轉貼者註：等我都講番句聖誕快樂先la...睇之前.


　　美股道指大升２０５點，看來港股要衝高試一試２８０００點大關，港股大玩上落市，相信０７年都可去番高少少的位置作結。

　　上日講到組合的增長部份，並提到尋找成長股，這裏要補白一下尋找成長股的風險與機會，尋找個別股票，主要目的是要超越指數，我們的組合增長部份基本鎖定紅色股為目標，那麼增長部份的基準回報應該是低吸國企指數的回報，假設低吸國企指數可以有２０％、甚至３０％的回報，尋找成長股就希望有高於這個數字的回報，當然，尋找成長股亦有其風險，第一，成長因素若不能充份發揮，股價就有回調風險，第二，成長股不是價值股，即使潛力未盡露，也露了不少苖頭，股價以現盈利水平計難免偏高，理論上買任何股價偏高股票的風險都較大。




　　除了上週提及的聯想（０９９２）之外，今天想再講多一隻股票：國航（０７５３），國航是中國最主要的國航空公司，可以講是中國民航業的龍頭股，我們對國航有太多不好的回憶，經常走埠的朋友會認為國航的服務不敢恭維，CAAC過去一直被戲稱China Airline always cancel，這幾年雖有改善，但服務水平比國際一流的航空公司仍有差距。不過有個小故事值得一書，商品大王羅傑斯是國航擁躉，重手買入國航未曾出售，每次去大陸訪問都會去國航巡一巡，聞說他上次回內地時，想買吓大陸銀行股，亦曾過訪工商銀行（１３９８），但睇完之後覺得服務唔係幾得，買唔落手，如今有好多內地經紀行都有推介工行（可能因為它是權重股的緣故），不過在羅傑斯眼中，國航暫勝一局。

　　但睇番國航現價亦相當當貴，上周五收１０．０４元，市盈率２８．５倍，一年低位只是３．９元，這是去年底的價位，如今已升了１．５７倍，一年高位１２．７２元，現價仍然近高位。最近兩次跌市都守硬８元的位置，要買最好等佢回到８元才買。

　　點解我留意這隻貴股，主要是睇住國家的大政策，現時中國擺明走國家資本主義的路線，我一年多前已講過，國資委要扶植３０、４０間央企，令他們達到世界一流的水平，國家會以政策扶持，讓它們未上市的整體上市，其次就是讓他們併購其他國企。東航業績差，有意讓新加坡資金入主，搞番好間公司，國航也有意兼併東航，但事前雙方未搞好關係，目前新加坡資金應會入股東航，而國航若取得國家支持，將會整體兼併東航，若然成事，國航有望進軍全球最大航公司。

　　早前提到聯想，聯想最大不好的地方，是改制後民營味重，不再是阿爺要全力扶持的央企，但國航仍享有這個地位，而且還身處負載著國家榮辱的航空業，阿爺在關鍵時扶一把，絕對有可能。所以中國大國崛起，亦應有一間和大國地位匹配的航空公司才成，最後就要睇國航自己爭唔爭氣了。不過買入國航，首先就要冒它不能兼併東航的風險，但世界上風險永遠存在，正如你買聯想，也要冒它消化美國業務時再出問題的風險。

網友阿ray早前問起，「Mr. Luk話將組合拆成兩半，一半買穩定股，希望有１０％回報，另一半增長部份，希望有２０％回報，你覺得增長部份買入2800如何?整體回報和風險又如何?

另外，你覺得增長部份80%買盈富基金2800,
20%買匯豐中國翔龍基金820如何?

又例如增長部份60%買盈富基金2800,
10%買匯豐中國翔龍基金820, 10%買A50基金2823, 10%買領先商品ETF2809, 10%買領先韓國ETF2813如何?

這些不同組合的回報和風險又如何?你會作何選擇？」

首用我的思維邏輯來答阿Ray的問題，在增長部份，買指數基金比挑選個股風險低，因為買指數基金是買整個大市的升跌，一定程度分散了個股的風險，所以求穩者在增長部份應全買指數基金，要買個股亦只佔這部份不多於２０％之數（佔整體１０％）。

在幾種指數中，盈富基金的風險相對低少少，恒生H股指數基２８２８和A50基金２８２３，一隻買A股，一隻買H股，會比盈富進取，但風險同時高些。對一般網友而言，取其中候低買恒生中國基金２８２３，或等上證綜指４５００點時買A50，成為組合主幹，再加一點個別股票，風險相對可控。若年紀尚輕，資金有限，難太分散，在組合增長部份買一隻股票基加一隻個股都OK。

至於翔龍中國基金、領先韓國基金和領先商品基金，翔龍中國基金並未有很清淅的往績，未敢下判斷。股神巴菲特睇好韓國，但韓國換了總統，要把GDP增長提升到７％，是風險也是機會，韓股回報或會超越大陸股市，但賭在一個人身上，不宜大注。商品基金也是一樣，已高升很多，雖然羅傑斯話再有十年牛市，但風險可能也不低於買大陸股市。在這三種貨色中，排序應是領先韓國基金，領先商品基金，然後才到翔龍中國基金，這不光是計回報，還考慮了風險因素在內。

（明天聖誕，網誌休業兩天，周四再見，祝大家聖誕快樂，多找機會和家人、愛人共處，happy happy!）

陸羽仁

  　美股道指昨日微升２點，升到１３５５１點的水平，主要是能源股因油價衝上９６美元而上升，但消費股和金融股就疲弱。在香港放假期間，道指由１３４５０點升上１３５５１點，累計升１０１點，對今日港股應有支持。

　　連續講了多天投資組合的問題，有網友問自己平常炒作盤與投資組合有何關係。我過去都講過，一個人有部份股份是投資，部份股份是投機，好一間公司有兩個部門，一個投資部，一個投機部，你可以長期同時營運兩個部門，看那一個表現更好，慢慢就知道自己適合投機還是投資。

　　如果你資金足夠，當然也可以長期營運投資部和投機部，若然資金有限，就只能減少一點平日炒炒吓的資金（投機部的資金），把它放入投資部，試一試投資的效果。

　　設立一個投資部，希望它一年有１５％的回報，這絕對不是太保守了，如果能長期維持這個戰果，５年資金就可以翻一倍，都幾厲害了。要長期維持這個增長不易，在大圍股市下跌的年頭，要維持這個戰果，就更難上加難。

　　Jack D. Schwager 在《The New Market Wizard》中，有一篇訪問索羅斯繼承人Stanley Druckenmiller，問他如何可以保持長期高回報，Druckenmiller話索羅斯有一個投資哲學，他也同樣遵從，就是投資要有長線高回報，第一要保存本金，第二要抵壘（即打捧球跑回本壘，在這裏的意思是「賺到盡」）。關於保存本金，Druckenmiller話好多人輸錢唔想走，他就認為市場一變，若對自己的投資不利，要馬上走，認輸平倉係最好的方法，９０年初他曾睇好德國馬克，但後來發覺市場有異，當時美國正在打伊拉克，突然傳出候賽因將在地面戰開始前投降，這種消息本可令美元大跌（因為美元原本因打仗而大升），但結果美元兌馬克只是微跌，


用他的術語是　I smelled a rat（我聞到味），他就把自己的馬克好倉平掉。

　　用香港的例子，１２月初有兩日港股衝近３００００點，但兩日都係差幾十點到唔到，這兩日都是在美股大升的前題下升唔上，用Druckenmiller的話就是smell a rat，市場有異，好友都要走。道理是唔對路就閃，唔輸或少輸就當贏。這種道理對投機者最重要。

　　Druckenmiller第二個則是「抵壘」，這個原則對投機者和投資者同時啱用，好多時散戶炒炒吓的心態是賺少少就走，贏得唔夠盡，其實贏時要盡量揸長少少，贏到盡，當然，你揸著上落股，當然要睇位走，但你買入成長股，若果咁好彩，買中低位，捱過後開始上升，就唔好咁快走，要賺盡啲，好天搵埋落兩柴。唔好以為索羅斯和Druckenmiller是大炒家，佢地營運巨型的對沖基金，炒作講求策略，同散戶炒炒吓的心理絕對唔同，佢地睇嘢相當長線。

　　陸羽仁認為，學投資比學投機易，炒股表面容易，但全部和高手對賭，散戶炒炒吓，朝生暮死，如果大市好似今年９月、１０月咁牛，兩個月升７０００點、８０００點，所有盲炒者都賺大錢，就自然覺得自己天下無敵。但大市回吐，散戶就好易被套住，即使後來炒番上去，細股完全唔郁，紅色股亦唔係隻隻大升，炒窩輪就更易死，一個浪就可以把散戶一年賺的錢打掉，甚至輸突。

　　所以我建議大家搵少少錢建立一個投資部，唔駛完全唔炒股，只係要學吓部份錢作投資，對投資部的回報有一個清淅的概念，要知道想要有多少回報，才決定可接受多大風險。大家要記往，設立組合和盲炒最大的分別，不在於回報，而在於風險管理，市旺時盲炒的回報更大，但完全不能控制風險。設立投資組合，如訂立１５％回報，這種回報肯定比盲炒低（起碼在市旺的一段時間內），但比較可控制風險。

陸羽仁

  美股未到年尾都頂唔順，道指大跌１９２點，跌幅１．４％，主要係憂累經濟衰退，美國耐用品１１月銷售只有０．１％增長，比預期的２％少，加上分析員又估花旗會減少４０％派息，失業率又增加，搞到美股碌地沙。

　昨日港股已經腳軟，但跌得唔多，睇吓今日點，跌得多啲先至係正常，跌得唔多就未必係好預兆，因為今日期指結算，跌得唔多可能係好友頂住，等結算完再跌。無論如何，恐怕這一浪反彈已經完結，高位約在２８３００點，要先回吓，等到１月下旬美國有眉目減息，先再有得大炒。

　　講到組合問題，網友myself做了一個總結，我希望大家都各自做吓總結，睇吓自己邊瓣精。Myself咁話： 「小弟都想藉呢個開開心心既聖誕節，多謝陸sir，俾好多啟發，令小弟投資投機更清晰，知多的自己做緊咩，同埋可以好貼市咁，知道一個高手係點樣睇股市的起起跌跌，分析問題，獲益良多。

「07年投資倉，表現尚可，超過15%，主力只有3隻股票，04年持有至今年，恆生(011)[股價及相關新聞] 和中石油(857)[股價及相關新聞] 令小弟喜出望外，HSBC(0005)就有點失望，中石油今年跟林sir同巴sir走左，恆生最近亦已在$160沽出，希望游下水低十幾%可以再買，HSBC已提出轉左自己名，每年收息當債券，即使上反$152都唔會沽。

「投機倉得啖笑，5萬蚊本，全年做左20個trade，即出入40次，咩都買過，大股小股同新股，不能盡錄，好笑原因係以為自己賺好多，計完先知，只賺$5,000大元(10%)！好無奈咁講左句：『唓！咁辛苦得咁少！？』，20個trade，15個係賺，只有5個蝕，以次數計係賺多輸少，但以銀碼計就倒轉，最多個次賺$4,000，其他零零碎碎，最少個次只賺$200，致命傷係一次蝕$8,000，另一次蝕$3,000，『嬴粒糖輸間廠』仍然係小弟既頭號殺手，越係有信心的投機，越不想止蝕，就輸得越多。

「07年，體現在小弟身上的是，投資輕鬆、低風險、高回報；投機辛苦、高風險，低回報。

「小弟投資買HSBC、恆生、中石油，人家$100買恆生，當佢高息債卷，風險高得去邊？因為有信心，所有把大部分錢都投入去，平日都唔使貼市去睇到實，好輕鬆，回報亦很好，睇下隻恆生，竟然可以幾個月$100升上$160，中石油04年至今，回報更以倍計，有幾多炒股可以做到？不過，07年投資倉賺到錢，有超過一半的成份都是：『盲毛遇著大升市』，如果小弟係咁叻，就唔會06年恆指18,000就開始減持，好彩既係冇清倉，否則就錯過今年大升市。

「至於投機，一方面要好貼市，跟消息，如果冇興趣都幾辛苦，有時大市升隻衰野又唔升，又成日要諗換馬、止蝕、止賺，大股東又增持又減持，揸住把間尺找支持阻力位，印象中好似成日有斬獲，原來蝕一次大，已經等於賺幾次細。另外，投機冇信心，怕輸錢，每次投入的金額都好少，例如抽新股，以百分比升幅驚人，但錢碼計賺好少，對整個組合幫助有限，所以回報低，但就付出不少時間要睇到實。所以08年，小弟希望加強自己投資方面的力度，減少投機。」

陸羽仁觀察Myself的倉位及其回應，有幾個總結：

第一，他不是一個投機者，一年只做２０次投機交易，投機極都有限，真係鐘意投機的人，可能一星期也不止２０次交易。不過如果維持咁o既成績，賺賺蝕蝕，做多１００次交易，唔等如有１０％回報的５倍，可能同樣只有１０％回報，因為賺咗又會蝕番出去，得個做字。

第二，他不是最叻的投機者，也不是最差的投機者。只看他的１０％投機回報，就可以有上述總結，對最叻的投機者來說，２００７年是個豐收年，咁大上落，對炒上炒落的投機者而言（不是單邊只炒上），係大好的搵食機會。但一般普羅的投機者散，好多會比Myself慘很多，你買了細價股，買那些中國XX，或者乜乜礦業，由仙股炒上，唔識得走，跟著插到地底，如今就中哂伏，唔止蝕隨時唔見六、七成本金。即使炒紅色股，如果高追都要坐艇，如果炒認購窩輪就更傷。所以１０％投機回報，比上不足，比下有餘，比好多在銀行天天炒的老散好了。

第三，狂炒老散曾經大賺。今年某些日子，狂炒老散曾經賺大錢，記得在９月、１０月的日子嗎？恒指最後升上３１９００點時，我話酒酙得太快會瀉時，也是散戶投機者最賺錢的時候，那時如果我貼Myself這篇文章出來，恐怕還會被人罵。我今天這樣講，並不是想取笑炒得勁輸咗錢的散戶，而是希望大家經一事長一智，今年１０月的一炒，是外資大戶看到北水湧入狂炒港股直通車，順勢送你上路的一著，正如我當日所講，如果維持兩個月升１萬點的升勢，不用升到年底就可以升到４萬點，跟著便可以爆煲了。所以散戶可以炒股，但要保持一點清醒，一點理智，一點就夠了，曉得在股市顛狂時放一半貨，就可以救自己出生天。

第四，選自己合適的方法買股票。自己投機得，不妨多投機；如果投機唔係咁叻，撥多點錢投資，只保留少部份錢投機過手癮就可以了。若全個倉都去投機，若非高手，很難長久成功。

陸羽仁

  　有網友唔知點解我要寫成篇文講「賭錢必贏術」，其實我主要怕大家太迷信有「賭場必贏術」，或「股場必贏冧巴」，所以不嫌其煩咁同大家計吓數。

　早前去澳門走一轉，發覺在外資大舉進軍後，澳門賭場的水平大大提高，直逼拉斯維加斯，個別賭場的規模尤有過之。金沙的賭場原本打算三年回本，怎知做了９個月就回本，更增它投資威尼斯人賭場及渡假區的信心，開賭賺錢真係易過食菜。

　有些新賭場有全電腦賭博區，連派牌的姐姐也是電腦動畫，一切在電腦上解決，澳門請人做嘢難，賭場咁做連荷官都節省埋。當時我同朋友講笑咁講，賭仔可能唔信你用電腦派牌，如果賭場出古惑，咪可以睇住散仔啲投注來開？當然有規模的賭場公司唔會咁做，但我當時就聯想到莊家股啦。




　莊家股睇住散戶的注碼來開局，大部份股票由莊家圍了貨，到炒上去之後，把利好公司股價的消息吹出街，散家開始入場，莊家再推高股價，再引人入場，散家有多少注碼，在那個價位入，莊家完全計得到，去到咁上下就再公布好消息乘機散貨，之後股價失重下墮，散戶走唔切一網成擒，散家之前有幾多帳面財富，都化為烏有。

期指個局亦差唔多，外資大戶手揸重貨，主要和老散對賭，亦好似打橋牌咁，外資大戶數到你手上有幾多牌，他心知挾升或插跌到乜水位，可以殺到你投降。從這個意義上來講，在股市投機，比入賭場更差，因為第一，更加人為。第二，好多人炒股唔知自己在豪賭，夠膽放好大注碼入局，比直接賭錢的投注額大得多。所以唔好話我長氣，入賭場賭錢，唔理你有乜必贏術，每次限咗自己可以輸多少的注碼，輸夠就走。同樣道理，入股場投機，每次也要限住自己可以輸幾多，到位止蝕，認輸走人。你輸錢唔止蝕，仲去溝淡，輸２元，再賭４元，以求一舖翻本，和賭博不斷雙倍加注一樣。散戶在股市面對的對手太強，定位止蝕是保住條命最好的方法。

講完賭錢講番今年第一季大市，網友阿K問了幾個有關大市的問題，她說「你說先要看呢個月（１２月）穿唔穿上月低位２５８６２點，如輕易跌穿，已確認一個月比一個月低的走勢，下個月有機會試低位，如果今個月唔穿上月低位，未來的低位可以睇高少少。

1.
是可仍維持２５８６２點顯然不是底的看法?　既然跌唔穿，咁係咪未來的低位可以睇高少少？ (我覺得下試25600機會很大)


2.
道指短期低位１２８００點, 看法依舊? 道指以年終13264點收市, 趺多3.5%, 就已是12800點,若每天跌1%, 4天便到位, 試低位的幅度是否符合預期,定略快？因為到１月底才議息呀！

3.
是可仍維持第一季２３０００點至３００００點間炒作? 跌至23000點的機會會否少於4成?


4.
國企的跌幅會否超越恆指?　若想分２注，１５０天線，　即１５０００可否作為吸納Ｈ股指數基金或２８２８的第一注．」

　　陸羽仁先講美股，我擔心美股係一浪低於一浪，去年道指到１４０００點上下做過雙頂，期後再上都係去到１３７００點左右，頂部下移，若無重大利好消息，炒炒吓底部也會下移，所以１２８００點只是一個短期下跌目標，以全年計，我估美股道指有機會穿１２０００點。

　　１１月底美國減息後，並無重大利淡消息，美股以至港股都只係順勢下調，美股未見１１月低位，但港股已跌近１０月低位２５８６２點，在１２月１８日跌到２６０９３點，我話這是「無端端試低位」，如果輕易跌穿１０月低位，一個月比一個月低的劣勢十分明顯，結果上月叫做守住無穿２５８６２點，但走勢也不太好，因為頂部一級一級向下，由１０月３０日的３１９５８點，移到１２月７日的２９９６２點，再移到１２月２７日２８３４３點，暫時仲處於頂部級級落的完美調整走勢中，若短期不能升穿２８３４３點樓上，並企穩其上，那麼反彈後仍然是向下尋底的走勢，我維持２５８６２點顯然未係底的看法，等吓美國有何重大壞消息出籠，及１月底議息的前景。

　　估計恒指第一季在２３０００點至３００００點間炒作，然後等消息突破，美國能否繼續減息兼經濟軟著陸，以及大陸能否溫和宏調令經濟和樓市軟著陸，是兩大觀望關鍵。國指跌穿１５０００點，可考慮分段吸納，前題是大陸宏調無重大事變。恒指一般不會穿２３０００點，除非美國明顯出現衰退，若美國衰退局成，今年大市就可能變成反覆向下尋底的格局。

陸羽仁

　美股２００８年個頭開得認真肉酸，由於經濟數據差令人憂慮衰退開始出現，美股急跌，道指大跌２２０點，跌到１３０４３點，險守１３０００點關口，這是自１９８３年以來道指新年首個交易日最大的跌幅。

　美國供應管理協會的製造業指數跌到４７．７，是去年１月以來首次跌穿５０，以是２００３年４月以來最差，加上油價因為尼日利亞局勢不穩而急升，紐約２月份期油一度升上１００美元一桶，更增經濟衰退的顧慮，拖累美股大跌。

美國聯儲局本月底減息的機會大增，上月１１日聯儲局的會議紀錄剛剛公布，披露儲局理事認為「對經濟及金融發展及其對經濟前景的影響，保持超常關注」，意味聯局理事好擔心次按風波帶來的金融危機會導致衰退，隨時準備再減息救市。

現時美國利率期貨的走向顯示市場差不多百分百預計月底會再減息，大多數人估會減息０．２５厘，而過去無人估會減息０．５厘，現在都有２６％人估會大減０．２５厘。

　　美國減息預期導致金融市場大亂，黃金急升，主要貨幣兌美元急抽，黃金一度大升到８６４美元，後來略回到８６０美元水平上落，黃金一舉衝破８４５美元這個２８年高位，創新高後觸發淡倉止蝕盤，一舉急升穿多個阻力位，過幾日累計升了４０、５０美元，升幅驚人。日圓亦升穿１１０水平，今早報１０９．４４日圓，日圓再急升，一穿１０８，恐怕又會觸發套息交易的止蝕盤，朝１０６日圓水平進發。

本來美國減息預期大增，美股應該上升，不過減息預期是由疲弱經濟數據而來，加上美元弱勢暴現，油價急升，通脤危險揮之不去，美國經濟極唔靚仔，頗有停滯澎脹之險，衰退危機愈來愈大，美股都升唔落手了。

昨日和一個做生意的朋友吃飯，他正進行自己生意上的投機，問陸羽仁點睇經濟，我話香港經濟唔錯，但美國經濟好大鑊，歐美金融市場的信貸緊縮，類似香港９８年金融風暴時面對的信貸緊縮危機，而美國的衰法和香港當的衰法一樣，是樓市和金融市場齊衰，不是一邊衰另一邊好境，所以情況幾壞。

老友聽我講完就「O哂咀」，問點解我講到歐美金融市場咁差，香港完全唔覺呢？我話因為人地係美國囉，如果係香港，國際貨幣基金會已經入來幫我地診症，又話要削赤字，又話要減人工，但發生在美國，國際財金組織完全無出聲，大家唔係咁覺，但事實上出到五國央行齊齊放水救市，全球最大銀行花旗要出１１厘息發強制換股票據，你都應該知道大鑊。

我話美國的銀行唔止衰次按，而家開始擔心「第二隻鞋」，怕因為經濟衰退出現正常的還款問題，又會對銀行業績帶來第二波的衝擊。美國樓市由９４年升到去年，跌起上來無咁快完，而家首先要估美國經濟會唔會衰退，現在看來機會大過五成，然後睇如果衰退是慢跌還是急跌，慢跌無太大問題，只怕佢急跌，急跌起上來，美股一日跌１０％、２０％都有可能。我怕嚇親老友，補番一句，不過急跌機會只有１０％，唔算太大，你只要諗吓萬一你的生意投機，遇上美股急跌會點樣，諗吓自己頂唔頂得順就得啦。

我同佢講，在風險高的環境，投機可能要走快少少，我咁建議，可能會令你賺少啲錢，但也會令你減少啲風險，點做要自己衡量了。我估我對老友的建議，對大家都啱用，投機唔怕，但要預計萬一（只是萬一，出現的機會不算太大）美股大跌時，自己頂唔頂得順。

陸羽仁

昨日道指無事，微彈１２點，但放咗幾日假的日本仔今日開市，即刻爆大龍鳯，日股早段跌７３６點，跌幅４．８％（９：４３am數字），都跌得幾得人驚，香港新年後兩日加埋跌９００點左右，但以正常港股和日股波動的比例計，日股一朝跌得仲多，若日股唔反彈，對港港股有點壓力。

美國經濟數據差，預示衰退可能來臨，令依賴出口美國的日本企業大受影響，加上日圓又因美國減息預期而抽上，更不利出口，對日本是雙重打擊，所以日股反應咁大。

不過睇番歐美信貸市場，就好有嚴冬感覺，昨日已見英國有調查發現，銀行因為同業市場拆借困難，在去年第四季已收緊對公司的放貸，銀行「落雨收遮」的特色顯露無遺，英國經濟開始受打擊，大家都知英國有泡沫，所以有爆泡危機，早前英倫銀行開始減息救市，未來應會再減息，英磅只是靠相對高息維持匯價，再減息後，匯價應會略軟，對有子女在英國讀書的父母是佳音。

美國仲衰，信貸緊縮的危機逐漸深化，昨日講到銀行的「第二隻鞋」，即係衰完次按之後，又開始衰企業的爛帳，話咁快又浮上水面。美國的餐飲連鎖Buffets Inc.開始不能如期支付自己發行的債券利息，顯示公司陷入財政危機，　Buffets發行咗２．９億美元的債券，２０１４年到期，年息１２．５厘，本來如期付息就無問題，但佢就連息都付唔到。消息一出，Buffets的債價大跌，按現價計債息等如年息４８．７厘（典型的利大本無歸格局）。Buffets受經濟下滑拖累，去年第三季已蝕５３０萬美元，終至爆發財困。

早前佛羅里達州地產商Tousa Inc.亦無法支付４．９億美元債券的利息，美國衰房地產急跌，Tousa出事較易理解，它的股價已從高位跌了９９％，得番啲渣，最後好可能係用Chater 11破產保護令收場。

大家可以想像吓，美國公司連債券利息都支付唔到，自然還唔到錢俾銀行，咁環境會有惡性循環，銀行怕借出的錢收唔番，唔敢再借錢。企業想發債借錢亦無人吼，即使願意付出天價利息，恐怕亦無人敢接。當世界最大銀行花旗的換股票據也要用１１厘利息才可以成交時，其他公司都好難發債借錢了。

美國月底才議息，好多銀行和投行在月中就公布第四季業績，恐怕它們都要對壞帳作更大撥備，一則它們無法唔撥備，二則講得恐怖點，就可以挾聯儲局減多啲利息。照目前的情況看，美國經濟嚴冬已至，金融巨企不滿足於聯儲局只減０．２５厘息，可能想逼一逼佢減０．５厘息救市了，所以小心月中美股還有大風浪。

陸羽仁

  　美股走勢一如所料，壞消息未反映到入肉，道指已經試１２８００點的低位，講走勢短期或會彈一彈，但反彈後，呢一轉應該穿一穿１２８００點，見到１２５００點都唔奇，如月底減息半厘，道指又會有像樣反彈。

若以走勢而論，美股的走勢極度不良，確認去年兩次升上１４０００點樓上已見雙頂（有一次再掂一掂１４０００點，所以也可以話係三頂），然後回落，走勢一級級向下，如今已經走到破位邊緣。

上周五道指急跌２５６點，剛剛跌到１２８００點，皆因上月新增職位１８０００個，只是市場預期的四分之一，少得可憐，就業職位急減，是經濟嚴冬的現實指標。過去美國市場人士一直有此分析，認為次按問題只是金融危機，未影響實體經濟，消費如舊，生意照做，工人照請，但看見就業職位急減後，他們都唔敢話經濟無事了。

上周五港股唔跟美股，美股跌港股照升６００幾點，挾淡倉的感覺濃烈，香港市場上太多人睇淡，跟住大戶做淡倉，咁走下大戶無乜肉食，將來跌落去之後要平倉又會俾散戶截糊，所以出奇不意抽高，震一震倉，好多老散淡友即日都變番好友，做咗期指淡倉都急急打靶。問題是美股跌完再跌，恐怕港股都唔係牛得咁厲害，可以又再玩升市了。

網友小潘有此一問：「我想問美國為什麼只有一招減息救市，特別是企業的利得稅，其實佢可以用減稅o黎救市，與民休息，又可以刺激消費，咁做可以阻止衰退掛。另外，而家大家都睇得好淡，仲話美國會衰退，陸Sir你亦睇得股市好淡，隨時有機會跌到 23000。咁其實係咪要清晒長短倉既股票呢?我擔心全球進入熊市之後，股票價值只會不斷向下，即使18000點入既貨都會慢慢被陰乾。我們應該點做?要全面離場嗎?」

我睇美股幾淡，睇港股未係睇得太淡，只是唔覺得第一季會太好啫。我經常講，美國經濟唔好，樓市滑落，美股難逃一跌。由於現代資訊太發達，股市的跌市也可以來得快去得快，美國過去試過政治性跌市，如９１１，會過去得好得快；即使是金融性的跌市（近年多次調整亦屬如此），股市跌後實體經濟無大跌，跌市後聯儲局放水減息救市，股市好快又上番。

但今次美股的跌市由樓市下跌開始，再觸發次按問題，表面看次按爆煲是金融性跌市，但這次爆起上來已觸及銀行生意的根本，再加上樓市是大部份美國人資產之所在，美國人唔興儲蓄，自己間樓已經係儲蓄的全部，樓市升時好多人將間樓加按拿錢去消費，所以樓市大跌，好多美國人一Q清袋，立即乾塘，無力消費，所以唔好將美國今次跌市看成一般的金融性跌市，唔會咁快無事，放長雙眼去睇，美國的熊市早已開始（有人話由２０００年科技股大跌後美股進入長期熊市，講緊個熊市有１５年咁o既長度）。

如今的關鍵不是美股會否向下，而是美股會否急挫，或者美經濟會否急促陷入衰退。美國如今只是一招減息，減幾減效用不大，布殊上周都要搵財長保爾森和聯儲局主席伯南克傾傾，美國總統在１月底發表國情諮文，預料布殊都會搞啲嘢刺激經濟，但民主黨控制國會，他們反對減稅，布殊要減稅救市無咁易實行得到，所以要看主要靠減息頂唔頂住美國經濟衰退潮。如果美國經濟和股市急滑，我諗全球經濟和股市將無一倖免；不過若果美國經濟慢慢衰，美股反覆跌而唔係一枝箭咁急促下插，港股或大陸股市未必需要睇得太淡。

我驚港股在第一季要見一見２３０００點，主要係擔心美股要在首季試低位，只要美股唔出現股災式急插，插得幾插又減息，對香港股票會出現利好因素，頂住跌勢，香港現時經濟熱，卻要跟美國減息，自然刺激通脹，負利率會谷高樓市股市，過去香港心試過美國經濟差而香港股市和經濟都好景的現象，主要是聯系匯率造成。

至於網友手持的股票，若短線投機應隨大市進出，但有長線投資的股票，若入貨價低，我又唔贊成大家清倉，因為清咗倉好易唔買番，若幸運地美股無急跌，港股渡過危險期，你清咗倉又會呻笨也。


陸羽仁

　　樓價飛升，連地產股都急抽，無樓在手者諗住追樓，有樓在手者諗住沽樓，都係和樓市前景估計有關，網友阿K問好唔好沽自住樓買股，呢個套樓換股的話題，一定要講講。

　　股票是比較流動的資產，樓是不動產，以投資產品的角度看，兩種投資產品都有相似性，它們的基本價值都是以未來能衍生的收益來計算，特別是它們能讓持有人分享的現金收益，買股票看它的的派息，買樓看它的租金收益，收益愈高，基本價值愈高，這就是所謂投資價值。不過很多時我們買股也好，買樓也好，沒有（或者很少）考慮其收益，那時我們主要看價格增值，認為收益低唔緊要，股價、樓價會升，這就是所謂投機價值，如果你買樓從來無考慮過租金收益率（年租金收入／樓價），或者你唔買樓而租樓住的替代成本，你好可能係一個投機者，即使你自住也是投機心態，另一個可能你是一個盲毛，人買你買，唔識計數。

　　有網友問乜嘢叫做樓市有泡沫，我話係樓價大幅偏離其基本價值時，即係租金收益率很低的時候，這些例子我過去舉過，唔怕長氣再講，而家山頂最靚地段的豪宅別墅，一間５０００呎屋都係租緊２０多萬月租，但而家放售，賣３５０００一呎一定無問題，作價１．７５億，以此價計租金回報率只有１．５厘。若果售價更顛，賣到６００００元一呎，樓價升到３億，租金回報率更只有０．９厘，不夠１厘。

　　以我自己的老土方法計算，低過３厘收益率的樓，其樓價已開始起泡，去到１厘，泡沬自然比較大，若租金不升，要１００年才能收回投資，我諗所有現在有能力看我文章的成年人都已化骨揚灰了。你可以話經濟再好啲租金可以升，我的答案是若經經差番啲租金亦可以跌，即係講嚟無乜大用，唔可以假設租金會大升拉高收益率，除非你處於經濟會長期大幅增長的新興經濟區。

　　又用番我經常講的說話，有泡的東西未必會立刻爆泡，更可能是泡沬愈吹愈大，貴的東西，可以更貴。所以有泡沫的樓市，泡沫可以更大，如今的樓市正是把豪宅的升勢蔓延到其他中價樓。

　　股票是動產，所以通常會跑得快過樓市，通常是股市先炒，樓市從後追上，所以阿K話套樓換股，似乎有少少反其道而行，更普遍的是套股換樓，即係先在股市炒一浸，搵到少少錢就去炒樓。

　　散戶買樓賺錢易過買股，因為散戶易動，即使遇上大升市，但買股賺錢時賺少少就會走，但買了樓遇上樓市升市，無咁易走，買來自住更難走，所以較大機會坐耐少少，升市時會食得深啲，賺到比買股更多的錢。

假設樓市股市同時升，買股需要的技術較多，又要選股，又要選時機入市，較難把握，所以在樓市上升中把自住樓買掉去買股，對一般散戶而言是高難動作，弄不好更會把自己的長期儲蓄輸掉，所以最好唔做。

香港人愛炒樓，回歸後樓市向下炒，好耐未有機會一試身手，所以炒樓潮起，可以維持一段時間。而家有樓者應該坐吓貨，香港進入一個惡性通脹時代，百物皆加，更易吹起資產泡沫，樓價可以升到天價，如果你今天想賣樓買股，我建議你忍一忍，好多二手樓邨樓距離９７年高峰還有三成、四成的水平，就定一個天價，告訴找上門的地產經紀，升到天價才call你，或許有意外收穫，若果你唔係睇得咁好，都可以定一個比現價高兩三成的價錢，到價才沽，出貨的機會更大呢。

陸羽仁

  　美股走勢比想像還要差，本來估計道指跌到１２８００點時會反彈，但前一日反彈相當乏力；本來估計道指反彈完要反覆下跌再試１２５００點的低位，形成一個一浪比一浪低的走勢，怎知道指一跌就到，昨日大跌２３８點，轉眼跌到１２５８９點，１２５００點都唔係咁硬的防守位。

　　其實昨日下午開始外圍金匯都唔妥，美元走軟，黃金急升，唯一最叫做唔係太壞的消息是日圓未急升，所以對沖基金套息盤亦未大拆倉，估計日本經濟受美國拖累，唔係好掂，有減息壓力，拖住吓日圓的升勢。但黃金就大升，升到８８１美元的歷史高位，主要係美國經濟和美元唔掂，全球資金泊去買黃金避風，連帶石油、糧食、金屬等商品都向上。

　　黃金去年已升３１％，令人想起上一個高位１９７９年，當時伊朗王倒台，世界擔心這個主要產油國失控，能源價格急升，美元下挫，金價升了一倍有多。大家知唔知當時美國通脹幾高，高達１３％！這是１９８０年，當各種金屬價都創新高，美元又跌，油價又高升時，美國就有高通脹，這是輸入產品和能源帶動的通脹。美國如今的通脹未算太高，但１１月已增加了０．８個百分點，是兩年來最高，看來在高油價和低美元的前題下，美國的通脹還要再升。

　　在高通脹的陰影下，美國一道板斧減息救市的空間十分有限。美股身燒火慶，昨日大跌主要是主要按揭商Countrywide Financial Corp.傳出可能破產的消息，雖然公司否認，但市場選擇相信，Countrywide股價單日大跌２８％，跌到５．４７美元，其實該公司股價去年已大跌７９％，樓市急挫令市場擔心Countrywide頂唔住，後來佢得到美國銀行注資拯救，感覺一度好轉，不過美國經濟和樓市繼續下滑，人心脆弱，大家都相信佢唔掂，狂沽股票，即使公司無事都會被人沽到有事，何況公司本來仲幾弱添。自０６年１２月起，美國已有２０間按揭公司唔掂，要申請破產保護令，它們當然無Countrywide咁巨型，但已令人極度不看好按揭行業，已經無銀行願意借錢給它們。

　　樓市和次按問題顯然已影響美國消費，AT&T Inc股價昨日急跌４．６％，是５年來最大跌幅，因為公司的CEO Randall Stephenson告訴投資者美國經濟放緩令公司的家庭電話和上網服務「疲軟」。AT&T Inc這種說法已證實樓市和次按開始影響實體經濟，美國經濟衰退逼到眼前。所以美股的跌勢將從金融股擴散到其他行業，也擴散到其他國家主要出口到美國的公司。

　　美國經濟差和通脹高，雙鬼拍門，巨熊身影愈行愈近，政府減息救市的空間有限，美國財長保爾森昨日話政府有一些挽救經濟措施，但不會傖促推出。若果保爾森講的是減稅措施，我就好懷疑美國國會會否通過，在野黨民主黨控制國會，他們的經濟處方係加稅唔係減稅，你共和黨政府想減稅，談何容易，在選舉年政府想救市，制肘更多，對手想你死，想經濟跌得更多，好讓他們可以當選，並從經濟的低點起步，自然唔俾空間執政政府。

　　遇上美股跌市，港股自然會跌，但這兩日港股兩度頂上２７５００點和２７６００點的「高位」，令人有少少擔心，這也是一個小雙頂，記唔記得上個月恒指兩次衝近３００００點，無功而回，跟住就大幅調整。港股上年尾收在２７８００點的水平，年初開市一兩日跟美股跌，但上週五彈上２７５９６點高位，週一又遇上美股大跌，不過港股無跟住急跌，當日已經好硬咁反彈，結果只跌３００幾點，到昨天又彈上高位２７６３７點，但最後衝高回落。港股這兩次彈上２７５００至２７６００點，主要由地產股急升所帶動，造成一個小雙頂，地產股預支了減息的利好消息，衝高後吸引了不少散戶以至基金追貨，昨天新地（００１６）、恒基（００１２）等強勢地產股見高回落，有點派貨味道，小心小雙頂後，就是一個８至１０天的深度回吐，記住最多信我六成就夠了，如何出入市要自己觀察思考。

　　恒指２７０００點的現價，買貨未算平，地產股升得急，回吐起上來都有不少空間，若果大市無事自然最好，若跌起上來，高位追了貨者，要嚴守一成止蝕，到位打靶，謀定而後動好啲。


陸羽仁

      大家都聽過洪水來時有洪鋒，現時港股就像期待一個又一個洪鋒殺來時的心情，戰戰競競。港股面對兩大洪鋒，一個是美國的可能衰退，另一個是中國的宏調。

　　昨天美股反彈，是兩個星期來最大的升幅，道指升１４６點，升到１２７３５點，暫時脫離１２５００點的低位，主要是股神巴菲特的巴郡話會投資在債券保險公司以及惠普的估計盈利不受美國經濟放緩影響，令美股反彈，預料美國市要捱多幾日波動，過了月中後，又會進入預期減息的反彈市中。

　　高盛的首席美國經濟師Jan Hatzius在給客戶信件中表示，美國經濟已進入衰退，美國要大幅減息挽救經濟，佢估計美國經濟在第二季和第三季每季會負增長１％，令整個２００８年只有０．８％的正增長。這種溫和衰退和２００１年的情況相若。佢估計聯儲局在本月底會減息０．５厘，到年底合共減１．７５厘至２．５厘，阻止經濟下滑。美國大行紛紛發表衰退的言論，出哂口術叫聯儲局先減半厘息。

　　那邊廂大陸通脹的情況嚴峻，總理溫家寶終於出行政手段，指令影響民生的行業物價暫不能上升，包括油價、電價也在指令凍結之列。阿爺出手愈來愈重，應該是在農曆年前把物價控制住，以防人民感覺不良，問題是禁止物價增加後，由於原料價上升，照舊價發售部份行業會蝕本（例如油產品受國際油價影響），他們的對策自然賣少蝕少，出現物資短缺，到時又要看阿爺會否出補貼令他們維持供應。

　　美國和大陸兩度洪鋒齊到，按理港股應受壓向下，但港股已經接連幾次在美股大跌時不跌，昨日原估計佢雙頂向下，怎料還要反彈向上，走勢好飄。昨日整個亞洲都無跌，除了炒美國可能退稅救市及美股短期見底外，相信也有部份資金買吓亞洲貨，避吓鋒頭。


　　港股在洪鋒中波動，近期在２６７００點至２７６００點之間上落，守得幾硬，後市若向上，要看能否突破及企穩在２８０００點樓上，若後企穩會反炒減息。向下就要守住不穿２６７００點，否則就要向下試位。時間愈往前推，減息期近時，本月向下的風險會減少，先炒一炒減息下月再算


　　如今港股是恒指硬過國企，主要因為恒指有地產股頂住，地產股先後創新高，頂住恒指在高位。但國企指數郤沒有理會內地A股反彈，照樣因宏調下跌。國企指數１6０００點，跌到１５０００點可以開始留意，跌近１４０００點為之Very good，可以搵貨買吓，我認為今年全年國企指數有機會上番２００００點，若在近１４０００點吸貨，捱過宏調有前途。

　　國企暫時處於弱勢，強勢是地產股，但不少證券行估計地產股現價要樓價升４成才合理，所以地產股係愈炒愈貴，高處未算高，若買入咁不幸係高追，要守止蝕。睇吓港股能否順利渡過今年第一季的洪鋒。


陸羽仁