你睇世界各國領袖好似英明神武，但係唔知點解搞經濟搞極都唔掂，有時仲大出洋相，日本財相中川昭一就係一個好例子，佢出席那個無乜料到的七大工業國會議，被人懷疑飲酒過量，在記者會上大出洋相。

中川昭一在記者會上口齒不清，低頭閉目，被記者問到時答非所問，佢被問及日本利率問題時話「日本央行制定的利率從0厘升到0.25厘。」人人都知日本減咗息，去年底減息至0.1厘，唔係加息。最好笑的係佢旁邊原本坐住日本央行行長白川方明，記者本來問白川方明，但中川昭一卻搶住答兼答錯埋。記者懷疑中川昭一飲醉酒，但佢只承認「品嘗了一點紅酒，但未飲夠一杯」，記者會表現失準主要是服用感冒藥所致。

有時真係唔明白政客點諗，佢地大部份時間交足戲，但有時卻近似放棄。中川昭一的老闆、日本首相麻生太郎的支持度只有9%，真係低到無可再低，低到美國國務卿希拉莉訪問日本時被逼要見埋反對黨領袖，照計麻生政府隨時倒台，其內閣成員應該醒醒定定至啱，但中川昭一的表現卻剛好相反，近乎放棄。

唔好話七大工業國開會無乜料到就唔使重視，個會無料到，無壓抑日圓升值的措施及言論，會後日圓再升，令日本出口商苦不堪言，外匯交易員抱怨七大工業國會議結果令人失望，搞到匯市大混亂，中川昭一如果有一絲警覺，在記者會上暗示吓如日圓升得太高日本政府會干預之類，都唔使搞到咁大鑊，但佢偏偏飲醉咗酒，真係頂癮。

日圓在七國會議後彈升，主要因為七國領袖皆預期這次嚴重的全球衰退會維持整個2009年，令市場賣出風險資產，尋求短期的避難所，把資金泊入日圓這種好難再減息的貨幣。正如東京三菱銀行在倫敦的貨幣策略師Lee Hardman話，投資者正把經濟衰退比原先估計更長這個因素，計入匯市的投資之內，所以日圓將在未來三個月維持強勢，然後才會下跌。現時歐元兌日圓造117.21圓，美元兌日圓則造91.77圓。Hardman估計，由於歐洲經濟持續下滑，日圓兌歐元短期先升至110圓。但下半年日圓有機會回落，特別是兌美元而言，可能會跌至100圓的水平。

過去12個月，日圓升值了23%，令本田汽車等出口商深受其苦，日本經濟以出口為主導，強日圓大大削了日本出口競爭力。相對地，南韓睘大跌卻推動了出口，過去12個月韓睘兌美元跌了34%，是亞洲十大貨幣中跌幅最厲害的貨幣，但低匯價卻保護了現代汽車等出口商。

全球匯市大混亂，但除了美國因為要大賣美債而不怕美元強勢之外，其餘各國樂見自己匯價轉弱，以增強出口競爭力，所以幣值無端端大升的日本顯然是輸家，最「難得」的是日本政府卻無積極行為去干預匯市，甚至口術都懶出，闊佬懶理，看來麻生政府都未必支持得好耐啦。

昨日係美國總統日，美股休市一天。美國總統奧巴馬將於今日在丹佛簽署剛由國會通過總額7870億美元的刺激經濟計畫。他強調，這計畫將保住和創造350多萬個工作崗位，而且為「長久經濟增長和繁榮奠定基礎」。

不過，白宮高級顧問DavidAxelrod前天在霍士電視台《周日新聞》節目中提醒國民，不要期待即將被簽署生效的經濟刺激計畫會馬上創造奇跡。白宮發言人吉布斯當天也說，失業人數節節攀升，可能意味著經濟在好轉之前還要惡化。

共和黨人士亦批評話，該計畫不能有效振興經濟，還會帶來沉重的債務負擔在總統大選中落敗的共和黨人麥凱恩在美國有線電視新聞網(CNN)節目上表示：「這項法案沒有得到兩黨的共同支持，花費之昂貴令人難以置信，有數以千億美元計的資金花在對就業無所助益的計畫。」穆迪經濟網首席經濟學家馬克贊迪也認為，奧巴馬過於樂觀，他估計刺激經濟計畫將有助於在2010年底之前創造200萬至250萬個就業崗位。

救市計劃對股市的利好因素消耗淨盡，接下來要看週三公布的救樓市方案有無刺激了。

陸羽仁

環球經濟衰退困擾假期後的美國股市，日本公佈去年第四季GDP錄得12.7%的驚人跌幅；而英國政府則調低英國今年的GDP預測至負增長3.3%，遠低於去年11月時預期的負1.7%，美國紐約聯邦儲備銀行昨日亦公佈2月份製造業指數跌至負34.65的紀錄低位，遠低於預計的負22.2。經濟壞消息接踵而來，令美國投資者擔心經濟衰退仍在加劇，新的刺激經濟方案可能無法很快解決問題，令美股急插至低位。

　　美股昨日復市後走勢惡劣，可以講係無險可守，杜指甫開市即跳水265點，之後在低位窄幅橫行至最後的半小時才略為反彈，但反彈80點後又迅速打回原型，以接近全日最低位收市，微微高於去年11月20日的低位7552點，情勢並不樂觀。

杜指收市報7553點，勁跌298點或3.8%，全日最高7846點，最低7551點；標普500指數自去年11月以來，首次跌穿800點，收報789點，挫38點或4.6%；納指跌64點或4.2%，報1,471點。紐約證交所交投活躍，成交16.1億股。杜指期貨最新報7505點，比現貨低水48點。美股又似港股一樣，跌市成交活躍，不是好現象。

杜指30隻成份股，除了Walmart公佈第四季度盈利下跌少過預期，股價逆市造好上升3.7%外，其餘29隻藍籌股全線下跌。跌市重災區仍然係金融銀行業，美銀、花旗、摩根大通和美國運通均齊齊大瀉逾12%至4.9美元、3.06美元、21.65美元和13.96美元。港股在美國的預托證券(ADR) 亦無運行，匯控(00005)股價及相關新聞 比香港收市再跌4.3%，跌至55元邊緣，收報55.04元；而中移動（00941）則跌2%至69.2元。ADR造價折合恒指跌396點，造12549點。


Wasatch-1stSource Long/Short Fund的基金經理Michael Shinnick就話，「市場越來越覺得無論誰當總統，投入多少資金和投在那裡，要走出這個經濟困局，回復正常，仍有一段漫長和痛苦的路。」

美股這一棍跌下來是經濟性的，美國救市無力，G7開會無功，穆迪有意全面調低有在東歐投資的歐資銀行評級，日本和英國又報出很差的經濟增長數據，令美股插向11月20日的低位7552點，昨日杜指最低見7551點，一度插穿去年11月的低位，但觸底守住，收市亦只比上年11月的低位高1點咁大把，美股走勢好劣，支持位的防守力比預期差，而新一任美國政府干預市場的能力亦比上屆政府弱，有些日子應反彈而沒有反彈，若政府今日出埋救樓市的方案都無像樣反彈，小心美股要展開新一輪的試底。

中環茶友話，奧巴馬政府和美國金融界的競爭多過合作，佢的民粹走向強烈，追隨民眾狠批證券業收高花紅，在上周公布救金融業的方案內容含糊，但聲言所有受助金融機構派花紅都要受限，卻非常具體，搞到金融業極不高興，不排除借機插低個市向政府施吓壓，恐怕奧巴馬政府和市場的密月期已經完結。華爾街大鱷會咁諗，我連番插低股市，又睇吓奧巴馬和蓋特納你地有乜高招回應，話唔定到時又走來求我，向我問計。

美國各行各業都等住政府救，美國三大汽車製造商終於和工會UAW達成協商，為行業解困提供了一點曙光，但通用汽車和佳士拿最近才收了大筆政府援助資金後，昨日又再次為缺水告急，話需要政府再注資216億美元，如果收唔到水嘅話，下個月已經無法生存。通用汽車勁挫12.8%至2.18美元；福特汽車也下跌4%至1.69美元；拖累輪軚製造商Good Year亦下挫13%至6.02美元。

金融市場大亂，美國國債和黃金繼續成為資金避難所，黃金再升，每安士收報975美元。油價則在衰退聲中繼續插，紐約NYMEX原油大跌近7%至每桶34.93美元。美元繼續發揮避難功能，日圓升咗兩日兌美元開始軟，美元兌日圓今早升到92.27，兌歐元更升到1.2586，歐元連1.26大關都守唔住。呢個時勢做官唔易，昨日講到闊佬懶理飲到「貓咗」的日本財相中川昭一，馬上要辭職下台，金融市場風雲變色，要睇吓美國總統奧巴馬這個金童玉女班底，有無料去回應啦。

陸羽仁

美國申領失業救濟人數創27年新高，2月份亞特蘭大中部地區製造業倒退逾四成，加上惠普季度盈利大跌，市場憂慮經濟進一步轉弱，再加上投資者擔心銀行可能遭國有化，信用卡貸款壞賬上升，美銀和花旗集團急挫，美股昨日顯著走弱，杜指早段升過59點之後就調頭回落，跌至上日低位的7480點才見支持，午後未能突破上日收市位便再度轉弱，杜指反覆尋底，以接近全日最位收市。


杜指收市報7466點，下挫90點或1.2%，全日最高7615點，最低7448點；標普500指數報779點，跌9點或1.2%；納指跑贏大市，下滑25點或1.7%，報1,443點。紐約證交所成交14.9億股。杜指期貨最新報7462點，比現貨低水4點。


杜指連番下試去年11月20日造的金融海嘯收市低位7552點，昨日終於插穿，而11月21日的日中低位是7449點，昨日日中最低是7448點，亦剛好插穿埋，杜指創逾六年以來的新低，雖然昨日不是勁插，但股市遇好消息彈唔起，遇壞消息下滑，走勢好弱，未改變尋底格局。關鍵是市場對新上任的奧巴馬政府的救市措施漸失信心，認為佢嘅團隊都唔可以挽轉敗局，蜜月期過後，投資者用腳投票，大市轉入弱勢。


昨日大型銀行股暴跌，KBW銀行股指數跌至1992年以來最低水平，美銀和花旗集團均暴挫14%至3.93美元和2.51美元；摩根大通和美國運通亦下滑4.2%至20.6美元和8.7%至12.87美元。環球銀行股受重挫，匯控(00005)
亦無運行，匯控在美國預托證券(ADR) 跌穿55元，收報54.58元，比香港收市價跌2.7%，而中移動亦跌穿70元，收報69.21元，跌1.1%。


另外油價大跌後急彈，紐約原油跳升逾14%至每桶39.48美元，油股逆市造好，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報72.16美元，升0.3%，而雪佛龍(Chevron) 漲0.9%至66.68美元。


如果講企業消息就要數全球最大的私人電腦生產商惠普，佢公報第一季度盈利下滑13%，並宣佈在未來三年會致力削減成本來保持盈利，其中包括大幅削減高層薪酬10至15%和普通員工5%等。惠普股價大挫近8%至31.39美元。


大企業唔掂連番裁員，失業率高升，美國勞工部昨日公佈美國失業救濟金新領取人數達到4.99萬人。這一數字已經連續四個周不斷刷新紀錄。而且，另外還有大約150萬人在領取去年由國會通過的失業補償金。所以，截止到2009年2月7日，整個美國有超過654萬人在靠失業救濟金度日。



早前美國聯儲局公開1月公開市場委員會的會議紀錄，首次定出長期通脹目標，動作惹人關注，職儲局主席伯南克更特別出來公布，話定出長期通脹率目標為2%，希望固定公眾對通脹的預期。



聯儲局打出這一個大動作，市場普遍認為佢地係想控制市場對長線通脹的預期，好怕通脹會高升，因為過去6個月政府因為救市而大放水，令聯儲局投入市場的基礎貨幣大升80%，由去年10月的8430億美元，大增到現時的1.5萬億美元，隨著救市深化，今年基礎貨幣會繼續大增，理論上錢多會引發通脹，扯高債券利息。



不過我認為伯南克這一招係兩刃劍，既針對長線的通脹危機，亦針對短期的通縮危險。不少經濟學者批評聯儲局把利息減到零厘，其實是走日本的老路，0利率不能阻止通縮，因為經濟衰退觸發通脹預期，令人更唔敢使錢，裁員減消費，令經濟更縮，這就是所謂「流動性陷阱」，要解決這個問題，主要不是靠減息，而是靠公眾有通脹的預期，人民估未來有通脹，現時就不致於過度減少投資，減少消費。



所以伯南克定出2%的通脹率，首先希望美國人唔好預計有通縮，放心使吓錢先，相信錢唔夠政府會印到夠。下一步到通脹重臨時，才是控制通脹的預期。不過理論歸理論，得唔得要試過至知，聯儲局話預期有2%，美國人見到金融海嘯是否仍放心投資和消費，真係要試過至知啦，大家齊齊做吓實驗啦。


陸羽仁

美股上週五偏軟，杜指開市插水125點後，反覆下滑至7250點才見支持，最多下跌207點，下午跌幅一度收窄至衹有25點，但在7450點前已無力再上，尾市再度回落，7400點再度失守。

杜指收市報7366點，再挫100點或1.3%。杜指上周表現非常肉酸，四個交易日裏面，除了週三微升3點，其餘三天都大跌，共跌了485點，收市創了6年半新低；標普500指數上週五報770點，跌9點或1.1%；納指略為跑贏大市，微跌2點或0.1%，報1441點。紐約證交所交投活躍，成交大增至21.2億股。杜指期貨最新報7355點，跌107點，比現貨低水11點。港股在美國預托證券(ADR)亦跟隨大市下跌， 匯控(00005)股價及相關新聞 和中移動（00941）分別收報53.46元和67.57元，較香港低2.5%和0.9%。

美股上週主要受拯救金融業方案無料到影響，但本週焦點隨時轉到政府削減赤字的大計上。有美國官員透露，總統奧巴馬打算在其任期屆滿時，即2013年，將政府每年的財政赤字大幅削減至5330億美元，主要手段包括向富人徵稅和壓縮伊拉克戰爭開支。

奧巴馬上任時繼承了高達每年1.3萬億美元的財赤，赤字預算要靠發債填補，奧巴馬認為聯邦借貸的不斷增多，將會阻礙經濟發展和創造就業，因此需要削減赤字。奧巴馬早前已不斷吹風要削減赤字，佢話：「如果不把赤字控制在一定範圍內的話，我們就不能實現持續的經濟增長。」已經表明會推行削減赤字政策。亦有奧巴馬的幕僚指出，新總統之所以有此雄心壯志，是因為最近共和黨人對7870億美元的經濟刺激計畫持批評態度，其中抨擊重點係經濟刺激計畫將大大提高政府的財政赤字，令以後的政府和下一代美國人背上沉重的債務負擔，所以奧巴馬決定以削減一半赤字的策略來對抗相關的抨擊。

奧巴馬表示，新政府將採取「負責的財政制度」（fiscal-responsibility），以改革現時的「赤字財政政策」，未來預算的焦點主要是向年入25萬美元(195萬港元)的高收入階層徵稅，又會提高對沖基金和私募基合夥人的投資收益稅率，而布殊年代提出的稅務寛減在2010年到期亦會終止。

中環茶友話，共和黨的傳統是赤字預算，主要是大動干戈和向富人減稅，而民主黨的傳統是削減赤字，主要是從各地撤軍和向富人徵稅。前民主黨總統克林頓就成功削赤，令預算恢復平衡，事後評斷克林頓的功過，主要的總結是他全面削赤有益於美國財政經濟，但損害了美國全球的軍事影響力，如今奧巴馬顯然想重走克林頓的路。華爾街最多人有錢人，奧巴馬要向富人開刀，有錢人當然反感，上週股市下跌時，已有傳聞話部份原因是奧巴馬暗示要向富人徵稅，令華爾街不滿，所以沽貨抗議，如今若奧巴馬把加稅的方案提上議事日程，預料反嚮更大。

前聯儲局主席格林斯潘早前話，在經濟動蕩時刻，政府應全力穩住銀行體系，不宜進行大改革，雖然格老並無說明他所講的改革是甚麼，但明眼人都看到他不止講金融業改革，還暗指稅制改革。

可以預計，奧巴馬提出加稅削赤大計，阻力不低，短期對股市不利，但若能成事，長遠有助美國經濟重上較健康的軌道，有助穩定美元的匯價。

陸羽仁

美股昨日先升後插，開市初段市場憧憬美銀和花旗獲政府增加資注，兩股股價有明顯的反彈，杜指初段造好，開市後即跳升75點，但市場始終未見政府有解決銀行業困境的具體方案，加上監管機構發聲明話即將開始對銀行業進行資產審查，市場氣氛轉壞，杜指掉頭回落，再加上科技巨企受大摩唱淡，科技股股價一瀉如注，拖累大市節節向下，不斷尋底，越跌越低，跌至接近全日最低位收市。

杜指收市報7115點，大跌251點或3.4%，全日最高7441點，最低7106點；標普500指數報743點，下挫27點或3.5%；納指下滑54點或3.7%，跌穿1400點，收報1388點。紐約證交所成交16.1億股。杜指期貨最新報7121點，升5點，比現貨高水6點。港股在美國上市的預托證券(ADR)亦急插， 匯控(00005)股價及相關新聞 報53.11元，較香港收跌4%；中移動（00941）則收低4.3%至68.57元，預托證券折合恒指12603點，比香港昨日收市低571點。

杜指和標普500不但跌穿去年11月創的金融海嘯最低位，更跌至1997年水平，反彈乏力，形勢非常惡劣。在保爾森任財長的年代，由於他是市場老手，所以在股市大跌時總能推出一些利好消息，刺激股市顯著反彈; 如今新財長蓋特納卻如童子軍一樣，長於經濟卻不熟股市，無法阻住大市急滑之勢。

杜指30隻成份股中衹有美銀和花旗集團可能獲政府加大注資，股價逆市造好，分別上升3.2%至3.91美元和9.7%至2.14美元；其餘27隻股票均告下跌。

壞事通常一齊來，市場又報出科技、能源及原材料類企業都好唔掂，令大市節節向下，IBM及蘋果齊跌4.7%至84.6美元和86.9美元；而恵普則下挫5.8%至29.44美元。IBM和恵普這兩隻股份就將杜指拖低49點。美鋼（U.S. Steel）勁挫逾一成三至21.53美元，比較去年6月時股價，已下瀉88%，而杜指成份股美鋁 (Alcoa) 亦也下滑7.6%至5.81美元，較2007年7月下滑了86%。


美股初段造好是流傳美國政府將會把持有花旗的優先股變成普通股，增持花旗股份到40%，由於政府此舉既支持花旗，又不致持有大多數股份令花旗國有化，所以被理解為好消息。後來政府發聲明話即將對銀行進行資產審查，若資產不足者政府會增加注資，方式是買入銀行的可換股優先股，只是在銀行有需要時才會轉換成普通股，市場的情緒漸漸冷卻，認為有關措施並無新意，未有解決銀行的毒資產問題，無助整體大市。花旗股價一度升23%，但市場熱情冷卻後，花旗最終只升9.7%收市，收報2.19美元，花旗股價上週五跌穿2美元，現在暫時又浮番上2美元之上。


究竟美國政府增持花旗普通股到40%，能否救到這間曾經是世界第一的銀行，它能否頂得順未來仍會大升的虧損，也是未知之數。現時美國政府研究救花旗的方法之一，是把持有的450億美元花旗優先股換成普通股，會改善花旗資本結構。花旗在2008年底有1.95萬億美元總資產，但由於身懷大量毒資產，加上虧損嚴重，去年蝕285億美元，令淨資產大幅減縮，現時資本充足比率只有1.5%，若政府轉股至持股40%，帳目上充實了花旗的資本，可令資本充足比率上升至3.9%，雖然並無劃一標準話比率要多少才夠，但一般認為起碼要5%才夠。


投資者擔心花旗會在信用卡、新興市場、貿易借貸及壞資產等各方面，大增虧損，美國政府救完花旗後，會唔會過一排就唔掂呢?無論如何，美國救金融業這個爛攤子，要搞到幾時才搞得完呢?

陸羽仁

市場因憂慮銀行國有化，美股週一暴挫至12年新低。聯儲局主席伯南克昨日的講話，緩和了對大型銀行可能被國有化的憂慮，美股在銀行股強勢反彈帶動，結束咗連日跌勢。股市過山車又返回上日起點，重新玩過。杜指昨日早段走勢較為反覆，在7200點上下爭持。午後升勢漸見明顯，越升越有，直衝至全日最高的7380點才回順。尾市升幅略為收窄。

杜指收復上日失地，收報7351點，漲236點或3.3%，全日最高7379點，最低7114點；標普500指數報773點，升30點或4%，結束了連續六日的跌勢；納指上揚54點或3.9%，報1442點。紐約證交所交投活躍，成交上升至18.4億股。杜指期貨最新報7309點，升5點，比現貨低水42點。

美國總統奧巴馬上台以來，振興經濟的計劃層出不窮，但到而家都未見成果，財長蓋特納近期的表現又好似唔係好掂，美股連跌多日，彈都唔彈下。無咗聲氣好耐嘅聯儲局主席伯南克，可能睇見政府這麼忙亂，終於忍唔住要出手幫一把，令美股揾到可以反彈的藉口。

伯南克在參議院金融委員會作證時話, 美國經濟衰退持續惡化的最主要原因是金融市場的不穩定，穩定金融秩序已經成為政府的首要任務，如果政府的經濟刺激計畫能夠在短時間內起到穩定金融作用，其他各項政策措施將可以順利展開，經濟才會結束長達14個月的持續衰退。樂觀估計，美國經濟衰退有望在2009年結束；如果形勢繼續惡化，危機很有可能蔓延至2010年。

伯南克並唔係奧馬巴的團隊成員，只係前朝遺老，奧巴馬想等伯南克明年任期到期後，將白宮經濟顧問薩默斯換作聯儲局主席，所以奧巴馬政府上任之初，伯南克都好沉默，可以話任奧巴馬團隊去搞，但係佢見到蓋特納搞得太亂，股市急插彈都唔彈吓，就忍唔住出吓口術，幫手唱好吓經濟前景。

至於近日備受關注的銀行國有化問題，他認為政府接管了某家銀行，其特許權價值和品牌將很快被削弱。「儘管有可能及有必要將銀行關閉，但現在還不是時候」，暗示政府唔準備把大型銀行國有化，他的言論給市場打了一劑強心針。「伯南克的講話提升了士氣」，Johnson Illington Advisors投資總監Hugh Johnson表示, ，「投資者原本非常擔心的，就是政府機構過多參與民間產業。」

其實，美股近期跌得咁甘，應該會有一個似樣啲嘅反彈，摩根大通策略師就建議投資者見低吸納，預測標普500指數會反彈上800點水平,昨日標普已彈到773點，距離佢800點的投機目標，仲有3.5%的上升空間；而喺熊市來臨前三個月已經建議投資者沽空美股的RobertPrechter，最近亦叫投資者停止沽空活動，並警告會有一個「尖銳和可怖的」反彈隨時出現。美股遲遲未見反彈，可能係未揾到藉口而已。

杜指30隻成份股除了微軟股價「微軟」0.2%外，其餘的29隻藍籌股都有進賬。花旗集團繼上日升近一成後，昨日再升22%至2.6美元，美銀亦大漲21%至4.73美元，推動標準普爾金融類股指數猛漲11.4%，結束了連續七天的跌跌勢。投資者憂慮銀行被國有化，令到股東利益受損，花旗及美銀上周均被插低逾三成一。香港在美國上市的預托證券(ADR) 亦跟隨大市造好， 匯控(00005)股價及相關新聞 和中移動（00941）分別較香港收高1.7%至54.58元和2.6%至71.37元。

紐約原油回升近4%至每桶39.9美元，標準普爾能源股指數大漲4.7%，艾克森美孚(Exxon Mobil) 及雪佛龍(Chevron) 分別上升4%至72.09美元和3.7%至65.28美元。—而黃金則再度挑戰每盎斯1000美元大關，最新報963.3美元。美鋁反彈一成至6.39美元。

陸羽仁

美股昨日走勢反覆，總統奧巴馬到國會的發言空洞，未能刺激大市，1月份房屋銷售大跌，加上保險巨企削減股息，杜指未能承接上日升勢，開市早段急插194點至全日最低位，其後受聯儲局主席伯南克清楚表明不會將銀行國有化的言論刺激，銀行股上揚，帶動大市反覆回升，杜指跌幅續步收窄，午後末段更一度止跌回升，最高倒升54點，但高位支持乏力，尾市再度回軟。

三大指數都下跌了1.1%，杜指收市報7271點，跌80點，全日最高7405點，最低7157點；標普500指數報765點，下挫8點；納指下滑16點，收報1425點。紐約證交所成交上升至18億股。杜指期貨最新報7228點，跌76點，比現貨低水43點。港股在美國預託證券回軟，匯控(00005)股價及相關新聞 收市價折合港元為54.44元，比香港收市價低0.7%，各股票收市價折合恒指為12943點，比本港收市低62點。

美國全國房地產商協會（NationalAssociation of Realtors）公佈美國1月份成屋銷售下跌5.3%至季度調整之係全年銷售449萬間，創了12年來最低紀錄。這個數字遠低於經濟學家預期的上升1%至2%，房屋銷售數字跌幅驚人。

昨日剎止大市跌勢的功臣仍然係聯儲局主席伯南克，他在眾議院金融服務委員會（House Financial Services Committee）上，為銀行國有化下了清楚的定義：「銀行國有化就係政府接管那家銀行，最大量地攤薄股東股權價值後，自行管理和營運那間銀行，而我們沒有計劃這樣做。」美股就是聽到伯南克這句話，止跌回升。財政部長蓋特納有點後知之覺，佢昨日公布為銀行展開「壓力測試」的計劃，其後接受電視訪問，話「國有化是錯誤策略，我不認為需要這種策略。」唔知佢係唔係講得太遲，到佢否定銀行國有化的可能時，已不能激起市場的反應。

美國財政部公布考驗銀行能否過渡經濟危機而設的「壓力測試」計劃，政府將會審查19家美國大型銀行的收支賬目，若不符資格的銀行，政府會以6個月的為期限，讓銀行自行提高所需的新資金以應付危機，若銀行不能自行集資，政府才會注資。

財政部定出4月底為死線，完成「壓力測試」，計算出每家銀行的資金是否足夠緩衝經濟的衝擊，財政部話：「大部份美國銀行都有足夠的資金，可以講係資本雄厚，只是經濟環境不確定性，消磨了市場對銀行資金的數量和質量的信心而已。」

財政部會以在兩個經濟情況下來分析銀行可能面對的虧損，並預計其內部資源能否吸納那些虧損。監督人會與銀行研討分析結果，並決定銀行是否需要和所需的政府緩衝資金數量。政府定出較好和較差的兩個經濟情況，較好的「基本預測」係美國GDP今年收縮2%，明年增長2.1%；而另一個「較差預測」就係美國GDP今年收縮3.3%，而明年只輕微增長0.5%。假設銀行面對這兩個情況，其資產和營收有何變化，然後看它的財政實力能否能否應付。

不能通過這兩個測試的銀行要接受政府資助，所有政府資金將會以優先股方式注入銀行，而優先股才可以轉換成有投票權的普通股。注資金額則沒有限制，這又產生另一問題，奧巴馬可能又要向國會批加救市資金。


睇完這個「銀行壓力測試」計劃，我有兩個觀察，第一，今次美國財政部定出４月底前查數的死線，可以預計，到近4月底時，市場又有一輪競猜遊戲，估邊幾間銀行唔掂，要政府救命。第二，美國政府測試銀行時，包含兩個經濟情況的估計，大家可以作為參考，特別係「較壞情況」，即美國GDP今年大幅收縮3.3%，而明年只輕微增長0.5%，這就是所謂「L型復甦」，這個可能性已放在眼前，如出現這個較壞情況，自己的投資、生意、工作會點，小心小心。

陸羽仁

美國政府將增大對銀行業救援力度的消息，金融類股份造好，但一連串經濟數字卻強差人意，失業人數和新屋銷售都差過預期，耐用品訂單亦大跌，打壓投資氣氛，杜指先升後跌，早段最高升至7402點，升逾130點，之後支持乏力，調頭回落，一路拾級而下，直跌穿7200點才略為反彈，尾市反幅再跌，仍以至接近全日最低位收市。

杜指收市報7182點，跌89點成1.2%，全日最高7402點，最低7173點；標普500指數報753點，下挫12點或1.6%；納指下滑34點或2.4%，跌穿1400點，收報1391點。紐約證交所成交縮減至14.9億股。杜指期貨最新報7178點，跌50點，比現貨低水4點。港股昨日期指結算，大市頂住無跌，但競價時段匯控(00005)股價及相關新聞 股價嘜高，雖然佢在外圍無乜表現，在美國預託證券市場收56.87元，跌了0.58元，但匯控下週一公布業績，市場開始有少少炒匯控供股的味道，對後市有點支持。

美國總統奧巴馬昨日向國會遞交了首份預算案，計畫再向金融系統提供進一步援助，消息刺激金融股造好，富國銀行上漲逾7％，摩根大通計畫裁員1.2萬人以節約大約13.5億美元開支的消息也受到市場歡迎，摩根大通亦漲逾6％。不過預算案對其他股份無甚刺激，而奧巴馬改革醫療制度，更令人擔心醫藥股收入會受影響，此類股份帶頭下跌，拖低美股。

奧巴馬在昨日提交國會的2010年預算案中，提議由2011年起，在未來10年提高美國高收入人士稅款共1萬億美元，以補償低收入人士的稅務優惠。預算案提議將最高的兩級稅率由現在的33%和35%回復到克林頓時代的36%和39.6%。而收入超過25萬美元的高收入家庭現時享有的多項減稅優惠都會取消。此外，資產增值稅及股息稅將由現時的15%大幅提高至20%。另外，夫婦擁有價值超過700萬美物業的都要繳付物業增值稅，建議稅率為45%，多項稅務減免優惠，如慈善公益、按揭利息、投資支出第都會封頂。預計將會有260萬美國納稅人受到加稅影響。

新稅制維持了布殊時代對中低下階層的減稅優惠，但增加對富人徵稅。馬利蘭大學經濟學家Peter Morici話，「這明顯拋棄布殊政策，係奧巴馬羅賓漢政策，劫富濟貧者也。」總統變咗羅賓漢，短線不利股市，但美股跌咗咁多，又有少少跌唔落之感。

英國的蘇格蘭皇家銀行公布08年全年虧損240億英鎊(約342億美元)，破哂英國公司蝕錢紀錄，英國政府已注資200億英磅入蘇皇，持股98%，並擔保其3000億英磅不良資產，這就是所謂國有化了，若英國政府不將蘇皇銀行變成國有，這間銀行已經倒閉。

這兩日美國聯儲局主席伯南克似乎成為市場救星，正當美國財長蓋特納救市搞到論論盡盡之際，伯南克出來幫口，話美國不會將銀行國有化，解決了市場的主要疑慮，不過，美國不將銀行國有化，真是一個好結局嗎?


市場擔心銀行國有化的理由好簡單，因為政府大量入股把銀行後，持股佔大多數，小股東的權益被大幅攤薄，股價暴跌，AIG的例子太可怕了，政府注資入股後都止唔到血，結果股價跌到40幾美仙，真正變仙股。


不過愈來愈多人懷疑美國政府若不全面入股把銀行國有化，到底能否解決問題，好像昨天美國財政部提出的銀行壓力測試，慢慢測，慢慢搞，唔知搞到幾時，恐怕政府猶豫不決的行為，就是美國可能出現「L型衰退」的主要原因。


有「末日博士」之稱的美國紐約大學教授羅賓尼(Nouriel Roubini)，曾經成功預測次按問題會引發全面危機，如今佢認為讓銀行國有化，反而係解決問題的方法。羅賓尼接受CNBC訪問時話，日本式漫長衰退的起因是「僵屍式」金融機構，苟延殘喘10年，慢慢吃光公共資源，美國要防止出現這種情況，反而應該馬上動手術，以快速而激進的手法，短暫時把銀行國有化，才可以快速改善市場的情緒。(英國的蘇格蘭皇家銀行就係這些巨債緾身的僵屍銀行)


羅賓尼話，過去美國的銀行不斷合併重組，搞到體積愈來愈大，大到唔可以讓它們失敗，亦大到好難去救。美國政府明裏加暗裏共花了7萬至9萬億美元去救銀行，如果不把銀行國有化，而採取現在的方式去救，政府的財政投入會愈來愈大，愈陷愈深，接著會出現債務惡性循環，令美國和全球步入漫長的蕭條。佢話美國政府大幅注資的AIG客觀上已經破產，政府其實更應該救其他金融機構，例如表面睇好似無事的高盛或其他證券行，若政府不快快動手術，最後都會步向破產。


佢話唔止美國，歐洲都應該將銀行國有化，所有大國中央銀行都最好將財政唔掂的銀行國有化，然後把利息減到零，再用量化放鬆政策將大量資金投入市場，樓市的危機可以舒緩，蕭條就可以避免。若果各地央行唔痛下決心做大手術，L型衰退的危險就在眼前。


我見到美國新政府處理拯救銀行業方案如此拖泥帶水，都開始覺得若不採用國有化這種極端手段，美國的銀行業唔會醫得好，愈拖愈搞唔掂，相反國有化會令股市短期暴跌，但跌完之後會有較快復甦。

陸羽仁

匯控供股供出股災，佢自己股價在外圍急跌，匯控的美國預託證券價跌到43.83元，大跌13.12元，比香港上週五收市價56.95元，急插23%，匯控咁跌法，亦拖住其他股份跌，美國預託證券成交價反映恒指跌1054點，跌到11263點，單係匯控就將恒指推低335點!



匯控公布供股後先令英國銀行股急挫，再拖低埋美國市，美國自己本身亦唔掂，AIG宣布第四季勁蝕617億美元，等如每分鐘虧損46萬美元，每股虧損22.9美元(股價只有42美仙)，相信係美國有史以來季度虧蝕最甘嘅美國企業。壞消息紛呈，反映恐慌烈指數的芝加哥期权交易所波动指数（VIX）跳升近14%至52.65，美國投資者紛紛沽售股票，將資金轉入債券避險，杜指開市便插穿7000點大關至6938點，之後每況愈下，中午跌至6817點才稍為喘定。杜指午後在低位窄幅橫行，尾市跌幅再擴大，失守6800點水平，以接近全日最低位收市。

美股昨日已經係連續第四天下跌，杜指收市報6763點，大瀉300點或4.2%；標普500指數險守700點，報701點，挫34點或4.7%，係1997年10月股災以來最低；納指下滑55點或4%，報1323點。紐約證交所交投活躍，成交19.8億股。杜指期貨最新報6794點，升4點，比現貨高水31點。

杜指30隻成份股全線向下，重災區仍然係金融類股份，花旗集團成為杜指跌市冠軍，勁跌兩成至1.2美元，距仙股不遠矣；摩根大通跌7.4%至21.16美元，而美銀和美國運通齊挫逾8%至3.63美元和11.06美元。Fifth Third Bancorp嘅首度投資員Keith Wirtz接受彭博電視訪問時話，「你已差不多沒有理由去持有銀行股，實在太動蕩了！」



美股杜指跌穿7000點都止唔到瀉，只識跌唔識彈，災味好濃。港股上個月仲頂住，一過咗上月期指結算就唔再有人頂，而家又整多劑匯控低價供股，真係無眼睇。匯控俾人狂掟，又真係掟得有道理，主要因為佢業績意外地差，兼要低價供股所致，部份基金有啲不問價出貨止蝕的味道。之前一眾外資行出報告唱衰匯控，匯控俾人感覺係「無事無事」，又無出盈警，所以分析員才會估佢盈利唔跌得多，結果來個反高潮，08年全年純利跌70%，投資者自然狂掟貨。



好多朋友問揸住匯控好唔好供，我分析吓供股或唔供股的風險，供股的風險係供完匯控再跌，跌完再要供，愈跌愈低，愈供愈多。唔供股的風險係咁平28元一股都唔買，將來3、5年後匯控或者升番上100元以上，將來好泵心。


我認為匯控再要供股集資的可能性存在，一直叫匯控分拆放棄美國業務的基金Vinke Asset Management LLC估計，匯控旗下的美國匯豐融資客觀上已資不抵債，匯控要搞掂美國呢筆蘇州屎，最後可能要蝕多340億美元，如果係咁，真係怕佢供多一次都未夠，所以不要以為現階段買匯控無風險。



再者，而家供股，唔係28元一股買匯控，而係以市價買，此話何解，假設匯控除權日除權後股價係43元，供股權除了出來後可以自由買賣，你唔供可以將之賣走之外，理論上正股43元，一份28元供股的供股權值15元，所以你唔供可以賣供股權攞差價走，或者你持貨太少供股權賣唔到，你一供完攞咗新股都可以當碎股賣，所以供股的真正代價是當時的市價，而不是28元。


我自己手上亦揸咗啲千年匯控，你問我如何，我傾向唔供，把供股權賣掉，此舉要冒上匯控將來康復後股價大升的風險，不過我的想法好簡單，而家唔以市價供股，將來匯控還有機會跌得更低，將來再買都未遲，或者等大跌市時，買一些已經大跌但比金融股安全的股份(例如盈富基金或H股指數基金)，佢地跌無匯控跌咁多，升起上來唔會輸俾匯控。我有留意股市，唔怕無買唔到平貨。



唯一例外的是「閒錢好多的一族」，他們平日不留意股市，唔供股將來跌到好殘都唔會再買，或者大跌市又唔敢買，唔供可能真係錯過買平貨的機會，這批人真係用啲閒錢去供股，若預咗供完可能會再跌，咁就供吓都無所謂啦。

陸羽仁

昨日全球股市反彈，美國投資者憧憬中國會有刺激經濟政策出台，總統奧巴馬唱好股市，大宗商品價格上升，投資氣氛轉趨樂觀。能源和資源類股份造好，美股扭轉連續五天的跌勢。杜指開市跳升109點後略為回順，之後反覆上升，升幅不斷擴大，升至全日最高的6979點，大升253點才回軟，尾市升幅略為收窄，未能突破7000點大關。

杜指收市報6876點，升150點或2.2%；標普500指數重返700點上方，收報713點，升17點或2.4%；納指漲33點或2.5%，報1354點。紐約證交所成交略減至18億股。杜指期貨最新報6830點，升161點，比現貨低水46點。

美國金融股仍然偏軟，逆市下跌，匯控仍然捱沽，在美國的ADR股價持續下跌，收市報44元，比香港收市價44.2元低0.5%；而中移動則跟隨大市造好，收報68.81元，亦比香港收市價低1.6%。而ADR按比例調整的恒指報12499點，比香港高168點。

美國經濟數據無樣好，但跌咗咁多，就等住炒反彈，所以話中國即將公布振興經濟措施又關美國事，咁都炒一餐。但美國樓市的狀況好差，據房地產行業調查諮詢公司First American CoreLogic表示，由於經濟衰退令美國總體房屋減值2.4萬億美元，截至2008年底,有抵押貸款的房主中，約830萬宗房產「滅頂」(underwater) ，即係我地所講的負資產，負資產及接近負資產房屋佔了按揭市場的五份之一。若房價再跌5%的話，負資產大軍將再添220萬戶。First American的資深經濟師Sam Khater在受訪時話，「房屋供應遠大於需求，而房價下跌和憂慮其飯碗的時候，大眾都不會購買房屋。」

    美國跌到咁上下，暫時炒住中國先，大家都等緊溫總今日公布政府工作報告有無刺激經濟新料。昨日大陸官員的言論以托市為主。例如人民銀行副行長蘇甯參加人大分組會時發言指出，2月份中國人民幣貸款繼續保持高速增長。由於2月份全國新增人民幣貸款金額尚未公佈，曾經有傳言稱2月份新增貸款大幅縮水，但蘇甯卻澄清，2月份新增貸款增幅雖然低於1月份，但仍大大高於去年同期，「不可能月月都如1月那樣增加1.62萬億元。」蘇寗此說，等如叫大家唔使擔心中央收緊水喉。

中國證監會亦吹出樂觀空氣，市場好擔心今年係國有非流通股(即所謂大小非)進入市場的高峰，但證監會市場部副主任歐陽澤華就澄清並非如此，佢話目前小非(小宗非流通股)的解禁高峰已過，理論上解禁了1200多億股，其中有400多億股，不知何故沒有辦理解禁的手續，法律上隨時可以解禁，但是要辦理解禁的手續，也就是說，小非實際解禁比例爲68％。

　　今年，大非到了解禁高峰，歐陽澤華派定心丸，佢話從目前掌握的情況來看，大非減持的積極性並不高，截止到目前，大非實際減持數量14.5億股，國有控股股東已解禁股實際減持比例只有2％。現在大量的大非集中在國務院國資委控制的央企，它們的減持要有很複雜的手續，一方面沒有動機，另一方面手續非常複雜，所以不用對今年大非減持存在太多的擔憂。用我的說話去解讀，中央唔想股市跌，也不會任由央企控股公司去減持股份了。

    股市跌得深會反彈，美國政府的措施無乜力，全世界的焦點變咗望住中國，且看溫總如何出招了。

陸羽仁