美股昨日走勢反覆，總統奧巴馬到國會的發言空洞，未能刺激大市，1月份房屋銷售大跌，加上保險巨企削減股息，杜指未能承接上日升勢，開市早段急插194點至全日最低位，其後受聯儲局主席伯南克清楚表明不會將銀行國有化的言論刺激，銀行股上揚，帶動大市反覆回升，杜指跌幅續步收窄，午後末段更一度止跌回升，最高倒升54點，但高位支持乏力，尾市再度回軟。

三大指數都下跌了1.1%，杜指收市報7271點，跌80點，全日最高7405點，最低7157點；標普500指數報765點，下挫8點；納指下滑16點，收報1425點。紐約證交所成交上升至18億股。杜指期貨最新報7228點，跌76點，比現貨低水43點。港股在美國預託證券回軟，匯控(00005)股價及相關新聞 收市價折合港元為54.44元，比香港收市價低0.7%，各股票收市價折合恒指為12943點，比本港收市低62點。

美國全國房地產商協會（NationalAssociation of Realtors）公佈美國1月份成屋銷售下跌5.3%至季度調整之係全年銷售449萬間，創了12年來最低紀錄。這個數字遠低於經濟學家預期的上升1%至2%，房屋銷售數字跌幅驚人。

昨日剎止大市跌勢的功臣仍然係聯儲局主席伯南克，他在眾議院金融服務委員會（House Financial Services Committee）上，為銀行國有化下了清楚的定義：「銀行國有化就係政府接管那家銀行，最大量地攤薄股東股權價值後，自行管理和營運那間銀行，而我們沒有計劃這樣做。」美股就是聽到伯南克這句話，止跌回升。財政部長蓋特納有點後知之覺，佢昨日公布為銀行展開「壓力測試」的計劃，其後接受電視訪問，話「國有化是錯誤策略，我不認為需要這種策略。」唔知佢係唔係講得太遲，到佢否定銀行國有化的可能時，已不能激起市場的反應。

美國財政部公布考驗銀行能否過渡經濟危機而設的「壓力測試」計劃，政府將會審查19家美國大型銀行的收支賬目，若不符資格的銀行，政府會以6個月的為期限，讓銀行自行提高所需的新資金以應付危機，若銀行不能自行集資，政府才會注資。

財政部定出4月底為死線，完成「壓力測試」，計算出每家銀行的資金是否足夠緩衝經濟的衝擊，財政部話：「大部份美國銀行都有足夠的資金，可以講係資本雄厚，只是經濟環境不確定性，消磨了市場對銀行資金的數量和質量的信心而已。」

財政部會以在兩個經濟情況下來分析銀行可能面對的虧損，並預計其內部資源能否吸納那些虧損。監督人會與銀行研討分析結果，並決定銀行是否需要和所需的政府緩衝資金數量。政府定出較好和較差的兩個經濟情況，較好的「基本預測」係美國GDP今年收縮2%，明年增長2.1%；而另一個「較差預測」就係美國GDP今年收縮3.3%，而明年只輕微增長0.5%。假設銀行面對這兩個情況，其資產和營收有何變化，然後看它的財政實力能否能否應付。

不能通過這兩個測試的銀行要接受政府資助，所有政府資金將會以優先股方式注入銀行，而優先股才可以轉換成有投票權的普通股。注資金額則沒有限制，這又產生另一問題，奧巴馬可能又要向國會批加救市資金。


睇完這個「銀行壓力測試」計劃，我有兩個觀察，第一，今次美國財政部定出４月底前查數的死線，可以預計，到近4月底時，市場又有一輪競猜遊戲，估邊幾間銀行唔掂，要政府救命。第二，美國政府測試銀行時，包含兩個經濟情況的估計，大家可以作為參考，特別係「較壞情況」，即美國GDP今年大幅收縮3.3%，而明年只輕微增長0.5%，這就是所謂「L型復甦」，這個可能性已放在眼前，如出現這個較壞情況，自己的投資、生意、工作會點，小心小心。

陸羽仁

美國政府將增大對銀行業救援力度的消息，金融類股份造好，但一連串經濟數字卻強差人意，失業人數和新屋銷售都差過預期，耐用品訂單亦大跌，打壓投資氣氛，杜指先升後跌，早段最高升至7402點，升逾130點，之後支持乏力，調頭回落，一路拾級而下，直跌穿7200點才略為反彈，尾市反幅再跌，仍以至接近全日最低位收市。

杜指收市報7182點，跌89點成1.2%，全日最高7402點，最低7173點；標普500指數報753點，下挫12點或1.6%；納指下滑34點或2.4%，跌穿1400點，收報1391點。紐約證交所成交縮減至14.9億股。杜指期貨最新報7178點，跌50點，比現貨低水4點。港股昨日期指結算，大市頂住無跌，但競價時段匯控(00005)股價及相關新聞 股價嘜高，雖然佢在外圍無乜表現，在美國預託證券市場收56.87元，跌了0.58元，但匯控下週一公布業績，市場開始有少少炒匯控供股的味道，對後市有點支持。

美國總統奧巴馬昨日向國會遞交了首份預算案，計畫再向金融系統提供進一步援助，消息刺激金融股造好，富國銀行上漲逾7％，摩根大通計畫裁員1.2萬人以節約大約13.5億美元開支的消息也受到市場歡迎，摩根大通亦漲逾6％。不過預算案對其他股份無甚刺激，而奧巴馬改革醫療制度，更令人擔心醫藥股收入會受影響，此類股份帶頭下跌，拖低美股。

奧巴馬在昨日提交國會的2010年預算案中，提議由2011年起，在未來10年提高美國高收入人士稅款共1萬億美元，以補償低收入人士的稅務優惠。預算案提議將最高的兩級稅率由現在的33%和35%回復到克林頓時代的36%和39.6%。而收入超過25萬美元的高收入家庭現時享有的多項減稅優惠都會取消。此外，資產增值稅及股息稅將由現時的15%大幅提高至20%。另外，夫婦擁有價值超過700萬美物業的都要繳付物業增值稅，建議稅率為45%，多項稅務減免優惠，如慈善公益、按揭利息、投資支出第都會封頂。預計將會有260萬美國納稅人受到加稅影響。

新稅制維持了布殊時代對中低下階層的減稅優惠，但增加對富人徵稅。馬利蘭大學經濟學家Peter Morici話，「這明顯拋棄布殊政策，係奧巴馬羅賓漢政策，劫富濟貧者也。」總統變咗羅賓漢，短線不利股市，但美股跌咗咁多，又有少少跌唔落之感。

英國的蘇格蘭皇家銀行公布08年全年虧損240億英鎊(約342億美元)，破哂英國公司蝕錢紀錄，英國政府已注資200億英磅入蘇皇，持股98%，並擔保其3000億英磅不良資產，這就是所謂國有化了，若英國政府不將蘇皇銀行變成國有，這間銀行已經倒閉。

這兩日美國聯儲局主席伯南克似乎成為市場救星，正當美國財長蓋特納救市搞到論論盡盡之際，伯南克出來幫口，話美國不會將銀行國有化，解決了市場的主要疑慮，不過，美國不將銀行國有化，真是一個好結局嗎?


市場擔心銀行國有化的理由好簡單，因為政府大量入股把銀行後，持股佔大多數，小股東的權益被大幅攤薄，股價暴跌，AIG的例子太可怕了，政府注資入股後都止唔到血，結果股價跌到40幾美仙，真正變仙股。


不過愈來愈多人懷疑美國政府若不全面入股把銀行國有化，到底能否解決問題，好像昨天美國財政部提出的銀行壓力測試，慢慢測，慢慢搞，唔知搞到幾時，恐怕政府猶豫不決的行為，就是美國可能出現「L型衰退」的主要原因。


有「末日博士」之稱的美國紐約大學教授羅賓尼(Nouriel Roubini)，曾經成功預測次按問題會引發全面危機，如今佢認為讓銀行國有化，反而係解決問題的方法。羅賓尼接受CNBC訪問時話，日本式漫長衰退的起因是「僵屍式」金融機構，苟延殘喘10年，慢慢吃光公共資源，美國要防止出現這種情況，反而應該馬上動手術，以快速而激進的手法，短暫時把銀行國有化，才可以快速改善市場的情緒。(英國的蘇格蘭皇家銀行就係這些巨債緾身的僵屍銀行)


羅賓尼話，過去美國的銀行不斷合併重組，搞到體積愈來愈大，大到唔可以讓它們失敗，亦大到好難去救。美國政府明裏加暗裏共花了7萬至9萬億美元去救銀行，如果不把銀行國有化，而採取現在的方式去救，政府的財政投入會愈來愈大，愈陷愈深，接著會出現債務惡性循環，令美國和全球步入漫長的蕭條。佢話美國政府大幅注資的AIG客觀上已經破產，政府其實更應該救其他金融機構，例如表面睇好似無事的高盛或其他證券行，若政府不快快動手術，最後都會步向破產。


佢話唔止美國，歐洲都應該將銀行國有化，所有大國中央銀行都最好將財政唔掂的銀行國有化，然後把利息減到零，再用量化放鬆政策將大量資金投入市場，樓市的危機可以舒緩，蕭條就可以避免。若果各地央行唔痛下決心做大手術，L型衰退的危險就在眼前。


我見到美國新政府處理拯救銀行業方案如此拖泥帶水，都開始覺得若不採用國有化這種極端手段，美國的銀行業唔會醫得好，愈拖愈搞唔掂，相反國有化會令股市短期暴跌，但跌完之後會有較快復甦。

陸羽仁

匯控供股供出股災，佢自己股價在外圍急跌，匯控的美國預託證券價跌到43.83元，大跌13.12元，比香港上週五收市價56.95元，急插23%，匯控咁跌法，亦拖住其他股份跌，美國預託證券成交價反映恒指跌1054點，跌到11263點，單係匯控就將恒指推低335點!



匯控公布供股後先令英國銀行股急挫，再拖低埋美國市，美國自己本身亦唔掂，AIG宣布第四季勁蝕617億美元，等如每分鐘虧損46萬美元，每股虧損22.9美元(股價只有42美仙)，相信係美國有史以來季度虧蝕最甘嘅美國企業。壞消息紛呈，反映恐慌烈指數的芝加哥期权交易所波动指数（VIX）跳升近14%至52.65，美國投資者紛紛沽售股票，將資金轉入債券避險，杜指開市便插穿7000點大關至6938點，之後每況愈下，中午跌至6817點才稍為喘定。杜指午後在低位窄幅橫行，尾市跌幅再擴大，失守6800點水平，以接近全日最低位收市。

美股昨日已經係連續第四天下跌，杜指收市報6763點，大瀉300點或4.2%；標普500指數險守700點，報701點，挫34點或4.7%，係1997年10月股災以來最低；納指下滑55點或4%，報1323點。紐約證交所交投活躍，成交19.8億股。杜指期貨最新報6794點，升4點，比現貨高水31點。

杜指30隻成份股全線向下，重災區仍然係金融類股份，花旗集團成為杜指跌市冠軍，勁跌兩成至1.2美元，距仙股不遠矣；摩根大通跌7.4%至21.16美元，而美銀和美國運通齊挫逾8%至3.63美元和11.06美元。Fifth Third Bancorp嘅首度投資員Keith Wirtz接受彭博電視訪問時話，「你已差不多沒有理由去持有銀行股，實在太動蕩了！」



美股杜指跌穿7000點都止唔到瀉，只識跌唔識彈，災味好濃。港股上個月仲頂住，一過咗上月期指結算就唔再有人頂，而家又整多劑匯控低價供股，真係無眼睇。匯控俾人狂掟，又真係掟得有道理，主要因為佢業績意外地差，兼要低價供股所致，部份基金有啲不問價出貨止蝕的味道。之前一眾外資行出報告唱衰匯控，匯控俾人感覺係「無事無事」，又無出盈警，所以分析員才會估佢盈利唔跌得多，結果來個反高潮，08年全年純利跌70%，投資者自然狂掟貨。



好多朋友問揸住匯控好唔好供，我分析吓供股或唔供股的風險，供股的風險係供完匯控再跌，跌完再要供，愈跌愈低，愈供愈多。唔供股的風險係咁平28元一股都唔買，將來3、5年後匯控或者升番上100元以上，將來好泵心。


我認為匯控再要供股集資的可能性存在，一直叫匯控分拆放棄美國業務的基金Vinke Asset Management LLC估計，匯控旗下的美國匯豐融資客觀上已資不抵債，匯控要搞掂美國呢筆蘇州屎，最後可能要蝕多340億美元，如果係咁，真係怕佢供多一次都未夠，所以不要以為現階段買匯控無風險。



再者，而家供股，唔係28元一股買匯控，而係以市價買，此話何解，假設匯控除權日除權後股價係43元，供股權除了出來後可以自由買賣，你唔供可以將之賣走之外，理論上正股43元，一份28元供股的供股權值15元，所以你唔供可以賣供股權攞差價走，或者你持貨太少供股權賣唔到，你一供完攞咗新股都可以當碎股賣，所以供股的真正代價是當時的市價，而不是28元。


我自己手上亦揸咗啲千年匯控，你問我如何，我傾向唔供，把供股權賣掉，此舉要冒上匯控將來康復後股價大升的風險，不過我的想法好簡單，而家唔以市價供股，將來匯控還有機會跌得更低，將來再買都未遲，或者等大跌市時，買一些已經大跌但比金融股安全的股份(例如盈富基金或H股指數基金)，佢地跌無匯控跌咁多，升起上來唔會輸俾匯控。我有留意股市，唔怕無買唔到平貨。



唯一例外的是「閒錢好多的一族」，他們平日不留意股市，唔供股將來跌到好殘都唔會再買，或者大跌市又唔敢買，唔供可能真係錯過買平貨的機會，這批人真係用啲閒錢去供股，若預咗供完可能會再跌，咁就供吓都無所謂啦。

陸羽仁

昨日全球股市反彈，美國投資者憧憬中國會有刺激經濟政策出台，總統奧巴馬唱好股市，大宗商品價格上升，投資氣氛轉趨樂觀。能源和資源類股份造好，美股扭轉連續五天的跌勢。杜指開市跳升109點後略為回順，之後反覆上升，升幅不斷擴大，升至全日最高的6979點，大升253點才回軟，尾市升幅略為收窄，未能突破7000點大關。

杜指收市報6876點，升150點或2.2%；標普500指數重返700點上方，收報713點，升17點或2.4%；納指漲33點或2.5%，報1354點。紐約證交所成交略減至18億股。杜指期貨最新報6830點，升161點，比現貨低水46點。

美國金融股仍然偏軟，逆市下跌，匯控仍然捱沽，在美國的ADR股價持續下跌，收市報44元，比香港收市價44.2元低0.5%；而中移動則跟隨大市造好，收報68.81元，亦比香港收市價低1.6%。而ADR按比例調整的恒指報12499點，比香港高168點。

美國經濟數據無樣好，但跌咗咁多，就等住炒反彈，所以話中國即將公布振興經濟措施又關美國事，咁都炒一餐。但美國樓市的狀況好差，據房地產行業調查諮詢公司First American CoreLogic表示，由於經濟衰退令美國總體房屋減值2.4萬億美元，截至2008年底,有抵押貸款的房主中，約830萬宗房產「滅頂」(underwater) ，即係我地所講的負資產，負資產及接近負資產房屋佔了按揭市場的五份之一。若房價再跌5%的話，負資產大軍將再添220萬戶。First American的資深經濟師Sam Khater在受訪時話，「房屋供應遠大於需求，而房價下跌和憂慮其飯碗的時候，大眾都不會購買房屋。」

    美國跌到咁上下，暫時炒住中國先，大家都等緊溫總今日公布政府工作報告有無刺激經濟新料。昨日大陸官員的言論以托市為主。例如人民銀行副行長蘇甯參加人大分組會時發言指出，2月份中國人民幣貸款繼續保持高速增長。由於2月份全國新增人民幣貸款金額尚未公佈，曾經有傳言稱2月份新增貸款大幅縮水，但蘇甯卻澄清，2月份新增貸款增幅雖然低於1月份，但仍大大高於去年同期，「不可能月月都如1月那樣增加1.62萬億元。」蘇寗此說，等如叫大家唔使擔心中央收緊水喉。

中國證監會亦吹出樂觀空氣，市場好擔心今年係國有非流通股(即所謂大小非)進入市場的高峰，但證監會市場部副主任歐陽澤華就澄清並非如此，佢話目前小非(小宗非流通股)的解禁高峰已過，理論上解禁了1200多億股，其中有400多億股，不知何故沒有辦理解禁的手續，法律上隨時可以解禁，但是要辦理解禁的手續，也就是說，小非實際解禁比例爲68％。

　　今年，大非到了解禁高峰，歐陽澤華派定心丸，佢話從目前掌握的情況來看，大非減持的積極性並不高，截止到目前，大非實際減持數量14.5億股，國有控股股東已解禁股實際減持比例只有2％。現在大量的大非集中在國務院國資委控制的央企，它們的減持要有很複雜的手續，一方面沒有動機，另一方面手續非常複雜，所以不用對今年大非減持存在太多的擔憂。用我的說話去解讀，中央唔想股市跌，也不會任由央企控股公司去減持股份了。

    股市跌得深會反彈，美國政府的措施無乜力，全世界的焦點變咗望住中國，且看溫總如何出招了。

陸羽仁

美股又肚瀉，評級機構穆迪投資話會調低美國最大銀行摩根大通的信貸評級，加上投資者對中國有新的刺激經濟措施出台的希望落空，市場投資氣氛悲觀，金融股帶頭下滑，美股昨日再插，不止抹去了日前反彈的150點，而且輸突。杜指走勢惡劣，開市插水逾100點，略作掙扎後便繼續反覆下滑，可以講係由早跌到晚，好友全面捱打。

杜指收市報6594點，大跌281點或4.1%，再創1997年4月以來新低；標普500指數跑輸大市，再度失守700點，收報683點，跌30點成4.3%，係自 1996年10月以來首次收在700點之下；納指跌54點或4%，報1300點。紐約證交所成交18.8億股。杜指期貨最新報6614點，比現貨收市高20點。

金融股係跌市重災區，匯控(00005) 在美國的ADR股價自不能倖免，收市再創新低，報41.3元，比香港收市價低7.8%；而中移動則靠穩，收報65.99元，只比香港收市價低0.7%，ADR按比例調整的恒指報11875點，比香港低336點。

穆迪投資昨日表示，正在重新檢討美銀和富國銀行的評級，同時間調低了摩根大通的信貸評級，金融類股份紛紛插水，推低大市。摩根大通大跌14%至16.6美元，而美銀勁挫11.7%至3.17美元，富國銀行跌近16%至8.12美元。

曾經係全球最大的銀行的花旗集團，佢嘅股票終於可以喺1元店買得到。花旗集團連續五季業績錄得虧損，蝕咗375億，雖然上周美國政府已注資450億美元以協助抗衡未來的虧損，但投資者已對花旗集團失哂信心，紛紛拋售，股價曾一度跌至97美仙的歷史新低，收市報1.02美元，大跌近一成，以一個最平的漢堡包價錢，已經買到一股花旗，仲有錢找。

花旗今年已跌了85%，市值衹有56億美元，比較2006年底的高峰期差天共地，當時該行市值有2772億美元，股價55.7美元。以市值比較，花旗如今已跌到全球第184位，甚至排在馬來西亞的Bumiputra-Commerce Holdings 和花旗擁有20%股權的士耳其銀行Akbank TAS，花旗股價咁低，皆因佢已經變成一間負資產公司。有好多人話香港匯控股價而家好平，好抵買，如果和同類的美國、英國金融股做個比較，匯控並唔便宜，等佢下個月供完股反彈完，小心仲要回吐。

保險企業方面，由於投資者不知怎樣計算該類企業投資在地產和相關資產方面的價值，因而沽出相關股份，Hartford Insurance、保誠和MetLife等保險股份別勁跌近17.8%至19.7%！所以唔好以為宏利唔似AIG，無乜沽出信貸違約調期就無事，因為全球衰退，各種資產都大貶值，保險公司所作的各種投資，如果睇番貼現價值，都幾大鑊。

美國奧本大學金融學教授James Barth話，「真是壞消息！人們或許以為政府的刺激經濟措施可能起到些正面作用，但在挽回投資者信心上，卻無濟於事，大家擔心的是，政府總有一天會對花旗說，『我受夠了』。」

大家應該有留意，美國總統奧巴馬早兩日唱好股市，但我就無乜點講，實際上我係唔知點講佢好。奧巴馬話，站在長遠角度和市盈率的衡量，現時投資股市都係一個好選擇。我當時的感覺是:若一個美國總統要用到出口術呢招來唱好股市，呢個總統就真係無乜橋啦，美國總統應該用行動來支持股市，唔係用把口來支持。

美股杜指今次由奧巴馬上任炒到9000點高位回落，我好快都話市場同佢嘅蜜月期玩完，但都想像唔到蜜月期係完得咁肉酸。杜指一直跌，就算在8000點大關唔彈，到破低位7400點之後都想彈，但美國政府無做到任何嘢，令股市有一個真正理由反彈。結果最近兩次小反彈，一次係由不在奧巴馬政府主流的聯儲局主席伯南克話不會國有化銀行促成，昨日那次反彈則是憧憬中國會擴大救經濟計劃所致，美股要炒中國救市消息，都真係幾羞家，結果證實係一廂情願，自然要再插。

照目前的形勢看，不要期望美國政府救市，奧巴馬政府就如童子軍，憑把口講「Change」(改變)上台，實際上卻在跌市時造出好多不利商業的政策，例如大手向有錢人加稅，我對此無道德判斷，只是認為奧巴馬做這事手段幾粗糙，只係夾硬來，向美國最有勢力的華爾街集團宣戰，搞到預算案也有可能不通過，還說不會因為市況短期波動而妥協，就真係要預咗市況大波動啦。恐怕美股要跌到過籠，跌到一些超賣位才回頭，杜指6000點大關應該有點支持吧。

陸羽仁

美股上周四大跌281點，周五開市反彈，但美國勞工部公佈失業率創25年新高，大市調頭回落，杜指一度失守6500點；標普500指數最低更創下1996年以来新低，但臨近收市的40分鐘，在平倉盤的推動下，大市回升，杜指急跳逾150點，由跌轉升，收復全日失地。

杜指收市報6627點，倒升33點或0.5%；標普500指數微升不足1點，收報683點；納指跌6點或0.4%，跌穿1300點，收報1294點。紐約證交所成交略減至17.7億股。杜指期貨最新報6697點，比現貨高水70點。

失業率係經濟的重要指標，特別在美國這個以消費為核心的經濟體，失業率高意味消費下跌，失業率升至前所未的高位，就意味經濟仍然向下。美國勞工部上周公佈美國2月份新增失業者65.1萬人，除教育和醫療服務行業外，所有行業都出現就業人數減少的狀況。失業率上升至8.1%，創25年以來新高。報告指，自2007年12月美國陷入經濟衰退以來，新增失業人數達到440萬人，其中超過250萬人是在最近四個月內失去工作，可見自去年9月雷曼倒閉後，經濟急促惡化。而奧巴馬政府的刺激經濟方案的目標，係創造或保住350萬個職位，不過這些創就業的措施，恐怕要一段時間才見到效果，到時在一加一減的影響對沖下，要看救市措施阻唔阻得住失業率的升勢。

根據一些私人機構調查，美國到明年時失業率可能接近9%，有些機構的預測甚至達到10%。聯儲局則預計在2011年之前，美國失業率都不會低過7%。除了嚇人的就業數字外，美股跌市亦源於市場對奧巴馬政府的穩定金融系統的成效存疑，以及反對其稅制的聲音不斷擴大。Palisade Capital Management的基金經理話，「這是奧巴馬的熊市，政府觸及太多不同的範圍，我們對其規則有點無所適從。」

美國新政府對應對金融危機有點手忙腳亂，相對地美國的老友英國就爽快得多，英國首相白高敦任財長之前，長期任財政大臣，對財經事務十分熟悉，所以行事亦果斷好多，至今已有4間英國銀行國有化，取新一間係英國最大的按揭貸款銀行萊斯銀行(Llyds Banking Group Plc)，它在上周六宣布國有化以，換取政府保證其2600億英磅（約3670億美元）問題資產。這是2007年9月繼北岩（Northern Rock Plc）之後，第4家被國有化的英國銀行。

首相白高敦傾向於使用納稅人的錢大力拯救銀行，不惜將它們國有化，藉此提高政府對這些已國有化銀行的影響力，促使它們提高私人住宅和商業貸款，以刺激經濟。英國商務部長曼德爾森(Peter Mandelson)在BBC節目中被問到，英國會否把銀行業全面國有化時，曼德爾森回應話:「銀行全面國有化不是不可避免的，政府對那些銀行(已國有化的銀行)發揮很大的影響力，令它們重組、轉型和改革，以至改變其發展方向，但無需做到剔除所有股東的最後一步。」

曼德爾森話，將銀行全面國有化，不是「必需」、並不「可欲」，更不是「無可避免」，這個答案等如話全方位的國有化銀行業，並不是英國政府的目標，而家無辦法先至咁做，係權宜之計。

英國如今已有四間銀行國有化，美國若不計房利美、房地美和AIG，未有銀行全面國有化，最接近的是花旗，政府佔股36%。美國作為資本主義大國，好難接受將銀行國有化，所以左閃右避，欲拒還迎，搞到唔湯唔水，銀行業半死不活。

英國經濟環境比美國更劣，英國比美國細，英鎊不似美元是世界性儲備貨幣，所以英國政府和央行不具備無限發鈔的能力，若英國如美國那樣發鈔，英鎊滙價勢將驚人急跌，造就另一個更大的危機。所以英國別無選擇，唯有急促把銀行國有化，由政府揸大股後，就阻止它們「落雨收遮」，逼令它們繼續借錢出街，希望透過銀行放水出街，以阻止樓市和經濟無底下滑。

如今要先睇吓英國咁樣將銀行國有化得唔得，能否最後拉住經濟的跌勢，暫時睇仍然唔太樂觀。而美國搞來搞去都搞唔掂銀行業時，最後亦好可能要步英國後麈，將銀行大量地國有化。

陸羽仁

美國財長蓋特納週二表示美國政府將推出一項巨額的拯救銀行計畫，幫助美國各大銀行清理不良資產問題。投資者等待進一步消息，美股走勢缺乏明顯方向，瑞銀唱好惠普，帶動科技股造好，杜指早段跳升89點至7000點上方，但油價大幅回落，油股下跌，杜指調頭回軟，反覆向下，7000點得而復失。繼花旗集團宣佈1、2月有錢賺，摩根大通亦於昨日話同期有盈利，市場再度憧憬銀行業可能否極泰來，令美股喺最後的90分鐘扭轉劣勢，由跌轉升，但尾市再度回軟，勉強以正數收場。

杜指收市報6930點，微升4點，全日最高7015點，最低6868點，波幅不足150點；標普500指數報721點，升2點或0.2%；納指跑贏大市，上揚13點或1%，報1372點。紐約證交所交投活躍,成交17.5億股。杜指期貨最新報6914點，升27點，比現貨低水16點。

摩根大通行政總裁JamieDimon告訴CNBC佢地1、2月賺錢，刺激銀行股繼續反彈，摩根大通上升4.6%至20.4美元，美銀及富國銀行分別升2.9%至4.93美元及0.6%至11.88美元；花旗集團繼上日跳升逾38%，昨日再漲6.2%至1.54美元，係表現最好的杜指成份股。美國銀行股造好，但匯控沽壓仍然沉重，在美國的ADR股價收報36.59元，比香港收市價低了4.8%；而中移動則跟隨美股造好，收報65.87元，高了0.7%。按ADR比例調整的恒指為11808點，比香港低127點。

美國能源部公佈上周原油供應增加了74.9萬桶至3.5億桶，遠高於市場預期的25萬桶。美國原油消耗量持續下跌，美國上周每日消耗量下跌了3.5%至1890萬桶，而最近四周的日平均為1930萬桶，較去年同期下跌了2.1%；由於需求下跌，鍊油廠的產能已降至82.7%；較去年降低2.3%。全球原油消耗量亦有下跌，今年的日平均消耗量為8427萬桶，較2008年少了138萬桶或1.6%。在供過於求的情況下，紐約原油NYMEX價格下跌了6.5%至每桶42.72美元。油股受挫，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報65.77美元，下跌2.4%；雪佛龍(Chevron)下跌0.9%至61.22美元，壓住大市升勢。

美國的銀行股相繼唱好自己業績，並預示經濟復甦。我同金融業的老友傾過，佢話對美國的銀行唱好言論要打折咁去睇，以花旗行政總裁潘偉迪(Vikram Pandit) 的講法為例，潘偉迪話花旗過去連續五季錄得共375億美元的虧損，而今年1、2月份除去撇賬部份共錄得190億美元利潤，今年首季好有機會結束連續五季的虧損。金融業老友話銀行唔計撇帳一定有大幅盈利，因為銀行係做息差生意，去年聯儲局大減息，銀行存款的利息大減，但銀行的借錢出街的貸款利息沒有同比減低，自差拉大，即使銀行手揸有問題的毒資產，都仍在收利息，銀行主要賺息差，差息擴闊自然賺錢多咗。

金融業老友話主要問題仍然在毒資產的撇帳，美國的銀行手持大量的毒資產，部份是次按相關產品(例如資產抵押證券)，這些資產仍然無市場，按會計準則每一期公布業績都要為資產提供貼現價，以市值入帳(mark-to-market rule)，這些產品衰到無市價，銀行唯有一期一期咁大撇帳，佢地唔可以一次撇哂，因為數字太驚人，所以要分開來撇，不斷撇。銀行如果要繼續為毒資產撇帳，就會蓋過盈利。但反過來若不用為毒資產計貼現價撇帳，咪大有盈利囉，正如花旗條數，如果1、2月唔使為毒資產撇帳，佢隨時賺100幾億美金。

美國銀行界正發動修改按市值入帳的會計準則，並得到部份國會議員支持，未知華府的態度，但不在政府主流的美國聯儲局主席伯南克已公開表態反對，認為按市值入帳的會計制度可以提高企業資產負債表的透明度，但他亦覺得制度有改善的空間。


所以如果銀行界可以推動改得到將資產按市值入帳的會計準則，馬上可以令業績大有改善，銀行股都可以大反彈，不過伯南克反對呢個改動亦有其道理，明知銀行有大筆毒資產，唔好好去清理，而採用「搬龍門」的方式，只係將問題遮蓋，咁就似十足日本當年的做法，容許日本的銀行將壞帳隱藏，唔俾佢爆，結果餘毒未清，咁就衰足十幾年。所以細看美國銀行業的問題，就唔好對佢地報出來的「盈喜」過份樂觀。

陸羽仁

美股反彈效應進一步擴散，評級機構標普將通用電氣（GE）的投資評級調降一級，但恢復「穩定」展望，暗示不會有進一步降級，令市場鬆了一口氣；此外，美國零售資料亦顯示消費者支出靠穩，美股連續第三天上升，三日升咗10%，係去年11月底以來的最高的漲幅累積。

杜指昨日走勢淩厲，開市略為下跌60點後，即反彈回升，中午前已衝破7000點，升幅持續擴大，以接近全日最高位收市。杜指收市報7170點，大漲240點或3.5%，全日最高7185點，最低6872點；標普500指數報751點，升29點或4.1%；納指上揚54點或4%，報1426點。紐約證交所交成交18億股。杜指期貨最新報7168點，比現貨低水2點。

標普話，全球經濟環境急劇惡化可能導致通用電氣(GE) 旗下的通用金融（GE Capital）投資組合的信貸損失全面上升，因而將GE的長債投資評級由‘AAA’下調一級至‘AA+’，但評級展望則由「負面」上調至「穩定」；JohnsonIllington Advisors的投資總監Hugh Johnson話，「GE的展望改為穩定，這是非常利好的消息，這不像之前預期的那樣糟糕」；而GE則表示「下調評級未有對公司構成重要的運作的和融資的影響」，GE充滿信心的言論，刺激資金追捧，股價跳升—成三至9.57美元。Robert W.Baird & Co. 的首席投資策略師Bruce Bittles話「GE就如銀行股一樣，股價已跌至接近執笠價，所以有任何的好消息，都會令它們反彈，股價好有可能已短期見底。」


美國的銀行乘勢反擊，繼花旗和摩根大通後，昨日輪到美銀的CEO劉易斯（Kenneth Lewis）唱好，佢話美銀在今年1月和2月有盈利，並且能夠在不需要政府注資支援的情況下走出衰退。藍籌銀行股連升三天，花旗集團升逾8.4%至1.67美元，摩根大通上大升13.7%至23.3美元，美銀飆升18.7%至5.85美元，係表現最好的杜指成份股。

匯控在美國的ADR股價亦跟隨造好，收報39.03元，比香港收市價36.2元高7.8%；中移動亦有進賬，收報67.43元，比香港收市價高2.4%。而ADR按比例調整的恒指係12593點，比香港高591點。

美股連跌６個月後，呢個月終於有回穩趨勢，呢次反彈至今已令今個月美股有正進帳，從上週的底部，銀行股彈了４５％，大市整體彈了１２％，全個３月計，杜指暫時轉跌為升，升了１．６％，昨日美股出現升到尾的現象，顯示未有　　一升就俾人狂質的局面。而且除了股市之外，國庫債券和商品亦有反彈，市場已有回穩跡象。

唯一利淡消息係香港人的偶像巴菲特的巴郡中招，評級機構惠譽將將巴郡的評級調低，將巴郡的評級由AAA級降到AA十級，高級無扺押債券降至AA級，並將巴郡前景調降到「負面」，惠譽擔心巴郡持有的保險公司股票會受損，亦怕它開出好多衍生工具合約會有潛在風險，加上78歲的股神巴菲特年事已高，他又實際掌舵，所以他的年紀也是巴郡的風險。股神咁威其公司都要被人降級，可見呢個市場著實有風險，但巴郡股價跟大市反彈，升２．４％，收報８．５７萬美元一股，但同高位比已經唔見咗接近一半啦。

陸羽仁

美股在上週五連續第四日上漲，藥廠默克（Merck）評級獲Sanford C. Bernstein調高至「跑贏大市」，市場猜測健康保險公司Humana會成為下個收購對象，相關股份熱炒。而花旗集團表示不需要政府進一步援助，亦令銀行股繼續造好，美股上週錄得去年11月以來的最好的一週表現，杜指上午先升後跌，至7100點邊緣已有支持，之後反彈逾120點，尾市略為回順。

杜指收市報7224點，漲54點或0.8%，全日波幅衹有137點；標普500指數報757點，升6點或0.8%；納指微升5點或0.4%，報1432點。紐約證交所交成交16.1億股。杜指期貨最新報7136點，比現貨收低水88點。



花旗集團董事長帕森斯(Richard Parsons)上週四晚間對路透社稱，銀行不再需要進一步的政府援助。該言論刺激花旗股價續升6.6%至1.78美元。早前數家大銀行的高管都公開暗示銀行業正在企穩，言論扭轉數月來籠罩銀行業的極度悲觀情緒，幫助推動銀行股升勢，銀行股指數BKX上周大漲37%，錄得11月末以來的最佳一週表現。上週杜指累計上揚9%，標準普爾500指數上漲10.7%，Nasdaq綜合股價指數升10.6%.

美國國家經濟委員會主席薩默斯（Lawrence Summers）上週五話「我們要為行動做好準備，如果我們讓衰退的繼續下去，將會付出更多的成本。」表示政府已決定推出更大力度的刺激經濟方案。不過，他亦同時稱當經濟開始復甦，政府會削減財赤，以避免新一輪的經濟問題。

薩黙斯是總統奧巴馬屬意的下任聯儲局主席，現任主席伯南克也不甘沉黙，接受CBS的６０分鐘時事雜誌訪問，是他上任以來首個電視訪問，他認為如果政府能夠穩定金融市場，經濟衰退會在今年底終止，明年經濟將回復正增長。

不過伯南克亦指出，經濟能否復甦的成敗關鍵，在於「政治意志」（political will）及銀行業能否穩定，佢話「最大的風險是我們沒有政治意志．．．除非金融市場和銀行業穩定下來，否則復甦不會到來，人們要對政府的計劃有點耐性，有點支持。」

伯南克這句「政治意志」的確耐人尋味，一般的解讀是美國政府要救銀行，就要擴展去年國會已批准的７０００億美元「問題資產救助計劃」，而共和黨議員如肯塔基州參議員Jim Bunning已表明會反對增加注資，所以「政治意志」一詞是針對國會。

不過我卻看到一點絃外之音，伯南克不在奧巴馬團隊的內圈，加上聯儲局把利息減到零厘之後，能發揮的救市作用減弱，總統奧巴馬和財長蓋特納亦樂於將伯南克放在外圍，伯南克這句「政治意志」，隱含著對現政府財金政策的批評，伯南克似乎認為奧巴馬和蓋特納擺出的姿態雖高，但挑起反對後，又缺乏政治意志面對反對，變成拖延不決，怠誤時機。所以伯南克對經濟前景也不是一面倒唱好，他的論調似乎是「搞得好應該在今年見底，前年復甦，搞唔好就唔知啦。」

睇番上週末在召開的G２０財長會議，把注意力轉番去清理銀行壞資產方面，認為全球各國應以這個問題作為首要議題。記得上次G７開會時，美國批評歐洲等國家救經濟唔夠大力，但歐洲國家又批評美國救銀行救得慢，各有各講，今次G２０開會雖無實質內容，但起碼叫做統一咗方向，跟住要睇到G２０領袖開會時，有無料到啦。

陸羽仁

亞洲、歐洲股市昨日顯著造好，美股的表現可以講係峰迴路轉，杜指承接上週升勢，開市跳升逾80點，隨後升幅不斷擴大，直衝至7392點，上升近160點才回順。午後美國運通公佈拖欠率連續第三個月上升，市場投資氣氛由熱轉冷，金融股帶頭下跌，杜指調頭回落，升幅不斷收窄，尾市更由升轉跌，結束了美股連續四天的升勢。

杜指收市報7217點，微跌7點或0.1%，全日最高7392點，最低7207點波幅衹有186點；標普500指數報754點，跌3點或0.4%；納指跌27點或01.9%，報1404點。紐約證交所成交增加至191億股。杜指期貨最新報7236點，比現貨高水19點。

昨日歐洲股市的升勢由英國第三大銀行巴克萊銀行的消息帶起，巴克萊昨日證實，正與數家潛在買家進行商談出售旗下iShares部門事宜，巴克萊願意賣家當增強資本係好消息，該公司還表示，集團今年1、2月業績表現很好。美國銀行、摩根大通以及花旗集團上周也發佈了類似的消息，巴克萊發言唱好自己，也是抄美國同業的橋而已。花旗集團昨日繼續暴漲，最高曾升近50%，尾市回軟，大漲31%至2.33美元，佢低位曾跌穿１美元，而家累計升咗１．３倍，可見這些跌市「接刀」的遊戲，真是富貴險中求；美銀上升7.3%至6.18美元；而摩根大通則倒跌2.8%至23.09美元。

不過興奮過後要睇番啲壞消息，全美最大的信用卡公司美國運通公佈，由於經濟惡化，失業人數上升，2月份逾期還款超過30天的拖欠率上升至5.3%，是連續第三個月上升，1月份為5.1%；12月份為4.7%。消息令市場再度憂慮金融業可能在經濟下滑再度走弱，累積咗幾天的樂觀情緒消散，投資者趁機獲利回吐，美國運通股價由原本上升逾8%，變為倒跌3.3%複至12.66美元。反映81隻金融類股份的金融綜合指數標準普爾金融分類指數.GSPF亦由上升5.3%，到收市前最後90分鐘由升轉跌，倒跌1.9%。

Key Private Bank 的首席投資策略員 Bruce McCain表示，「投資者對大市近期升勢的真實性有些懷疑，要確認大市會否轉勢，又再度尋底。美國運通的消息可能給予投資者一個重新思考，應該投放幾多資金入市的藉口。」

美國金融股轉勢，但匯控在美國的ADR股價則保持升勢，收報41.72元，比香港收市價40元高4.3%；中移動則略為回軟，收報68.98元，比香港收市價低0.9%。而ADR按比例調整的恒指報13131點，比香港高155點。

　　中環茶友話，美股從上星期的超賣，變成昨日的超買，升到高位抖吓氣勢所難免，美股６個交易日共升了１５％，這是過去一年未有的升幅，除了顯示超買之外，亦顯示大市之波動。金融股除花旗仍在反彈之外，好多大股都開始下跌，例如高盛跌５％，大摩跌９．４％，都回得幾急。佢估計花旗之所以仍然繼續升，係過去累積咗太多淡倉所致，美股昨日早段仍升，花旗昨日最高升５０％，再觸發很多在較高位做的淡倉止蝕，通常止蝕都係以市價盤出貨，所以形成好大的購買力，即使大市回頭都唔會停。

　　美股幾個交易日從低位反彈不少，回顧整個下跌及反彈的歷程，杜指從近期２月９日的高位８３１５點開始下跌，跌到３月６日的低位６４６９點，總共跌了１８４６點，若反彈跌幅三分之一，要彈５５３點，可以彈到７０２２點，若反彈跌幅的一半，要彈９２３點，就要彈到７３９２點，這剛好就是昨日的高位！真係講古都無咁準，有理由相信有些炒友設定了電腦程式沽盤，等一反彈到跌幅一半就沽，背後的假設是大市反彈咁多已經超買。

　　美股可能要先調整吓抖抖氣，問題係抖氣過後，再向上試時，就要睇吓佢過唔過到７３９２點呢個高位，若過唔到，就仍然保持一級級向下的趨勢。

陸羽仁