美股無大上落，杜指升１５點，升幅０．１％，升到１１５３２點，美元強勁支持美股。油價無大上落，１０月期油紐約收１０９．４９美元一桶，微升０．１４美元。

美國經濟前景明顯唔好，問題是股市如何回應，美國第二大互惠基金Vanguard Group Inc.的負責人John Bogle話，美國經濟困難的前景是非常、非常、非常清楚地擺在前面，但很難預估美股如何去迎接或者去消化這種困難的形勢。

美國聯儲局公布經濟調查報告「褐皮書」，話上月大部份美國地區的商業活動放緩，同時所有１２個聯邦儲備銀行地區都話因為商品價格上升，有加價壓力，不過由於出現總體招聘放緩的趨勢，令工資增幅溫和。由於金融危機和樓市疲弱，消費疲軟。

褐皮書展示一幅滯脹的圖畫，經濟停滯，物價上升，人民兩頭受壓，又搵唔到錢，又受到加價的生活壓力。聯儲局兩個星期後開會議息，雖然聯儲局會議紀錄顯示上次已經有三個聯儲備銀行的主席建議加息遏抑通脹，但估計聯儲局９月議息多數會維推利率不變，直到１２月。

早兩日講分析熊市除咗睇佢下跌的形態外，亦要睇佢o既成因，今次由美國爆煲觸發的全球熊市，有深層的經濟原因，所以唔係咁易過去。有時大跌市是純政治性，例如２００１年美國９１１事件觸發的美國跌市，或者１９８９年中國六四事件觸發的香港跌市，政治性的跌市通常會較短暫，觸發跌市的政治問題解決後，股市好快又會重上升軌。有時跌市是純粹金融性的，股市炒過籠就要調整，但調整雖急，若未影響實體經濟，又會恢復得好快，１９８７年美國的股災，就因為升得太顛，最後因電腦程式買賣觸發跌市，但股市暴跌對實體經濟衝擊不是太大，結果一年多之後，到１９８９年美股又再上高位。

但今浪美股的熊市，卻是由實體經濟出問題開始，表面看股市面對最大的問題是次按危機和油價急升的壓力，但要理出一個源頭，應該是美國樓市下滑開始，美國樓市自１９９４年開始上升，升了１３年，升出一個大泡泡，到２００７年才開始下滑，本來樓市下滑已經大鑊，更由於美國人發明了大量有次級按揭成份的債券，樓市一爆，就觸發債市爆煲，債市爆煲，就令信貸緊縮；美國政府為了救市，就再大力放水大力減息救市，令本來已疲弱的美元急跌，再觸發商品和油價的大升浪，這個升浪當然有中國和印度的需求襯托，但真正觸發因是美元的弱勢，令全球的炒作資金轉去炒油炒商品；油價和商品價格大升，再推高全球通脹，結果就在需求減弱，通脹急升後，引發一次全球性的衰退。

這種跌市涉及最深層的經濟基本因素，各種因素盤根錯節，唔係咁易拆解得到。今年５月時，一度展現一個復甦的假象，當時美國的信貸市場開始有放鬆跡象，當時估算如果美國樓市在今年１２月左右到底，信貸緊縮開始舒緩，跌市可能較快地過去。但結果事與願違，到７月美國兩大按揭證券公司房利美和房地美再爆鑊，金融危機進一步深化，同時歐洲和亞洲亦開始被美國拖垮，出現滯脹之象，紛紛步向衰退，由於好多美國大公司依賴歐、亞，特別係亞洲市場支撐盈利，到亞洲一衰，再拖美國公司盈利，他們唯有以裁員節支來回應，就會加大調整的深度。如今看來，這次全球性的衰退，還有一段路要走。

對股市而言，牛市會長啲，熊市會短啲，熊市維持一年都好多，維持兩年只是少數，以美股為例，自１９６２年開始，以波幅無咁大的現代股市計，美股共經歷１１次熊市，平均維持３２２日，即係近１１個月，跌幅２９％，其中最長的是１９７３年跌市（也是石油危機），自７３年１月跌至７４年１２月，共跌了６９４日，跌近兩年，跌幅４５％。

而家我地聽到好多說法，話美國出現自１９２９年最大的樓市跌市，英國又話６０年以來面對最大的經濟危機，我們不能期望今個熊市係一個短期跌市，若以７３年的跌市時間計，今次熊市應該從去年杜指在年１０月9日１４１６４點的高位回落起計，跌一年就跌到今年１０月，跌一年半就跌到明年３月，跌兩年就跌到明年９月。我講起呢啲時間，有個中環茶友嘩一聲，話唔係跌咁長呀嘛？我話買股要作最好的預備，最壞的打算，人人都希望熊市今天結朿，但客觀啲去講，要預咗佢仲有排捱。熊市要轉勢，亦要從美國開始。

陸羽仁

美國政府宣佈，從即日起接管陷入困境的美國兩大按揭公司房利美和房地美，市場認為美國政府出手後可以穩定投資信心，消息令美國杜指場外期貨升２００多點，資金亦從日圓區流出，部份可能流向兩房債券，令日圓下跌。

受美國房地産市場泡沫破裂衝擊，房利美和房地美目前陷入全面危機。在過去一年，兩大機構的損失已超過140億美元。美國財政部長保爾森表示，房利美和房地美的問題令金融市場面臨系統性風險，接管這兩大機構是當前保護市場和納稅人的最佳手段。

根據接管方案，美國財政部將向房利美和房地美注資，並收購相關優先股，兩房目前的監管部門——美國聯邦住房金融管理局將出面接管兩家公司，兩房的行政總裁被限令離職，政府相關監管機構接管兩大機構的日常業務，同時任命新領導人。

美國財政部會投入１０億美元，認購兩房的高級優先股及認股證，若認股證全數行使，會令美國財政部最終持有７９．９％兩房股權，財政部的投資會收取１０％股息。財政部將在公開市場收購兩房發行的房貸抵押證券，又會和個別持有大量兩房債券或股權的銀行磋商如何安排。財政部又會通過美聯儲紐約分區銀行向兩房提供特別信貸額度。

美國政府拯救兩房的其中一個條件是兩房大力收縮業務，到２００９年１２月３１日，兩房持有的按揭債券不能超過８５００億美元，以後每年減少１０％，直至持有量下降至２５００億美元。現時兩房雄霸美國按揭債券市場，前聯儲局主席格林斯潘曾建議把兩房分柝為５至１０間公司，美國政府逼兩房降低資產，亦等如逼令它們把市場佔有率降低，令市場更分散。前路易斯安那儲備銀行主席William Poole 話，美國政府救兩房，可以避免按揭市場散哂，財政部的資金會注入兩房一段長時間。

　　美國財長保爾森爲了敲定具體救援方案，在上周五和周六特別約見了包括美國衆議院金融服務委員會主席巴尼-弗蘭克在內的國會要員、聯儲局主席伯南克、兩黨總統候選人以及兩房高級管理人員，結果在週末弄出共識，敲定兩房的接管方案。
兩房是美國政府支持的兩家從事住房抵押貸款融資的機構，被認爲是「大到不能倒」的企業。目前美國12萬億美元的住房抵押貸款中，有42%來自這兩家機構。自從７月兩房出事後，市場一直憂心仲仲，未知事件最後如何解決，如今財政部正式接管兩房，可以消除一些疑慮，亦會令美國房屋按揭的利息略降。

上周五對沖基金負人碧斯預測短期美股會反彈，應該是睇準兩房的拯救方案快將出籠，他在３月美國政府出拯救證券行貝爾斯登時，亦曾成功預測美股反彈；不過炒反彈者都要小心，唔好去得太盡、睇得太高。油組見油價下跌，今個月開會又話減產，商品市場和金融市場還是充滿不穩定因素，小心駛得萬年船。

陸羽仁

  　　美國官員做嘢的確有一手，這次拯救兩大按揭證券公司，等如要接起一個總值５萬億美元（兩房合共持有或保證的房屋貸款總值）的巨型燙手山芋，雖然相當吃力，結果仍然做得好靚，起碼杜指昨晚最終大升２８９點，升幅２．６％，升到１１５１０點，叫做有所交待。

　　美股能夠大升，十分重要，因為這種就「顯示」市場接受政府這個拯救計劃，這樣就給支持計劃的議員一定的彈藥，讓他們較易捍衛撥款在國會通過。我睇美國財長保爾森接受電視訪問時解話的焦點，就係他如何以納稅人的利益作首要考慮，保證政府注入資金用得其所，最後可以收回。

　　美股大升，金融股最受惠，升的股票不用講了，講吓乜嘢股票跌。第一批最無厘頭，就係所謂對沖基金愛股，高盛有一個４９隻股票的名單，顯示那些是對沖基金持有最多的股份，例如互聯網搜尋公司Google Inc，昨日就跌５．５％，又例如製造BlackBerry手機的 Research-in-Motion Inc，昨日就跌了４％。對沖基金沽空了金融股，買入這些科技股，美國財政部救兩房挾高了金融股，對沖基金唯有沽出有利潤的科技股，為急升的金融股空倉盤平倉。

　　亦都唔係隻隻金融股都升，美國最大按揭銀行Washington Mutual昨日開市曾大升２０％，後來公布行政總裁Kerry Killinger不能停止有關樓按的虧損，而要將他撤換，結果股價倒跌３．５％收場。美國第四大證券行雷曼兄弟更大鑊，昨日狂跌１３％，跌到１４．１５美元，美林分析員Moszkowski 把雷曼第３季虧損的估計，由每股０．６５美元，大增到每股６．５美元，估計佢要作大規模撇帳。部份金融股可以咁跌法，可知市場信心何其脆弱。

　　不過講跌，當然就唔夠兩房股票跌得咁勁，由於美國政府的方案只救兩房債券唔救股票，令兩房股票權益大量攤薄，加上兩房將來會大縮水，所以股票唔值錢，結果房利美股票昨日大跌９０％到０．７３美元，而房地美就跌８３％到０．８８美元，兩房都變成仙士股，美林更把房利美目標價降至０．５美元，房地美降到０．２５美元，即係話仲有得跌。

　　兩房股價大跌，持有它們普通股和優先股的公司就遭秧，例如第二大按揭銀行Sovereign Bancorp Inc.６月時公布持有共值６億美元以上的兩房股票，昨日股價就跌６．６％。細間少少的公司揸兩房股票跌得仲勁，如Gateway Financial Holdings Inc就急跌２５％。

　　睇完美國政府表演，泠靜下來，就要問究竟災難完未？我睇兩房盤數暴露出來的問題，就覺得美國個鑊唔係咁簡單，美國股民半年前買兩房股票，仲係３０幾、４０美元，如今跌到得番零頭，而且兩房仲衰過貝爾斯登，因為貝爾斯登大跌後，揸佢１０年仲或者有機會翻身，但兩房已被美國政府強令壓縮業務，即係救番都變咗以前二十分一的細公司，股價亦都係「老鼠尾生瘡──大極有限」，你話股東幾慘，但半年前兩房係美國政府支持的巨型按揭公司，當時點都估唔到佢地最後差唔多要執笠。

　　美國財政部救兩房時，亦「順便」有消息人士放料出街，話根據政府委任的財務顧問摩根士丹利話，兩房的會計帳目雖然合法，但卻令它們（特別是房地美）誇大了資產。用普通人明白的語言，即係話兩房作大資產，讓人們以為它們資可抵債，大家應該記得，７月初兩房開始爆鑊時，它們不斷強調自己財務健全，如今證明係搵笨之言。

　　而達拉斯儲備銀行主席、聯儲局公開市場委員會成員Richard Fisher話，在財政部接管兩房前，聯備局的調查員已認為兩房的資產相對負債而言已屬太低。Richard Fisher的說法令人質疑美國政府為何不早點披露有關消息，早作行動。

　　聯儲局成員這個講法，明顯和兩房的聯邦監管機構聯邦房屋財政局口徑不一，因為房屋局總監James Lockhart在７月２３日還說兩房按法例要求有足夠資本，頂多只能說監管條例太寛鬆而矣。記者向財長保爾森追問此事，佢話自己當時無講過兩房資本充足，只係話「監管機構話兩房資本充足」，政府只是在派人入兩間公司調查後，才知它們資本不足夠。在７月２３日仍買入兩房股票的投資者，如今自然大發雷霆，會向政府追究，已有參議員發動國會開聽證會調查此事。

　　兩房可以誇大帳目，美國政府可以等到有解決方案後才披露問題，推而廣之，其他美國金融機構，是否同樣可以出了問題仍側側膞唔認呢？美國金融黑洞，又是否比想像中還要大？美國政府這樣不斷救市，要救到幾時先至救得完呢？

陸羽仁

      美股在政救兩房之後只升咗一日，到昨日就大跌，第四大證券行雷曼兄弟搵人入股失利，股價暴跌，加上油價跌令油股急滑，扯住股市向下，杜指跌280點，跌到11230點。


       標普500指數跌43點，跌到1224點，比杜指仲差少少，更近7月15日的低位，大有試新低之勢，將上日救市的升勢完全洗去，如果在消化救市好消息後這麼快就穿低位，後市都幾差。

       美國股市可以用人心惶惶來形容，雷曼本來和韓國發展銀行洽談入股，但昨日有消息話洽談破裂，市場擔心出現另一件貝爾斯登事件，加上看見兩房股價可以跌到得番個零頭，所以一有風吹草動就人人沽貨，搞到雷曼股價大插水。

       雷曼一日內跌了6.36美元，跌到7.79美元，一日唔見咗近一半，是94年上市以來最大跌幅，已出現恐慌拋售，走向一個執笠價。有分析員再調高雷曼第三季虧損，由原來估每股6.33美元，增至每股7.39美元，每股虧損就快估得高於股價。

       油價跌3.08美元一桶，趺到103.26美元，因為沙地官員的言論，令人相信油組會維持原油產量，油價就大大回軟，而能源股就好似食瀉藥咁大跌，能源指數跌6.4%，能源股好像跌極唔會停一樣。

       中環茶友話，本來能源股跌，其他股份應該會好一點，但好像你又跌，我又跌，不同種類股份一起跌，他相信對冲基金損了手，正大手出貨，再加市場人心極為不穩，一股跌，其他也跟跌，開始有點人踩人的感覺。

       在咁情況下，港股仍是走弱居多，美股若在救市後都守唔住，若向下試底，港股很難獨善其身，小心美股出第三季業績時，又有一輪衝擊。

陸羽仁

美股昨日又坐過山車，杜指一直下插，見過１１０９８點，跌過１．７％，但最後半個鐘頭傳出美國銀行收購第四大證券行雷曼兄弟的消息，金融股大幅反彈，結果杜指倒升１６４點，升１．５％，升到１１４３３點，洗去１７０點的跌幅，都可謂戲劇性。而標普５００指數走勢差過杜指，標普收報１２４９點，但早段的下跌令它一度插到１２１１點，穿７月１５日大跌日的收市價１２１４點，未穿當日低位１２００點，不過走勢都幾唔靚仔，而杜指昨日低位１１０９８點，和７月１５日的收市價１０９６２點尚有距離。

昨日美股上落幅度驚人，按揭銀行Washington Mutual早段曾大跌２５％，市場估計佢第３季要撇備４５億美元，需要大集資填數，但尾段隨金融股反彈，結果倒升２２％。

不過雷曼股價仍然大鑊，早段跌過４８％，尾段反彈後仍要跌４２％收場，單日跌了３．０３美元，收報４．２２美元，今年股價唔見咗９２％，已經去到執笠價，市場似乎認為它會是貝爾斯登的翻版，即使被人收購，都係賤價收購，現有股東隨時得番啲渣。雷曼現價總市值只是２９億美元（２２６億港元），比一些美國地區證券行仲細好多。雷曼兄弟股價再跌吓，就o黎細過我地睇香港報紙廣告成日叫人借錢的「XX兄弟」啦。

今次雷曼爆煲由業績公布開始，佢第３季蝕３９億美元，每股虧損５．９２美元，係佢１５８年歷史以來最大季度虧損，業績一出，華爾街分析員紛紛調低雷曼評級，認為雷曼自稱的應變方法如出售資產和取消派息只屬「虛招」，更擔心評級機構會調低其投資級別，所以紛紛唱淡。

穆迪等評級機構表示將雷曼放入監察名單，正密切注視雷曼的情況，市場認為若其現時的單A評級被調低，甚至調低幾級，情況會好災難性。因為若雷曼的投資級別被調低兩級，佢要攞多４４億美元作為衍生合約的抵押品，而調低級別亦代表借貸成本大升，融資更困難。加上好多金融交易都要看對手的信貨評級才會交易，若雷曼評級被大幅調低，好多生意也做不成。

熟悉情況的人話雷曼的狀況本來無貝爾斯登當時咁壞，雷曼現時仍是很多對沖基金的重要交易商，佢主要出現信心問題，評級機會Fitch Ratings的分析員Eileen Fahey話，佢地都把雷曼放入監察名單，但市場炒作雷曼衰敗，主要不是因為佢流動性不足，而是證券市場的信心問題，睇住佢股價咁樣急插，擔心佢根本無辦法籌到足夠資金去填充資產。

盛傳美國財政府部和聯儲局正和雷曼緊密磋商，協助佢尋求買家，而美國銀行係其中一個最可能的收購者，傳聞今次美國政府將不會出錢支持收購，只會促成其事，最快會在下週一亞洲股市開市前，公布雷曼的收購方案。

美國財政部剛救完房利美和房地美，跟著又要協助救雷曼，真係救到唔停得手，雖然市場好期望救埋呢間就見底，但事實又係唔咪咁呢？好似Washington Mutual呢種急插股，係唔係又排在雷曼之後，會步入困境呢？正如我早前所講，次按愈爆愈深，美國金融經歷「去槓桿化」的過程，好多環節都開始頂唔順，美國政府左貼一塊膠紙，又貼一塊膠紙，又可唔可以頂住呢個大浪呢？如果Fitch Ratings的講法係對，雷曼本來唔係資金不足，但出現信心問題就搞瓜咗佢，咁仲大鑊，美國市場信心咁弱，金融機構逐間插，咁咪好易出事？

股市反彈，大家亦唔好太樂觀，如今是在這一浪下跌的風眼中，未必一時三刻馬上跌完。

陸羽仁

美國第４大證券行雷曼兄弟申請破產保護令，正式進入破產程序，消息令全球金融市場大亂，美股杜指跌５０４點，跌幅４．４％，跌到１０９１７點，但仍守住未跌穿７月１５日的低位１０８２７點。

美股昨日開市是走勢怪異，當時全球股市已因雷曼事件而大跌，部份歐洲股市已急跌４％以上，但美股開市時其實跌得唔多，只跌４０、５０點，無理由開市跌咁少，有點人為托住嚟開市的味道。結果全日反覆下插，最後跌到５０４點收市，是２００１年９１１事件以來最大單日跌幅。不過美國財長保爾森就話，面對這種危機，美股的跌幅比想像中的少，仲讚美股有抗跌力。保爾森更話，美國政府不會為最大保險公司AIG提供過渡性融資。

美股大插，金融股是重災區，首當其衝的當然是雷曼，股價大跌９４％，跌到０．２１美元的執笠價，相信一年前誰人話雷曼會執笠，都會被人當痴線，想不到今天變成事實，正如前聯儲局主席格林斯潘所講，這是一場百年一遇的金融風暴。而家另外兩間金融機構是市場關注焦點，一間是美國最大的保險公司AIG，另一間是美國最大的按揭銀行 Washington Mutual，AIG流動資金緊絀，需要集資２００億美元，另外又要賣２００億美元資產，昨天提不出融資計劃，就被市場狂沽，股價大跌６１％，一天跌了７．３８美元，股價剩番４．７６美元，又走向執笠價。而Washington Mutual昨天也跌了２７％，跌到２美元。呢啲２美元、４美元的價錢，只是這些公司以前股價的零頭，如今跌到得番零頭，可知市場睇得幾淡。

雷曼破產，佢對手美林證券都知日子難捱，急急賣盤，昨日同意以５００億美元賣俾美國銀行，美林公布賣盤後，股價一度升３３％，但最後回軟，結果只升０．１％，叫做頂住唔跌。但買咗佢o既美國銀行就被評級機構標準普爾降級，標普將美銀的評級由AA降為AA-，並將這項評級列入觀察，可能進一步調降，以「反映出在當前動盪市場環境下併構美林的風險」。美銀股價跌到２６．５５美元。

不過其他金融股都唔好境，美國最大銀行花旗股價跌１５％，跌到１５．２４美元，而家無一間機構敢話自己一定唔會執。強如最大投資銀行高盛也跌１２％，跌到１３５．５美元，呢啲股價在金融股中已算超高。而摩根士丹利就跌１４％，跌至３２．１９美元。

雷曼風波觸發連串影響，歐美中央銀行皆在市場投入資金，以舒緩信貸緊張，例如美國聯儲局就話，在雷曼破產造成混亂的情況下，聯儲局已同意為金融市場挹注７００億美元資金。聯儲局今日開始議息，本來市場一直估佢會維持利率不變，而家愈來愈多人靠估話聯儲局可能會減息。消息令美元下挫，特別是日圓成為資金避難所，日圓今早升至１０４．２５圓的近期高位。
今次雷曼風暴的特別之處，是美國政府並無出資拯救雷曼，美國財政部上周叫各買家和雷曼傾，連英國的巴克萊銀行都叫了來，但無論是花旗抑或美國銀行，最係都是因為美國政府無擔保雷曼的債項而打退堂鼓，而美銀最後轉買美林。到底美國政府是無能力再出資，還是覺得無需要再出資？前者的理據是美國咁多金融機構可能出事，美國政府根本不能救得那麼多。而後者的理據是美國只是印銀紙救公司，無話唔夠錢，雷曼和兩房不同，因為兩房唔掂，美國金融市場有系統性風險，所以唔救唔得；即使和貝爾斯登比較，貝爾斯登出事時，市場未有心理準備有金融機構執笠，未必頂得順，所以政府被逼要出資擔保貝爾斯登的債項。今次市場已有心理準備，所以不救雷曼，市場應該可以頂得順，你看保爾森話股市跌得比佢預計少，就知他認為美股未到低位，美元仍強，所以有一定的抗跌力。

美股大跌，日股今朝早段跌５８０點，跌幅４．８％，港股也難逃大插。未來好淡因素交緾，阿爺見雷曼出事，急急出招減息和減存款準備金，放鬆銀根救市；但美國未爆完煲，無人保證AIG和Washington Mutual不會執埋，美股後市仍有壓力。不過過長線投資者有貨在手，就無必要在這些大插的日子沽貨，因為股市插得幾插可以反彈，要沽都唔使同人逼也。
陸羽仁

[ 本帖最後由 szeyuen77 於 2008-9-17 12:58 PM 編輯 ]

在金融海嘯衝擊下，美國選擇由財政部支持美國國際集團（AIG）而非減息救市。美股昨日大玩過山車，在歐洲、亞洲股市大跌的背景下，美股早段亦曾大插２％，杜指跌過１７０點，中段開始賭減息而回升逾１００點，午後聯儲局宣布不減息再插，到最後一小時傳出美國政府改變初衷會出資救美國國際集團，股市尾段大幅反彈，杜指升１４１點，升幅１．３％，升到１１０５９點。美股日中在升與跌之間徘徊２５次，其波動可知。


先講聯儲局議息結果，雖然事前利率期貨市場交易顯示１００％市場人士預期聯儲局會因雷曼兄弟事件而減息，但會前《華爾街日報》已傳出部份儲局成員極力反對減息，所以勢難成事。結果聯儲局在香港時間今日凌晨宣布，一致通過維持息口在２厘不變，與市場事前預期減息的期望背道而馳，令投資者大感失望。儲局公開市場委員會會後發表聲明指出，委員會對經濟下滑及通脹上升風險，均高度關注，並且會密切監察經濟及金融市場的發展，並會在適當時候採取行動，以維持經濟增長及物價穩定。


儲局這次雖然維持息口在２厘不變，但市場人士認為，隨着油價大幅回落令通脹憂慮放緩，已經令儲局對遏阻通脹的態度出現重大轉變。儲局聲明話「會在適當時候採取行動」，亦是留有後著，必要時可以出手。


現時殺埋身的危機是美國國際面臨破產危機，加上雷曼事件令市場信心大失，信貸緊張，即使現時減息，但實際作用有限，因為減了息銀行也不願冒險借錢出街，所以美國政府採取更直接的方法，昨日由紐約儲備銀行透過隔夜回購協議，再向市場放水５００億美元，而歐洲央行和英倫銀行亦加碼放水７００億美元，令歐美央行合共向市場注資２２００億美元，銀行之間怕互相借錢收唔番，就由央行直接借錢出街。而且不減息也可以維持美元匯價，聯儲局決定利厘不變後，美元反彈，今早兌日圓升至１０６．２圓，已從前一日低位１０３圓反彈３日圓。


美國政府除了放水之外，亦傾向出資救美國國際。美國國際不同雷曼，若倒閉牽連大得多，大到美國都頂唔順，所以由財政部出資勢難避免，目前只是在研究出資的方式。美國國際現時應該仍資可抵債，但流動資金不足，特別是被評級機構降級之後，要拿出１４０億美元來填充與交易對手的抵押品，更令它頂唔順。


美國國際和美國政府在研究兩種不同的注資方式，第一種是由政府提供過渡貸款，並不涉及股權交易。第二種是政府接管，就好似房利美和房地美一樣，由政府全面接管，這種方案會將現有股東的股票價值攤薄到接近零，所以美國國際極力想反對這種方案，只希望尋求政府提供過渡貸款。問題是政府用大量稅納人資金冒風險借錢讓美國國際解困，若不能取回股本權益，似乎又說不過去。


美國國際股價昨日大幅波動，最多跌７４％，最後收市時跌幅收窄到２１％，跌到３．７５美元。收市之後，《紐約時報》報道美國政府可能用一個混合方案救美國國際，政府提供８５０億美元過渡貸款，但美國國際要讓出８０％股權俾政府，意味著現有股份價值雖不致變成零，但亦會大幅攤薄，消息令美國國際股價在場外交易一度跌４５％，跌至２．０５美元。


另一個災難主角按揭銀行Washington Mutual亦有好消息，傳聞摩根大通正洽商收購它，其股價昨日一度跌２５％，最後回升１６％。若美國政府敲定出資救美國國際的方案，而摩根大通亦成功收購Washington Mutual，眼前危機暫過，股市短期內可以穩定下來。


油價的跌勢亦值得一提，紐約油價第二日急跌，昨天險守每桶９０美元關口，反映投資者愈益擔心華爾街市場動盪將衝擊全球經濟，從而削弱原油等商品的需求，紛紛套現自保；紐約１０月份期原油期貨價格在周一收市重挫５％後，昨天曾進一步下滑至最低每桶９０．５５美元，跌５．１６美元，或５．４％，創２月８日以來新低，收報９１．４９美元，跌４．２２美元。油價從１４７美元的高位回落了３８％，顯然已經被人炒到爆咗，進入熊市，未來跌得多或有反彈，但應該難再上高位，這似乎是環球跌價潮的唯一好消息了。
陸羽仁

        世界金融市場的情況，只能用驚慌兩個字來形容，美國第４大證券行雷曼兄弟倒閉後，美國政府出資８５０億美元救最大保險公司美國國際集團，亦未能穩定投資者信心，美股杜指大跌４４９點，穩陣的基金Reserve Primary Fund因投資雷曼債券失利，六成客戶急急贖回，搞到佢要暫停7日贖回；美元拆息抽升，銀行唔敢借錢出街，資金流向穩陣的地方，黃金一日升８４美元，三個月國庫券價格亦急升。

　　昨日美國政府出手救美國國際，但美股仍未能止跌，市場擔心救完之後又有其他金融股爆煲，剩下來未出事的就俾人狂沽，美國第一、二大的證券行高盛和摩根士丹利都被人狂質，高盛跌１８．５１美元，跌１４％，跌至１１４．５美元；大摩跌６．９５美元，跌２４％，跌至２１．７５美元。

　　美國證券業大洗牌，雷曼瓜咗，貝爾斯登被摩根大通併購，美林被美國銀行併購，大行只餘大摩和高盛獨立運作，現時市場開始質疑美國證券行這種不靠銀行獨立運作的方式是否有效，因為市場愈來愈驚慌，資金成本極高，證券行經營愈來愈困難。大摩本來無乜事，但雷曼事件後，有十份一對沖基金客戶也把戶口搬走，怕雷曼事件重演，咁搞落去，大摩都唔係咁易頂，所以佢前天剛公布符合預期的季度業績，昨天馬上又被同行調低下季盈利預測，大摩現價２１．７５美元，無人敢寫包單佢一定唔會和雷曼兄弟咁下場，跌到０．２１美元，呢個世界有乜事唔可以發生？

而家美國市場大讚美林CEO好嘢，行動得快，賣俾美國銀行，唔使擔驚受怕。大摩則考慮同美國第４大銀行Wachovia　Corp合併，而家大摩市值２４１億美元，Wachovia只係有１９７億美元，大摩仲大過Wachovia１８％，但大家都知而家啲市值唔作得準，兩家併埋安全一啲。

睇番美股昨日的狂跌情況，就知市場有多驚慌，昨日甫開市即下插２７３點，跌穿１１０００點水位，跌幅一度逾３５０點。反彈後再插，最後大插４４９點，跌幅４，１％，跌到１０６０９點。美股走勢幾醜樣，之前一直在１０８００至１１８００點之間的區域上落，但如今大跌破底，若信走勢，小心反彈後要再插，向下尋底。

投資者見股市跌勢轉急下，把資金轉投國庫債和貴金屬避難，兩年期國庫債券價格急升，孳息大跌，孳息率早段見大跌１．９５厘，見１．６０７厘。３個月國債孳息率更跌至０．０２厘，差唔多無息收，資金照樣避入去。黃金成為主要避難所，紐約金價格曾飆升８４．４美元或１０．８％，見每盎司８６２．１美元，最後紐約收市略回，但去到今早亞洲市又升番上這些水平；白銀價也升近百分之１０。而油價亦急抽，１０月期油亦升６美元，至９７美元一桶，但油價受制於需求減弱，升幅不如黃金。

　　今場風暴由雷曼執笠觸發，正如我早前所講，咁大間行都執得，仲有邊個信得過，過去買嘢主要看市場風險，而家發覺對手風險更大，長線投資者買債券心諗跌極有個譜，但買中雷曼債券就化為烏有，這就是恐慌的根源。

　　個市咁跌法，長線投資者想入市，陸羽仁勸大家小心，唔好心急入市，而家如滿天飛刀跌下來，你入市接刀，風險極高，小心大市跌深啲就反彈，但反彈完恐怕仲要再跌。

陸羽仁

美股上週五在救市聲中大升，杜指升３６８點，升到１１３８８點，已經從低位升了接近１０００點，市場波幅之大，都咪話唔誇張。

美國政府救市的絕招之一，是禁止沽空７９９隻金融股，除了美國之外，英國、法國、萄葡牙、愛爾蘭都已禁止沽空金融股，西方政府面對金融業生死存亡的關口，唯有出「搬龍門」這一招，改變遊戲規則，大力向沽空者挾倉。這兩日美國金融股升得咁勁，就係沽空者急急平倉的結果。

在美國證監會禁止沽空金融股後，獨立研究公司Edge LLC的負責人Keith McCullough向５０００個客戶建議，最好揸９６％現金，「有好多客戶同我講，佢地會增持現金。」McCullough講的客戶，亦包括很多對沖基金，佢話「我唔信這些人（政府官員），他們的處事手法，以及他們的解決方案。」

在這種政府發顛入市的日子，對沖基金被挾倉受傷，有些被逼沽貨平倉，套取現金應付贖回；有些人已在金融股低位時平了部份淡倉，有利潤在手，本來可以守吓，但都選擇平淡倉，套取較多現金在手，並減少使用槓桿，停止再借錢，以應付未來動蕩的日子。有利潤的對沖基金希望保持今年利潤，唔想再博。

對沖基金賭錢有贏有輸，他們輸錢不值得可憐，但他們增持現金的行動值得注意。芝加哥期權交易所的SPX波幅指數在５月時只是１６．３，但在上星期９月１７日卻急升到３６的高位，可見波幅有幾厲害。三藩市投資公司Falcon Point Capital LLC主席Bill Grayson話，基金經理們增持現金，主要係估計未來三幾個星期，市場不會平靜，「只有一樣東西可以肯定，就是在不久的將來肯定有難以想像的波幅。」

一家三藩市基金Clarium LP在對上一個星期只有１１％資產是現金，但上星期已把現金增加到６４％，亦不再向銀行借錢炒作。過去這隻基金用高槓桿借貸，在７月尾時，它有每１美元資產，就借５美元去炒，可見其借貸比率之高，這隻基金今年至今仍有２７．６％回報。

另一間紐約對沖基金Atticus Captial LP就話佢採取有買有沽的策略，在９月頭佢對投資者話，基金有２８％資產是買入一些它認為會升的股票，另有２８％資產是沽出它認為會跌的股票，唔係單邊睇好，亦唔係單邊睇淡。

在這種金融大波動的年代，股市前一天可以好似世界末日，但一天後又好像雨過天晴，美國救市得唔得無人知，但美國政府推出龐大救市方案的同時，禁止沽空金融股，收乾沽空者的貨源，大力挾空倉，所以股市在大量平淡倉的效應下失控上衝。在這種市況，膽大者炒佢再升又得，炒佢升夠要跌又得，但要記住在呢種大波動市唔好博命，輸清注碼都頂得順唔會喊，先至好去賭，唔好博命變咗無命。

陸羽仁

美股又頂唔順，美國救市方案炒咗兩日，市場終於發現咁搞法會令美元供應大升增，所以美元匯價急跌，油價大升，在咁o既背景吓，美股都腳軟，市場怕救市方案無長遠效用，杜指大跌３７２點，以１１０１５點收市，急跌３．３％，今次一跌已將對上兩日的一半升幅消耗掉。

　　美元回落，美國１０月期油昨天結算，就俾人乘機大挾倉，１０月期油一度升多過２５美元一桶，見過１３０美元，最後收１２０．９２美元，仍升１６．２７美元，升幅高達１７％，而成交更多的１１月期油就只是升６．６２美元一桶，升幅６．４％，收報１０９．３７美元，比１０月期油收市價低近１１美元。按美國期油的結算制度，在該月期油到期日時，沽空者若不在市場購入同等期貨量平倉，就要用現貨交收，所以沽空者若不想去買原油交收，唯有在市場買入１０月期油，做好倉者看準油價上升的機會，就來一個大挾倉，把１０月期油價格挾高，逼沽空者在高位買入平倉。

　　不過美元下跌，商品急升卻是不爭的事實，美元兌歐元急挫，歐元兌美元造１．４８６６美元，美元急跌２．１％。反映美元兌６種主要貨幣匯價的美元指數跌到７６．１５，跌了２％，若你係走勢派，睇圖顯示美元指數已明顯跌穿上升軌，睇來要有一浪下跌去尋底。

香港買了雷曼小型債券的散戶上街抗議，矛盾直指證監會、金管局缺乏監管，任由銀行買那些疑似債券的衍生工具。看來政府要「的起心肝」，加強這些新興衍生產品的監管。

不知你地有無發現，好多銀行一早已經開始不務正業，銀行對存款和貸款的本業沒有多大興趣去做，想多做理財生意。銀行為節省成本，大量關閉分行，但轉眼間又有一些疑似銀行分行又開番門，但你行入去才發覺，那些是理財中心而唔係銀行，唔會幫一般客戶辦理銀行業務，只是專推理財。

銀行大力做理財生意，可謂無所不用其極，佢一發現你戶口存款較多，就會不繼介紹你買這樣買那樣投資產品，買什麼基金，買什麼債券，簡直要你買到戶口一文不剩才開心；銀行這樣落力推銷，只為賺那幾個巴仙的佣金，因為那些理財產品根本不是銀行自己發行，它們只是做代理而矣。

銀行職員推介那些產品時，全力推銷，但你問多佢幾句，就會發現他們自己對產品的理解也很少，以我為例，曾有銀行理財顧問叫過我買Accumulator(累股票據)，我當然知道累股票據係乜，就話這些票據的發行者在相關股份升５％時，整個合約就會終結，即係我做買方風險無限，發行商做沽家就風險有限，咁樣唔係幾公平噃！那個理財顧問完全搭唔到咀，唔知點回應我，令我有少少懷疑佢根本唔知自己賣緊乜。

本來散戶買入迷你債券輸了錢，只能怪自己，不能怪人，但睇見嗰班公公婆婆中招，又真係唔係幾開心。我諗這些「迷你債券」最大問題，就係佢地根本唔係債券，係結構產品，但就當債券來賣，令散戶以為係債券，以為穩陣過股票，唔知負責監管的諸公又知唔知銀行咁樣賣呢啲結構產品呢？

我都對銀行職員寄予無限同情，佢地只係打工仔，銀行壓到落嚟要賣理財產品，佢地只好硬銷，明白又銷，唔明亦銷，只求交數，不擇手段。所以搞到咁多人買Accumulator中招，又有咁多人買「小型債券」瀨嘢。

經過雷曼破產這一役，我相信散戶都會學到少少嘢，唔再會銀行推介乜就買乜，可以肯定，銀行的非利息收入會大大減少，一則散戶學精咗，二則散戶都輸到五癆七傷，買入銀行介紹的各種產品都坐哂艇，而家想再買都無錢啦。

從投資的角度，散戶要開始避開本地銀行股，佢地賺好多錢的風光日子好難從現，理財生意唔好，按揭生意又唔好，銀行明年的業績都好難好好，銀行要開始吞下過去濫推理財產品的苦果。

陸羽仁