美國發表出乎意料的樓市好消息，2月份新屋動工數字遠高過市場預期，推動零售股上漲，令市場氣氛大大改善，蘋果和Dell上升，帶動科技股顯著反彈。杜指開市下跌42點後，即見底回升，在上日收市位置橫行至11:30後，走勢明顯向上，升幅逐步擴大，但下午1:30左右升至7328點後有阻力，一度急促回順，,但好快重拾升軌，以接近全日最高位收市。

杜指收市報7396點，大漲179點或2.5%，全日最高7397點，最低7172點；標普500指數報778點，升24點或3.2%；納指跑贏大市，上揚58點或4.1%，報1462點。紐約證交所交投略顯淡靜，成交縮減至14.9億股。杜指期貨最新報7394點，比現貨收低水2點。

美國商務部公佈，2月新屋動工數量跳增22.2%，係1990年1月以來最大的升幅，且為去年4月來首現增長。按年計達到58.3萬間，1月時為47.7萬間。有分析師稱，儘管這些資料並不標誌著低迷樓市的趨勢開始扭轉，但也顯出一些樓市開始企穩跡象，有助於緩解未來經濟面臨的壓力，為市場帶來些樂觀的氣氛。杜瓊房屋營建指數DJUSHB大漲6.3%，在房屋營建類股中，升幅最大的包括Pulte Homes升6.7%至10.16美元；Toll Brothers漲5.9%至17.06美元。

至於美國消費者信心方面，據ABC News調查顯示，美國消費者信心指數有好轉，由前一周的負48升至負47。這個指數的紀錄低位元是2008年12月1日所創的負54，在2009年1月25日當周再度觸及該水準。

標普金融分類指數GSPF上日倒跌1.9%，昨日強勁反彈，攀升6.6%。摩根大通勁揚8.9%至25.14美元；美銀上升1.5%至6.27美元；花旗集團繼上日大升逾三成，昨日再漲7.7%至2.51美元。美股造好，匯控在美國的ADR股價繼續上升，收報43.88元，比香港收市價41.15元高6.6%；中移動亦造好，收報68.81元，比香港收市價高2.6%。而ADR按比例調整的恒指報13425點，比香港高546點。

投資者還在等待將於今晚結束的聯儲局貨幣政策會議的結果，市場普遍預期美聯儲將維持利率在0 – 0.25% 不變，更重要嘅係，投資者希望瞭解會議聲明中政府對美國經濟的看法。

美股交易員話，美股本來升到咁上下要調整，但突然遇上樓市好轉的消息，市勢逆轉。從交易的情況看，昨日美股上半場和前日的走勢相似，先升後回，杜指午後觸及7328點的高位就回吐，若繼續往下走，根本就是前日股市的翻版，但沽壓遠比前日輕，沽得幾沽已耗盡下挫壓力，大市3:00後調頭向上，再升多100點收市，完全扭轉劣勢。他估計樓市數據令博大市調整的淡友收歛，亦吸引了部份長線基金入場，後市還有上升空間。

美國樓市大跌係今次金融海嘯的源頭，過去10幾年美國樓市一直向上，在呢一浪之前，美國樓市遇上所謂調整，都只係個別城市下跌，絕無全國一齊下跌，所以海嘯深化後，美國全國樓市跌2、3成，美國人覺得好大件事，所以跌到咁上下有反彈，不足為奇，電視訪問所見，有美國人參加紐約樓宇拍賣會後話，「現在唔買樓，恐怕一世都見唔番咁嘅價錢。」香港人在97後見慣樓市跌市，97年至03年沙士，香港樓市跌了7成，當然唔會好似美國佬咁樂觀，但美國人的經驗唔同，加上現時息口低，又會吸引一批用家入市。

雖然我擔心美國樓市只係反彈，未係見底，但美國人見到樓市回暖，會認為是重大利好消息，隨時快速完結了反彈市第一浪過後的調整，技術上講「已完成了一隻腳」，好快又再上試高位。

陸羽仁

美國聯儲局主席伯南克終於出招，宣布逾萬億美元的購買債券注資市場計劃，聯儲局出手之慷慨出乎意料，令美債價格大幅上升，收益率急回，利息預期下跌，放水咁多亦令美元急跌，黃金上升，而且股市就受刺激刺向上。

聯儲局公開市場委員會昨日最後一日會議，市場等待結果，美股早段偏軟，杜指跌至7269點，下跌126點後跌幅開始收窄，午後聯儲局公開市場委員會（FOMC）公佈注資逾萬億美元刺激經濟，金融和房屋建築類股份明顯造好，帶動杜指由跌轉升，急彈近230點至全日最高位，尾市升幅收窄。

杜指收市報7487點，漲91點或1.2%，全日最高7572點，最低7257點；標普500指數曾一度突破800點關口至803點，但尾市回落，收報794點，升16點或2.1%；納指上揚29點或2%，報1491點。昨日大市交投活躍，紐約證交所成交上升至20.8億股。杜指期貨最新報7476點，比現貨低水11點。


市場對聯儲局今次出猛招反應熱烈，認為是大手筆行動，形容不在白宮主流的伯南克快手快腳出重招，反而財長蓋特納卻搞來搞去搞不出拯救金融業的方案。聯儲局公開市場委員會一如市場所料，宣佈維持利率 0厘至0.25厘不變，但同時公布會再度注資逾1萬億美元，以穩定不斷收縮的經濟。計劃包括在未來6個月購入3000億美元長期國庫債券，聯儲局罕有地直接買入國債，會收緊國債供應，推動債價上升，相對地債券的收益率下跌，國債收益率是利息的指標，國債收益率下跌亦推動長息下降。此舉亦有助美國政府今年拍賣1.8萬億美元國債的計劃。消息公布後令10年期國債收益率創下自1987年股災以來最大單日跌幅，

計劃的第二部份是聯儲局將會額外買入7500億美元按揭抵押證券（mortgage-backedSecurities），令聯儲局購買此類債券的總數由原來的5000億美元增至1.25萬億美元，另外又會增加1000億美元去買房利美和房地美的按揭債券。聯儲局呢一著動用的資金真係天文數字，估計會令30年期抵押貸款利率則降至紀錄低水準，早前美國房貸利息高踞在6厘樓上，最近稍為回落，相信聯儲局的計劃推出後，美國按揭利率會推低至4厘幾，由於美國係做定息按揭，利息大降會出現轉按潮，而超低利息也有助穩定樓市。

計劃第三部份係擴大資產抵押債券貼現機制(Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF))，容許更多資產類別可以入圍。福特汽車計劃發行29.5億美元以汽車應收帳為抵押的債券，預計也可受惠。

聯儲局三部份計劃合計，將由原來6000億美元的債券貼現計劃，擴展到總數1.75萬億美元，計劃如此龐大，受到市場廣泛歡迎，巴克萊銀行的Ethan Harris形容: 「聯儲局的計劃實際上等如包銷了50%按揭抵押證券和30%長年期國債。華盛頓其他官員以慢動作做事(在某種情況下阻礙了資本市場復甦)，聯儲局就野心地快速行動，這個計劃等如再減息0.75厘。這強化了我們的想法，結合貨幣、信貸和財政政策，將會把美國第2季的衰退減慢，在年底可能會引發一次溫和甦。」

聯儲局放1.75萬億美元出外買債券或讓人拿債券來貼現，即係聯儲局開支票去買嘢，等如向銀行體系注入1.75萬億美元基礎貨幣，在正常情況下，聯儲局注1美元入銀行體系，在銀行體系內就可以反覆衍生10美元的借貸，就算而家銀行唔敢借太多錢出街，聯儲局這樣大泵水，也可以衍生數萬億美元的貨幣，簡而言之，聯儲局是大量放水，拉低利息，焗銀行借錢出去。

聯儲局這個行動將影響深遠，但市場反應也不是一面倒看好，擔憂的主要是行動反映美國經濟數據真係好差，才會逼到聯儲局這樣行動，而且這樣大泵水之後，恐怕對美元滙價有很大壓力，長遠亦會引發高通脹，消息公布後美元指數昨日由87.09急跌到84.5收市。不過遇上這種百年一遇的危機，聯儲局似乎唔顧得這麼多了。

陸羽仁

　　繼美國聯儲局上周宣佈萬幾億美元放水救市大計後，奧巴馬政府再有新動作，財長蓋特納最快將於今晚公佈最新拯救銀行業方案細節，化解銀行以及金融機構的有毒資產。傳媒爆料話這個「有毒資產」回收計畫將高達1萬億美元，主軸是由美國財政部成立一家「公共投資公司」（Public Investment Corp），以公私合營的方式購買銀行的「有毒資產」，政府是「大股東」，私人投資者是「小股東」，「大股東」投入資金更多，也承擔更高的風險。

　　據《華盛頓郵報》搶先披露，這個新組織「公共投資公司」除了由財政部直接出資之外，亦會組合聯儲局、聯邦存款保險局和私人投資者的資源，集中火力去購買銀行的有毒資產。估計這間投資公司最後可動用1萬億美元的資金去收購資產，而財政部會直接出資750億到1000億美元，這筆錢將由去年批出的7000億美元救市基金中撥出。美國政府期望吸收對沖基金、私募基金、退休基金以及在美國有總部的外國公司參與。

美國政府亦會拉聯儲局和聯邦存款保險局參與，知情者透露，美國財政部提出了兩項舉措，一是計畫擴大聯儲局的「資產抵押證券貼現機制」（TALF）聯儲局將會從7000億美元的救市基金中拿到2000億美元，支持欲購買銀行「有毒資產」的投資者，此外，TALF亦擴大到容許聯儲局提供貸款予投資者買入住宅及商業抵押證券。二是為了打破銀行與投資者買賣價格分歧的僵局，聯邦存款保險局(FDIC)會以補貼的方式，提供給投資者現時的信貸市場無法提供給他們的低成本融資。

最後希望做到私人投資者出１美元，財政部和聯儲局等公共機構亦出１美元，用以支持私人投資者購買「有毒資產」。

蓋特納拯救銀行的計劃尚未公布，但市場已有點擔心計劃出台後未必有太多掌聲，一則市場或許對政府拯救銀行業的方案有不實際的期望，上月蓋特納臨時臨急拿出無細節的方案時，就俾人柴台柴到暈。二則現時AIG的花紅風波唔知點收科，奧巴馬政府被人批評反應太慢，無阻止事件發生，結果眾議院推出一個對受資助金融機構高層花紅徵90%重稅的方案，市民叫好，但金融界反應好大，認為他們是以花紅為基礎的行業，政府和議會出此猛招，將扼殺整個行業的發展。蓋特納成立公共投資公司去收購銀行壞資產，銀行受助後不可以發花紅，它們又是否願意接受幫助呢?正路估計，銀行若非明天會破產，就盡量不受助，以免受政府監管發花紅，如此一來，拯救銀行方案的效用亦會大打折扣。



AIG事件已變成火燒蓋特納的風波。國會銀行委員會的共和黨參議員備謝爾比（Richard Shelby）昨日在「星期日霍士新聞」節目中狠批蓋特納未能阻止AIG派發1.65億美元花紅予管理層，話，「我對蓋特納的信心越來越細，若他繼續這樣子的話，我相信他時日無多。」他又說蓋特納在國會和人民心目中的地位已開始動搖。

　　金融事務委員會主席BarneyFrank及參議員CharlesGrassley則不同意蓋特納要辭職，因為「兩個多月的時間，未足以測試其能力。」不過，Grassley話，蓋特納處理AIG這家以紐約為基地的公司，其實已「攪砸了兩次(screwed up twice)，一次係身為紐約聯邦儲備銀行主席，另一次係做財長的時候。」

　　睇嚟要惡搞蓋特納的風波已續漸成形，否則的話，奧巴馬總統不會在上週五接受CBS新聞六十分鐘節目訪問時，以開玩笑的方式說，他不會接受蓋特納請辭。無論如何，蓋特納這麼快就變成弱勢財長，要花好多精力去搞政治保護自己，所以也不能對他的拯救銀行計劃，有太高的期望啦。


陸羽仁

        美國財長蓋特納昨日公佈總規模1萬億美元的銀行問題資產收購方案詳情，以幫助仍處停滯狀態的金融體系儘快複甦，終於贏到掌聲，市場投資情緒樂觀，在金融股飆升的帶動下，科技和能源股亦猛漲，杜指開市跳升逾180點後，走勢淩厲，指數一路攀升，後來公布的房屋銷售數字比預期好，為股市再添動力，直升至接近全日最高位收市。

         美股三大指數都升近7%，升至今個月的最高位。杜指收市報7776點，大漲497點或6.8%，全日最高7781點，最低7279點；標普500指數更跑贏大市，重上800點，收報823點，升54點或7.1%；納指亦升穿1500點關口，上揚99點或6.8%，報1,558點。紐約證交所交投活躍，成交19.2億股。美股今次從低位反彈超過20%，是1938年以來最大的反彈幅度。

         股市風高浪急，莫過於此！銀行係計劃的主角，昨日錄得驚人升幅，美銀、摩根大通和富國銀行都大升兩成半至7.8美元、28.86美元和17.33美元；花旗集團和美國運通亦分別升近兩成至3.13美元及14.56美元。

         匯控在美國的ADR股價亦跟隨美股造好，收報46.52元，比香港收市價41.7元大升11.6%；中移動亦有進賬，收報68.09元，比香港收市價高2.86%。而ADR按比例調整的恒指係14301點，比香港高854點。

         蓋特納昨日公布的問題資產「公私投資計劃」，和市場早前傳聞的情況類似，美國財政部出資750億至1000億美元，集合聯儲局和聯邦存款保險局的資源，再引入私人投資，總計有1萬億美元，去收購銀行的毒資產，市場普遍認為蓋特納的方向正確。不過方案是否可行，可能要等兩三個月才知，估計的問題包括如何為那些銀行「有毒資產」訂價。究竟銀行要收多少錢才肯賣，而參與投資的沖基金又願意支付的價格為何？定得低銀行未必肯賣，定得高投資者不肯買。究竟銀行有多大誘因參與計劃，同時接受政府監管他們發花紅?

美國社會上已有言論，包括諾貝爾經濟學獎得主普林斯頓經濟學教授克魯曼(Paul Krugman) 和列根時代的前度財長貝加(James Baker)，都認為美國政府應該直接接管那些充斥著呆壞帳的銀行、炒掉其高層和清除「有毒資產」，將之短期國有化，而不是慢慢收購銀行的毒資產。這就是所謂瑞典模式，瑞典在90年代曾短暫接管銀行。克魯明在蓋特納公布方案後表示，蓋特納這個收購資產的方案無用，因為「他假設銀行基本上健全，而銀行家又知道應該怎做，但事實並非如此。」但蓋特納則反駁話：「我們是美國，不是瑞典！」

用1萬億去收購毒資產夠唔夠也是一個問題，末日博士、紐約大學教授羅賓尼估計，美國金融業共有3.6萬億美元的債券損失及借貸損失，它們共有10.84萬億美元債券投資，無抵押借款總數亦有12.37萬億美元，當中產生3.6萬億美元的壞帳。由羅賓尼的數字推算，即使用哂1萬億美元，都未搞掂美國銀行業的潛在毒瘤。

蓋特納的收購毒資產方案未必得，但股市仍沉醉在炒反彈的氣氛中，蓋特納出完招後，美國政府暫時再無招可出，但時近季結，基金手上持貨不多，補倉盤都可以推動大市也。

陸羽仁

美股杜指週一勁升近500點後，昨日出現調整，走勢反覆，投資者獲利回吐，但沽壓不算太強。杜指一反上日強勢，低走低收，開市插水87點後反覆回升至上日收市位置的7789點，之後在金融類股份下跌拖累下見頂回落，逐步下滑至接近全日最低位收市。

     杜指收市報7660點，跌115點或1.5%；標普500指數收報806點，跌17點或2%；納指挫39點或2.5%，報1,517點。紐約證交所交投淡靜，成交縮減至16.5億股。杜指期貨最新報7625點，比現貨低水35點。昨日美國時間早上10點幾，財長蓋特納和聯儲局主席伯南克上國會解話，市場一度回升，唔係因為佢地講咗乜嘢激動人心的說話，而係佢地表現鎮定好多，回應有力，唔再俾議員牽住鼻子走，咁都變咗好消息。

     金融類股份週一飆升，昨日普遍出現調整。美銀、花旗集團及摩根大通分別下跌7.4%%至7.22美元、3.8%至3.01美元和8.5%至26.4美元；富國銀行的跌幅較顯著，勁跌近一成一至15.5美元。匯控在美國的ADR股價則收報44.33元，比香港收市價低3.2%；而中移動亦受挫，收報67.07元，比香港收市價低0.3%。而ADR按比例調整的恒指係13695點，比香港低215點。

美國經濟學界對奧巴馬政府的銀行「排毒」計劃的可行性，掀起一場大爭論，諾貝爾獎得主彈多過讚，以普林斯頓經濟學教授克魯明(Paul Krugman)為表表者，佢對計劃的悲觀評論，更是股市昨日回吐的原因之一，除了克魯明之外，昨日訪問香港的另一位諾貝爾經濟學獎得主、美國哥倫比亞大學教授斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz) 亦批評，財長蓋特納的計畫有非常嚴重的錯誤，它提供了「錯誤的激勵」。實際上，政府正在利用美國納稅人抵禦這些資產價值下跌的風險，但同時把資產價值上升或潛在的利潤交給私人投資者。即使該計畫成功清除了銀行業龐大的「有毒資產」，只要經濟持續低迷，銀行由於擔憂經濟前景，仍將不願提供新的貸款，同時，各種政府激勵計畫導致稅收負擔增加，將進一步打壓美國消費者。他最後總結，「非常坦白地說，這等於對美國人民的搶劫。我認為這不會奏效，因為把如此規模的損失強加於美國納稅人，將激起巨大的憤怒。」

     斯蒂格利茨的批評帶點道德批判，而克魯明的批評主要認為計劃無效，應該及早把有問題的銀行短暫國有化，才可解決問題。克魯明的評論惹起同是經濟學家出身的白宮經濟顧問薩默斯大力抨擊，薩默斯話，「我對克魯明的評論感到驚訝，他好像不知道現時公布的公私合作購買毒資產計劃，只是政府配套措施的一部份，我不認識任何一個經濟學者，會不同意激活資本市場是一個好主意。」

      薩默斯愈講愈慶，話「克魯明實際上唔明白政府公布了甚麼計劃。」佢又話「克魯明對銀行業現況有一個看法(很多銀行財政上已不健全)，但很多觀察家不同意這個看法，更重要的是昨天的公布和那個看法無關。我其實唔明克魯明想講乜。」

      不過克魯明對薩默斯的批評作冷靜的回應，佢話薩默斯都係經濟學者，當然明白佢講乜，不過薩默斯做咗官，所以一定要盡力捍衛官方立場而矣。他認為蓋特納的方案，是半年前保爾森方案的延續，雖然加上公私合作的包裝，但90%的資金來自納稅人，方案設計到對投資者有極大誘因，讓他們同意出高於市場應有價格去收購銀行的毒資產，但他認為這樣解決不了問題。

      克魯明總結自危機開始，一直有兩種不同的觀念，觀念一，市場只是出現不必要的恐慌，樓市爆煲，令人民對銀行的狀敏感，而銀行作出反應，更審慎批出貸款，就令問題惡化，資產出現不合理的低價，進一步令銀行看起來更弱，它們就更不願借錢出街。所以需要摑市場一巴，打醒佢，令佢安靜下來。如果我們能把問題資產的市場激活起來，人們會看到其實事情無咁壞，正如薩默斯所講，惡性循環會變番良性循環。

       觀念二，銀行的確、真真正正係搞砸了，它們對樓市借貸和消費者借貸有不切實際的信念，在這方面大賭特賭，結果就輸哂。信心低是因為人們變得更現實而矣。

        克魯明認為，蓋特納的計劃會成功，只有觀念一是對的。相反地，如果觀念二是對的，銀行的確有嚴重麻煩，不止是信心問題，那麼政府津貼投資者去買銀行的毒資產，而大部份毒資產甚至不是持有在銀行手裏，就不能把問題從根本解決。美國在泡沫年代賭得太大，他不認為少少正面思維加上一些金融工程，就可搞得掂。

        我認為克魯明和薩默斯的爭論相當精彩，無論你信邊個，睇吓都可以增長自己對經濟問題的認識與智慧。

陸羽仁

美國昨日充斥著相反的消息，美股走勢反覆，杜指先升後跌，尾市最後1小時又反彈。早段由於數據出乎意料地好，杜指早上跳升170點後在高位橫行，午後由於美國國庫債券拍賣成績不如人意，杜指受累下挫逾280點至全日最低位才喘定，尾市金融類股份有投資者趁低吸納，反彈回升。

        杜指收市報7750點，升90點或1.2%，全日最高7864點，最低7550點，單日波幅314點；標普500指數收報814點，升8點或1%；納指漲12點或0.8%，報1529點。紐約證交所成交17.7億股。杜指期貨最新報7698點，比現貨低水52點。

         評級機構穆迪調低美國銀行和富國銀行評級，包括將股神巴菲特持有的富國銀行的優先股調低到垃圾級別，顯示這些銀行有集資壓力，而現時唯一會大手買入銀行股的只餘美國政府，令市場一度擔心金融股又再出事，但這類股份卻先跌後升，美銀由下跌3.6%變成倒升6.7%，收7.7美元；富國銀行反彈5.9%至16.42美元。花旗集團及摩根大通分別下跌7.4%%至7.22美元、跌8.2%至至28.56美元；銀行股遇壞消息仲有得升，顯示仍有資金趁低吸納。

         匯控在美國的ADR股價則收報42.63元，比香港收市價低2.35%；而中移動則收報67.19元，比香港收市價高0.2%。而ADR按比例調整的恒指係13603點，比香港低19點。

        美國昨日最大利好消息是商務部早上公佈2月份耐用品訂單出人意表地上升3.4%，係七個月以來首次上升，並錄得一年以來最高增長，美國庫存減少，顯示美國零售商開始要訂番的貨。消息刺激全球第二大的商用飛機製造商波音飛機（Boeing Co.）上升2.7%至37.06美元；美國鋁業亦上揚5.5%至7.72美元。

         另一個數據亦利好，2月份的新屋銷售量亦意外地錄得4.7%增長，年度增長由1月的32.2萬間上升至33.7萬間，遠勝市場預期，可能係屋價和按揭利息齊降，吸引買家入市。M/I Homes Inc. 勁升21%，全球最大的地產代理CB Richard Ellis Group更狂飆64%至4.92美元，升幅係標普500成份股有史以來最高！帶動標普房屋製造商類指數上升2.4%。

        昨日公佈的經濟數據顯示零售業和住宅建造業都有所改善。雖然大摩分析員Thomas Lee昨日出報告稱，由於經濟持續衰退，削減標普500成份股全年盈利預測，由早前的每股65美元降低至57美元。不過，比較彭博統計華爾街策略師的分析，仍顯樂觀，他們的平均預測只有47.45美元，但無阻美股昨日的升勢。跌得最多的金融股彈得最勁，標普500金融股指數上升4.6%，與3月6日比較，已上升了55%。



但昨日午後拖累大市午後急跌嘅係美國財政部拍賣總值340億美元五年期債券，由於銷售情況不理想，債價下跌，令孳息率由周二的1.693%升至1.812%。不過美國國債銷情雖然衰都賣得哂，但英國國債甚至去唔到貨，在美國賣國債之前，昨日上午英國政府銷售40的年期債券的成績更差，拍賣17億英鎊國債，只有93%的認購比率，而上次英國出現國債認購不足額的情況係2002年。不過美國亦開始大力支持債價，聯儲局昨日首次按計劃入市買入75億美元長債，有助穩定債價。

美股交易員話，美股昨日最高衝上7864點，後見頂回落，尾段又有人掃貨，顯示大市在高位牛皮，有人獲利回吐，但唔夠貨的基金也在補貨，有人睇好，有人睇淡，好淡爭持。時近月尾，當購買力消耗得差不多時，有少少調整壓力，但美股見真章要看下月美國公司公布的第一季業績及未來業績預測，若數字理想才能延續反彈市。

陸羽仁

摩根大通CEO上週五話3月份銀行表現「麻麻」，投資者趁機獲利回吐，美股上週五下跌，OakBrook Investments LLC研究部主管Peter Jankovskis表示，「這此次反彈始於本月第二周，當時美國銀行和花旗集團首席執行官均表示，兩家銀行前兩個月表現很好，現時摩根大通CEO這樣講，對市場產生負面影響是有道理的。」

杜指上周五開市即插水逾130點，之後在不足100點間窄幅爭持，橫行至收市，杜指下跌148點或1.9%，報7,776點;　標普500指數回落17點或2%，報816點; 納指收挫42點或2.6%，報1,545點。紐約證交所交投淡靜，成交縮減至只有14.4億股。杜指期貨最新報7755點，比現貨低水21點。


銀行股明顯受壓，摩根大通挫5.8%至27.40美元；花旗集團下跌6.8%,至2.6美元; 美銀及富國銀行分別挫3.2%至7.34美元及2.3%至15.59美元；美國運通跌4.5%至7.8元。KBW銀行指數BKX跌3.3%，不過，該指數仍較3月6日的低位漲近56%.

但匯控在美國的ADR股價表現靠穩，無跟美股跌，收報43.98元，比香港收市價高0.4%；中移動收報69.81元，比香港收市價高0.2%。而ADR按比例調整的恒指為14094點，比香港低25點。今日期指結算，股市走勢會比較波動。


美國政府將推出救汽車業的方案，美國白宮一名官員周日話，應奧巴馬政府的要求，擔任通用汽車CEO達8年的瓦格納(Rick Wagoner)已同意辭職，接任人選好大機會係Fritz Henderson。奧巴馬總統今日料會公佈協助通用汽車和克萊斯勒的新措施草案，通用汽車正尋求政府多撥166億美元應急。顧問公司CasesaShapiro Group 的合夥人JohnCasesa表示，「沒有具體的轉變，政府好難會開出巨額的支票。」

上星期我回應網友的提問時，講了一句，話自己教育下一代時，會教佢地「律己以嚴，待人以寬」，這樣才有出頭，後來見網友geoggg有好大反應，茲擇引如下：「自問自己都好尊敬陸sir，但陸sir今日一句『嚴以律己、寬以待人』，企圖淡化今日某d政商人士肆意批評香港既新一代，實難苟同，我覺得好多年輕人一樣會有自己既理想同目標，一樣會去為自己認為值得既理想而奮鬥，我地好人好姐，無人會無端端想出來潑婦罵街出來話其他人呢樣果樣，但問題係，宜家確實係有班當權既『寬以待己、嚴以律人(特別係律新一代)』，而社會各階層人士，或不知就裡，跟著呢班友一齊狂鬧本地年青人，至令我不得不氣憤，多講幾句。政府以前有個廣告幾好架，子女好與壞，在乎溝通與關懷，上一代唔肯同下一代傾訴，一味以自己認為arm既一套強加下一代，只會另雙方關係愈來愈僵。」

後來再睇吓geoggg的其他回應，發覺佢主要針對一些商界鉅子針對後生仔的講話，「（那些商家）批評當然可以，但我覺得呢班友係濫用緊佢地批評既資格，而且我地亦需審視佢地批評背後既動機，係出於真心定只為自己荷包著想，我暫時睇唔到香港既大商家原來咁為後進著想，為社會既未來而擔憂。」


陸羽仁也想講多兩句，我唔喜歡鬧下一代，特別最憎人話「一代不如一代」，因為我在後生的時候，也聽過一些老人家咁講，覺得十分刺耳，亦不客觀。我話對下一代講「律己以嚴，待人以寬」，只係講我關埋門教仔嘅時候，會講俾佢聽由於科技和政治經濟發展，而家後生仔的搵食環境嚴苛咗好多，要佢地自己執生，唔好事事話人，例如自己某一科成績唔得，馬上話老師教得唔好，無諗吓自己有無出過一分力去學好。說到底，要求自己嚴啲，武裝好自己，才可以應付嚴苛的環境挑戰。


就講幾個挑戰俾大家聽聽。第一，大學生多咗。２０幾年前陸羽仁讀大學的年代，香港中學生只有１％係大學生，如果博命入到大學，出來差不多保證有前途，如今香港中學生有１０幾、２０％係大學生，加埋副學士等差唔多有６０％（台灣更離譜，係１００％入大學），即係話讀到大學都唔一定得，讀唔到都好大機會唔得啦，千祈唔好以為李嘉誠無讀大學都可以做首富，就以為做首富的條件係唔讀大學呀，香港已過咗好易創業致富的年代。

第二，世界係平咗。有本書叫《世界是平的》，我估唔少人睇過，佢講電腦資訊科技發達，工作無咗地理界限，印度班加羅爾的電腦工程師，可以打美國工，印度補習老師，可以在網上為美國學生補習；世界壓平咗之後，全球人類一起競爭，生活水平高發達地區的大學生，要同新發展地區的大學生競爭。大陸一年有６００萬大學生畢業，市道唔好時佢地１０００元人民幣月薪都殺，他們已經間接和香港大學生競爭，將來大部份區內大公司都係大陸公司，香港大學生和大陸大學生的競爭更加直接，所以香港的大學生，若做唔到比較top的一批，將來亦唔易捱。


第三，機器取代人。如今的機械發展，已可取代大量人類的工種，在荷蘭的貨櫃碼頭，用機械人取代碼頭工人，每月成本大約係６０００港元，而真人的工資係２倍以上，碼頭公司暫時不會大規模咁做，主要怕員工太大反應，但此趨勢無可避免。不要以為機器只取代簡單體力勞動工人，它亦可以取代腦力勞動工人，例如翻譯，現時的口譯軟件愈來愈進步，差不多已可取代翻譯人員，又例如房屋劃圖則，過去起一幢樓要好多人去劃則，而家用一套１０萬元的軟件，按個鍵，成座大廈的圖則馬上劃好，非常恐怖。所以，將來只有具創意的工作，唔係咁易俾機器取代，和子女商量大學選科時，要加入這個角度去考慮。

所以我講「律己以嚴，待人以寬」，係講「未來學」，唔係想評議時政，待人寬唔寬都唔緊要嘞，最緊要係律己要嚴，唔係就死得。我唔係想嚇後生仔，我唔係想話佢地蠢過上一代（邏輯上不應如此，營養好了，孩子應更聰明），只係想話教育普及了，地球壓平了，科技進步了，新興國家冒起了，特別是經濟放慢了時，後生仔不幸地面對好嚴苛的挑戰，唯一應付之策，不是找人幫助，而係武裝自己，希望自己成為這場殘酷淘汱賽的倖存者，有時睇啲戲講未來講到好誇張，我怕有些情節將來會變真。

陸羽仁

奧巴馬改革汽車業態度轉趨強硬，昨日宣佈給予通用汽車和佳士拿60天及30天限期改善重組計劃，歐洲銀行再度傳來唔掂嘅消息，令投資者對汽車業和銀行業前景的擔憂再次升溫。美股昨日大跌。杜指開市插水逾230點，之後在低位窄幅橫行至收市。

杜指第二天下跌，而且跌勢急勁，兩天共下挫了逾400點。杜指昨日收報7522點，大跌254點或3.3%，全日最高7773點，最低7438點；標普500指數800點關口失守，收報788點，挫28點或3.5%；納指險守1500點上方，收報1502點，跌43點或2.8%。紐約證交所成投淡靜，成交15.1億股。杜指期貨最新報7509點，比現貨低水13點。

除了要通用汽車在60天內提交可行的重組計劃及要佳士拿30元天內完成與Fiat的合拼協議外，為支持汽車銷售的需求，奧巴馬表示將和他的工作小組做到：一、確保《美國復蘇和重新投資法》(American Recovery and Reinvestment Act)資金購買政府用車的計畫儘快實施；二、將通過財政部與汽車金融公司合作加速消費者和經銷商的信貸流動三、通過減稅的形式刺激汽車購買者。不過，市場憂慮通用汽車會步入破產危機，其股價昨日勁插逾兩成五至2.7美元。

另一個跌市重災區係金融類股份，歐洲銀行業壞帳上升要政府出手打救，令市場對銀行前景的擔憂再次升溫，美銀、花旗集團分別大瀉17.9%至6.03美元和11.8%至2.31美元；摩根大通和富國銀行則跌9.3%至24.85美元和14.2%至13.37美元。匯控在美國的ADR股價則收報41.32元，比香港收市價低3.2%；而中移動則收報66.48元，比香港收市價低0.4%。而ADR按比例調整的恒指係13240點，比香港低216點。

紐約原油價格跌穿每桶49美元，大跌近7%至48.7美元。油股受挫，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報68.63美元，跌1.9%；而雪佛龍(Chevron)跌3%至66.8美元。

昨日講到世界充滿挑戰，惹起不少迴嚮，網友dickkwo咁講，「睇完地球倖存者, 自已只係覺得, 而家既年青人唔係傻瓜. 以前年代既年青人明白做三五個月七千蚊工, 一兩年後就萬幾兩萬. 今時今曰年青人做4千蚊工, 佢地三五年後都係得八千至一萬. 當老一輩知道呃唔到年青一代既時候, 就會諸多批評. 返轉頭睇返, 只係一批老屎忽以前太舒服了, 當感受到前所未有壓力既時候, 往往出於自我保護意識, 你睇林行止既行為就一清二楚了. 張五常都唔抵得呢d人, 可想而之.。」

Dickkwo講得好啱，時代唔同，感受唔同，生活在７０年代的香港年青人，和生活在２０００年代的年青人，自有不同感受，唔好話老一輩「呃唔到年青人」，但老人輩未必明白年青人之苦。中大社會系教授呂大樂有一本小書叫《四代香港人》，就道盡不同年代香港人的處境和心態。我有接觸大陸的年青人，佢地就好似處於８０年代的香港那樣，前途光明好多，信心強好多。不過人抱怨無用，想一個社會的變化難，想一個人的變化較易，希望自己走出逆境，易過叫整個社會走出逆境。

　　你話香港難，更發達的美國更難，而家成日講美國汽車業有困境，我又不妨講嚇。其實美國汽車業的問題，一言以蓋蔽之：「成本高」，而高成本是源自低效率、高工資和高福利。美國汽車業的問題並不是始自今日，１０幾年前已經開始爆發，當時美國汽車業已被日本全面過頭。

早在1996年5月，通用汽車準備實施外包計劃，將部分業務外包給來自低工資水準國家的供應商去做，減少工資支出，改善賺錢狀況。當時的《華盛頓郵報》報道，組裝一輛汽車，通用汽車需要46人工小時，福特37.92小時，豐田29.44小時，日產僅需 27.36小時。就組裝而言，通用汽車比日產的生產率低68%。通用汽車的問題並不單是勞動力成本，而在於生產率的低下，即係做一架車要用多好多時間，這個問題１０幾年已開始出現。

不過美國造車不單用的工人工時多，而工人的平均薪金成本亦高好多，通用汽車公司工人的每小時薪酬總費用（即包括工資、福利及其他費用）平均為81.18美元，而在美國的豐田平均只是47美元，人工成本費用比通用公司的低42%。因此，就不難看出，通用為什麼咁唔掂了。

加加埋埋去計，通用汽車公司2005年每生產一輛汽車就虧損2496美元。福特的情況好少少，該公司每生產一輛汽車虧損590美元。經過改造佳士拿的情況再好一點，2005年，每生產一輛汽車平均盈利233美元。這一年，設於美國的日本各汽車廠都有錢賺，本田平均每生產一輛汽車盈利1215美元，豐田每車盈利1587美元，日產每車盈利更是多達2249美元。由此可見，美國車廠和在美國的日本車廠比較，盈利能力上有巨大的差距。呢啲數字仲未計日本車廠和在非美國設廠的的差距，例如在本田和日產在中國的廠房，其數字和通用比較，應該更加驚人。

通用的其中一個問題是特優的勞工福利，退休工人可以享受全面的醫療福利，造成通用的巨型包袱。而家通用重組的其中一部份，就是想全美汽車工會同意，將公司向退休員工保健基金的支持金額由２０４億美元，減一半到１０２億美元，現時各方對此談判都不樂觀，因為員工一直企硬不讓步。

現時的通用員工，心中都十分難受，覺得世界好唔公平，點解佢地唔似３０年前的員工那樣，享受高福利之餘，還受到世界稱許？點解要我讓步，要我減醫療福利？不過大家亦要想想，通用已在倒閉邊沿，通用曾是世界最成功的汽車企業，誰想到它有倒閉的一天？地球資源有限，今天你雄霸世界，明天你競爭力一衰落，就給別人取而代之。或者２０年前香港的年青人的確幸運，但這已成歷史，講嚟都無用，好多２０年前係年青人的人，如今４０幾歲，面業生活的挑戰，佢地的慘況年青人亦未必知。當下的人如何面對現實，強化自己和自己的下一代，走出沒落的困局，是一個極其殘酷的課題。

陸羽仁

美股繼續炒G20峰會利好消息，20國同意注資1萬億美元抗擊經濟衰退，再加上美國財務會計準則委員會( Financial Accounting Standard Board) 修改球例，同意放寬公司按市價計算資產價值（mark-to-market）的會計準則，讓銀行計算呆壞賬有更多的彈性，短期內可支撐表現不穩的金融業，美股昨日延續升勢，第三天上漲，杜指更一度升穿8000點大關。經濟回穩，資金有從債市回流股市跡象，債價下跌，連帶有避險作用的美元和黃金都下挫。


杜指開市抽升155點後反幅上高位，上午突破8000點大關後，最高曾見8076點高位，升314點，後來升勢明顯放緩，在8000點與8100點間橫行，尾市升幅收窄，8000點得而復失，杜指收報7978點，漲216點或2.8%；標普500指數報834點，升23點或2.9%；納指跑贏大市，衝破1600關口，升51點或3.3%，報1603點。紐約證交所成交回升至至18.7億股。杜指期貨最新報7958點，比現貨低水20點。


美國商務公佈，美國2月工廠訂單增加1.8%,高於市場預估的1.5%；2月耐用品訂單增加3.5%；勞工部則公佈3月28日當周首次申領失業金人數上升至66.9萬，高於預期的65萬，經濟數據有少少回升跡象。

美國佬真係好有彈性，當年安龍集團倒閉，市場質疑上市公司隱暪公司資產的實際價值，結果搞出新會計準則，要每期把未出售的資產價格貼現，計入損益帳，此舉搞到公司盤數都幾波動。當大家慢慢習慣此會計準則後，如今為遷就美國金融業隱藏大量有毒資產要不斷撇帳的困局，竟然又可以放寬會計準則，讓金融業不用以市價將資產入帳，盤數可以無咁難睇，由於不用為資產即使按市價減值，甚至可以由虧轉盈。

改會計準則對銀行是好消息，美國的銀行的信貸違約調期(CDS, 即公司債券的違約保險)應聲急挫，呢個市場反應都幾有趣，因為改會計準則唔等如銀行的倒閉風險少咗，只等如大家無即時睇到倒閉風險，但CDS就有理無理插咗先。消息利好銀行股，美銀及花旗集團分別升2.7%至7.24美元及2.2%至2.74美元；摩根大通會微升0.1%至28.16美元，富國銀行上升5.9%至15.33美元。匯控在美國的ADR股價亦跟隨造好受累大跌，收報51.35元，比香港收市價高4%；中移動則報69.34元，比香港收市價高1.5%。而ADR按比例調整的恒指係14941點，比香港高419點。


20國集團（G20）峰會有一個好結果，G20將向國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行提供1萬億美元的資金去救世界。IMF將會得到2500億美元額外資金，再加上它可以發2500億美元「特別提款權」，等如IMF可動用資金由2500億美元升至7500億美元，其中包括了中國貢獻的400億美元。G20領導人同意，由國際貨幣基金組織增發的2500億美元特別提款權，會分配給各成員，以增強流動性。


此外20國還同意，2010年之前各國財政刺激方案規模將達5萬億美元，又會額外提供2500億美元貿易融資以推動多哈回合談判。在加強金融監管方面，G20領導人認為有必要對所有具有系統性影響的金融機構、金融產品和金融市場實施監管和監督，並首次把對沖基金置於金融監管之下。


今次金融市場對20國會議反應正面，主要因為會議有具體結論，有啲料到。各國面對危機，盡力求同存異，唔係再得個講字，特別IMF新獲得的5000億美元資金，將會出資幫助陷入困境的國家，相信最受惠的是東歐國家。大家可能唔知，東歐爆煲對歐洲銀行業的衝擊很大，但IMF籌到錢出招，借錢俾東歐國家，等佢地唔好賴債，舒緩了歐洲爆煲的風險，相信有機會阻止、或者至少是減低第二波金融海嘯的衝擊。


睇番美股走勢，呢一浪再衝上高位，杜指衝破8000點，傳統上經濟復甦的指標杜瓊斯運輸指數昨日單日升9%，更是1939年以來最好的一天。但金融股昨日有點疲態，遇上改會計制度的好消息亦升唔多，獲利貨唔少。未來一兩個星期是美股的關鍵時刻，要看目前一浪比一浪高的走勢能否持續，抑或只是一個上落市。


陸羽仁

美國上周五公布失業率上升至1983年以來的新高8.5%，供應管理協會服務業指數(ISM
Nonmanufacturing Index)指數，亦跌至低過市場預期的40.8，經濟數據利淡，但黑莓手機製造商RIM公佈業績強勁，股價暴漲20.8%，帶動科技股上升，杜指上週五走勢反覆，早上最低跌至7897點，下跌81點，之後反覆回升，觸及8000點即掉頭回落。午後，聯儲局主席伯南克話會動用一切工具穩定市場，刺激金融股反升，尾市抽升逾70點，杜指由跌轉升，8000點失而復得。

　　杜指收報8018點，漲40點或0.5%；標普500指數報843點，升8點或1%；納指跑贏大市，升19點或1.2%，報1622點。紐約證交所成交回升至上升至14.8億股。杜指期貨最新報8042點，比現貨高水24點。上周杜指累積上漲3.1%，較3月9日的最低位，已回升22.5%；標普500指數累積升幅為3.2%，納指數累計漲幅為5%。

　　聯儲局主席伯南克表示，聯儲局將動用一切工具穩定市場。金融股走強，跑贏大市，標普金融類股指數勁升4.2%。有分析員表示，投資者可能在高位沽空了金融股，一反彈又要回補。花旗集團升4%至2.85美元，美銀升5%至7.60美元，摩根大通上升4%至29.28美元，而富國銀行升6.6%至16.34美元。匯控在美國的ADR股價亦跟隨造好，收報50.55元，比香港收市價高2.2%；中移動則報69.92元，比香港收市價高2.1%。而ADR按比例調整的恒指係14855點，比香港高310點。


　　美國勞工部上週五公佈，3月非農就業人口減少66.3萬人，失業率為8.5%，係1983年以來最高水準。Tempus Consulting外匯交易商Matt Esteve話，「這是很差的資料，但基本上是意料之中。美國勞工市場似乎還未見底，但近期其他經濟指標都優於預估。」美國經濟還在反覆尋底之局。


最近講到「地球倖存者」這個話題，網友反應好大。近50年各地經濟發展的歷史顯示，一個地方的經濟起飛，大多從工業化開始，而工業化之初主要是做勞力密集的低檔次製造業，近代由日本、亞洲四小龍、到現在的中國，都係靠勞工密集的製造業起家，然後生產水平和成本齊升，就要看產業能否同步提升。但當一個地方人均產值升到近30000美元時，想更進一步就十分困難了。

當一個地方經濟發展水平愈來愈高，經濟發展步向樽頸時，偏偏那個地方的年青人的心理質素卻會轉弱，這和成長環境有關。以香港為例，現時70、80歲以上的一代，他們經歷過第二次世界大戰抗戰的困苦，心理質素特強，充份具備我所謂的「小強性格」，香港人在二戰時淪陷時過那3年零8個月的非人生活，非後輩能否想像。而40多、50歲以上的中年人，出生自戰後的無家庭計劃的基層家庭，很多一家有5、6個兄弟姐妹，一家人圍埋一張飯枱搶一碟餸食長大，讀唔到書就要出來做工廠，所以這代人亦自有其求生本能。但年青一代成長環境比較富裕，多數人唔憂食唔憂住，自然難養成「小強性格」。


希望年青網友看到這裏，不要以為我又在罵年青人，我其實並無此意，而且年青人的性格，好多是家長養成，特別是中產的家長。我親眼見過一個朋友的兒子，一個11歲的男孩，讀小學5年級，離家的時候，站在門口，兩手不動，完全由菲傭為他著鞋，我不知這種做法有多普遍，而他的爸媽的理論是「請了菲傭就要用到盡，唔通佢唔使做呀?」我苦口婆心勸這個朋友，「你咁樣做會害死個仔，大個佢連鞋都唔識著，返工時被老闆指佢做嘢，鬧佢兩句，佢點頂得順呀?唔通帶埋菲傭返工呀?」


網友小潘講到這些是「老奉孩子」，老奉孩子的出現，的確是他們爸媽的錯，老奉孩子的媽好似想跟子女返工一樣，照顧佢一世。我又有朋友是會計師，自細為孩子設計好幫佢入讀國際學校，出國唸書，也是讀會計，回來後考入「四大會計師行」之一，走的是爸媽完美的老路，自然經過精心設計，長輩扶持。好啦，兒子返了幾個月工，到了核數的月份，晚晚加班，做到半夜一兩點，回來抱怨兩句話「好難頂」，爸媽極之心痛，就話「咁辛苦不如唔好做啦」，結果孩子真是辭工。這個爸爸好似失憶一樣，佢自己當年在會計師行做後生仔時，一樣係咁，點解佢自己可以捱，個仔就唔可以捱呢?大陸仲有好多大學生係農村孩子出身，細個時食都食唔飽，佢地有好強捱苦意欲，想搏命在社會階梯上爬升，佢地唔能夠返農村爸媽那裏，佢地無退路。

有個經濟界高人同我講，香港慢慢陷入吃老本階段，目前最高生產力是40、50歲的中產，佢地有富豐積蓄，上養父母，下養仔女，仔女做嘢辛苦就叫佢地抖吓，因為中產過去賺埋唔少，仲頂得順。但過20年，到呢批中階死埋，香港就坐食山崩啦，也不能怪其他人，只能怪香港人有錢咗，已失去了過住那種拼搏精神。還有一點更差，就係不少香港人睇唔起大陸人，將呢一套傳染咗俾自己的仔女，唔知自己仔女將來好有機會要同大陸老闆打工，咁就弊上加弊啦。


陸羽仁