌，能源類及原材料類股份分別下挫3.1%及4.2%。另外，美國鋁業(Alcoa Inc.) 被大行降低評級，股價大跌逾7%！

　　瑞信集團（Credit Suisse AG）表示全球已發展經濟正步向1945年以來最壞的經濟衰退，並將標普500在明年中的指數預測，從1,200點降低至1,050點。

　　昨日見到S2000的一段留言，雖然已經答咗，但係都想再講講，S2000係自己個名後加咗句「特大檸樂一杯呀唔該」，用這種方法來自殘，相信多多少少都同佢揸住啲蟹貨有關。

S2000問「以下的股票我應否等市況平靜後溝淡:

1. 882 買入價 8.35元，少量

2.386 買入價 10.38元，少量

3.410 、3377 上市價購入，各少量

4.998 買入價5.3 元，中量

5.1083 買入價4.1元，少量

6.2727 買入價5 元，中量

還是待2628 939到低位時買入守幾年好?因為若溝淡後蟹況可以早些鬆綁...但若買2628 939..投資價值又好似大d...可否給我意見嗎?以上蟹貨應選那幾隻溝淡??」

　　我對「溝淡」一詞有好大反應，因為呢個係非常容易學的錯誤觀念。１０元買入隻股，跌到５元唔係止蝕，再買大一倍，平均成本係７．５元，好似拉低咗成本，其實買大咗，隻股再跌再溝，結果買大咗３、４倍，自然係愈溝愈淡。

　　　　溝淡方法易學，條數易計，而且在牛市中，你買錯唔止蝕，仲去溝淡，如果個市好牛，大市反覆都向上，隻股跌完升番上去，你買大咗唔單止唔使輸，仲會賺多咗，你會覺得「溝淡」呢個方法好幫得手。但喺熊市又如何？大市的走勢和牛市相反，反覆向下，你買錯唔走，仲要加注溝淡，就會愈買愈多，不能自拔。

　　我聽過一個股壇老叔父講過一句好粗俗的說話：「女可以溝，股唔好溝」，佢見過好多有莊家的股票，股價一級一級咁落，引人一段段去溝貨，結果十個溝十個衰。叔父話，散戶第一次想溝貨的價位，反而係應該止蝕的價位。所以大家以後買股，買入後下跌，一想溝的時候，就去斬倉，又睇吓點。叔父話呢啲叫做「同黑仔對賭」，散戶成日要溝貨，皆因買入的時機不好，後知後覺，去買的時候，已經是小浪頂，所以黑仔係有內在原因。按這一個邏輯，本應會溝貨時去斬倉，就係同自己呢個黑仔對賭。

　　但S2000可能會話，而家情況有少少唔同，大市都跌到咁殘，我只係想低位撈吓貨啫，唔使咁大反應。如果係咁，就應該忘記了昨日的我，當日買的股票蟹哂，今日亦唔應該記住，要買貨唔一定要買佢地。又舉中信銀行（００９９８）為例，S2000在５．３元買入，時間應該係去年尾，已跌了一浸去買，可能係覺得佢平，可能佢回得比其他內銀股深，所以揀佢，唔係因為佢最強。當日買股的理由，如今已不存在，而家遍地平貨，你問o既建行（００９３９），市盈率１３．７倍，雖然比信行的１２．５倍略高，但建行息率有４．５厘，信行息率只有２厘，可能係信行比較細，無咁多水，有錢都留番來做生意，自然唔可以好似建行咁派較高股息。以這兩隻揀，都係建行好啲噃。

　　在股市低迷時，唔係唔可以買股，但唔一定要買番倉底輸過錢的蟹貨，要重新睇過有乜股好買。特別係當年買咗新上市的股票，牛市時垃圾股都炒，新股唔一定係好股，而家有錢買股都未必需要再買佢地。

　　好多時買番同一隻股溝淡，多少想拉低平均成本，讓自己個倉快啲上番水面，但想達到同一個目標，另外買其他好股都可以，你而家要做的事，係搵出有無其他股份，好過你手持的蟹貨，買那些股，可以跑贏你手上的蟹股。淡市時間多，可以睇清楚研究清楚才入市，大家做吓功課先啦。

陸羽仁

  　受美國最大的電子產品零售連鎖百思買（Best Buy）發表利淡言論刺激，加上財長保爾森表示財政部已經放棄買進問題抵押資產的計劃，將救市焦點放到個人信貸市場上面，市場預期經濟惡化、信貸危機仍在擴大，加劇了股市跌勢。杜指跟隨外圍跌勢，低開低走，承接乏力，跌幅每下愈況，以接近全日最低位收市。杜指收市報8,283點，大跌411點，跌幅4.7%；標普500報852點，下挫47點，跌幅5.2%；納指跌至五年新低，收市報1,499點，下跌82點，跌幅5.2%。紐約證交所成交約15億股。美股已是連續第三天下挫，而且跌幅不斷擴大。

　　繼全美第二大的Circuit City申請破產保護後，Best Buy的CEO Brian Dunn昨表示「對消費者來說，這是42年以來最艱難的，他們在支出方面有了極大的變化，我們亦不能倖免」 ，利淡言論令投資者憂慮零售市場更趨惡化，Best Buy備受沽壓，收市大跌8%。不過歸根究底，保爾森話美政府表示停止購買金融機構的問題資產，對美股影響最大，花旗銀行及標普500金融指數下挫至12年以來新低，美國銀行（Bank of America）下挫9%， 花旗及美國運通（American Express）均勁跌逾10%。

　　商品市場亦唔掂，NYMEX原油期貨收市跌3.18美元，報每桶56.15美元，為07年1月以來低點。而Comex金屬期貨交易市場12月黃金期貨價格下跌了14.50美元，收報每盎司718.30美元，過去兩日金價共跌了28.2美元。標普500能源類股份勁插7.3%，而原材料及電子通訊類股份亦下跌6.4%及5.1%，Exxon 及Chevron下滑5.1%及8.5％。

　　　　昨日叫網友S2000無謂溝貨，要買從新考慮過有乜股好買，背後有一個理念，就係買股要經過理性分析，唔好感性行事，溝貨的人有一種心態，認為「我在邊處跌低，就要在邊處爬番起身」，呢種諗法多少有點「死牛一便頸」的心態，唔肯認輸，但買股死牛一便頸，不屈不撓，好可能會死得好慘。

　　我叫大家理性分析，這裏可以提供一條自問自答的清單俾大家。

1.
首先問呢間公司會唔會執笠呢？在金融海嘯之前，我問呢個問題，可能大家都會覺得我咁問好誇張，但雷曼執咗之後，乜都有可能發生，呢個問題不能不問。不少工業股、內房股從高位跌了九成幾，股價得番個零頭，就正在反映這種執笠風險，收入轉差，債高難捱，可以搞瓜間公司。市場經常傳一些公司唔掂的消息，例如某內房股欠債太多頂唔順，某紙業股好水緊賤賣資產救急，這些消息會令股價愈插愈低，股價跌得多銀行更唔信佢，形成一個惡性循環。

2. 當一家公司可能執時，你買入佢就要作total loss 的預準備，一般唔好買，即使要買都唔好瞓身去買。我都打算等大市再狂跌時買吓呢啲執笠股，為自己搞個小型執笠股基金，買番三、五隻執笠股，預咗咁黑三、五隻瓜哂自己都唔肉痛，博佢只有少量損傷，例如一隻死咗另外四隻捱得過，咁就有不俗回報，呢啲項目較啱「投機的我」的口味。（風險聲明：這是超高風險行為，只宜極小注，輸清唔好話我教你，如果你係細路，就一定要有大人陪同先至好做呢啲高危動作）最後一提，國企執笠的機會較細。


3.
問吓間公司再大跌的機會有幾大？本來呢個問題好難答，但咁嘅市股價PE仍高時，例如仲有１８、１９倍以上的市盈率，就真係唔平。大家應該記得，國壽３０元時，好多朋友問我好唔好買，有人話好股唔怕買，我就話熊市貴股唔好買。我腦海中殘留了記憶，國壽２００７年１月上A股當日，香港H股炒上高位是２８．８元，我當時覺得呢個價錢已經都好貴，無理由一年幾之後市道咁波動３０元係平。你唔識揀平貴，就揀一啲大行業跌到殘的股票，碧斯話買美股買航空股和金融股就係咁意思。記住已經大跌的股份還可以大跌，不過只要唔會執，跌幅無那些新跌股咁大而矣。

4.
睇吓問公司的行業是在改善中還是惡化中？就係我地經常講壞消息反映咗未。美國金融股壞消息都出咗六六七七，但消費股就剛開始，零售的前景滯後於金融，所以消費股仲有得跌，又例如航空股，經濟衰退會令航空業最賺錢的生意大減，例如客運係賺頭等客、賺商務客，這些生意跌得好快，但回來也會好快，而油價大跌卻令航空公司成本得以改善，開始有番少少正面因素。


5.
睇吓間公司係唔係有價值的公司。套用股神巴菲特的標準，要揀行業龍頭，最好有啲壟斷地位，股價跌到殘，但公司仍有相當賺錢能力。上面講的小型執笠股基金只是玩吓嘢的搞作，我真正想借呢次金融海嘯建立一個好股投資組合，以低價購入一些有價值的股份長揸。在呢啲大風浪中，買股一啲都唔使急，可以用半年時間等機會，但若果你最後一股都無買，我估５年後你會極度後悔。（也是風險聲明：記住我唔係叫大家今天飛身入市，用三個月至半年時間等機會，慢慢買。）

未完待續。

陸羽仁

美股走勢有如坐過山車，受到9月份貿易逆低於預期影響，杜指稍微高開後在8,200至8,400點之間窄幅波動。中午，勞工部公佈一周首次申領失業救濟人數創7年新高，受不利消息刺激，沽盤湧現，大市一瀉如注，杜指一度失守8000點關口，杜指低見7,965點；標普500指數更跌至五年半以來的低位。午後，原油價格暴漲3.7%至每桶58.24美元，刺激能源股份被趁低吸納，杜指自底部強勁反彈，飆升911點至全日最高位。在最後的三小時內，杜指由下跌近4%變成上升逾7%！挾倉補倉現象至為明顯。杜指收市報8,835點，大漲553點，升幅6.7%；標普500報911點，上揚59點，升幅6.9%；納指上升98點，市報1,597點，升幅6.5%。紐約證交所成交近20億股，為上月16日以來交易最多的一天。

近期，原油價格接連暴跌，能源公司的股價均受到沉重打壓，下挫至有史以來的最低水準。美國政府公佈由於減產原因，原油供應增加細過預期，油價急升，市場趁低吸納油股，帶動大市強力反彈！標普500能源類股份大漲11%，遠遠跑贏其他類別股份的4%。推動大市的最大動力來自Exxon和Chevron，分別飆升9.4%及13%。

從技術分析睇，杜指自上月27日以來，這是第二次下試8,000點，雙底的建立已形成一堵很強的防線，下試不破，隨即引發強勁反彈，算是一個不錯的利好走勢，相信大市在短期內會在8,000與9,700這個區間波動。至於會否在第三次試底下破，下破的話走向如何，則仍有待觀察。

昨日講到要買股唔好諗住溝淡，而係要當一個全新的投資，從新去審視買呢隻股的合理性，講到底，係一個態度問題，係一個方法問題。

網友元華咁問，「是否一股都不可以溝? 大如 1仔, 5仔 都唔好溝?」我

o既答案好簡單，係，一股都唔好溝，但係如果諗清楚佢係好股，在熊市你都想去買，你可以當一個新交易來買。舉個例子大家易啲明。

　　就用元華的例子，講吓匯控（００００５），你１４０元買咗一手匯控，問９０元買多一手溝吓得唔得，如果唔得，跌到７０元可以溝啦啩。我建議大家用另一種態度去思考同一個問題，如果我而家有幾萬銀，可以買一手匯控，到底匯控係唔係好股，買唔買得過？有無其他股份好過匯控？

　　人好受經驗影響，過住買一隻股成功，就想像以後買呢隻股都會成功，匯控就係一個例子，有一個中環茶友好反對人買匯控，話匯控今時唔同住日，唔好以舊時的經驗睇今日的情況。匯控是一間管理良好的公司，但管理良好唔一定等如唔會犯錯，幾年前投資美國做按揭生意，回頭看好明顯就係一個錯誤，而呢個錯誤當日亦造就了我們對匯控某種良好感覺。

睇匯控可以好宏觀咁去睇，匯豐由一間立足香港的銀行，隨住香港經濟壯大而壯大，跟住衝出香港，首先收購英國業務，遷冊去倫敦，變成一間以英國為總部的銀行，再收購美國業務，形成香港、英國、美國業務三足鼎立的局面。公司壯大某一程度時，要求佢每年盈利仲有１０幾、２０％咁增長，基本上唔太現實，但部份垮國公司就透過併購達成呢個目標，匯控亦屬如此，近年收購美國業務，初時都有好大貢獻，但炸彈潛藏其中，搞到自己一身蟻。匯控呢身蟻搞完未呢？我唔係幾知，美國似乎仲有手尾，根住又要歐洲爆煲，匯控都唔似咁快走出困境，未來成敗要看是否要為歐洲業務作巨額撥備。

用番我昨日問的四個問題，第一匯控應該唔會執笠，第二佢再大跌的機會不能排除，因為唔知歐洲下一步要撇帳多少，第三是公司所在幾個地區的業務還在惡化中，歐洲唔好，香港又下滑。第四係由於其歐洲業務有潛在危險，所以不能確認佢o既投資價值。

經常有朋友問我好唔好買匯控，我最簡單的答案係貴就唔好買，現價亦未算好抵買。假如我在１４０元買咗匯控，而家見佢８０幾元，我首先會話唔溝貨，然後從新考慮而家有錢買乜好？例如買匯控好，還是買吓招行（３９６８）或者H股指數基金（０２８２８）好呢？以招行為例，現價１２個幾元，睇起來仲係有空位跌，如果跌穿１０元可以考慮，但即使以現價計，招行７倍幾PE，息率２．５厘，匯控PE也是７倍幾，息率８．８厘，兩者PE接近，匯控派息優勝，但我覺得匯控來年不易維持現在盈利，長線的增長除非美國撇帳可以作大額回撥，否則美國和歐洲的衰退會大大約朿匯控的盈利增長，現在的息率非常吸引，但係唔係可以維持現時派息也是一個問題。但中國４萬億救市，放寬銀行借貸，大陸GDP應可保８％，招行主要業務在大陸，未來經營環境會好過匯控，適合大把青春的後生仔女，佢地收少啲息唔怕，最緊要長線有增長；但過了退休年齡的網友可能要靠食息過活，匯控派息較高就其特別賣點。

所以我唔敢包匯控不會雨過天清，若歐洲無事佢會幾OK，但目前睇歐洲有問題的機會唔細，這就是風險了。

散戶注碼有限，要細心思量如何下注，唔買指數股買個股，就係希望佢跑贏大事，但你有錢唔諗清楚，只去溝手上有的蟹貨，又係唔係聰明的行為呢？

陸羽仁

G20國首腦齊集華盛頓舉行經濟峰會，共商如何應付當前世界面臨的金融和經濟問題，會議一如所料無乜實質料到，只講大原則無講具體措施。

呢20個國家佔全球經濟總量90%、人口75%，所以唔可以話佢地唔重要。20國首腦開會時分析了危機的根源，指出市場過度追逐高收益，缺乏風險評估和履行相應責任，而經濟結構不完善，導致風險過度，最終引發嚴重的市場混亂。講完危機成因，G20峰會都達成一啲共識，會後發表了《華盛頓聲明》，宣佈制定了五項相應的中、長期行動計畫。包括一、提高金融市場透明度和完善問責制；二、加強金融機制的監管；三、促進金融市場完整性；四、強化國際合作；以及五、改革國際金融機構，其中主要包括擴大新興經濟體在國際金融框架內的發言權。

峰會當日，20國領導人都承諾採取財政、貨幣等刺激經濟增長的政策措施。與此同時，各國領導人承諾2009年不會設置任何新的貿易壁壘、新的出口限制或採取不符合世貿組織規定的刺激出口措施等。

美國總統布殊話，新興經濟體必須有更大的話語權，使得他們對國際金融機制有更大的貢獻。新興經濟體國家領導人則認為，在召開專門商討經濟議題的峰會時，20國集團會議應取代8國集團會議。

20國集團同意於2009年4月30日之前再次舉行會議，審議其今次會議決定的落實情況。據分析師稱，此次呼籲對全球金融行業進行監督和檢查，表明全球各國領導人都希望未來的拓展行動能夠更加順利進行，但是20國集團並未作出刺激經濟增長的具體承諾，此舉會令部分投資者失望。紐約High Frequency Economics公司的首席經濟師威恩伯格（Carl Weinberg）就表示：「G20的決議並非處理當前問題的強力行動聲明，因為各國並未有協調削減稅收和利率的明確承諾和措施，在週末的會議之後，市場可能會更加疲軟。」

呢次20國峰會未達成具體行動有潛在病因，首先係發起人美國總統布殊，已經成為跛腳鴨，提不出有力措施，即使想夾硬來，也唔擔保能夠落實，自然形成他的保守心態，唔想推得太盡自己無面。另外如中國、巴西等發展中國家又希望在國際事務上有更大話語權，例如以G20組織取代G7組織，發達國家也不願馬上接受。

最搞鬼的係市場對G20開會的反應，呢次會議不但對市場無刺激，仲有少少走向相反方向，例如日圓走勢，日圓兌歐元從紐約上日收市的122.39圓，今早升到121.26圓，日圓兌美元亦由上日收的97.14圓，升到今早的96.57圓。市場對G20開會的結果失望，估計全球經濟會衰較長時間，對沖基金沽日圓買高息貨幣的套息交易的風險增大，部份套息交易平倉，因而推高日圓。

美國經濟衰退加深，G20開會又無料到，今候任美國總統奧巴馬有啲心急，他在接受六十分鐘時事雜誌節目訪問時話，財長保爾森將來會對其7,000億美元救市計劃的成效感到失望，方案的效果會差過保爾森的估計，皆因方案未能將焦點放在業主放棄贖回物業的問題上。他認為應該安排銀行與業主之間的協商，讓業主能保留自已的房屋。

奧巴馬又希望政府能救助通用汽車等三大汽車廠，讓它們免於倒閉。在這一點上他和布殊政府有嚴重分歧，布殊政府已攞出不惜讓車廠倒閉的姿態，不想用納稅人的錢去救汽車工業，共和黨參議院領袖已表明支持此一立場，看來三大車廠倒閉已逼在眉睫。既然爛攤子要民主黨的奧巴馬來接，共和黨都唔怕大講自由市場主義，唱吓高調了。

在這種形勢下，美股短期仍有壓力，特別是三大車廠若果真係爆，都會幾得人驚，按道理奧巴馬唔會俾佢爆，問題是如何在這個過渡期頂得住三大車廠唔會爆了。

陸羽仁