美股連續反彈５日後終大插，扗指昨日一開市就急插300幾點，中段橫行向下，尾段再插，三大指數均跌至全日低位收市，形勢惡劣。杜指收市報8,149點，大瀉680點，跌幅7.7%，將這幾天累積上升的1,277點，抹去超過一半；標普500報816點，下挫80點，跌幅8.9%，跌幅多過杜指；納指下滑138點或9%，報1,398點。紐約證交所成交增加至16.3億股，跌市成交大，唔係好現象，顯示出貨都出得幾急也。

藍籌股創重創，杜指30隻成份股全部下跌，麥記(McDonald)的股價表現最好，但亦下挫4%。標普500中衹有兩隻股票逆市上升，Autonation Inc.微升0.1%，而被陶氏化工（Dow Chemical）收購的Rohm & Haas 則上升4.2%。整體表現最弱的是金融類股份，美銀( Bank of America) 、美國運通、摩根大通均下瀉超過一成半，花旗集團更大跌22.2%，成為杜指的跌市冠軍！證明之前的大升只是超跌反彈，一有風吹草動，揸貨者馬上獲利回吐，走夾唔抖。

石油出口國組織(OPEC)未能在開羅會議上達成減產決定，經濟衰退預期加深，令紐約期油收市大跌9.5%，跌穿50美元關口，報每桶49.28美元。油股受挫，艾克森美孚(ExxonMobil)下挫7.3% 至74.31美元；Chevron亦下滑 8.9% 至72.02美元。兩隻股份已合共推低杜指共64 點。

美股今次大插的技術原因係呢一輪反彈去勢已盡，無新利好消息刺激就調頭向下，而大跌的經濟原因是投資者憂慮美國以至全球衰退，怕消費者尋求信貸會愈來愈難，靠消費推動的美國經濟舉步維艱。

美國的全國經濟研究局(National Bureau of Economic Research)話美國其實在去年12月已正式步入衰退，此組織向來是認定經濟週期的權威組織，佢呢個講法加深了市場的擔憂。

而聯儲局主席伯南克亦認同國經濟仍面臨巨大壓力，佢出席德薩斯州一個經濟會議中話，美第三季度國內生產總值(GDP)折合成年率下降0.5%，經濟活動在9月份以後一直處於滑坡態勢，從每週首次申請失業救濟人數可以看到，11月份就業市場形勢進一步惡化。就業市場和信貸市場狀況持續惡化，無可避免會令第四季度消費者支出將再度大幅下滑。

市場預計聯儲局為防止經濟衰退程度加深以及避免出現持久衰退，將在12月15日至16日召開的會議上再度減息。但伯南克話，由於減息空間有限，聯儲局將購買國庫券和由政府資助企業所發行的證券等方式，向市場注資以刺激經濟。

聯儲局如要在市場買國庫券，就要開出支票，如此就會增加市場的資金，這也是最傳統的放水方式，美國現時目標利率只有1厘，再減的空間不多，伯南克似乎預咗再減埋息經濟都未掂，開始要以再泵水救經濟。受伯南克的講話影響，10年期國庫券價格急升，收益率下跌至2.72%，以月計算，為1955年以來新低。

金市方面，受經濟預期差及原油暴跌等因素影響，紐約商品交易所2月份交貨的黃金期貨價格每盎司大跌42．20美元,收報776．80美元，下跌5．2％。

匯價方面，美元、日元再度雙雙走強，兌毆羅升至1.26邊緣；日元兌美元亦升至93.25日元。昨日係美股插、商品跌、美元日圓升，證明早前的相反走勢，即美股升、商品彈，只是一種超跌反彈走勢，唔係轉勢。

    美股杜指今浪高位是上周五造出的8831點，未能衝上9000點，如今一跌已跌到8149點，近乎8000點邊，看來又要慢慢展開一浪尋底。

陸羽仁

美股如今似香港的三、四線股，杜指繼本周一大跌680點，創出自1896年問世以來的第四大單日跌幅後，昨日又大幅反彈270點，彈番上日跌幅近四成。

通用電氣在經濟困境中維持派股息1.24美元，加上聯儲局延長了緊急融資機制至明年4月底，有助穩定銀行業，不少投資者趁低吸納，杜指上午早段大幅反彈上8,400樓上，之後調頭回落至全日最低的8,144點，跌穿上日收市位8149點，形成一個小雙底。下午市場憧憬汽車製造業受政府援助有望，杜指重拾反彈力度，在延長交易時段上衝至全日最高點收市。杜指收市報8,419點，上漲270點，升幅3.3%，杜指全日最高8,437點，全日最低8,144點，暫時穩守8,000點關口；標普500報849點，上升33點，升幅4%；納指上揚52點或3.7%，報1,450點。紐約證交所成交16億股。

杜指30隻成份股除了3M和可口可樂逆市下跌外，其他股份全面上升，其中以通用電器（GE）和金融股表示最為突出。GE維持派息，大升13.6%，報17.61美元，成杜指升市冠軍；而美國銀行及花旗集團則齊齊大漲近一成二，報14.37美元及7.22美元。

石油出口國組織(OPEC)減產將延後至本月中，油股創新低，紐約NYMEX原油曾一度觸及每桶47.36美元，創05年5月20日以來的最低價位，是7月時最高位147美元的零頭，收市報每桶48.29美元。但能源股仍然強勁反彈，雪佛龍（Chervon）及艾克森美孚(Exxon Mobil) 分別上揚4.9%報75.54美元及4.4%,報77.61美元。

對美國汽車製造商而言, 昨天是一個重要日子。美國三大汽車巨頭向國會提交重組計畫，尋求美國政府援助，解救破產危機。三巨頭的計劃主要包括企業重組、關閉廠房、裁減員工和縮細分銷網絡，而要求的援助金額接近280億美元，高於較早前提出的250億。通用汽車要求180億美元的援助，較之前提出的多60億。

福特汽車公司希望獲得最多90億美元的政府貸款，並承諾將在2011年實現收支平衡甚至有盈利。福特汽車預計2009年不會出現「資金流動性危機」，因此不會因競爭者或更嚴峻的經濟滑坡而破產。同時，CEO艾倫穆拉利(Alan Mulally)表示，如果福特汽車能獲得這筆貸款，他將把自己的年薪降至1美元。有趣的是，三巨頭的CEO為表示求助誠意，刻意改變上次乘坐私人飛機赴會超豪表現，改乘達8小時的汽車赴約，起碼是扮到比較平民化。

眾議院議長貝洛西在金議後表示，讓汽車製造商破產「不會是政府的選擇」。市場憧憬政府將救助汽車業。雖然通用汽車、福特以及Toyota在11月份銷售都錄得41%、31%及34%的驚人跌幅，但幾間美國汽車公司的股價在憧憬中反彈。

我開始唔想日日講美股，但美股的波幅又的確引人入勝，以反映美股波幅的VIX指數為例( the Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，明年5月的合約昨收43.8，雖然已從高位略回，反映投資者估計美股直至明年6月的日波幅高達2.8%，美股指數有如此高波幅，要追溯至1932年。

面對這種百年一遇的金融海嘯，千祈唔好話自己一定估到股市點樣走，不過股市仍處於高波動期，正如Fifth Third Asset Management的基金經理維以特( Scott Richter)話，我們仍然處於波動期，可能要多3個月至半年，股市才真正見底，因為經濟恢復期會很長。

陸羽仁

        美股保持近日大幅波動走勢。受私企就業職位和服務行業指數大幅下跌影響，杜指開市即下挫至全日最低點，下跌逾180點，跌至最低時的8,234點；之後受網上零售業業績理想和房屋按揭申請數字急升刺激，零售商、銀行及房屋建造業股份受追捧，杜指止跌回升，在上下300點間好淡爭持，杜指在最後一小時抽上近180點，以接近全日最高位收市。杜指收市報8,592點，上漲173點，升2.1%；標普500報871點，上升22點或2.6%；納指升43點或2.9%，報1,492點。紐約證交所成交15.5億股。

供應管理協會(Institute for Supply Management)公佈，11月份美國服務業指數下降至37.3，跌幅創1997年以來新高；勞工部報告第三季度美國勞工生產率則略高於此前公佈的數據；而ADP國家就業指數報告11月份美國企業共減少25萬個崗位，降幅是7年以來最高。受不利數據影響，市場憂慮需求下降，原油及期貨商品價格下跌，紐約商品交易所2月份交貨的黃金期貨價格每盎司下跌12.80美元或1.6%，收報770.50美元；原油期貨結算價下跌17美分報每桶46.79美元。相關股份挨沽，全美最大鋁金屬生產商，美國鋁業(Alcoa Inc.) 下挫4.8%至9.29美元，成為杜指最大跌幅股份。

債券大王、全球最大的債券基金Pacific Investment Management Co.負責人Bill Gross接受訪問時說，聯儲局承諾購買5,000億美元按揭債務後，按揭息率下降，維持在4.5至5厘之間。而按揭銀行家協會（Mortgage Bankers Association）則表示，自聯儲局公佈計劃以後，30年期的固定按揭息率下降至5.47厘，這是三年以的新低。按揭申請上周飆升112%，創歷史新高。消息推動銀行及房屋建造商的股票上升。

美國股市近期的表現，可以用「極端波動」來形容，杜指這兩個月平均的上下波幅達到517點，10月份更超超過600點。比較起來，杜指昨日波幅衹有390點，衹能算是「較輕微」了。這個現象，Dana Investment Advisors的Joseph Veranth有這樣的解釋，投資者對後市意見分岐，「有一部份人認為股市已見底，而一部份人則仍恐懼後市會下跌。」所以你買我沽，扯上扯落。

　市場見美股反彈，交易大廳又開始瀰漫著美股已見頂的樂觀空氣，不過陸羽仁擔心災難沒有這麼容易就過去，不妨俾的悲觀論調大家睇睇。紐約大學教授羅賓尼（Nouriel Roubini）因為準確預測今次金融海嘯而名噪一時，佢啱啱喺《金融時報》發表一篇名為「如何防止恐怖的『停滯通縮』」（How to avoid the horrors of ‘stag-deflation’），提出明年經濟的恐怖預期，值得大家留意，唔信都要睇吓。

　　羅賓尼話，美國及全球經濟正面臨一個嚴重的停滯通縮風險，是衰退和通縮的混合體。全球衰退引發通縮歷程，公司減價，員工減薪，投資減少令商品價格急跌，令通脹急降，當降到１％的時候，通縮危機開始出現。

　　佢話，通縮非常危險，因為會帶來流動性陷阱、通縮陷阱和債務通縮陷阱。首先是銀行唔願借貸的流動性陷阱，聯儲局唯有減息，將名義利率減到１厘，明年可以減到０厘。但由於通縮出現，物價增長係負數，實質利率係名義利率加通脹／通縮，所以通縮時即使名義利率降到零，實質利率仍然好高；如此就會令消費和投資卻步，物價再跌，收入和職位再下跌（通縮陷阱）；在這種環境下，借貸成本愈來愈重，你今天借１００元，明天實質上要還更多，債務的實質價值會上升（債務通縮陷阱），不止令人唔敢借錢投資、也會令更多借貸人還錢艱難，最後破產收場，金融機構蝕錢更多，借貸更難。

　　中央銀行為了解決危機，唯有大力減息兼放水，這些措施用盡時，唯有入市買國債、買按揭證券、買商業票據，政府瘋狂入市，目前美國已慢慢走入這個地步。傳統上，中央銀行只是最後借貸人，但而家銀行唔肯借錢出街，中央銀行就變成第一、甚至係唯一借貸人。而消費者消費大減以及投資者唔敢投資時，政府好易變成第一消費、投資者，令政府財赤狂升。

　　佢估計整體信貸損失高達２萬億美元（之前市場大多估計是１萬億美元，金融機構總體己撇帳６０００多億美元），除非政府要鬥快填充金融機構流失的資本，否則馬上爆煲。但即使美國政府夠快手把銀行債務放入自己的帳簿內，阻止它們爆煲，美國未來兩年財赤會高達１萬億美元，美國財政部和聯儲局已把大量的信貸風險攬上身，但美國政府亦會出現信用危機。

　　講咗咁耐，你可能想知羅賓尼的預測，佢估未來幾個月，宏觀經濟及企業的壞消息會比估計壞好多，信貸緊縮又會再惡化，因為大量的對沖基金或其他的槓桿投資者會被逼出售資產，令價格再跌，金融機構會再爆，部份新興市場會出現全面金融危機，總之無件好消息。

　　羅賓尼話，危機並未過去，２００９年會是通縮和破產的一年，在全球衰退中充滿著苦痛。若全球政府能快速、合作、以非常進取的政策行事，才可令經濟在２０１０年恢復，避過漫長的停滯和通縮。

　　目前已有不少睇經濟的猛人，預計最好的情況都要衰埋明年，你信又好唔信又好，記住唔好咁快瞓身睇好。

陸羽仁

美股上衝乏力，大幅反幅兩日後又回落，投資者昨日早段採取觀望態度，美股走勢明顯沒有方向，杜指在140點之間窄幅橫行上落，下午2:30杜指還微升12點。但尾段沽盤湧現，原油暴跌，加上市場憂慮即將公佈的失業數字會高達15年新高的6.8%，以及汽車製造業即使得到援助仍將未能存活，帶來沉重沽壓，杜指在一個小時內插水式下瀉近350點至全日最低的8,259點，尾段反彈約117點。

杜指收市報8,376點，下跌215點或2.5%；標普500指數報845點，下跌26點或2.9%；納指下跌47點或3.1%，報1,446點。杜指全日最高8,632點，最低8,259點，全日波幅373點。紐約證交所成交縮減至14.7億股。

美國勞工部公佈上周申領失業救濟總人數突破400萬，至409萬，創1982年以來新高。而美國供應管理協會（Institute for Supply Management ）的工廠指數下跌至1982年的新低，10月份工廠訂單跌至8年以來新低，本地及海外市場的需求銳減，顯示由房地產開始的危機，已漫延到生產及服務業。聯儲局主席伯南克亦公開警告房屋斷供收樓的速度太快，政府要想辦法救助業主，但布殊政府行將交接，已無意推出救業主的方案。

美國市場的焦點仍是汽車製造業，瀕臨崩潰邊緣的通用汽車和佳士拿正考慮接受美國國會提議的「預先安排破產」，作為獲取美國政府救助的條件。市場人士指出，這是一種高保險的破產方案。通用(GM)再度向美國國會求救，話急切需要共80億美元援助以應付這兩個月的困境。GM的行政總裁華戈納（Rick Wagoner）在參議院銀行委員會(Senate Banking Committee) 認衰，話「GM今天來到這裡的原因是因為犯了錯誤，超出控制的力量已將GM推到死亡邊緣」。

福特汽車就較為樂觀，表示衹需政府90億美元援助，就可以渡過危機，到2011年就可以轉虧為盈。市場普遍認為政府會通過救援汽車製造業的方案，但憂慮即使有政府的援助，汽車製造業亦未必唔死，而它們的倒閉，將給經濟帶來難以想像的打擊。汽車股捱沽，GM勁跌逾16%，報4.11美元，福特汽車收市報2.66美元，下挫6.7%。

油價亦插，紐約原油收市跌穿每桶44美元，報43.67美元，下挫6.7%，是2005年1月25日以來新低。油組輪任主席、阿爾及利亞能源和礦業部長哈利勒週三話，油價走勢取決於國際市場供求形勢、庫存水準、全球經濟增長前景等因素，油價「沒有底部可言」，油價有可能跌到一個非常低的水平。他又表示，石油市場顯然存在供應過剩問題。美林的商品策略分析員賓茨(Francisco Blanch)更在一份報告中說，若全球性經濟衰落引至原油需求縮減，若全面波及中國的話，明年油價有可能會下跌至每桶25美元。能源及油股跟隨油價下瀉，標普500的四十隻能源類股份全部下跌，雪佛龍（Chervon）及艾克森美孚(Exxon Mobil) 分別下挫4%至71.76美元及跌3.4%至76.27美元。

昨日講到紐約大學教授羅賓尼（Nouriel Roubini）「停滯通縮論」，今日可以再補兩筆。羅賓尼話政府會做大量事情制止通縮，當傳統的減息救市方法唔見效時，政府會做非傳統的事情，例如向金融機構提供大量資金，以阻止信貸緊縮和和利息高企。又可以直接出錢去為銀行存戶、投資者和貸款人贖身。若咁都唔掂時，銀行同業短息和政府的目標利率息差仍大，又或者搞得掂短息(銀行同業拆息)但搞唔掂長息(按揭利息、商業票據利息和消費者信貸利息)，政府唯有採取更「瘋狂」的措施，例如長期維持零利息，並透過大手購入政府債券放水，並直接買入商業票據、按揭和按揭支持證券(mortgage-backed securities MBS)及其他資產支持的證券。羅賓尼話，聯儲局早已做緊拉低短息的工作，現時正在過橋去做他認為「瘋狂」的舉動，直接買入按揭支持證券。

    　或許羅賓尼講「瘋狂」兩字並無貶義，並不表示他不讚成這些舉措，但講得叫做瘋狂，難免有超常後果，美國為所有壞帳包底的做法，估計會令未來2年美國將出現1萬億美元(7萬8千億港元)財政赤字，羅賓尼認為美國政府有信用破產的危機。

    　比較一下中國及美國的情況，就知美國危險好多，大陸現時受金融海嘯的主要實質影響是出口急跌，但這一部份可以由政府支出或政府刺激內需來填補。中國未來兩年推4萬億救市方案，其實政府只是直接出資1萬億，政府支出大增，明年中國的財赤和國債皆會創新高，預計要有5000億人民幣財政赤字和要發行5000億國債來找數，但中國這幾年經濟好好，有1.9億美元(即13萬億人民幣)外匯儲備，足可頂得順5000億的赤字。大陸財赤高企，但貿易仍有盈餘，錢還是流入而非流出，只是政府向自己人民借錢使而矣，不是欠外債向外國借錢。再加上人民幣並不是自由兌換，即使老外唔睇好人民幣匯價，想去隊佢都無乜方法，中國金融系統封閉，但在災難蔓延時，封閉有封閉的好處。

但美國唔同，財赤、貿易同時高企，發行國債其實主要靠貿易夥伴國(日本和中國)購買，等如借外債支持本國花錢，若出現羅賓尼所講的美國信用破產，直接出現的後果是美元急跌，美債價格急跌，債券收益率急升，再扯高美元利息，其災難後果難以想像，若出現這種狀況，就無乜方法可救。

美國遇上百年不遇的危機，當然不要以為一定會出現上述的最壞的美國信用破產狀況，但假設出現的機會只有一、兩成，此種風險卻絕對不可輕視。我並不是說不可投資，只是說投資時要適當地防避風險而矣，慎擇股票也是避險之法。

陸羽仁

美股上週五以戲劇化的先跌後升結束。美國勞工部公佈11月份非農業新增失業數字錄得自1974年以來最大的53.3萬人，全年有關職位累積跌幅超過190萬。杜指早段急瀉至全日最低的8119點才喘定，下跌257點。但油價大跌至逼近每桶40美元，推動了大型零售商的股價大升，杜指於上午約10:30開始止跌回升，升幅不斷擴大。午後市場傳出保險公司Hartford宣佈調升全年每股收益預期的影響，金融股全線走強。杜指越升越有，一口氣從低位反彈逾560點至接近全日最高點收市。

杜指收報8,635點，上漲259點或3.1%，全日最高8,686點，最低8,119點，波幅567點；標普500報876點，上升31點或3.7%；納指表現最標青，上揚64點或4.4%，報1,509點。紐約證交所成交16.2億股。

紐約原油週五收報每桶40.81美元，下跌6.6%，整週下跌達25%，跌勢好急，是2004年12月10日以來的最低價。在全球需求疲軟的大背景下，不少石油業內人士和交易員現在都認為，油價可能進一步下跌至每桶40美元以下。美林公司商品策略師布蘭奇表示，他預計一旦油價跌破50美元，佔全球原油產量四成以上石油出口國組(OPEC)成員國之間會「顯著加強」減產挺價的合作，他們將更加堅定在12月17日的會議上大幅減產的決心。如果全球經濟衰退蔓延至中國，那麼油價可能短暫跌破25美元，非油組成員的產油國屆時可能需要大幅減產。而油組「老大」沙特則一直表示，每桶75美元的油價是「合理價格」。

滙豐控股（005）昨宣布成立50億美元「環球中小企貸款資金」，其中香港佔40億港元（約5億美元），英國佔115億港元(14.7億美元) 。滙豐銀行工商業務部環球聯席主管梁高美懿話，每宗貸款額度並無上限，至於息率會按不同客戶的情況而定。若貸款資金不足，可向總部再申請增撥。

        梁高美懿話，獲分配最高貸款配額的地區是英國和香港，貸款比例主要根據各地借貸總額規模，滙控在英國貸款總額為香港的三至四倍，因此英國獲分配的貸款額高於香港。

梁高美懿稱，貸款即日開始已接受申請，並會優先提供予成功申請政府的中小企信貸保證計畫，及中小企特別信貸計畫的申請人，並會研究貸款予無參加信貸保證計畫的企業。而新貸款並無行業限制，內地設廠的港商可受惠，而從事服務業，主要營業地點在香港的，也可以申請。新貸款主要給予本地中小企作營運資金及機器貸款，協助條件健全客戶度過經濟下挫引致的短期困境。

匯豐搞這50億中小企貸款是好事，因為全球中小企的確缺水，在銀行「落雨收遮」的手法影響下，中小企的生存有很大問題，匯豐願意帶頭搞吓嘢，值得一讚。

不過以匯豐的貸款規模，呢50億美元中小企貸款就真係比較細，以佢放水最多的英國為例，放14.7億美元，但最近的數字顯示，現在匯豐英國客戶的未償還貸款總額約3800億美元，新增貨中小企貸款只佔當地總貸款0.39%，1%都未夠，相信可以幫到的中企小相當有限。

又睇吓佢幫的對象，以香港為例，佢最想借俾那些已成功申請政府中小企信貸保證計劃的企業，如果無理解錯，政府已擔保了那些企業部份貸款，匯豐再錦上添花，輸起上來都有政府責住個底，銀行所輸的數字有限。

所以匯豐呢個計劃，宣傳味道好濃，在外間質疑她「落雨收遮」之時，搞個中小企貸款計劃出來，就可以塞住你把口。不過宣傳唔緊要，好似廣東有企業資助失業無錢回鄉的民工回鄉，出幾十萬津貼每人200元人民幣俾佢地買火車飛回家，無論如何是好事，勿以企業行為有宣傳效果而否定之。

不過倒過來說，也不要以為匯豐推出這些中小企貸款計劃，就可以幫到好多中小企，我估唔掂的中小企大多數會繼續唔掂，香港市場仍然缺水。

陸羽仁

   環球股市大反彈利好美股，加上投資者期待著候任總統奧巴馬的基建救方案，又憧憬政府會通過打救三大汽車巨頭的短暫方案，資金大舉入市，美股顯著造好，創4周以來的新高。杜指開即上衝近270點，之後在8,900點之間窄幅橫行，下午3:30更一度升至全日最高的9,026點，突破9,000點關口，上升391點，尾段略為回軟90點收市。

杜指收市報8,934點，上漲299點或3.5%，全日最高9,026點，最低8,637點，波幅389點；標普500報910點，上升34點或3.8%；納指上揚62點或4.1%，報1,572點。紐約證交所成交大升至17.4億股。

市場憧憬奧巴馬的經濟復蘇計畫將推動金屬材料的需求，商品價格反彈，銅價急升逾9%，而油價亦大幅反彈，最高升至44.16美元，逼近5天移動平均線，收市報每桶43.71美元，上升2.9美元或7.1%。與此同時，美國普通汽油每加侖亦下跌22美仙至1.75美元，據倫德伯格(Lundberg) 統計，這是接近5年以來的新低。雪佛龍（Chervon）及艾克森美孚(Exxon Mobil) 分別上升4.9 %至78.09美元和3.9%至79.6美元。

標普500原材料生產指數大升7.7%，為推動大市最大的原動力。美國鋁業（Alcoa Inc.）和自由港麥克莫蘭銅金公司（Freeport－McMoRan Copper & Gold Inc）股價分別飆升逾17%至9.58美元及19%至20.01美元。美國鋼鐵（ US Steel）更狂升 24.4%至35.79美元。預計港股今日早段呢啲金銀銅鐵股都會炒一轉。

民主黨議員Barney Frank接受CNBC訪問時表示，布殊總統和國會就汽車生產商的拯救方案的商談已取得進展，預計拯救資金將達150億美元。協議會於本周在國會通過。消息刺激通用汽車及福特汽車股價分別大升20.8%不至4.93美元和24.3%至3.38美元。

如果說美股升上9000點還有甚麼實質因素刺激，應該數數奧巴馬最近透露他上任後將會實行的基建救市計劃，他把重點放在學校、公路和綠色能源，市場估計利好鋼鐵、建造、工程及建造設備等行業的股票，所以刺激這些股票上升，甚至商品市場也扯高，抽高埋澳元匯價。

奧巴馬上周六在民主黨全國廣播中話，自從經濟進入衰退以來，美國已累積失去約200萬個工作機會，現在許多人擔心職位不保，小孩學費無著落。所以短期而言，當務之急是製造就業機會，他上任後要創造250萬個職位。他提出的經濟振興計劃，主要包括五個方面：大規模改造聯邦政府辦公樓，使之更加節能；大力投資公路和橋梁建設；大規模重建學校校舍，安裝節能系統，創造「21世紀的學校」；在美國各地推廣寬頻網絡應用，讓每個孩子都有機會使用互聯網；更新醫院等設施，確保這些地方能夠運用「前沿科技」。

奧巴馬沒有披露這一計劃可能涉及的資金總額，不少國會議員估計，這一計劃所需的資金將超過5000億美元。而一些經濟學家更估計，政府可能需要支出1萬億美元才能有效刺激經濟，增加就業機會。

奧巴馬的振興經濟方法，是沿用經濟學家凱恩斯建議的方法，在私人經濟不濟時，大力加大政府投資，補充需求之不足，即使把公路掘爛再重舖，也可以製造GDP，製造就業。不過此方法的副作用，就是政府財政赤字大幅上升，若經濟不能順利回升，令政府收入增加，政府收入少支出急升，長貧難顧，最後就唔知點收科。

奧巴馬在接受國家廣播公司電視網(NBC)《會晤新聞界》(Meet the Press)節目專訪時，亦承認赤字難捱，奧巴馬感嘆，他將繼承一個預算赤字超過1萬億美元的政府。他以醫院接到一個病入膏肓的病人為例，首先就是緊急為這個病人輸血，先穩定他的生命，然後再協助他恢復健康。因此，短期內他無法去憂慮赤字問題，而必須先讓美國經濟穩定。而他即將推出的經濟振興計劃，就是要讓美國經濟動起來。

共和黨執政的傳統是大灑金錢，窮兵贖武，預算赤字高企。而奧巴馬所屬民主黨的傳統是精兵簡政，消滅赤字，強化美元。但奧巴馬上任面對如斯困境，佢已沒有選擇，焗住使錢，花錢後救唔救得起這個垂危的病人，也只能望天打卦了。



其實香港也一樣，搞十大基建，或者大灑1000億救中小企，亦是沿用增加政府開支救經濟的方法。或者可以咁問，各地政府大力谷錢出來救經濟，究竟是政府花錢花得快，還是金錢消失得快呢?商品升跌，甚至股市、樓市升跌，都要看這個問題的答案。

陸羽仁

美股經過兩日大升近600點後，出現急促調整。金融、零售及運輸類股仍然受到經濟悲觀因素影響領跌，美國國會正在審議的汽車業紓困方案，為市場增添不確定因素，杜指開市即插166點，之後一度受科技股上漲帶動，回升135點，但後繼乏力，大市在11:45am重拾跌勢，反覆向下，跌至全日最低位的8,652點，最多跌過282點，尾市略為反彈。

杜指收市報8,691點，下跌243點或2.7%；標普500報889點，下跌21點或2.3%；納指下跌24點或1.6%，報1,547點。杜指全日最高8,934點，全日最低8,652點，紐約證交所成交縮減至14.4億股。

今浪美股反彈到9000點止步，上日一度彈上9000點樓上，但最後收市不能守於其上，昨日回吐又急，顯示9000點仍是美股反彈的重大阻力位。

美國多家巨企受全經濟衰退打擊，齊發利淡消息。其中包括聯邦快遞（FedEx），即使燃料費用已大幅降低，以及最大的競爭對手DHL Express已撤出美國市場，速遞生意仍然大幅下滑，聯邦快遞發出盈利警告，並降低2008年盈利預測15%，股價大瀉 14.5%至63.65美元，成為杜指下挫的催化劑。紐約原油價格下跌1.64美元或3.8%至每桶42.07美元。埃克森美孚(ExxonMobil)及雪佛龍(Chevron)下跌 1.8%至78.2美元和3.2%至75.56美元。

      美國經濟差搞到報紙破產，在廣告收入大幅滑落與網路媒體興起的影響下，有161年歷史、擁有8家報紙、23家電視台與綜效資產的媒體巨擘論壇公司（Tribune Company），因營收急劇滑落，又背負130億美元債務，昨日提出破產申請、並尋求法庭批准達1.25億美元貸款以應付破產期間的營運。 而旗下的職棒大聯盟球隊「芝加哥小熊」與主場雷格裏運動場（Wrigley Field），則不在申請破產保護之列。該公司將會積極為小熊隊尋找買主。

       總部設於芝加哥的論壇公司擁有的8家報紙，其中包括洛杉磯時報（Los AngelesTimes ）、芝加哥論壇報（Chicago Tribune）、巴爾的摩太陽報（Baltimore Sun）、奧蘭多衛報（Orlando Sentinel）、哈特福日報（Hartford Courant）。以營業額計算，論壇公司是全美第二大報業集團，以發行量而言，則是全美第三大。論壇公司流通資金不足，付不出今年到期的10億美元利息，還欠有6月應付的5億1200萬美元債務，而步入破產之途。看來美國公司執笠還陸續有來。

中國快將公布11月經濟數據，大陸高人話我知，最大鑊的是消費物價指數(CPI)，11月的CPI跌到2.4%，比10月的4%進一步大幅回落，顯示中國經濟降溫的速度極之快，再急跌就要通縮，相信這些數字對大陸股市都有點壓力。

中國通脹自5月開始回落，今次將是連續第7個月回落，而且漲幅急劇，高人話，由於經濟下滑導致需求放緩，出口減慢，以及貨幣供應量下降，所以CPI快速回落。其實阿爺在上月公布10月統計數字前夕，已經探測到經濟急降溫，所以搶在上月公布數字之前一周，就宣布了4萬億救市計劃，後來更大幅降息，國務院又出9招救市，相信正召開的經濟工作會議也有後續招數。由於經濟滑落速度很快，所以政府救市的力度要同樣加快，才能保住明年有8%的經濟增長。

中國上半年還在為高通脹苦惱，想不到半年過去，馬上要180度轉彎，要為滑向通縮擔憂，不過如今阿爺出招既急且快，應該可以頂得順啩。

陸羽仁

美股昨日走勢反覆，市場缺乏明顯方向，全日在不足240點之間窄幅爭持，大市早段受原油及商品上升的影響，能源及金屬類股份顯著上升，加上布殊總統和民主黨就援助瀕臨倒閉的美國三大汽車製造業巨頭方案，已達成共識，並最遲於本周交予國會投票通過，發展漸露曙光，利好市場投資氣氛。杜指早段造好，中午最高升至8,879點，上升188點。之後受共和黨參議院議員發表反對拯救汽車業方案，令市場添加不明朗因素，沽盤湧現，杜指調頭回落至全日最低的8646點才喘定，共下跌逾230點。杜指在2:30pm後重拾升勢，止跌回升，反彈逾115點收市。

杜指收市報8,761點，上漲70點或0.8%；標普500報899點，上升11點或1.2%；納指上揚18點或1.2%，報1,565點。杜指全日最高8,879點，最低8,646點，波幅233點。紐約證交所成交縮減至13億股。

市場預計OPEC（原油出口國組織）會進一步減產，期貨價格顯示原油明年春季將會維持在每桶50美元水準。原油價格昨日上升，曾一度升至每桶46美元樓上，收市略為回軟，紐約原油收市報每桶43.52美元，上升3.5%。能源類股份成為推動大市上升最大動力。汽油生產商Chesapeake Energy，大漲22.8%至17.77美元，成為標普500指數的升市冠軍！ExxonMobil及Chevron上升 2.4%至80.07美元和3.8%至78.44美元；而煤碳生產商Peabody Energy亦大升18%至25.73美元。相信香港上市的煤炭股和油股仲有得炒吓。

黃金在美國市亦收報每安士808.8美元，重上800美元樓上。美國鋁業（Alcoa Inc.）上升6.6%至10.18美元，升幅為杜指之冠；美國鋼鐵（ US Steel）上揚7.6%至37.64美元。

  　內地經濟冷凍之快，令人擔憂，昨天先公布１１月的PPI（工業品出廠價格）急降至只有2%，遠低於市場預期的4.4%，顯示產品出廠價急跌。11月出口數字跌2.2%，是7年來首次下跌，但進口跌17.9%，跌幅更大，令11月貿易順差達400.9億美元，再創新高。匯豐預計明年第一季大陸出口可能會大跌19%，拖累香港出口出現負增長。匯豐又預計明年第一季中國會有通縮，所以將明年全年中國CPI(居民消費物價指數)由升2.5%，調低到微升0.2%。



內地經濟在第四季急促跳入冰河時期，更驚嚇的數字還在後頭，內地權威經濟學家對陸羽仁話，工業增加值受外需不足導致訂單下降以及生產成本上升的影響，正在急降，按工業增加值推算，10月時工業增加值為8%，11月的GDP增長已跌到5%，11月的增加值急跌到5%，以此推算11月的GDP增長只有3%! 在內地的尺度看，這是十分嚇人的低增長，若11月只有3%，即使12月GDP增長因中央推出1000億救市資金而略升，整個第四季的GDP增長都不會超過4%，大幅低於第三季的9%增長，這也是中國極低的季度增長。



權威經濟學家話，如果大陸今年第四季的GDP增長只有4%，明年首季的GDP增長很可能低於4%，試想中國希望明年保八，即GDP增長有8%，第一季4%不到，可知保八難度十分大，這是一條簡單的數學題，假設第一季為4%，第二季開始復甦急升至7%，第三、四季要有10.5%，才能保住全年有8%平均增長(上述數字只是數學推論)。在環球經濟前景未明的形勢下，大陸要拉動經濟明年第二季開始急促回升，到第三、四季有如此高增長，難度之高，可想而見。

    　過去一直推動中國經濟增長有三頭馬車: 外部需求、國內投資和國內消費三者中，由於環球經濟衰退，外部需求這個引擎近乎「熄火」，國內投資正相應急降，唯一剩下的引擎就是國內消費，所以中央要放水增內需抗通縮。阿爺深知第四季經濟急跌，所以在上月急急推出4萬億人民幣的救市措施，頂一頂先。昨日結朿的中央經濟工作會議，亦定出明年經濟工作的主要目標為保增長。基本做法是減息、減存款準備金、鬆銀根放水; 政府大力增加基建投資; 並用種種政策刺激內需，希望藉內需增長填補出口衰退之不足。



內地冷凍速度驚人，好似昨天還是酷暑難耐，今天已進入冰河時期，香港亦難免受影響，大家炒股要執生，唔係唔可以炒，係要轉身夠快。

陸羽仁

美國聯儲局宣報將目標利率銳減0.75厘至1厘，令利率到達0厘至0.25厘之間，減息幅度歷來最大。一步到位減到0厘，並以史無例的彈性方式定出一個新「目標利率幅度」，而不是一個固定利率，顯示聯儲局有盡快走到零利率的決心。由於利息已減無可減，聯儲局主席伯南克以後不再有利率工具支持經濟，但他下一著就係大手回購債券，等如再向市場放水，種種手法皆短期利好股市。

美股早段在投資者預期聯儲局將會減息，投資氣氛樂觀，杜指顯著造好，開市即急升逾100點，杜指之後在窄幅橫行。午後聯儲局公佈議息結果，市場認為十分利好，在金融股的推動下，杜指在2:15pm開始顯著攀升，升幅不斷擴大，在9,000點大關前受挫回軟。杜指收市報8,924點，大升360點或4.2%；標普500指數報913點，漲45點或5.1%；納指上揚82點或5.4%，報1,590點。紐約證交所成交回升至15.4億股。杜指又衝到9000點關口，未來要看在聯儲局大放水的刺激下，杜指能否升破9000點。

美商務部公佈11月份CPI下跌1.7%，創1947年以來的新低，扣除食物和能源的核心價格指數則保持不變。兩者都低過市場預期。10月份CPI和核心價格指數則下降1%及0.1%。新造房屋（Housing Starts）下降18.9%至全年625,000間，增長為1959年以來最低；而11月份的能源價格相較10月份則下滑17%，汽油更下跌29.5%，再創新低。

市場普遍預期美國減息0.5厘，聯儲局這次一下子減0.75厘至1厘，將利息降至接近0厘，幅度之大，大出市場預料。亦可見美政府對現時經濟的危急性的恐懼。這次減息是14個月內第10次減息，在去年11月時，目標利率為5.25厘。前9次減息再加上總數達1.4萬億美元的資金投入，仍未能剎止經濟的下滑，這次似乎有些孤注一擲的味道。聯儲局話通脹率急回，令美國有更大的減息空間。

聯儲局的行動觸發一系列市場反應，除了美股勁升之外，債價亦大升，美元大跌。聯儲局下一步就會向市場大舉收購按揭證券等債券，這是中央銀行傳統干預市場的操作，不過今次會好大規模咁去做，聯儲局向市場買入債券，要開出支票找數，此舉等如聯儲局直接放錢入銀行體系，銀行收了錢再拆借出去，就會幾何級數咁放大信貸。消息出街後，按揭證券公司房利美和房地美的債價大升、收益率大跌，例如房利美30年按債的收益率就急跌0.3厘，收益率跌到3.86厘。令房利美債券和國庫券的息差收窄0.06厘，兩者息差收窄到1.58厘。

美國息口可能一直減至零的前景，令美元匯價昨日繼續下跌，今早造89.03圓，美元兌歐元亦跌至1.4的近期低位，反映美元兌6大貨幣的美元指數跌至80.68，已穿大位，似乎預示美元好可能會回復一個反覆向下走勢。

　　美國現時效法日本在90年代的手法，將利息減到近零，並向市場大量注入資金，以復甦受通縮困擾的經濟，短對股市有刺激作用，長期得唔得就唔知，若如日本一樣，等如放水去掩蓋危機，最後會搞到自己貨幣長期走弱，而經濟也疲不能興，衰足十幾年，日本的最大問題是唔能夠容忍調整的陣痛，銀行業當時唔肯大力撇帳，也唔想大幅裁員，行業的隱患纒身，揮之不去。美國制度零活一啲，金融業調整得遠比日本快，但央行大放水究竟醫唔醫得好這次大衰退危機，無人會知。不過美國已無路可楝，揀這條路也是孤注一擲而矣。

陸羽仁

美股昨日整個上午風平浪靜，杜指在不足60點間橫行，至中午12:00許，標普公佈確認降低通用電器(GE)評級，以及油價大下跌10%至每桶37美元的近四年半新低，杜指開始滑波，下跌幅度越來越大，持續下跌近300點，至全日最低的8,527點才喘定，杜指在最後的半小時反彈78點，杜指收市報8,605點，下跌219點或2.5%；標普500指數報885點，下跌19點或2.1%；納指下跌27點或1.7%，報1,552點。紐約證交所成交13.8億股。杜指連續兩天的下跌，共跌了近320點，已經差不多將聯儲局減息所帶嚟嘅升幅打回原形。

昨日引發美股大跌的最大原兇係通用電器，通用電氣的行政總裁 Jeffrey Immelt日前發出盈利警告，將明年盈利增長預測由10至15%大幅降至不足5%，而旗下的通用金融（GE Capital Corp.）明年的盈利預測亦由90億美元大減至50億。標普發表報告話通用金融的貸款主要集中在有高度信心敏感性的行業如房屋、批發業務、百貨公司信用咭等，市場放緩將嚴重影響其呆壞賬率，故確認將通用電氣的評級由「穩定」改為「負面觀察」，並有三份之一的機會將通用電氣的“AAA” 長期企業信用評級降低。

受消息影響，GE股價大跌8.2% 至 15.96美元。除通用電氣，另外還有五家非金融類企業獲得標普的“AAA” 信用評級，包括：艾克森美孚、強生(Johnson & Johnson) 、生產「偉哥」的美國輝瑞科研製藥(Pfizer) 、世界最大的工資處理公司Automatic Data Processing Inc和微軟( Microsoft) 等。

由於投資者普遍認為在全球原油需求放緩的情況下，石油輸出國組織（OPEC）減產對油價的提振起不了太大作用，原油價格急跌10%至每桶37美元下方，收報36.22美元，創四年半以來的新低。原油價格在短短四個月，已大瀉逾75%。能源類股份受油價急跌拖累，顯著下挫，艾克森美孚和雪佛龍股價均下挫.5%，收報77美元和73.03美元。GE、艾克森美孚和雪佛龍的股價下挫，將杜指推低近76點。

不過杜指30隻成份股跌幅最大的是通用汽車(GM) ，白宮正計劃將有秩序破產方案納入拯救GM及佳士拿計劃的一部份，白宮發言人也承認這是方案之一。傳聞美國政府將會撥出足夠兩家汽車生產商幾個月的營運資金，並在此期間派出專員協助其有秩序地申請破產。GM、褔特汽車及佳士拿由資金緊拙，已開始關閉廠房，續步停產。受消息影響，GM股價勁插16.3%至3.66美元，雖然破產計劃與褔特汽車無關，但股價亦受拖累下挫近一成，報2.84美元。



美股唔掂，在美國上市的港股預託證券交易顯示，匯控(00005)股價及相關新聞 更唔掂，佢的ADR價收市等如72.32港元，比香港收市價81.6元，大跌9.3%，相對之下，中移動(00941)股價及相關新聞 的ADR價跌幅就少好多，只跌2.7%，和美股跌幅同步，可見匯控被人掟貨，不過ADR成交較薄，匯控在香港唔會跌9%咁誇張啩。大摩等多家證券行唱淡匯控息差收入大幅收窄，可能要減派息甚至集資，令投資者走挾唔抖。匯控係香港恒指權重股，如果大市唔係有大戶做咗好倉托住吓，單係匯控咁跌法，都可以令港股崩圍。



阿爺在公布經濟壞消息前博老命出招托住經濟，新一招係加快成品油價改革，改革方向係當國際油價在80美元一桶以下時，讓油品零售價和國際油價接軌，開徵汽油稅，減少各式各樣的路費以作平衡。國家發展改革委昨日公布，自今日零時起將汽油出廠價格由每噸6480元人民幣(下同)調整爲5580元，每噸降低900元，約降13.89%；柴油出廠價格由每噸6070元調整爲4970元，每噸降低1100元，約降18.12%；航空煤油出廠價格由每噸7450元調整爲5050元，每噸降低2400元，約降32.21%。同時將價內徵收的汽油消費稅單位稅額每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消費稅單位稅額每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元。

另外從今日零時起下調汽、柴油零售價格，每升分別下調0.91元、1.08元，上述成品油價格調整已含提高成品油消費稅單位稅額的因素，明年1月1日實施成品油稅費改革方案時，國內成品油價格水平不提高。


阿爺等咗好耐，希望等到國際油價低時，才實施成品油價和國際接軌的改革，近日油價急插，加快推出方案，更有大減油價的作用，短期有利推高消費信用，所以就急急推出。



從大方向睇，成品油改革由於出廠價大降，短期對油品用家有利，因為可以盡享國際油價下跌的好處，例如航空公司，航空煤油出廠價降32%，有助大幅降低成本，但長遠來說，部份地失去中央調控這個安全閥，航空公司業績將對油價升降有更大的相關性。成品油價改革對石化股亦比較有利，特別是油價便宜時，與國際接軌意味著油價比較快下調，會刺激消費; 當油價較貴時(80美元以下)，亦意味著石化公司不再要蝕錢賣油，可以按市場需要按市價賣油，貨暢其流。

陸羽仁