股市大起大落，扣人心絃，本週二一場細價股災，昨日又回升６２８點，左一巴又一巴，殺完好友再殺淡友。


　　股市一抽升，已經回到接近上月期指結算時的起步點，指數股逐步收復失地，不過好多細價股急彈後依然重傷，散戶早前高位買細價股仍然輸入肉。

　　這裏想起週二細價股災後我與朋友的一段對話。話說當日收市後，朋友甲打電話來講起細價股災，我和他有此對話。

　　陸：今日細價股災情嚴重，聽經紀張講，跌得急時，有些散戶不問價出貨，有些人甚至唔知自乜有幾多貨，唔記得乜位入，都係咁叫經紀張去沽，搞到經紀張一褲都係，幫客查貨都查唔切，真係誇張到極。

朋友甲：你咁講即係話散戶止蝕唔啱？

陸：（見朋友甲咁大反應，難道他昨天也不問價出貨？都係唔好刺激佢啦）唔係，唔係，我只係要搞清楚自己的成本價，如果唔使輸錢不一定要走，但輸錢止蝕永無唔啱，我只不過話散戶通常輸一成錢時唔沽，等到輸好甘時才「焗沽」啫。

朋友甲：你都無答我，咁今日沽貨止蝕啱唔啱啫？

陸：止蝕無錯o既，你唔止蝕點知佢會唔會再跌多一千點啫，但下次記得早啲執行止蝕啦。

朋友甲言語間露出憤憤不平的語氣，當然是被當日的市勢所逼成，面對這種「沽又死唔沽又死」的困局，的確相當無奈。今日再講番這段對話，只係想再提提大家，今次跌浪係一個活生生教材，有幾點經驗都值得大家記取，輸錢就當交學費。

第一，             投資無投機咁好搵，但亦無投機咁高風險，你買大價股唔買細價股，好難短期發大達，但跌落來無咁傷，買大價股如果不是太高追貨，未到止蝕位，隨時守住唔使郁，大市波動過後，可能根本無事發生。但買了雞股，如今可能仍然好傷，唔見咗三、四成等閒事。所以唔好羨慕「阿媽」炒雞股賺錢多，佢地都係搵命博。大市最深調整比高位都只係跌了１５００點左右，濕濕碎，若果咁o既小跌都輸到你好傷，小心將來終極一跌時一舖清袋。炒雞股記住雞咁腳，避完風頭，無事又可以行番埋去。

第二，             執行止蝕好重要，若買雞股在下跌之初執行紀律一成止蝕，可以避過週二那一波，還保留資金有機會執平貨。初時無執行止蝕好被動，到大跌之時，出現人踩人的慘況，正正是沽又死唔沽又死，你問我點辦，我亦唔識答，叫你守怕你輸清，但已跌到咁深，叫你沽又怕一沽又彈。

第三，             大戶依然左右大局，港股此跌，表面是由跟美股下跌開始，但跌到咁上下，美股升２００幾點可以唔跟，跟住又可以急彈６００點，又係大戶玩哂，炒期指的大戶遇上大力沽貨的傳統基金，期指大戶不但無輸錢，仍然操控大局。

　　散戶從來唔係做莊，只係閒家，不能硬頸，只能跟炒，大市露出穩定的勢頭，又到擇優吸納的時候，見人地開車時，咪跟風搭吓順風車囉。




陸羽仁

　　港股剛開始穩定，又遇上一場歐洲風暴，昨晚美股愈跌愈多，道指收市跌３８２點，睇怕香港今日又要落一場雨。

　　正如早前所講，今次外圍的衝擊比三月那次日圓套息交易拆倉潮大得多，港股暫時都算跌得少了，歐洲昨日的狀況頗具驚嚇性，BNP三個基金出事，搞到要暫停贖回，觸發外資調走和金融機構恐慌，銀行亦唔敢借錢，歐洲央行的目標利率是４厘，銀行拆息急升到４．７厘，搞到歐洲央行要大量注資入銀行體系，拉低利息，歐洲央行的大動作，令市場擔心背後有大鑊，歐洲央行才會如此行事，自然再觸發市場恐慌。

　　BNP早前講過，自己的次按風險有限，話口未完，旗下基金就出問題，令人覺得金融機構的披露並不可靠，所以唯有用腳投票，調走資金，相信歐洲央行一係睇到大規模走資潮，一係睇到銀行大恐慌，或者兩者皆有，銀行怕風險不願借錢出來，這樣銀根就會急促收緊，金融危機即現，所以歐洲央行立即放水救市，注入等值１．０２萬億港元的資金，承諾無限量以４厘拆出資金，實行重招救市。

　　次按風波雖有危險，但中央銀行可以透過放水或減息來救市，所以理論上比較簡單可以控制風波蔓延，不過美國聯儲局局長伯南克表現較消極，例如放水入銀行體系，遠比歐洲為少，今次嚮應歐洲央行行動，放入等值１８７２億港元的資金，已經叫做比較手筆。金融界分析伯南克的心態，是非到好必要的時候不想介入，唔好益咗嗰啲大炒特炒的基金佬。

　　你看美國金錢泛濫，在伯南克的眼中，無論貪高息大買次按的對沖基金、借日圓做套息交易的對沖基金、以至用好大槓桿借錢收購的私募基金，過去幾年都肥到漏油，伯南克會認為，無理由你借錢大炒作搵了水，出事又要聯儲局埋單，等如幫你繼續搵水。所以伯南克會任由對沖基金爆吓，非要到影響金融體系時才會出手。伯南克上任至今，已顯露其放水幫助市場的積極性，低於上一任的格林斯潘。這樣一來，就會增加次按爆煲的風險（因為聯儲局不積極去救），股市亦會更波動。

　　不過話得說回來，美國股市又急跌，有少少燶味，甚至可能影響經濟，又唔到伯南克唔救，除了放水之外，他最簡單的招數就係減息，所以相信聯儲局十月會減息的市場人士愈來愈多。

　　在這種局勢下，次按風波仍未完結，相信市場仍會極之波動，升得太急唔好追，跌到殘時不妨買少少好股；若到位止蝕要執行，唔好心存僥倖；低吸時要揀優質股，打靶時先打垃圾股／弱勢股。總之股市風高浪急，會大升大跌，賭性強的可以博，膽汁少者只能量力而為，唔好太博啦。

陸羽仁

　　上週歐洲中央銀行注萬億巨資入銀行體系救市，各國央行陸續注資，大家都估債市有大鑊跟尾，加州風險管理機構Institutional
Risk
Analytics就估計，有２５００億至３０００億美元的債務抵押債券(CDO)面臨貶值，即係話有超過２萬億這類型的債券會跌價，難免有續回潮，如果各國央行唔放水，相信個鑊就會爆啦。

　　其實當日當BNP宣佈旗下三隻基金唔掂時，都有爆爆地的味道，當時各種投資市場都出現混亂，樣樣都跌，股票跌，黃金跌，商品跌，油價跌，日圓套息交易拆倉，只有美國國庫券一味升，這樣現象道理好簡單，市場預期大風暴來臨，加上銀行短期唔會肯借錢，所以不單揸了CDO債券的基金要沽貨（當時乏人問津），揸股票、揸商品的基金都要先沽貨，因為他們估計市場會大動蕩，到時若有大批客戶要贖回，若基金手上無現金應付贖回，就會爆煲，所以要焗沽，攞到錢就買美國國債避難。

　　中環茶友話日圓套息交易照計和次按無關係，按理資金避難入美國國債，美元應該強，日圓唔應該升，但當日日圓套息交易一樣大拆倉，挾到日圓急抽，你可以話這種現象也叫全球化，一樣產品跌，引發投資者恐慌，樣樣產品遭秧，做日圓套息交易的對沖基金都要避險。

　　好多朋友問次按係乜，為乜影響咁大。次按係美國的次級樓宇按揭，借錢買樓者還款能力較差者，要付高一點利息借錢買樓，美國的房貸公司借錢後，把按揭債券化，包裝成定質投資產品，賣給投資者，投資者貪高息，就會買入長揸。如果一個基金買入次按，沽出美國國債，就連總體利息升跌的風險都抵銷埋（因為已沽空美國國債），好似可以好穩陣咁賺取次按和國債之間的息差，基金當然不是只賺二、三厘息差，佢把資金借大１０倍，就有２０％、３０％年回報，唔駛用腦，年年收錢。不過美國樓市轉弱，美國次按的業主拋低鎖匙走人不續供愈來愈多，次按爛帳比例愈來愈高，次按債券價格大跌，結果就出現次按危機。

　　歷史不斷重覆，今次次按風暴，和美國８０年代的垃圾債券危機及１９９８年對沖基金長期資本爆煲，都有少少類似。８０年代美國垃圾債券大王Michael
Milken專門包銷無評級的企業債券，搞出一個垃圾債券的市場，他亦捲入龐大內幕交易案，垃圾債券終於因為炒得太厲害而爆煲（Den
of
Thieves一書對Michael
Milken炒作垃圾債券手法有詳盡描寫）。

　　而對沖基金長期資本就因為炒作俄羅斯債券賺取息差，最後俄國在金融風暴中出現不還債風險，就逼死長期資本。

　　每逢出現這些危機，必然觸發恐慌，跟住就有沽售潮，市場不問價出貨，銀行亦落雨收遮，不單不再放貸，還要收回貸款，一沽一挾，好大的基金都頂唔順。

　　在這種危機中，市場資金緊缺，人人都頂唔順，而且愈來愈恐慌，投資者不問價出貨，好快就有災情。穩定市場最佳方法是央行放水，這是最有效方法，因為大量資金湧入市場，銀行首先不用急著收債，好快就要放錢出街，因為市場穩定後，銀行還不放貸，就要日日蝕息。而市場一穩定，早前不問價沽貨者，因為沽平咗，就有好大動機反手撈貨，買貨人多，市場就會反彈。

　　央行要拆彈，先來大放水，唔夠力仲可以進一步減息，通常可以穩定危機，這種行動的副作用反而在經濟方面，假設美聯儲減息，但經濟其實未泠，一減息就觸發投資和消費，結果就引發通脤。

　　央行大出手之後，市場雖然仍波動，但大膽的投資者已會入市博大霧，但穩陣的散戶只能量力而為，因為風波未定，隨時還有餘震也。不過央行出手，亦往往是跌市的尾聲，若手上有早期買入的平貨，忍到今天，若不再急跌，就唔好而家驚過籠去沽，小心賤買資產呀！
  
陸羽仁

      　歐、美、日、加、澳五個中央銀行再向市場放水，舒緩銀根，合共再注資近６０００億港元的資金，灌水浮球，歐美市場逐步穩定，美股回穩，一度上升，後尾市回落，道指微跌３點收場，美股和港股一樣，處於養傷階段。

網友阿Tom有個問題好有意思，他問：「陸Sir,　早晨，你說：『央行要拆彈，先來大放水，唔夠力仲可以進一步減息，通常可以穩定危機，這種行動的副作用反而在經濟方面，假設美聯儲減息，但經濟其實未泠，一減息就觸發投資和消費，結果就引發通脤。』難道經濟永遠不會衰退？」

　　阿Tom咁問，自然隱含不同意見，或者佢懷疑央行干預有無效，或者質疑央行這種事事干預的合理性，總之有啲懷疑。

　　先講「難道經濟永不會衰退這個問題」。美國經濟，近年的確沒有經歷較大衰退，遠的不講，近的如９８年的亞洲金融風暴，２０００年科網泡沫爆破，２００１年的９１１恐怖襲擊，美國股市雖然一度大幅下跌，但好快又回穩，即使２０００年科技股爆破令股市受創較深，但實體經濟也只是略為回順，跟著又回復升軌，談不上衰退。這一切和美國聯儲局放水救市有絕大關係。

　　美國是「萬水之源」，中東的油元，中國的經濟增長收益，形成全球的遊資，其實這些錢大部份源自美國，你看美國人口佔全球二十分之一，但用電量卻佔全球四分之一，就知道這個國度如何消費，就明白她為何不參加控制廢氣排放的「京都議定書」。美國巨額的消費和投資，支撐著全球經濟，只要美國聯儲局肯放水，美國經濟只會感冒，發燒都唔發吓。美國可以透過聯儲局借錢、減息、和政府增加開支放水。美國政府赤字高企，政府叫聯儲局發鈔，只用美國國債抵押就可以，即係話美國政府只要願意付約５厘利息，就可發鈔應付赤字，但利息也可以發鈔支付，所以美國政府的赤字只是數字遊戲，執政黨經常唔理。

　　在格老當聯儲局主席的年代，積極干預市場，延續繁榮，所以美國經濟只會傷風感冒，並無大病，至於咁樣好唔好就唔知啦。你睇美國樓市自９４年一直升到而家，才開始回落，就知道美國干預的利害。當然有一個理論話干預得多一直頂住，到真係跌時會跌得好甘，但另一個理論話真係跌時再頂，也只是有調整無大跌，睇吓你信邊個。

　　有時市場的大象、鱷魚和獅子王都幾難分，今次次按危機，不少大金融機構都中重招，聞說一間大行的基金客就輸掉３０００億美金，有些大行又係大象，亦做鱷魚，但同時和獅子十分老友，你都知美國大行和政府及聯儲局關係有幾深，聞說美國大行上星期就積極遊說聯儲局放水干預，結果真的成事。明白這重關係，就知道政府為何要積極干預，延續繁榮，你知大行都唔想自己蝕太多錢啦。

　　不過獅子王入市係唔係永遠止得咳，無人說得清，例如美國樓市，就有人話進入衰退期，減息都好難救得番。又例如經濟，如果聯儲局減息後，通脤加劇，甚至出現滯脤，就真係減息又死唔減息又死了。

陸羽仁

　　美股略穩定後又再跌，昨日道指跌 207.點，跌幅1.6％，跌到 13,028.點，這是４月以來的低位，隨時穿13000點。今次美股下跌是受沃爾瑪次季業績不理想拖累，亦擔憂次按危機繼續蔓延，沃爾瑪次季賺２４１億港元，差過預期，要調低全年盈利預測。另外家居修飾零售商家得寶上季盈利亦倒退１５％，營業額更是４年來首次下跌，是一個側面反映美國樓市唔掂。市場開始擔心樓市回軟和次按危機影響消費。

　　國際投資者目前未完全知道次按危機的深度，所以非常非常審慎，你睇高盛股價就知，高盛昨日就跌了７．７５美元，一日跌了４．４％，跌到１６９．７５美元，又跌穿１７０美元，咁大隻股，一日跌４．４％，都幾厲害。睇完高盛股價，你就會覺得匯豐其實幾硬淨，雖然人地大升時佢無升，但人地大跌時佢亦無大跌。既然美股仲震緊，港股今日又要大力插一插了。

  　　中環茶友話，外圍現在人心好弱，你睇外匯市場就知，目前是一片亂局，美元兌大部份貨幣都轉強，只有兌日圓轉弱。早前市場睇淡美元，所以有好多美元空倉，但次按風波觸發金融混亂，不少基金沽了各種類型資產，有錢無地方放，就湧入美國買吓最安全的美國國債，所以令美金有支持，短暫迥光反照，變得稍稍強勢。

　　但美元兌日圓獨弱，今日又見過１１７．４日圓低位，日圓上升只有一個理由，就係對沖基金套息交易拆倉，你睇高息貨幣如澳紙、紐紙甚至英鎊都走弱，就知道套息交易在不斷拆倉，要沽高息貨幣買入日圓。中環茶友估澳紙、紐紙仲要試低少少才跌到定。

　　今浪次按危機的風眼已過，但後面的風仲好大，要等一些時間才會穩定，市場擔心如Bear Stearn這等受重創的金融機構唔知頂唔頂得順，所以風繼續吹，小心風尾都吹到你頭暈。恒指呢個月已經有三棍插下來，隨時又來多一大棍。

　　美股跌得多，港股已經叫做跌得無咁多，皆港股有紅色因素撐住。內地A股還在創新高，上海A股指數已破５０００點，上海綜指都衝向５０００點，這個紅色因素還頂住港股，所以外資對香港又不致睇得太淡。不過A股破５０００點，加上上月內地通脤又上到５．６％的高位，宏調措施又快來，A股可能都要抖抖氣了。




陸羽仁

  　美股道指再挫１６７點，跌幅１．３％，收報１２８６１點，今年的升幅差不多消耗淨盡，的確是弱過藥煲，今次下跌皆因美林指美國最大的按揭公司Countrywide Financial Corp.處於「無力償債」狀態，即係話佢就嚟破產，皆因它的債主逼它低價賤賣按揭資產，受到Countrywide Financial Corp.可能進入破產保護狀態的消息影響，美股由早段上升變下跌，再插一棍。
　　
　　次按危機繼續令對沖基金急急為日圓套息交易拆倉，日圓早上曾升上１１６．２日圓的高位，而紐元亦一度跌穿０．７美仙，外匯市場仍然動蕩。

究竟今次美國的次按危機會否爆至不可收拾，人人看法不同，不過美國聯儲局成員、聖路易斯聯邦儲備銀行主席 William Poole就話，無跡象顯示次按危機影響美國實體經濟，所以無需要因此而考慮緊急減息。他估計事件令金融業虧損1200億美元至1500億美元（9360億至11700億港元），唔算太大件事，暗示聯儲局不應減息救金融界。William Poole是聯儲局放水救市後第一個公開講話的聯儲局成員，睇嚟聯儲局短期內減息的機會不大。

　　即使次按風暴只帶來中期調整，美國的大象和大鱷都好傷，全球最賺錢證券行高盛股價昨日再4.85美元，跌到164.9美元，再跌2.8%。高盛旗下的對沖基金Global Equity Opportunities這個月就損失14億美元資產值，即係唔見咗109億港元，搞到要免收手續費，吸引資金投資這隻對沖基金。

　　在對沖基金這種大鱷都受重創的年代，你夠唔夠膽跟佢搵食，就要睇你的膽色了。

今日港股難免再插一棍，直撲向２１０００點這個好淡臨界點，如果認為次按未影響實體經濟，主要是一個信心問題，後市仍可睇好，如果認為次按會爆至一發不可收拾，後市就要轉行睇淡。

　　陸羽仁再建議大家執行紀律，到止蝕位的股票要忍痛打靶。這可以有不同情況。第一，早前在２３０００點樓上高追的股票，如今好多都到一成止蝕，講得叫做高追，打靶不要手軟。第二，在２２０００點左右博撈底的股票，部份未到止蝕位，可以守一守，到位都係要打靶，執行紀律無辦法，打完靶預咗佢反彈，但你又點知反彈完佢升定跌呢？打了靶保留現金，謀定而後動都無壞。第三種情況最壞，成手蟹貨，仲係雞股，隨時蝕４、５成，打靶又死唔打靶又死。要注意雞股在大跌市多數頂住，等跌定後又會住下放，若雞股跌得不深，應該把握機會止蝕，但跌得好深就無乜嘢好做，唔等錢使唯有同佢鬥命長。

　　止蝕永遠無錯，如果股份剛到一成止蝕位，唔沽哂都沽番一半，留番啲現金係手，等個市定啲再算。

陸羽仁

　　世界金融市場昨晚認真精彩，首先上演一幕日圓狂升潮，在套息交易拆倉影響下，日圓昨日本已急升，到美國市時段更美元兌日圓更跳崖式下跌，日圓一度升上１１２的年內新高，相信日圓一升穿１１５水平後，觸發大量套息交易止蝕盤斬倉，把日圓急促推升，因為日圓升到一定程度，對沖基金計埋賺息差都要蝕時，就被逼斬倉，形成美元兌日圓跳崖急跌，當時成個商品及金屬市場都大混亂，金、銀、銅、油價都跌，市場恐慌觸發炒商品的對沖基金也要急急平倉。

　　美股當時亦相當大鑊，道指最多跌過３４４點，不過尾市又神奇反彈，之前受創最深的金融股反彈最多，美國第五大證券行Bear Stearns獲得新資金，股價大力反彈１３％，結果道指無事收場，只是微跌１５點，而標普５００指數更升４點。

　　美股回穩利好亞洲市場，但日股開市仍跌２００點以上，因為日圓急升，對出口商影響很大，出口股帶頭急跌。

　　以日圓利差交易拆倉為例，按傳統智慧，經過昨日美元跳崖式下跳，已觸發大量平倉盤，要沽都沽了，後市應趨向穩定，但近日金融市場跌到出「災味」，無人講得實日圓會否再升，不過今早美元已反彈近１１４日圓水平。

　　呢次搞到出災，相信美資大行和聯儲局都有跌眼鏡，初時美資大行自己成手次按貨，本來唔信次按爆得成，聯儲局亦認為無事，大家有共識。後來出現信心危機，令次按證券價格急跌，美資大行知道唔掂，但聯儲局到今天仍然話無事，依然企硬，無格老當年咁手鬆隨時放水，所以好多人估美國會突然減息，但睇聯儲局的態度，機會不大。

　　講番香港，陸羽仁建議大家做做功課，睇番自己的組合，諗吓自己想點，再定行止。現時的市況仍極之波動，大上大落，風險不低。

　　如果自認係投資者，係羔羊，恒指破了２１０００點的大位，雖然蓄勢反彈，不過後市係點無人知，第一個動作是檢視風險，要問自己接受到輸幾多錢，再做風險測試，問吓如果彈完再跌２０００點，自己頂唔頂得順，會唔會吊頸，有問題就要撤退，要早早減持唔係增持。

　　如果問完睇完，發覺自己再跌頂得順（生理上及心理上），不想沽貨，這也無妨，但要保留的主要是你有認識的優質股，舉一個例，中移動（０９４１），出完業績，你估佢全年每股可賺４元，２０倍PE可值８０元，理論上現價可吸，唔係要沽。但你要問兩個問題，第一要問目標股份投資收益多不多（是不是靠炒A股有此盈利），第二是假設衰起上來股市再大跌，高增長好股也只值１５倍PE，不排除佢可以跌到６０元，若你仍然話頂得順，想長揸，就可以分段小注買吓，如果覺得唔啱路，就唔好買啦。一句話，而家買股，要預咗佢再跌幾鑊，預咗要長揸，你頂得順至好買。

　　如果自問是投機者，係老鼠，我只能話買任何嘢要嚴守一成止蝕，因為個市有災味，住後大升大跌的可能都有，無人敢話無事一定升。

　　不過炒作除了炒方向之外，亦可以炒波幅，網友fisherman8850話早前聽了我的建議，買了一個馬鞍式窩輪組合，昨日計數有３０％利潤。其實未來都是大上大落市，兩三個月內，急升２０００點和急跌２０００點的機會都有，維持現水平唔郁的機會反而較細，而家又係買馬鞍式窩輪組合的時候，個市波動，期權溢價高，但窩輪溢價低，揀上下都略價外的認購輪和認沽輪（唔好揀會打靶的牛熊證），同時買入同種的認購輪和認沽輪，博在下一步大波動後平倉賺錢。炒輪有風險，買入馬鞍式窩輪組合，風險係個市係現價點咗穴唔郁，咁窩輪就會不繼咁輸時間值，唔對路亦要止蝕。記住，睇唔明或者唔想炒者，就唔好學了。

後記：同意網友阿K的意見，無炒過輪者，價內價外都唔識分，唔學好過學，而且窩輪不能長揸，咁上下賺蝕都要走，新仔唔識去死守，隨時輸死。

陸羽仁

　　唔知係唔係大鱷輸咗錢要搵番小小使用，所以港股今日上演一幕血流成河。港股期指開市升１００點左右引人買，跟著就插，插穿２００００點重要心理關口後，上午已經跌穿１９８３０點的２５０平均線。

　　中午日圓再升上１１２，日股尾市急插，由跌３％變為跌５％，跌成８００點。港股下午兩點半一開市就低開幾百點，１９５００都守唔到，穿埋１９４００點，最多跌１２００點，所有散戶面色大變，炒即日鮮博反彈者輸得最慘，全線打靶。

　　不過下午港股最後一跌時，美股S&P指數期貨其實升緊，歐洲開市多數都微升，但港股仲要插埋最後一轉，盡殺博反彈的好倉，然後才大反彈，有少少人為食你糊的味道，最慘是不少散戶在二點幾被經紀行追孖展，唯有不問價斬倉，血流成河，呢吓「最後一跌」踩死好多人，死哂人個市才急彈。

　　最後反彈亦係Deep V或咁上，可以話一挾就上，反映沿線有大量淡倉，一直等食糊，見到穿１９４００點後彈上來，亦急急止賺平倉，所以上來亦上得好易，大市從最低位計最多跌了４１００點，一日亦跌了１２００點，淡倉獲利已深，一彈亦觸發好多平倉盤。結果現貨恒指最後跌２８８點收場，以２０３８３點收市，收回今日大部份跌市失地，從低位反彈了過１０００點。期指收２０１８７點，低水２００點。

　　不過個市穿埋２５０天線，技術走勢極差，未來即使再反彈，恐怕仍有反覆，各位網友要量力而為，買又好，沽又好，都唔好博到咁盡啦。

陸羽仁

　　美國聯儲局出手減貼現率救市，美股大反彈，今早亞洲市場普遍反彈，日股彈升５００點以上，升超過３％，日圓匯價亦初步穩定下來，做１１４．３日圓左右，看來風暴會先定一定，港股會有像樣反彈。

　　網友們最關心的問題是港股是否已經見底，甚至可否瞓身入貨。我諗「瞓身」兩個字一定要戒，我星期五聽到不少散戶，甚至大散戶被人斬倉，斬到喊，真係喊嗰種，有人借兩三成錢孖展（本來唔算多）買雞股要斬首，有些有錢o既大散戶做了結構產品，同樣要補孖展，即時補唔到就斬，隨後個市彈番都唔佢事矣。

　　次按危機比想像中大，主要是大家估唔到那些次按CDO，有「AAA」評級，竟然會騙人到這個地步（見今天頭條日報專欄），原來評信貸級機構也是幫兇，而家發現評級機構穆迪，在０２年至０６年間，為這些次按CDO評級，總共獲利３０億美元（２３４億港元），這生意佔其母公司利潤４４％，你就知這是一個什麼遊戲。既然是如此騙人的遊戲，不同於一般危機，其深度好難見底，因為它會令好多本來不想冒險的機構投資者落叠，影響之廣泛會照乎人合理之想像範圍。

　　美聯儲減貼現率利息後，市場初步穩定，但次按呢鑊唔會咁快完，對債市和美國金融市場的影響，肯定大過９８年長期資本對沖基金爆破。所以呢一次跌市不同今年３月那一次跌市，那次雖有次按問題，但主要衰日圓套息交易拆倉，當時日圓拆倉交易一定下來，住後港股就係一條直路，我怕今次可能係一條彎路，住後仍有風險。

　　未來有幾個可能，第一，美股又無事，港股又無事，立刻照炒過。第二，美股好傷，要養傷，但港股無事，自行炒上。第三，美股鑊未完，彈完再尋底，港股亦彈完再回吐，也要養傷一排。

　　我希望港股無事，但無絕對信心，正如早前所言，主宰股市的環球大鱷亦受重創，它們回過頭來，想在亞洲搵點使用，要搵食，就要大波動，大力推升和大力再插低都有可能，令市場走勢更難測。

　　所以我只我作一個「量力而為」的建議，想買股的朋友要量力而為，不應瞓身。第一，本身已好重貨者，唔好瞓身加注，不要輸咗錢希望一注贏番，財不入急門，無咁易翻身。第二，另一種極端，本身早已清貨者，由於大市的確有可能已見了底，不妨酌情加注，但也不要一注推出枱面，分注買入優質股，安全啲，唔好博撈最低位了。第三，中等人家，手上都有唔少貨，可以小注怡情，追番少少貨。

　　若你又想買貨又怕痛，有一著「買一半」的技術，係穩陣老師父教我，適合穩陣網民參詳。假設你有１０萬元，覺得股市見底，通常就會一注瞓身，把１０萬一注買哂一兩隻股，萬一買完後不幸股市再跌，你就唔知斬唔斬好。老師父話一般股民興一注買哂，特別在氣氛好時買（或者似而家氣氛開始轉好），好易短期摸頂，所以他會分兩注（分三注亦可），假如睇中了中移動，佢今日造８５元，先買一半，另一半跌低１０％（即７６．５）才買，如果咁「幸運」買到，即股市再大跌，你的平均價都低５％。如果咁不幸買唔到，你都買了一半平貨，唔應抱怨，散戶面對的情況，經常是有股無錢買，不是有錢無股買，你有餘錢，將來還有大把投資機會。

後記：阿爺在中午出手，話放寬試點讓大陸人買港股，本來在天津濱海試點，每人上限５萬美元，但如今改為不設上限，阿爺托市訊息明顯，外資蜂擁入市，大市升幅加倍，估計次按危機仍有餘波，但阿爺出埋手，確認大市早前已見底，可以把這條反彈彎路拉得直一點吧！



陸羽仁

　　美股道指升４２點，市場相信聯儲局會控制次按危機，看來減息已初步穩住環球股市。港股再升多的，回到２２０００點樓上，就好似無事發生過，不過中間的起伏波動，已殺死幾許股民，當中有些殺人事件，值得提出來等大家參詳參詳。

　　上星期五下午開市一插入１９３８０點時，已把不少股民坑殺。第一種，炒雞股低價打靶。由於當日嗰市跌得太嚇人，好多已從高跌咗一半的雞股，再跌多一半，即係等於高位跌了７５％，嚇到股戶被逼打靶，亦有按了股票借了幾成錢，再急跌時要補倉，補唔到就打靶，有經紀話有個師奶客唔見咗百幾萬，急到喊，都無人幫到佢。

　　呢個故事教訓我地：雞股風險高。我記得股市最風光時，好多網友話自己阿媽點炒點炒賺幾多，教極佢都唔聽；到股市急跌後，大家應明白雞股風險好大，炒得雞股，食得咸魚要抵得渴。

　　我經常講炒股要一成止蝕，網友話雞股一開始跌就跌兩三成，過哂止蝕位，止唔到蝕。事後去看，即使過咗止蝕位忍痛打靶，都好過死守。因為開始唔止蝕，最怕後來遇上大跌市，被人／被市場逼到要止蝕，輸得少時唔止蝕，輸得多時被逼止蝕。早早止蝕，想再炒雞股，而家還有大把機會撈平貨。

　　第二種是炒期指被逼斬倉，散戶炒期指輸多贏少，在三月後開展升浪時，好多散戶做淡，一路輸，輸到２３０００點才開始打靶，到跌下來又好多人沿線撈底做好倉，到星期五那種市況，左一巴右一巴，一插下去將所有好倉殺清，無人忍到痛不斷補孖展唔平倉。到股市急彈，又將一眾跟沽者殺哂，咁波動既市，炒期指輸多贏少，呢次真係輸到人喊。

　　呢個故事講了個老生常談的道理，期指唔易炒，咁波動o既市更難炒。

第三種死法是做了結構產品打了靶，市面上好多投資結構產品以高息為包裝，例如ELI，Accumulator之類（唔知佢係乜的讀者亦不用深究），在２３０００點樓上，個市有少少敗象時，都湧咗一大批產品出街，上週五好多做了這些產品的客戶打靶，有些人因為要補孖展補唔到被逼斬，更多係好怕要孭上身夾硬平倉。試想買個Accumulator有長到兩年期，日日接貨，如果隻嘢急插到比接貨價低一、兩成，持貨者諗起要接貨兩年，當年腳軟，唯有止蝕平倉，你要在上星期五咁波動的市況平倉，自然只能用好賤的價格，大出血平倉。

　　好多人做這些產品是貪高息，例如年息２０厘，和兩隻紅色股掛鈎，以做時的８５％股價接貨，我在２３０００點的時候，見這些產品的利息突然抽升，已經叫好多朋友唔好做，話風險好大。

　　做這些產品等如沽出認沽期權，我o既理論係做期權沽家，只能夠在平靜市做，不能在可能波動的市況去做。見到期權金大升（等如那些結構產品的利息），即係話引申波幅好勁，風險當然好高，所以見到期權金高時，一般散戶會被吸引去沽，其實應該去買，大波動市，買期權者隨時扑中，你去沽就好大鑊。呢個故事教訓我們，不要在波動市貪高息或高期權金，走去沽期權或買結構產品。

陸羽仁