美國勞工部上週五公佈驚人的失業數字，加上油價跌穿每桶41美元，杜指開市即下滑126點，之後全日在低位窄幅上落，後段跌幅略為收窄至下跌60點，但尾市缺乏支持，再度下跌至接近全日最低位收市。杜指收市報8,599點，跌143點或1.6%；標普500指數跌穿900點，報890點，跌19點或2.1%；而納指則跑輸大市，下跌45點或2.8%，報1,572點。紐約證交所成交11.6億股。

杜指期貨最新報8,520點，跌3點，比現貨低水79點。而紐約原油最新報每桶40.33美元，較上日收市跌1.2%。

過去一週，美國候任總統奧巴馬每日都就經濟情況公開講話，警告全國，如果政府不行動的話，經濟衰退將會更深化，時間亦會更長。他在昨天的ABC「本周」節目接受訪問時表示，要挽救美國經濟，將會需要對之前的承諾作出讓步和國人的個人犧牲。奧巴馬話：「我們需要現實些，不是所有在計劃中承諾的都會如我們希望的做得到，而我們每個人都需要付出。」

奧巴馬將於本月20日正式就任，他正逼令國會推行他日前提出達7,750億美元的增加政府開支和減稅的刺激經濟方案。雖然有些國會議員不同意方案的某些內容，但最近一些強差人意的經濟數據，卻幫了奧巴馬一把。隨著製造、建築、零售等行業大量裁員，美國勞工部最新公佈的去年全年共減少共260萬職位，職位數字跌幅係1945年以來最高；而失業率跳升至16年以來的新高7.2%。去年的標普500指數和杜指下跌了37%和33%，皆指向一幅悲觀圖畫，令人覺得政府要再做啲嘢。

奧巴馬又話，所有美國人在這個經濟危機中都會感受到「切膚之痛」，而他們會覺得透過努力可以把經濟推番上原來的軌道。他和其經濟顧問和國會成員商討後，預測他提出的這個「略」高于7,750億刺激方案，會製造高過之前預計高的400萬個職位，職位將集中在建造、製造和零售業。此外，到2010年底，GDP會上升3.7%，失業率則稍降至7%。

美國聯邦預算委員會(Congressional Budget Office)預估經濟衰退和拯救計劃的實施，令今年的財政赤字增至1.18萬億美元，而奧巴馬日前亦表示，未來幾年，赤字會相差無幾。有民主黨議員批評方案的減稅部份，共和黨方面亦有反對聲音，指方案的規模過大，令赤字過高。

另外，奧巴馬又對整個布殊政府的7000億美元救市計劃(TARP)的推行與監督表示失望，他指計劃未能幫助那些面被收樓的人，又話會重新策劃TARP計劃剩下來的3,500億美元如何運用，「可以讓國會以及國民重拾信心，知道所花的錢會明確的流向商業和家庭信貸，而不會無監督的給予銀行，最後又無人知道之後發生了什麼事情。」他要TARP的推行有一個更嚴格的指引和更高的透明度。

奧巴馬狠批布殊政府的救市計劃，除了因為交接期日近，唔使再俾面布殊之外，亦因為早兩日美國國會監察委員會出了一份報告，大彈財政部未有善用救市基金，獲拯救的金融機構使錢無透明度。議員計劃本週提出議案，要財政部對救市基金使用加以問責，又要預留1000億美元救樓市，以抒緩業主斷供，否則不會發放餘下的3500億美元。奧巴馬彈埋一份，以示同前朝劃清界線。



還有8日就到美國總統就職禮，估計美股插到咁上下，到近總統就職時又會炒吓反彈，炒吓對新總統的預期，不過亦要小心炒新總統概念會十分短癮。首先係經濟環境的確唔好，現時美國失業率已到7.2%，奧巴馬話如果國會唔批准他的救市大計，失業率好快到雙位數。但佢無講出口，即使批了他的救市方案，美國失業率也可能會到雙位數，因為他估計「到2010年底，GDP會提高3.7%，失業率則稍降至7%。」即係話兩年後經濟回復增長，失業率還是今天的水平，換言之，未來一年多失業率會先急升，後回落。由此可見奧巴馬的救市計劃也不是盤尼西林，可以藥到病除。

另外國會對奧巴馬的救市計劃的阻力會好大，兩黨議員若不在這棵聖誕樹上掛滿自己選民喜愛的禮物，絕不會讓計劃通過。而家國會狠批布殊政府濫用救市資金，正是給奧巴馬一個下馬威，向佢話「你唔好期望國會咁易通過你個方案」。結果一定會把方案愈搞愈大，而家話2009年美國聯邦赤字1.2萬億，恐怕呢個數未必落到樓，而且會持續幾年。咁樣倒水出街，後果難料。

美國新總統上任的最有利因素，係佢在經濟衰到貼地的時候上台，做得好少少就有進步，不過這種衰到貼地的狀況，都唔係咁易捱，亦唔係咁易「馬上好」o架。

陸羽仁

油價續瀉、市場唔睇好花旗出售所羅門美邦證券予大摩，加上網絡龍頭股亞馬遜和雅虎被調低評級，美股連續第四天下跌。杜指開市即反覆下滑，至中午12:00勉強守住8,500點。午後跌幅擴大，8,500點大關失守，最低曾見8,435點，跌164點。尾市跌幅略為收窄。

杜指收市報8,474點，跌125點或1.5%，全日最高8,603點，最低8,421點；標普500指數報870點，跌20點或2.3%；納指下跌33點或2.1%，報1,539點。紐約證交所成交13.1億股。

杜指在1月2日觸及最高的9,035點，較之去年11月20日大跌市低位7552點，已有20%的反彈幅度。到現在已跌去500點，累積升幅的三份一；而三大指數亦下破了50天移動平均線的重要關口，若再大插就小心反覆向下。不過杜指走勢圖暫時仍是一個上落市，自去年11月大跌後，踏入12月基本上開始一個上落市，杜指的低部大約在8300點，頂部稍高於9000點，雖然大市一舉跌穿埋8500點，但只要不穿8300點，就仍然似一個上落市。

不過市場上的確是壞消息陸續有來，本周開始美國公司公布季度業績，自然係無乜好嘢，美國鋁業第一個上陣，收市後公佈季度業績，錄得六年以來的首次虧損，佢在公佈業績前已跌定先，下跌6.9%至10.06美元；摩根大通將於週四開市前公佈第四季業績，但其CEO Jamie Dimon昨天出定口術，用「惡劣」來形容即將公佈的公司盈利情況，摩根大通收市下跌4.1%至24.91美元。

湯姆森路透（Thomson-Reuters）話，將公佈的第四季標普500盈利報告會下跌15.1%。其實，應該用崩潰來形容，因為分析家去年7月1日預測該季度盈利增長69%！

金融股係跌市的重災區，主要原因是市場並唔睇好花旗集團出售其最賺錢的所羅門美邦證券業務予摩根士丹利有利。花旗在政府入股後，被逼賣靚資產減債，大摩乘機食好嘢，支付花旗集團20至30億美元購買所羅門美邦的51%股權，還有權購買剩下的49%可於未來的3至5年。合併之後，大摩將擁有近2萬名經紀，成為全美最大的證券商。市場評論認為合併只對大摩有利，而花旗無著數。

花旗去年11月先至講過唔會賣美邦，如今反口，市場擔心花旗賣賣吓無乜幾多好嘢剩，惡評如潮，股價大瀉17%至5.6美元，前財長魯賓退任花旗高級顧問都揀啱時候，唔走恐怕俾人媽得更勁；而大摩係得益者只微跌1.4%至18.79美元。美國銀行亦受拖累，下瀉12%至11.43美元。

    而家已經睇得好清楚政府入股金融股的後果，自己財困唔掂要政府救者，入股後都係拆骨減債收縮業務收場，從貝爾斯發、房利美，房地美、AIG到花旗，政府放咗咁多錢入去，仲俾議員大彈無透明度，唯有大力做嘢，逼這些公司減縮業務，賣資產減債，咁o既市道，差的資產賣唔到價錢，結果賣得出手的都是好資產，債係減咗，間公司都變成半殘廢，政府入股之後真係無運行。雖然唔係好多網友炒美股，但有炒的都要留神，政府入股都只能係短炒博反彈，彈完就要閃，唔無俾間公司咁大名氣騙咗，佢已經唔係住日的公司，好似將來講美國銀行，梗係講最大o既摩根大通，唔係再講花旗。

商品價格普遍下跌，黃金最新價報每盎斯報824美元，比收市價下跌31美元。油價反彈浪好快收場，紐約原油大跌8%至每桶37.59美元，令油股受挫，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報76.54美元，下跌1.3%，而雪佛龍(Chevron)下跌2.8%至70.82美元。比較今個月6日最高觸及的50.47美元，油價已下滑了26%。紐約原油續跌，最新報每桶37.19美元。

研究公司Broadpoint AmTech分析員Tim Boyd用「鬼影都無隻」來形容上周在賭城舉辦的電子消費品展的消費者入場人數，並降低亞馬遜評級至「中性」；Rob Sanderson則因廣告業務會持續下滑，調低雅虎的評級至「沽出」。衰起上來，真係行行都唔掂。

陸羽仁

全球經濟下滑加劇世界各地股市遭拋售，亞洲、歐洲多個主要股市已連續幾天下跌，香港跌了六天，英國跌咗五日，美國杜指昨日亦連續第五個交易日下跌，不過已稍稍回穩，杜指低開之後在窄幅橫行，最高升過39點。12:30後杜指開始偏軟，走勢向下，但下跌下足100點已有支持，尾市強力反彈，但最後都未能完全收復失地，杜指收市報8,449點，跌25點或0.3%；標普500指數及納指結束連日來的跌勢，分別報871點，升2點及1,546點，上升8點。紐約證交所成交13億股。

美股面對壞消息不斷，昨日整體表現已算不錯，有先跌後彈的格局。拖低大市的主要動力來自美銀、通用電氣、波音以及聯合科技(United Technologies) ，分別下跌6.8%至10.65美元、5.6%至14.94美元、2.9%至42.46美元和3%至50.8美元。四隻股票合共推低了杜指42點。主要原因是市場對巨企的業績均抱悲觀態度，而大行亦紛紛作出對大公司業績不利的預期。

世界第三大鋁生產商美國鋁業公司公佈第四季度營業收入57億美元，同比減少19％，虧損11．9億美元，而上年同期為盈利6．32億美元，係六年以來首次錄得虧損。該公司認為主要原因是汽車、商業運輸、建築等主要用鋁行業需求銳減，令國際市場鋁價大幅下跌35％，導致業績滑坡。

美國鋁業公司總裁兼首席執行官克勞斯·克萊因菲爾德話，「鋁行業正處於一場史無前例的風暴中。鋁價從未如此快速地下跌。隨著需求減少，庫存正在增加，而價格逐步走低。」美鋁為扭轉經營頹勢，日前宣佈將在全球裁員1．35萬人，佔其員工總數的13％，同時會削減開支和產量。金鋁如此，其他金屬行業的境況亦類近，全球經濟衰退，鋁業、銅業、鋼材等行業都無一倖免。

全球金融危機將把另一家跨國公司拖入虧損境地，日本媒體昨日報導，日本消費電子巨頭新力(Sony) 因液晶電視等電器產品銷售慘淡，以及日圓不斷上升，業績嚴重受挫。預計2008年將出現14年來首次虧損，預計虧損約合1.2億美元。新力去年10月曾調低2008財年的業績預測，但當時仍表示可確保營業利潤有2000億日圓的盈餘。日本媒體報導話，根據新力第一季度的產品積壓程度，最終的虧損數字可能會更高。

全球巨企進入業績公布期，盈利大倒退變成常態，虧損亦不令人意外，問題是這個虧損週期何時完結，各方都寄希望予快將上任美國總統的奧巴馬，但他是否這麼容易就能把美國以至全球經濟起死回生呢?

美國聯儲局主席伯南克第一個跑出來吹淡風，佢在倫敦經濟學院發表演說時話，即將入主白宮的新管治層正研製推動經濟活動的財政政策，若有更強大措施穩定及強化金融體系，並不足夠令經濟長久復甦，他認為美國政府要向銀行購入或擔保不良資產，才可令經濟重上增長之途。伯南克的言論給市場帶來一些安撫，昨日帶動了美國金融股上漲。


佢話奧巴馬提出的7750億美元救市措施，單單增加財政開支並不足夠。佢建議三種方法去吸納金融機構的壞資產，第一種是財政部直接購買壞資產，這也是保爾森救市計劃原本建議的方法，但後來計劃轉向直接入股金融機構，購買壞資產的計劃就沒有進行。第二個做法是買走有問題的金融機構的壞資產，政府的損失由銀行發出認股權或支付服務費填補，即是政府不付錢買壞資，變相擔保資產，倒過頭來由銀行付出代價填補政府可能的損失，這個方式政府的直接財政支出少好多，只是背上隱藏負債。三個方法是向壞銀行注資，政府可以向壞銀行買走壞資產，條件是收取壞銀行的現金和股票。


總的來說，伯南克係建議清理掉金融機構的壞資產，醫好它們的病，讓他們重拾活力，重新上路。由伯南克的講話估計，金融海嘯比他原來估計更嚴重，金融機構還有大量壞資產，由於樓市和企業債券無力回天，金融機構持有這些債券或相關產品，浮來浮去也浮不到水面。由此可以總結，一日未有徹底解決方法，不宜太早睇好國際金融股，例如匯控，還有好大集資壓力。


其實伯南克咁講嘢，有少少和奧巴馬暗中較勁的味道，因為把大家的不同看法擺到枱面上。奧巴馬擺明想叫候任白宮經濟顧問薩默斯明年接任聯儲局主席，如無意外伯南克做多一年就要收檔，但伯南克亦不認為奧巴馬團隊十分高明，奧巴馬的7750億美元救市計劃全是財政支出派錢兼搞基建，奧巴馬亦想動用保爾森7000億美元救市計劃尚未撥出的3500億美元，但用錢方向是援助業主和企業，隨時把錢用哂去擔保業主陷入斷供危機的按揭。但伯南克似乎認為奧巴馬的救市方向全方位討好大眾，唔理金融機構，遲早又會出事。伯南克和奧巴馬暗中角力，且看奧巴馬團隊如何回應。

陸羽仁

歐洲三大股市齊齊大跌近半成。美國12月份零售大減，整體下跌2.7%，遠超市場預期的1.2%；市場憂慮銀行業的財務健康狀況；加上蘋果的老闆Steve Jobs因病長期休假和摩托羅拉宣佈裁員4,000人，嚴重打擊市場投資氣氛。杜指連續第六天下跌，開市不足90分鐘，便以三級跳式下跌近300點至全日最低位的8,141點才喘定。杜指之後在低位窄幅橫行，下午2:40跌幅略為收窄至近200點，但支持乏力，杜指再度下滑，尾市略為反彈。



杜指收市報8,200點，下瀉248點或2.9%，係去年12月1日以來最大的單日跌幅。杜指全日最高8,446點，最低8,141點；標普500指數報843點，下挫29點或3.4%；納指下跌57點或3.7%，跌穿1,500點，收報1,490點。紐約證交所成交14.2億股。杜指期貨最新報8,132點，下跌27點，比現貨低水68點。

             美股昨天可以講係屍骸遍野，杜指30隻成份股全線下跌；標普500指數成份股有480隻下跌；納指100隻成份股則有92隻。大市跌市冠軍係花旗集團，因落實出售其證券部門花旗美邦 (Smith Barney) 予摩根史丹利，投資者普遍憂慮佢無法正常運轉與盈利受損，股價大瀉逾兩成三至4.53美元。另一拖低大市的動力則來自油股，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報75.1美元，下跌3.6%，而雪佛龍(Chevron)下跌3%至69.69美元。兩隻股票推低杜指42點。美國存托憑證(ADR) 昨日亦大跌，滙豐控股下跌近8%至42.20美元；中移動亦跌2.2%至45.41美元。

             好多人問長線投資策略，全球最大債券基金公司太平洋資產管理（PIMCO）創辦人、有「債券大王」之稱的格羅斯(Bill Gross)的觀點，值得一書。佢在其公司PIMCO的網站發表文章，講到2009年的展望，他提到2008年美國變成「拯救的國家」，動用或擔保了合共萬億美元私人債務，防止美國經濟滑向大蕭條。真正的爭議在於美國將21世紀的美式資本主義，一下子突變到類似羅斯福總統的新政(干預經濟制止大蕭條)，到底有無用呢?

            格羅斯引述30年代的財長Andrew Mellon話，「裁掉員工，賣掉股票，趕跑農夫，將腐敗從這個制度踢走。」Andrew Mellon認為拯救企業等如在火上淋汽油，所以部份人反對拯救金融等企業，認為這是在美國和全球經濟增加萬億美元的新債，而原因竟然係因為「債太多」。



佢話讚成拯救的人以30年代大蕭條和近年日本的大衰退為例子，怕政府不救企業，就會出現流動性陷阱(liquidity trap)，出現金融黑洞，令借貸人、儲蓄者、甚至消費者最後都會將錢收入床下底，經濟長期衰退，所以巨企一出事，一定要救。

            佢話呢個辯論永遠無法有結果，因為無人能重造歷史，證明如果當年做了什麼又會如何。而家只知一樣事實，就係即使美國和全球各國都有救市，但主要經濟體還是步入了衰退。(格羅斯去年10月似乎睇得樂觀一點，估計金融市場在短期內見底，如今比較不確定)

            格羅斯認為，過去25年，美國及七大工業國過份依賴資產增值來帶動經濟，發明多種金融產品，把一切都證券化，不明白這種做法會令經濟空洞化、自毁、最後會走向爆炸，例如龐氏騙局，按揭市場大把龐氏騙局，按揭機構容許貸款人只付極少量本金、每月供款連還息都唔夠，就把大筆資金借走，金融機構又把這些貸款證券化，也類似龐氏騙局。政府面對這個龐氏經濟，唯一的策略是放水救市。



講咗咁耐，你估面對咁嘅局面，格羅斯會點投資?佢都唔理政府做嘢有無效，話，佢嘅基金睇嘢角度好簡單:「和政府做朋友」，將政府當作你的投資夥伴，明白到今年或者未來一兩年，政府的支票簿，將是市場最大和最主要的買家。估吓佢買乜，你可以搶先入市，例如有評級支持的按揭、銀行的優先股、銀行的高級債券，有Aaa評級的資產抵押證券如信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款等。佢話奧巴馬政府好快就要面對向州和大城市提供數以十億美元計的資金，無人可以想像加州或紐約市破產啩，咁樣夾埋可能要1萬億美元，而家州和地方的債券相對於美國國國債正有著前所未有咁高的息差，買入呢啲地方債券，好過買得2.5厘10年期美國國債，因為國債已升到太貴。

            佢又話雖然美國政府唔會買追踪通脹的證券，但如果要谷起通脹是政府的目標，這些證券都會受惠，10年國債得2.5厘息，市場明擺著估會通縮，以國債現價計，債券持有人的通脹打和利率顯示，未來10年美國每年通縮1%，唔係無可能，但出現的機會不大。仲有一個策略，全球有好多地方都有高收益率的高質企業債券，一年有6厘息以上的債券唔少，亦可以投資。

             對大戶而言，今年想有較穩健的投資，不妨炒炒格羅夫條橋，但對散戶而言，就買唔到佢講的產品，但有一種替代品，可以留意房地產基金（Reits），睇住這些股份去年１０月的低位，等大市插深啲近低位時，開始吸納，收吓高息，都係穩中求勝的投資。

陸羽仁

亞洲及歐洲股市大跌，美股昨日早段跟隨外圍跌勢，杜指開市一小時內即下滑173點至8,000點上方邊緣，之後跌勢放緩，窄幅橫行。中午跌穿8,000點至全日以及今年最低的7,995點之後反彈，上衝逾290點才回順。尾市在8,200點上下爭持。杜指結束了連續6日的下跌，收市報8,212點，升12點或0.2%，全日最高8,286點，最低7,995點；標普500指數報844點，微升1點或0.1%；納指搶先反彈，漲22點或1.5%，報1,512點。紐約證交所成交上升至16.4億股。

    美股單日轉向，加上納指反彈，美股似有短期見底之象，在8000點至9000點之間炒上落的趨勢較明顯，港股本來亦在13800至15800點中間上落，但下破低位殺盡好友，不排除大戶食夠時來一個回馬槍，炒炒反彈。

美國昨日有不少經濟數據出籠，勞工部公佈，12月生產者物價指數(PPI)較上月下降1.9%，扣除食品和能源的核心PPI較上月上漲0.2%，高過市場預估的0.1%；當周新領失業救濟金人數升至52.4萬，亦高過市場預期的50萬，比上一周修正後的47萬高逾11%，失業率有惡化跡象。

拖累大市的主要動力仍來自金融類股份，跌幅最大的係美銀、花旗集團和摩根大通，分別大瀉18.4%至8.32美元、15.5%至3.83美元和6.1%至24.34美元。美銀領跌，主要因為市場憂慮佢雖然已獲政府注資250億美元，但其財政狀況可能仍未能完成收購美林，要政府再磅水。

美國參議院以52對42票通過放行奧巴馬要求的問題資產救助計劃後半部分的3,500億美元(Troubled Asset Relief Program, 或TARP，即布殊政府的7000億救市大計，而家美國救市計劃太多，令人有點混淆)。對奧巴馬來說，這次投票是他入主白宮的首次立法上的考驗，尤其是民主黨參議員最近對他的大規模減稅計劃及委任潘內達(Leon Panetta) 為中情局局長，頗有微言。此外，市場對TARP計劃自推出以來的收效亦普遍存疑。美國眾議院日前以275票贊成、152票反對通過了有條件使用該筆資金，附加的條件包括財政部需將500億美元用於幫助陷入困境的抵押貸款者修改信貸協議，防止他們無法贖回自己的房產。奧巴馬政府已保證，新政府將把剩餘救市資金中的1000億美元用於房屋市場，其中包括幫助房主對抵押貸款協議進行修改的撥備。

    　全球最大晶片生產商英特爾(Intel)週四公佈第四季業績，因經濟衰退削減需求和有約10億美元投資的撇賬，收入大跌兩成三，盈利2.34億美元，每股0.04美元，與2007年比較大跌九成。Intel話，因經濟不確定性和前瞻性有限，公司目前對09年首季營收前景不做預測，股價一度大跌逾2%至13美元，尾市止跌回升1.7%至13.29美元，收市後再升34美仙至13.63美元。

    　昨日提到保守策略，引起網友提問，首先我要重申，這是保守策略，不是增長策略，源於阿Ray問我在熊市有乜保守投資可以有一定回報，我就借花敬佛，用格羅斯對大局的分析來回應，格羅斯是債券大王，佢諗到的投資策略自然係買不同種類的債券，一般而言，債券比股票穩定，但回報較少，因為債券主要收息，股票可收息兼博資本增值(當然買低於面值的債券，佢到期時按面值贖回，都會有啲資本增值，但點講都同股票無得比)，但債券比股票安全少少，只要間公司唔執，或政府唔賴債，債券較少有資本損失。

    　格羅斯建議買對抗通脹的債券，散戶無得買，所以我建議等低價買房地產投資基金。房產基金性質上等如一個物業組合(和買物業公司不同)，主要回報靠收租和資產增值。



　我提三隻房產基金俾大家參考吓，第一隻是持有房委會商場和停車場的領匯(00823) ，現價14元，一年高位20.2元，低位10.96元，現價息率5.7厘，市值帳面值比率0.99倍(每股帳面值即每股資產淨值，比率是1倍即股價和資產淨值一樣，低於1即股價對資產淨值有折讓)。領匯較安全，股價唔平唔貴，政治風險有啲，唔算太大，因為好市時佢想加租好難，淡市頂住政治壓力唔減租較易，領匯租金水平較低，租金收益下跌的風險有限。



　 第二隻是持有朗豪坊的冠君產業(02778) ，現價1.93元，一年高價4.59元，低位1.31元，現價息率19.8厘，市帳率1.68倍，佢市帳率高、息率亦高，顯示香港租貴，雖然租金有下跌空間，但以佢旗下朗豪坊計，租金不致跌得太急太快，但租金收益亦可能顯著下跌，要預咗息率有較大幅下跌。



　第三隻是越秀地產(00405) ，現價1.93元，一年高位3.15元，低位1.16元，現價比低位反彈好多，現價息率13.3厘，市帳率0.51倍，越房的資產折讓最深，相信係市場預咗大陸房地產價格較波動。呢隻股價波動更大，可以話係增長型房產基金，風險大少少。

   　 我o既建議係睇吓邊隻Reits跌到近一年低位，跌得好甘時就買吓，唔好期望有太多資產增值，但執笠風險唔係太大(領匯最安全)，但平價時買吓收吓息都唔錯噃，呢個都算係保守策略。

陸羽仁

美股上週五繼續反彈，但走勢如坐過山車。上午先升後跌，中午跌至全日最低的8,100點邊緣後，回穩反彈，跌幅續漸收窄，午後止跌回升，最高升過128點，尾市略為回順。杜指收市報8,281點，升69點或0.8%；標普500指數報850點，升6點或0.8%；納指繼續跑贏大市，漲17點或1.2%，報1,529點。杜指期貨最新報8,243點，升81點，比現貨低水38點。

過去一周，美股表現疲弱，杜指共下跌了317點或3.7%；標普500指數挫4.5%，而納指則瀉2.7%，跑贏大市。拖低大市的主要元兇為金融類股份，整體下滑了16.5%，遠遠拋離第二位的工業股6.7%，排第三的是電訊類，下跌5.7%。表現最好的是保健類股份，微跌0.3%。

紐約NYMEX原油最新報每桶36.11美元，較上日收市跌0.4%；而其他商品包括黃金、銀、銅、白金等價格普遍上升。黃金升幅較為顯著，漲5.8%至每安士845.7美元。

美國週一係馬丁路德紀念日，休市一天，週二復市，正係奧巴馬就任的大日子。

英國銀行業唔係好掂，英國政府部署緊大規模注資銀行。據英國《泰晤士報》和《每日電訊報》報導，由於首輪救市方案未能解決銀行的壞賬，導致銀行仍然不願貸款，英國財政部17日召集國內主要銀行負責人，商討新一輪救市方案。英國政府可能計畫在第二輪救市中出資2,000億英鎊（約合2948億美元）設立一個所謂的「壞賬銀行」，收購並集中接管銀行不良資產，待經濟狀況好轉後再出售這些資產，政府幫助銀行清走問題資產，有助銀行放心向企業貸款。另外，政府還計畫為銀行提供1,000億英鎊（1474億美元）貸款擔保，以鼓勵銀行向購房者和企業放貸。英國政府將於本週初段向公眾宣佈有關計劃。

英國銀行界人士說，財政部將與各家銀行正研究用什麼價格將哪些資產收入「壞賬銀行」，這一過程可能耗時數週。英國政府去年10月宣佈總額5,000億英鎊的首輪救市方案，重點為購買主要金融機構的優先股、為銀行間貸款提供擔保以及為銀行提供短期貸款。如果新方案獲批准，英國政府先後承諾和投入的救市資金總額將高達1萬億英鎊（1.47萬億美元）。但分析師認為，「壞賬銀行」計畫實施起來相當複雜，可能遭遇阻礙。這種方法類似美國財長保爾森提出的7,000億美元救市計畫的原始構想，實施起來困難重重，所以收購銀行不良資產並非最有效的救市方法。

　　睇番英國首相白高敦的做法，真係覺得世事何等諷刺。當日美國保爾森率先提出收購美國的銀行壞資產，但未能阻止銀行股股價崩潰，到白高敦提出直接買入英國銀行優先股，由於這個拯救方案容易執行，銀行股即時止跌，市場認為白高敦係救市英雄，提出直接入股的方案係靈丹妙藥，叻過保爾森，搞到保爾森灰頭土臉，急急轉軚把7000億美元救市大計首批撥款改為直接入股銀行。

    　如今幾個月過去，白高敦又話要收購銀行的問題資產，即係又走番保爾森的舊路，原來白高敦開出的也是止痛藥，一時止吓咳，並未把大病醫好。而家各國的金融專家你又話我唔得，我又話你唔得，我就有少少懷疑問題太大鑊，其實唔知有無人得。

好似以薩默斯為代表的美國候任總統奧巴馬團隊，而家全面質疑保爾森用了救市基金第一期的3500億美元，並無效果，雖知這筆錢主要用來入股銀行，薩默斯係質疑救銀行有無用。奧巴馬團隊傾向救企業及救個人，政策重點係搞建設和派錢減稅。不過聯儲局主席伯南克已提出警告，若唔再救金融機構，後果十分嚴重。你一句，我一句，理論鬥理論，我有少少擔心不同派別的經濟專家提出的救市措施，未經實踐，大家都係靠估，遇上這趟百年不遇的金融海嘯，暫時未見到邊一劑藥得。希望好似當年香港醫沙士咁，混混亂亂中又控制到病情。



　講番英國啲銀行股，上周五好似食咗瀉藥咁，巴克萊銀行大跌25%，蘇格蘭皇家銀行大跌17%，可能係英國政府打算再救銀行的消息漏咗出街，市場人士聞風先沽。巴克萊在去年英國政府第一次注資救市中，拒絕接受政府入股，但如今股價插得最厲害，巴克萊銀行發表聲明，話自己08年盈利好過市場預期，股價跌25%並唔合理。當時巴克萊銀行在美國的預託證券一度再跌32%，出聲明後跌幅收窄到14%。

英國銀行股的跌幅，正反映政府可能入股的影響，也令人對匯豐擔心。假設呢一浪英國政府入資銀行，匯豐都唔使攞錢，但攞了錢的對手不但資本充足，英國政府仲逼它們做生意，要佢地借錢出街，此舉一定會大大侵蝕匯豐在英國市場的佔有率，人借你唔借，生意就被人搶清。

一直大罵匯控管理層的基金Knight Vinke，亦加入唱淡行列，話匯控資本不足，可能需要削減派息，以保存資本，Knight Vinke的行政總裁Eric Vinke話，佢地認同大摩分析，匯控計算一級資本的方法有誤導，集團的資本結構比佢自己宣布的脆弱，美國的匯豐融資已成為匯控的災難。匯控有嚴重的資金短缺，除了減派息外，將無可避免要供股集資，愈遲供股問題愈大。

Knight Vinke係匯控股東，無需要無端端唱衰佢，咁講一定有因由。所以若見到匯控反彈，都不宜飛身接貨啦。

陸羽仁

   　 昨日係美國馬丁路德紀念日，美股休市。投資者質疑各地政府新一輪拯救金融業的刺激經濟計劃，對遏止全球經濟衰退是否有效，歐洲、巴西及加拿大股市都下跌。美股杜指期貨最新報8,155點，下跌88點，比現貨低水126點。美元走強，除了兌日圓外兌其他貨幣也上升，美元指數上升0.6%，報85.37點。

    　美國無市，英國爆鑊，英國政府急急作第二輪救市計劃的原委揭盅，原來英國政府已揸重貨的蘇格蘭皇家银行(RBS)去年蝕錢蝕到阿媽都唔認得，RBS公佈08年預計會錄得280億英磅（410億美元）的鉅額虧損，創出英國企業史上最大虧損紀錄，其中包佢在07年收購荷蘭銀行部分資産而導致的鉅額商譽減值(約200億英鎊)。

英國首相白高敦認為RBS的經營手法不負責任，表示忿怒，不過嬲還嬲，英國政府都要為RBS收拾殘局，宣布把持有的50億英鎊RBS優先股換成普通股，持股比率由58%提高至最多70%，RBS變成名符其實國家揸大股的國有銀行，由於英國政府把RBS的優先股變成普通股，RBS不用再付每年6億英鎊的優先股股息，政府指定要它把錢借出街。政府增持，原有股東的股份被大幅攤薄，RBS股價暴瀉，狂插67%，得番11.6便士，變咗低價毫子股。RBS當日收購荷銀一子錯，今天滿盤皆落索。

　 《英國電訊報》昨日一度傳出，英國的第二波救市方案，內容會包括注資入滙控，英國政府則為其壞帳提供擔保，若成事可消除供股不明朗因素，但這段消息只是流料，滙控在收市後否認有關傳聞，話無尋求英國政府注資，不過呢個澄清令甚在外圍股價跌得更急，在倫敦市匯控最低插過落51.2港元(460便士)，後來反彈，收市報55.8港元(501便士)，跌咗6.5%，大摩睇的52元目標價經已在倫敦到站。匯控昨日在香港收62.3元，倫敦價比香港價低10.4%，看來今日匯控在香港要繼續捱沽。



匯控昨日繼續玩一個「市場睇淡自己睇好」的遊戲，發聲明話，「無向英國政府尋求注資，亦無預見任何情況需要作此舉。滙豐一直是世界資本最雄厚的銀行之一，亦決心維持此地位。集團會如期在三月二日公布○八年全年業績。」匯控的聲明似乎暗示，由而家到公布業績前無特別嘢需要做，咁即係不明朗期會維持至匯控出業績之時。



現時各界關注的焦點是匯控的美國業務，特別是次按業務，大摩預測匯控最多要供股集資300億美元(約2340億港元)，主要係為美國貸款按市值減值，但匯控自己認為那些貸款是持有到到期日的項目，不用按市值去估值並減值，美國銀行亦唔係咁做。換言之，匯控在美國的確有大量次按貸款，但只要業主不斷供，佢就不撥備。會計上應該係匯控啱，但只要美國樓市繼續沉下去，斷供潮湧現時，匯控都幾大鑊，佢當年鯨吞美國的次按資產，進軍美國，就好似中毒咁，而家不斷發番出來。

有投資專家就講到樓市問題。英國政府擔保銀行「有毒」資產，並授權英倫銀行購買證券的無限權力，投資者普遍認為對遏止經濟衰退的成效不大，美國槓桿收購投資家威爾伯·羅斯（Wilbur Ross）在接受彭博電視訪問時就話，各國政府現在泵錢入銀行，希望穩定金融市場，係「捨本逐末」的就法。他認為造成經濟危機的最大主因係房地產出現危機，引發出金融或銀行危機。所以房地產價格唔能夠穩定下來，銀行危機唔會停止，經濟危機亦唔可以解決。所有政府都注資銀行，只係「治標」，不是「治本」的造法。

當問到奧巴馬政府將救市計劃(TARP)的剩餘資金用於拯救業主，減少斷供的情況，他認為係正確的做法，但問題係美國房地產市場已損失近5萬億美元的市值，而陷入負資產的家庭達到1,200萬戶。以現在美國房屋平均價格計算約20萬美元，奧巴馬團隊提出的500到1,000億美元救助計劃，直接購入有問題的按揭，受助的房屋只有50萬個，資金明顯不足以扭轉這個劣勢。較正確的做法後利用資金資助一個保險計劃，保證業主的一半按揭，如果業主能夠自願將房價的賬面價降低至現價水平，房屋按揭就可以降低。那樣房屋的貶值損失就由政府、貸款人和業主分擔，就可以保證1,200萬戶問題家庭得到幫助。

總而言之，美國以至全球經濟都一身蟻，匯控跌得急不排除會彈吓，但佢身上有毒，反彈都唔使恨，都係唔好掂佢為妙。

美股周三大幅反彈，挽回了昨日奧巴馬就職日急挫的大部分損失，金融股在昨日暴跌後強勁反彈，投資者期望新政府將推出新的經濟刺激計劃，IBM和金融服務公司Northern Trust的業績意外良好，都營造了反彈氣氛。杜指早上表現反覆，開市上升145點後，因候任財長蓋特納在參院委員會的聽證會上遭遇猛烈質詢後，杜指一度下跌，但11:00後，杜指再度走強，升幅不斷擴大，直升至全日最高位收市。

杜指收市報8,228點，大漲279點或3.5%，補番上日大跌332點的大部份跌幅；標普500指數報840點，升35點或4.4%；納指報1,507點，升66點或4.6%。紐約證交所成交上升至17.4億股。

道富銀行上日發盈警而股價大挫近六成後，其對手金融服務公司Northern Trust Corp昨日卻公佈淨收入增長逾一倍，Northern Trust股價漲了31%，亦舒緩了投資者對金融股的疑慮。

　　美國銀行(BAC)亦急升31%，監管部門的文件顯示該公司高層昨日大量購進美國銀行的股票，美銀首席執行官劉易斯(Ken Lewis)以每股5.75至6.06美元的價格買進20萬股股票，令市場覺得知情者也在買股，刺激銀行股全線上升，早前沽空了的淡倉盤回補，多隻銀行股股價都勁升20%以上，呢啲巨股一日跌20、30%，過一日又彈20%、30%，其波動及風險可想而知。匯控在美國預託證券收市報57.29元，比香港收市價55元，升了2.29元，升幅4.2%，看來匯控會有一輪反彈。

美股回升和候任財長蓋特納(Timothy Geithner)在國會的發言有關，佢在國會聽證會話，奧巴馬「將在未來幾周內來到國會，爲美國民衆勾劃出一份全面的計劃，幫助穩定金融系統的核心，從而使銀行有能力提供經濟復甦所必需的信貸。」 佢話奧巴馬的計劃將可解決信貸緊縮和房地産市場崩潰等問題。

　　蓋特納的發言激發股市反彈，因為這些講法令人聯想起想起1933年3月羅斯福在大蕭條時期上任總統後的情形。羅斯福在1933年就職日大漲15%，他上任後100天內，股市上漲了80%，好友正期待著歷史重演，唔知有無咁筍。

市場昨天把注意力完全集中在候任財長蓋特納身上，不太在意介絕他出場的前聯儲局主席沃爾克（Paul Volcker），沃爾克作為奧巴馬的白宮經濟顧問，他在國會聽證會介絕蓋特納出場時講到，美國正面臨「所有財政危機之母」（the mother of all financial crises），目前見不到美國的衰退有盡頭。

　　沃爾克不如他的繼任人格林爾斯潘那樣經常評論經濟，十分慎言，這是近期他首次評價這次經濟衰退，但話語極度悲觀，一句「所有財政危機之母」，聽落認真得人驚，他沒有再引申，我地可以估吓佢講話的含意，由於財政體制的核心在銀行業，但美國銀行業正面臨史上最嚴重的信貸緊縮及去槓桿化，可以話在核心中融解，所以他稱為「危機之母」。或許沃爾克咁講，只是為蓋特納的經濟政策背書，因為危機咁大，叫國會盡量支持奧巴馬政府的財政政策。不過以沃爾克對美國金融業的了解，講得出咁o既評價，都唔好當佢無料到。

　　沃克爾曾經係一個扭轉時代的猛人，佢係格林斯潘前一任的聯儲局主席，美國在60年代末、70年代初經歷詹森和尼克遜兩任總統極其寛鬆的貨幣政策，再加上石油危機，通脹失控，在70年代末美國通脹率在10%以上高踞不下，剛上任聯儲局主席沃爾克作了改寫歷史的決定，他為馴服通脹，大力收緊貨幣供應，將利率推高至20厘以上，由於落藥極重，令美國經濟即時出現衰退，失業率更急增至10%以上，當時被人媽到七彩，兩年後通脹最終消弭，經濟走出衰退。沃爾克事後回想任職聯儲局主席時所承受的壓力，笑住咁話：「我當時恨不得找個洞鑽進去，然後大哭一場！」

      我記得80年年初美國大加息，香港樓按利息加到20幾厘，加上香港遇上前途問題談判，政治信心脆弱，樓市崩潰，樓價跌咗9成幾(無寫錯，真係9成幾)，那段日子令人記憶尤新。

       沃爾克係老師父，佢曾經係一個打低通脹、令美國走出衰退的猛人，佢的繼任人格林斯潘早期都一樣嚴控貨幣供應，但到任期尾段，想博掌聲，加上911事件的衝擊，佢大力放鬆信貸，造成日後無可收拾的樓市和金融泡沫。

       現在不少國際金融界的猛人都睇到美國金融業面對重大險情，我們投資要以此為參考，股市短期走勢難測，跌得多必定會反彈，勿將反彈看成復甦。中期走勢仍然係危機四伏。

陸羽仁

期待以久的反彈勢將出現，美股在香港過年期間，連升4日，係自11月以來最長的升勢，投資者昨日憧憬奧巴馬政府拯救銀行，金融股急升。杜指開市即急彈130點至8,305點，之後緩慢爬升。午後升至全日最高的8,406點才回順。杜指回落至8,300點已有支持，尾市重拾升勢，以接近全日最高位收市。

杜指收市報8,375點，漲201點或2.5%，全日最高8,406點，最低8,176點；標普500指數報874點，升28點或3.4%；納指升53點或3.6%, 報1,558點。紐約證交所成交15,5億股。杜指期貨最新報8,322點，無升跌，比現貨低水53點。

杜指升番上8375點的水平，又脫離了8000點的低位，暫時還是在8000點到9000點中間遊走的格局，又睇吓今次反彈會唔會上番9000點，還是造出一個一級級向下的走勢，無論如何，美股短期的後向還是繼續反彈。

港股放假幾天，今日係時候挾吓跟風造淡的散戶，匯控(00005)股價及相關新聞 在美國預託證券的價格是64.25元，比香港收市升6.8元，升幅超11.8%，而中移動（00941）則收報73.41元，比香港高4.96元或7.25%，就算港股今日跟唔足ADR的升勢，都足以挾死跟風的淡友。匯控早前急跌，短期超賣，反彈只是遲早的事。

美股今次彈升和奧巴馬政府將會成立「壞銀行」的傳聞有關，有政府消息向外吹風，話奧巴馬政府將會設立所謂「壞銀行」，意指成立機構收購銀行的壞資產，由於銀行擁有大量如次按這類有毒資產，如今全無買家，若硬是要把這些資產撇帳，估值會低得驚人，令銀行再出現天文數字的虧損，所以銀行就如有毒瘤切不掉，無人敢信銀行的帳簿。若政府以較佳價錢收購這些有毒資產，銀行就有機會出生天。早前花旗銀行自行訂出的重組計劃，亦是將自己一分為二，分成「好銀行」和「壞銀行」，企圖把有毒資產剝離。

美國財長蓋特納被問到政府成立「壞銀行」的傳聞時，沒有正面回應，只係話好快會公布拯救金融業的方案，佢又話華府正考慮一系列政策選擇，目標是維持一個私有銀行體系，並令經濟回復增長，言下之意是唔想把美國的大銀行全面國有化，而成立「壞銀行」的意念，似乎比直接入股銀行更符合維持銀行業私有的性質。

美國政府可能有計救銀行業出生天，安撫了市場的情緒，再加上聯儲局提到，如果能改善信貸市場狀況的話，準備購買美國長債，以應對債價近期急跌，聯儲局又重申將維持聯邦基金利率於0-0.25%這個「異常低水準」一段時間，投資者對金融業前景轉趨樂觀，資金重投相關股份，標準普爾金融類股指數暴漲13%。股神巴菲特嗰間富國銀行（WellsFargo）雖然公佈錄得25.5億美元虧損，但股價仍飆升30.9%至21.19美元；花旗集團勁升18.6%至4.21美元；美國銀行漲13.7%至7.39美元；摩根大通漲逾一成至27.66美元；美國運通亦升7%至17.85美元。美國金融股繼續如三四線股那樣坐過山車上落，相信匯控股價亦一樣會大起大跌。

此外，擁有美國第二大網絡搜尋器的雅虎週二收市後公佈去年第四季度業績，銷售達13.8億美元，每股盈利18美仙，略高於市場預期的17美仙。 雅虎收市大升8%,報12.24美元，帶領科技股明顯上升，蘋果升3.8%,報94.20美元，IBM漲3.5%,報94.82美元。

股市雖然造好，但巨企裁員潮仍然一浪接一浪，繼百貨連鎖Target、康寧（Corning）及美國最大半導體生產商德州儀器（Texas Instruments）宣佈共裁減近8,000員天後，星巴克昨天公佈其第一季度利潤下滑69%，並計劃關閉全球共300間業績不理想的咖啡店，涉及員工6,700人；該司之前已計劃關閉美國境內共600間咖啡店，並預計關店及裁員計劃可為公司節省5億美元的開支。

此外，面對不斷下滑的航空業和軍備預算縮減的壓力，同時生產客機與戰機的波音(boeing)宣佈裁減商業客機部門員工4,500名及軍事部門5,500名，共1萬名員工。波音第四季虧損0.56億美元，而前一年則賺10.3億美元。波音收市報43.24美元，微升0.1%。

牛年將會是裁員風甚盛的一年，過去在外資機構打工是金飯碗，今年是公司愈大愈高危，這種市況投資也好，打工也好，不宜冒進也。

陸羽仁

美國投資者眼見企業業績疲弱，就業市場和樓市慘淡，令早前因奧巴馬政府大力推行提振經濟計畫的樂觀投資氣氛，一掃而空，美股昨日終於結束連續四天的升勢，大幅度回調，杜指走勢非常肉酸，全日向下。杜指開市即插水105點，跌至8,250點才找到支持，之後窄幅橫行，杜指在11:15開始重拾跌勢，跌幅不斷擴大，至接近全日最低位收市。

杜指收市報8,149點，大跌226點或2.7%；標普500指數報845點，下挫29點或3.3%；納指跌51點或3.2%，報1,508點，紐約證交所成交14.4億股。杜指期貨最新報8,112點，無升跌，比現貨低水37點。



經濟數據差影響市場氣氛，美國勞工部公佈，美國上周初次申領失業金人數升至58.8萬人，略高於預估的58萬人；商務部公佈，美國12月新屋銷售較上月大跌14.7%，年率僅為33.1萬戶，遜於市場預估的40萬戶，為1963年1月開始有紀錄以來最低；而12月耐用品訂單減少2.6%，亦較市場預期的為下降2.0%更低。

杜指30家成份股中僅有三家造好，包括多元化製造商3M升2%，報56.55美元；藥廠默克(Merck & Co.)升0.6%，報28.94美元和寶潔微升0.1%，報58.22美元。藥業和家品股算做最唔受衰退影響的股份。


保險商Allstate公佈季度虧損11億美元，股價暴跌20.7%，且令市場擔心保險公司會有更多虧損，帶動金融類股份明顯下挫。花旗集團、美銀、美國運通及摩根大通別下跌7.4%至3.9美元、8.3%至6.78美元、6.4%至16.71美元和8.1%至25.43美元。銀行股受壓，匯控（00005）美國預托證券收報60.47元，比香港收市低2.13元或3.4%。

自今年1月12日至現在，已有187家標普500成份股企業公佈了第四季度業績，平均利潤大跌了42%，分析員預測整個指數成份股的淨收入下跌32%。2008年3月時，他們的預測卻是上升55%，可以講係由天堂跌落地獄。

落地獄當然有原因，資本主義靠貪婪運作，但貪婪得過份又為崩壞埋下伏筆，這場金融海嘯不是源於中國等新興國家儲蓄率太高搞到市場對回報要求太高(前美國財長保爾森語)，亦不是源於中國操控人民幣匯價(現任美國財長蓋特納語)，而是源於美國華爾街的貪婪，證券行的花紅就是一例。

美國總統奧巴馬昨日指責金融界在納稅人出錢拯救他們後，仍要拿走184億美元花紅，係一種「可恥」行為，奧巴馬認為這些花紅是「不負責任的極致」，大行要顯示一些自制和一些紀律。

奧巴馬加入批評證券行逆市大攞花紅，相信會對大行高層造成壓力。參議員多德(Christopher Dodd)是批評大行高層缺德的先鋒，佢認為要用所有可能的法律手段，把那些花紅取回。據參議院一份報告指出，雖然美國經歷前所未有的金融海嘯，美資大行的業績亦前所未有咁差，2008年合共裁員26.5萬人，但去年大行的花紅卻是歷史上第六高，顯示大行僱員唔理好醜，花紅照收，即使政府入股後亦無克制。

多德對大行狂攞花紅好唔客氣，話完全唔可以接受，佢話唔止係呼籲、而係要求財政部把花紅追回。法律學者話按美國政府注資救金融機構的計劃(TARP)，政府有權發出行政指令，要求大行將多發的花紅收回。如今奧巴馬加入批評大行攞花紅的行列，財政部有可能出招，搵番一兩間離譜的大行祭祭旗。

另外前財長兼前花旗銀行高級顧問魯賓，話要求金融機構把投資資產估值披露的會計制度，會將金融機構推上死路，因為它們持有的次按資產現時在市場上並無買家，夾硬要求它們每季估值，會令它們報出驚人虧損，會逼死它們，他希望改變這種會計制度。

諷刺的是，長期在高盛工作的魯賓，過去是這種披露制度的支持者，自從爆發安龍造假數的事件後，投行就力推這種會計制度，話可以增加透明度，最後變成事實。當時已有市場人士批評，公司每季公布業績，新會計制度要求評估投資資產的價值，將盈虧計入損益帳，會造成公司業績大幅波動，這些波動只會對投行有利，它們靠波動搵食，卻對市場不利。如今魯賓打倒昨日之我，要改變這種制度，當然有保護銀行的現實利益。香港監管機構卻諗住抄美國的制度，要求所有公司一年四季作季度報告，唔知佢地又有無留意魯賓點講呢?

睇完呢啲事件，只係想到一個教訓，華爾街太貪，將所有制度扭曲來就自己，食到盡，結果就搞出金融海嘯這個驚世大鑊，要全世界陪佢埋單。

陸羽仁