美國唔單止減息，仲想用行政手段救樓市，上周五傳出消息，美國政府牽頭、與按揭公司一起研究如何拯救次按業主，計劃凍結他們的次按供款息率，延遲加息年期，為次按業主解困，最長可凍結息率7年，料本周初公布細節。
　　有網友問起近日美股反彈，為何我還說它是熊市？我講的熊市，是一個好長的概念，現在才剛開始，不是股市有點反彈，就說它無熊市。美國政府採取行政措施救市，未能從本質上改變樓市向下，只是阻慢其跌勢而矣。但只要美國的熊市不是崩潰式下跌，暫時又唔會改大陸牛市的本質，雖然A股仍在深度調整中。
　　我本來想開始講吓投資組合，方便大家組織一下明年的投資大計，但講組合之前，還想先講講一些基本的概念。話題是由網友ming問網友金曹的一個問題所觸發，他問：「Bro Kam，I started to speculated ( I thought I were invest in stock market in the past) for about 2 yr. I paid really plenty of time to " learn" about "stock picking"
, but the result ............. Although I haven't loose in this 2 yr , the return is not so good as
at such bull market .I just want to know the steps to "study" how to become a value investor. I read
some books about such topic but not much improving.
Maybe the most differnet thing for me is calculation however I know that the accountant may not good at stock market .

I 'm in doubt how to start ? which is the right track for me ?how to interpret the news/annual report and
predict the market reaction? how to dig out the information form annual report ?....?...??? HOW????? Had you got such problems when you were green in stcok market ? please show me the way to the right track . many many thanks．」

（網友Ming的問題意譯如下：我過去有在股市投資，但兩年前開始投機，我花很多時間去學選股，但過去兩年雖然無輸，但回報和這種牛市不成比例，我想學習如何成為價值投資者。或者最難的是計數，但我又知會計師炒股都唔係咁叻。究竟可以從什麼地方開始？）

可能不少新炒股的網友，都有阿Ming同樣的遭遇，唔知點解在大牛市炒股，都唔係贏到咁多錢，所以他把思維轉向選股，想揀到好股。

有些人經常講一句話：「炒股唔炒市」，陸羽仁有點懷疑，這是只唔睇市、或唔識睇市的托詞。投資可以相對唔炒市，投機絕對要炒市。投資者認為中石油（０８５７）１０元以上係貴，要沽，佢可能五年後啱。投機者在中石油見頂回落跌定後，在１３元、１４元時去買，佢可能五個月後啱。投資者要發掘優質但價錢大落後的股份，例如１元、２元的中石油，買入長期持有，幾年、甚至十幾年都唔估，好多價值投資者的口頭襌是「如果問我持有一隻好股的時間段應該幾長，我希望是永遠」，價值投資者可以「相對」唔睇市，因為跌市他的好股仍有可觀盈利，仍然派息，有得守。但投機者只睇短線，甚至一些基本質素好好的股份，若無人炒，他也不會買。

阿ming想做投機者，佢犯第一個錯誤就係成日諗住去搵股，隱含著他盲信買好股就會大升的假設。但投機是炒市、炒勢，呢期興乜炒乜，好難計數，亦無堅持，以最能反映大市變化的中移動（０９４１）為例，正如有人問點解中移動一天可以升１２元，市值可以升２６００億？我就話中移動的盈利無變，只是市場對股票的看法變了，咁簡單的事，點解要去解呢？


如果股市大勢向上，首先就決定是向上炒而不是向下炒；然後判斷吓佢係急升還是合理地升，兩者又有不同策略；再判斷吓呢期炒啲乜，究竟是香港地產股還是大陸紅色股，跟紅頂白一浪浪炒實無衰；還有就是若大市升得顛，巨股一日升一成，它們的窩輪一日升３、４成時，仲搵鬼去炒４、５線的雞股，你在早兩個月買咗雞股無運行。到巨股無升得咁顛，雞股的莊家才會發力炒吓。

這是一層一層的分析，要諗得清楚；若你炒股無清淅概念，唔識去睇大勢，好多時只是盲炒而矣，今日撞中好開心，明日就俾人食你夾棍坐哂艇，高追低沽，中二隻衰一隻，投機業績時好時壞，在牛市中，盲炒者可能不如一個盲揸者。又舉吓例，你買了新股中外運和重汽，佢地本身質素都有相當，只係衰一個貴字，你炒新股跌了要止蝕，去買第二隻又唔中，業績就會好差，另一個盲揸者唔怕，死揸，若大市基調向好，長線向上，也可以揸到有錢賺。

唔好講太遠，再去番主題，炒股必須炒市，跟住大市進退，順勢而炒，適可而止，咁o既牛市業績唔應該差。

如果睇業績知道自己未識炒股，想轉番多啲做投資，唔做投機，點講都要睇睇公司的基本因素，要了解公司大勢係唔係向好，核心業務純利係唔係向上，阿Ming話會計師唔等如炒股叻，呢個講法唔係錯，會計師炒股唔一定叻，因為炒股唔使計數好叻，但會計師如果做價值投資，可能易過普通人，因為他們較識睇上市公司盤數；你唔識唔緊要，想做價值投資者就要學吓睇數，更關鍵的是要睇吓公司的生意是走上坡還是走下坡，這才是最重要。

在較平淡的市況中，價值投資者容易取勝，但在大牛市中， 理應是投機者出頭，若在大牛市投機都唔得，就要控制自己投機的注碼。記住炒股先講方法，後講冧巴。

陸羽仁

美股略回，市場有點憂慮樓市下跌的影響及工業生產衰退，道指跌５７點。我就維持在１１日聯儲局議息前美股向好的預測，估計暫時只是大漲小回。

講起投資方略，不能迴避你想投資抑或投機、想做老鼠抑或做綿羊的問題，我一直叫大家分清「投資的我」和「投機的我」，就係想大家諗清楚想做乜，同時做老鼠和綿羊都得，但買入每隻股份前，都要想清楚自己的目標。

網友小魚兒提咗個問題幾有意思，佢話股市咁高，買股咪永遠唔可以長揸？佢o既問題係咁：「我是一個股壇新人，剛剛在樓宇買賣中賺了一筆錢，又遇上這次大調整，就急急入市、慌死買唔切，買咗一大堆，依家又驚個市再跌。完全合晒你們所說的小散戶心態。(其實我都做了少少功課，睇見各大師都強調要入大型和龍頭股，同綜合了一些大師的心愛股，左聽右聽才買了以下的股票)。」

  「（她買入長實、恒生、中移動、中交建、平保、國壽等股票）以上的貨都是在最近買的，但都不是最低市時入，那我是否應該全部放入「投機部」？我是想持有至明年中或更長時間的，可以嗎？若根據陸sir所說，我的股票全部的價位都咁高，是應該短抄的，那麼我不是永遠也不能長期持有任何股票？」
「我一下子用了80%流動現金，是不是不對？我依家好驚個市再跌，我應否減一些，應該減去哪些呢？但我又不等錢用，是否可以換馬呢？你們Feel到我好矛盾嗎？」

陸羽仁過去亦俾人問過類似問題，問我在年中７月２３０００點時叫過人沽，為何最近跌穿２７０００點又話可以揸？這個問題其實同小魚兒問的問題類似，現時的股票睇落都是高價，現時買的股票是否一定不可以長揸呢？

其實我天天在報上寫稿和寫網誌，如果完全不理大市走勢，只講價值分析，你睇十日就會悶死。股神巴菲特唔同，佢一年出場一兩次，出來話話論基本價值股票太貴，你仲覺得係善意提醒，但如果日日都有人提醒你，那個人就會變成你阿爸阿媽那樣，雖然你好尊敬佢，但會覺得佢好煩，呢份工作都唔係好啱我做。所以啱「投資的我」聽的話，好難經常講。

但從「投機的我」的角度，順勢而炒，就日日都有好多話題。香港股市跟大陸，處於一個大牛市中，一浪一浪炒上，但炒得太急，又會回一回，好多時這些深度調整，有外圍因素，亦有人為因素，如果能大體上捕捉這些波浪，順住去炒，應有不俗收穫。所以我見到接近短期浪頂時，通常都會睇淡少少，有人問起，就會叫人沽吓都唔妨。到調整番落來，再有人問起，我又會話買吓都唔怕，你現時再問清楚我究意是投資還是投機呀？我會答「投機性吸納」，在２９０００點時，新入市買最熱門的股票，即使我話自己係價值投資者，你都唔好信啦。

又舉中石油（０８５７）為例，巴菲持在１０至１２元沽了大量貨，即係話從一個價值投資者的角度來看已經太貴。但中石油上A股，H股借勢炒過上２０．２５元，而家回番到１４．９８元，你如果你價值投資者，當然唔好買，因為全世界價值投資最叻嗰位仁兄都沽咗貨，你仲點能夠去接貨。

中石油變成大陸A股的權重股，佢唔升大陸股市指數好難升，上證綜指現時４８００點，假設大陸股市未死，調整完又會大升，呢個大浪升到８０００點才爆破，如今還有６７％的升幅，中石油A股現價已跌返到３０元人民幣，若和指數同步升６７％，可以升到５０元人民幣，H股打過７折可以升到３５元，打個５折升到２５元，記住這一切只是假設，但若這一切炒作的假設實現，中石油現價雖然沒有投資價，但還有炒作的水位。

你在現價１４．９８元買中石油，即使兩個月後佢升番上１８、１９元，已有兩成以上升幅，都唔會改變你係一個投機者的事實，唔會因為佢股價升咗，你就變咗一個價值投資者，但唔代表你唔可以揸長啲，你甚至可以短線不進出，揸一段時間，但記住你只係「揸長啲」，唔係「長揸」，長揸可以揸５年、１０年，揸長啲只係講揸半年，一年，價值投資者在１．５元買中石油，即使買完跌穿買入價，可以愈跌愈買，因為佢深明這隻股票的股價遠低於真正價值。但投機者在相對低價買入股份，買入後唔好愈跌愈買，買完就跌要止蝕。若咁好彩買完就升，短線升得太顛時，不妨減持一部份，或定止賺位，回吐到咁上下就要止賺，沽完博佢回吐又買番，食佢下一個浪。投機者買股票是順勢走一段，你好彩你跟到佢好長一段走１年２年，咁樣獲利就好深，唔好彩只能走幾個月就俾人震走咗。

當然，買得貨就唔應該太驚，一買就驚，一有少少利潤就沽，又會變咗贏粒糖、輸間廠的典型，大勢向好時，守得到咪守耐啲囉。

陸羽仁

　美股道指跌６５點，又係受次按困擾，不過跌得唔多，歐洲個別股市跌得仲多，跌１點幾％。外圍略淡，加上港股成交稀少，按理港股都要跌番少少，但昨日港股已表演一個反方向走動，主要由地產股帶動而上升，看來今日都不易調整。
想講吓投資組合，記得早幾日網友yy太問起，她買樓不成，追唔到價，想攞筆錢去買股票，我問佢接受到幾多風險，佢咁答：「我想我可接受5-6百萬, 輸3成至4成.(當然好傷心), 高風險希望回報高d 。(因唔買樓,不用供, 現yy生同我應重有10年是於自然工作時間及體力,及有市場價值的時候, 可再來過)。」

好多人買股完全唔考慮風險，我想教大家專業少少的投資方法，首先從考慮風險開始。你想像一下，全世界咁多有錢佬，都係搵人幫佢打理投資，最普通是買各種類型的基金，但買基金之前，有錢佬一定要先選擇自己能接受到的風險類別，有錢人不會將所有錢全部投在高風險類別，萬一輸哂點算，所以最普遍是將大量資金放在風險較低的投資，然之後將少量資金放入高風險類別去搏高回報。

有錢佬投資的高風險東西，主要是對沖基金和私募基金，那些基金除了收取基本的１％、２％管理費之外，基金經理還要在基金每年盈利提取約２０％分成，佢地收咁貴，闊佬仍去投資，當然要博好高的回報。而對沖基金和私募基金多如牛毛，一唔得做兩三年就出局。

普通人投資當然唔好搞得太複雜，唔好分得太散，但有風險意識，絕對重要。一般情況，都係年青啲可以接受高風險啲投資，年長啲就要穩健啲，道理好簡單，年青人累積本金少啲，輸起上來無咁多，而且年紀尚輕，輸咗可以搵過，但年長者如退休人士，係得咁多，輸咗搵唔番，只能保守啲啦。

YY太說她可以接受３至４成虧損，這是很高的數字，她的風險胃納很大，當然也希望獲得高回報。我估一係YY太兩公婆做的生意非常好，賺得多，唔怕輸，覺得輸咗可以好易搵番；一係YY太追唔到價買唔到樓，見樓價升咗，比佢初時想買的價錢升咗幾百萬，有啲氣頂，所以希望買股追番。

若是前一個原因，收入好高蝕得起，無得好講。若是後一個原因，只是在一種投資類別無賺到錢，希望在另一種投資類別追番，這種心態要戒，因為財不入急門，你愈心急，愈係會做錯決定。我想話俾YY太聽，你賺５、６百萬的快樂，不如你輸５、６百萬的痛楚，輸錢真係好痛，陸羽仁就有此經驗，連續賺錢好多個月，到一個月輸錢時，都會好痛。所以話能忍受輸幾多錢，都要諗真啲好。

YY太你唔好去搵投資顧問，否則你單生意太易做，小心被騙，因為你可以接受高達４成虧損，風險胃納極大，我係顧問就建議你去買H股指數基金，國指現價１７１９５點，跌４成係１０３１７點，大跌都應該守到這個位。證券界對國指前景看法分歧，有大行將國指明年目標都係定係１７０００點，但亦有大行睇３００００點，現價買入，升３成、４成都唔奇。

明天續談控制風險。

陸羽仁

有時睇美股真係幾搞鬼，早兩個星期還講到好似世界末日，但現在又覺得經濟其實唔錯，股市所以大升，昨日美股上升源於一份有關就業報告指美國可以免於衰退，結果道指升１９６點，升至１３４４４點。

按道理美國經濟免於衰退可能唔減息，應該利淡股市，但又因為知道美國聯儲局打算減息，所以唔怕，仲變成雙重利好，又有得減息，經濟又好咁話。

千祈唔好以為美國佬天真，股市萬金聚集之地，小不免有點人為，不過有時斧鐅痕跡太現，所以陸羽仁的陰謀分析應可大行其道。美國樓市調頭下挫，觸發次按危機，美國的確有病，但美股走勢卻是一個「挾減息的週期」，金融巨頭不斷挾聯儲局減息，確認會減息就升一段，要升時就好消息湧現，升完又回頭，回頭時各種壞消息出籠，又再挾過，不斷重覆。至於港股是否跟跌，就要看美股回頭時港股是否也已上高位，若港股已上高位，加上大陸氣氛不濟，港股就可能跟住調整。

傳聞美國總統布殊將於今天公布救樓市的措施，據說會把浮息按揭凍結５年，企圖令那些供樓能力極差的次按業主，繼續按樓。表面看這是嚴重干預市場的措施，那些次級按揭按合約到期就要加息，如今政府一聲令下，無得加息５年，那些按揭少收５年的息差，足以令有關按揭證券大幅減值，理論上按揭證券持有人和銀行應大力反對；不過現實上由於按揭證券價格早已大跌，倒過來是銀行和按揭證券持有人叫美國政府介入穩定樓市，可以咁理解，按證持有人自願「剪髮」（hair cut,即債權人減收還款，換取欠債人還債），以換取次按業主不要斷供。不過政府干預市場，莫此為甚。

有網友問這樣是否可以搞掂美國次按問題。理論上有兩個結局，第一，頂住美國樓市，甚至樓市重拾升軌，次按問題解決。第二，暫時舒緩壓力，樓市問題未解決，次按重有手尾。陸羽仁傾向相信後者，因為美國樓市自９４年開始上升，升足十幾年，如今轉勢下跌，樓市轉勢，唔係咁易扭轉，又唔見美國經濟好強可以帶番起樓市。美國經濟咁大，大市場一轉勢，有排都未轉完，你想佢轉彎絕非易事。但美國政府出這種重手干預按揭市場，可以把問題拖遲一點，樓市唔會拖到無事，只會反覆向下，但次按是金融產品，拖拖吓可以解決大部份問題，因為只要樓市定一定，再加上減息，次按證券重新有價，市場郁番，好多金融機構就可以借機沽貨脫身。

講咗咁耐講番香港股市，我一直話在下週減息前有一浪升，等美國和中國兩隻腳，如今兩隻腳一齊郁，美股明顯上走，大陸股市亦有少少見底跡象，未來一周都係炒上容易炒落難矣。

若網友們手上持有大量現金，無乜貨，如今追貨略遲，唯有揀一些略落後的紅色股，應該還有一定水位。

陸羽仁

美國公布救樓市計劃，美股再大幅反彈，道指再大升１７４點，升幅１．３％，升到１３６１９點的水平，又向著１４０００點的高位進發。

美國政府的計劃提供三個選擇予做了按揭的業主，包括凍結利息，重做新的按揭，以及借取聯邦房屋局支持的貸款，估計最多可以有１２０萬美國業主受惠。政府的計劃出來後，美國市場憧憬能解決次按危機，所以股市急升。

上一日美股急升１９０點後，港股跟得好少，只升２００幾點，仲見到有啲人見高減貨，但美股再急升，應該可以推港股上一個台階。

再談投資組合問題，網友Elle寫了好長的問題，問如何設立投資組合，她的留言如下：

「Dear Luk Sir,

May I get some help from you?
I have been trying to work out what should be my portfoio in terms of asset class and geographical allocation for 2008. Over the last 10 years, I have been really conservative in building my portfoio. You know, by controlling expenses and expending income.. have been doing alright with it... until this year... when there is an inflation buildng up and looks like we just entered into an era of inflationary economy globally. As such, I could not sit at the fence as I used to be.. and here I am.. picking your brain....


My overall target is to have a steady growth of 10% for the next 10-20 years, so that my wealth could double in 7-8years' time (excluding saving from regular income) and double in 15-18 years 'time from now.
Risk appetite.. about 5-8% loss is acceptable threotically for a growth of 10%.. technically.. worst comes to worst, I suppose I am contented to earn as much as I could make out of the bank... and of course, capital protection is big in my mind...

My existing portfolio is not fancy at all and here they are:


1) securities: 16%

2) properties: 10% ( I am lucky as rental>mortgage)

3) Bond: 4%

4) cash: 68% ( of which 20% is in USD and 8% in SGD.. I am in deep sh*t I know..)


Briefly counted, I could contribute about 15% saving every year from steady regular income.


If you were me, how would you allocate your resources to achieve the required growth?

Asset class candidates:

1) bond & Euro, Europe securities ( low risk. 3-5%)

2) NZD, RMB,

3) HSI ( include stocks), Malaysia, Indonesia, Korea and Taiwan ETFs.
(10-15%)

4)
A50, Emerging Europe, Africa, Vietnam, Natural Resource, South America.. high risk ( 20-35%pa)

5)HK, Vietnam, Singapore and Taiwan properties ( highly leverage, but HK has been up so much, upside could be limited and i.e. high risk.. Again.. you never know.. upside ( but so as the downside) could be more than 40% with the leverage.. but not as liquid as securities and very high maintenance cost (in terms of time, adminstration and
money)


Sorry that I have written so much. I have been thinking about this for the last 2-3 weeks but comes to no conclusions. As I am a new comer... your valuable opinions will be definitely a big help...


Thank you for your valuable advice in advance..

Cheers,

Elle」

（簡單意譯如下：Elle過去投資比較保守，有６８％是現金，１６％是股票，１０％是物業，４％是債券，她想重建投資組合，希望有穩定的１０％年回報，讓她在７至８年可以把投資翻倍，她的風險胃納偏低，只接受到約５至８％的損失，她問可以如何建立投資組合，她問到股票、債券、物業等不同資產類別，亦問到不同地區的市場）

陸羽仁經常講，建立投資組合，首要問的問題是你可以接受多少風險，然後才問你期望多少回報，定好目標，才決定如何投資，所以Elle的思考方式十分正確。

倒過來說，很多人買股不問風險，亦唔知自己想有幾多回報，只想買股票贏大錢，咁買法就是完全賭運氣，踫巧他入市的時機好，都可以贏大錢，正如買六合彩都有人贏大錢一樣，問題是你有無咁好彩可以長贏而矣。

睇完Elle過住的投資，有兩個感覺。第一，她是保守型，很怕風險，但保守不是壞事，她可能已跑贏另一半爛賭又唔識賭的炒股者，因為另一半人本金都保唔到，經常輸錢。大陸有個統計，咁大的牛市，仍有七成散戶輸錢，所以對這七成人來說，竟然是一句老話：「不賭是贏錢」，Elle已跑贏這些人。

第二，若從一個積極投資者的角度，Elle組合的好處亦是壞處，此組合過份保守，現金太多，近七成是現金，現金放在銀行，收取微末利息，正常利息只和通脹同步，即係話加埋通脹實質回報等如零，如果遇上現在這種負利率的年代，假設有１％負利率，組合每年就以１％實質減值。再加上港元跟美元貶值，如使用外匯的需要較多的人，如經常買外國貴貨、旅行、外出求學、外出投資等，資產實質貶值更多。

講到投資組合，今次先講資產類別問題。著名的投資人有一個觀察，以二、三十年的長線計，股票投資優於存款及債券，記著他們是在美國這種成熟型經濟，都是這樣，在增長型經濟（如大陸），這個情況將更清淅，簡單講在銀行存錢長線唔著數，銀行主要盈利就是從賺存款者息差而來。

我附加另一個觀察，對不善選股投資的人來說，在增長型經濟（是大陸而不是香港），買樓也是很不錯的投資，因為樓價長線受租金收益支持，租金收益長線和經濟增長同步，例如大陸未來１０年能維持GDP年增長１０％，其租金亦應同步增長，換言之樓價長線亦應同步上升，不過現實上樓價有時升過籠，有時升唔夠，偏離了價值線（租金收益增長），但長線仍是大體仍是沿價值線向上。

買樓有一個明顯的好處是有槓桿，我現在去廣州買一問珠江邊江景的１０００呎單位，假設是１４０萬（５年前是７０萬），出三成首期４２萬，借９８萬，租金回報若可以頂得住供樓開支，即係話我投入４２萬之後，不用加錢去供，就可以控制一間時值１４０萬的樓，等佢升值，又假設樓價以年平均１０％速度上升，第一年升了１４萬元，以投資入本金３３萬計，回報是３３％而不是１０％，所以在快速增長的經濟，以合理價格，買入地段優越未來供應極其有限的物業，買入不理升跌死揸１０年以上，對笨笨地的投資者來說，可能是回報最高風險最低的投資。買樓有另一樣好處，是進出較困難，不易在跌市中手手痕痕就把優質貨在最平時沽掉，但買股進出容易，較受市場氣氛影響，好易在淡市清貨。

咁樣買股又好唔好得過買樓呢？

陸羽仁

  　港股上周四、上周五走勢好唔靚仔，已證明有強手在近３００００點的位大手出貨，這印證了較早前一個估計，唔好簡單地以為這次反彈又可以如過去那樣一舉穿高位（３１９００點），由於上次高位被大陸資金推高了，所以今次彈到咁上下會回，但回吐勢頭仍甚急，散戶唔識走高追了創新高的熱股，好易被套窂。

　　美股上周五無大變動，但經濟數據不錯，減低了本周二美國聯儲局減息０．５厘的希望，減息０．２５厘已成定局，由於大幅減息機會渺茫，美元亦在反彈，油價又急回，周二的各種減息效應提早反映出來。

　　講番投資組合，網友Elle想分散到不同的資產類別，但Patrick就話太多不同資產難掌握，都係集中買港股，但分散買不同股票以降低風險，其實兩個人講的話都啱。理論上Elle啱啲，因為若可以全世界咁去搵不同資產類別分散投資，按道理風險可以較平均分散，好多有錢人都係咁做，問題是一般人資金較少，又沒有時間研究，要分散不同資產、不同市場投資有一定困難，所以又會產生Patrick的想法，集中買港股，分散買藍籌和高增長股，都有少少分散風險的效果。

　　陸羽仁有幾點觀察：

第一，以長線一、二十年計，買樓買股，升值會比買債券、貨幣、黃金多。

第二，分散市場投資不易，投資海外資產，較難積極管理，所以投資海外以房地產這些不動產好一些，因為不用經常進出，揀較低位入市，揸佢五年十年，博有多點回報。


第三，集中投資一個市場，例如買港股，好易由投資變炒股。

第四，散戶知識不足去炒股，大市好時短線有高回報，但花無百日好，股市好幾年又會變差，小心長線會輸番突。

　　所以陸羽仁的結論是如果你把所有資產放在香港股市，你要有高EQ和自制力，否則長線未必好過放在銀行。

　　網友myself有個回應，我想和大家分享一下，他這樣說：「小弟真的很喜歡看陸sir的文章，看陸sir的兩本書和blog，看自己，看看網友，越看越了解自己之餘，亦從心裡佩服人家真的有一套，不論是投資或投機，新手、高手就是不同，股票賺錢低買高賣，看似簡單，人家背後真的下了不少功夫，買賣技巧可以學習，心態上的不同更能分出高低。」

「新手有通病，人從畢業到工作有錢，便會開始買股票，心態上要說服自己，我們都是平凡的大多數，有大多數人新鮮人通病，有一般人的弱點，一個人的病唔係通病，一大群人的才是通病，買股有通病會輸錢，投機市場，零和遊戲，100個有通病的人，每人輸1萬，人家高手就賺你100萬，香港有通病的散戶又點止100個，每人又點止輸1萬，有咁大筆錢，自然會吸引有心人(大鱷)來搵食，還記得陸sir引股場老手說，太平山下最多是什麼人嗎？」

「高手入市，低位分段建倉，買保險，有計劃去賺，更有計劃去輸，出入有度，一套『長賭必勝』的手法，由於方法正確，有輸有賺，把次數拉長總的是賺。散戶單天至尊，死煲一隻股，反彈差不多到接近上次歷史新高，才入市「博反彈」，有賺有輸，方法錯誤，甚至係冇方法，有賺有輸，把次數拉長總的就是輸，重是輸到要離場。新手沽得最盡時，高手開始分段入貨，新手好樂觀去追貨時，往往高手就開始分段出貨，不知道是否對著幹，但這種現象的確經常出現，難怪人家說股場是財富轉移的地方，財富由弱手轉到強手，最終是富者越富。」

「買股賺錢，唔可以好科學去分析，記得小弟讀大學，在實驗室做生化實驗，要研究甲對乙的影響時，會把其它所有外在因素保持相同，只會改變甲，去看甲對乙的影響，得出結果後，再重複幾次，看是否得出相同結果，這叫科學。股市不同，一來唔可能把其它因素控制不變，亦不可能把單一事件，作不同試驗，聯儲局唔可能話試下減0.25%，唔得就時光倒流，試下減夠半里睇下點，股場天天在變，更莫說加入了個人心理原素，更難去掌握。」

「投資相對上可以減少不確定性，做隻羊在高原食草，投機便不能避開不確定性，做鼠有做鼠的性格，要有策略去保護自己。」

　　從網友myself的回應，看到他開始明白股市運作的原理，明白散戶炒股為何這樣難長線賺錢。

　　所以網友說希望組合每年有１０％回報，我估有一萬個方法可以達到這個目標，但亦有２萬個可能你不但達不到這個目標，而且還要輸錢。我在頭條日報的專欄都舉過這樣的例子，買賣中銀香港（２３８８）的股票，在跌近１８元時買，到２２元時沽，過去一年有４次這樣的機會，你做足４次不是有１０％回報，而是有８０％至１００％的回報，但講就易，做就唔易，因為正常人買股，低位不想買，高位不願沽，明知有一個方法，都好難執行得到。所以組合若以股票投資為主，想要每年平均１０％的升幅，談何容易，這等如好市時有１０多、２０％的升幅，以備跌市時的虧損。

　　而那２萬個令你不能達到投資目標的錯誤，主要不是大市走勢，而是自己的心魔，你無高手之能，就要學低手的方法，低手是要嚴格的方法規範自己，定出清楚的投資目標，按目標設計出組合，若組合不需進出，就要抗拒誘惑，死都唔沽。若組合需要進出，就嚴格按紀律進出，不要被自己的臨場判斷所左右，食夠就要走。記住，真正的高手萬中無一，但平庸的人成千上萬，你不要打敗高手，只要比成千上萬的庸手稍稍聰明一點、稍稍守紀律一點，就可以出線，你不是要打敗高手，你只要打敗庸手。

陸羽仁

   　　美股在聯儲局議息前夕，又來一彈，道指升１０１點，主要是房屋銷售合約數據理想，市場亦好像不太擔心瑞銀因為次按撥備而發出的盈警。港股跌咗三日，美股上升，今日應有像樣一彈，但調整未似咁快完。

　　網友少帥轉貼一個散戶Pandamanman自白炒期指輸到喊的故事，好有警世作用，值得一書。 Pandamanman話「２００７年炒期指和國期十賭九輸，最近幾個月已無沾手。但上周五一件事令我陷入深淵，當日下午兩點多開市對盤時, 偶然發現１月期指的AO價對盤時竟然比12 月期指低水百幾點, 當時12 月期指對緊298XX點,
１月期指對緊29718點, 本打算踫踫運氣, 嘗試掛29720點買入１月期指, 最後, １月期指AO盤成交價29887點, 當然買唔入, 我便叫朋友幫我取消有關買盤, 點知下晝開市後期指急瀉, 我朋友無端端通知我話個盤成左, 因為朋友開市後唔記得取消, 　我立時一呆, 都唔知點算, 當時29720點買入後, 佢通知我時已跌左近100點, 做緊29621點, 我本住係朋友關係, 便隨口一聲說睇一睇先啦, 因如果朋友要報「錯誤交易」, 會俾個上司丙, 點知這一刻的心軟, 為我帶來一生不能承受的痛, 短短一個下晝, 期指插水超過700點, 我輕率的一句唔記得取消, 我哪一刻的心軟, 就為我輸掉幾個月人工。」

　　　　Pandamanman話：「幾年間幸幸苦苦儲來一點兒錢, 數星期前與家人落訂買樓, 剛落完大訂, 月尾前就要搵按揭上會, 我宜家搞單咁既野, 我真係唔知點算, 以往輸的, 比這次大鑊幾倍, 我都未試過輸到喊, 但這次我哭了, 我輸得不甘心, 我再無本錢守下去, 這次我輸左自信, 輸左對朋友的信任, 輸左對自己的尊重.....

我內心的自責不時令我萌生自殺的念頭, 但想深一層, 我有幾件事一定要先處理好, 否則死左累及家人, 是一種更不負責任的行為。希望我對身邊人的一點關懷, 可讓我支撐下去, 否則, 就讓這篇自白成為我的遺書了。」

　　陸羽仁希望Pandamanman能支持下去，最最最老土那一句：「留得青山在，那怕無柴燒」。現代版是「留得條命在，那怕無錢炒」，最緊要是保住條命，汲取教訓，以後唔好再輸啲無謂錢。

　　Pandamanman輸到喊的故事，有幾個教訓，散戶絕對要學：

第一，唔好賭期指。期指是大槓桿、高風險的衍生工具，散戶往往是和大戶對賭，大戶唔止睇通大市，仲操控大市，你同佢賭，死十個當五雙。睇Pandamanman識得哂啲術語，根本係賭慣期指之人，賭到慣，輸到慣，最簡單的方法就是戒賭，避開這種產品。

第二，輸錢要止蝕。唔好理乜原因買錯，錯咗要認，輸錢要企定，即時應變斬倉，就是上策。即時決定唔到，２９７２０點買咗期指，唔想在當時２９６２１點平倉，想睇一睇，都應該定一個下方止蝕位，例如２９５２０點打靶，頂多輸２００點，輸１萬銀，都叫做有個譜；經紀電話有錄音，第一次聽錯都得，第二次叫佢止蝕，佢唔可以唔同你止蝕。Pandamanman的問題主要唔係買錯，而係無止蝕，買錯頂多讓他輸１００點（即時止蝕）或２００點（遠價止蝕），後來輸７００點（或更多），大部份係無止蝕所導致。所以一確認買錯貨，最好立刻止蝕。

第三，炒股要有虧損預備。Pandamanman的故事或他的心態，有點不合還輯。他無講在什麼位止蝕，我估頂多１０００點，每點５０元，即係輸咗５萬元，賭得期指，就要預咗輸１０００點、２０００點，而家個市上落咁大，你上午揸咗期指過中午，下午開市裂口低開１０００點，一啲都唔出奇，若你揸過夜，就隨時２０００點都有得輸，都唔好講出現一晚跌５０００點、６０００點的股災了。Pandamanman輸１０００點想自殺，若故事情節無錯，他賭期指時完全無風險意識，無預自己輸１０００點以上，心態極度危險。

　　股海無義，人間有情，但溫情過後，再踏足股海，就十分殘酷，無人幫到你，要緊記自己輸到喊的教訓，唔好再死人尋舊路了。

陸羽仁

　　美國聯儲局決定減聯邦基金利率０．２５厘（銀行之間拆借的利息）至４．２５厘，同時調低貼現率０．２５厘（銀行向央行貼現的利率）至４．７５厘，市場原先希望有更大減幅，特別是希望貼現率減０．５厘，消息一出，極為失望，股市大跌，債價上升。

道指急跌２９４點，跌幅2.1％，跌至１３４３２點，其中金融股受創最深，例如摩根士丹利股價急跌８．１％，大市氣氛轉壞。而債券價格急升，對利率最敏感的兩年期國庫券價格抽升後，收益率跌０．２５厘至２．９２厘。

美股美債的價變化，隱含雙重意義，表面看是對減息太少的失望，深層看亦有對經濟衰退的關注，怕減唔夠貼現率，銀根鬆得唔夠，解決唔到次按問題，而家市場係覺得聯儲局落藥過輕。

儲局今次是以九比一決定減息０．２５厘，並非一致決定，波士頓儲備銀行主席Eric Rosengren投了反對票，他贊成減息０．５厘。聯儲局會後聲明取消了上次那句「 risks of slower growth and faster inflation were roughly balanced」（增長放慢和通脹加快的風險大致平衡）；不知儲局是確認經濟衰退的風險增加，還是連減幾次息後開始擔心通脹風險。

不過陸羽仁分析，聯儲局正採取擠牙膏的手法，每次減０．２５厘，不斷減息，以營造市場的期望，阻止信心下滑，以解決次按危機。因為聯儲局決定減０．５厘本無難度，現時咁減無人會批評佢減得過多，但一減減０．５厘，市場開心過後，就會更增經濟衰退的疑慮；而且一下子減得太多，刺激起通脹，若次按問題再惡化時，減息救市的空間會減少。

所以聯儲局下次在１月２９日至３０日議息時，再減０．２５厘的機會亦相當大，不過未來一個多月，美股又要再坐坐過山車，到１月初時，不排除又會插深啲，營造氣氛挾聯儲局再減息。

港股昨日偷步炒減息急彈７２５點，升到２９２２６點，升幅超過５００點，挾死唔少淡友，不過這次像樣反彈又形成一個陷阱，引人追貨，追了貨遇上美股急回，好可能又要坐艇。

陸羽仁估今個月都係在２８０００點至３００００點玩上落市居多，減完息要繼續一浪調整，跌到咁上下，到近月尾基金年結時可能推番高少少，大家要有心理預備係上落市，高位唔好追貨，特別係本地地產股及本地銀行股，小心佢地短期已見咗高位，要回一回氣才會再上。


陸羽仁

美國聯儲局及其他四家中央銀行推出聯手救市計劃，變相注資入銀行體系，以緩解銀行間的借貸危機。消息一出曾推高道指２７０多點，不過之後美股回軟，收市只升４１點，坐住過山車上落。

今次美國聯儲局和歐洲央行等央行出招，主要針對銀行同業市場信心不足的問題，近期歐洲銀行同業拆息長期高企，銀行不是無錢，而是互不信任，不知借貸對手受次按危機影響多深，怕借了錢對手執笠收唔番，有錢的銀行都唔想借錢出街，搞到銀行同業間的銀根已很緊張，同業拆息高企，再進一步幅射出去，企業好難借錢，商業票據市場大受影響。

如今聯儲局等的救市措施，主要不是針對隔夜錢，而是大約一個月左右的中期貸款，方法是由這些央行定期拍賣例如２８日期的貸款，等如銀行怕風險唔想借錢俾其他銀行，就等央行來借出去。其實聯儲局已連番減了銀行向它借錢的貼現率，但銀行向它借錢的動機還不夠強，透過這種定期拍賣貸款的形式，就等如一定有固定金額的錢流向市場，銀行只要付合理利息，不用擔心借唔到錢。而聯儲局就冒上了這些銀行可能不能還債的風險。不過現實上銀行爆煲，主要是週轉問題，央行走出來提供週轉資金，銀行應該不會爆煲。

聯儲局話這個計劃上周已和其他央行傾好，並不是見到減息後美股大跌才想出來，只是等歐洲開市才公布，所以才沒有在減息時一併公布。不過由於次按危機未過，銀行股表現仍差，花旗就跌了４點幾巴仙，我們仍在風眼中，並不是雨過天青，風平浪靜，正如金管局任總所講，金融市場仍然波動也。

網友Coco問起一個問題，值得一再研究，他說：「對不起!那邊的網友提醒我;今年4月你就說了國内是小泡沫.7月調整以後,你說國内已經沒泡沫了.也許我每天閲讀太多各家各派的文章,所以有時候會記不清楚誰說過什麽了.」

陸羽仁天天評論股市，或許有些話講得不清楚，惹起大家誤會，先行請罪。上證綜指６０００點時有泡沫，今天５１００點也有泡沫，這樣不會含糊。我想大家先要問一個問題，什麼是股市的泡沫？甚至拉闊一點，什麼是資本市場的泡沫？我想泡沫的本義是投資產品的市值，脫離了它的基本因素，一個地區的經濟基本因素是它的經濟增長，通常以GDP增長來代表，一隻股票的基本因素是它的盈利，通常以市盈率來表述，一個房產的基本因素是它的租金收益，通常以租金收益率為表述。你問我一幅名畫的基本因素是什麼，我暫時未答到你，或許如黃金一樣，除了它的抽象欣賞價值外，它們有相對於其他資產的相對值。

香港是成熟經濟，股票高於２０倍市盈率，已有泡沫；房地產租金收益率低於３厘，亦有泡沫，舉一個例，有間山頂house３０００呎，４萬元一呎，樓價１．２億，租金２４０萬一年，租金收益率２厘，我覺得有泡，若升到６萬元一呎，樓價１．８億，租金加唔到，租金收益率１．３厘，泡沫更大，若租金維持不變，以直式計算，要７６．９年才會收回買入價成本，大部份人等到死都收唔番本，當然，你可以有租金不斷上升的憧憬。

講番股票，我主要睇基本因素，就是公司的盈利及其增長，其次亦看股價上升的速度。睇市盈率較易理解，若盈利增長速度快，可以忍受高一點的市盈率，所以高增長國家的股票，略多於３０倍市盈率都尚在可接受範圍，但高於此數，泡沫開始湧現。另一個因素是股價上升的速度，若股價上升過速，就是那個斟酒理論，斟得太急，自然起泡，好像月前阿Ray在恒指急升穿３００００點時問我點睇，我就話個幾月內從低位１９３８０點起計，升咗１００００點以上，單講速度，升得咁急都起泡，好難唔調整，否則過多一個月咪要升到４００００點？升得急是一過輔助因素，幫我們留意到泡沫的湧現。

大陸股市現價約４０多倍的市盈率，很難說它沒有泡沫。大陸股市４月時急升穿４０００點，５月回落到大約３５００點，之後到７月回升，升番穿４０００點，之後反覆向上。恐怕Coco的朋友記錯了，我無話「７月調整後國內已經無泡沫了」，不過在答問題時應該有答過調整後見大陸股市回升，可以買吓。或許我應該得更清楚，應該可以「投機性吸納」。從價值投資者的角度，內地股市升穿４０００點，開始起泡，市盈率３０多倍，開始好難揀得落手。但從投機者的角度，大陸股市在５月調整後，到７月再升穿前一次高位４０００點，擺明是一個炒上格局，所以咪可以「投機吸納」。

我講港股也是一樣，今年２月升穿２１０００點、７月升穿２３０００點、１０月升穿３００００點，我都講過愈炒愈貴，提示大家唔好追，但調整過後，我又會話唔怕買吓，我講「買吓」，主要是「投機吸納」，追入要守止蝕。其實我對港股的基本價值睇法沒有變，升穿２３０００點之後，逐步起泡，開始偏離基本價值，「投資的我無乜貨揀得落手」這句話，我估自己都講咗幾十次了。

股市有泡，泡沫最長可以湧兩三年，在泡沫中感覺會十分愉快，不過泡沫爆破後又極其痛苦，分清楚自己投資抑或投機，定清楚買股的策略，是控制風險的最佳方法。投機炒股，只能貴買貴賣，較難長揸。

陸羽仁

　　五大央行救市觸發信心危機，搞到亞洲股市和歐洲股市大跌，英國股市跌３％，巴黎股市跌２．７％，美國股市喘定，道指微升４４點，升幅０．３％。

　　五大央行救市的措施唔係無效，係有效，歐美銀行同業拆息都回落，美國三個月同業拆息回落到５厘樓下，報４．９９厘，係３個月內首次跌低到５厘樓下水平，反映市場認為五大央行的行動，將有助舒緩銀行同業間的資金緊張，勇一點的銀行就提出出手放貸，導致息率回落。

　　但昨日由環球股市的反應，卻是一個危險訊號，顯示信心非常詭弱，一有風吹草動，市場就跌。

　　陸羽仁昨日再找高手請教，問吓佢點睇呢個波動市。大家應該記得，高手一早話佢會在３００００點先減一半在低位購入的投機倉，結果他在１２月７日大市衝到２９９６２點時，衝３００００萬不破，他先沽一半倉位獲利，當日他估計３００００點應一衝而破，他想把止賺位放在３００００點，希望再食深的，怎料衝３００００點不破，他認為大市在美股造好的前題下升幅有限，連續兩日如此，有派貨味道，感覺不好，先減半倉。

　　當時他認為大市仍有機會向好，再等，到１２月１１日聯儲局議息前夕突然抽升，但並無利好消息，他估計聯儲局減息０．５厘的機會極細，挾淡倉的味道好濃，所以在２９２００點高位再放四分之一貨，剩番四分一貨，他認為這個月炒減息的浪應已走完，但剩下這四分一貨是投資自己看錯的，所以沒有清倉，但他同時做了等值四分一倉位的淡倉，表面看是好淡平衡，其實他部份倉位是衍生工具，所以近似持有一個馬鞍式組合，大市大幅向上或向下，他都會有收穫（有一定難度，散戶不要模倣）。

　　大家要留意的是高手在減息日開始，對本月的走勢已不再是睇好的態度，是中性略偏淡了，他認為只要調整不穿２８０００點，這個月還是上落市，中段插吓，到月底又好番少少，但不能期望太高了。而本月過後，怕下月初又會再插。

　　不過最近兩日的局勢開始令他擔心，第一是五大央行一齊出手，非比尋常，問題的根源是歐美的銀行同業互不信任極其嚴重，怕交易對手中了次按重招，所以不敢拆借資金出街，他們都是行家，有此懷疑，自有根據，恐怕銀行業仲有次按大炸彈未爆。第二是內地宏調措施比想像中嚴厲，阿爺未完全出手，市場已好驚，恐怕來年大陸銀行都要勒緊衫袖不能放錢出街。

　　這兩件事在股市反應出來，大陸股市沒有想像中的持續反彈，早前的反彈似假復甦，好快又回到尋底格局。而外圍股市又因救市措施再急跌，２８０００點太輕易失手，雖然好可能是急跌觸發的止蝕盤，高手有點擔心調整唔使等到下月又再開始，他的策略是等反彈將最後四分一好倉清空，變成一個淨持淡倉格局，又等下月美股下跌挾聯儲局再減息。


　　我問他擔不擔心沽貨後變成淡倉，錯過下半月可能出現較大反彈的機會。他認為時間太短，風險略高，不能抱大大希望，上番３００００點有難度，放到下月初睇，２８００００點左右的下跌空間和上升空間接近，值博率有限，少食多覺瞓，以控制風險為上策。他觀察期指高低水走勢，變番高水好少少，即係話月中過後有機上番高啲，但若轉長期低水，恐怕會變為跌市。

　　陸羽仁唔贊成散戶沽空，但想追貨要小心。月頭追貨只為短炒，過咗減息已消耗大部份向上炒的動力，大陸唔啱feel，就連紅色股都唔升，只炒基金佬月底粉飾窗櫥，幅度好有限，所以唔好死牛一便頸，記住自己在炒股，月頭追貨，唔等如而家又追，市跌了都唔好咁急追，因為我相信由而家到下月中，會有比現價更平的入貨機會，想入都可以等等，風險不低，錯過了亦無需可惜。

　陸羽仁