上週五美國公布1月非農就業人口跌幅為1974年來最大，失業率攀升至7.6%，不過，投資者對將於稍後在參議院投票的刺激經濟方案寄予厚望，樂觀情緒未受壞數據的影響，美股連續兩天收高，杜指升勢淩厲，開市即穩步上升至接近8,300點才略為回順，之後在高位徘徊至收市。杜指及標普500指數均上升2.7%，杜指收報8,281點，漲218點；標普500指數報869點，升23點；納指上揚45點或2.9%，報1,592點。紐約證交所交投活躍，成交16.1億股，遠高於去年日平均的14.9億股。杜指期貨最新報8,254點，比現貨低水27點。

投資者期望美國政府的刺激經濟方案和銀行業拯救計畫將提振受困的經濟，支撐銀行的資產負債表，且促進借貸。標準普爾金融類股指數上揚8.1%，銀行股指數BKX暴漲約12%，帶動美股上升。花旗集團和摩根大通漲逾11%及13%，而之前投資人擔心美國銀行可能被國有化，股價跌至1984年以來最低，美銀上週五大反彈，飆升逾26%至6.13美元，美國的銀行股好似香港的股仔咁被人炒上炒落。科技股表現突出，蘋果上揚3.4%，報99.72美元，而Blackberry手機生產商Research In Motion亦升4.2%，報59.17美元。

美國勞工部上週五公佈，美國1月非農就業人口減少59.8萬人，高於市場預計的52.5萬，減少幅度為1974年12月以來最大；1月份失業率為7.6%，高於預估的7.5%，係1992年9月以來最高，當時亦係7.6%。美國遇上百年一遇的金融海嘯，失業率朝向10%大關進發，且看總統奧巴馬的救市大計，能否拉得住飛升的失業率。

上週五晚間，美國國會參議院民主黨與共和黨主要議員的誇黨派小組，就奧巴馬提出的刺激經濟計畫的核心內容，達成了協議，主調是救市資金總額縮減至7,800億美元，較眾議院1月28日通過的8,190億美元的版本少了390億美元，亦遠少於參議院過去幾天來一直在辯論的9,370億美元的版本，民主黨人同意縮細救市計劃的規模，以換取共和黨關鍵幾票支持救市方案，外界目前尚不清楚哪些項目被縮減。

民主黨議員話，他們7,800億美元的方案主要是針對增加新開支和減稅措施達成協定。不過，白宮官員卻指出，如果加上參議員較早前為刺激房市和汽車銷售量所提供的稅務優惠，以及奧巴馬為每對雙薪夫婦提供的1000美元稅金回扣，整個經濟振興計畫的開支將達到8,270億美元。

據悉， 這項「瘦身版」的計畫最早會在美國時間本週二於參院表決通過，,參、眾兩院將協調兩院方案的內容，然後遞交總統簽署，奧巴馬希望能在2月16日簽署方案。而美國財長蓋特納可能於今晚公佈一攬子金融救援計畫的詳細方案，新方案首要考慮的可能係如何提供擔保銀行的問題資產。

週末看到一班電盈小股東去遊行，覺得有些人的境況的確很淒涼，靠電盈股票退休養老，最後得番雞碎咁多，仲要俾人私有化。呢個故事教訓我地，股海無情，唔好諗住信人，唔好靠人幫助，只能靠自己，要武裝起自己的知識，武裝起自己的分析能力，識得分辨危險，在關鍵時候自己救自己。

陸羽仁係價值投資者，但係唔信「愈跌愈買」，特別認為散戶要分散投資，唔好買咗一隻股份，佢愈跌你愈買得多，集中買死一隻股份，最後佢死你跟埋佢去。我們的網友分享了買電盈後的經驗，值得一看再看。

網友牛腩貓咪講他的「割捨秘笈」，佢話:「陸sir,我戰勝了八號仔電盈啦!哈!哈!哈! 我在2000年高位買八號仔，當時是 19.x 每手約2萬元，曾經升到 28，但我沒有沽出，因為我同自己講我是投資者，高低位同我沒有關係，它不是垃圾股! 將來我有股息、分紅和升值……..經過我不斷努力和讀書，接受各位前輩的教育，我.......深深地明白，投資、投機和賭博的分別，於是我在2008年中，同經紀大聲地說: 我要止蝕! 經紀話:不好意思，你有碎股，碎股賣出是比較低價呀…….我下定決心! 全部都是傻瓜，只有我才對，止蝕!不等啦! 等咗8年! 經紀話: 已成功沽出，價格是5.xx，時至今日, 私有化價格為每股4.5元，我比一群呆等的傻瓜，止蝕得更好!我戰勝了! 止蝕! 止蝕! 止蝕!
是家訓!」

牛腩貓咪的經驗告訴我們，勢色唔對就要考慮止蝕。止蝕完隻股再跌固然「開心」，佢升番上去也不用傷心，一隻可以累你輸大錢的股票，佢反彈完都再有機會令你輸得更甘，一次唔走，最後可能永遠都走唔到。以藍籌計，輸10%唔止蝕，輸到20%要認真考慮隻股的基本因素有無變，若果有變要止蝕。止蝕後若唔想揸現金，可以換馬至一隻指數股，可能會好啲，因為若果累你輸錢隻股票是跟大市跌，將來佢無事升番，指數股一樣升。若隻股本身比指數超跌，跌幅大過大市，可能佢本身出咗大問題，換馬至指數股會安全一啲。

網友myself有另一種經驗，佢話「8號仔，小弟都中左招，佢俾小弟既教訓係：1. 借陸sir之前既比喻，20樓跳下來會死人，5樓跳下來一樣會死人。小弟係最高位既28蚊，下跌70%後既8蚊買入，現價$0.9，28蚊買輸9成幾，8蚊買一樣輸9成！自此學到，股票下跌唔係買入o既唯一理由。

「2. 記得當時有個記者，問袁生電盈值唔值得買，佢答話如果佢有錢都會買，小弟冇做功課，唔了解當時既電盈，已經唔係以前既電盈，但袁生係管理層，冇理由唔知公司既情況，佢咁叻又係前港交所大佬，都話值得買，小弟冇理由唔跟，況且已經跌左咁多，自此對公司管理人所講既野，有好大戒心。

「3. 長線投資唔一定賺，電盈小弟揸咗8年，係最長線既一隻(哈哈~)

「4. 好彩o既係，當時小弟只係出社會做左幾年，可以輸既錢有限，當係交學費，越早學投資越好，因為可以俾你輸既錢少的，以後未做功課，唔識既野都係唔好去掂，第時老左，起碼唔會將份身家去買「迷你債券」啩。」


Myself似乎無斬，佢勝在買咗唔多，佢提到一個好重要的問題，就係5樓跳落來一樣跌死人，「股票下跌唔係買入佢唯一的理由」，而家匯控(00005)股價及相關新聞 下跌，我成日話「短炒唔妨，長揸小心」，亦是同一道理，匯控由20樓跌到7樓，彈番上8樓，要諗吓佢以後係直上唔再跌，還是有8樓再跌落去的風險。美國有太多巨型金融股，也是由8、9樓跌下來累死人，AIG如今跌到1美元邊，花旗3個幾，一年之前，有誰想到這個結局。

所以揸住一隻巨股，見佢由20樓插到8樓，唔好輕言愈跌愈買，要有戒心，要問自己，若佢再由8樓跌落2樓，自己承唔承受得起。在全球化的世界，經濟週期好短，災難迅速蔓延，要預咗應對以前未見過之事，所謂長揸的定義也要從新介定，用番價值投資法，升到好貴時不妨沽貨，因為股價已超逾合理價值；反之跌得好急時要先睇睇，若影響隻股價值的經營環境或其本身條件有重大變化時，應該減持而唔係增持，大跌市時只能買跌到好急但經營環境無重大變化的股票。

陸羽仁

美國財長蓋特納押後了政府刺激經濟計劃詳情的聲明演說至今晚，投資者採取觀望態度，美股昨日個別發展，杜指走勢反覆，在118點之間上上落落，這個波幅係這個月內最細的，杜指50天平均波幅為253點。杜指昨日早段先跌後升，午後杜指再度下跌，尾市再度收復失地，以微跌收場，結束了連續兩日的升勢，

杜指收市報8,271點，微跌10點或0.1%，標普500指數報870點，微升1點；而納指則原地踏步，報1,592點。紐約證交所成交縮減至12.6億股。杜指期貨最新報8,218點，比現貨低水54點。


　市場等緊美國財長蓋特納宣布救銀行業的方案，佢現時最艱巨的工作就係要攪掂佢上一任未能解開的死結：銀行的毒資產造成的信貸緊縮（credit crunch）。據《華爾街日報》報導，蓋特納的救助計畫修訂方案包括四個主要內容：向銀行注入新股本；制定新計畫幫助陷入困境的貸款買樓者；擴大美國聯儲局提振消費者貸款的計劃；最後，制定一個機制讓銀行卸下有毒資產，據說蓋特納研究的主要方案是引入如對沖基金和私人投資公司等私人金融機構，成立一間有如「聚合器」的銀行，透過發行由聯邦存款保險局擔保的債券，吸收銀行有毒資產，以紓緩信貸狀況。但究竟這些包裝過的債券是否承擔在銀行的資產負債表內，佔多大的比重，則仍然係未知之素。

美股昨日呈拉鋸狀態，救銀行業的方案宣佈在即，金融類股份，尤其係銀行股，趁機炒上，美銀大升14%至6.89美元；而市傳救市計劃將惠及通用電氣，加上宣佈下半年季度股息保持每股31美仙不變，刺激股價亦大升14%，報12.64美元，係1980年以來最大的單日升幅。另一方面，可口可樂與百事可樂則遭大行調降評級，股價下跌, 分別下跌2.9%至42.31美元和1.5%至20.71美元。美股有升有跌，觀望氣氛濃厚。

這幾天一直講「價值投資」的問題，我睇今天要再順帶講吓止蝕，昨天提到網友牛腩貓咪割捨電盈(00008)股價及相關新聞 的例子，佢有如此回應: 「陸sir, 你將人地d
羞家事post出來! 割捨電盈8號仔，目的是要提醒自己，在"不知情"或投機的情況下，只要一次沒有止蝕，之前贏幾多都是沒有用的! 講真，(我買電盈)95%先去止蝕，已經是錯! 如果私有化成功，起碼贏了信心! 哈! 哈! 哈!」


　我將牛腩貓咪割捨電盈的例子講出來，係想大家借他的例子上上課，他輸的95%，就好似去上培訓課程交的學費一樣，攞唔到政府持續進修基金的津貼，每一毫子都係自己俾的，所以我希望牛腩貓咪學到嘢，以後早啲發現危險，唔使等到跌95%才割捨。至於其他無買電盈的網友就更著數啦，唔使交學費都學到嘢，睇住其他人的慘痛經驗，千祈唔好笑，要記住唔好俾同類事件發生在自己身上。


　至於牛腩貓咪講到其他觀點，一半啱，一半啱。佢話「只要一次沒有止蝕，之前贏幾多都是沒有用的!」這是鐵的道理。在牛市中唔止蝕住住能坐番轉頭，熊市一來，恒指跌到20000點仲未信係熊市，繼續坐，好易一舖清袋; 如果係借孖展炒股，或者買咗Accumulator(累股期權)，就唔止清袋，仲要嘔突，即係輸到變負數，欠落週身債。

舉一個例，你在07年1月在90元時買了港交所(00388)股價及相關新聞 ，2月跌到70幾元唔斬，到7月已升番上140元。在140元買，一個月後在07年8月跌到110元無斬，到10月兩個月後已升到250元，升咗百幾元，表面睇斬倉嗰個係傻仔，唔斬倉係大贏家。假設你一路買港交所都贏，在250元再加注買港交所，結果係點大家知，昨日收68.95元，之前贏幾多都無用，一舖輸清。如果有錢佬揸港交所Accumulator，每升5%賺少少就俾人踢走，繼續在高啲價位再開新合約，再升再踢走，最後在250元高位入籠，跌就無得走，仲要加倍接貴貨接到合約完為止，做這些衍生工具最大的風險，就係你想止蝕都無辦法。記住「投機的我」炒股唔止蝕，或「投資的我」買入的公司股票發生根本變化時無止蝕，就要面對一舖清袋的風險。

講完牛腩貓咪啱的一半，再講佢錯的一半，佢話「如果電盈私有化成功，起碼贏了信心!」佢咁講的原因，因為佢在5元多沽電盈，如今電盈私有化價係4.5元，私有化成功代表他揸落去最後沽出的價更低，所以證明他斬倉斬得對。我就話牛腩貓咪「唔化」，炒股一睇風險，二睇機會成本，炒隻股唔掂，要止蝕斬倉，係要控制風險，唔好浪費自己注碼的機會成本，唔可以用我過一年無死，去證明我這一年買人壽保險唔啱。揸住的股份急跌，如果我告訴你隻股死亡機會一半，生還無事機會一半，而家股價跌咗20%，應唔應斬倉呢?死人都斬啦。唔能夠用佢最後出現咗另一半無死的情況，來說明當時斬倉係錯。況且20幾元的電盈，200幾元的港交所，盲o既都睇到佢地最後大跌的機會高於一半，你250元買咗港交所，跌一成之後你斬咗，假設佢又彈到300元，都唔可以話你錯，因為隻股最後都逃唔過大跌的命運。

我建議定得出止蝕原則的網友，要睇得化啲，明白斬倉止蝕後隻股好可能會反彈，因為大跌後的股票根本就好大機會短線反彈，所以一斬倉就反彈好正常，要預咗佢發生，唔好心痛。

你可能會話，如果炒股要一成止蝕，咁我經常要止蝕噃。若然係咁，就要先問自己，自己的出入市技術係唔係好差呢? 點解次次買親都係一買就回? 係唔係次次都係後知後覺，見到好消息見哂報紙才入市，變咗人地好消息出貨的接貨機器都唔知呢? 在大牛市中，這些後知後覺的接貨機器都好易贏錢，但在熊市中，大走勢向下，反彈浪來得較短，做咗接貨機器唔識止蝕，就會一浪一浪輸錢。

在股海之中，一買一賣才成市場，有人賣股，要有人買股先至得，呢個道理好簡單，但陸羽仁都係要在股市打滾咗好耐先至明白，大戶炒夠要計數走人，唔搵人接貨點離場，但股票一直插唔停，大戶可能都未出齊貨，所以插到咁上下就會大反彈，可能係出貨的大戶反手造出來，股票大跌後反彈，就會惹出大批見過高位貪平接貨的散戶、甚至沽咗貨翻揸的散戶入場，有咁多老散接貨，大戶才能大力出貨。散戶信眼見的股價，就俾人睇住來食了，散戶在佢地認為好抵買的「半高位」不斷接貨。其實買完隻股開始急跌，這種環境只有一種保命之法，止蝕離場。做人要睇得化啲，止蝕之後隻股反彈又好，狂插又好，都唔關你事，笑看風雲啦。

陸羽仁

投資者對剛通過的美國拯救經濟方案反應冷淡，美股昨日開市跟隨外圍下瀉，杜指開市即插水近200點，之後政府報出不錯的1月份零售數據和申領失業人數數據，杜指跌幅收窄至下跌87點，但回升乏力。杜指午後再度走弱，最低跌穿7700點。

後來路透社報導，奧巴馬政府正在研究一項方案，為陷入困境的業主提供抵押貸款還款補助，令疲弱的投資氣氛回復生機，杜指最後的一小時，造出V型反彈，跳升近240點，差不多收回所有失地。美股三大指數個別發展，杜指收市報7933點，微跌7點或0.1%，全日最高7939點，最低7694點；標普500指數報835點，倒升1點或0.2%；納指報1542點，倒升11點或0.7%。紐約證交所成交14.8億股。杜指期貨最新報7939點，升41點，比現貨高水6點。

以美股昨日低點7694點計，距離去年11月24日的近年低點7449點比較，只有245點，若美股今次不穿底，可以話係再跌幅度有限，不過在跌市中撈底甚考功夫，並要承受穿底時的陣痛。

現時全世界領袖上任後的密月期愈來愈短，以住無一年都有半年密月期，但南韓領袖李明博上任時仲話要有7%經濟增長，但好快就俾人發現係流料，所以上任兩個月民望就插水。台灣的馬英九上任口號係「馬上好」，仲吹水話台股會見12000點，佢上任頭一兩個星期台股的確由8000幾點炒上9000點樓上，但之後就不斷插水，而家跌到4500點，變成「馬上插」，馬英九的民望就跟住台灣加權平均指數下插，支持他當總統的人數由80幾%跌到20幾%。

所以唔好期望奧巴馬會改變世界，「改變」只是政客的口號，唔好盡信。不過佢上任預咗倒水搞拯經濟計劃和提出拯救銀行業的方案，股市若要大插，都應該等這些方案盡出、這些招數用老時，股市才會失卻支持。所以短線插得深會反彈一啲都唔奇，若我做美股淡友，都怕會被政府出招挾死。不過拉長啲講，等奧馬巴招數出盡後，新總統的密月期可能亦只有兩三個月咁大把。

昨日令美股最後一個小時V型反彈的是路透社的報導，佢話全美不動產協會指2008年第四季度美國單戶住宅現房售價同比下跌12.4%，創自2003年來最低水準。路透話美國政府正在研究一項計畫，拯救瀕臨崩潰的房地產市場，為那受困業主提供抵押貸款還款補貼，同埋減少佢地每月還款，務求還款額和收入成比例。新聞出街後，銀行股與房屋建築類股彈升，扳回逾一半的跌幅。應該咁去理解，美股跌幅已深，一有風吹草動，淡友馬上平倉，以防俾政府的救市措施挾死。

美國商務部公佈1月份零售數據，給市場有意外驚喜，結束了連續6個月的下跌，銷售業績較上月上升1%，遠高過市場預期的負0.3%，這是自2007年11月以來最高的升幅。扣除汽車銷售以後，零售總額上升0.9%。1月份的電子產品銷售上升2.6%、食物升2.1%，係兩年以來最大的升幅，餐飲業及成衣升0.8%及1.5%。但若以年度比較的話，零售整體下跌了9.7%。總的來說，美國消費連番急跌後，都出現少少反彈勢態。

另外，勞工部亦表示，上周首次申請失業救濟人數下降至62.3萬人，高過於市場預期為下降至61萬人。而上周持續領取失業救濟人數從前一周的478萬人增加至481萬人，創1967年開始統計該資料以來的新高，高過經濟學家的預期的480萬人，顯示企業持續大裁員時，失業率會不斷惡化。

正如我昨日所謂，美國財長蓋特納推咗隻特洛伊木馬出來，大家都唔知隻木馬肚內有乜，淡友不斷推低大市試底，但一見勢色唔對就散，未來一個星期做好做淡都要面對高風險也。

陸羽仁

上週五美國公布，12月份成屋待完成銷售指數自去年8月以來首次上升，政府今個星期三會宣布協助業主避免房屋斷供的抵押貸款計畫詳情，令股市有一定支持，但銀行業經營環境持續惡化和消費者信心指數大跌，打壓投資者的樂觀情緒，美股走勢反覆，杜指早段升至7971點，上升38點後便調頭回落，下跌逾130點才喘定。之後反彈回升，但始終未能突破上日收市水平，杜指在尾市急回至接近全日最低位收市。


杜指收市報7850點，跌82點或1%，全日最高7971點，最低7840點；標普500指數報826點，挫8點或1%；納指微跌7點或0.5%，報1534點。紐約證交所成交縮減至12.4億股。不過杜指期貨最新報7740點，比現貨收市價低水110點。今日係美國總統日，將休市一天。

美國公佈2月份路透/密歇根大學消費者信心指數跌至三個月新低，令標準普爾零售類股指數下滑2.1%，大型零售商沃爾瑪和家得寶（HomeDepot）分別跌3.3%至46.53美元和3.5%至21.22美元。美國消費信心弱好似唔係新聞啦。

銀行業的壞消息由英國爆起，英國倫敦萊斯銀行（Lloyds Banking Group）公佈旗下的HBOS去年受70億英鎊不良貸款拖累，稅前虧損85億英鎊，遠遜預期，令市場擔心已部分國有化銀行可能需要英國政府進一步援助，引發對銀行業的擔憂，倫敦萊斯銀行暴跌超過32%。

英國同業唔掂，美國銀行業亦無運行，費城KBW銀行指數（BKX）受拖累下挫5.2%。摩根大通大跌5.7%至24.69美元；而美銀和花旗亦下挫5.1%至5.57美元和3.3%至3.49美元。在這種形勢下，匯控(00005)股價及相關新聞 在美國的預托證券亦跟隨大圍下插，跌3.2%，跌穿60元，報59.04元，而中移動（00941）則較香港收低0.6%至74.24元。

七國集團(G7)週末在羅馬開會，亦係無乜料到，整個會的主調變成催促美國財長蓋特納快點出招，搞掂美國的銀行體系，各國財長都提醒蓋特納「時間寶貴」。財長們對美國的說話都開始唔客氣，例如法國財長Christine Lagarde話，蓋特納拯救銀行業的方案看來很好，關鍵是如何實行，佢「非常無耐性去等」方案的細節出台。


德國財長 PeerSteinbrueck 亦抱怨美國是這次全球衰退的「起點和焦點」。歐洲的財長們並無和應美國話「新發展國家儲蓄過多是危機起源」的論調，反而叫美國不要嘆慢板，快點做嘢。在羅馬的美國官員回應話，蓋特納會在幾星期內弄出救銀行方案的細節，而美國總統奧巴馬會在這個星期先公布救樓市的方案。

環球金融形勢還在惡化中，國際貨幣基金會總裁Dominique Strauss-Kahn話，第二波正在來緊，隨著多個國家的財政情況急滑，將有第二波的國家尋求緊急現金援助。國際貨幣基金會對未來的形勢的估計仍然相當悲觀。

七國集團開會無乜料到，會議對金融市場產生的最大效果是令日圓持續走強。會前市場期望七國集團會做些事情來阻止日圓的強勢，但幾個主要工業國在會上都避談自己弱勢的貨幣，英國首相白高敦更直接話「英鎊下跌有助英國工業對抗1991年以來的首次衰退」，市場大失所望，令日圓向上。

雖然日本剛公布的經濟數據好弱，去年第四季GDP按年率計跌12.7%，比市場估計的跌11.6%還要多，但G7會議顯示歐洲無意干預自己走弱的匯價，令日圓急彈，兌歐元升由上周五收市的118.37，急升至117.1; 兌美元則由上周五收市的91.93，微升至91.57。美元兌歐元亦走強，由上周五收的1.2862，升至1.2793。美元和日圓短期強勢，難以改變。

陸羽仁

你睇世界各國領袖好似英明神武，但係唔知點解搞經濟搞極都唔掂，有時仲大出洋相，日本財相中川昭一就係一個好例子，佢出席那個無乜料到的七大工業國會議，被人懷疑飲酒過量，在記者會上大出洋相。

中川昭一在記者會上口齒不清，低頭閉目，被記者問到時答非所問，佢被問及日本利率問題時話「日本央行制定的利率從0厘升到0.25厘。」人人都知日本減咗息，去年底減息至0.1厘，唔係加息。最好笑的係佢旁邊原本坐住日本央行行長白川方明，記者本來問白川方明，但中川昭一卻搶住答兼答錯埋。記者懷疑中川昭一飲醉酒，但佢只承認「品嘗了一點紅酒，但未飲夠一杯」，記者會表現失準主要是服用感冒藥所致。

有時真係唔明白政客點諗，佢地大部份時間交足戲，但有時卻近似放棄。中川昭一的老闆、日本首相麻生太郎的支持度只有9%，真係低到無可再低，低到美國國務卿希拉莉訪問日本時被逼要見埋反對黨領袖，照計麻生政府隨時倒台，其內閣成員應該醒醒定定至啱，但中川昭一的表現卻剛好相反，近乎放棄。

唔好話七大工業國開會無乜料到就唔使重視，個會無料到，無壓抑日圓升值的措施及言論，會後日圓再升，令日本出口商苦不堪言，外匯交易員抱怨七大工業國會議結果令人失望，搞到匯市大混亂，中川昭一如果有一絲警覺，在記者會上暗示吓如日圓升得太高日本政府會干預之類，都唔使搞到咁大鑊，但佢偏偏飲醉咗酒，真係頂癮。

日圓在七國會議後彈升，主要因為七國領袖皆預期這次嚴重的全球衰退會維持整個2009年，令市場賣出風險資產，尋求短期的避難所，把資金泊入日圓這種好難再減息的貨幣。正如東京三菱銀行在倫敦的貨幣策略師Lee Hardman話，投資者正把經濟衰退比原先估計更長這個因素，計入匯市的投資之內，所以日圓將在未來三個月維持強勢，然後才會下跌。現時歐元兌日圓造117.21圓，美元兌日圓則造91.77圓。Hardman估計，由於歐洲經濟持續下滑，日圓兌歐元短期先升至110圓。但下半年日圓有機會回落，特別是兌美元而言，可能會跌至100圓的水平。

過去12個月，日圓升值了23%，令本田汽車等出口商深受其苦，日本經濟以出口為主導，強日圓大大削了日本出口競爭力。相對地，南韓睘大跌卻推動了出口，過去12個月韓睘兌美元跌了34%，是亞洲十大貨幣中跌幅最厲害的貨幣，但低匯價卻保護了現代汽車等出口商。

全球匯市大混亂，但除了美國因為要大賣美債而不怕美元強勢之外，其餘各國樂見自己匯價轉弱，以增強出口競爭力，所以幣值無端端大升的日本顯然是輸家，最「難得」的是日本政府卻無積極行為去干預匯市，甚至口術都懶出，闊佬懶理，看來麻生政府都未必支持得好耐啦。

昨日係美國總統日，美股休市一天。美國總統奧巴馬將於今日在丹佛簽署剛由國會通過總額7870億美元的刺激經濟計畫。他強調，這計畫將保住和創造350多萬個工作崗位，而且為「長久經濟增長和繁榮奠定基礎」。

不過，白宮高級顧問DavidAxelrod前天在霍士電視台《周日新聞》節目中提醒國民，不要期待即將被簽署生效的經濟刺激計畫會馬上創造奇跡。白宮發言人吉布斯當天也說，失業人數節節攀升，可能意味著經濟在好轉之前還要惡化。

共和黨人士亦批評話，該計畫不能有效振興經濟，還會帶來沉重的債務負擔在總統大選中落敗的共和黨人麥凱恩在美國有線電視新聞網(CNN)節目上表示：「這項法案沒有得到兩黨的共同支持，花費之昂貴令人難以置信，有數以千億美元計的資金花在對就業無所助益的計畫。」穆迪經濟網首席經濟學家馬克贊迪也認為，奧巴馬過於樂觀，他估計刺激經濟計畫將有助於在2010年底之前創造200萬至250萬個就業崗位。

救市計劃對股市的利好因素消耗淨盡，接下來要看週三公布的救樓市方案有無刺激了。

陸羽仁

環球經濟衰退困擾假期後的美國股市，日本公佈去年第四季GDP錄得12.7%的驚人跌幅；而英國政府則調低英國今年的GDP預測至負增長3.3%，遠低於去年11月時預期的負1.7%，美國紐約聯邦儲備銀行昨日亦公佈2月份製造業指數跌至負34.65的紀錄低位，遠低於預計的負22.2。經濟壞消息接踵而來，令美國投資者擔心經濟衰退仍在加劇，新的刺激經濟方案可能無法很快解決問題，令美股急插至低位。

　　美股昨日復市後走勢惡劣，可以講係無險可守，杜指甫開市即跳水265點，之後在低位窄幅橫行至最後的半小時才略為反彈，但反彈80點後又迅速打回原型，以接近全日最低位收市，微微高於去年11月20日的低位7552點，情勢並不樂觀。

杜指收市報7553點，勁跌298點或3.8%，全日最高7846點，最低7551點；標普500指數自去年11月以來，首次跌穿800點，收報789點，挫38點或4.6%；納指跌64點或4.2%，報1,471點。紐約證交所交投活躍，成交16.1億股。杜指期貨最新報7505點，比現貨低水48點。美股又似港股一樣，跌市成交活躍，不是好現象。

杜指30隻成份股，除了Walmart公佈第四季度盈利下跌少過預期，股價逆市造好上升3.7%外，其餘29隻藍籌股全線下跌。跌市重災區仍然係金融銀行業，美銀、花旗、摩根大通和美國運通均齊齊大瀉逾12%至4.9美元、3.06美元、21.65美元和13.96美元。港股在美國的預托證券(ADR) 亦無運行，匯控(00005)股價及相關新聞 比香港收市再跌4.3%，跌至55元邊緣，收報55.04元；而中移動（00941）則跌2%至69.2元。ADR造價折合恒指跌396點，造12549點。


Wasatch-1stSource Long/Short Fund的基金經理Michael Shinnick就話，「市場越來越覺得無論誰當總統，投入多少資金和投在那裡，要走出這個經濟困局，回復正常，仍有一段漫長和痛苦的路。」

美股這一棍跌下來是經濟性的，美國救市無力，G7開會無功，穆迪有意全面調低有在東歐投資的歐資銀行評級，日本和英國又報出很差的經濟增長數據，令美股插向11月20日的低位7552點，昨日杜指最低見7551點，一度插穿去年11月的低位，但觸底守住，收市亦只比上年11月的低位高1點咁大把，美股走勢好劣，支持位的防守力比預期差，而新一任美國政府干預市場的能力亦比上屆政府弱，有些日子應反彈而沒有反彈，若政府今日出埋救樓市的方案都無像樣反彈，小心美股要展開新一輪的試底。

中環茶友話，奧巴馬政府和美國金融界的競爭多過合作，佢的民粹走向強烈，追隨民眾狠批證券業收高花紅，在上周公布救金融業的方案內容含糊，但聲言所有受助金融機構派花紅都要受限，卻非常具體，搞到金融業極不高興，不排除借機插低個市向政府施吓壓，恐怕奧巴馬政府和市場的密月期已經完結。華爾街大鱷會咁諗，我連番插低股市，又睇吓奧巴馬和蓋特納你地有乜高招回應，話唔定到時又走來求我，向我問計。

美國各行各業都等住政府救，美國三大汽車製造商終於和工會UAW達成協商，為行業解困提供了一點曙光，但通用汽車和佳士拿最近才收了大筆政府援助資金後，昨日又再次為缺水告急，話需要政府再注資216億美元，如果收唔到水嘅話，下個月已經無法生存。通用汽車勁挫12.8%至2.18美元；福特汽車也下跌4%至1.69美元；拖累輪軚製造商Good Year亦下挫13%至6.02美元。

金融市場大亂，美國國債和黃金繼續成為資金避難所，黃金再升，每安士收報975美元。油價則在衰退聲中繼續插，紐約NYMEX原油大跌近7%至每桶34.93美元。美元繼續發揮避難功能，日圓升咗兩日兌美元開始軟，美元兌日圓今早升到92.27，兌歐元更升到1.2586，歐元連1.26大關都守唔住。呢個時勢做官唔易，昨日講到闊佬懶理飲到「貓咗」的日本財相中川昭一，馬上要辭職下台，金融市場風雲變色，要睇吓美國總統奧巴馬這個金童玉女班底，有無料去回應啦。

陸羽仁

美國申領失業救濟人數創27年新高，2月份亞特蘭大中部地區製造業倒退逾四成，加上惠普季度盈利大跌，市場憂慮經濟進一步轉弱，再加上投資者擔心銀行可能遭國有化，信用卡貸款壞賬上升，美銀和花旗集團急挫，美股昨日顯著走弱，杜指早段升過59點之後就調頭回落，跌至上日低位的7480點才見支持，午後未能突破上日收市位便再度轉弱，杜指反覆尋底，以接近全日最位收市。


杜指收市報7466點，下挫90點或1.2%，全日最高7615點，最低7448點；標普500指數報779點，跌9點或1.2%；納指跑贏大市，下滑25點或1.7%，報1,443點。紐約證交所成交14.9億股。杜指期貨最新報7462點，比現貨低水4點。


杜指連番下試去年11月20日造的金融海嘯收市低位7552點，昨日終於插穿，而11月21日的日中低位是7449點，昨日日中最低是7448點，亦剛好插穿埋，杜指創逾六年以來的新低，雖然昨日不是勁插，但股市遇好消息彈唔起，遇壞消息下滑，走勢好弱，未改變尋底格局。關鍵是市場對新上任的奧巴馬政府的救市措施漸失信心，認為佢嘅團隊都唔可以挽轉敗局，蜜月期過後，投資者用腳投票，大市轉入弱勢。


昨日大型銀行股暴跌，KBW銀行股指數跌至1992年以來最低水平，美銀和花旗集團均暴挫14%至3.93美元和2.51美元；摩根大通和美國運通亦下滑4.2%至20.6美元和8.7%至12.87美元。環球銀行股受重挫，匯控(00005)
亦無運行，匯控在美國預托證券(ADR) 跌穿55元，收報54.58元，比香港收市價跌2.7%，而中移動亦跌穿70元，收報69.21元，跌1.1%。


另外油價大跌後急彈，紐約原油跳升逾14%至每桶39.48美元，油股逆市造好，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報72.16美元，升0.3%，而雪佛龍(Chevron) 漲0.9%至66.68美元。


如果講企業消息就要數全球最大的私人電腦生產商惠普，佢公報第一季度盈利下滑13%，並宣佈在未來三年會致力削減成本來保持盈利，其中包括大幅削減高層薪酬10至15%和普通員工5%等。惠普股價大挫近8%至31.39美元。


大企業唔掂連番裁員，失業率高升，美國勞工部昨日公佈美國失業救濟金新領取人數達到4.99萬人。這一數字已經連續四個周不斷刷新紀錄。而且，另外還有大約150萬人在領取去年由國會通過的失業補償金。所以，截止到2009年2月7日，整個美國有超過654萬人在靠失業救濟金度日。



早前美國聯儲局公開1月公開市場委員會的會議紀錄，首次定出長期通脹目標，動作惹人關注，職儲局主席伯南克更特別出來公布，話定出長期通脹率目標為2%，希望固定公眾對通脹的預期。



聯儲局打出這一個大動作，市場普遍認為佢地係想控制市場對長線通脹的預期，好怕通脹會高升，因為過去6個月政府因為救市而大放水，令聯儲局投入市場的基礎貨幣大升80%，由去年10月的8430億美元，大增到現時的1.5萬億美元，隨著救市深化，今年基礎貨幣會繼續大增，理論上錢多會引發通脹，扯高債券利息。



不過我認為伯南克這一招係兩刃劍，既針對長線的通脹危機，亦針對短期的通縮危險。不少經濟學者批評聯儲局把利息減到零厘，其實是走日本的老路，0利率不能阻止通縮，因為經濟衰退觸發通脹預期，令人更唔敢使錢，裁員減消費，令經濟更縮，這就是所謂「流動性陷阱」，要解決這個問題，主要不是靠減息，而是靠公眾有通脹的預期，人民估未來有通脹，現時就不致於過度減少投資，減少消費。



所以伯南克定出2%的通脹率，首先希望美國人唔好預計有通縮，放心使吓錢先，相信錢唔夠政府會印到夠。下一步到通脹重臨時，才是控制通脹的預期。不過理論歸理論，得唔得要試過至知，聯儲局話預期有2%，美國人見到金融海嘯是否仍放心投資和消費，真係要試過至知啦，大家齊齊做吓實驗啦。


陸羽仁

美股上週五偏軟，杜指開市插水125點後，反覆下滑至7250點才見支持，最多下跌207點，下午跌幅一度收窄至衹有25點，但在7450點前已無力再上，尾市再度回落，7400點再度失守。

杜指收市報7366點，再挫100點或1.3%。杜指上周表現非常肉酸，四個交易日裏面，除了週三微升3點，其餘三天都大跌，共跌了485點，收市創了6年半新低；標普500指數上週五報770點，跌9點或1.1%；納指略為跑贏大市，微跌2點或0.1%，報1441點。紐約證交所交投活躍，成交大增至21.2億股。杜指期貨最新報7355點，跌107點，比現貨低水11點。港股在美國預托證券(ADR)亦跟隨大市下跌， 匯控(00005)股價及相關新聞 和中移動（00941）分別收報53.46元和67.57元，較香港低2.5%和0.9%。

美股上週主要受拯救金融業方案無料到影響，但本週焦點隨時轉到政府削減赤字的大計上。有美國官員透露，總統奧巴馬打算在其任期屆滿時，即2013年，將政府每年的財政赤字大幅削減至5330億美元，主要手段包括向富人徵稅和壓縮伊拉克戰爭開支。

奧巴馬上任時繼承了高達每年1.3萬億美元的財赤，赤字預算要靠發債填補，奧巴馬認為聯邦借貸的不斷增多，將會阻礙經濟發展和創造就業，因此需要削減赤字。奧巴馬早前已不斷吹風要削減赤字，佢話：「如果不把赤字控制在一定範圍內的話，我們就不能實現持續的經濟增長。」已經表明會推行削減赤字政策。亦有奧巴馬的幕僚指出，新總統之所以有此雄心壯志，是因為最近共和黨人對7870億美元的經濟刺激計畫持批評態度，其中抨擊重點係經濟刺激計畫將大大提高政府的財政赤字，令以後的政府和下一代美國人背上沉重的債務負擔，所以奧巴馬決定以削減一半赤字的策略來對抗相關的抨擊。

奧巴馬表示，新政府將採取「負責的財政制度」（fiscal-responsibility），以改革現時的「赤字財政政策」，未來預算的焦點主要是向年入25萬美元(195萬港元)的高收入階層徵稅，又會提高對沖基金和私募基合夥人的投資收益稅率，而布殊年代提出的稅務寛減在2010年到期亦會終止。

中環茶友話，共和黨的傳統是赤字預算，主要是大動干戈和向富人減稅，而民主黨的傳統是削減赤字，主要是從各地撤軍和向富人徵稅。前民主黨總統克林頓就成功削赤，令預算恢復平衡，事後評斷克林頓的功過，主要的總結是他全面削赤有益於美國財政經濟，但損害了美國全球的軍事影響力，如今奧巴馬顯然想重走克林頓的路。華爾街最多人有錢人，奧巴馬要向富人開刀，有錢人當然反感，上週股市下跌時，已有傳聞話部份原因是奧巴馬暗示要向富人徵稅，令華爾街不滿，所以沽貨抗議，如今若奧巴馬把加稅的方案提上議事日程，預料反嚮更大。

前聯儲局主席格林斯潘早前話，在經濟動蕩時刻，政府應全力穩住銀行體系，不宜進行大改革，雖然格老並無說明他所講的改革是甚麼，但明眼人都看到他不止講金融業改革，還暗指稅制改革。

可以預計，奧巴馬提出加稅削赤大計，阻力不低，短期對股市不利，但若能成事，長遠有助美國經濟重上較健康的軌道，有助穩定美元的匯價。

陸羽仁

美股昨日先升後插，開市初段市場憧憬美銀和花旗獲政府增加資注，兩股股價有明顯的反彈，杜指初段造好，開市後即跳升75點，但市場始終未見政府有解決銀行業困境的具體方案，加上監管機構發聲明話即將開始對銀行業進行資產審查，市場氣氛轉壞，杜指掉頭回落，再加上科技巨企受大摩唱淡，科技股股價一瀉如注，拖累大市節節向下，不斷尋底，越跌越低，跌至接近全日最低位收市。

杜指收市報7115點，大跌251點或3.4%，全日最高7441點，最低7106點；標普500指數報743點，下挫27點或3.5%；納指下滑54點或3.7%，跌穿1400點，收報1388點。紐約證交所成交16.1億股。杜指期貨最新報7121點，升5點，比現貨高水6點。港股在美國上市的預托證券(ADR)亦急插， 匯控(00005)股價及相關新聞 報53.11元，較香港收跌4%；中移動（00941）則收低4.3%至68.57元，預托證券折合恒指12603點，比香港昨日收市低571點。

杜指和標普500不但跌穿去年11月創的金融海嘯最低位，更跌至1997年水平，反彈乏力，形勢非常惡劣。在保爾森任財長的年代，由於他是市場老手，所以在股市大跌時總能推出一些利好消息，刺激股市顯著反彈; 如今新財長蓋特納卻如童子軍一樣，長於經濟卻不熟股市，無法阻住大市急滑之勢。

杜指30隻成份股中衹有美銀和花旗集團可能獲政府加大注資，股價逆市造好，分別上升3.2%至3.91美元和9.7%至2.14美元；其餘27隻股票均告下跌。

壞事通常一齊來，市場又報出科技、能源及原材料類企業都好唔掂，令大市節節向下，IBM及蘋果齊跌4.7%至84.6美元和86.9美元；而恵普則下挫5.8%至29.44美元。IBM和恵普這兩隻股份就將杜指拖低49點。美鋼（U.S. Steel）勁挫逾一成三至21.53美元，比較去年6月時股價，已下瀉88%，而杜指成份股美鋁 (Alcoa) 亦也下滑7.6%至5.81美元，較2007年7月下滑了86%。


美股初段造好是流傳美國政府將會把持有花旗的優先股變成普通股，增持花旗股份到40%，由於政府此舉既支持花旗，又不致持有大多數股份令花旗國有化，所以被理解為好消息。後來政府發聲明話即將對銀行進行資產審查，若資產不足者政府會增加注資，方式是買入銀行的可換股優先股，只是在銀行有需要時才會轉換成普通股，市場的情緒漸漸冷卻，認為有關措施並無新意，未有解決銀行的毒資產問題，無助整體大市。花旗股價一度升23%，但市場熱情冷卻後，花旗最終只升9.7%收市，收報2.19美元，花旗股價上週五跌穿2美元，現在暫時又浮番上2美元之上。


究竟美國政府增持花旗普通股到40%，能否救到這間曾經是世界第一的銀行，它能否頂得順未來仍會大升的虧損，也是未知之數。現時美國政府研究救花旗的方法之一，是把持有的450億美元花旗優先股換成普通股，會改善花旗資本結構。花旗在2008年底有1.95萬億美元總資產，但由於身懷大量毒資產，加上虧損嚴重，去年蝕285億美元，令淨資產大幅減縮，現時資本充足比率只有1.5%，若政府轉股至持股40%，帳目上充實了花旗的資本，可令資本充足比率上升至3.9%，雖然並無劃一標準話比率要多少才夠，但一般認為起碼要5%才夠。


投資者擔心花旗會在信用卡、新興市場、貿易借貸及壞資產等各方面，大增虧損，美國政府救完花旗後，會唔會過一排就唔掂呢?無論如何，美國救金融業這個爛攤子，要搞到幾時才搞得完呢?

陸羽仁

市場因憂慮銀行國有化，美股週一暴挫至12年新低。聯儲局主席伯南克昨日的講話，緩和了對大型銀行可能被國有化的憂慮，美股在銀行股強勢反彈帶動，結束咗連日跌勢。股市過山車又返回上日起點，重新玩過。杜指昨日早段走勢較為反覆，在7200點上下爭持。午後升勢漸見明顯，越升越有，直衝至全日最高的7380點才回順。尾市升幅略為收窄。

杜指收復上日失地，收報7351點，漲236點或3.3%，全日最高7379點，最低7114點；標普500指數報773點，升30點或4%，結束了連續六日的跌勢；納指上揚54點或3.9%，報1442點。紐約證交所交投活躍，成交上升至18.4億股。杜指期貨最新報7309點，升5點，比現貨低水42點。

美國總統奧巴馬上台以來，振興經濟的計劃層出不窮，但到而家都未見成果，財長蓋特納近期的表現又好似唔係好掂，美股連跌多日，彈都唔彈下。無咗聲氣好耐嘅聯儲局主席伯南克，可能睇見政府這麼忙亂，終於忍唔住要出手幫一把，令美股揾到可以反彈的藉口。

伯南克在參議院金融委員會作證時話, 美國經濟衰退持續惡化的最主要原因是金融市場的不穩定，穩定金融秩序已經成為政府的首要任務，如果政府的經濟刺激計畫能夠在短時間內起到穩定金融作用，其他各項政策措施將可以順利展開，經濟才會結束長達14個月的持續衰退。樂觀估計，美國經濟衰退有望在2009年結束；如果形勢繼續惡化，危機很有可能蔓延至2010年。

伯南克並唔係奧馬巴的團隊成員，只係前朝遺老，奧巴馬想等伯南克明年任期到期後，將白宮經濟顧問薩默斯換作聯儲局主席，所以奧巴馬政府上任之初，伯南克都好沉默，可以話任奧巴馬團隊去搞，但係佢見到蓋特納搞得太亂，股市急插彈都唔彈吓，就忍唔住出吓口術，幫手唱好吓經濟前景。

至於近日備受關注的銀行國有化問題，他認為政府接管了某家銀行，其特許權價值和品牌將很快被削弱。「儘管有可能及有必要將銀行關閉，但現在還不是時候」，暗示政府唔準備把大型銀行國有化，他的言論給市場打了一劑強心針。「伯南克的講話提升了士氣」，Johnson Illington Advisors投資總監Hugh Johnson表示, ，「投資者原本非常擔心的，就是政府機構過多參與民間產業。」

其實，美股近期跌得咁甘，應該會有一個似樣啲嘅反彈，摩根大通策略師就建議投資者見低吸納，預測標普500指數會反彈上800點水平,昨日標普已彈到773點，距離佢800點的投機目標，仲有3.5%的上升空間；而喺熊市來臨前三個月已經建議投資者沽空美股的RobertPrechter，最近亦叫投資者停止沽空活動，並警告會有一個「尖銳和可怖的」反彈隨時出現。美股遲遲未見反彈，可能係未揾到藉口而已。

杜指30隻成份股除了微軟股價「微軟」0.2%外，其餘的29隻藍籌股都有進賬。花旗集團繼上日升近一成後，昨日再升22%至2.6美元，美銀亦大漲21%至4.73美元，推動標準普爾金融類股指數猛漲11.4%，結束了連續七天的跌跌勢。投資者憂慮銀行被國有化，令到股東利益受損，花旗及美銀上周均被插低逾三成一。香港在美國上市的預托證券(ADR) 亦跟隨大市造好， 匯控(00005)股價及相關新聞 和中移動（00941）分別較香港收高1.7%至54.58元和2.6%至71.37元。

紐約原油回升近4%至每桶39.9美元，標準普爾能源股指數大漲4.7%，艾克森美孚(Exxon Mobil) 及雪佛龍(Chevron) 分別上升4%至72.09美元和3.7%至65.28美元。—而黃金則再度挑戰每盎斯1000美元大關，最新報963.3美元。美鋁反彈一成至6.39美元。

陸羽仁