華盛頓召開的G20會議未有達成應付全球經濟衰退的具體措施，日本跟隨英國、德國和整個歐元區加入全球經濟衰退大軍，加上美國第二大銀行花旗集團宣佈將裁減五萬二千名員工，遠高於市場預期，投資者憂慮全球經濟加速下滑。美股走勢大幅波動，杜指早段先跌後升，最高曾升逾70點，隨即調頭反覆回落至全日接近最低位收市。杜指收市報8,274點，下挫224點，跌幅2.6%；標普500報851點，下跌23點，跌2.6幅6.9%；納指下跌2.3%，報1,482點，創五年以來新低。紐約證交所成交近13億股，較三個月的日平均減少12%。標普500成份股中的24個行業全部下跌。

由於抵押貸款相關的複合型債券和風險債券投資失利，花旗集團去年虧損超過200億美元。有分析師表示，2010年之前花旗都不太可能獲利。花旗集團宣佈至明年年初前將裁減15%的員工，共52,000人，比上月公佈的人數多一倍。消息帶動金融股下瀉。花旗集團收市挫6.6%，報8.89美元。杜指中跌幅最大的則是美國鋁業，瑞銀集團(UBS)指由於鋁金屬市場不穩定，將美國鋁業降低至沽出，股價勁挫11%！

杜指30隻成份股衹有3隻逆市上升，其中最顯著的是通用汽車，受惠於美政府承諾注資250億美元緩解汽車業困境，股價上揚5.7%。

值得留意的是，杜指繼上周下試8,000點不破，再度迫近8,000點大關，若走勢持續，已經係自10月27日以來第三次試底。若一旦失守，杜指將會出現更大的下滑空間，大市危矣。要密切留意美股近期走勢。

因全球經濟增長放緩，油輸出國組織(OPEC)週一調降明年全球原油需求的預估，將進一步減產以穩定油價。並預計2008年全球石油日需求增幅將下調26萬-29萬桶；2009年則下調27萬-49萬桶。 OPEC在10月決定從11月1日起每日減產150萬桶，但仍未遏止油價跌勢。該組織將於11月29日在開羅、12月17日在阿爾及利亞舉行非常規會議，為進一步減產鋪平道路。美國原油期貨收低2.09美元，報54.95美元。COMEX-12月期金GCZ8結算價收低0.5美元，報每盎司742.00美元。

據路透社引述，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）以“內幕交易”起訴達拉斯Mavericks棒球隊及NBA小牛隊老闆Mark Cuban 。報導指Cuban於2004年1月在得知互聯網搜索引擎Mamma.com將通過私募股權方式籌募資金後，拋售該公司股票，減少了七十五萬美元的損失。SEC執法部門副主任Scott W. Friestad在一份聲明中稱：“個人利用獲得的內部情報在市場中圖利是極不公平的。”

網友元華早前講起月供的問題，令我想再回應一吓。佢話月供要俾手續費，要成５０元一個月，供一千幾百元一個月都唔夠一手股票，點解唔在大跌時買一手股票呢？佢仲計咗條數，話每月５０元，２０年等如１．２萬元，差啲都夠買一手招行（０３９６８）了。

投資講方法，方法有上、中、下策，搵到上策，行之有效，長線就可以贏錢；搞錯咗行咗下策，長買長輸，炒股３０年，都可以係光棍一條。再講吓乜嘢係下策，下策就係隨波逐流，大市最熱時去買，最冷時去沽，個市熱到爆錶時才去開始買，到大市開始跌落來時，唔止唔走，打開收音機問吓主持，主持話可以溝一注，就去溝夠兩注，愈溝愈多，不能自拔，這就是典型散戶，到這些典型散戶連床下底的一注都攞埋出來買股溝貨，個市都繼續跌，佢地無哂癮無眼睇，甚至忍痛沽清啲貨唔再買股票時，就係股市到底的時候。

散戶有太多心理弱點，要克服散戶的心理弱點，就要同散戶對著幹，做散戶唔做的事，甚至做佢地（即係自己）相反的事，就有機會贏錢。講起月供，肯定不是上策，頂多只是中策，月供有好多壞處，例如手續費貴，一個月５０元，如果你供２０００元，已經是２．５％，等如你要俾人抽水２．５％。又例如呢個方法在大市好大市淡時都買，好市時嫌佢買貴貨，淡市時貨平嫌佢買得少。月供當然唔夠在旺市時出清貨，在見底時撈貨咁大快人心啦。

不過，世事並無咁完美，邊有個個咁叻高賣低買，月供呢個中策，主要用來克服部份散戶的某些嚴重毛病。散戶毛病數一日都數唔哂，第一，用哂無錢剩。好多人、特別係後生仔，會餐搵餐食餐餐清，賺幾多使幾多，雖然佢都知儲錢投資係好，但有錢通常使哂，最後有１萬幾千都去埋日本用埋至算。月供主要針對這類人，逼佢地儲錢，你唔儲錢，２０年後可以１毫子都無；你肯去月供，每月供２０００元，一年２．４萬，１０年２４萬，２０年供都供咗４８萬，呢條數未計收息，未計股票會增長，合理點去計埋收息與增長，２０年加埋派息股票變４倍一的都唔奇，你就有２００萬股票，雖然真係要俾１．２萬元手續費，呢１．２萬就算逼自己儲錢的成本吧。

第二，胡亂出入市。股民受情緒主宰行事，信自己的感覺，信專家分析，在大牛市中，人人都係股神，散戶易瞓身，受那種我明天就變千萬富翁的感覺吸引，在市愈旺買得愈多。到市場逆轉時，散戶又易受另一種情緒影響，就係輸錢想博番的感覺，總覺得賭多一舖就可以贏番突，股評家叫人溝淡就食正就種心態，所以甚有市場。總之言之，散戶隨住自己的感覺走，好易走走吓走到懸崖邊，憑著自己的判斷行事，住住是最差的判斷，所以月供就規定你好市時又供，唔好市時又供，要按規定的方法入市，總好過散戶自行判斷，揀最差的時機出入市。

第三，淡市難克服恐懼。散戶在市場升到顛時最勇，但在大市跌到傻時最驚，如果在牛市要克服貪婪，在熊市就要克服恐懼。經常都有網友問我，好唔好等大市反彈時先沽貨，等低位先買番。我嘅答案大多含含糊糊，講到咁做都得，但係又唔係好鼓勵大家咁做，我而家可以解吓原因。從短期走勢而言，在呢啲反彈市，都睇到佢彈極有限，在熊市的反彈市，你都唔可以期望太高，所以短線而言，的確係等彈高沽咗貨先，等跌多一、兩成買番最化算，如果成功走兩三轉，持貨成本隨時減低三、四成，但咁做講就易，做就難。你在反彈「高位」沽貨，沽完佢再彈，你可能忍唔住又買番，咁就游一轉水愈游愈貴。又或者沽完真係跌，但跌落去個市氣氛愈來愈差，你根本無意欲買，心理被恐懼感控制，可能就係咁離開咗個市場。但月供可以逼你在低價時去買，而且同樣供一筆錢，在市淡時可以買更多貨，在市旺時買少啲貨，就有市淡加注，市旺減注的效果。

我唔係建議人月供，我認為這只是一個中策，但單係一個中策，已經可以克服好多散戶的毛病。人人用的方法唔同，如果你係一個大花筒，又易受人影響，買賣都好衝動，低位買貨都坐唔住，升少少又會走咗，咁月供又不失為一個好方法。反過來說，如果信自己有自制能力，平時可以儲錢，可以忍到在大淡市才買貨，買完唔怕守，升少少又無咁易走，咁就唔好月供咁笨啦，等低啲再大手買入啦。

陸羽仁

美股經過兩天跌市後，昨日終於有買盤撈底，杜指開市即反覆向上，上午11點過後升至全日最高點的8,478點，但受建築商信心指數(homebuilder confidence index)下跌至歷史新低影響，杜指調頭回落至全日最低的8,105點。尾市3點後由能源及科技股的帶動動，重拾升軌。在最後的一小時止跌回升。杜指收市報8,425點，上升151點，升幅1.8%；標普500報859點，上升8點或1%；納指微升1點，報1,483點。

        惠普(HP) 第四季盈利高於市場預期，反映HP能夠抵禦經濟危機。股價飆升14%，帶領標普500科技板塊上揚1.9%。Yahoo繼上月裁員1,500人後，CEO楊致遠成為第1,501名被裁員工，他的下台亦打開了微軟收購Yahoo的大門，股價備受追棒，股價上升8.7%。而昨天最大的贏家為能源類股份，標普500能源類板塊上漲3.3%，遠遠跑贏大市，Exxon及Chervon均上漲4%。

         美國財長保爾森和聯儲局主席伯南克昨天上眾議院金融服務委員會解話，被議員圍毆，保爾森堅持政府的救市計劃並不是要為經濟困難者提供止痛藥，與希望政府大力救助業主和三大車廠的國會議員火星撞地球。

         保爾森話，救市計劃的目標不是去刺激經濟，或是令經濟復甦，只是去穩定金融市場及恢復信貸流通。主持會議的金融服務委員會主席法蘭克(Barney Frank,)在答問環節打斷保爾森，話救市法案「清楚到不得了」，亦有幫助減少住房被銀行收回的目的。

         但保爾森回應話，金融市場面臨的壓力將持續數月，加上11月10日美國國會授權政府向美國國際集團AIG再注資400億美元，到目前為止，7000億美元的救助資金至少有2900億美元已經在計畫之列了。保爾森話，「我將不會尋求啟動新的項目，除非他們是必須的。我想保存火力和靈活性，因為在政府換屆後依然需要大量資金。」。這暗示，布殊政府在未來2個月已經不大可能再有大動作了。

        美國議員主要逼政府做兩件事，第一係接受聯邦存款保險局主席貝兒(Sheila Bair)的建議，動用大量資金為業主擔保按揭。第二係動用大量資金救助三大汽車公司，而不是依賴早前已通過的對汽車業250億美元的貸款計劃。美股近期持續弱勢，反覆向下，相信就係因為現政府不願出重手救助業主和汽車業，市場怕危機會續繼爆。

         如何緩解佔美國國民生產總值10%的汽車業仍是市場近日焦點。今年９月，美國國會批准為陷入困境的汽車業提供250億美元節能研發貸款，旨在提高汽車節能水準，提升美國汽車的國際競爭力，這也可以是搵一個藉口借錢俾汽車業的方案。

　　但是，由於美國汽銷量急降，美國汽車業三巨頭通用、福特和佳士拿虧損快速加劇，三間公司最近分別提出申請，希望美國政府從7000億美元的金融救援資金中拿出一部分救助汽車業。民主黨提出議案將使汽車業的援助款項在原有的250億美元基礎上再增加250億美元。但議案遭到白宮強烈反對。白宮發言人Dana Perino在周一晚表示，民主黨議員的方案未能要求汽車生產商痛下決心、進行必要的重組以維持生計，救市計劃的錢還要用來穩定金融系統並鼓勵銀行發放新貸款以促進經濟增長。白宮稱民主黨不會贏得足夠的支持票來擴大或將將汽車業納入財政部7,000億美元的救市計畫的範圍。不過白宮表示， 早前經批准的工廠改造貸款250億美元，應該盡快到位。

　　美國汽車業三巨頭的CEO於昨日出席美國眾議院金融服務委員會近日將就如何救助汽車業舉行的聽證會，解釋其援助訴求。福特CEO在接受CNBC訪問時說，通用汽車申請破產將導致清盤而非重組，而汽車企業之間有著很密切關係，某家公司倒閉將會波及其他企業，掀起倒閉潮，對整個經濟打擊非常大。

奧巴馬１６日晚在美國哥倫比亞廣播公司電視臺的“６０分鐘”節目中接受訪談時呼籲，在目前情況下，政府需要確保支援美國汽車產業。佢話:「目前的環境下，汽車工業崩潰對於美國經濟將是一場災難。在經濟正常運行情況下，允許通用汽車公司申請破產，然後重組，並使其營運逐漸正常，或許是一個解決問題的辦法。但在目前這種複雜的經濟環境下，這是行不通的」。他希望在未來一星期內，政府和國會圍為汽車工業提供救助展開討論。並建議救助以「過渡性融資」的形式進行。

德銀的分析員估計，若美國汽車業在2009年第1季倒閉，美國汽車生產會下降30至35%，會令美國GDP下跌4%，失業率會急增到8至8.5%。

共和黨正和來屆民主黨政府抬槓，對救助汽車業的興趣不濃，奧巴馬未上任已經要受重大考驗，在這種爭持形勢下，美股都好難睇好了。

陸羽仁

正如早前預測的情況一樣，美國困死在營救汽車業的難題上，通用、福特、佳士拿三個汽車業巨頭向政府求救遭白宮強烈反彈，投資者憂慮汽車企業倒閉將引發更大規模裁員潮，進一步打擊經濟，加上公佈的消費物價指數及新屋建造均跌至歷史新低，聯儲局會議紀錄又反映委員認為經濟收縮將延續至明年中，市場悲觀情緒瀰漫，沽盤湧現。美股三大指數均跌至2003年以來新低，杜指大跌427點收場。

美股昨日開市即反覆向下，跌幅不斷擴大，尾段 更急插，下滑至全日最低位收市。杜指第三次試底，終於失守8,000點，收市報7,997點，下瀉427點，跌幅5.1%，跌穿近期的收市低位，是10月10日跌市以來首次收於8000點樓下；標普500報807點，下跌53點，跌幅6.1%，全年累積跌幅45%，為1931年以來最差的一年；納指下跌97點或6.5%，報1,386點。紐約證交所成交上升至16億股，較三個月的日平均增加8.6%，跌市成交大，不是好現象，顯示沽貨者仍然積極。

美股走勢極之樣衰，杜指昨收7997點，係收市低位，但尚未是近期低位，因為昨日的日中低位是7987點，而10月10日杜指上次創新低時，日中低位是7882點，比昨日的低位還低105點，不過當日即日從低位大幅反彈了569點，收在8451點，顯示當時還有不少撈底客，但經過這一個多月的下跌，市場已適應了低位，所以昨日尾市大插時亦未見有人撈底，以近全日低位收市，這是非常差的走勢，按理是蓄勢要創新低了。

    若美股要脫離劣勢，今日應要大幅反彈脫離低位，若美股造不出這種反彈，甚至再度下插，那樣美股又要再試新低，杜指未來可能又有500點以上的跌幅。港股受內地股市表現硬淨影響，走勢稍強於美股，但恐怕這也是假象，若美股不斷尋底，港股短期難免又要試底。

標普500隻成份股共493隻下跌，杜指30隻成份股則全軍盡墨。重災區仍是金融類股份，花旗股價勁插23%，跌至13年新低，而摩根大通和美國銀行亦分別大跌11%及14%，花旗大跌皆因它旗下的結構產品投資公司(SIV)買入的資產再從9月底的估值215億美元大幅下降，SIV呢樣脫離銀行帳簿的投資方法，由花旗在1988年發明，旨在避開政府對銀行業的嚴密借貸監管，結果而家累死自己；花旗由於市值急跌，已由全球第一大銀行，跌到美國第四位都保唔住，被U.S. Bancorp最代，成為美國第五大銀行，呢個前一哥而家都好悲涼。

另一隻引人注目的股份係股神巴菲特的巴郡，佢自從公布第三季盈利急降77%後，已經連跌8日，上日已跌穿10萬美元一股，昨日再跌12%，跌了11550美元一股，跌至84000美元(巴郡是超級大價股)，昨日之跌是巴郡23年來最大的跌幅，佢今年至今跌了41%，漸漸追上標普500指數的45%全年跌幅。過去20年巴郡升了17年，在跌市時都有抗跌力，跌得少過指數，呢次就唔係幾得了。

市場分析話巴郡無乜嘢基本因素問題，只是美國經濟有基本問題而矣。我就覺得巴郡的問題比這個分析大。雖然股神係行樓梯底帶安全帽之人，入股公司都揀可換股優先股，先收10厘息，有問題可以唔換股，但你睇佢入股的通用電器和高盛等，從入股至今兩三個月，已經大跌，佢入股高盛時仲有百幾元一股，而家得番50幾元，股價跌了一半，佢入股的公司(特別係通用電器)的倒閉風險正在急升中，因為布殊政府已擺出一個非金融股不一定會救的姿態，所以這些優先股的估值亦已大跌，巴郡的股價正在反映這種風險。

巴郡仍然是AAA評級的公司，但其「違約調期」的約金(即公司債券的保險金)大幅倍升，即係話市場開始注意到巴郡的執笠風險，雖然現在然唔太高，但講巴郡的債券可能還唔到，已經唔係一個笑話，而係一個現實問題，所以入市入得早都有風險o架。

再睇吓美國汽車股，全部係執笠價，焦點股通用汽車下滑9.7%，跌到2.79美元一股，而福特汽車更被洗倉，股價下瀉25%，跌到1.26美元一股，美國人食少一餐早餐，已經可以買一股通用，或者買兩股福特，所以你唔好笑分析員將通用的目標價定為零，都唔係無機會。如何營救瀕臨倒閉的三大汽車廠的爭論仍是市場焦點，由於汽車業佔美國GDP的10%，且涉及包括了供應商、交易商和汽車租賃等超過400萬個就業機會，市場憂慮汽車業一旦崩潰，勞工就業將出現一片混亂，美國經濟將會有可能陷入長期的衰退，投資者均採取觀望態度，打擊市場氣氛，看來解救汽車業方案有眉目前，都好難睇好美股了。

陸羽仁

歐、亞股市下瀉，原油價格因憂慮衰退而持續急跌，美國失業人數攀升，加上政界對拯救汽車業未有共識，美股繼週三跌穿重要支持位8,000點後，昨天繼續急插，杜指大插445點收場，收報7552點。

美股早段觀望汽車業援助方案發展，四個來自汽車製造城市的民主黨和共和黨議員對拯救汽車業方案達成共識，一度令市場憧憬汽車製造業會獲得救而利好股市，杜指早段曾上升逾2%，最高見8,187點，重回8,000點樓上，但隨著民主黨眾議院領袖表示救汽車業方案難獲跨黨派支持，事態發展越不明朗，大市跌頭急插，跌幅不斷擴大，跌至全日低位7506點，最後以近低位7,552點收市，大幅下瀉445點，跌幅5.6%；標普500報752點，下跌54點，跌幅6.7%，創11年新低，為1931年以來最差的一年；納指下跌70點或5.1%，報1,316點。

標普500指數從2007年10月最高位的1,565點下跌到現在的752點，價值已蒸發了6.69萬億美元，比2000年熊市第二期的所蒸發的總資產值的5.76萬億還要多出近1萬億美元。

由於美國、歐洲和日本同時陷入經濟衰退，導致消費疲弱，燃料需求大跌，原油紐約商業交易所(NYMEX)12月份交貨的輕質原油期貨價格大跌7%至每桶50美元樓下，收49.42美元一桶，跌8.7%，這是自2007年1月18日以來首次跌破每桶50美元。與7月11日的每桶147.27美元歷史高點相比,紐約原油期貨價格已經下跌了66%。受油價下滑拖累，油類股份受挨沽，ExxonMobil及Chevron下挫6.7%及8.8%，兩隻油股拖低杜指共89點。而石油服務股份的打擊更驚人， Schlumberger及Transocean均大幅下滑16.3%及 17.3%。

金融股繼續係下插天王，FBR Capital Markets的分析員米勒(Paul Miller)話，要有1萬億美元先至可以頂番起個金融市場，即係話美國政府的救市資金遠遠未夠。金融股繼續被人質，早前入股花旗做咗老襯的沙地王子Alwaleed bin Talal出口術話會加注花旗，都頂唔係呢隻過氣股王的價錢，花旗繼前日跌23.4%後，昨日再插26.4%，大跌1.69美元，跌到4.71美元一股，市值亦急降到257億美元，即係2005億港元，唔好講中國四大銀行，即使規模較細的商業銀行招商銀行(03968)，市值都有2119億港元，即係話招行市值大過曾經是世界第一的花旗。

花旗呢啲股價，愈跌愈令長線投資者心驚，因為最後可能要美國政府入股打救，例如大手注入2000幾億美元救佢，並換取花旗股票，原有股份就會攤薄到10分之1，真係只值3幾元一股。當然，而家夠膽買的主要是短炒客，入市就博佢短線反彈。花旗自己跌到驚，就建議美國證監會禁止沽空金融股。

   　其他金融股亦跌到殘，高盛再跌5.8%，跌穿上市價53美元，跌到52美元，股神巴菲特個多月前買入高盛的優先股時，高盛股價還有123美元，批股當日最高見過129美元，一個月唔夠唔見咗一半有多。美國而家最大市值的銀行摩根大通亦急插17.8%，跌到23.38美元，是2003年以來的低位。

美股走勢正如昨日所料，破位向下，杜指今次跌穿8000點的大位，並向下急滑，極度樣衰。上次10月3日跌穿10300點的大位時，7日後跌到7882點的低位，跌幅23.5%，如果今次穿大位有同樣跌幅，要跌到6120點! 即使唔好睇得咁誇張，都要先睇吓杜指守唔守得住7000點大關。

不明朗往往是股交市的大敵，而不明朗因表仍繼續環繞著汽車製造業。布殊政府企硬先前的方案，只會從能源基金借250億美元出來俾汽車業應急，唔同意動用7000億美元救市資金去救汽車業，議員亦眾說紛云，美國又快要放感恩節假期，跛腳鴨財長保爾森也不一定如以住地放假都開會研究如何救市，總之留番俾下屆政府去收拾，令拯救汽車業方案難望在短期內獲得通過。

    　美國汽車業真係一個死局，你睇三大,汽車公司首腦坐住私人飛機去華盛,頓遊說，私人飛機飛一程要耗油2萬美元，如改坐航空公司頭等位亦只需837美元，其揮霍可知。唔止老闆係咁，員工亦係咁，汽車業工會盤據，員工人工高福利好，通用工人每小時人工加福利總成本71美元，而日本的Toyota只要47美元，你話通用點夠人爭。汽車業工人退咗休還可享受醫療福利，以通用汽車計，自2005年至今，單是退休員工的醫療已用去310億美元，而家美國汽車工會拒不讓步，唔肯放棄退休員工的醫療，工會主席Ron Gettelfinger話，美國汽車業好需要政府救，讓它們可以繼續承擔78萬退休員工和相關人士的醫療責任咁話。睇完呢啲數字，呢啲作風，就知美國汽車業生了癌症，真係救又死唔救又死，唔係一時三刻可以解決，咁搞法個市仲未爆完鑊也。

陸羽仁

美股杜指上週五終於在兩天累積下近900點後揾到支持，杜指整日在7,600點窄幅爭持，最後一小時急彈，一口氣重上8,000點樓上。杜指收市報8,046點，上漲494點，升幅6.5%；杜指三十隻成份股除了花旗集團和摩根大通逆市下挫外，所有股票均全面上揚，升勢最淩厲的是美國鋁業，大升23%。

花旗週五繼續狂瀉兩成至3.77美元，全年累積跌幅87.5%，而上周便下瀉近60%。而家花旗正和美國財政部和聯儲局正商議尋求拯救方案，以挽救公司渡過難關，有關人士週末還在開會，預計救花旗的方案最快會在美國時間今日公布。

花旗總資產有1.23萬億美元，問題是當中4000億美元資產有毒，佢的CEO賓迪(Vikram Pandit)在5月時曾承諾在3年內處理掉這筆資產，當中包括按揭、債券、汽車貸款、企業貸款等，但而家未處理好就毒發。美國財長保爾森的7000億美元救市計劃，原本重點係從金融機構買走有毒資產，但自從佢跟咗英國直接入股金融機構後，近日宣布不再買金融機構毒資產。花旗的投資者眼見公司無法清理這些毒債，就急急沽之，今花旗加速病發，所以今次政府救花旗的方向，又是從買入或擔保它的毒資產開始。

傳聞而家美國政府救花旗的方案，就係先處理掉4000億資產中最毒的1000億至2000億，那些資產可能仍放在花旗，但政府會承諾擔保超過某數額之上的損失，即係由政府包底，花旗輸極都有一個清淅的數目，可以一筆過撇掉，而政府可能同時注資充實花旗資產。

美股跌了不少，若救花旗方案落實，或可延續一吓反彈，但要注意美國救完兩房，又救AIG，到今日又要再救花旗，政府救金融巨企對美股的刺激會愈來愈少，大家不會期望政府救完花旗就雨過天青，美股穿位向下的走勢未改，只是大跌中的短期反彈而矣。

市場另一個焦點是候任美國總統奧巴馬的財金班子和經濟政策。奧巴馬在民主黨每週例行電台講話中說，「還須採取更多措施幫助人們重回工作崗位,並使經濟恢復運轉」，他正和民主黨議員著手研究另外一個大規模的刺激經濟方案，並會在2009年1月20日總統就職典禮上提交國會通過。方案內容大概包括教育、基建和綠色能源工程等。奧巴馬表示，預計計劃在兩年內可以拯救和創造250萬個職位。至於計劃的詳細內容和涉及的金額則未有公佈，但相信總額會遠比奧巴馬在競選時提出的1,750億美元的刺激經濟計劃為高。民主黨議員Chuck Schumer表示，總數預計會達到5000億至7000億美元。不過，對於這個方案，布殊卻持反對意見，認為不該在剛批核的7,000美元救市計劃上再加多一個。

至於稅制方面，民主黨眾議院議長貝洛西表示，計劃包括了減免中產階層的稅務。因為不少經濟學家表示在經濟不景的時候不宜加稅，奧巴馬在競選時提出增加徵收富有人士稅項的建議，將會重新予以考慮，富有人士稅率有望保留至明年不變。在美國政府交接中的兩個月，金融市場會相當動蕩。

陸羽仁

美國政府在香港時間周一下午宣佈同意拯救花旗集團，在亞洲未翻起升浪，但在歐美金融市場卻一石激起千層浪，美元回軟，原油及黃金等商品止跌回升，歐洲股市大幅做好，美股亦連續第二天大幅反彈，杜指升396點，是自1987年以來，連續兩天最大升幅。

杜指昨日開市即顯著上揚，升勢淩勵，越升越有，尾段升至最高位的8,599點才調頭回落，杜指收市報8,443點，上漲397點，升幅4.9%；標普500報800點，上升52點，升幅6.3%，升幅比杜指多；納指上揚88點或6.3%，報1,472點。杜指30隻成份股除了沃爾瑪(Walmart)逆市下微跌0.3%，其餘股份全線上揚。

花旗昨天股價狂飆58%，一隻總資產達2萬億美元的股份可以喺一周內暴跌六成，一天之內又飆升近六成，又真係誇張得離譜！在政府干預下，金融市場的風高浪急，可見一斑。由於花旗集團不單是美國持有資產第二多的銀行，而且業業務涉及超過100個國家，市場公認花旗「大到不能倒下」， 若它破產勢將令已經重傷的美國金融體和系經濟雪上加霜，還可能給全球帶來一場金融浩劫，所以就得到美國政府大力拯救。

由美國財政部、聯儲局及聯邦儲蓄保險公司（FDIC）聯手打造的救援方案，同意擔保花旗銀行包括居民住宅、商用房地產的貸款、有價證券及對沖產品的有毒資產，總額達3060億美元。另外，政府將在前些時已批核的250億美元之上，再注資200億美元，換取270億美元的優先股，股息8%。同時未經財政部允許,普通股股息3年內每季度每股不得超過1美仙，現時花旗季息約16美仙。

救花旗方案最慨慷的部份是花旗雖不必變更高層管理人員，只要嚴格限制其薪水。大家要知道，花旗主席係前任財長魯賓，行政總裁係51歲的賓迪(Pandit)，賓迪本來係大摩的投資銀行家，去年才加入花旗，在去年12月臨危受命做CEO。美國政府早前救房利美、房地美和AIG時，全部要換哂公司的管理層，但今次卻禮待花旗，如果話賓迪剛上任做CEO責任有限，做咗幾年的主席魯賓恐怕也應該負點責任吧，不過美國政府無郁呢個前財長，此安排就等大家見識吓乜嘢叫做真正的「親疏有別」，人地係做o既，唔係講o既。

花旗叫美國政府包起3060億美元的債務，花旗只負擔290億美元，如果咁大筆壞資產現在要拿出市場貼現，我粗略估計mark低三成就差唔多，所以以市值計美國政府貼咗918億美元俾花旗。但美國政府只額外拿70億美元優先股(美國政府注資200億美元拿270億優先股) ，以及拿一批可以10.61美元買入2.54 億股的認股證，我當呢啲價外輪值5美元一份，總共都只係值12.7億美元，即係美國政府拿走83億美元，但係付出咗918億美元的代價(好粗略咁計)。今次花旗和政府談判的主責人係魯賓，佢唔止同現政府熟，候任政府的高級經濟顧問薩默斯和財長蓋特納過去都跟過魯賓在財政部打過工，係佢o既徒弟，難怪魯賓攞到咁筍的拯救方案，而雷曼的大猩猩CEO同政府唔friend，就落得咁o既下場，睇完美國政府點救花旗，就知雷曼點解救唔番。

咁o既筍盤自然令花旗集團股價起死回生，昨日狂飆58%，報5.95美元，成為美股升市冠軍，相關的金融類股份亦全線受恵，部份股份更有巨大升幅，美國銀行（Bank of America）及摩根大通分別勁升 27% to 14.59美元及升21.4% to 27.58美元。

投資者重回股市，部份的避險資金撤出美元，令美元回軟，推動商品及原油價格止跌回升。紐約黃金上漲 3.5%報每安士819.5美元、銀價上升9.4%至每安士10.395美元、而銅價亦上揚5.9% 至每磅1.671美元。紐約原油則大漲9.6%，重上每桶50美元，報每桶54.62美元。礦產類股份及油股大升，Chevron及ExxonMobil分別上揚6.9%至75.36美元及 4%至78.85美元。兩大能源股將杜指推高近67點。

至於市場的另一焦點，汽車製造業，據傳三大巨頭正努力研究一個如何運用政府資金改善營運的可行方案，以爭取政府的資助，相信重點會集中於收緊管理層的花紅和薪酬方面。市場憧憬汽業會繼花旗之後的救援對象，通用汽車和褔特汽車均大幅上揚8.9%至3.33美元和7%至1.53美元。

   杜指從上周四低位7449點，彈到昨日高位8599點，兩日已急彈1150點。上浪由9653點的高位下墮，跌至低位共跌2204點，過去兩日已反彈了跌幅的52%，再反彈的空間相對有限，9000點大關不易上破。

陸羽仁

美國聯儲局再度豪擲8,000美元拯救住宅、個人及小企業貸款市場，刺激美股開市延續前兩天升勢，杜指急升至全日最高的8,607點，上漲164點，但其後如惠普等多家大型科技企業均發利淡消息而挨沽，杜指調頭回落，反覆向下，跌幅續漸擴大，下滑至8,300點邊緣，全日最低倒跌162點，股市上上落落，峰迴路轉，午後重拾升軌，尾市在8,450點間爭持，全日在升跌之間爭持20次，收市幸保不失，小升收場。

杜指收市報8,479點，微升36點，升幅0.4%；標普500報857點，升6點或0.7%；納指則微跌7點或0.5%，報1,465點。紐約證交所成交大增至近18.7億股。

杜指從低位7449點反彈到昨天高位8607點，只比前日的高點8599點略高8點，造出一個小雙頂，顯示第二次衝到這個高位又有大量沽盤湧現，令指數調頭，恐怕8607點已是美股這一個反彈浪的短期高位，美股插得快也彈得快，全部在兩三日內完成。

今次聯儲局的8000億美元救市大計，並唔係舊計劃，而是新計劃，是繼承擔3060億美元風險救花旗集團之後，美國政府的升級救市行動。聯儲局宣佈了總計高達8,000億美元的最新救市方案，主要由兩部分組成，第一部份是聯儲局將會動用6000億美元回購政府相關公司發行或由政府擔保的債券，包括購入房利美(Fannie Mae)，房地美(Freddie Mac) 和聯邦房屋貸款銀行(Federal Home Loan Banks)總值1,000億美元的直接債務，以及兩房和吉利美(Ginnie Mae)三家公司價值5,000億美元的抵押貸款證券(mortgage-backed securities)。此舉旨在增加兩房等機構自己發行的債券或由它們打包發行的按揭證券的流通性，即係無人買那些債券就由政府買，等如政府直接做莊。

第二部份是動用2000億美元，由聯儲局設立新的資產抵押證券貸款工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility，TALF)，增加信用卡、汽車、學生等各類型貸款證券的流通。過去金融機構借出這些貸款後，就會打包成抵押貸款支持證券(其性質是債券)出售，如今這些抵押證券無人吼，倒過來令金融機構不敢借錢出街，要借就要收高息，將來金融機構以信用卡、汽車或學生貸款包裝出來的抵押證券，如獲得AAA的評級，買入這些證券的人，可以利用新機制，將那些證券拿去向政府抵押去借政府國債(即是變相借錢)，即係話政府包保這些證券可以變現，唔使驚買入後大跌價兼無人買搞到一身蟻，這也是一個間接方法，等政府為這些抵押證券做莊。

聯儲局官員說，這是它們首次通過這拆借機制，接受以抵押貸款支持證券作抵押品，借國債出街。美聯儲定於27日起每週通過拍賣方式向金融機構拆借這筆巨額國債。上述兩項措施的實施都將持續數個季度至2009年12月31日。另外，在聲明中，那些計劃參與TALF的金融機構，必須願意遵循或者已經遵循聯儲局在今年10月所制定的高級管理人員薪酬約束條例。

市場認為，聯儲局之所以選擇此時再次推出大規模的救市措施,主要是為了防止美國金融體系的全面崩潰及阻止經濟進一步衰退。現時，信貸緊縮的範圍不斷擴大，家庭貸款已陷入停滯的環境，房貸亦唔郁得。聯儲局過去1年將目標利率由4.25厘減到1厘，但同期美國房貸利率仲加了，去年是5.95厘，現時是5.98厘，主要因為按揭證券公司把房貸打包出街都無人想要，唯有高息引客，房貸利率因此高踞不下。在昨日聯儲局救市的消息公布後，房利美和房地美的5年期債券比國庫券高的息差，馬上跌0.34厘，跌到1.02厘息差。

又例如由學生貸款打包成的債券利息，現在比同期倫敦銀行同業拆息高3厘，而今年1月時只是高0.6厘，同樣也是無人吼要俾貴息，新政策出現後，估計利息會回落。

另外，根據救市計劃，美國財政部將向聯儲局提供價值200億美元的「信貸保護」(即係話聯儲局因借貸而蝕錢就由這200億去補)，而這些資金將來自於美國政府此前公佈的7000億美元救市計劃，這也意味著財長保爾森要再度擴大救市計劃的範圍。

不過亦有人擔心美國這樣「包打天下」，將來會有後遺症，Miller Tabak債券市場策略師克雷申奇(Tony Crescenzi)表示，「如果聯儲局與財政部在支撐美國的金融系統，那麼誰在支撐美國？但投資者當前把這一問題放在一邊。」我就認為，美國水浸眼眉，將來係點都唔理得咁多了。

陸羽仁

美股連續第四天造好，送俾全世界一個不錯的感恩節大禮。由於政府公佈的經濟數據比預期差，美股昨日大幅低開，杜指開市即下滑至8,311點，較上日跌168點。不過，油價回升、科技與汽車股的走強、加上奧巴馬在連續第三天的記者會上宣佈成立經濟復興委員會（Economic Recovery Board）挽救積弱的經濟，委任前聯儲局主席保羅沃爾克(Paul Volcker)為該會領導，大市在各種利好消息影響下止跌回升，下午越升越有，杜指由低而高倒升416點，至全日最高位收市。

杜指收市報8,727點，升247點，升幅2.9%；標普500報888點，上升30點或3.5%，指數四天連續攀升，創了自1933年以來連續升幅的最高記錄；納指則漲67點或4.6%，報1,532點。紐約證交所成交逾14億股。

杜指再上破那次反彈浪的高位，比７４４９點的低位反彈了１２７８點，反彈了呢一浪跌幅的５８％，若要反彈跌幅的６７％，就要升上８９２５點，由此觀之，杜指升了４日雖然距９０００點之位不遠，但要升穿９０００點兼穩守其上，難度不低。

講數據美國的數據差到極，美國商務部公佈因全球經濟放緩，國內外的需求急降，十月份美國耐用品訂單下降了6.2%，降幅創兩年新高。經濟學家此前的預期為下降2.5%，實際數字遠低於預期。上月消費者開支則下降了1%，創自2001年9月以來最大降幅。

失業數字略佳，上周首次申請失業救濟人數下降，但四周平均人數創25年新高。另外，十月份新屋銷量下降了5.3%，經季節調整後按年率計算達到43.3萬套，為1991年以來最低水準。因失業增加、收入下降以及家庭財富蒸發，十月份消費下降了1%，為2001年以來的最大跌幅。零售商正憂慮，佔全年銷售額三份之一的旺季──11月及12月銷售情況將會很差。

股市的好消息是油價反彈推高油股和候任總統奧巴馬公布的經濟鴻圖。中國和歐盟相繼宣佈了力度巨大的救市方案，中國勁減存貸利率1.08厘至5.58厘，這是11年以來的最大減幅。而歐盟委員會在布魯塞爾通過了大規模一攬子經濟刺激計畫,規模將達到2000億歐元（2590億美元），佔歐盟區GDP的1.5%。其中歐盟成員國將承擔各自GDP比例的1.2%，剩餘的0.3%由歐盟基金承擔。

中國和歐盟的救市措施加上俄羅斯聲言會減少原油產量，令油價反彈，紐約1月期油合約上漲3.67美元，收於54.44美元，漲幅為7.2%。油股Chevron及ExxonMobil分別上揚4.4%至79.93美元及 3.7%至80.89美元。

    奧巴馬則委任高齡的前聯儲局主席沃爾克出任新設的經濟復興委員會主席，差不多把街外非共和黨系的經濟猛人盡收新政府內。美國各界對於奧巴馬連續三天在記者發報會公布經濟班子，反應不一。NBC新聞的政治總監Chuck Todd便表示，奧巴馬在傳媒的高頻率現身說法，無疑是在玩政治遊戲，雖然短期內可以刺激人民的信心，但會產生效率遞減效應(Marginal Diminishing Return) ，尤其是市場「衹聞樓梯響」，又見唔到實際的行動，對奧巴馬日後的管治帶來不好的影響。

    講真，而家唔止奧巴馬的宣布慢慢出現疲勞，美國市場人士和國會議員對連番的救市措施，都出現「救市疲勞」，私下問幾時救得完。美元的反彈強勢亦開始有少少疲態，反映美元兌6大貨幣的美元指數昨日雖然反彈了0.8%，回到85.67，但論走勢有少少轉弱跡象，未來要守住83呢個近期低位，若跌穿此位，小心美元轉勢。


Bank of
New York Mellon的高級策略師霍克(Michael Folk)話，美元這幾個月的強勢，只是美元熊市的反彈，美元前景並未改觀，近期出現聯儲局出8000億美元救市及奧馬巴公布經濟班底等好消息，令投資市場稍為舒緩，就減慢了投資者沽出非美元的投資組合，拖慢了資金回流美國的速度，馬上影響了美元匯價。

     態市的反彈有時似模似樣，不要以為牛市已經來臨。

陸羽仁

昨日感恩節，美國金融市場休市一天，無美股可以睇，在期指結算挾高的港股，在大戶放軟手腳後，暫時可以游吓自由式，隨市場力量飄浮。

借美股休市的空檔，我想講講油價。這一次金融海嘯殺人之處，主要是乜都跌，股票跌極唔停，以油價為首的商品曾經大升但最後則暴跌，曾經急升的外幣亦美元大反彈而爆煲，無一種投資產品可以做避難所，令大量投資者中招，好多對沖基金沒頂。

油價關乎民生，其走勢值得關注，近原油價格在每桶50美元關口上躥下跳，在假前紐約期油收53.87美元一桶，而11月21日曾經造出48.25美元的低價。油價在今年7月造出了147美元的歷史高價後，至今跌近7成，油價急促爆煲，滑入熊市，當中的反彈快而短，跌勢勁而急，現價已跌到06年頭的水平，過去兩年油價平穩上升，但過去5個月卻急跌而落，好似一個懸崖咁滑坡，若再跌到40美元大關，已是03年的價位，油價急升令人意外，但下插得咁急，亦同樣出人意表。

油價急插不僅普通投資者心中無譜，國際投行對未來油價走勢亦眾說紛紜，摩根大通最低睇35美元，而高盛則認為，明年底油價將重返100美元之上。
　　
淡友主要是摩根大通和德意志銀行。摩通認為，如果OPEC（石油輸出國組織）不進行大規模減產，原油價格可能會跌至每桶35美元，摩通商品研究主管伊格爾斯預計，全球經濟的暗淡前景可能會導致明年出現自上世紀80年代以來的首次原油需求萎縮，OPEC必須削減300萬桶日產量，才能填補原油需求的下降黑洞。
　　
摩根大通日前將2009年油價預期從10月份的74.75美元一桶降至69美元一桶，預計2009年全球原油需求將縮減至每日52.7萬桶，而且這也是依賴中國需求增長相對樂觀的預期。摩根大通認為，OPEC有減產以抑制油價下跌這一劑萬靈藥，但如果該組織因種種原因未能大幅減產，就將依賴於其他產油國降低產量。而非OPEC石油輸出國和國際石油公司，如埃克森美孚等，能夠承受的油價則要低得多，大約為35美元一桶，所以油價可能跌至這個水平。

德意志銀行則認為，金融危機造成各國對原油需求下降，更高效的煉廠投產，生產成本下降，2009年油價最低可能降至每桶40美元。

而好友則包括一向睇好油價的高盛和商品大王羅傑斯（Jim Rogers）等。高盛曾預測油價上150美元，到油價升近150美元時，高盛更調高預測至200美元，不過200美元這個天價始終未有出現，高盛認為，過去一個月內全球範圍內推出的一系列經濟刺激方案，將帶動油價上漲，而OPEC減產可提振油價，中國市場的需求亦支持油價，所以佢估計油價可望在2009年年底反彈至每桶102美元水準。

大好友羅傑斯雖然成功預測商品在99年開始由熊市轉入牛市，而佢本人亦因為買重商品而獲鉅利，但呢一次商品急促墮入熊市，羅傑斯亦跌眼鏡，不過佢不改好友本色，如今仍堅持油價還要「牛」幾年，如今只是調整 (從高位跌價70%的調整也未免過大了)。佢話，由於未來經濟局勢不明，投資者紛紛回收現金進而不計成本地斬倉，大量商品沽盤在市場中以幾何級數放大並引發了更大恐慌，導致油價過度下跌，短期巨挫無關原油基本因素，未來市場供求關係依然如故，原油牛市還會持續數年。他強調，原油及其他基礎商品供給在下降，需求上卻在上升，從長期看價格肯定上漲。
　　
     我自己則認為，油價升會升過籠，跌亦會跌過籠，跌穿40美元一啲都唔奇，而若要講基本因素，油價復甦要睇環球經濟衰退何時過去，而過去之後是急彈還是慢慢康復，都會影響油價，所以我認為高盛話明年底要見100美元似乎過份樂觀了，假設明年年底是經濟復甦的初階段，油價在40至60美元間上落，是合理的水平，要承托100美元的油價，美國經濟要回復正常增長，中國增長要進入10%以上的過熱狀態，不是明年可以達到。當然，美元走勢會影響油價，若美元驚人急滑，以美元報價的原油價格就會急升，但這是例外，不應是常態。

    明年油價若維持在較低水平，通脹有望保持在低水平，經濟發展較弱地區甚至有機會通縮，各國面對的問題一下子由經濟過熱變成經濟過冷，市民的銀紙會更見使。還有就是採油成本較高的油公司有排捱，以中海油(00883)為例，其首席執行官傅成玉話，誰都不知道油價將跌至何水準，但多數人表示在40美元左右，在國有石油公司計畫的新的深海開採項目中，達到盈虧平衡的最低油價約為每桶60美元，最高約為90美元，現時油價佢賣油要蝕。由於可見，中海油的採油成本遠高於國際同行的30多美元陸上採油成本，所以若油價持續低企，對中海油的壓力不低。

陸羽仁

美股感恩節之後繼續造好，上週五扭轉跌勢回升，已是連續第五天上升。上周五美股只有半日市，杜指早段輕微下跌約50點後即止跌回升，接近全日最高點收市。杜指收市報8,829點，上漲102點，升幅1.2%，較上周升近一成，結束了連續3周的頹勢；標普500報896點，上升9點，升幅1%；納指上揚3點或0.2%，報1,536點。紐約證交所成交7.9億股。

工業類股份升2.7%，跑贏大市。其中以汽車股升勢最淩厲，有報告指通用汽車（GM）將關閉廠房和出讓Saturn, Pontiac, and Saab等品牌以削減運作成本，市場憧憬汽車業將贏得政府的救市援助，GM上升9%至5.24美元；福特汽車則飛升兩成半至2.69美元，其他汽車製造商股價亦大幅造好，整個板塊大升19%。

金融類股份以花旗最標青，巴克萊銀行分析員指政府注資相信可以減輕其風險，並預見花旗集團將有200億美元的正常盈利，股票備受追捧，花旗集團勁升18%。

本周四（12月4日）歐洲央行將於布魯塞爾召開月度貨幣政策決策會議，目前歐元區經濟形勢顯著惡化和通脹壓力持續緩解，外界普遍預期歐洲央行這次會大幅減息。

港股短期走勢睇美股，杜指正在延續反彈中，看來有機會上試９０００點，問題是否能穩守其上，現時美股沒有實質好消息，但股市有力反彈，相信是跌到咁上下，美國政府救花旗和再放８０００億救債市，刺激撈底客入場。

若睇明年經濟，唔能夠唔睇大陸，阿爺上周大幅減息１．０８厘，但對股市的刺激有限，上證綜指先升後回，未能穩守２０００點以上，不過股市往往如此，升的時候政府出招宏調也拉不住升勢，跌的時候政府放水也拉不住跌勢。

阿爺快將召開經濟工作會勢，胡總公開喊話，話明年首要的經濟工作是保持經濟平穩較快增長，為明年中央經濟政策定調。去年今日中央的首要工作是宏觀調控，防止過熱；今年入秋開始改為「一保一控」，一方面繼續控制通脹，另一方面開始要力保增長。但隨著外圍環璄急促惡化，相信中國經濟增長在第４季跌得很快，所以阿爺馬上轉調要力保增，宏觀調控再也不提，中央急急推出４萬億救市，又大手減息減存款準備金，可見形勢惡劣，中央未等這個重頭戲中央經濟工作會議召開，已經搶先開波做嘢。

這次金融海嘯對中國經濟的衝擊，會比０３年的沙士和１９９８年的金融風暴大。關鍵是因為中國經濟發展對投資與外貿的依賴極高，中國經濟發展的外貿依存度爲60％以上，而美、日等發達國家僅爲25％；中國經濟增長的 40％來源於投資拉動，內部需求拉動所佔的比例僅略高於三分之一，而美國等發達國家的國民消費佔GDP的比重則爲70％左右。即係話美國經濟重點係國民消費，而中國經濟的重點係出口和投資（外國直接投資加國家投資）。

1998年亞洲金融危機暴發時，中國由於金融體系完全未對外開放，本來已未受風暴衝擊，９８年中國實施房屋改革，將以前由國家單位包底的房屋福利制度改變，推出大量購買力入市場，亦形成一定的內部需求。到２０００年中國入世，更大大刺激了出口。到２００３年暴發沙士，中國外貿已經猛增，亦因中國入世而帶動大量錢金直接投資中國，底子本已增強，沙士只是一場疫症，為時短暫，亦未傷中國之元氣。但今次金融海嘯，歐美市場大幅放緩，中國經濟發展依賴６０％的外貿，將會大幅放慢，而中國經濟增長４０％由投資拉動，亦因人民幣升值放慢和股市急挫而大幅降溫，所以中國企業正面臨產能過剩的問題。

中國而家為抗衰退，開出的主要藥方是增加國家投資，推動內需，增加國家投資是補充外國直接投資的不足，並以投資帶動經濟增長，甚至講得直接一點，唔夠的GDP增長數字，就由中央補到夠。擴大內需就是增加內地本地消費需求，補充出口放慢帶來的黑洞，但唔知補唔補得切，例如最近加大力度推出的家電下鄉計劃，就由中央直接津貼農民買家電。

中央經濟工作會議的一大焦點是擴大內需，各方人馬都在估中央還有什麼勁招可出，摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄就估，中央經濟工作會議後可能出台的措施包括：更多實質的開支用於社會基礎建設，以鼓勵老百姓減少過度儲蓄和增加消費，包括加速醫療體系改革，增加退休金開支，以及為低收入家庭提供醫療和退休保險計劃等。

而中國內需最大的範籌是房地產和汽車市場，現時外界差度中國有何救樓市措施，例如會否放寛國民買第二間樓的限制。

長線投資者睇明年香港經濟可否較快復甦，一定要睇住大陸出乜嘢政策，同時留心政策的效果，如果中國保得住８％的增長，在全球放慢的前題下，這已是不錯的增長速度，香港在中國前沿，衰極也有個譜。

陸羽仁