美股又肚瀉，評級機構穆迪投資話會調低美國最大銀行摩根大通的信貸評級，加上投資者對中國有新的刺激經濟措施出台的希望落空，市場投資氣氛悲觀，金融股帶頭下滑，美股昨日再插，不止抹去了日前反彈的150點，而且輸突。杜指走勢惡劣，開市插水逾100點，略作掙扎後便繼續反覆下滑，可以講係由早跌到晚，好友全面捱打。

杜指收市報6594點，大跌281點或4.1%，再創1997年4月以來新低；標普500指數跑輸大市，再度失守700點，收報683點，跌30點成4.3%，係自 1996年10月以來首次收在700點之下；納指跌54點或4%，報1300點。紐約證交所成交18.8億股。杜指期貨最新報6614點，比現貨收市高20點。

金融股係跌市重災區，匯控(00005) 在美國的ADR股價自不能倖免，收市再創新低，報41.3元，比香港收市價低7.8%；而中移動則靠穩，收報65.99元，只比香港收市價低0.7%，ADR按比例調整的恒指報11875點，比香港低336點。

穆迪投資昨日表示，正在重新檢討美銀和富國銀行的評級，同時間調低了摩根大通的信貸評級，金融類股份紛紛插水，推低大市。摩根大通大跌14%至16.6美元，而美銀勁挫11.7%至3.17美元，富國銀行跌近16%至8.12美元。

曾經係全球最大的銀行的花旗集團，佢嘅股票終於可以喺1元店買得到。花旗集團連續五季業績錄得虧損，蝕咗375億，雖然上周美國政府已注資450億美元以協助抗衡未來的虧損，但投資者已對花旗集團失哂信心，紛紛拋售，股價曾一度跌至97美仙的歷史新低，收市報1.02美元，大跌近一成，以一個最平的漢堡包價錢，已經買到一股花旗，仲有錢找。

花旗今年已跌了85%，市值衹有56億美元，比較2006年底的高峰期差天共地，當時該行市值有2772億美元，股價55.7美元。以市值比較，花旗如今已跌到全球第184位，甚至排在馬來西亞的Bumiputra-Commerce Holdings 和花旗擁有20%股權的士耳其銀行Akbank TAS，花旗股價咁低，皆因佢已經變成一間負資產公司。有好多人話香港匯控股價而家好平，好抵買，如果和同類的美國、英國金融股做個比較，匯控並唔便宜，等佢下個月供完股反彈完，小心仲要回吐。

保險企業方面，由於投資者不知怎樣計算該類企業投資在地產和相關資產方面的價值，因而沽出相關股份，Hartford Insurance、保誠和MetLife等保險股份別勁跌近17.8%至19.7%！所以唔好以為宏利唔似AIG，無乜沽出信貸違約調期就無事，因為全球衰退，各種資產都大貶值，保險公司所作的各種投資，如果睇番貼現價值，都幾大鑊。

美國奧本大學金融學教授James Barth話，「真是壞消息！人們或許以為政府的刺激經濟措施可能起到些正面作用，但在挽回投資者信心上，卻無濟於事，大家擔心的是，政府總有一天會對花旗說，『我受夠了』。」

大家應該有留意，美國總統奧巴馬早兩日唱好股市，但我就無乜點講，實際上我係唔知點講佢好。奧巴馬話，站在長遠角度和市盈率的衡量，現時投資股市都係一個好選擇。我當時的感覺是:若一個美國總統要用到出口術呢招來唱好股市，呢個總統就真係無乜橋啦，美國總統應該用行動來支持股市，唔係用把口來支持。

美股杜指今次由奧巴馬上任炒到9000點高位回落，我好快都話市場同佢嘅蜜月期玩完，但都想像唔到蜜月期係完得咁肉酸。杜指一直跌，就算在8000點大關唔彈，到破低位7400點之後都想彈，但美國政府無做到任何嘢，令股市有一個真正理由反彈。結果最近兩次小反彈，一次係由不在奧巴馬政府主流的聯儲局主席伯南克話不會國有化銀行促成，昨日那次反彈則是憧憬中國會擴大救經濟計劃所致，美股要炒中國救市消息，都真係幾羞家，結果證實係一廂情願，自然要再插。

照目前的形勢看，不要期望美國政府救市，奧巴馬政府就如童子軍，憑把口講「Change」(改變)上台，實際上卻在跌市時造出好多不利商業的政策，例如大手向有錢人加稅，我對此無道德判斷，只是認為奧巴馬做這事手段幾粗糙，只係夾硬來，向美國最有勢力的華爾街集團宣戰，搞到預算案也有可能不通過，還說不會因為市況短期波動而妥協，就真係要預咗市況大波動啦。恐怕美股要跌到過籠，跌到一些超賣位才回頭，杜指6000點大關應該有點支持吧。

陸羽仁

美股上周四大跌281點，周五開市反彈，但美國勞工部公佈失業率創25年新高，大市調頭回落，杜指一度失守6500點；標普500指數最低更創下1996年以来新低，但臨近收市的40分鐘，在平倉盤的推動下，大市回升，杜指急跳逾150點，由跌轉升，收復全日失地。

杜指收市報6627點，倒升33點或0.5%；標普500指數微升不足1點，收報683點；納指跌6點或0.4%，跌穿1300點，收報1294點。紐約證交所成交略減至17.7億股。杜指期貨最新報6697點，比現貨高水70點。

失業率係經濟的重要指標，特別在美國這個以消費為核心的經濟體，失業率高意味消費下跌，失業率升至前所未的高位，就意味經濟仍然向下。美國勞工部上周公佈美國2月份新增失業者65.1萬人，除教育和醫療服務行業外，所有行業都出現就業人數減少的狀況。失業率上升至8.1%，創25年以來新高。報告指，自2007年12月美國陷入經濟衰退以來，新增失業人數達到440萬人，其中超過250萬人是在最近四個月內失去工作，可見自去年9月雷曼倒閉後，經濟急促惡化。而奧巴馬政府的刺激經濟方案的目標，係創造或保住350萬個職位，不過這些創就業的措施，恐怕要一段時間才見到效果，到時在一加一減的影響對沖下，要看救市措施阻唔阻得住失業率的升勢。

根據一些私人機構調查，美國到明年時失業率可能接近9%，有些機構的預測甚至達到10%。聯儲局則預計在2011年之前，美國失業率都不會低過7%。除了嚇人的就業數字外，美股跌市亦源於市場對奧巴馬政府的穩定金融系統的成效存疑，以及反對其稅制的聲音不斷擴大。Palisade Capital Management的基金經理話，「這是奧巴馬的熊市，政府觸及太多不同的範圍，我們對其規則有點無所適從。」

美國新政府對應對金融危機有點手忙腳亂，相對地美國的老友英國就爽快得多，英國首相白高敦任財長之前，長期任財政大臣，對財經事務十分熟悉，所以行事亦果斷好多，至今已有4間英國銀行國有化，取新一間係英國最大的按揭貸款銀行萊斯銀行(Llyds Banking Group Plc)，它在上周六宣布國有化以，換取政府保證其2600億英磅（約3670億美元）問題資產。這是2007年9月繼北岩（Northern Rock Plc）之後，第4家被國有化的英國銀行。

首相白高敦傾向於使用納稅人的錢大力拯救銀行，不惜將它們國有化，藉此提高政府對這些已國有化銀行的影響力，促使它們提高私人住宅和商業貸款，以刺激經濟。英國商務部長曼德爾森(Peter Mandelson)在BBC節目中被問到，英國會否把銀行業全面國有化時，曼德爾森回應話:「銀行全面國有化不是不可避免的，政府對那些銀行(已國有化的銀行)發揮很大的影響力，令它們重組、轉型和改革，以至改變其發展方向，但無需做到剔除所有股東的最後一步。」

曼德爾森話，將銀行全面國有化，不是「必需」、並不「可欲」，更不是「無可避免」，這個答案等如話全方位的國有化銀行業，並不是英國政府的目標，而家無辦法先至咁做，係權宜之計。

英國如今已有四間銀行國有化，美國若不計房利美、房地美和AIG，未有銀行全面國有化，最接近的是花旗，政府佔股36%。美國作為資本主義大國，好難接受將銀行國有化，所以左閃右避，欲拒還迎，搞到唔湯唔水，銀行業半死不活。

英國經濟環境比美國更劣，英國比美國細，英鎊不似美元是世界性儲備貨幣，所以英國政府和央行不具備無限發鈔的能力，若英國如美國那樣發鈔，英鎊滙價勢將驚人急跌，造就另一個更大的危機。所以英國別無選擇，唯有急促把銀行國有化，由政府揸大股後，就阻止它們「落雨收遮」，逼令它們繼續借錢出街，希望透過銀行放水出街，以阻止樓市和經濟無底下滑。

如今要先睇吓英國咁樣將銀行國有化得唔得，能否最後拉住經濟的跌勢，暫時睇仍然唔太樂觀。而美國搞來搞去都搞唔掂銀行業時，最後亦好可能要步英國後麈，將銀行大量地國有化。

陸羽仁

美國財長蓋特納週二表示美國政府將推出一項巨額的拯救銀行計畫，幫助美國各大銀行清理不良資產問題。投資者等待進一步消息，美股走勢缺乏明顯方向，瑞銀唱好惠普，帶動科技股造好，杜指早段跳升89點至7000點上方，但油價大幅回落，油股下跌，杜指調頭回軟，反覆向下，7000點得而復失。繼花旗集團宣佈1、2月有錢賺，摩根大通亦於昨日話同期有盈利，市場再度憧憬銀行業可能否極泰來，令美股喺最後的90分鐘扭轉劣勢，由跌轉升，但尾市再度回軟，勉強以正數收場。

杜指收市報6930點，微升4點，全日最高7015點，最低6868點，波幅不足150點；標普500指數報721點，升2點或0.2%；納指跑贏大市，上揚13點或1%，報1372點。紐約證交所交投活躍,成交17.5億股。杜指期貨最新報6914點，升27點，比現貨低水16點。

摩根大通行政總裁JamieDimon告訴CNBC佢地1、2月賺錢，刺激銀行股繼續反彈，摩根大通上升4.6%至20.4美元，美銀及富國銀行分別升2.9%至4.93美元及0.6%至11.88美元；花旗集團繼上日跳升逾38%，昨日再漲6.2%至1.54美元，係表現最好的杜指成份股。美國銀行股造好，但匯控沽壓仍然沉重，在美國的ADR股價收報36.59元，比香港收市價低了4.8%；而中移動則跟隨美股造好，收報65.87元，高了0.7%。按ADR比例調整的恒指為11808點，比香港低127點。

美國能源部公佈上周原油供應增加了74.9萬桶至3.5億桶，遠高於市場預期的25萬桶。美國原油消耗量持續下跌，美國上周每日消耗量下跌了3.5%至1890萬桶，而最近四周的日平均為1930萬桶，較去年同期下跌了2.1%；由於需求下跌，鍊油廠的產能已降至82.7%；較去年降低2.3%。全球原油消耗量亦有下跌，今年的日平均消耗量為8427萬桶，較2008年少了138萬桶或1.6%。在供過於求的情況下，紐約原油NYMEX價格下跌了6.5%至每桶42.72美元。油股受挫，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報65.77美元，下跌2.4%；雪佛龍(Chevron)下跌0.9%至61.22美元，壓住大市升勢。

美國的銀行股相繼唱好自己業績，並預示經濟復甦。我同金融業的老友傾過，佢話對美國的銀行唱好言論要打折咁去睇，以花旗行政總裁潘偉迪(Vikram Pandit) 的講法為例，潘偉迪話花旗過去連續五季錄得共375億美元的虧損，而今年1、2月份除去撇賬部份共錄得190億美元利潤，今年首季好有機會結束連續五季的虧損。金融業老友話銀行唔計撇帳一定有大幅盈利，因為銀行係做息差生意，去年聯儲局大減息，銀行存款的利息大減，但銀行的借錢出街的貸款利息沒有同比減低，自差拉大，即使銀行手揸有問題的毒資產，都仍在收利息，銀行主要賺息差，差息擴闊自然賺錢多咗。

金融業老友話主要問題仍然在毒資產的撇帳，美國的銀行手持大量的毒資產，部份是次按相關產品(例如資產抵押證券)，這些資產仍然無市場，按會計準則每一期公布業績都要為資產提供貼現價，以市值入帳(mark-to-market rule)，這些產品衰到無市價，銀行唯有一期一期咁大撇帳，佢地唔可以一次撇哂，因為數字太驚人，所以要分開來撇，不斷撇。銀行如果要繼續為毒資產撇帳，就會蓋過盈利。但反過來若不用為毒資產計貼現價撇帳，咪大有盈利囉，正如花旗條數，如果1、2月唔使為毒資產撇帳，佢隨時賺100幾億美金。

美國銀行界正發動修改按市值入帳的會計準則，並得到部份國會議員支持，未知華府的態度，但不在政府主流的美國聯儲局主席伯南克已公開表態反對，認為按市值入帳的會計制度可以提高企業資產負債表的透明度，但他亦覺得制度有改善的空間。


所以如果銀行界可以推動改得到將資產按市值入帳的會計準則，馬上可以令業績大有改善，銀行股都可以大反彈，不過伯南克反對呢個改動亦有其道理，明知銀行有大筆毒資產，唔好好去清理，而採用「搬龍門」的方式，只係將問題遮蓋，咁就似十足日本當年的做法，容許日本的銀行將壞帳隱藏，唔俾佢爆，結果餘毒未清，咁就衰足十幾年。所以細看美國銀行業的問題，就唔好對佢地報出來的「盈喜」過份樂觀。

陸羽仁

美股反彈效應進一步擴散，評級機構標普將通用電氣（GE）的投資評級調降一級，但恢復「穩定」展望，暗示不會有進一步降級，令市場鬆了一口氣；此外，美國零售資料亦顯示消費者支出靠穩，美股連續第三天上升，三日升咗10%，係去年11月底以來的最高的漲幅累積。

杜指昨日走勢淩厲，開市略為下跌60點後，即反彈回升，中午前已衝破7000點，升幅持續擴大，以接近全日最高位收市。杜指收市報7170點，大漲240點或3.5%，全日最高7185點，最低6872點；標普500指數報751點，升29點或4.1%；納指上揚54點或4%，報1426點。紐約證交所交成交18億股。杜指期貨最新報7168點，比現貨低水2點。

標普話，全球經濟環境急劇惡化可能導致通用電氣(GE) 旗下的通用金融（GE Capital）投資組合的信貸損失全面上升，因而將GE的長債投資評級由‘AAA’下調一級至‘AA+’，但評級展望則由「負面」上調至「穩定」；JohnsonIllington Advisors的投資總監Hugh Johnson話，「GE的展望改為穩定，這是非常利好的消息，這不像之前預期的那樣糟糕」；而GE則表示「下調評級未有對公司構成重要的運作的和融資的影響」，GE充滿信心的言論，刺激資金追捧，股價跳升—成三至9.57美元。Robert W.Baird & Co. 的首席投資策略師Bruce Bittles話「GE就如銀行股一樣，股價已跌至接近執笠價，所以有任何的好消息，都會令它們反彈，股價好有可能已短期見底。」


美國的銀行乘勢反擊，繼花旗和摩根大通後，昨日輪到美銀的CEO劉易斯（Kenneth Lewis）唱好，佢話美銀在今年1月和2月有盈利，並且能夠在不需要政府注資支援的情況下走出衰退。藍籌銀行股連升三天，花旗集團升逾8.4%至1.67美元，摩根大通上大升13.7%至23.3美元，美銀飆升18.7%至5.85美元，係表現最好的杜指成份股。

匯控在美國的ADR股價亦跟隨造好，收報39.03元，比香港收市價36.2元高7.8%；中移動亦有進賬，收報67.43元，比香港收市價高2.4%。而ADR按比例調整的恒指係12593點，比香港高591點。

美股連跌６個月後，呢個月終於有回穩趨勢，呢次反彈至今已令今個月美股有正進帳，從上週的底部，銀行股彈了４５％，大市整體彈了１２％，全個３月計，杜指暫時轉跌為升，升了１．６％，昨日美股出現升到尾的現象，顯示未有　　一升就俾人狂質的局面。而且除了股市之外，國庫債券和商品亦有反彈，市場已有回穩跡象。

唯一利淡消息係香港人的偶像巴菲特的巴郡中招，評級機構惠譽將將巴郡的評級調低，將巴郡的評級由AAA級降到AA十級，高級無扺押債券降至AA級，並將巴郡前景調降到「負面」，惠譽擔心巴郡持有的保險公司股票會受損，亦怕它開出好多衍生工具合約會有潛在風險，加上78歲的股神巴菲特年事已高，他又實際掌舵，所以他的年紀也是巴郡的風險。股神咁威其公司都要被人降級，可見呢個市場著實有風險，但巴郡股價跟大市反彈，升２．４％，收報８．５７萬美元一股，但同高位比已經唔見咗接近一半啦。

陸羽仁

美股在上週五連續第四日上漲，藥廠默克（Merck）評級獲Sanford C. Bernstein調高至「跑贏大市」，市場猜測健康保險公司Humana會成為下個收購對象，相關股份熱炒。而花旗集團表示不需要政府進一步援助，亦令銀行股繼續造好，美股上週錄得去年11月以來的最好的一週表現，杜指上午先升後跌，至7100點邊緣已有支持，之後反彈逾120點，尾市略為回順。

杜指收市報7224點，漲54點或0.8%，全日波幅衹有137點；標普500指數報757點，升6點或0.8%；納指微升5點或0.4%，報1432點。紐約證交所交成交16.1億股。杜指期貨最新報7136點，比現貨收低水88點。



花旗集團董事長帕森斯(Richard Parsons)上週四晚間對路透社稱，銀行不再需要進一步的政府援助。該言論刺激花旗股價續升6.6%至1.78美元。早前數家大銀行的高管都公開暗示銀行業正在企穩，言論扭轉數月來籠罩銀行業的極度悲觀情緒，幫助推動銀行股升勢，銀行股指數BKX上周大漲37%，錄得11月末以來的最佳一週表現。上週杜指累計上揚9%，標準普爾500指數上漲10.7%，Nasdaq綜合股價指數升10.6%.

美國國家經濟委員會主席薩默斯（Lawrence Summers）上週五話「我們要為行動做好準備，如果我們讓衰退的繼續下去，將會付出更多的成本。」表示政府已決定推出更大力度的刺激經濟方案。不過，他亦同時稱當經濟開始復甦，政府會削減財赤，以避免新一輪的經濟問題。

薩黙斯是總統奧巴馬屬意的下任聯儲局主席，現任主席伯南克也不甘沉黙，接受CBS的６０分鐘時事雜誌訪問，是他上任以來首個電視訪問，他認為如果政府能夠穩定金融市場，經濟衰退會在今年底終止，明年經濟將回復正增長。

不過伯南克亦指出，經濟能否復甦的成敗關鍵，在於「政治意志」（political will）及銀行業能否穩定，佢話「最大的風險是我們沒有政治意志．．．除非金融市場和銀行業穩定下來，否則復甦不會到來，人們要對政府的計劃有點耐性，有點支持。」

伯南克這句「政治意志」的確耐人尋味，一般的解讀是美國政府要救銀行，就要擴展去年國會已批准的７０００億美元「問題資產救助計劃」，而共和黨議員如肯塔基州參議員Jim Bunning已表明會反對增加注資，所以「政治意志」一詞是針對國會。

不過我卻看到一點絃外之音，伯南克不在奧巴馬團隊的內圈，加上聯儲局把利息減到零厘之後，能發揮的救市作用減弱，總統奧巴馬和財長蓋特納亦樂於將伯南克放在外圍，伯南克這句「政治意志」，隱含著對現政府財金政策的批評，伯南克似乎認為奧巴馬和蓋特納擺出的姿態雖高，但挑起反對後，又缺乏政治意志面對反對，變成拖延不決，怠誤時機。所以伯南克對經濟前景也不是一面倒唱好，他的論調似乎是「搞得好應該在今年見底，前年復甦，搞唔好就唔知啦。」

睇番上週末在召開的G２０財長會議，把注意力轉番去清理銀行壞資產方面，認為全球各國應以這個問題作為首要議題。記得上次G７開會時，美國批評歐洲等國家救經濟唔夠大力，但歐洲國家又批評美國救銀行救得慢，各有各講，今次G２０開會雖無實質內容，但起碼叫做統一咗方向，跟住要睇到G２０領袖開會時，有無料到啦。

陸羽仁

亞洲、歐洲股市昨日顯著造好，美股的表現可以講係峰迴路轉，杜指承接上週升勢，開市跳升逾80點，隨後升幅不斷擴大，直衝至7392點，上升近160點才回順。午後美國運通公佈拖欠率連續第三個月上升，市場投資氣氛由熱轉冷，金融股帶頭下跌，杜指調頭回落，升幅不斷收窄，尾市更由升轉跌，結束了美股連續四天的升勢。

杜指收市報7217點，微跌7點或0.1%，全日最高7392點，最低7207點波幅衹有186點；標普500指數報754點，跌3點或0.4%；納指跌27點或01.9%，報1404點。紐約證交所成交增加至191億股。杜指期貨最新報7236點，比現貨高水19點。

昨日歐洲股市的升勢由英國第三大銀行巴克萊銀行的消息帶起，巴克萊昨日證實，正與數家潛在買家進行商談出售旗下iShares部門事宜，巴克萊願意賣家當增強資本係好消息，該公司還表示，集團今年1、2月業績表現很好。美國銀行、摩根大通以及花旗集團上周也發佈了類似的消息，巴克萊發言唱好自己，也是抄美國同業的橋而已。花旗集團昨日繼續暴漲，最高曾升近50%，尾市回軟，大漲31%至2.33美元，佢低位曾跌穿１美元，而家累計升咗１．３倍，可見這些跌市「接刀」的遊戲，真是富貴險中求；美銀上升7.3%至6.18美元；而摩根大通則倒跌2.8%至23.09美元。

不過興奮過後要睇番啲壞消息，全美最大的信用卡公司美國運通公佈，由於經濟惡化，失業人數上升，2月份逾期還款超過30天的拖欠率上升至5.3%，是連續第三個月上升，1月份為5.1%；12月份為4.7%。消息令市場再度憂慮金融業可能在經濟下滑再度走弱，累積咗幾天的樂觀情緒消散，投資者趁機獲利回吐，美國運通股價由原本上升逾8%，變為倒跌3.3%複至12.66美元。反映81隻金融類股份的金融綜合指數標準普爾金融分類指數.GSPF亦由上升5.3%，到收市前最後90分鐘由升轉跌，倒跌1.9%。

Key Private Bank 的首席投資策略員 Bruce McCain表示，「投資者對大市近期升勢的真實性有些懷疑，要確認大市會否轉勢，又再度尋底。美國運通的消息可能給予投資者一個重新思考，應該投放幾多資金入市的藉口。」

美國金融股轉勢，但匯控在美國的ADR股價則保持升勢，收報41.72元，比香港收市價40元高4.3%；中移動則略為回軟，收報68.98元，比香港收市價低0.9%。而ADR按比例調整的恒指報13131點，比香港高155點。

　　中環茶友話，美股從上星期的超賣，變成昨日的超買，升到高位抖吓氣勢所難免，美股６個交易日共升了１５％，這是過去一年未有的升幅，除了顯示超買之外，亦顯示大市之波動。金融股除花旗仍在反彈之外，好多大股都開始下跌，例如高盛跌５％，大摩跌９．４％，都回得幾急。佢估計花旗之所以仍然繼續升，係過去累積咗太多淡倉所致，美股昨日早段仍升，花旗昨日最高升５０％，再觸發很多在較高位做的淡倉止蝕，通常止蝕都係以市價盤出貨，所以形成好大的購買力，即使大市回頭都唔會停。

　　美股幾個交易日從低位反彈不少，回顧整個下跌及反彈的歷程，杜指從近期２月９日的高位８３１５點開始下跌，跌到３月６日的低位６４６９點，總共跌了１８４６點，若反彈跌幅三分之一，要彈５５３點，可以彈到７０２２點，若反彈跌幅的一半，要彈９２３點，就要彈到７３９２點，這剛好就是昨日的高位！真係講古都無咁準，有理由相信有些炒友設定了電腦程式沽盤，等一反彈到跌幅一半就沽，背後的假設是大市反彈咁多已經超買。

　　美股可能要先調整吓抖抖氣，問題係抖氣過後，再向上試時，就要睇吓佢過唔過到７３９２點呢個高位，若過唔到，就仍然保持一級級向下的趨勢。

陸羽仁

美國發表出乎意料的樓市好消息，2月份新屋動工數字遠高過市場預期，推動零售股上漲，令市場氣氛大大改善，蘋果和Dell上升，帶動科技股顯著反彈。杜指開市下跌42點後，即見底回升，在上日收市位置橫行至11:30後，走勢明顯向上，升幅逐步擴大，但下午1:30左右升至7328點後有阻力，一度急促回順，,但好快重拾升軌，以接近全日最高位收市。

杜指收市報7396點，大漲179點或2.5%，全日最高7397點，最低7172點；標普500指數報778點，升24點或3.2%；納指跑贏大市，上揚58點或4.1%，報1462點。紐約證交所交投略顯淡靜，成交縮減至14.9億股。杜指期貨最新報7394點，比現貨收低水2點。

美國商務部公佈，2月新屋動工數量跳增22.2%，係1990年1月以來最大的升幅，且為去年4月來首現增長。按年計達到58.3萬間，1月時為47.7萬間。有分析師稱，儘管這些資料並不標誌著低迷樓市的趨勢開始扭轉，但也顯出一些樓市開始企穩跡象，有助於緩解未來經濟面臨的壓力，為市場帶來些樂觀的氣氛。杜瓊房屋營建指數DJUSHB大漲6.3%，在房屋營建類股中，升幅最大的包括Pulte Homes升6.7%至10.16美元；Toll Brothers漲5.9%至17.06美元。

至於美國消費者信心方面，據ABC News調查顯示，美國消費者信心指數有好轉，由前一周的負48升至負47。這個指數的紀錄低位元是2008年12月1日所創的負54，在2009年1月25日當周再度觸及該水準。

標普金融分類指數GSPF上日倒跌1.9%，昨日強勁反彈，攀升6.6%。摩根大通勁揚8.9%至25.14美元；美銀上升1.5%至6.27美元；花旗集團繼上日大升逾三成，昨日再漲7.7%至2.51美元。美股造好，匯控在美國的ADR股價繼續上升，收報43.88元，比香港收市價41.15元高6.6%；中移動亦造好，收報68.81元，比香港收市價高2.6%。而ADR按比例調整的恒指報13425點，比香港高546點。

投資者還在等待將於今晚結束的聯儲局貨幣政策會議的結果，市場普遍預期美聯儲將維持利率在0 – 0.25% 不變，更重要嘅係，投資者希望瞭解會議聲明中政府對美國經濟的看法。

美股交易員話，美股本來升到咁上下要調整，但突然遇上樓市好轉的消息，市勢逆轉。從交易的情況看，昨日美股上半場和前日的走勢相似，先升後回，杜指午後觸及7328點的高位就回吐，若繼續往下走，根本就是前日股市的翻版，但沽壓遠比前日輕，沽得幾沽已耗盡下挫壓力，大市3:00後調頭向上，再升多100點收市，完全扭轉劣勢。他估計樓市數據令博大市調整的淡友收歛，亦吸引了部份長線基金入場，後市還有上升空間。

美國樓市大跌係今次金融海嘯的源頭，過去10幾年美國樓市一直向上，在呢一浪之前，美國樓市遇上所謂調整，都只係個別城市下跌，絕無全國一齊下跌，所以海嘯深化後，美國全國樓市跌2、3成，美國人覺得好大件事，所以跌到咁上下有反彈，不足為奇，電視訪問所見，有美國人參加紐約樓宇拍賣會後話，「現在唔買樓，恐怕一世都見唔番咁嘅價錢。」香港人在97後見慣樓市跌市，97年至03年沙士，香港樓市跌了7成，當然唔會好似美國佬咁樂觀，但美國人的經驗唔同，加上現時息口低，又會吸引一批用家入市。

雖然我擔心美國樓市只係反彈，未係見底，但美國人見到樓市回暖，會認為是重大利好消息，隨時快速完結了反彈市第一浪過後的調整，技術上講「已完成了一隻腳」，好快又再上試高位。

陸羽仁

美國聯儲局主席伯南克終於出招，宣布逾萬億美元的購買債券注資市場計劃，聯儲局出手之慷慨出乎意料，令美債價格大幅上升，收益率急回，利息預期下跌，放水咁多亦令美元急跌，黃金上升，而且股市就受刺激刺向上。

聯儲局公開市場委員會昨日最後一日會議，市場等待結果，美股早段偏軟，杜指跌至7269點，下跌126點後跌幅開始收窄，午後聯儲局公開市場委員會（FOMC）公佈注資逾萬億美元刺激經濟，金融和房屋建築類股份明顯造好，帶動杜指由跌轉升，急彈近230點至全日最高位，尾市升幅收窄。

杜指收市報7487點，漲91點或1.2%，全日最高7572點，最低7257點；標普500指數曾一度突破800點關口至803點，但尾市回落，收報794點，升16點或2.1%；納指上揚29點或2%，報1491點。昨日大市交投活躍，紐約證交所成交上升至20.8億股。杜指期貨最新報7476點，比現貨低水11點。


市場對聯儲局今次出猛招反應熱烈，認為是大手筆行動，形容不在白宮主流的伯南克快手快腳出重招，反而財長蓋特納卻搞來搞去搞不出拯救金融業的方案。聯儲局公開市場委員會一如市場所料，宣佈維持利率 0厘至0.25厘不變，但同時公布會再度注資逾1萬億美元，以穩定不斷收縮的經濟。計劃包括在未來6個月購入3000億美元長期國庫債券，聯儲局罕有地直接買入國債，會收緊國債供應，推動債價上升，相對地債券的收益率下跌，國債收益率是利息的指標，國債收益率下跌亦推動長息下降。此舉亦有助美國政府今年拍賣1.8萬億美元國債的計劃。消息公布後令10年期國債收益率創下自1987年股災以來最大單日跌幅，

計劃的第二部份是聯儲局將會額外買入7500億美元按揭抵押證券（mortgage-backedSecurities），令聯儲局購買此類債券的總數由原來的5000億美元增至1.25萬億美元，另外又會增加1000億美元去買房利美和房地美的按揭債券。聯儲局呢一著動用的資金真係天文數字，估計會令30年期抵押貸款利率則降至紀錄低水準，早前美國房貸利息高踞在6厘樓上，最近稍為回落，相信聯儲局的計劃推出後，美國按揭利率會推低至4厘幾，由於美國係做定息按揭，利息大降會出現轉按潮，而超低利息也有助穩定樓市。

計劃第三部份係擴大資產抵押債券貼現機制(Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF))，容許更多資產類別可以入圍。福特汽車計劃發行29.5億美元以汽車應收帳為抵押的債券，預計也可受惠。

聯儲局三部份計劃合計，將由原來6000億美元的債券貼現計劃，擴展到總數1.75萬億美元，計劃如此龐大，受到市場廣泛歡迎，巴克萊銀行的Ethan Harris形容: 「聯儲局的計劃實際上等如包銷了50%按揭抵押證券和30%長年期國債。華盛頓其他官員以慢動作做事(在某種情況下阻礙了資本市場復甦)，聯儲局就野心地快速行動，這個計劃等如再減息0.75厘。這強化了我們的想法，結合貨幣、信貸和財政政策，將會把美國第2季的衰退減慢，在年底可能會引發一次溫和甦。」

聯儲局放1.75萬億美元出外買債券或讓人拿債券來貼現，即係聯儲局開支票去買嘢，等如向銀行體系注入1.75萬億美元基礎貨幣，在正常情況下，聯儲局注1美元入銀行體系，在銀行體系內就可以反覆衍生10美元的借貸，就算而家銀行唔敢借太多錢出街，聯儲局這樣大泵水，也可以衍生數萬億美元的貨幣，簡而言之，聯儲局是大量放水，拉低利息，焗銀行借錢出去。

聯儲局這個行動將影響深遠，但市場反應也不是一面倒看好，擔憂的主要是行動反映美國經濟數據真係好差，才會逼到聯儲局這樣行動，而且這樣大泵水之後，恐怕對美元滙價有很大壓力，長遠亦會引發高通脹，消息公布後美元指數昨日由87.09急跌到84.5收市。不過遇上這種百年一遇的危機，聯儲局似乎唔顧得這麼多了。

陸羽仁

　　繼美國聯儲局上周宣佈萬幾億美元放水救市大計後，奧巴馬政府再有新動作，財長蓋特納最快將於今晚公佈最新拯救銀行業方案細節，化解銀行以及金融機構的有毒資產。傳媒爆料話這個「有毒資產」回收計畫將高達1萬億美元，主軸是由美國財政部成立一家「公共投資公司」（Public Investment Corp），以公私合營的方式購買銀行的「有毒資產」，政府是「大股東」，私人投資者是「小股東」，「大股東」投入資金更多，也承擔更高的風險。

　　據《華盛頓郵報》搶先披露，這個新組織「公共投資公司」除了由財政部直接出資之外，亦會組合聯儲局、聯邦存款保險局和私人投資者的資源，集中火力去購買銀行的有毒資產。估計這間投資公司最後可動用1萬億美元的資金去收購資產，而財政部會直接出資750億到1000億美元，這筆錢將由去年批出的7000億美元救市基金中撥出。美國政府期望吸收對沖基金、私募基金、退休基金以及在美國有總部的外國公司參與。

美國政府亦會拉聯儲局和聯邦存款保險局參與，知情者透露，美國財政部提出了兩項舉措，一是計畫擴大聯儲局的「資產抵押證券貼現機制」（TALF）聯儲局將會從7000億美元的救市基金中拿到2000億美元，支持欲購買銀行「有毒資產」的投資者，此外，TALF亦擴大到容許聯儲局提供貸款予投資者買入住宅及商業抵押證券。二是為了打破銀行與投資者買賣價格分歧的僵局，聯邦存款保險局(FDIC)會以補貼的方式，提供給投資者現時的信貸市場無法提供給他們的低成本融資。

最後希望做到私人投資者出１美元，財政部和聯儲局等公共機構亦出１美元，用以支持私人投資者購買「有毒資產」。

蓋特納拯救銀行的計劃尚未公布，但市場已有點擔心計劃出台後未必有太多掌聲，一則市場或許對政府拯救銀行業的方案有不實際的期望，上月蓋特納臨時臨急拿出無細節的方案時，就俾人柴台柴到暈。二則現時AIG的花紅風波唔知點收科，奧巴馬政府被人批評反應太慢，無阻止事件發生，結果眾議院推出一個對受資助金融機構高層花紅徵90%重稅的方案，市民叫好，但金融界反應好大，認為他們是以花紅為基礎的行業，政府和議會出此猛招，將扼殺整個行業的發展。蓋特納成立公共投資公司去收購銀行壞資產，銀行受助後不可以發花紅，它們又是否願意接受幫助呢?正路估計，銀行若非明天會破產，就盡量不受助，以免受政府監管發花紅，如此一來，拯救銀行方案的效用亦會大打折扣。



AIG事件已變成火燒蓋特納的風波。國會銀行委員會的共和黨參議員備謝爾比（Richard Shelby）昨日在「星期日霍士新聞」節目中狠批蓋特納未能阻止AIG派發1.65億美元花紅予管理層，話，「我對蓋特納的信心越來越細，若他繼續這樣子的話，我相信他時日無多。」他又說蓋特納在國會和人民心目中的地位已開始動搖。

　　金融事務委員會主席BarneyFrank及參議員CharlesGrassley則不同意蓋特納要辭職，因為「兩個多月的時間，未足以測試其能力。」不過，Grassley話，蓋特納處理AIG這家以紐約為基地的公司，其實已「攪砸了兩次(screwed up twice)，一次係身為紐約聯邦儲備銀行主席，另一次係做財長的時候。」

　　睇嚟要惡搞蓋特納的風波已續漸成形，否則的話，奧巴馬總統不會在上週五接受CBS新聞六十分鐘節目訪問時，以開玩笑的方式說，他不會接受蓋特納請辭。無論如何，蓋特納這麼快就變成弱勢財長，要花好多精力去搞政治保護自己，所以也不能對他的拯救銀行計劃，有太高的期望啦。


陸羽仁

        美國財長蓋特納昨日公佈總規模1萬億美元的銀行問題資產收購方案詳情，以幫助仍處停滯狀態的金融體系儘快複甦，終於贏到掌聲，市場投資情緒樂觀，在金融股飆升的帶動下，科技和能源股亦猛漲，杜指開市跳升逾180點後，走勢淩厲，指數一路攀升，後來公布的房屋銷售數字比預期好，為股市再添動力，直升至接近全日最高位收市。

         美股三大指數都升近7%，升至今個月的最高位。杜指收市報7776點，大漲497點或6.8%，全日最高7781點，最低7279點；標普500指數更跑贏大市，重上800點，收報823點，升54點或7.1%；納指亦升穿1500點關口，上揚99點或6.8%，報1,558點。紐約證交所交投活躍，成交19.2億股。美股今次從低位反彈超過20%，是1938年以來最大的反彈幅度。

         股市風高浪急，莫過於此！銀行係計劃的主角，昨日錄得驚人升幅，美銀、摩根大通和富國銀行都大升兩成半至7.8美元、28.86美元和17.33美元；花旗集團和美國運通亦分別升近兩成至3.13美元及14.56美元。

         匯控在美國的ADR股價亦跟隨美股造好，收報46.52元，比香港收市價41.7元大升11.6%；中移動亦有進賬，收報68.09元，比香港收市價高2.86%。而ADR按比例調整的恒指係14301點，比香港高854點。

         蓋特納昨日公布的問題資產「公私投資計劃」，和市場早前傳聞的情況類似，美國財政部出資750億至1000億美元，集合聯儲局和聯邦存款保險局的資源，再引入私人投資，總計有1萬億美元，去收購銀行的毒資產，市場普遍認為蓋特納的方向正確。不過方案是否可行，可能要等兩三個月才知，估計的問題包括如何為那些銀行「有毒資產」訂價。究竟銀行要收多少錢才肯賣，而參與投資的沖基金又願意支付的價格為何？定得低銀行未必肯賣，定得高投資者不肯買。究竟銀行有多大誘因參與計劃，同時接受政府監管他們發花紅?

美國社會上已有言論，包括諾貝爾經濟學獎得主普林斯頓經濟學教授克魯曼(Paul Krugman) 和列根時代的前度財長貝加(James Baker)，都認為美國政府應該直接接管那些充斥著呆壞帳的銀行、炒掉其高層和清除「有毒資產」，將之短期國有化，而不是慢慢收購銀行的毒資產。這就是所謂瑞典模式，瑞典在90年代曾短暫接管銀行。克魯明在蓋特納公布方案後表示，蓋特納這個收購資產的方案無用，因為「他假設銀行基本上健全，而銀行家又知道應該怎做，但事實並非如此。」但蓋特納則反駁話：「我們是美國，不是瑞典！」

用1萬億去收購毒資產夠唔夠也是一個問題，末日博士、紐約大學教授羅賓尼估計，美國金融業共有3.6萬億美元的債券損失及借貸損失，它們共有10.84萬億美元債券投資，無抵押借款總數亦有12.37萬億美元，當中產生3.6萬億美元的壞帳。由羅賓尼的數字推算，即使用哂1萬億美元，都未搞掂美國銀行業的潛在毒瘤。

蓋特納的收購毒資產方案未必得，但股市仍沉醉在炒反彈的氣氛中，蓋特納出完招後，美國政府暫時再無招可出，但時近季結，基金手上持貨不多，補倉盤都可以推動大市也。

陸羽仁