美股道指又升１００點，美元兌日圓重上１１９圓樓上，雖然次按風波仍然在金融機構蔓延，尚幸未有巨大崩潰出現，中重招的暫時只是玩次按的對沖基金及德國的小型銀行，若次按風受控，港股將有一輪反彈。

　　股市之波動，應從昨日如過山車的市況可知，下跌的動力就是我所講的餘震，基金在第一日跌市沽唔切貨，為應付贖回要再吐，基金沽壓抵銷了大市昨日「應有」的反彈，不過亦有好友接貨，除了散戶外，應有大戶落場，似是傳統基金對期指大戶的格局。這種股市風高浪急，股市反彈後，亦要小心再試一試低位，才完成這一浪的調整。

　　這種市況買要擇優而買，要買強勢股而非弱勢股，因為要捱得往可能再出現的餘震衝擊，才能守住不用止蝕，膽汁少者亦可多觀望一點時間。

　　網友DL和Pasu提到德發集團（０９２８），昨日是勁跌股，急跌３３％，由前日收市１．５元跌到昨日收市價１元，單日唔見３３％。 Pasu的個案值得研究，佢話：「我在1.4-1.6玩928 賺到幾轉, 最後見佢爆上去, 又在1.66 買一半貨(越高買越少)之後見佢連跌幾日, 我諗係大市跌順便震倉, 基金應付贖回清細價股云云. 因為從佢年報黎睇, 928 發展情勢十分好. 一直都check唔到佢出咩新聞etc, 點知佢真係有事。在1.34我再買一注（陸羽仁估應該是昨日的事）, 低見1.18出現支持, 而NAV係1.0x, 以製衣股來說, 真係平爆, 一定係沽過龍, 我再買一注. 之後發覺佢可以跌到落1蚊, 而d基金真係不計價拋貨. 果時已經係15:49, 我開始再check大利市機既新聞, 唔見! 問個broker check, 佢都唔見, 佢淨係同我講要相信價位(佢係走勢派, 價升買升, 價跌信跌cut loss)! 然後我突然諗到應該search港交所, 發現在accounting issue, 已經係15:55既事了。」

　　最後Pasu查到德發的通造，係延遲出年報，因為核數師有保留意見，要研究聯營公司Sino　Legend的帳目是否符合香港會計準則，Pasu話「跌到1蚊, 成33%, 已經係年幾前既價, 嚴重性有如主席俾人捉去ICAC去查咁大鑊. 就當佢冇收購mudd業務齋做製衣, 1蚊都唔會貴(不計出問題的MUDD聯營業務, 經常性業務及GROSS PROFIT也有個位數字進步). 核數師保留意見, 唔代表做假數, 根據公告, 聯營公司數是已根據US GAAP審核了的.」

　　陸羽仁對德發業務唔多了解，但按昨天德發的通告睇，德發聯營公司Sino Legend的帳目已按美國會計準則經過審核，但德發的核數師要從Sino Legend的美國核數師取得資料，才能確定這個公司的帳目是否符合香港會計準則。

　　德發事件睇落好離奇，如果只按德發通造咁講，Sino Legend的帳目已通過美國核數師審核，只是兩地會計標準的問題，按理不會出大件事。不過整件事離奇在於德發早前已公布至０７年３月的全年業績，為何核數師不是在全年核數時已發覺問題，要等到做年報才知呢？其次講到「核數師有保留意見」咁大件事，但源於一個技術問題，似乎唔係幾合邏輯，而且如果只是很易解決的技術小事，公司應可叫核數師將就一下，就算要表示延發年數，亦唔使咁快講清楚核數師可能有保留意見，只表示等待子公司核數師提供資料，應可暫時過關，要搞到講核數師可能有保留意見，一係講唔掂核數師，一係講唔掂港交所，所以才要出通告露底。

　　更大問題是德發昨晚８點２２分才發通告，但隻股昨日已經跌到阿媽都唔認得，究竟邊個咁叻得風氣之先，識得事先沽貨，港交所和證監會應該查一查。德發在今年２月和４月供批了１．８億股，批股價１．０９元，當時接貨者見唔對路，自然會急急沽貨止蝕。整件事的發生可能是倒過來的，德發帳目不能過核數師，但消息漏了出街，戲院失火人人爭住沽，到跌了３３％，港交所自然會打電話問公司有無任何需要披露的股價敏感資料，這樣才把通告逼出來。

　　講番Pasu個案，之前買無得講，昨日見股份無端端急跌，查唔到有通告，不但無止蝕，仲撲入去買，在１．３４元和１．１８元買了兩注，才是最大敗筆。在股份價格不明原因急跌時，除非你睇清楚門路，否則唔好假設自己叻過沽家，你話「NAV係1.0x, 以製衣股來說, 真係平爆, 一定係沽過龍」，基於這種分析加注，其實人人有貨在手，見到隻股跌時，第一個反應係唔想接受現實，唔想認自己錯，想話係市場錯，咁就叫做俾情緒控制理智。

自己揸住隻股暴跌，第一個反應該先止蝕，唔斬哂斬一半，控制虧損，留番半條人命再睇，佢升番上去最好，最後可能補得到，唔使輸，咁樣俾人打一鑊，唔輸已經偷笑，唔好望贏。最唔好彩沽完再跌，沽咗一半，就輸少一半。退一萬步講，你真係想買，都唔好係情況不明下買，要買等第二日睇完通告才買，假設公司出了事，第二天可能停牌，甚至永久停賽，邊個知？急跌時即日去撈，風險大過賭大細，因為你係同強過你的對手對賭，人地知嘢你唔知，咁賭唔係幾公平。

事到如今，Pasu最好見股份反彈酌情減磅，起碼先把昨日追的貨打靶，才謀後計吧。這個個案其他股民也可借鏡，股份不明原因急跌時，有貨在手，應止蝕而不是追貨，嚴守紀律，絕不溝淡，才是炒股長線生存之道。

陸羽仁

　　美股大跌２８０點，日圓今早又見１１７．４的高位，來一個雙鬼拍門，港股自然要捱插，如果一插插穿２２０００點，收市都比上次跌市低很多，這一浪就低過上一浪，市底仍弱，好友無力。反而如果急插後能反彈，收市收在上次低位之上，有壞消息都唔係跌咁多，就顯示大市可能已消化壞消息，渡過短期的低位。

　　在這種預期的跌市中，好多人的問題係「沽唔沽」，我認為若入貨價不貴，又未觸及止蝕位者，不用心急出貨，散戶太密出出入入，走在大市之後，好多時買股得個做字，網友阿K便是一個例子。

　　亞K咁話：「陸sir,
我估你可以用我的例子，作為散户”食粒糖”的教材．我看完Charlie網誌的"短炒成本高",我真的有很大感觸,不吐不快.原來自己為證券行打工.

「我從9/06開始買賣股票,到今個月為止,交易了70個交易. 由06年的0604深圳控股開始,2.82買入,2.9賣出,中石化4.73入,4.77出,152深圳國際,0.47入0.55出. 工行IPO，在3.54加注，3.58賣出. 222閩信集團, 炒了幾次賺幾毫子,2.6賣出.07年,17新世界發展,17.74入,18.48出,308中旅 ,炒左1次1元,4,5次4毫仔波幅,902華能6.5,6.71出,168青島啤12.5,12.68出,694首都機場 ,7.39入,7.49出.358江銅,9元入,9.24出,1898中煤能源,7.6入,7.76出.1133哈動9.16入,9.42出, 103首長寶佳0.72入,0.73出, 116同生生,6.35入,6.49出, 2088西王糖,3.95入,4元出,190香港建設,1.47入,1.54出.仲有其他,賺的差價多小小,粒糖大小小的,唔打啦.

　　「我得出一些總結:

1.
新手開始時選股OK,06年尾,07年頭仍炒H炒,於是我買H炒,反而近3個月,開始識小小,扮代表,學人去睇業績,買唔熱炒股,之後走去捉大户動向,買雞股,賺2隻,輸3隻,好在賺的2隻cover到輸3隻,不過637同2000,又令我負數.

2.
上半年做緊”密食當3番”

3.
有些交易,股票行賺的錢仲多過我,我而家都唔明,點解當時扣手續費,有百幾元賺都賣.我估可能是以為自己入貨價貴,賺左先算,想游水,再低小小買番,點知買唔番, 唔知股票的真正價值

4.
如果,我求其留番幾隻,我現在的利潤應至小有2倍,唉.

5.
原來自己為證券行打工.」

　　陸羽仁睇完阿K的經驗，又印證我一個睇法，股民學買股，人人的問題都不同，不能一概而論。有人太過狼，所以要教佢認識「貪婪」兩字之害（借到盡炒股就有此問題）；有人太細膽，就要教佢「恐懼」同樣有害（阿K或者有咁問題）；最慘是有些新入場的散戶，同時有「貪婪」和「恐懼」，平時「贏粒糖」就走，到一些可能令他輸大錢的環境，卻受市場氣氛影響，唔想止蝕，唔識得走，結果就輸間廠。

　　阿K還要留意一個背景，這是一個大牛市，佢話如果佢無咁密出入，利潤至少有２倍；換一個角度講，如果唔係咁樣一個大牛市，你咁密出入，結果可能仲要輸錢。

　　據阿K自己之總結，佢話可能入貨價貴，可能係想游水，所以才咁密出入。我認為入貨價貴是其中一個關鍵，散戶通常係「跟人買」，特別是騰雞之人，聽人講起某隻股份，初時唔信，要見股票升先信，但隻股隨時短期已到一個小浪頂，例如報紙或雜誌推介一隻股份，即使係好股，但一推介一大批讀者去買，半個交易日可以搶貴哂，只果唔係炒股，搶完過兩日就回吐，你買了見跌幾個巴仙，心裏已經好唔舒服，捱番一兩個月，隻股又開始有番少少升勢，一上番你入貨價樓上，你到岸已經想沽，所以好多時賺少少就想走。如何選擇第一個入市位，都有好深的學問，如果入市位選得好，買股不用捱價，或能改善投資心理，有較大定力長揸。

　　另一個唔好的心態是「游水」，或者陸羽仁有時都會講到「游水」，教壞了網友，其實游水只是炒作者所為，稍有投資心態者，都不應去游水，好多時游水而能買番的股，都不是會大升的股票，真正的大升股，可能一游水就游出大西洋，追唔番。真正可以游水者，可能只是一些Range股，它的價位只是在區間波動，你睇個兩年圖好易睇得到，如果是一隻向上股而不是range股，游水往往會失掉好股。

　　我覺得阿K首先要改善自己的心理，發掘好股，分段去吸，務求入貨價不貴，要守有得守，然後揸長一點，平均半年以上，不到止蝕位不出貨，試試有無大一點的收穫。

陸羽仁

　　美股道指大反彈２８６點，又收復番上周五的失地，真係俾佢玩死，唔知港股又可唔可以收復部份昨日的失地呢？不過日股先升後回，無乜力水。

　　講話要揀時候，個市升到火紅火綠時，我講買股時要控制風險，你會聽唔入耳，那時最多人講係「唔知邊個炒雞股發咗達」，到而家跌到甘甘地時，講買股控制風險之法，你會比較啱聽。

　　昨日阿K提到買股經常賺少少就要走，今日可以再探討這個話題，今日再講講一個「中線投資」的概念。經常有網友問我一些新股好唔好長揸，在２３０００點時，我的標準答案是「２３０００點時買的新股難言長揸，總之唔跌穿買入的上市價就揸吓啦，一穿就打靶」。

　　這個「標準答案」背後有些假設，第一，這種市道上市的股票，價錢幾貴，就算係好股，都係貴買好股，有一定風險。第二，既然係貴買股票，就要控制風險，若不幸跌下來就要止蝕。若你誤以為好股可以有理無理去長揸，話得「長揸」，股價跌下當然唔會止蝕，仲可能扮哂股神巴菲特咁愈跌愈買，衰起上來，可以非常PK。

　　買新股又好，普通股票又好，我就非常關心買入的價位，我買股之後，第一樣要知幾時脫離危險期。乜嘢叫「危險期」？就係新買入股票後可能要止蝕的時期。我話一般買股我會守一成止蝕，只有極少數我好清楚佢底細的好股是例外，更加絕少愈跌愈買，我唔係巴菲特，就算買好股，如果開頭定一個數，例如５０萬元，假設不幸地買夠貨後即跌，通常諗o既唔係溝淡，而係駛唔駛止蝕，少數例外的好股，買入即跌，會選擇唔郁，唔買唔賣；多數比較普通的股票，若買入後就跌，跌到一成止蝕位時，唔沽哂都會先沽一半，以減風險。

　　所以買股之後，最好隻股無幾耐就升番幾個巴仙，升夠１０個巴仙最好，遠離止蝕價，就為之脫離危險，到隻股升到１０巴仙以上時，就可以把止蝕價推上購入價，如果唔跌到買入價唔使沽，在一般情況下已經幾安全（大跌市例外），咁樣就叫做脫離危險期，雖然未敢話長線，都可以把這隻股份放入中線投資類別，可以睇長少少。當你的組合買蝕本貨止蝕沽掉，把賺錢貨留下來睇長少少，就慢慢可以形成一個純賺錢的組合，不止可以賺番止蝕貨的成本，組合還可以有正回報，並在調整的市道中有抗跌力。

　　舉中移動（０９４１）為例，兩個月前上一個調整浪時，大市跌到２０３００點左近，中移動跌近７０元，我當時話雨天購物，中移動係選擇之一。你話７０元的中移動，雖然唔貴，但唔算好平，假設你在７１元買入，一成止蝕６４元，有一定的安全度，但係又唔敢話絕對安全，有值博率。假設你當時買入，買入之後無跌穿過７０元，升到７８元之後，就可以用購入價７１元為止蝕位，不到不沽，當中移動升穿７８元，你這個投資中線有得守，雖然未敢話一定可以揸長線。

　　好啦，後來中移動最高升到９０幾元，比購入價有三成以上升幅，你陸羽仁又話唔好游水，咁而家又跌番落來，如今８６元，應唔應該走呢？

　　我就話第一睇你係投資定投機，若是投資，我仍然認為可以用購入價為止蝕位，不到位不用沽。第二，睇你對後市的看法，若是全面睇淡，可以考慮定止賺位，到位酌量減貨，若果對後市仍然睇好，唔到止蝕位唔好走。

　　以阿K的例子，就係出入太密，若吼中一隻好股，有一定利潤在手，在跌市中走唔走，的確好考工夫。走，可以鎖定利潤，萬一再跌２０００點，都唔關自己事。唔走，可以博大市再上高位，經過調整後，大市可以試更高位，再升２０００點亦有之，走咗以後的可能升幅就唔關自己事。

　　陸羽仁遇到咁o既環境，若買了好股有一定利潤在手，有排未到止蝕位，會選擇唔走，博一博，但會嚴守止蝕位。作中線投資時，若能捱過一個調整浪，往後風光更好，捱唔捱得過除了睇大市，睇你自己的入市位外，亦要睇你的EQ了。




陸羽仁

　　今次雞股來一次小股災，情況和今年三月的跌市相似，不過今次好多雞股升得更高，跌落嚟更恐怖。昨日大市雖然應升不應，十分樣衰，不過單睇指數都仲唔算好嚇人，但近觀細價股的跌幅，一日跌兩三成等閒事，可謂死得人多，若在早幾日一成止蝕，仲有得走，但等到昨日才沽就有少少人踩人，沽得到都好易唔見２０％、３０％，我成日話一成止蝕和手揸重倉者要減貨，就係怕這樣的一天。

　在雨天講多兩句跌市的問題。阿K「贏粒糖」的故事，還有一個危險版，不能不和大家講講。不少網友對阿K故事的回應，很有共鳴，不少人都是新股民，都是在這幾年加入股市，工夫未練好，遇上大升市，好多人都贏錢，如今的抱怨只是「贏粒糖」，只是贏得唔夠多，唔係輸大錢，但我也必需敬告各位，花無百日好，每天都要小心大跌市最終到來。新手入市未夠兩三年者，小心贏粒糖最後走唔切，遇上大跌市時輸間廠。

　　這幾年的升市，不純粹是０３年後本地沙士反彈所導致，光是反彈，彈到０５年，彈到１９０００點破高位已差不多，不會大幅升穿２００００點。這幾年的大牛市，真正原因是全球資金氾濫，加上中國經濟崛起及國企私有化所致。資金泛濫，在全球尋找投資機會，中國崛起加上把大量龍頭國企上市，吸引大量外資追逐，造就這個前所未有的升市。

　　股市有升就有跌，有大升就有暴跌，升得愈多，跌得愈深，似乎是不變的地深吸力定律。股壇老兵見得多，股場新秀未見過，新手在最後一跌來臨時，未必識得走避。

　　你可能會問，最後一跌幾時來？陸羽仁只能話，無人知，可能係今年、明年、後年，咁早無謂估。我並唔係話覺得而家就係大跌市開始，但提醒大家每一天都可能係大跌市的前夕（愈係大升市時愈危）。

　　你可能話，既然係咁，如今沽清股票，即使是平價買的好股，亦全面出貨，唔買股咪無風險？係，不過若果你選擇了「唔買」，將來不幸股市跌完再升時，千萬不要那時才買，唔買就要唔買到底，等最後一跌，可能要等幾年，都幾考EQ o架。

　　我就話唔駛唔買股票，守紀律買賣，一樣可以控制風險。舉個例，你問今浪係唔係大跌市的開始？我可以話目前暫時未係好似，但如果個市真係跌穿２１０００點，中線投資固然好多到一成止蝕位，到時要打靶，即使長線投資亦要考慮好將仍有利潤的股票部份止賺，因為２１０００點的確係今年一月上一浪的浪頂，又成為今浪的起步點，若跌穿起步點，恐怕再要深度尋底，隨時係跌市開始，總之睇住大市走勢做人。

　　目前跌吓跌吓，不少中線投資都快到止蝕位，好多網友到位會好猶疑，我就建議大家到止蝕位，都係打靶就算，明天升１０００點和跌１０００點的機會一樣咁大時，最佳決定是按紀律行事，以免咁唔好彩遇到大跌市走唔切。止完蝕預咗佢會升番，到時睇定再買，又當係一個新買賣了。




陸羽仁

　　股市大起大落，扣人心絃，本週二一場細價股災，昨日又回升６２８點，左一巴又一巴，殺完好友再殺淡友。


　　股市一抽升，已經回到接近上月期指結算時的起步點，指數股逐步收復失地，不過好多細價股急彈後依然重傷，散戶早前高位買細價股仍然輸入肉。

　　這裏想起週二細價股災後我與朋友的一段對話。話說當日收市後，朋友甲打電話來講起細價股災，我和他有此對話。

　　陸：今日細價股災情嚴重，聽經紀張講，跌得急時，有些散戶不問價出貨，有些人甚至唔知自乜有幾多貨，唔記得乜位入，都係咁叫經紀張去沽，搞到經紀張一褲都係，幫客查貨都查唔切，真係誇張到極。

朋友甲：你咁講即係話散戶止蝕唔啱？

陸：（見朋友甲咁大反應，難道他昨天也不問價出貨？都係唔好刺激佢啦）唔係，唔係，我只係要搞清楚自己的成本價，如果唔使輸錢不一定要走，但輸錢止蝕永無唔啱，我只不過話散戶通常輸一成錢時唔沽，等到輸好甘時才「焗沽」啫。

朋友甲：你都無答我，咁今日沽貨止蝕啱唔啱啫？

陸：止蝕無錯o既，你唔止蝕點知佢會唔會再跌多一千點啫，但下次記得早啲執行止蝕啦。

朋友甲言語間露出憤憤不平的語氣，當然是被當日的市勢所逼成，面對這種「沽又死唔沽又死」的困局，的確相當無奈。今日再講番這段對話，只係想再提提大家，今次跌浪係一個活生生教材，有幾點經驗都值得大家記取，輸錢就當交學費。

第一，             投資無投機咁好搵，但亦無投機咁高風險，你買大價股唔買細價股，好難短期發大達，但跌落來無咁傷，買大價股如果不是太高追貨，未到止蝕位，隨時守住唔使郁，大市波動過後，可能根本無事發生。但買了雞股，如今可能仍然好傷，唔見咗三、四成等閒事。所以唔好羨慕「阿媽」炒雞股賺錢多，佢地都係搵命博。大市最深調整比高位都只係跌了１５００點左右，濕濕碎，若果咁o既小跌都輸到你好傷，小心將來終極一跌時一舖清袋。炒雞股記住雞咁腳，避完風頭，無事又可以行番埋去。

第二，             執行止蝕好重要，若買雞股在下跌之初執行紀律一成止蝕，可以避過週二那一波，還保留資金有機會執平貨。初時無執行止蝕好被動，到大跌之時，出現人踩人的慘況，正正是沽又死唔沽又死，你問我點辦，我亦唔識答，叫你守怕你輸清，但已跌到咁深，叫你沽又怕一沽又彈。

第三，             大戶依然左右大局，港股此跌，表面是由跟美股下跌開始，但跌到咁上下，美股升２００幾點可以唔跟，跟住又可以急彈６００點，又係大戶玩哂，炒期指的大戶遇上大力沽貨的傳統基金，期指大戶不但無輸錢，仍然操控大局。

　　散戶從來唔係做莊，只係閒家，不能硬頸，只能跟炒，大市露出穩定的勢頭，又到擇優吸納的時候，見人地開車時，咪跟風搭吓順風車囉。




陸羽仁

　　港股剛開始穩定，又遇上一場歐洲風暴，昨晚美股愈跌愈多，道指收市跌３８２點，睇怕香港今日又要落一場雨。

　　正如早前所講，今次外圍的衝擊比三月那次日圓套息交易拆倉潮大得多，港股暫時都算跌得少了，歐洲昨日的狀況頗具驚嚇性，BNP三個基金出事，搞到要暫停贖回，觸發外資調走和金融機構恐慌，銀行亦唔敢借錢，歐洲央行的目標利率是４厘，銀行拆息急升到４．７厘，搞到歐洲央行要大量注資入銀行體系，拉低利息，歐洲央行的大動作，令市場擔心背後有大鑊，歐洲央行才會如此行事，自然再觸發市場恐慌。

　　BNP早前講過，自己的次按風險有限，話口未完，旗下基金就出問題，令人覺得金融機構的披露並不可靠，所以唯有用腳投票，調走資金，相信歐洲央行一係睇到大規模走資潮，一係睇到銀行大恐慌，或者兩者皆有，銀行怕風險不願借錢出來，這樣銀根就會急促收緊，金融危機即現，所以歐洲央行立即放水救市，注入等值１．０２萬億港元的資金，承諾無限量以４厘拆出資金，實行重招救市。

　　次按風波雖有危險，但中央銀行可以透過放水或減息來救市，所以理論上比較簡單可以控制風波蔓延，不過美國聯儲局局長伯南克表現較消極，例如放水入銀行體系，遠比歐洲為少，今次嚮應歐洲央行行動，放入等值１８７２億港元的資金，已經叫做比較手筆。金融界分析伯南克的心態，是非到好必要的時候不想介入，唔好益咗嗰啲大炒特炒的基金佬。

　　你看美國金錢泛濫，在伯南克的眼中，無論貪高息大買次按的對沖基金、借日圓做套息交易的對沖基金、以至用好大槓桿借錢收購的私募基金，過去幾年都肥到漏油，伯南克會認為，無理由你借錢大炒作搵了水，出事又要聯儲局埋單，等如幫你繼續搵水。所以伯南克會任由對沖基金爆吓，非要到影響金融體系時才會出手。伯南克上任至今，已顯露其放水幫助市場的積極性，低於上一任的格林斯潘。這樣一來，就會增加次按爆煲的風險（因為聯儲局不積極去救），股市亦會更波動。

　　不過話得說回來，美國股市又急跌，有少少燶味，甚至可能影響經濟，又唔到伯南克唔救，除了放水之外，他最簡單的招數就係減息，所以相信聯儲局十月會減息的市場人士愈來愈多。

　　在這種局勢下，次按風波仍未完結，相信市場仍會極之波動，升得太急唔好追，跌到殘時不妨買少少好股；若到位止蝕要執行，唔好心存僥倖；低吸時要揀優質股，打靶時先打垃圾股／弱勢股。總之股市風高浪急，會大升大跌，賭性強的可以博，膽汁少者只能量力而為，唔好太博啦。

陸羽仁

　　上週歐洲中央銀行注萬億巨資入銀行體系救市，各國央行陸續注資，大家都估債市有大鑊跟尾，加州風險管理機構Institutional
Risk
Analytics就估計，有２５００億至３０００億美元的債務抵押債券(CDO)面臨貶值，即係話有超過２萬億這類型的債券會跌價，難免有續回潮，如果各國央行唔放水，相信個鑊就會爆啦。

　　其實當日當BNP宣佈旗下三隻基金唔掂時，都有爆爆地的味道，當時各種投資市場都出現混亂，樣樣都跌，股票跌，黃金跌，商品跌，油價跌，日圓套息交易拆倉，只有美國國庫券一味升，這樣現象道理好簡單，市場預期大風暴來臨，加上銀行短期唔會肯借錢，所以不單揸了CDO債券的基金要沽貨（當時乏人問津），揸股票、揸商品的基金都要先沽貨，因為他們估計市場會大動蕩，到時若有大批客戶要贖回，若基金手上無現金應付贖回，就會爆煲，所以要焗沽，攞到錢就買美國國債避難。

　　中環茶友話日圓套息交易照計和次按無關係，按理資金避難入美國國債，美元應該強，日圓唔應該升，但當日日圓套息交易一樣大拆倉，挾到日圓急抽，你可以話這種現象也叫全球化，一樣產品跌，引發投資者恐慌，樣樣產品遭秧，做日圓套息交易的對沖基金都要避險。

　　好多朋友問次按係乜，為乜影響咁大。次按係美國的次級樓宇按揭，借錢買樓者還款能力較差者，要付高一點利息借錢買樓，美國的房貸公司借錢後，把按揭債券化，包裝成定質投資產品，賣給投資者，投資者貪高息，就會買入長揸。如果一個基金買入次按，沽出美國國債，就連總體利息升跌的風險都抵銷埋（因為已沽空美國國債），好似可以好穩陣咁賺取次按和國債之間的息差，基金當然不是只賺二、三厘息差，佢把資金借大１０倍，就有２０％、３０％年回報，唔駛用腦，年年收錢。不過美國樓市轉弱，美國次按的業主拋低鎖匙走人不續供愈來愈多，次按爛帳比例愈來愈高，次按債券價格大跌，結果就出現次按危機。

　　歷史不斷重覆，今次次按風暴，和美國８０年代的垃圾債券危機及１９９８年對沖基金長期資本爆煲，都有少少類似。８０年代美國垃圾債券大王Michael
Milken專門包銷無評級的企業債券，搞出一個垃圾債券的市場，他亦捲入龐大內幕交易案，垃圾債券終於因為炒得太厲害而爆煲（Den
of
Thieves一書對Michael
Milken炒作垃圾債券手法有詳盡描寫）。

　　而對沖基金長期資本就因為炒作俄羅斯債券賺取息差，最後俄國在金融風暴中出現不還債風險，就逼死長期資本。

　　每逢出現這些危機，必然觸發恐慌，跟住就有沽售潮，市場不問價出貨，銀行亦落雨收遮，不單不再放貸，還要收回貸款，一沽一挾，好大的基金都頂唔順。

　　在這種危機中，市場資金緊缺，人人都頂唔順，而且愈來愈恐慌，投資者不問價出貨，好快就有災情。穩定市場最佳方法是央行放水，這是最有效方法，因為大量資金湧入市場，銀行首先不用急著收債，好快就要放錢出街，因為市場穩定後，銀行還不放貸，就要日日蝕息。而市場一穩定，早前不問價沽貨者，因為沽平咗，就有好大動機反手撈貨，買貨人多，市場就會反彈。

　　央行要拆彈，先來大放水，唔夠力仲可以進一步減息，通常可以穩定危機，這種行動的副作用反而在經濟方面，假設美聯儲減息，但經濟其實未泠，一減息就觸發投資和消費，結果就引發通脤。

　　央行大出手之後，市場雖然仍波動，但大膽的投資者已會入市博大霧，但穩陣的散戶只能量力而為，因為風波未定，隨時還有餘震也。不過央行出手，亦往往是跌市的尾聲，若手上有早期買入的平貨，忍到今天，若不再急跌，就唔好而家驚過籠去沽，小心賤買資產呀！
  
陸羽仁

      　歐、美、日、加、澳五個中央銀行再向市場放水，舒緩銀根，合共再注資近６０００億港元的資金，灌水浮球，歐美市場逐步穩定，美股回穩，一度上升，後尾市回落，道指微跌３點收場，美股和港股一樣，處於養傷階段。

網友阿Tom有個問題好有意思，他問：「陸Sir,　早晨，你說：『央行要拆彈，先來大放水，唔夠力仲可以進一步減息，通常可以穩定危機，這種行動的副作用反而在經濟方面，假設美聯儲減息，但經濟其實未泠，一減息就觸發投資和消費，結果就引發通脤。』難道經濟永遠不會衰退？」

　　阿Tom咁問，自然隱含不同意見，或者佢懷疑央行干預有無效，或者質疑央行這種事事干預的合理性，總之有啲懷疑。

　　先講「難道經濟永不會衰退這個問題」。美國經濟，近年的確沒有經歷較大衰退，遠的不講，近的如９８年的亞洲金融風暴，２０００年科網泡沫爆破，２００１年的９１１恐怖襲擊，美國股市雖然一度大幅下跌，但好快又回穩，即使２０００年科技股爆破令股市受創較深，但實體經濟也只是略為回順，跟著又回復升軌，談不上衰退。這一切和美國聯儲局放水救市有絕大關係。

　　美國是「萬水之源」，中東的油元，中國的經濟增長收益，形成全球的遊資，其實這些錢大部份源自美國，你看美國人口佔全球二十分之一，但用電量卻佔全球四分之一，就知道這個國度如何消費，就明白她為何不參加控制廢氣排放的「京都議定書」。美國巨額的消費和投資，支撐著全球經濟，只要美國聯儲局肯放水，美國經濟只會感冒，發燒都唔發吓。美國可以透過聯儲局借錢、減息、和政府增加開支放水。美國政府赤字高企，政府叫聯儲局發鈔，只用美國國債抵押就可以，即係話美國政府只要願意付約５厘利息，就可發鈔應付赤字，但利息也可以發鈔支付，所以美國政府的赤字只是數字遊戲，執政黨經常唔理。

　　在格老當聯儲局主席的年代，積極干預市場，延續繁榮，所以美國經濟只會傷風感冒，並無大病，至於咁樣好唔好就唔知啦。你睇美國樓市自９４年一直升到而家，才開始回落，就知道美國干預的利害。當然有一個理論話干預得多一直頂住，到真係跌時會跌得好甘，但另一個理論話真係跌時再頂，也只是有調整無大跌，睇吓你信邊個。

　　有時市場的大象、鱷魚和獅子王都幾難分，今次次按危機，不少大金融機構都中重招，聞說一間大行的基金客就輸掉３０００億美金，有些大行又係大象，亦做鱷魚，但同時和獅子十分老友，你都知美國大行和政府及聯儲局關係有幾深，聞說美國大行上星期就積極遊說聯儲局放水干預，結果真的成事。明白這重關係，就知道政府為何要積極干預，延續繁榮，你知大行都唔想自己蝕太多錢啦。

　　不過獅子王入市係唔係永遠止得咳，無人說得清，例如美國樓市，就有人話進入衰退期，減息都好難救得番。又例如經濟，如果聯儲局減息後，通脤加劇，甚至出現滯脤，就真係減息又死唔減息又死了。

陸羽仁

　　美股略穩定後又再跌，昨日道指跌 207.點，跌幅1.6％，跌到 13,028.點，這是４月以來的低位，隨時穿13000點。今次美股下跌是受沃爾瑪次季業績不理想拖累，亦擔憂次按危機繼續蔓延，沃爾瑪次季賺２４１億港元，差過預期，要調低全年盈利預測。另外家居修飾零售商家得寶上季盈利亦倒退１５％，營業額更是４年來首次下跌，是一個側面反映美國樓市唔掂。市場開始擔心樓市回軟和次按危機影響消費。

　　國際投資者目前未完全知道次按危機的深度，所以非常非常審慎，你睇高盛股價就知，高盛昨日就跌了７．７５美元，一日跌了４．４％，跌到１６９．７５美元，又跌穿１７０美元，咁大隻股，一日跌４．４％，都幾厲害。睇完高盛股價，你就會覺得匯豐其實幾硬淨，雖然人地大升時佢無升，但人地大跌時佢亦無大跌。既然美股仲震緊，港股今日又要大力插一插了。

  　　中環茶友話，外圍現在人心好弱，你睇外匯市場就知，目前是一片亂局，美元兌大部份貨幣都轉強，只有兌日圓轉弱。早前市場睇淡美元，所以有好多美元空倉，但次按風波觸發金融混亂，不少基金沽了各種類型資產，有錢無地方放，就湧入美國買吓最安全的美國國債，所以令美金有支持，短暫迥光反照，變得稍稍強勢。

　　但美元兌日圓獨弱，今日又見過１１７．４日圓低位，日圓上升只有一個理由，就係對沖基金套息交易拆倉，你睇高息貨幣如澳紙、紐紙甚至英鎊都走弱，就知道套息交易在不斷拆倉，要沽高息貨幣買入日圓。中環茶友估澳紙、紐紙仲要試低少少才跌到定。

　　今浪次按危機的風眼已過，但後面的風仲好大，要等一些時間才會穩定，市場擔心如Bear Stearn這等受重創的金融機構唔知頂唔頂得順，所以風繼續吹，小心風尾都吹到你頭暈。恒指呢個月已經有三棍插下來，隨時又來多一大棍。

　　美股跌得多，港股已經叫做跌得無咁多，皆港股有紅色因素撐住。內地A股還在創新高，上海A股指數已破５０００點，上海綜指都衝向５０００點，這個紅色因素還頂住港股，所以外資對香港又不致睇得太淡。不過A股破５０００點，加上上月內地通脤又上到５．６％的高位，宏調措施又快來，A股可能都要抖抖氣了。




陸羽仁

  　美股道指再挫１６７點，跌幅１．３％，收報１２８６１點，今年的升幅差不多消耗淨盡，的確是弱過藥煲，今次下跌皆因美林指美國最大的按揭公司Countrywide Financial Corp.處於「無力償債」狀態，即係話佢就嚟破產，皆因它的債主逼它低價賤賣按揭資產，受到Countrywide Financial Corp.可能進入破產保護狀態的消息影響，美股由早段上升變下跌，再插一棍。
　　
　　次按危機繼續令對沖基金急急為日圓套息交易拆倉，日圓早上曾升上１１６．２日圓的高位，而紐元亦一度跌穿０．７美仙，外匯市場仍然動蕩。

究竟今次美國的次按危機會否爆至不可收拾，人人看法不同，不過美國聯儲局成員、聖路易斯聯邦儲備銀行主席 William Poole就話，無跡象顯示次按危機影響美國實體經濟，所以無需要因此而考慮緊急減息。他估計事件令金融業虧損1200億美元至1500億美元（9360億至11700億港元），唔算太大件事，暗示聯儲局不應減息救金融界。William Poole是聯儲局放水救市後第一個公開講話的聯儲局成員，睇嚟聯儲局短期內減息的機會不大。

　　即使次按風暴只帶來中期調整，美國的大象和大鱷都好傷，全球最賺錢證券行高盛股價昨日再4.85美元，跌到164.9美元，再跌2.8%。高盛旗下的對沖基金Global Equity Opportunities這個月就損失14億美元資產值，即係唔見咗109億港元，搞到要免收手續費，吸引資金投資這隻對沖基金。

　　在對沖基金這種大鱷都受重創的年代，你夠唔夠膽跟佢搵食，就要睇你的膽色了。

今日港股難免再插一棍，直撲向２１０００點這個好淡臨界點，如果認為次按未影響實體經濟，主要是一個信心問題，後市仍可睇好，如果認為次按會爆至一發不可收拾，後市就要轉行睇淡。

　　陸羽仁再建議大家執行紀律，到止蝕位的股票要忍痛打靶。這可以有不同情況。第一，早前在２３０００點樓上高追的股票，如今好多都到一成止蝕，講得叫做高追，打靶不要手軟。第二，在２２０００點左右博撈底的股票，部份未到止蝕位，可以守一守，到位都係要打靶，執行紀律無辦法，打完靶預咗佢反彈，但你又點知反彈完佢升定跌呢？打了靶保留現金，謀定而後動都無壞。第三種情況最壞，成手蟹貨，仲係雞股，隨時蝕４、５成，打靶又死唔打靶又死。要注意雞股在大跌市多數頂住，等跌定後又會住下放，若雞股跌得不深，應該把握機會止蝕，但跌得好深就無乜嘢好做，唔等錢使唯有同佢鬥命長。

　　止蝕永遠無錯，如果股份剛到一成止蝕位，唔沽哂都沽番一半，留番啲現金係手，等個市定啲再算。

陸羽仁