美股道指反彈１８１點，港股應有像樣反彈，但時近結算，彈一日未必等如走勢確定也。
　　
網友idoglife有個留言幾有意思，同大家分享一下，佢話：「My grandson once played a trick on me. He asked, “Grand, when you drive and want to turn right, how do you steer?” “Turn right ...”, I replied. He said those champ would turn 'left' ... because they 'drift'. He said he learnt this from a Japanese cartoon called “??? Initial D” (?right?). He showed me how to do it in the video game. Oh, Jesus, he drove over 200 mph ... and turned the corner ...
This old man value independent thinking. This is perhaps the greatest and most precious thing. And thus we have the 'market' place. If we all think the same ... there will be no more 'market'.

I once read a book called “Secrets of the Millionaire Mind: Mastering the Inner Game of Wealth” by T. Harv Eker. Eker did say something.

I feel like this blog.」

（意譯大意如下：網友idoglife講咗個故事，話佢個孫有日同佢玩，問佢，「阿爺，如果揸車要轉右，咁應該點扭軚。」佢答：「扭軚轉右」。但佢個孫話：「冠軍高手係扭軚轉左喎，因為佢地飄移。」孫仔話佢從卡通片“??? Initial D”（應指頭文字Ｄ）學到呢一招，孫仔用遊戲機示範點樣飄移，嘩，要２００哩高速轉彎。這個老人珍視獨立思考，認為這是最偉大而寶貴的東西，亦因為如此所以我們有市場，如果個個人諗法一樣，就無市場了．．．．他的感覺就如這個網誌一樣。）

對愛看日本卡通的朋友來看，飄移不是新事物，但未看過的聽到會覺得好新鮮。Idoglife從飄移中悟到相反行事、思想不同、獨立思考，的確有趣。

剛巧我在週末和女兒講故事，也講到「唔好人云亦云」。我舉一份曾經好威的中產報紙為例，當年它的社長，寫社論擲地有聲，只靠一條：「不要人云亦云」。那是六十年代尾、七十年代初，大陸搞緊文革，社會上還彌蔓著一種崇拜毛澤東的思想，但這張報紙獨排眾議，批評毛澤東的文革，還特別派記者去邊界採訪那時漫山遍野開始湧港的大陸新移民，這種文筆具備遠見，開風氣之先。我個女聽完似懂非懂，我只能再強調一句「不要人云亦云」。

最人逼的地方，未必一定是好地方，任何過熱的東西，我都唔係好鐘意。股市有人買有人賣，一定有兩種意見，買股票從來不應從眾，否則很難賺大錢。

天津發展（０８８２）係一個好例子，金曹覺得論基本因素可以買，牛腩貓咪覺得會向下，要買不如等佢升時才追。你問我邊個啱，我覺得兩個都啱，講走勢津發正向下尋底，當然可能再跌，睇番過去一年股價，低位４．９６元，係去年１２月１１日的日中低位，但年頭好多時大約在６元左右，當時恒指大約２０５００點左右，現價８．１元，高位回落４成，相信若再調整，６元恐怕幾難到，７元唔係無可能。

牛腩貓咪係一個炒手，可以比較貼市，認為而家買貨係買當頭跌，而且要買可以等佢真係見底向上時才追，這個講法唔係錯，但大部份網友日日要返工，好難咁貼市。唔在較低時買，將來多數唔追。所以牛腩的建議，只適合部份比較貼市的網友。

金曹睇基本因素，津發去年５．５億純利，市值８４億（周五收市價８．１元計），PE１４倍幾，估計０７年也有５億純利以上，唔算貴，可吸納。

假如你星期五問我，我會咁講，基本因素同金曹看法接近，再加一句，阿爺有意發展天津，附加了一點政策優惠，但我的建議會縮骨一點，話如果你係穩健投資者，拉闊一點買入價，當時現價８．１元買一注，７．１元買一注，６．１元買一注，第一注一定買到，第三注應該買唔到，就算入齊三注，平均價７．１元，PE１２倍幾，風險都有限，可以守一守。

同一件事，可以有不同看法，你可以選擇信不同的人，最緊要係運用自己的大腦。

陸羽仁

　　匯豐(0005)的全球化策略終於威番次，不過唔係向好那一邊，而係向壞的一邊，昨日匯豐因為要挽救旗下兩間結構投資公司（SIV）免被拆骨，宣布要注資４５０億美元（３５１０億港元，簡直係天文數字）入這兩間公司，高盛亦指匯豐要為壞帳再撥備１２０億美元（９３６億港元），消息一出，連美股都大幅拖低，道指大跌２３７點，美國投資者為了避險，把資金轉投債券市場，連低息都唔理，搞到債價大升。

　　由於市場資金再度緊張，紐約儲備銀行開始放出較長期的回購協議，向市場注資舒銀根，在這個形勢下，美國聯儲局下月１１日減息幾成定局，有８２％外匯交易員估計儲局會減息０．２５厘，有１８％更估佢會減０．５厘。

　　美股大市拖低亞洲市場，日股一開市就急跌２００幾點，看到昨天港股的反彈，都要貢獻番俾匯豐了。

　　匯豐今次衰是結構投資工具公司（Structured investment vehicles），唔好俾個名咁深就嚇親你，這些公司是銀行專門搞來迴避監管的投資公司，由於銀行業受巴塞爾協議規範，對各種資產或借貸都有嚴格要求，所以環球大銀行玩玩吓就玩出新意思，另外成立這些投資公司，令這這些投資走出銀行的帳簿之外，就不受規管。

　　這些投資公司借市場的短錢，投資在一些高回報的次按產品，例如借錢成本２、３厘，投資在次按產品包裝成的CDO有６厘息，就賺兩者的息差，大家一睇這個結構，就知道有借短錢放長錢的結構不對稱問題，但市場平靜時，在市場借短錢容易，大家都唔覺得有乜問題。

　　還有甚者，部份銀行的結構投資公司投資的產品，其實係同系銀行所衍生，例如銀行濫借次級按揭，但借到咁上下會爆額，銀行就將這些垃圾貨加埋高價貨在一起，包裝成投資評級好高的產品（CDO）賣出街，賣完又有額再借錢出街。而這些CDO好多又賣番俾自己同系的結構投資公司，這樣近親繁殖一番，其實就把違規的超額借貸，埋藏在公司帳簿以外的投資公司裏。我唔知匯豐有無咁做，但好多美國銀行就大做這種生意，所以次按爆煲銀行就有大鑊，而且隻鑊比眼見大得多。

　　匯豐今次要狂借４５０億美元去救旗下兩間結構投資公司，相信係市場水緊，再借唔到平價短錢去支持它們的融資結構，若阿媽唔借錢，實行聽執笠，所有結構投資產品就要賤賣出街，匯豐為免蝕得更深，唯有泵水救火。經此一役，就見到匯豐的次按撥備還未見底，如果市場再差，還要再撥備。

　　匯豐十多年前向美國進軍，沒有全力投資亞洲，滿足了這間英國銀行的虛榮（大家唔好咁天真以為佢係Hong Kong Bank），結果證實是離開金山，走入火海。

　　昨日在報上寫了「傻仔買匯豐」之說，惹起網友Sisi的回應，佢話「陸Sir,唔認同日報中“傻仔買匯豐”之說。我自己是一個保守型的投資者，買入匯豐的原因正正是『存錢在銀行，不如買匯豐收息』。每人的投資取向都不盡相同，某人的美食可能是別人的毒藥。因此，祗要找到適合自己的便可。你建議買一隻令人睡得安心的股票，又怎會是傻仔的建議，何必這麽謙虛呢？」

　　炒股票是寧買當頭起，匯豐正在當頭跌中，自然係叻仔不買，加上不少強勢股也回吐不少，所以穩陣投資者也有好多選擇。我仍然維持匯豐可買之說，但只能當佢債券咁買，就當佢年息４、５厘的十年期債券吧，你１２０幾元買了，中間有可能跌到１１０元，但你唔等錢使，摣住唔放，到十年後收番１００％本金的機會都非常之大，這就是債券，十年中債券價格升沉，可以唔理佢。叻仔一定唔買，但「傻仔」有錢存在銀行，而且可能會存十年，咁就不妨買吓匯豐，就係咁咋。匯豐咁樣衰，活躍選股者就唔好揀佢啦。

陸羽仁

  　美國的次按可以用「一褲都係」來形容。美股昨日受花旗搵到沙地油王阿布扎比投資局入股刺激，道指大升２１５點，不過匯豐在美國的預托證券價仍跌１．６７元，收１２９．２３元，跌１．３％，港股仍有壓力。

　　睇番花旗搵油王入股買強制換股票據的交易，可以用「恥辱價」來形容，花旗俾油王特殊條件，願意付１１厘的利息，換取油王入股７５億美元（５８５億港元），這等如垃圾債券的利息，花旗俾１１厘息叫人入股？以花旗現價計，普通股息率已有７厘，估唔到仲要用咁高息引油元入股，一年前恐怕無法想像，但花旗等錢使維持派息及解決次按問題，唯有以高息誘人入股。

　　我要問的問題是，花旗作為全球銀行老大，都要大平賣，咁匯豐（０００５）啲股票又點會賣到好價錢呢？以匯豐現率５．１厘息率計，息厘比花旗亦唔算高，只是實際地反映業務的差距，花旗業務集中在風眼中心的美國，咪要平啲囉。

　　對一些我們過去視之為好股的股票，我們要有正確認識，我們不要以同樣尺度去睇匯豐，匯豐８０年代尾９０年代初之升，主要受惠於香港經濟起飛，９０年代中業務大幅擴散到英國和歐洲，接著受惠於英國的復甦，到９０年代末開始大力投資美國，先是維持良好的盈利增長，同時亦是惡運的開始。平情而論，咁大間銀行，還要維持一年１０％、２０％的盈利增長，唔靠併購唔得，但併購要講市場，講對象，併購啱高增長或復甦中的市場，就可以延續高增長，匯豐選錯地方，選了美國，事後孔明咁講，係跳入火坑。

　　匯豐將在火坑掙扎幾年，未兩三年難望高增長，會有反彈，難望大市，直至看清楚匯豐未來的策略，以及這些策略能否有效執行。買匯豐是買它的管理，英國人管理銀行，較克己及保守，所以比較穩健，所以是退休人士之選，若如幾年前有盈利和股價的高增長，就等如送俾你了。這次爆發次按事件，除了反映匯豐投資美國的策略錯誤之外，也反映匯豐管不住桀驁不馴的美國人，所以就在美國業務出事。

　　網友阿Ray問起我以前講過匯豐的問題，「Some time ago you told us 2 ways of constructing a 增長組合..."第一種方法是淨揸沽匯豐 . 第二種方法是一半做匯豐，一半做其他股份，如今的市道，就是做幾隻國企龍頭巨股."Is the above still valid?
If not, how about replacing 005 with the tracker fund or 2388?」

　　阿Ray問的是我以前講過若要組合回報增加，可以有一種淨揸沽匯豐的策略，高位沽，低位買番，爭取一年股價加派息有１０％以上的回報。我一年多以前這樣講，背後有一個理念，就是匯豐不如一般人想像那樣，長升不跌，只能死揸，我當時認為匯豐的高增長期已過，未來走向未明，所以是一隻大型上落股，一年大約上下走動１０幾％，但股價淨增長可能好少，所以高估低揸，加埋派息才有１０％，高位唔怕沽，唔使駛驚買唔番，所以年幾前佢第一次上１５０元，我已經話唔怕沽（記住這只是針對區間走動的股份而言，若買了強勢的增長股，不宜隨意「游水」）。

　　目前匯豐面對次按的風險，一年內無運行，估計仍然會在區間波動，波動會加劇一點，但波動區應會下移，上方應在１４２元至１４５元之間，下方可能在１２０至１２３左右，不能排除未來幾個月若形勢不好，它會再跌。

　　阿Ray的問題不是問長揸，而是問相對穩陣可炒波動的股份，他問可否用中銀香港（２３８８）或盈富基金（２８００）取代匯豐炒波動，我話這種投資方法，一要對象股份較穩定，減少下跌風險，二要對象股份派息高，波動賺唔到至少賺到派息，所以匯豐開始波動增大，風險增加，的確可用其他股份取代，盈富基金嫌波動太大，中銀香港不錯，另一隻可考慮的是領匯（８２３），記住我講這些股份，並不是投資推介股，因為他們有波幅，升幅不夠，不是長揸之選，但炒吓波動幾好，領匯一年高位２０元，低位１４．２元，現價１６．６４元，在中間位，息率４．２厘，中銀香港一年高位２２．７元，低位１６．７８元，現價１８．５元，息率４．７厘，皆是炒波幅之選。若一年加埋波幅有１０％，唔會差過匯豐，短線一年內穩陣過匯豐。

　　不過長線持有匯豐者，也不需急急在現價沽貨，現在可能在短線的中低位了。
陸羽仁

　　美國減息終於成為定局，聯儲副主席當奴科恩昨日一番言論，令市場相信儲局在下月１１日必會減息，結果美股大升，道指急抽３３１點，升上１３２８９點的水平，是２００３以來最大單日升幅，兩日累計升５００幾點，更是２００２年以來最大兩日升幅。
　　科恩指市場動蕩減少對商業及消費者的信貸，他這種形容方法，令市場相信他看到經濟衰退的危機比一個月前看到的大。而美國連續三個月耐用品訂單下跌，更令市場相信儲局議息時會減息。
過去三星期，美國股市壞消息頻傳，陸羽仁視之為「挾減息行動」，連匯豐都加入這個公布壞消息的行列，但這場大龍鳯雖然做得大，但市場仍擔心儲局未必聽金融巨頭枝笛，不過昨日科恩的言論，首次由儲局中人確認了儲局將會減息的方向，所以股市就大升。現時匯市交易員已１００％估計儲局在１１日會減息，而估佢減息高至０．５厘者，亦由昨日的２％升至８％，但絕大多數人仍然估計會減０．２５厘。

其他市場因素也指向好的一面，由於美國原油庫存高於市場預期，油價急跌近３美元，紐約期油跌近９０美元的近期低位。而美元匯價未受可能減息消息影響，亦因股市信心恢復而反彈，兌日圓重上１１０圓樓上水平。歐洲股市早一晚大多數升２％，而亞洲股市普遍向上，日股早段升３２８點，升２．１%。

港股在美國預托證券亦向好，匯豐升２．２３元，升上１３１．８３元，升幅１．７％，中移動更急升６．８９元，升上１４１．３９元，升幅高達５．１２％，多隻紅色巨股都有４％、５％升幅，看到港股亦要急抽一轉，挾一挾淡倉。

自８月開始，次按愈爆愈大，爆到債市停頓，金融機構受重創，其後每到儲局議息期前大半個月，金融巨頭就自己暴露傷口，讓世人看到它們幾傷，插低股價兼拖低大市，主要挾聯儲減息，因為唯有聯儲局減息放水，舒緩資金緊缺的市場，才可以救到他們。

今趟挾到聯儲局副主席科恩開口，相信唔係匯豐要注資４５０億美元救旗下兩間投資公司，而是花旗要以１１厘高息發換股債，花旗要這樣低股價發換股債，兼且要付驚人高息，相信在美國人心中極其震撼，搞到儲局諸公也動容。

按過去的經驗，市場挾到儲局減息之後，會有一段時間炒作，跟著又再陷入下一個週期，相信短期內港股可以穩定番了。

陸羽仁

港股跟住美股大升１１１１點，４條１，幾好意頭。昨晚美股大升後企定，道指微升２２點，睇嚟消化吓升幅，在下月減息前仍上落偏好。

記得早兩日阿Ray問起，陸羽仁講的高手在跌市入貨時，有「週身中刀」之感，阿Ray問怎樣做得到。

陸羽仁經常和此高手交流，此君操盤不細，類似對沖基金式炒作，今年大豐收，業績以數倍計，我專門請教此「周身中刀」的感覺。

高手認為，散戶跟隨大市氣氛走，當股票熱升時，魚貫入市，感覺良好，甚至一買貨就有小小賺頭，散戶們急著慶祝。高手話，按他的經驗，最怕感覺良好，當他還是散戶時，每次買完股覺得「今次發啦！」跟住多數中招，事後檢討，感覺良好時，多數是水尾。這個升浪上月到咗３００００點後，陸羽仁當時話個市「飛龍在天」，高手亦有同感，咁升法，點升得耐呀，所以清咗大半倉等睇戲。

好啦，到個市跌咗落嚟，高手部署分段吸貨，佢專揀最痛的時刻入場。普通人只睇指數或股票的收市價，但在大跌日的最衰時段，股票或期權的日中價，比收市價不知低幾多，佢最鐘意在這些日子定個低價等人插，好多人高價入市後早應止蝕不止蝕，到大跌日就好驚，叫經紀不問價止蝕，甚至有些大基金都係咁，由於它們入貨入得早，水位好深，亦會不問價止賺，所以在跌市日定個低價，好多時入到day low(日中低價)。

佢最後一批貨是在匯豐在美國大跌日之後那個交易日（１１月２７日）入貨，美股被匯豐拖低２００幾點，人心虛怯，港股一開就跌近１０００點，期指當日低見２６６０１點，高手當天早上有足夠時間入貨。但在大跌時刻入貨，高手都話那個氣氛相當恐怖，當時確有跌多２０００點、３０００點不出奇的感覺。

我問他如何可以捱得住周身中刀的恐懼，佢講幾個原因：

第一，        基於理性分析。港股那時跌咗成個月，１１月２２日插落去都守住２６００４點收市，守住２６０００點大關，外圍無驚人大鑊，所以當日開市跌１０００點，去到２６７３８點，他認為再跌幅度有限，起碼呢個月即使穿２６０００點，都唔會穿太多，而且結算時可能會彈番高小小，所以在２６７３８點入市風險有限，令人驚恐的只是感覺，現實可能的跌幅相當有限，可以用理性分析控制恐懼。

第二，        分注買入。他從來都係分注買貨，月中見恒指穿２７０００點後無大力再向下，他已開始分注逐少買，他認為散戶最大題是想撈到真正的最低點，其實最低點不可測，而且市場環境變化都會影響最低點，所以他會在合理水平分段買，拉開時間段，就是避免一注買錯的最佳方法。

第三，        投注自己的錯誤。高手對１１月市道的估計是先跌後彈，結果證明估計正確，但他的口頭襌是「經常要假設自己會錯」，實際的做法是做一定的對沖，例如他在２６０００幾點買貨，就買番啲極價外的即月認沽期權，話如果明天股災，他可以頂到有突。他也擅長反手，試過到月中發現自己睇錯，原本睇淡，後來唔對路反手造好，亦賺番突，他認為對大市走勢有個假設，要反覆以實際發生的事情驗證，若和估計不同，唔好期望佢變番去自己估的走勢，發現有錯即跟大勢。

　　高手EQ極高，他的交易手法散戶亦好難學，但心理可以學，亦要學習同樣的思維方式入市，就可以減少錯誤。
　　至於後市，我們也有類似看法，早前刺激大市急升的港股直通車暫時停駛，所以未能對港股睇得太好，小心反彈到１１日真正減息後就會回一回，在高位２８５００點至３００００點左右上落，唔係一枝箭咁再創新高。高手的即月期權好倉已食糊，計劃高位減持手上低位掃入的一半持倉，食咗一半糊先。

陸羽仁

　　美國唔單止減息，仲想用行政手段救樓市，上周五傳出消息，美國政府牽頭、與按揭公司一起研究如何拯救次按業主，計劃凍結他們的次按供款息率，延遲加息年期，為次按業主解困，最長可凍結息率7年，料本周初公布細節。
　　有網友問起近日美股反彈，為何我還說它是熊市？我講的熊市，是一個好長的概念，現在才剛開始，不是股市有點反彈，就說它無熊市。美國政府採取行政措施救市，未能從本質上改變樓市向下，只是阻慢其跌勢而矣。但只要美國的熊市不是崩潰式下跌，暫時又唔會改大陸牛市的本質，雖然A股仍在深度調整中。
　　我本來想開始講吓投資組合，方便大家組織一下明年的投資大計，但講組合之前，還想先講講一些基本的概念。話題是由網友ming問網友金曹的一個問題所觸發，他問：「Bro Kam，I started to speculated ( I thought I were invest in stock market in the past) for about 2 yr. I paid really plenty of time to " learn" about "stock picking"
, but the result ............. Although I haven't loose in this 2 yr , the return is not so good as
at such bull market .I just want to know the steps to "study" how to become a value investor. I read
some books about such topic but not much improving.
Maybe the most differnet thing for me is calculation however I know that the accountant may not good at stock market .

I 'm in doubt how to start ? which is the right track for me ?how to interpret the news/annual report and
predict the market reaction? how to dig out the information form annual report ?....?...??? HOW????? Had you got such problems when you were green in stcok market ? please show me the way to the right track . many many thanks．」

（網友Ming的問題意譯如下：我過去有在股市投資，但兩年前開始投機，我花很多時間去學選股，但過去兩年雖然無輸，但回報和這種牛市不成比例，我想學習如何成為價值投資者。或者最難的是計數，但我又知會計師炒股都唔係咁叻。究竟可以從什麼地方開始？）

可能不少新炒股的網友，都有阿Ming同樣的遭遇，唔知點解在大牛市炒股，都唔係贏到咁多錢，所以他把思維轉向選股，想揀到好股。

有些人經常講一句話：「炒股唔炒市」，陸羽仁有點懷疑，這是只唔睇市、或唔識睇市的托詞。投資可以相對唔炒市，投機絕對要炒市。投資者認為中石油（０８５７）１０元以上係貴，要沽，佢可能五年後啱。投機者在中石油見頂回落跌定後，在１３元、１４元時去買，佢可能五個月後啱。投資者要發掘優質但價錢大落後的股份，例如１元、２元的中石油，買入長期持有，幾年、甚至十幾年都唔估，好多價值投資者的口頭襌是「如果問我持有一隻好股的時間段應該幾長，我希望是永遠」，價值投資者可以「相對」唔睇市，因為跌市他的好股仍有可觀盈利，仍然派息，有得守。但投機者只睇短線，甚至一些基本質素好好的股份，若無人炒，他也不會買。

阿ming想做投機者，佢犯第一個錯誤就係成日諗住去搵股，隱含著他盲信買好股就會大升的假設。但投機是炒市、炒勢，呢期興乜炒乜，好難計數，亦無堅持，以最能反映大市變化的中移動（０９４１）為例，正如有人問點解中移動一天可以升１２元，市值可以升２６００億？我就話中移動的盈利無變，只是市場對股票的看法變了，咁簡單的事，點解要去解呢？


如果股市大勢向上，首先就決定是向上炒而不是向下炒；然後判斷吓佢係急升還是合理地升，兩者又有不同策略；再判斷吓呢期炒啲乜，究竟是香港地產股還是大陸紅色股，跟紅頂白一浪浪炒實無衰；還有就是若大市升得顛，巨股一日升一成，它們的窩輪一日升３、４成時，仲搵鬼去炒４、５線的雞股，你在早兩個月買咗雞股無運行。到巨股無升得咁顛，雞股的莊家才會發力炒吓。

這是一層一層的分析，要諗得清楚；若你炒股無清淅概念，唔識去睇大勢，好多時只是盲炒而矣，今日撞中好開心，明日就俾人食你夾棍坐哂艇，高追低沽，中二隻衰一隻，投機業績時好時壞，在牛市中，盲炒者可能不如一個盲揸者。又舉吓例，你買了新股中外運和重汽，佢地本身質素都有相當，只係衰一個貴字，你炒新股跌了要止蝕，去買第二隻又唔中，業績就會好差，另一個盲揸者唔怕，死揸，若大市基調向好，長線向上，也可以揸到有錢賺。

唔好講太遠，再去番主題，炒股必須炒市，跟住大市進退，順勢而炒，適可而止，咁o既牛市業績唔應該差。

如果睇業績知道自己未識炒股，想轉番多啲做投資，唔做投機，點講都要睇睇公司的基本因素，要了解公司大勢係唔係向好，核心業務純利係唔係向上，阿Ming話會計師唔等如炒股叻，呢個講法唔係錯，會計師炒股唔一定叻，因為炒股唔使計數好叻，但會計師如果做價值投資，可能易過普通人，因為他們較識睇上市公司盤數；你唔識唔緊要，想做價值投資者就要學吓睇數，更關鍵的是要睇吓公司的生意是走上坡還是走下坡，這才是最重要。

在較平淡的市況中，價值投資者容易取勝，但在大牛市中， 理應是投機者出頭，若在大牛市投機都唔得，就要控制自己投機的注碼。記住炒股先講方法，後講冧巴。

陸羽仁

美股略回，市場有點憂慮樓市下跌的影響及工業生產衰退，道指跌５７點。我就維持在１１日聯儲局議息前美股向好的預測，估計暫時只是大漲小回。

講起投資方略，不能迴避你想投資抑或投機、想做老鼠抑或做綿羊的問題，我一直叫大家分清「投資的我」和「投機的我」，就係想大家諗清楚想做乜，同時做老鼠和綿羊都得，但買入每隻股份前，都要想清楚自己的目標。

網友小魚兒提咗個問題幾有意思，佢話股市咁高，買股咪永遠唔可以長揸？佢o既問題係咁：「我是一個股壇新人，剛剛在樓宇買賣中賺了一筆錢，又遇上這次大調整，就急急入市、慌死買唔切，買咗一大堆，依家又驚個市再跌。完全合晒你們所說的小散戶心態。(其實我都做了少少功課，睇見各大師都強調要入大型和龍頭股，同綜合了一些大師的心愛股，左聽右聽才買了以下的股票)。」

  「（她買入長實、恒生、中移動、中交建、平保、國壽等股票）以上的貨都是在最近買的，但都不是最低市時入，那我是否應該全部放入「投機部」？我是想持有至明年中或更長時間的，可以嗎？若根據陸sir所說，我的股票全部的價位都咁高，是應該短抄的，那麼我不是永遠也不能長期持有任何股票？」
「我一下子用了80%流動現金，是不是不對？我依家好驚個市再跌，我應否減一些，應該減去哪些呢？但我又不等錢用，是否可以換馬呢？你們Feel到我好矛盾嗎？」

陸羽仁過去亦俾人問過類似問題，問我在年中７月２３０００點時叫過人沽，為何最近跌穿２７０００點又話可以揸？這個問題其實同小魚兒問的問題類似，現時的股票睇落都是高價，現時買的股票是否一定不可以長揸呢？

其實我天天在報上寫稿和寫網誌，如果完全不理大市走勢，只講價值分析，你睇十日就會悶死。股神巴菲特唔同，佢一年出場一兩次，出來話話論基本價值股票太貴，你仲覺得係善意提醒，但如果日日都有人提醒你，那個人就會變成你阿爸阿媽那樣，雖然你好尊敬佢，但會覺得佢好煩，呢份工作都唔係好啱我做。所以啱「投資的我」聽的話，好難經常講。

但從「投機的我」的角度，順勢而炒，就日日都有好多話題。香港股市跟大陸，處於一個大牛市中，一浪一浪炒上，但炒得太急，又會回一回，好多時這些深度調整，有外圍因素，亦有人為因素，如果能大體上捕捉這些波浪，順住去炒，應有不俗收穫。所以我見到接近短期浪頂時，通常都會睇淡少少，有人問起，就會叫人沽吓都唔妨。到調整番落來，再有人問起，我又會話買吓都唔怕，你現時再問清楚我究意是投資還是投機呀？我會答「投機性吸納」，在２９０００點時，新入市買最熱門的股票，即使我話自己係價值投資者，你都唔好信啦。

又舉中石油（０８５７）為例，巴菲持在１０至１２元沽了大量貨，即係話從一個價值投資者的角度來看已經太貴。但中石油上A股，H股借勢炒過上２０．２５元，而家回番到１４．９８元，你如果你價值投資者，當然唔好買，因為全世界價值投資最叻嗰位仁兄都沽咗貨，你仲點能夠去接貨。

中石油變成大陸A股的權重股，佢唔升大陸股市指數好難升，上證綜指現時４８００點，假設大陸股市未死，調整完又會大升，呢個大浪升到８０００點才爆破，如今還有６７％的升幅，中石油A股現價已跌返到３０元人民幣，若和指數同步升６７％，可以升到５０元人民幣，H股打過７折可以升到３５元，打個５折升到２５元，記住這一切只是假設，但若這一切炒作的假設實現，中石油現價雖然沒有投資價，但還有炒作的水位。

你在現價１４．９８元買中石油，即使兩個月後佢升番上１８、１９元，已有兩成以上升幅，都唔會改變你係一個投機者的事實，唔會因為佢股價升咗，你就變咗一個價值投資者，但唔代表你唔可以揸長啲，你甚至可以短線不進出，揸一段時間，但記住你只係「揸長啲」，唔係「長揸」，長揸可以揸５年、１０年，揸長啲只係講揸半年，一年，價值投資者在１．５元買中石油，即使買完跌穿買入價，可以愈跌愈買，因為佢深明這隻股票的股價遠低於真正價值。但投機者在相對低價買入股份，買入後唔好愈跌愈買，買完就跌要止蝕。若咁好彩買完就升，短線升得太顛時，不妨減持一部份，或定止賺位，回吐到咁上下就要止賺，沽完博佢回吐又買番，食佢下一個浪。投機者買股票是順勢走一段，你好彩你跟到佢好長一段走１年２年，咁樣獲利就好深，唔好彩只能走幾個月就俾人震走咗。

當然，買得貨就唔應該太驚，一買就驚，一有少少利潤就沽，又會變咗贏粒糖、輸間廠的典型，大勢向好時，守得到咪守耐啲囉。

陸羽仁

　美股道指跌６５點，又係受次按困擾，不過跌得唔多，歐洲個別股市跌得仲多，跌１點幾％。外圍略淡，加上港股成交稀少，按理港股都要跌番少少，但昨日港股已表演一個反方向走動，主要由地產股帶動而上升，看來今日都不易調整。
想講吓投資組合，記得早幾日網友yy太問起，她買樓不成，追唔到價，想攞筆錢去買股票，我問佢接受到幾多風險，佢咁答：「我想我可接受5-6百萬, 輸3成至4成.(當然好傷心), 高風險希望回報高d 。(因唔買樓,不用供, 現yy生同我應重有10年是於自然工作時間及體力,及有市場價值的時候, 可再來過)。」

好多人買股完全唔考慮風險，我想教大家專業少少的投資方法，首先從考慮風險開始。你想像一下，全世界咁多有錢佬，都係搵人幫佢打理投資，最普通是買各種類型的基金，但買基金之前，有錢佬一定要先選擇自己能接受到的風險類別，有錢人不會將所有錢全部投在高風險類別，萬一輸哂點算，所以最普遍是將大量資金放在風險較低的投資，然之後將少量資金放入高風險類別去搏高回報。

有錢佬投資的高風險東西，主要是對沖基金和私募基金，那些基金除了收取基本的１％、２％管理費之外，基金經理還要在基金每年盈利提取約２０％分成，佢地收咁貴，闊佬仍去投資，當然要博好高的回報。而對沖基金和私募基金多如牛毛，一唔得做兩三年就出局。

普通人投資當然唔好搞得太複雜，唔好分得太散，但有風險意識，絕對重要。一般情況，都係年青啲可以接受高風險啲投資，年長啲就要穩健啲，道理好簡單，年青人累積本金少啲，輸起上來無咁多，而且年紀尚輕，輸咗可以搵過，但年長者如退休人士，係得咁多，輸咗搵唔番，只能保守啲啦。

YY太說她可以接受３至４成虧損，這是很高的數字，她的風險胃納很大，當然也希望獲得高回報。我估一係YY太兩公婆做的生意非常好，賺得多，唔怕輸，覺得輸咗可以好易搵番；一係YY太追唔到價買唔到樓，見樓價升咗，比佢初時想買的價錢升咗幾百萬，有啲氣頂，所以希望買股追番。

若是前一個原因，收入好高蝕得起，無得好講。若是後一個原因，只是在一種投資類別無賺到錢，希望在另一種投資類別追番，這種心態要戒，因為財不入急門，你愈心急，愈係會做錯決定。我想話俾YY太聽，你賺５、６百萬的快樂，不如你輸５、６百萬的痛楚，輸錢真係好痛，陸羽仁就有此經驗，連續賺錢好多個月，到一個月輸錢時，都會好痛。所以話能忍受輸幾多錢，都要諗真啲好。

YY太你唔好去搵投資顧問，否則你單生意太易做，小心被騙，因為你可以接受高達４成虧損，風險胃納極大，我係顧問就建議你去買H股指數基金，國指現價１７１９５點，跌４成係１０３１７點，大跌都應該守到這個位。證券界對國指前景看法分歧，有大行將國指明年目標都係定係１７０００點，但亦有大行睇３００００點，現價買入，升３成、４成都唔奇。

明天續談控制風險。

陸羽仁

有時睇美股真係幾搞鬼，早兩個星期還講到好似世界末日，但現在又覺得經濟其實唔錯，股市所以大升，昨日美股上升源於一份有關就業報告指美國可以免於衰退，結果道指升１９６點，升至１３４４４點。

按道理美國經濟免於衰退可能唔減息，應該利淡股市，但又因為知道美國聯儲局打算減息，所以唔怕，仲變成雙重利好，又有得減息，經濟又好咁話。

千祈唔好以為美國佬天真，股市萬金聚集之地，小不免有點人為，不過有時斧鐅痕跡太現，所以陸羽仁的陰謀分析應可大行其道。美國樓市調頭下挫，觸發次按危機，美國的確有病，但美股走勢卻是一個「挾減息的週期」，金融巨頭不斷挾聯儲局減息，確認會減息就升一段，要升時就好消息湧現，升完又回頭，回頭時各種壞消息出籠，又再挾過，不斷重覆。至於港股是否跟跌，就要看美股回頭時港股是否也已上高位，若港股已上高位，加上大陸氣氛不濟，港股就可能跟住調整。

傳聞美國總統布殊將於今天公布救樓市的措施，據說會把浮息按揭凍結５年，企圖令那些供樓能力極差的次按業主，繼續按樓。表面看這是嚴重干預市場的措施，那些次級按揭按合約到期就要加息，如今政府一聲令下，無得加息５年，那些按揭少收５年的息差，足以令有關按揭證券大幅減值，理論上按揭證券持有人和銀行應大力反對；不過現實上由於按揭證券價格早已大跌，倒過來是銀行和按揭證券持有人叫美國政府介入穩定樓市，可以咁理解，按證持有人自願「剪髮」（hair cut,即債權人減收還款，換取欠債人還債），以換取次按業主不要斷供。不過政府干預市場，莫此為甚。

有網友問這樣是否可以搞掂美國次按問題。理論上有兩個結局，第一，頂住美國樓市，甚至樓市重拾升軌，次按問題解決。第二，暫時舒緩壓力，樓市問題未解決，次按重有手尾。陸羽仁傾向相信後者，因為美國樓市自９４年開始上升，升足十幾年，如今轉勢下跌，樓市轉勢，唔係咁易扭轉，又唔見美國經濟好強可以帶番起樓市。美國經濟咁大，大市場一轉勢，有排都未轉完，你想佢轉彎絕非易事。但美國政府出這種重手干預按揭市場，可以把問題拖遲一點，樓市唔會拖到無事，只會反覆向下，但次按是金融產品，拖拖吓可以解決大部份問題，因為只要樓市定一定，再加上減息，次按證券重新有價，市場郁番，好多金融機構就可以借機沽貨脫身。

講咗咁耐講番香港股市，我一直話在下週減息前有一浪升，等美國和中國兩隻腳，如今兩隻腳一齊郁，美股明顯上走，大陸股市亦有少少見底跡象，未來一周都係炒上容易炒落難矣。

若網友們手上持有大量現金，無乜貨，如今追貨略遲，唯有揀一些略落後的紅色股，應該還有一定水位。

陸羽仁

美國公布救樓市計劃，美股再大幅反彈，道指再大升１７４點，升幅１．３％，升到１３６１９點的水平，又向著１４０００點的高位進發。

美國政府的計劃提供三個選擇予做了按揭的業主，包括凍結利息，重做新的按揭，以及借取聯邦房屋局支持的貸款，估計最多可以有１２０萬美國業主受惠。政府的計劃出來後，美國市場憧憬能解決次按危機，所以股市急升。

上一日美股急升１９０點後，港股跟得好少，只升２００幾點，仲見到有啲人見高減貨，但美股再急升，應該可以推港股上一個台階。

再談投資組合問題，網友Elle寫了好長的問題，問如何設立投資組合，她的留言如下：

「Dear Luk Sir,

May I get some help from you?
I have been trying to work out what should be my portfoio in terms of asset class and geographical allocation for 2008. Over the last 10 years, I have been really conservative in building my portfoio. You know, by controlling expenses and expending income.. have been doing alright with it... until this year... when there is an inflation buildng up and looks like we just entered into an era of inflationary economy globally. As such, I could not sit at the fence as I used to be.. and here I am.. picking your brain....


My overall target is to have a steady growth of 10% for the next 10-20 years, so that my wealth could double in 7-8years' time (excluding saving from regular income) and double in 15-18 years 'time from now.
Risk appetite.. about 5-8% loss is acceptable threotically for a growth of 10%.. technically.. worst comes to worst, I suppose I am contented to earn as much as I could make out of the bank... and of course, capital protection is big in my mind...

My existing portfolio is not fancy at all and here they are:


1) securities: 16%

2) properties: 10% ( I am lucky as rental>mortgage)

3) Bond: 4%

4) cash: 68% ( of which 20% is in USD and 8% in SGD.. I am in deep sh*t I know..)


Briefly counted, I could contribute about 15% saving every year from steady regular income.


If you were me, how would you allocate your resources to achieve the required growth?

Asset class candidates:

1) bond & Euro, Europe securities ( low risk. 3-5%)

2) NZD, RMB,

3) HSI ( include stocks), Malaysia, Indonesia, Korea and Taiwan ETFs.
(10-15%)

4)
A50, Emerging Europe, Africa, Vietnam, Natural Resource, South America.. high risk ( 20-35%pa)

5)HK, Vietnam, Singapore and Taiwan properties ( highly leverage, but HK has been up so much, upside could be limited and i.e. high risk.. Again.. you never know.. upside ( but so as the downside) could be more than 40% with the leverage.. but not as liquid as securities and very high maintenance cost (in terms of time, adminstration and
money)


Sorry that I have written so much. I have been thinking about this for the last 2-3 weeks but comes to no conclusions. As I am a new comer... your valuable opinions will be definitely a big help...


Thank you for your valuable advice in advance..

Cheers,

Elle」

（簡單意譯如下：Elle過去投資比較保守，有６８％是現金，１６％是股票，１０％是物業，４％是債券，她想重建投資組合，希望有穩定的１０％年回報，讓她在７至８年可以把投資翻倍，她的風險胃納偏低，只接受到約５至８％的損失，她問可以如何建立投資組合，她問到股票、債券、物業等不同資產類別，亦問到不同地區的市場）

陸羽仁經常講，建立投資組合，首要問的問題是你可以接受多少風險，然後才問你期望多少回報，定好目標，才決定如何投資，所以Elle的思考方式十分正確。

倒過來說，很多人買股不問風險，亦唔知自己想有幾多回報，只想買股票贏大錢，咁買法就是完全賭運氣，踫巧他入市的時機好，都可以贏大錢，正如買六合彩都有人贏大錢一樣，問題是你有無咁好彩可以長贏而矣。

睇完Elle過住的投資，有兩個感覺。第一，她是保守型，很怕風險，但保守不是壞事，她可能已跑贏另一半爛賭又唔識賭的炒股者，因為另一半人本金都保唔到，經常輸錢。大陸有個統計，咁大的牛市，仍有七成散戶輸錢，所以對這七成人來說，竟然是一句老話：「不賭是贏錢」，Elle已跑贏這些人。

第二，若從一個積極投資者的角度，Elle組合的好處亦是壞處，此組合過份保守，現金太多，近七成是現金，現金放在銀行，收取微末利息，正常利息只和通脹同步，即係話加埋通脹實質回報等如零，如果遇上現在這種負利率的年代，假設有１％負利率，組合每年就以１％實質減值。再加上港元跟美元貶值，如使用外匯的需要較多的人，如經常買外國貴貨、旅行、外出求學、外出投資等，資產實質貶值更多。

講到投資組合，今次先講資產類別問題。著名的投資人有一個觀察，以二、三十年的長線計，股票投資優於存款及債券，記著他們是在美國這種成熟型經濟，都是這樣，在增長型經濟（如大陸），這個情況將更清淅，簡單講在銀行存錢長線唔著數，銀行主要盈利就是從賺存款者息差而來。

我附加另一個觀察，對不善選股投資的人來說，在增長型經濟（是大陸而不是香港），買樓也是很不錯的投資，因為樓價長線受租金收益支持，租金收益長線和經濟增長同步，例如大陸未來１０年能維持GDP年增長１０％，其租金亦應同步增長，換言之樓價長線亦應同步上升，不過現實上樓價有時升過籠，有時升唔夠，偏離了價值線（租金收益增長），但長線仍是大體仍是沿價值線向上。

買樓有一個明顯的好處是有槓桿，我現在去廣州買一問珠江邊江景的１０００呎單位，假設是１４０萬（５年前是７０萬），出三成首期４２萬，借９８萬，租金回報若可以頂得住供樓開支，即係話我投入４２萬之後，不用加錢去供，就可以控制一間時值１４０萬的樓，等佢升值，又假設樓價以年平均１０％速度上升，第一年升了１４萬元，以投資入本金３３萬計，回報是３３％而不是１０％，所以在快速增長的經濟，以合理價格，買入地段優越未來供應極其有限的物業，買入不理升跌死揸１０年以上，對笨笨地的投資者來說，可能是回報最高風險最低的投資。買樓有另一樣好處，是進出較困難，不易在跌市中手手痕痕就把優質貨在最平時沽掉，但買股進出容易，較受市場氣氛影響，好易在淡市清貨。

咁樣買股又好唔好得過買樓呢？

陸羽仁