美股未來幾日有兩件大事，第一件事是香港時間今晚美國總統布殊公布國情諮文，第二件事是由３０日開始美國聯儲局將會議息，特別是利息走向，將左右大市。.

美國商務部昨日公布新屋銷售數字跌到１２年低位，令月尾再減息的憧憬增加，帶動股市向上，道指大幅回升１７６點，升幅１．５％，升番上１２３８３點的水平，收復早一日跌１７１點的失地，反彈幅度和早一日的跌幅相當接近。而日股早段亦升超過３００點以上，港股今天應有反彈。

按美債期貨的成交價推算，有８６％交易員相信聯儲局將會再減息０．５厘，比上周五的７０％人相信會減息０．５厘明顯上升，再早一個星期根本無人相信聯儲局會減完再減息。陸羽仁覺得，交易員真金白銀去買債券期貨，唔係只噴口水，空穴來風，未必無因，看來月底聯儲局很大機會會再減息，問題是減０．２５厘還是０．５厘。

更離奇的是布殊部份國情諮文的內容，竟然由白宮提早一日放出街，據白宮提供布殊講話的撮要本，他會告訴美國人，雖然短期內經濟可能放慢，但要對美國經濟增長維持信心，「我們的經濟正在不穩定的時期，很多家庭擔心經濟前景，但長遠來說，美國人會對經濟增長有信心」。

　　布殊又會提醒眾議院，要加快審議１５００億美元的救市方案，盡快通過方案。「我們有很多未完成的工作，美國人期望我們把它做好。」

　　如果只看這些已放出街的內容，似乎只是碎料，沒有太多新意，但白宮罕有地預先放料，自然有其動機，估計原因有兩個，第一，布殊想唱好經濟和股市，所以事先爆一些唱好的內容，一單新聞分兩日出，維持一定的熱度，並谷一谷股市。第二，國情諮文包括催促國會盡快為救市方案立法，事先公開既給民主黨增加一點壓力，期望他們在國情諮文公布後，馬上對救市方案立法作積極回應。

　　美國政客吹風出術，藉此唱好唱淡，絕對係專家，今次似乎有意營造一個好氣氛，期望把美股從谷底托番起。

　　谷高美股亦同時令美元有支持，日圓走勢回軟，雖然交易員預期美國會再減息，但美股反彈帶動亞洲股市造好，令交易員更能忍受風險，敢於惜日圓去投資其他較高息貨幣，日圓兌美元現價１０６．８８日圓，兌歐元為１５７．９４日圓，交易員估計資金會沽日圓，估計日圓兌美元今日會跌到１０７．９日圓，兌歐元會跌到１５９．２５。

　　美股和匯市的走勢，預示市場漸趨穩定，已消化美元再減息高達０．５厘的影響，預期美股會靠穩，美元亦會略為反彈。港股近期指結算，這兩日要睇大戶點借美國市場的消息搵食了。


陸羽仁

　　美股持續向好，道指再升９６點，升０．８％，升到１２４８０點的水平，繼續反彈，等候減息。昨日主要是上月耐用品訂單升５．２％，舒緩市場對衰退的憂慮，加上紐約保險專員表示希望盡快完成拯救債券保險公司，令它們免於被降低評級，令金融股上升，致使美股延續升勢。
　　恒基主席李四叔再發言講股市，引人深思。四叔昨日會見傳媒時，謙稱自己不是「名牌股神」，只是「冒牌股神」，希望以後大家不要再稱呼他為股神，真正股神是一早沽了中石油（０８５７）的巴菲特。　　
李四叔自謿完之後，更讚一讚李嘉誠。事緣四叔有買航運股，例如中遠控股，他在該股升上高位沒有沽出，但誠哥則於一兩個月前力沽航運股，李兆基豎起手指稱讚，直言：「李嘉誠沽售航運股的做法好嘢！」不過，李兆基自己至今仍持有航運股，相信長線投資，可以獲得不俗的回報。　

無論如何，李四叔的氣量值得讚賞，他已是這樣成功的人士，要踩自己，讚其他人，實在唔係咁易。昨天是四叔捐助浸會大學的中國研究中心的日子，他一直是股市好友，但近日恒指咁跌法，他自然也預計了記者一定會問他股市的問題。李四叔縮骨一點可以不出來，搵個仔出來主持儀式就算，免得被人抽後腳，但他堅持要出來，這也要有相當氣量。

四叔話，講股票講多咗之後，成日俾人問，搞到他無覺好瞓，所以今後要少講。但他昨日仍對今年上半年股市走勢作預測，相信第一季恒生指數會升上２７０００點至３００００點；第二季則較淡，宜守不宜攻，可能調整向下，但具體指數未有預測。他認為上周恒指跌至２２０００點，屬跌過籠，在這個水平可以吸納。

股神唔易做，的確是鐵一般的事實，炒股從來有兩派，一派睇基本價值，以巴菲特為代表，一派睇短期走勢，是一般股評家經常做之事。股市短期走勢難測，因為太多人為因素，但基本價值有數計，所以價值派睇好一隻股票，買入後可以兩三年仍然無表現，因為股價經常偏離其基本價值，唔係平咗，就係貴咗，但有價值的股票始終會被人發現，到人人都發現時，隻股開始有表現，就可以追回差價，甚至升突好多，所以要做價值派的股神，要比做測市的股神易好多。

回想去年８月跌市後的升市，有跌後反彈的因素，也有港股直通車的刺激，就把股市推向難以想像的高峰。正如好多人這樣形容股市升跌，就是一群瘋狂的人，做瘋狂的事，把股市推向瘋狂的方向。在股市向好的時候，一味看好的人就是股神；在股市向淡的時候，一味看跌的人就是股神，這種股神你同我都可以做，邏輯上有一半機會中；我可以同大家講，呢個世界無股神，股民買股票，要信自己，要自己去分析，再按自己的情況和承受力，訂立投資策略，去控制風險。其他人講的話，不可盡信。

在去年１０月股市升過３００００點後，已經無人願意看淡，因為看淡會被人鬧。而本來已經看好者，就會看得更好，所以李四叔在記者不斷追問吓，加上市場樂觀情緒推波助瀾，就只能把恒指的目標價不斷往上推，也有不少人提出所謂「藍天估計」，話恒指最高可以升到４００００點以上咁話。恒指「最後」會否升上４００００點，天曉得，或者明日有港股直通車，後日港股一日升萬幾點升到４００００點都講唔定（不過發生的機會接近零），但若果我們在去年１０月相信股市快將升到４００００點這個「目標價」，然後瞓身買股，跌落來不識止蝕，後果必然大鑊。

買股票好難講目標價，目標價不同合理價，合理價是按公司賺錢能力給多公司在當年的股價評級，例如我話去年以恒指成份股的賺錢能力計，大市去到２７０００點都去得好盡，不等如股市不會升越這個點數，股市好的時候，經常超越合理價，但升穿合理價後，股票／股市的炒作味開始濃，那時只能由「投機的我」去操作，嚴守止蝕最重要。股評人在股市已經升到顛時，再講出好高的目標價，客觀上會減低聽眾對風險的防範心，以為買股好安全，見到風險都不識走避，咁就弊傢伙了。

陸羽仁

　　美國聯儲局一如預期再減息０．５厘，把銀行之間借貸的聯邦基金利率減到３厘，這個「好消息」曾一度刺激美股升１．７％，但後來傳出評級公司Fitch Ratings調低兩大按揭保險公司Ambac Financial Group Inc. 及 MBIA Inc.的評級，在金融股調頭回落的影響下，道指倒跌收場，跌３７點，收報１２４４２點，減息對股市的支持維持不了一天。

　　在聯儲局公布減息至３厘的同一天，美國商務部公布第四季扣除食品和能源計的核心通脹率增長為２．７％，這是聯儲局主要參考的通脹數據，油價和食品價格皆升，所以總體通脹率一定更高。以聯儲局自己把尺去計，它期望到２０１０年核心通脹率增長為１．６％至１．９％，目前的核心通脹率高於聯儲局的理想。雖然聯儲局狂減息的行為已把通脹拋諸腦後，但它在減息聲明中仍說，他們期望未來幾季通脹率會溫和，但仍需小心觀察通脹的發展。

　　美國第四季美國本地生產總值按年計增長０．９％，增長急促放慢，看來今年第一季能否維持正增長也是一個問題，第二季即使有退稅刺激也有可能是負增長。若連續兩季負增長，就是經濟衰退，美國已在衰退邊沿。

　　若果以計及能源和食品的總體通脹率來計，美國現時通脹率應該已超過３％，而利息只是３％，美國已是負利率。照走勢美國經濟增長快將停滯，典型的停滯澎脹情況即將出現。現時聯邦基金利率是３厘，聯儲局尚有減１至１．５厘空間，把利率減至１．５厘的低位，但若瘋狂減息仍然刺激不起經濟，再加上通脹飛升，美國就會步日本後塵，陷入長期的衰退。

　　　減息之後，美股又會進入一個調整的勢頭中，目前有些負面消息開始出台，除了按揭保險公司被降評級外，標準普爾又宣布降低５３４０億美元次按證券及CDO( collateralized debt obligations)的評級，這個舉動將會逼使本來撥備不夠的金融機構再要作更多撥備，瑞銀昨日已公布極差的業績，帶動歐洲股市向下，看來歐洲金融機構要為次按大撇帳仍陸續有來。

　　美股反彈乏力，港股過去兩日已應升不升，除了期指結算的因素外，也顯示大市的上升動力有限，不少人借反彈沽貨。由於大陸受困於雪災，港股短期動力主要來自受惠於減息的地產股和本地銀行股，但不要有過高期望，好的話是炒吓上落市，要向上破２５２００點不易。

　　有人問美國減息香港跟不跟，我話香港銀行多數會跟，跟唔跟足唔知，但因為如匯豐這些大銀行正深受股市的壓力，加上銀行同業市場資金充足，所以會帶頭減息，希望刺激一下氣氛，所以供樓的市民有福了。

後記：高手昨日已經離場，他原來在２４０００點上下建立好倉，並以部份淡倉對沖，後來在１月２２日大跌日再入市掃貨，後入的一批貨在反彈上２５２００點，在大市回頭時止賺，獲利較深。而初時建立的好倉亦在昨日平倉，好倉本有微利，但扣除對沖成本後，獲利不多。我問高手現時離去會否太早，他表示投機要順勢，這一浪港股反彈暫時未有他想像中那麼多，主要是大陸受雪災影響，大勢不就，未能帶起港股如以住地向上偏離美股走勢，變成和美股同步，等到減息就是好消息出貨的時候，雖然股市再升唔出奇，但他是投機者，不是投資者，不會揸太長，唔怕食唔盡，最怕要上身。
陸羽仁

　　  　美股又坐過山車，昨日早段曾跌１．３％，到後段因為最大的按揭保險公司MBIA Inc.行政總裁Gary Dunton話自己公司有足夠資本保持AAA的信貸評級，帶動一眾金融股向上，美股重拾升勢，道指升２０７點，升幅１．７％，升到１２６５０點。

　　這一陣子外圍和香港的股市都極其波動，升市時股民心情好好，跌市時股民心情好差，大家都無乜方向。好友會想，這一個跌浪很快過去，恒指轉眼會升上３萬點樓上。淡友會想，這個跌浪未到底，隨時有股災在後頭。

　　先講股災，主要風險在美國，來源有兩個，係人都知道次按大鑊，但這一鑊若要爆到出股災，第一，要聯儲局及政府無行動去制止災害蔓延。第二，聯儲局及政府行動完都無效，藥石無靈。

　　我在上月話股市係大跌唔係股災，主要因為救市的方法未出重招，貨幣政策未大減息，財政政策未大派錢，若有股災殺到，政府還可出招，應該止得吓咳。結果一如所料，聯儲局兩度減息共１．２５厘，又逼得民主黨同意救市方案，政府出招後，市場暫時舒一口氣，至少相信政府和聯儲局會出重招救市。

　　接著的問題是會否救市無效，藥石無靈呢？而家最幸運或最諷刺的是，聯儲局主席伯南克，根本就是研究大衰退的專家，專門研究政府如何救市，如果連佢都救唔到市，就證明學者都係閉門造車，得個講字。伯南克1979年在麻省理工獲得博士學位，1983年他在史丹福大學經濟學做副教授時，發表經典論文《金融危機之非貨幣因素加劇大蕭條之蔓延》，分析了上世紀１９２９年大股災和隨後的經濟大蕭條根源，他認為債務緊縮和樓價等資產價格大幅下降，是導致大蕭條的主因，而聯儲局沒有及時減息也是幫兇。

　　睇番而家，美國的病變也是債務緊縮和樓市急跌，而聯儲局雖然曾被批評減息減得太慢，但１月已急急加促減息的步伐，而家就係驗證伯南克理論的時候，到底在經濟有蕭條的苖頭時，聯儲局大幅減息，加上政府的財政政策放水，能否挽狂瀾於既倒？

　　而家美資大行間間都預期今年起碼減息１．７５厘，而家減了１．２５厘，即係起碼仲可以減０．５厘，可以減到２．５厘（我估再減深少少都得），美資大行的普遍結論是大減息加大救市可以大力舒緩經濟的病變，美國只是在第２季和第３季有負增長，之後可以回復正增長。

　　如果是這樣，美股會反覆向下，不會有股災式急挫，港股即使未見底，也不致有大股災。你問我信唔信，我都有六成信心，但唔係有十足信心，要觀察未來一兩個月信貸市場的走勢，會否在大減息後令債市重拾活力，是未來生死的關鍵。基於未有十足信心，所以也不相信港股會V型反彈上３萬點（唯一變數是港股直通車何時開通），目前的策略，見到股市彈得高就要保守啲，若跌到咁上下，又不妨雞啄米或買吓平貨，但買貨就要預咗守長啲矣。


陸羽仁

　　美股跌得多惹來併購，微軟在上周五宣布以４６６億美元（３４７９億港元）向雅虎提出收購，收購價比雅虎前收市價有６２％溢價，消息一公布雅虎股價即彈近五成。在微軟收購消息刺激下，再加上傳聞美國大銀行計劃聯手救債券保險公司，令美股上揚，道指收報１２７４３點，升９２點。

　　微軟和雅虎的對手Google勢力愈來愈大，微軟和雅虎漸有頂唔頂之感，所以併購是聰明之舉，但在市旺之時，大家要求都好高，所以好難成事。微軟透露０６年底曾向雅虎提親，雅虎無興趣，去年又再提，再被雅虎拒絕，到如今才有良好反應。微軟在大市差的情況下，願意以高溢價提出收購，即使雅虎管理層不心動，雅虎股東都心動，聞說交易是敵意交易，但因溢價夠高，都有機會成事。

　　我們對併購消息無大反應，主要看看價錢，睇吓對雅虎和微軟股東有無著數，但美國人視併購為企業增長的原動力，因為美國公司間間都係巨無霸，仲要年年維持雙位數字增長，只有透過併購，但股市太旺時，公司睇自己價值睇得好高，再加上有好多私募基金借到平錢來搶貨，所以併購對象公司大多吊高來賣，併購好難成事。但如今經濟衰退的陰影令公司回歸現實，對收購價的要求降低，併購成事的機會回升。美國人聽到併購就精神，視之為股市利好消息，若未來併購活動多啲，美國股市的氣氛會改善。

　　照美股走勢，會繼續一輪反彈市，而港股跌咗咁多亦會跟著反彈，問題是彈到幾高，以及會否彈完好快就軟番。美股也不是沒有隱憂，第一，下月１８日又再議息，想聯儲局再減息的力量，會在２月底發力，因為若美股欣欣向榮，都無再減息的需要了，所以近議息期都係做低多過做高。第二，救市方案有手尾。布殊政府和民主黨眾議院的大佬傾好，才推出救市方案，但民主黨的參議院大佬卻唔多滿意，批評退稅對經濟的幫助不大，認為不如延長失業救濟，每人派長啲救濟金，此舉同樣要１４００億美元，即係派得救濟金就退唔到稅。參議員按州選出，窮州多過富州，來自窮州的參議員就算出吓口術，都叫做為最低層發吓聲，而家唔知民主黨參議員有幾認真反對，若堅持反對，都幾濕滯。

　　綜合而言，即使美國經濟唔係差得咁緊要，美股彈彈吓都有誘因回落，港股走勢受美股牽動，不可不防。

　　港股基調原本好過美股，負利率本可刺激投資氣氛，但美股下滑，加上大陸雪災又拖住A股向下，港股大跌初段反彈乏力。但隨著美股借併購消息彈番高，港股應有一輪反彈，第一個目標是２５０００點，看看彈上去之後能否守住２５０００點，若能守住此位，對大市可以睇番好一啲。

　　如前所述，港股主要風險在美股，美股如一個重病入院的有錢病人，做完手術推番出來，表面睇都OK，開始醒番，你係一個保險經紀，佢想同你用好貴價錢買份壽險，你要決定賣唔賣俾佢。你夠膽博，佢未醒時你就開單，就可以博到最高價錢，有可能一開完單佢就瓜咗，你就要賠錢，只有富冒險精神的人才會做，就等如在股市跌得最甘時入市。等到個有錢人愈來愈清醒，有講有笑，份保單價錢就開始跌價，保費要收平啲，因為險開始下降，就如現在的股市。你等到佢出埋院去埋打波確定佢無事才肯同佢開單，只能收較平的保費。風險和回報成正比，博唔博只能由自己決定。

陸羽仁

　　美國股市再因分析員睇淡金融公司盈利而下跌，市場擔心衰退會令消費者的壞帳惡化，UBS話美國失業率會增加，影響美國第三大信用咭公司American Express盈利，道指跌１０８點，跌幅０．９％，跌到１２６３５點。美股回落，但大陸股市應在阿爺大力托市而處於反彈中，要看港股如果回吐，又會不會打回原型，就知道大市有無支持力了。

　　網友Yuki日前問了一個問題，挺有意思，可以一談。她問：「The situation now is difficult to handle. When stock prices ｄ ｒｏｐ, there is no bottom can be seen. They can keep falling for many days. However, whenever there is rebound, it is strong. If chasing when seeing rebound, the stock prices fall drastically again because the rise usually cannot last long, maybe just one or one and a half day only. You advise we should hold longer when we buy now, however, how can we handle the psychological problem that we hold it longer, but turning from profit to loss, and even have to cut loss later?」（意譯如下：近來股市的情況比較難搞，股價跌時好像無底一樣，不斷跌好多日。但反彈時又很強，若你去追貨，佢又會再跌得好急，因為反彈都不持久。你建議我們買了貨揸長少少，但我們怎能克服心理壓力揸得長呢？當眼看由賺轉蝕好難忍，而且將來可能還要止蝕？）
　　
上月２２日的跌市係好急好深的跌市，你過去有無見過一日跌２０００點，過一日又彈２０００點的股市？這種波動蘊含極大風險，唔止波動本身難忍，而且大波動背後的確不能排除反彈完再急插的風險。
　　
去年２月的跌市和８月的跌市，相對跌得比較輕鬆，雖然兩次跌市都有美國次按爆煲的背景，但那時次按未爆得咁深，危險無咁大。你今天問我，美國經濟係唔係一定救得番，美股係唔係一定無股災，我只能夠話：「一定唔可以話一定無股災」。雖然我自己估計美國出股災的機會仍然略細（意即道指一日１０％、２０％的急跌），估計約一兩成機會吧，但萬一出現，港股即使前一日跌咗２０００點，跟住都可以一日跌５０００點。機會雖然不大，但風險的確存在。
　　
Yuki話個市好惡頂，其實只是講今次較深度下跌的餘震，已經相當難頂，先是大市跌，跟住大市彈完再回，再到大陸股市下跌雪災深化，紅色股再深度下跌，好似一浪一浪咁來。投機者如在起跑線搶起跑的跑手，過早搶出，隨時出局。過早入市撈貨，大市有排未跌完，自然可能要先止蝕。
　　
Yuki問我叫人「忍吓啦，揸長少少啦」，但現實上好難忍。我通常咁講時，都是估計最大的一浪已過或好快過，通常大浪未到時，我都會叫你先止蝕，但若你無止蝕，手上股份跌了三、四成，但大浪已過，我唔想你沽個底價，就會叫你忍吓，叫你忍的當兒，我有一個判斷（可能係錯），估計你唔使忍太耐。但現實生活中，好像上個月最後十日那種風浪，的確難忍。
　　
當然，揸長少少有些估計，你要自己諗諗啱唔啱，第一，係我估大市未係股災，而馬上爆股災的機會較細（比如只有一兩成），所以才應該忍，而非不問價去沽。第二，你個人財務狀況忍得到，唔等錢使。第三，即使咁不幸爆股災，你買的股票的生意唔至於受太致命的影響，例如國航（７５３），若有股災佢可能跌番落３元，但佢作為中國最主要的航空公司地位不變，生意也不致於有太大打擊。但例如國壽（２６２８），佢的人壽保險生意可能影響不大，但投資就可能有驚人虧損，所以兩間公司面對萬一出現的股災時，情況會不一樣，所以你也要分析一下自己所揸的股票，出現最壞情況時會點樣。作了理性分析之後，個人都會定啲。

陸羽仁

　　鼠年開始，祝願各位網友理性投資，鼠年大賺。
過年時和一個做生意的朋友傾偈，佢非常看淡後市，覺得美國會大衰退，香港和大陸都會受到很大影響，所以他做高檔消費品生意的策略是大減價促銷，賣得就賣，由於香港過年前後市道不差，他又減價，所以生意非常之好，但由於減價關係，利錢就唔係賺得咁深了。

聽完朋友講他做生意的策略，總覺得有點不對勁，表面看美國經濟的確有風險，若然大衰退的確會影響到香港，他講的理由似乎有道理，到底他的問題在那裏？回心一想，終於明白我的擔心，係因為他太瞓身。

我接著問他一個問題，如果美國唔係衰得咁交關，無出現股災，咁對你的生意有多大影響呢？他沉默片刻，答道：「我本來無想過這個問題，只覺得美國次按危機好大，但如果美國無股災，只係略為衰退，咁我就會好被動，因為我的策略是清貨，盡量唔補貨，等三、四月大跌市，如果大跌市我會食得好應，等跌完可以執平貨，但如果無大跌市，我基本上無貨可賣，就會錯過第二季開始的生意，而且到睇定個市無事才補貨，恐怕都要五、六月才可以再落單，那時訂貨又遲補貨又急，入貨價肯定貴，咁我今年全年計唔蝕都偷笑了。」

我就話：「我唔想太影響你的決定，因為美國的確有機會股災，大炒家索羅斯就日日唱淡，話美國會爆大鑊，所以你原來的決定有可能啱。我只係想講，今年環球金融市場非常波動，但美國睇市最叻的女股神科恩，命中率都只係得六成幾，所以人人睇市都可能唔中，當然包括我同你，所以要為自己留一條後路，投資自己的錯誤，萬一睇錯無咁傷。咁做等如買保險，要犯本，睇中會贏少啲，但萬一睇錯時保任自己死唔去，你都咁多身家，無謂太瞓身。記住呀，我叫你穩陣啲買吓保險，但係結果你睇中賺少咗唔好怪我呀。」

朋友都好精，馬上反問我一個問題：「如果我係睇好而唔係睇淡，如果我話美國無事，我會睇盡買貨睇好，咁又會點睇呢？」佢係測試緊我對大市的睇法。

我就答：「你都好精靈，識得咁問，如果你瞓身睇好，我估我都會同你講同一番話，叫你唔好去咁盡，以股票計，而家跌得比較多，恒指２３０００點，部份股票開始有吸納價值，但如果你要借到盡去買，我都會叫你留吓手，慎防睇錯，慎防美國萬一爆大鑊。」

對話就此結朿，我相信這個朋友仍然睇淡，但也會下番啲注做保險，例如訂番少少貨，或者唔沽咁盡，萬一市道唔係咁差時，可以有啲貨賣吓。

我估今年係大波動年，例如平常有一成機會大升，一成機會大跌，其餘八成機會是温和地升跌，今年恐怕有兩三成機會大升，亦有兩三成機會大跌，波動會好大，網友們可以睇好或睇淡，但我的一句忠告，唔去好得太盡，留一線好啲。

　陸羽仁

  　美股昨日略為反彈，道指在石油股帶動下升５７點，收報１２２４０點，日股開市，亦輕升５０點，不過港股走勢極弱，怕只是有反彈，難大升。
　　昨日見到港股成交唔多係咁插，中環茶友中的走勢派大搖其頭，話論走勢港股弱得好緊要，直情弱過美股。雖然話外圍其他股市都跌，但好多股市未放完假無市，港股在假期前已跌了１３００點，在假期後又跌８００幾點，夾埋跌了２０００點過外，２３０００點大關輕易失守，反彈完之後，短期後市都要睇低一線。
　　亦有茶友好陰謀咁睇，叫大家小心大戶動向，港股兩三次反彈上２５０００點上下，都未能企穩，好快又碌番落來，似派貨多過似打底，最怕上月大跌後等反彈的好倉，已經在２５０００點附近派得七七八八，若然係咁，呢個月後月都係易跌難升，升一日跌兩日，呢啲係退步市，唔係進步市。
　　論香港和外圍的重大消息，呢個月內也不利造好，美國下月中再議息，議息前個市會反覆向下走，直到真係確定會減息，通常都係議息前一兩個星期。另外本地銀行股會陸續公布業績，睇嚟都要為次按作更大撥備，金管局已經打開口牌，話本地銀行應該汲取外國銀行的教訓，外國銀行為次按撥備不足，就要不斷撥備，所以本地銀行應為次按作更深撥備，一步到位。
渣打集團(2888)[股價及相關新聞] 身先士卒，宣布旗下結構性投資工具（SIV）Whistlejacket的資產淨值已下降50%，其證券託管人BNY Corporate Trustee將指定接管人進行管理。渣打在晚上近１１點發布消息，那時倫敦仍未收市，結果渣打在倫敦股市下跌３％，都未算打擊太大。本地銀行如中銀香港（２３８８）都有次按，可能要作較大撥備，不可不防。

不過關注焦點還在匯豐（０００５），佢在下月初公布業績，只能假設佢無乜好嘢，因為若果佢唔為美國次按業績再作較大撥備，又會俾人隊撥備不足；若作重大撥備，自然不是好消息。英國人營運銀行不如美國那樣大刀闊斧，如果由美國人營運，可能已經換了兩次CEO，但匯豐的CEO紀勤仍然未郁，佢在任內爆鑊，雖說投資美國次按業務係前朝開始，但佢自然好難大刀闊斧落刀，但落刀唔夠狼，股價反覆跌，咁樣就會不斷俾投資者施壓。睇嚟匯豐一日未換管理層，無大刀闊斧出手，股價仍會處於弱勢。

所以在匯豐公布業績前一兩個星期，匯豐股價好可能繼續俾人插，到公司真係公布咗壞消息之後，短期壞消息出咗，反而股價會好番啲。匯豐佔恒指比重仍多，升跌左右大市，所以大笨象呢個月會係大市拖力，唔係拉力。

陸羽仁

　　         債券市場惡劣到離譜，惹起股神巴菲特出手執平貨，股神的巴郡公司提出建議，出５０億美元支持幾大債券保險公司非次按類債券的保險，並分享那些業務的權益，股神的建議惹起憧憬，美股顯著反彈。道指升１３３點，升到１２３７３點，升幅１．１％，但納斯達克指數受大陸最大搜尋公司百度可能盈利不前的消息影響，微跌０．０２點，收２３２０點。日股早段受美股刺激，升１５０點，看來港股會追隨反彈。


　　要明白股神搞邊科，首先要知道出問題的債券保險公司做乜，美國最大的債保公司MBIA Inc.及其較細的對手 Ambac Financial Group Inc等債保公司，合共為２．４萬億美元的債券提供保險。
MBIA在１９７４年開始為市政府債券提供保險，後來愈做愈大，業務擴展，它和對 Ambac 及 FGIC 等，做的保險生意慢慢超愈市政府債券，亦為一些打包債券CDO(collateralized debt obligations)提供保險，這些打包債券有次按證券的成分，結果債保公司也深深陷入次按風波中，次按債券大跌價，也大大拖累其他如市政府層面的債券，令債保公司被索償的風險大增。

市場開始擔心債保公司不能應付索償，他們將喪失AAA的評級，最大債保公司MBIA Inc股價.由去年至今跌了８０％，而Ambac更跌了８８％。如果兩大債保公司被降評級，他們的財政能力大大削弱，他們擔保的２．４萬億美元債券同樣會失去AAA的評級，那些市政府的醫院、學校發的債券失去AAA評級後，現在已發行了的債券會大跌價，將來只能以極高昻的利息去發債，整個債市會大混亂。

股神巴菲特就在這時出手，他是保險業的老行尊，他旗下的巴郡公司向主要債保公司提出建議，由巴郡出資５０億美元，承擔起總值８０００億美元的市政府級債券的風險，巴郡就向每間債保公司收取４５億美元的費用，若債保公司接受，等如巴郡出資５０億美元，就進佔３３％債券保險市場，分享市政府債券這塊風險較低的肥肉。但巴郡的建議不包括和次按有關的高風險債券。

從股神的角度，債保公司的業務包括高風險及低風險類別，但次按風波出現的金融風暴，也影響到低風險的市政府債券，他在這時出手，出資５０億美元，只擔保低風險的債券，既可活化債市，又可以小博大，輸哂輸５０億，贏可以進佔三分一個債保市場，而且仲係最好肉的部份。

從三間債保公司來說，巴菲特的建議如雞肋，因為接受要放走最好的肥肉生意，只餘會蝕入肉的次按債券保險生意，但不接受自己整間公司又有可能垮掉，接受又死，唔接受又死，已有一家債保公司表態不接受。

股神的建議，對我們有幾重意義，第一，他出手救債市，若成事可以舒解目前次按風暴最嚴重的危機，並活化債市。第二，行動對美股有利，起碼有人願意出招，美國陷入不見底衰退的機會減少。第三，股神是價值投資者，他在這時入市開餐，揀一些本質不壞、只是受市場氣氛影響而大平賣的投資，我們又可否偷偷師呢？

陸羽仁

註：情人節, 大家一齊浪漫下la.祝情人節快樂.


　　 　美股又升，今次受幾個消息帶動，道指升１７８點，升幅１．５％，升到１２５５２點，美股今次第三日上升，前兩日港股跟升乏力，每次升到６００點、７００點就回頭，結果得番２００、３００點升幅，睇吓今次有無新招。

　　美股再升有幾個因素，第一是一月零售數據出奇地理想，一月零售有0．3%增長，原來估要跌，而上月也跌0.4%，今次零售數字還有正數，主要受汽車、衣服和汽油的銷售帶動，零售數字上升舒緩了市場對衰退的憂慮。

　　不過早段公布零售數字時道指也只是升５０幾點，美股其實累積了一些樂趣觀情緒，才有後勁再升，最大的半導體生產商Applied Materials Inc急升，推動納指抽上，再加上油股如Exxon Mobil Corp又升，皆因商務部話油站加價不單沒有減少汽油銷售，銷售維持上升，有利油股。

　　美國信貸緊縮持續，不過股市卻有點樂觀空氣，市場又開始討論下月中聯儲要再減息的問題。美林有數據顯示聯儲局上月減息１．２５厘後，信貸市場並未舒緩，大型借貸仍然困難，公司借貸要付出的利息比以住還要高。有投資級別的美國公司債券收益率（等同利息）由１月２１日的２．２４厘，升至２月１２日的２．３７厘。而高風險、高收益的債券比國庫債券的利息溢價再升０．２５厘。美林的數據顯示大減息後信貸市場的利率未有降低，所以市場估計３月中聯儲局要再減息。

　　信貸緊縮持續，但消費市場企得住，股市氣氛向好，或許如聖路易聯邦儲備銀行主席William Poole 在周一所講，「現在賭美國可以避開衰退，是最佳的賭注」（ the best bet is the U.S. will avoid a recession）。所以好多自命睇得通個局的人，都開始入場下注，碧斯係一個，巴菲特係另一個。

　　昨日講到巴菲特的盛宴，網友Diskie問，「巴郡出資５０億美元，承擔起總值８０００億美元的市政府級債券的風險，巴郡就向每間債保公司收取４５億美元的費用，係唔係巴郡最多蝕5０億美元,但有機會贏三分一個債保市場 ??」

　　係，巴郡出價之低，低到你唔信。這就是股神的投資風格，他要投資內在價值遠高於價格的項目，還要控制風險，佢放５０億美元，輸哂就係咁多，贏可以有兩三倍的回報，而且一係唔贏，一贏一兩年就收成，而且佢一直做保險生意，咁樣可以借機變成市政府債券保險市場的大哥，有財力買起現在的市場霸主。

　　你問點解５０億美元可以擔保８０００億美元的債券，因為那些發債的市政府、醫院、學校都有穩定收入，償付利息和本金的能力其實好高，債券爛尾的機會不大，如果千份之一爛尾，只係要賠８億。而家債市除了次按債券之外，其餘主要是信心問題，過去買債券者，唔知這些發債機構有無因為次按投資大受損失，所以唔理好醜，現時都唔敢再買企業和市政府機構的債券，令到本來信用良好的機構都發唔到債，但這種信貸危機會死人，因為那些信用良好的公司和機構，過去長期靠定期發債取得運作資金，發債不成，資金鏈條斷開，就如銀行擠提一樣，可以把好公司、好機構夾死。

　　股神的雞肋建議，對市場的意義是：至少有人肯出價買嘢。一開始這種運作，市場的信心和活力可以慢慢恢復（早前的微軟收購雅虎建議也有類似作用），投資者就會慢慢入場了。
陸羽仁