美股三大指數上週五個別發展，納指受微軟和亞馬遜股價勁挫拖累，終結了連升12個交易日的勢頭，不過，製藥股和能源股上漲，推動杜指和標普500指數升至8個月以來最高收市水準。杜指在微軟的拖累下，上週五朝早反覆向下，但跌到9000點邊緣已見支持，中段從最低的9007點反彈至上日收市位置窄幅徘徊，尾市再度抽上，以接近全日最高位收市。

杜指和標普500指數上週五收市都創了自去年11月初以來的新高。杜指收報9093點，升24點或0.3%，杜指全日最高9101點，最低9007點；標普500指數報976點，漲3點或0.3%；納指跌8點或0.4%，報1966點。紐約證交所成交又回復淡靜，成交縮減至只有10.2億股。杜指期貨最新報9034點，比現貨低水59點。

微軟同時係杜指和納指的成份股裡面表現最差的股份。 微軟上週五表示，截至6月30日的第四財季，純利下滑29%至30.5億美元，每股純利0.34美元。微軟從商業軟體到視頻遊戲等各部門的銷售普遍下滑。佔微軟的一半以上營收的微軟旗艦產品Windows作業系統的部門受打擊尤其慘重，部門的收入降至31.1億美元，較去年同期下降29%。

湯森路透的資料顯示，微軟第4財季的收入為131億美元，低於去年同期的158億美元，較分析師的預期少了10多億美元。全年計，微軟總收入下滑3%，這對一家連續幾十年財務都有增長的公司來說，是個讓人擔憂的跡象。

微軟在適應互聯網時代方面一直進展不利，歐盟反壟斷機構今年1月份指控微軟在Windows作業系統中捆綁Internet Explorer，使Internet Explorer獲得相對其他流覽器的巨大競爭優勢。上週，為求在歐洲反壟斷案上達成和解，微軟已提出為用戶提供一個選擇流覽器的視窗，微軟股價重挫8.3%至23.45美元。

納指的跌市亞軍則係網路零售商亞馬遜，該公司公佈季度營收低於市場預期，股價亦大挫7.9%。推動杜指向上的主要係製藥業，AMEX製藥類指數.DRG上升1.4%，默克（Merck & Co.），上揚2.5%，成為升市冠軍，而瑞輝製藥（Pfizer Inc.）亦漲2.04%。杜指的升市亞軍係強生（Johnson&Johnson），升2.2%。金融股則個別發展，美國運通微升0.2%，美銀和摩根大通逆市下跌1.42%及0.6%。

匯控美國預托證券持續造好，收報73.83元，比香港收市價高0.8%；中移動收報77.97元，比香港收市價高1.1%。而ADR港比指數報20171點，比香港收高188點。

儘管有有不少的分析員認為這次經濟衰退可能正在消退，股市近日好似氣勢如虹，但據最新的調查結果顯示，美國人由於並不看好收入與就業狀況，美國人對長期經濟前景的看法越發悲觀，信心亦在減弱。路透/密西根大學的消費者調查結果顯示，7月份消費者信心指數終值降至66，祇略高於市場預估的65，6月終值為70.8，消費者預期指數則從6月的69.2降至63.2。調查報告的聲明表示，「消費者相信經濟自由下滑之勢現已停止，但消費者不太相信刺激政策將在近期改善其財務狀況。」

美國人對就業前景悲觀有其道理，官方同樣悲觀，聯儲局主席伯南克話，美國失業率持續向上，他預計要等GDP回復2.5%的增長時，才可以止住失業率的跌勢。但美國經濟要回到伯南克所講的情況並不容易，最快要等到今年第4季，由於去年第4季和今年第1季美國經濟開始急跌，所以今年第4季和明年第1季要比較的基數較低，所以有機會造到較高的同比增長，未來要看今年第4季美國GDP會唔會有較好的反彈數字。

上週五的微軟的業績幾差，但美股對壞消展現一定的抗跌力，微軟雖然大跌，但並沒有拖低大市氣氛，杜指和標普500卻再上高位，顯示大市正想破位向上，對壞消息有一定的免疫力。美國股市亦有同樣現象，經濟前景唔係咁好，愈令人覺得政府不會好快關水喉，股市反而有得炒吓。

陸羽仁

美國安泰保險(Aetna) 、Honeywell和Radio Shack等巨企的季度業績唔掂，但6月份新屋銷售好過預期，建築股頂住大市，杜指昨日大部份時間在窄幅爭持，早段偏軟，最低跌過58點，午後開始回升，臨近收市10分鐘發力，以升市收場。

大市繼續創今年新高，杜指收報9109點，升15點或0.2%，杜指全日波幅只有88點。標普500指數報982點，漲3點或0.3%；納指微升2點或0.1%，報1968點。紐約證交所成交持續淡靜，成交與上日相若，只有10.5億股。杜指期貨最新報9060點，比現貨低水49點。

安泰保險(Aetna) 和Honeywell International齊發盈警。安泰保險公佈第二季利潤下降28%，並在兩個月中第二次下調了純利預期，股價下跌2.7%。Honeywell第二季利潤下滑38%，亦下調了全年業績預期，由最高332億美元降至321億美元，股價先跌後回升0.7%。

但美國樓市出現好消息，6月新屋銷售量比想像中強勁，按月增幅創8年以來最高，而且係連續第三個月上升，經歷了長時間危機的樓市，開始出現見底的跡象。美國商務部昨日公佈6月份新屋銷量36000間，較上月增長11%，化成年率計為38.4萬間，遠高過經濟學家此前預計的34.2萬間。不過樓市離復甦仍然遙遠，按實際銷量計，6月份銷量係1963年以來第二最差的數字，較上年同期銷量仍下降21.3%。屋價中值為20.6萬美元，較上年同期的23.4萬美元下降12%，亦低於5月份時的21.9萬美元。唯一值得欣慰嘅係至6月底的房屋存量有所改善，存量28.1萬間，相當於8.8個月的供應量，好過上月的29.3萬間或10.2個月的供應量。建築類股在該報告公佈後走高。

芝加哥聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Chicago) 週一公佈的資料顯示，美國中西部地區6月份製造業活動幾乎沒有顯示出任何復甦跡象。中西部地區製造業指數下降0.3%，至78.1，為1993年9月份以來的最低水準，整體產值較上年同期下降25.2%，遠低過全國的下降15.4%。汽車產值較上月增長1.4%，至45.1，較5月份創出的18年最低水準有所反彈，但仍較2008年同期下降42.6%，亦差過全國的下降24.5%。6月份機械行業下降1.1%，降幅在四個分類行業中最大，不過略好於全國1.3%的降幅，產值較上年同期下降26.3%，全國則下降18%。

無獨有偶，達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas) 亦公佈，該行轄區7月份製造業活動萎縮速度加快。製造業生產指數降為負17.4，6月份為負7。企業活動指數為負25.5，6月份為負20.4。顯示製造業活動萎縮。就業指數為負26.4，亦高過6月份的負25.2。

    　　美國實體經濟依然好差，不過按股市運作新邏輯，經濟唔好，代表聯儲局唔會咁快關水喉，反而意味股市仲有得炒。

美股尾市發力，主要由金融股、尤其係地方銀行股帶動。投資者買入近兩週表現落後的地區銀行股。 Regions Financial Corp跳升8.9%，Zions Bancorporation激升13%！標準普爾金融類股指數GSPF上揚1.5%。藍籌銀行股個別發展，美銀升4.6%，係表現最好的杜指成份股，最差係美國運通，跌3.8%。

匯控美國預托證券收報73.33元，比香港收市價高0.7%；中移動收報80.57元，比香港收市價高0.3%。而ADR港比指數報20347點，比香港收高95點。

    　再想講講目前股市係泡沫市這個話題。啤酒是好好的比喻，啤酒無泡沫唔好飲，在大跌市過後，股市一般會死氣沉沉，就如一杯隔夜啤酒一樣，一點泡也沒有，飲都飲唔落口。正常一杯啤酒，面頭浮一層泡，飲下去冰涼可口。若然啤酒急倒落杯，杯內三分二係泡，三分一係酒，一啖飲下去初時覺得好好味，但一兩秒過後才發覺成口係泡，就有少少被搵笨的感覺。



　所以可以有這幾點總結，第一，目前出現的是泡沫市。因為資金供應太多，購買者一開始就搶貨，形成股市的泡沫現象，股價好像永遠比「合理」地高，回吐永遠比「合理」地少，香港股市在3月9日見低位11344點後，升到6月12日的高位19161點，大升7817點，這種升幅本來已經相當大，在6月見高位後，看走勢是「理應」有逐步回吐，應有較深的調整，但7月13日見低位17185點(期指一下沽4000張插低指數那一天)後，即刻拗腰向上，唔肯再向下調整，已完全顯露資金搶貨的現象，結果係再創新高上20000點。所以現時的市況不能是一般跌後反彈市甚至牛市初期市來看待它，要明白股市在資金驅動下出現泡沫，才可以理解佢升得多調整得少的特質。

第二，股市有泡比無泡好，無泡的股市，可以把所有人、包括長線投資者嚇走，股市感覺太差時，長線投資者都情願買債券而唔買股票。有啲泡，人人都會開心啲，好似而家有新股熱，借錢大手認購新股，在上市第一天沽出，又成為簡單的投機法。

第三，有泡的股市不等如馬上會瀉會爆，泡沫伴隨股市而生，有泡反而係正常，問題是泡沫有多大漲得有多快而矣。好多朋友喜歡靜態地看股市，問在甚麼點數見頂。我喜歡動態看股市，特別是這種泡沫市好難靜態地分析。既然香港泡沫市的來源是中國和美國大印銀紙，只要它們印銀紙的行為不變，股市係有調整，無大跌。所以要先看這些宏觀環境有無變化，例如通脹會不會急增，美國幾時開始加息，中國會否宏觀調控等，在這些變局出現前，還可以享受泡泡浴。

第四，過份失控急升就要小心。除了睇政府行為，亦要睇市場行為，至今港股的走勢仍然不算好唔健康，我話睇嚟呢個泡沫市可以玩到明年，係假設美國經濟在今年第4季才有明顯改善，數字在明年初出來之後，美國宏觀政策在明年初才慢慢調整。但如果股市發狂急升，例如大陸股市兩三個月內重上6300點的高位，或者港股兩三個月內重上32000點(這只是假設，不是估計)，圖表上如幾枝火箭射上天咁樣，就真係好難維持得耐，等如你一兩秒內把成枝啤酒倒落杯，一定會爆瀉。

    　老老實實，我過去未見過這種全世界狂印銀紙兼短期內唔怕通脹的股市，對呢種股市無乜經驗，亦唔敢講佢的走勢，但確認這是一種泡沫市，就會明白其基本方向。我只係想話俾大家聽，無論你覺得佢升得幾唔合理都好，唔好同佢對抗，否則短期內無運行，假如你以為佢會大跌，天天走去沽佢，佢中間或有短暫而急促的調整，但你睇得太淡即使買中都唔識食糊，大市轉眼又升番，你買錯就更大大鑊，佢或者一年後會爆泡，但在此之前你已經死咗先啦。

陸羽仁

摩托羅拉和萬事達卡(MasterCard)等多家巨企季度業績好過預期，美國申領失業救濟人數下降，7年期美債拍賣成績理想，令孳息率下跌，美股週四回升，標普500指數創出九個月以來高位。杜指開市約1小時已抽升175點至全日最高位，之後在不足40點之間窄幅橫行，但臨近尾市腳軟，升幅明顯收窄。

杜指收報9154點，升84點或0.9%，全日最高9246，最低9073點，高低差幅達173點；標普500指數報987點，漲12點或1.2%；納指早段曾突破2000點大關，但承接乏力，升幅逐步收窄至只有17點或0.8%，報1984點。紐約證交所成交略為增加至13.6億股。杜指期貨最新報9090點，比現貨低水64點。

杜指成份股迪士尼公佈第3季度業績，利潤下滑26%，所有業務部門的收入都出現下降，差過預期，收市後挫2%，週五的股價將會有一定的下調壓力。

中國經濟對全球股市的影響越來越大，美國昨日的投資氣氛受中國股市反彈刺激，中國股市週四回升1.7%，上証綜指重上3300點上方，令投資者重拾中國經濟會繼續增長的信心，帶動了大宗商品價格，尤其係油價回升。紐約原油最新報每桶66.6美元，較上日收市漲了半成以上。美國鋁業和卡特彼勒(Caterpillar)，昨日齊齊反彈。美鋁升4.1%，Caterpillar漲3.8%。

美國勞工部公佈每週新申領失業救濟金人數，上週增加25000人至58.4萬人，與市場預期相若。新申領人數的四週平均數則下降了8250人至55.9萬人，係今年1月以來新低。而截至18日的連續申領人數亦下降了54000人至619萬人，為4月11日以來最低。此外，美國7年期國債拍賣成績不俗，孳息率由3.394厘下降至3.369厘，亦有利大市。

不過，業績報告仍是市場的重心。多家巨企公佈的季度業績都好過市場預期，摩托羅拉宣佈第2季賺了2600萬美元，而分析師此前的預期係虧損，摩托羅拉大漲9.4%至7.19美元。萬事達卡及Tyco International業績亦好過預期，齊齊上升3%。而陶氏化工(Dow Chemical) 第2季雖然虧損4.35億美元，但同樣大升9.4%！

杜指成份股中表現最好嘅係通用電氣。美國眾議院金融服務委員會(House Financial Services)主席Barney Frank週三晚間發表講話，暗示像通用電氣這樣的製造商可根據新的銀行業規章保留旗下金融部門。高盛週四將通用電氣(GE)的股票評級由「中性」上調至「買進」，將其12個月目標價從13美元上調至15美元，表明該股目前的上漲空間為22%。通用電氣昨日勁升近7%。

匯控美國預托證券繼續造好，收報76.49元，比香港收市價高3.8%；中移動收報81.61元，比香港收市價高0.2%，中鋁（2600）收報8.82元，比香港收市價高1.6%，而ADR港比指數報20599點，比香港收高365點。

睇走勢，標普500指數和納指將會造出連續5個月的升市，係2006年底以來最長的升浪。不過美國商務部將於今晚公佈今年的國內生產總值(GDP)預測，成為未來股市最大的變數，美股交易員認為危險較大在造淡一方，因為大家預咗第2季GDP唔好，若稍為好過預期，股市勢必炒上，若稍為差過預期，市場又未必有反應。

GDP首季度下滑5.5%，預計全年將會下跌1.5%，市場關心第2季GDP的跌幅。美國總統奧巴馬昨日表示，他預計經濟資料可能會顯示，美國經濟第2季度再次出現萎縮，不過美國經濟目前似乎已渡過最危險時期，隨著失業人數增長放緩、房價回升以及金融市場企穩，經濟學家們一致認為，美國經濟的下滑速度已經在過去幾個月顯著放慢，有關美國經濟可能陷入大蕭條的擔憂已經緩解。不過，他同時警告，本週五公佈的第二季度GDP將顯示，經濟衰退尚未結束，GDP會繼續下滑，失業依然是個大問題。

       美股過去兩星期升了11%，不少人認為升幅已巨，在本週每個交易日中段都走去沽空，但市場拒絕下跌，例如早兩日中國股市急跌，商品市場反應好大，股市反應輕，沒有借勢調整，出現壞消息不跌，而輕微好消息就向上的狀況，顯示股市跌唔落，仍有向上動力，逼令部份想等調整入貨的基金，焗住入市追番啲貨。所以短期之內，危機還在做熊仔的一方。

陸羽仁

美國第二季國內生產總值（GDP）仍然收縮，但好過市場預期，而7月份採購經理人指數(PMI) 則符合預期，顯示經濟衰退放慢。美元回軟令原油和大宗商品價格回升，美銀和美鋁等股份造好，美股7月最後一個交易日反覆靠穩。杜指全日在上日收市位上方窄幅爭持，最後以小幅上揚收市。

杜指收報9172點，升17點或0.2%，全日波幅只有86點；標普500指數上升不足1點，報987點；納指則跌6點或0.3%，報1979點。紐約證交所成增加至接近16億股。杜指期貨最新報9117點，比現貨低水55點。

推高大市嘅主要係銀行股，美銀升近6%，係杜指表現最好的成份股；而美國運通和摩根大通則漲約0.4%。原油和金屬價格和回升，加上國會通過再加撥20億美元補貼「舊車換新車」計劃，刺激相關股份造好，福特汽車勁升8.3%，美鋁漲2.6%；Freeport-McMoRan Copper & Gold 漲 3.2%。紐約原油最新報每桶69.53美元，黃金亦重上每盎欺950美元，最新報954.7美元。

匯控美國預托證券造好，收報78.59元，比香港收市價高1.9%；中移動收報81.33元，比香港收市價低0.11%，中鋁（2600）收報8.95元，比香港收市價低0.7%，而ADR港比指數報20675點，比香港收高102點。

美股所有類別股份在7 月份均穩步上升。杜指上月累計上漲 725點，漲幅8.6%，係2002年10月以來最大的月度漲幅，亦是1989年7月以來最大的7月漲幅。標普500指數上月累計上漲68點，漲幅7.4%，為連續第五個月走高。納指累計上漲143點，漲幅7.8%。

芝加哥供應管理學會(Institute for Supply Management-Chicago)上週五表示，7月份芝加哥採購經理人指數(PMI)升至43.4，與市場預期的43.5相若。美國商務部則公佈第二季GDP 以年計收縮1%，好過市場預期。收縮幅度亦遠遠低過上季的6.4%。隨著樓市和消費者支出穩定下來，金融市場動盪減少，加上公共開支的增加，顯示這個自「大衰退」時代以來最長的經濟衰退已接近尾聲。財長蓋特納表示，「經濟訊息顯示衰退正在放緩，預期的廣泛共識係將會在下半年見到增長，並且會持續下去。不過，究竟有多強的增長就仍未清楚。」另外，他又補充，美國失業率在2010年下半年可能仍未到峰頂，失業救濟將有需要繼續延長，並提醒政府和國會在臨近年底時要對這個問題多加注意。

勞工市場仍然係美國經濟要面對的眾多問題中最令人頭痛的。美國勞工部將於本週五公佈最新的失業數字，市場預計職位流失數字將由6月份的46.7萬下降至32.5萬人，而失業率將達到9.6%，創26年以來新高。這個數據反映出即使奧巴馬政府的刺激方案正在發展效力，但由於像Deere & Co. 以及美國航空集團等大企業為了要縮減成本，恢復招聘的時間將會延長。專家預計失業率在2010年時會超過10%，消費者支出亦將退後於經濟復蘇的步伐。

紐約RDQ Economics的資深經濟師Conrad Dequadros表示，「勞工市場將仍然困難重重。企業裁員的步伐已經減慢，但速度仍然未夠。客觀環境看來，經濟增長將會極端緩慢，而失業率將仍會繼續上升。」

由2007年12月經濟衰退開始，美國已損失了650萬個職位，係二次世界大戰以後多次經濟衰退中最多的。6月份失業率達到9.5%，亦創了1983年以來的新高。

前一陣子有網友問我淘大花園500呎樓200萬買唔買得過，呢個問題有啲難答，或者可以講吓，順帶再講講香港樓市。

以現價計，呢個價錢唔平。大家都記得2003年淘大就係沙士的重災區，樓價跌到1000元一呎，50幾萬買到一間樓。或許呢個係特殊例子，唔係典型，若果淘大無沙士，低位可以守到1600元、1700元一呎，樓價大約係80萬至85萬一間。現價等如4000元一呎，從低位反彈１倍以上。加上樓齡好大，又無優良配套，所以在正常情況下這種樓價有啲貴。或者可以咁比較，4000元一呎的淘大樓，以未來10年的增長潛力計，比12000點的國企指數貴。

但價錢貴不等如不會再升，正如我早前引述瑞銀的報告所講，在中港美三重資金衝擊下，帶來香港資產泡沫，佢估由6月底到明年12月，香港住宅樓價有32%的升幅。我都估在低息錢多的環境下，樓價稍稍整固後又可以再上。

若發問者是一個炒家，呢條問題較易答，200萬買間淘大樓，博佢升三成，260萬出手，止蝕位定15%，跌到170萬沽貨離場。當然是否買淘大樓去炒係另一個問題。

但提問者若是一個用家，就比較難答，用家買樓有實際需要，例如買樓結婚，若「樓都無一間」就學人結婚，好易俾外父外母認為無出息，樓乃人之衣裝，親戚朋友上來探你，見到你住間又新又靚的樓會話你叻仔，叫你租間又殘又舊的樓會覺得你唔掂，呢個問題唔係想像中咁簡單。

樓市現價唔平，未來一段時間可能更貴，要有心理準備，當然樓價升得太高，特別是質素唔好係咁好的樓都升得好高時，難以長期持續，假設你買呢間淘大樓升到260萬沽咗，佢甚至可以再升至280萬，最後爆煲，跌番落150萬、160萬長期牛皮，要明白樓價和經濟同步，本地經濟發展有限，樓市的一大購買力是大陸富人，佢地來香港都唔會買淘大花園，除非那時候淘大炒得好勁。

一個折衷辦法是樓就照買，但自住樓有好價一樣沽，定個天價，例如200萬買就260萬沽啦，沽到就沽，沽完租樓住，沽唔到認命長住，起碼博咗個機會，沽唔出無計，輸錢都有個理由。

另一個辦法是租香港樓，買入大陸大城市核心地段的住宅長揸，而家廣州二線豪宅仲係1100元、1200元一呎，北京就要2000元左右（係7、8年樓的二線豪宅，不是一線新盤）要升大陸樓香港樓大家都有機會升，但10年之後，廣州豪宅應可跑贏淘大花園，不過咁做就麻煩少少，一般人唔易做到。

（我身在外地，網誌問題要遲一天回覆）

陸羽仁

    美股繼續在高位炒作，連續第4日上升，6月待售房屋增加多過預期，國庫債券下跌，美元兌歐元跌近今年低位，皆反映了股市強勢。杜指升了33點，升到9320點，升幅0.4%，標普500指數升0.3%至1005點，納斯特克指數升0.1%至2011點。

    美國全國地產商協會話待售房屋連續第5個月上升，顯示地產商維持建屋出售的意慾，令世界最大的建築機器製造商Caterpiller升6.1%，至47.89美元，該公司話如果經濟正常地復甦，2012年每股盈利可升至每股8至10美元，如果佢自己估得啱，以兩年後盈利計，現價預測市盈率5倍都唔夠，就睇你信唔信佢預測啦。



房屋銷售數據令投資者憧憬美國衰退進一步緩解，所以唔等本月7日(星期五)公布的失業數字，亦把資金調離債市，10年期國債價格下跌，令孳息率上升0.05厘到3.69厘。同樣有避險作用的美元亦下跌，在美國市尾段兌歐元由早段反彈，到尾市倒跌至每歐元兌1.4405美元，是去年12月18日以來最低。反映美元兌6種貨幣匯價的美元指數卻微升0.2%至77.765。

   美股在高位有點呆，情況和上個星期一好類似，當時市場上仍有一大批淡友見升咗兩個星期，股市超買，市場呆滯，淡友於是大手沽貨博股市大幅回調，結果壯烈犧牲了。



今次又出現類似情況，更加超買，股市又開始呆滯，不過如今市場多了一班實質買家，美國交易員叫佢地做「乏味的買家」，呢班人係一班互惠基金芬佬，唔想買，但焗住要買，因為他們不再承受得起好像7月買唔夠貨但股市再上的滋味。

你計吓標普500指數7月升了8%，如果互惠基金買唔夠貨，結果只升得5、6%，已經開始有壓力，再呢個月再眼望望唔買，股市再升，第二次被大市拋離，客戶可能開始贖回，就陷入一個好被動的境地，所以呢班芬佬多多少少都會買啲貨，頂住個場。點解話佢地「乏味」，你試想吓佢地好似被人用枝槍指住去買，你話幾無癮，買咗都唔開心。

但有呢班人存在，除非有不尋常因素令股市大散，否則就會約朿了股市的跌幅，相信香港亦有類似情況，港股波動較美股大，假設正常超買調整，跌10%至15%好正常，即係話會調整2000幾點到3000點，但這班芬佬唔夠貨，心急要補貨，一跌8至10%佢地就搶入市，令大市無「正常」調整咁多，一跌到咁上下又升番上去。股市要有大調整，非有重大利淡因素出現不可。

   港股在美國預託證券上升，匯控升1.35元，升到84.45元，升1.6%，令ADR港比指數收21054點，比香港高257點。

陸羽仁　

美國勞工部將於今晚美股開市前公報最新失業率和非農就業數據，投資氣氛轉趨謹慎，加上醫藥股被券商唱淡，全線下挫，拖累大市向下。杜指開市不久即衝上9300點上方，但向上乏力，掉頭逐步下滑，由升轉跌，但在9200點已見支持，午後跌幅逐步收窄。

杜指收報9256點，跌25點或0.3%，全日最高9325點，最低9209點；標普500指數失守1000點心理關口，收報997點，跌6點或0.6%；納指收報1973點，挫20點或1%。大市交投轉趨淡靜，紐約證交所成交較上日縮減27%至不足14億股。杜指期貨最新報9224點，比現貨低水32點。

美國勞工部週四公佈，截至8月1日當週首次申請失業救濟人數減少3.8萬人，至55萬人。首 次申請失業救濟人數的四週平均值減少4750人至55.5萬人，為1月24日以來最低。截至7月25日當週持續申請失業救濟人數增加 6.9萬人，至631萬人，是7月4日以來最高水準。

市場普遍估計非農就業市場將再減少27.5萬至30.5萬個職位，而失業率將上升至9.7%。不過Trimtabs Investment Reasearch 公司的睇法更悲觀，估計職位流失人數會達到48.8萬個，並預期勞工部根據最新的失業申領救濟的結果，會大幅調高2009年上半年職位流失的額預測。Trimtabs的CEO 表示，「華爾街在說服大家衰退已完結的同時，經濟卻仍然以令人恐慌程度削減職位。」

聯儲局週四發佈的最新一週貨幣供應報告顯示，截至7月27日當週狹義貨幣供應量(M1)增長28億美元，至1.6萬億美 元；廣義貨幣供應量(M2)增長246億美元至8.4萬億美元，顯示美國資金仍然鬆動。

英國央行英倫銀行表示維持利率0.5厘不變，並會投入840億美元刺激經濟，消息刺激花旗集團連續第五天上升，繼上日大漲逾一成後，昨日再上揚6.2%。其他銀行則個別發展，美銀微升0.2%，美國運通漲3.3%，摩根大通跌2.5%，大摩跌高盛跌逾1%，富國銀行微挫0.2%。

納指則因多家公司公佈的季度業績差過市場預期，科技和電訊股下挫所拖累，跑輸大市。MetroPCs季度業績差過預期三成，股價大瀉近三成。

匯控美國預托證券繼續造好，收報86.45元，比香港收市價高1.5%；中移動收報87.29元，比香港收市價高0.2%，中鋁（2600）收報9.79元，比香港收市價低1.6%，而ADR港比指數報20904點，比香港收高5點。

經濟差、股照炒的情況持續，但大公司派成績表就見真章，國泰(00293) 上半年轉虧為盈，純利8.1億元，表面上係扭虧為盈，比去年同期的7.6億虧蝕好好多，實際上唔係好咗，只係好運咗。熟悉國泰情況的老友解釋，國泰條數好番，主要係期油對沖合約產生20億按市價計價的未兌現利潤，呢條數係同油價回升有關。油價去年狂升後急插，國泰做咗長期對油的期油合約帳面蝕到阿媽都唔認得，今年油價反彈番，張合約帳面就變咗賺錢，填番日常業務筆數有突，不過，正如去年全年油價對沖產生的86億虧蝕係紙上損生一樣，呢20億盈利亦是紙上富貴。若不計對沖油價的紙上富貴，國泰上半年其實有7.7億元經營虧損。

    國泰深受金融海嘯打擊，加上早兩年好景時訂了不少新飛機，新機的折舊開支殺到，更加係百上加斤，佢上半年營業額跌了27%，當中客運業務跌了23%，這種業務收益跌20%。貨運業務更大鑊，跌了近40%，收益跌了33%。業務急跌令今年上半年流失現金12億，債務對資本比率(debt/equity ratio)由0.69 升至 0.81，國泰所以唔派息來減債。

國泰公布業績後，券商德銀及瑞銀下調國泰投資評級，指核心業務前景仍然疲弱，但摩根大通仍看好前景，指運量可望回升，綜合9間券商最新予國泰目標價介乎9.2元至15元。美銀美林發表研究報告，話國泰上半年核心業虧損35億元，顯示前景仍然疲弱，兼且燃油成本有上升趨勢，維持跑輸大市評級。

國泰係航運類股份中的強者，但受金融海嘯衝擊，但股價跌幅比起生意跌幅，已經算係好溫和，近日仲跟住個市超前炒上。國泰由3月低位7元，升到8月5日(本周三)的高位13.3元，升到差不多1倍，到呢個星期四公布業績前開始插，昨日收番11.4元。

所以我地跟住大市炒股，亦不能不留意基本因素，有些行業在金融海嘯中急跌，但海嘯一過可以快速反彈，特別係海嘯中曾經大量節約成本，海嘯一過就可以賺大錢。國泰最大的開支除了油價和飛機折舊外，就是飛機師和空姐的人工(機師年薪幾百萬，好貴)，但未見國泰可以大減開支，所以佢要回升，除了希望油價低企外，主要望經濟向上。

其他航空股甚至航運股都有相似情況，從炒股角度，只要有資金流入，股價就可以炒上，但最後講到生意有無錢賺，就唔係咁易復甦，航空股情況比較係係好啲，航運股的主要生意同出口貿易有關，和航空股的貨運情況類似，但航運股更大鑊的是早兩年有大量新船訂單，今年開始是新船落成高峰，供應多遇上生意少，不過大市急升，航運股近日在資金追捧下，有理無理已經撩高咗，最後到公布業績時，都可能同國泰有類似的命運。

最後講多句，建行副董事長張建國昨日話，建行睇到新增貸款有風險，所以下半年會削減70%新增貸款，建行下半年會借出2000億元人民幣，比上半年的7085億元大幅減少，估計建行這個講法對內銀股和大陸股市仍有壓力。

陸羽仁

零售商沃爾瑪的季度盈利好過預期，銀行股造好，推動美國大市第二天上揚，但礙於7月份零售銷售意外地下跌和失業數據強差人意，壓住大市升勢。杜指全日在約100點之間窄幅徘徊，早段跌至9300點已見支持，但反覆回升到9400點又無力再上，再度回落。午後再次發力，以接到接近全日最高位收市。

杜指收報9398點，升37點或0.4%，全日波幅只有102點。標普500指數收報1012點，升7點或0.7%；納指重上2000點，收報2009點，漲11點或0.5%。大市交投異常淡靜，紐約證交所成交只有9億股。杜指期貨最新報9388點，比現貨低水10點。

市場原本預期政府的「舊車換現金」的汽車補貼計劃會帶動零售銷售上漲，但美國商務部公佈7月零售銷售下滑0.1%，遠低過市場預期的增0.8%。報告顯示，7月份汽車及零部件零售額增長2.4%，6月份為增長1.9%，不包括汽車的零售額下滑0.6%，遠低於經濟學家本來預計增長0.1%。而7月份加油站零售額下滑2.1%，不包括汽油的零售額則增長0.1%，若不包括汽車和汽油的其他商品零售額下降0.4%，係連續第5個月下滑。

美國零售商7月份同店銷售額下降，在今次經濟衰退中表現不錯的折扣商公佈同店銷售額大多下滑，Costco Wholesale Corp.不包括汽油的美國同店銷售額下降2%，Target Corp.下降6.5%，差過預期。表現最糟糕嘅係Abercrombie and Fitch Co.，銷售額下降28%。表現較好嘅係TJX Cos.銷售額增長4%，Ross Stores Inc.增長4%，都好過預期。

百貨公司亦唔掂。Macy's銷售額下降11%，J.C. Penney Co.下降12%，都差過分析員預期。服裝零售商方面，Gap Inc.銷售額下降8%，但好過預期。該公司還表示，預計第二財季每股收益30至32美分，好過市場預期的28美分。不過，全球最大的零售商沃爾瑪公佈季度業績好過預期，今年「返校季」（Back to School）的初期銷售情況良好，沃爾瑪股價漲2.7%，支撐住大市。標普零售類股指數收高0.3%。

昨日支撐大市嘅主要係金融股。在財政部標售30年期國債獲良好需求後,投資人對包括股市在內的美國資產信心增強。另外，反映銀行放貸意願的美元倫敦銀行同業拆息利率（Libor）與隔夜指數掉期利率(OIS)之間的利差(Libor-OIS Spread) 縮少25個基本點子，回到前聯儲局主席格老認為的「正常」水準，這是經濟回穩的重要指標。而著名投資者Paulson的的對沖基金買入銀行股股票，都利好銀行股。美國運通升0.6%，摩根大通升1.6%。美國銀行勁升6.7%，係昨日表現最好嘅杜指成份股。KBW銀行股指數上揚3.1%，遠遠跑贏大市。

匯控跟隨同業造好，美國預托證券收報86元，比香港收市價高2%；中移動收報88.39元，比香港收市價低0.7%，ADR港比指數報20979點，比香港收高118點。

網友阿Ray問我有無睇過一本書叫《2010大崩壞》，作者哈利．鄧特二世（Harry S. Dent, Jr.）預計更大一波蕭條即將來臨，阿Ray咁問，顯係擔心作者的預言實現。

我未睇這本書，據阿Ray引述這本書內容的簡介係咁講，2008年金融海嘯襲捲全球，引發連串國際經濟快速衰退危機，民間普遍對於未來景氣信心不足。就在各國政府疲於採取各項救市措施，使得頹勢略趨止緩的同時，長期經濟趨勢預測家哈利．鄧特二世話，2009年將似「風雨前的寧靜」，最快下半年將為下一波為期長久的景氣寒冬揭開序幕，「我們這輩子會經歷的第一次、也是最後一次的經濟蕭條即將出現」。

        鄧特是以美國的消費者消費行為的可測性，作為推論的基礎，當美國戰後嬰兒潮出生一代都目睹子女長大離去之後，這個已屆中年的嬰兒潮一代主力減少債務，他們會在工作的最後15年，開始預備退休，所以會消費得好少。消費漸減，令股市大約在2007年至2009年到底，然後在2010年爆破。

        我會找時間去看看這本書，但初步也可以有些回應。第一，《2010大崩壞》講的是美國消費減少的長遠趨勢，按道理一個經濟長遠趨勢很難預測它對股市發生影響的具體日期，所以定一個日期，把書名改成《2010大崩壞》，係似為賣書的目的多過似係一個比較現實的估計，見到咁o既書名，真係唔買都要睇吓。但即使作書預言的趨勢出現，在2010年出現和2013年出現的機率可能同樣地大。第二，美國有好多書係估啱事件，但完全和它估的原因無關，我看過同一個作者另一本書叫《下一個大泡泡》，又係用類似美國消費的變化，估一個大泡泡將出現，最後會爆破。雖然結果有金融海嘯泡沫爆破，但主要來自房貸和其衍生產品，和作者講的原因無大關係。即係你夠膽去估一個趨勢，隨時俾你「棍中」。



第三，不能完全排出經濟再出現問題的可能性，正如李超人都講，經濟未完全好番，炒股要小心。但我認為未來經濟若再有問題，根源是在美國樓市，若美國樓市未能止跌，樓價再急跌，房貸及其洐生產品要再減值，對持有這些資產的金融機構就有影響，所以再出現問題的原因都係資產市場的變化，而不是消費市場的長遠趨勢(當然短期的消費趨勢完全和大市有關)。

        第四，股市有向上和向下風險，自中國公布第一季和第二季GDP都能穩住後，股市向上風險增加，呢一浪炒上主要由中國及其他國家的相關數據所導致。宜審慎觀察這些數據變化，估計經濟和股市的後向，股市升得多會調整，但若經濟基調向好，股市調整後亦可能再向上。若經濟數據向好，股市無咁快爆泡，調整亦不是壞事。

陸羽仁

美國消費者信心指數意外地下滑，市場憂慮消費者的消費能力和消費意願的下降，將無法支持經濟的復甦，打擊投資氣氛。美股上週五走勢疲弱，杜指開市即跳水近130點，再挫至最低的9233點才企穩，最多跌過165點。其後在9250點間橫行，臨近收市的半小時突然抽高，跌幅大幅收窄。

杜指收報9321點，跌77點或0.8%，全日波幅169點。標普500指數收報1004點，跌9點或0.9%；納指再度失守2000點關口，收報1986點，挫24點或1.2%。大市交投持續淡靜，紐約證交所成交不足12億股。杜指期貨最新報9294點，比現貨低水27點。

上週五路透/密芝根大學公佈，由於消費者憂慮工作和收入，8月份美國消費者信心指數由上月的66下滑4.2%至63.2，遠低過市場預期的69。美國7月份消費者價格指數(CPI) 較上年同期下降2.1%，創下1950年以來最大按年降幅，出現明顯通縮。消費者對經濟前景無信心，無錢或者無意消費，對產品需求下降，價格便跟隨下跌。

消費市場唔掂，不過製造業方面就有所改善，聯儲局指工業生產值在連續下跌9個月後，7月份終於出現回升，較上月增長0.5%，但仍然低過市場預期的增長0.6%。而生產增長的主要推動力來自政府最近推出的「舊車換新車」補貼計劃，令汽車生產回升，連通用汽車和佳士拿汽車都表示要重開已關閉的工廠，以應付急增的需求。同時由於工廠減產好長時間，積壓的庫存大減，都會令死唔去的工廠需求增加。

港股美國預托證券跟隨偏軟，匯控收報83.89元，比香港收市價低0.6%；中移動收報87.38元，比香港收市價低1.6%，而ADR港比指數報20618點，比香港收低275點。

最近，巴菲特對其投資組合進行了大規模調整。巴菲特減持能源股Constellation Energy Group Inc. 、康菲石油公司(ConocoPhillips) 、UnitedHealth Group Inc.. 、CarMax Inc. 、家得寶(Home Depot Inc.) 、 伊頓公司(Eaton Corp.) 和WellPoint Inc等多家公司股。買入120萬醫療設備供應商Becton Dickinson and Co. 和增持強生公司(Johnson & Johnson)的股票。巴菲特的總投資規模從第一季度末的408.7億美元增至489.5億美元，顯示股神都開始要買多啲嘢。

週末和中環茶友打牙骹，講起有乜好買的問題，我認為經濟未好，股市、樓市先行，但市場仍有不少投資和投機的機會，特別係投機的機會認真唔少。有老友問起我點解要執著地分開「投資的我」和「投機的我」，我話好多散戶，甚至有一定身家的人，都分唔開自己係投資定投機，終至傾家蕩產，所以我必定要執著地分清楚投資定投機。

有雜誌講起一個退休影音器材老闆買股票掛鈎票據(ELN)輸咗7000萬，不止輸光身家，仲要倒欠銀行200萬，搞到想去銀行天台跳樓。雖然我都好同情呢位先生的處境，但卻認為他這樣狂炒ELN，而ELN擺明係衍生產品，所收取的高息係等如沽出認沽期權收取的期權金，佢大買ELN再去加按炒到有咁大得咁大，完完全全係一種投機行為。若牛市持續，佢收借上借每份ELN收取20厘、30厘息，同對沖基金大額借貸賺息差無分別，佢順勢時隨時賺過億，不過個市調番轉頭，所以先至燒上身啫，呢個只係賭大咗輸身家的故事，好難怨人。

試想吓如果佢明白係投機，甚至係賭，唔賭咁大，買幾百萬、千零萬，唔會去借上借賭身家，最後股市大跌，ELN對手要行使認沽權要佢接股票，佢亦只是要接千幾萬股票，這批原值千幾萬的股票最低跌到得幾百萬，但只要佢有實力坐吓貨，而家好可能上番過千萬市值，計正都只係輸幾百萬，唔算入肉，唔使死。香港的股市、投資市場如一個大賭場，日日開門，如果你你入去唔係長線投資而係賭錢，第一樣要諗係如果輸咗會點，輸唔起咪唔好賭咁大囉。

我成日話賭唔緊要，要知道自己投機，要輸得起，並了解吓值博率有多少。例如今年3月低潮時去買金融股，夠膽買，會成倍成倍咁升，例如花旗集團，最低0.97美元，而家4.04美元，升咗3倍有多，你當日去買，要冒上佢執笠渣都無之風險，佢結果無死，買入者自然獲利豐厚，但若當日買入當係「投資」，就真係搭錯線，呢啲係「投機」至真，「投資」唔應該要冒如此明顯可能沒頂的風險。有好多人係做錯決定，但誤打誤撞得到好結果，但唔可以因為有好結果而去認為當日的決定是對的，否則下次隨時中招。你夠膽投機，如果賭全球金融會繼續向好，你今日去買花旗，一年後佢可能升一倍以上，升到8、9美元，但你要明白，如果個市唔係想像中咁好，即使佢唔執，跌一半去番2美元又一啲都唔奇。此所謂投機，大上大落也。

以我自己的經驗，我唔係完全唔鐘意投機，只係唔鐘意攞投資啲錢去投機而矣。在如今的市況，講投機，機會仍多，明天續談。

陸羽仁

全球股市經歷「黑色星期一」後，23個發達國家股市中有20個在周二反彈。美國的Home Depot和Target等巨企季度業績好過預期，刺激美國零售股反彈，加上地產市場有越趨穩定的跡象，美股昨日反彈，同時帶動油價三天以來首度上漲，美匯回軟，而10年期國債的孳息率也跌至四周的新低。杜指開市抽升近40點後反覆向上，逐級攀升至臨近收市的最後45分鐘才回順。

杜指昨日的升幅不及上日跌幅的一半，收報9218點，漲83點或0.9%，全日波幅只有100點。標普500指數收報990點，升10點或1%；納指升25點或1.3%，收報1956點。大市成交萎縮，紐約證交所成交縮減至10.5億股。杜指期貨最新報9195點，比現貨低水23點。

     港股美國預托證券個別發展，匯控收報84.2元，比香港收市價高0.9%；中移動收報83.83元，比香港收市價低0.6%，而ADR港比指數報20335點，比香港收高29點。

Keefe、Bruyette & Woods分析員Sanjay Sakhrani指信用咭公司受惠信貸市場改善和消費者支出最終會回升，上調美國運通的評級。美國運通上揚4.3%，成為表現最好的杜指成份股，亦帶動金融股全線造好，標普金融類股指數上揚1.9%，跑贏大市。美銀升2.1%，花旗集團漲3.5%，高盛升2.1%，大摩升0.8%，摩根大通漲2.4%。

Home Depot季度業績好於預期並上調了業績預告，Target成績表也給市場帶來驚喜，帶動零售股反彈，標普零售類股指數上揚1.8%，Home Depot上揚3.1%，Target攀升7.6%。RBC強調智慧型電話市場的投資機會，並上調了蘋果、 黑莓手機製造商Research in Motion Ltd和Palm Inc目標價，推動納指跑贏大市。蘋果攀升2.8%，RIM上揚4.6%，Palm上揚4.9%。

美國商務部公佈，7月份單戶式住宅動工數量連續第五個月上升，較上月增加1.7%至以年計49萬間，係自去年10月以來最大升幅。反映未來趨勢的單戶的建造許可證亦上升5.8%。不過，多戶式住宅的動工數量意外地出現下跌，較上月跌了13%，但跌幅就遠低於上月的26%。而相關的動工許可證亦跌26%。7月份所有住宅動工數量以年計係58.1萬間，較上月減少1%，符合市場預期的54.2萬至64.6萬間。

7月份單戶屋工程佔了美國建屋工程的84%，而在正常情況下，單戶屋每月動工數量的波動亦較細。顯示美國的房地產市場整體而言—，正漸趨穩定。HIS Global Insight的首席經濟師Nigel Gault表示，「從房屋的銷售和敵新屋動工看，樓市已經觸底，而且大概正在復甦。聯儲局相信通賬仍會靜止一段長時期，表示他們不會急於收緊信貸政策。」



　美國樓市有回穩跡象，股市亦顯出一定的抗跌力，雖然一般預計美股應該調整得深一點，但美股暫時又唔係幾肯跌。

    　大市有機會落得低啲，或許這是機會而唔係危機，早兩日講起投機，一般散戶認為投機是指炒期指、炒牛熊證、炒窩輪，這些活動當然係投機，但買入一些風險較高的股票，也是投機，我今天就想借一隻股票來講講投機。

我想講的是中航集團旗下香港上市公司中航科工(02357) ，早前我睇到內地報紙《廿一世紀經濟報道》，講到中航集團的重組，內地正整合大型國企，2008年11月，原中國航空工業第一集團公司和第二集團公司，成立中航集團，中航集團提出鴻圖大計，話「3年內子公司整體上市，5年內集團整體上市，今後3、5年內把80％資産裝進上市公司」。如今中航集團系內有20間公司在內地和香港上市，只佔中航總資產的20%，要把80%資產放上市，意味要放多60%資產上市，中航集國總資產2900億元，按此推算，在今後3、5年間，將有近2400多億元的資産陸續被裝入其旗下的上市公司中。


中航集團是負責航空、航天的工業的製造集團，和營運航空業的國航(00753) 不同，中航旗下共有21家上市公司（其中18家A股、2家H股公司、1家B股公司），兩間H股公司其中一間就是中航科工，《廿一世紀經濟報道》引述消息話，中航集團對旗下上市公司定位明確，根據中航集團的有關規劃，在集團下屬的21 家上市公司中，「中航科工將成爲中航集團A股外的資産整合平台」。這是這句話引起我的興趣。

我知道內地大型國企在重組中，一直有留意中航科工的發展，睇番現在的中航科工，過去幾年條數相當唔開胃，06年蝕3.3億元人民幣，07年蝕10.3億元，08年蝕11.6億元，愈蝕愈多，資產淨值逐年大減，顯示公司管理層唔多識做生意。中航科工有兩大生意，一個是直升機和小型飛機製造，一個是汽車製造，主要是汽車製造生意做得唔好，令佢蝕到阿媽都唔認得。

這隻股亦有相當炒味，一年低位0.4元，昨日收2.53元，已從金融海嘯的低立中升了5倍有多。這隻股是一隻跌可以跌50%有多，升又可以升一倍以上的高風險股，明天續談。(希望網友唔好聽到冧巴就撲落去，買股前先衡量自己能承受多大風險以及研究買入股票的詳細資料)

陸羽仁

美股昨日朝早跟隨外圍急挫，杜指開市即插水近90點至9132點，但在油價大升，油股造好和藥業股上漲的帶動下，迅速反彈上9200點水平。杜指中午時候再度發力，止跌回升，跳上9300點水準，尾市略為回順。

大市第二天反彈，但幅度溫和，三大指數都升係升0.7%，杜指收報9279點，漲61點，全日最高9313點，最低9132點。標普500指數收報996點，升7點；納指升13點，收報1969點。大市交投持續淡靜，紐約證交所成交縮減至10.2億股。杜指期貨最新報9273點，比現貨輕微低水6點。

     　港股美國預托證券造好，匯控收報82.94元，比香港收市價高1.7%；中移動收報83.76元，比香港收市價高0.9%；中鋁（2600）收報8.7元，比香港收市價高2.2%；中石化（386）收報6.76元，比香港收市價高1.3%；而ADR港比指數報20234點，比香港收高280點。

美國能源部公佈國內原油供應量錄得意外下跌，上周原油庫存減少840萬桶，庫存遠較市場預計的增加150萬桶少，刺激紐約原油大升4.7%至每桶72.42美元，能源股顯著造好，成為推動大市上漲的主要動力。Valero Energy升2.3%，艾克森美孚(Exxon Mobil) 漲2.3%，而雪佛龍(Chevron) 升1.8%。兩隻油股為杜指貢獻了共19點。

美匯指數下跌至78.55，黃金、銀、銅和鉑金價格回升。Freeport-McMoRan Copper& Gold Inc. 漲2.7%。但鋁金屬價格郤下跌2%，拖累美鋁（Alcoa）股價逆市下挫3.4%，成為表現最差的杜指成份股(但中鋁ADR價卻不受影響，反而升2.2%)，美鋼（U.S. Steel）亦受累下挫1.1%。金融股普遍逆市偏軟，美銀跌0.9%，摩根大通跌0.7%，花旗集團跌0.2%，高盛高跌0.3%；美國運通無起跌，大摩升0.2%，富國銀行表現最好，升1%。

今日再講投機，投資和投機唔同，投資是追求較穩定而可測的回報，買美國國庫債券收息是一個例子，當然仍要蒙受美元匯價下跌和市場利率向上的風險。投機是追求高回報，這種回報可測性較低，而高回報是高風險的同義詞，這個世界上暫時未有高回報而低風險的投資產品，有人向你推銷你亦千萬不要買，因為好可能是馬多夫式的騙局。

我用中航科工來做一個例子，這是一隻概念股，過去中國航空航天工業有兩個集團，分航空工業第一集團公司和第二集團公司，第一集團搞航天，即係射火箭上太空那種高科技，第二集團搞航空工業，即係做小型飛機和相關零件等等，去年底兩個集團合併，成立共有2900億元人民幣資產的中航集團，而中航科工就屬於呢個新的中航集團。

過去我都有留意呢隻中航科工，因為佢阿媽係航空工業第二集團，都唔少嘢，但係發覺呢隻H股有點不濟，長期蝕錢，佢旗下有兩種業務，賺錢的是做直升機和戰鬥訓練機，不賺錢的是做汽車，我當時已經唔係好明，點解航空工業第二集團屬下的公司唔集中做航空，要走去做唔賺的汽車業(如果那個生意賺錢較易理解)，我認為呢間公司要動大手術。最近睇到內地媒體話「中航科工將成爲中航集團A股外的資産整合平台」，惹起我的興趣，翻閱它的年報和公報，果然有發現，原來中航科工已經走出重組的第一步，將不賺錢的汽車製造業務賣掉。

中航科工旗下最大的汽車製造公司叫做哈汽，07年蝕8億元人民幣，同年中航科工蝕10.3億，即係話單係呢間子公司已佔了中航科工8成虧損，最後斬纜賣番俾阿媽，你話係唔係要劏雞還神。今次中航科工係要徹底和汽車業講再見，所以佢下邊有一間賺小錢的汽車零件公司一樣賣掉，將來會集中飛機製造業務。

你可能會覺得中航科工集中做直升機和小型飛機製造也不一定會賺大錢，但按公司提供的資料分析，佢主要客戶係國家，按道理國家對各類飛機的需求不斷上升，國企同國家做生意一定賺錢，問題係你有無能力做大自己滿足國家要求，你滿足唔到佢唯有買來路貨，以而家中航科工23億元資產淨值、40億市值咁細規模，就知佢係「老鼠尾生瘡---大極有限」，未做到大生意，所以第一件事，就係要做大個平台，大量擴大生產規模，才有更大的發展。

不過這也只是原有業務的大幅擴展，未算係概念，無概念唔算投機，中航科工真正的概念，就係所謂中國要搞「大飛機」的問題，明天續談。

陸羽仁