美國國債和美元下跌，投資者對美國財赤的擔憂揮之不去，上周五美股投資氣氛薄弱，投資者無心戀戰，美股當日先升後跌，杜指大部份時間都在高位徘徊，但臨近收市跳水，以跌市收場。連續第四天以下跌。

美股三大指數跌幅輕微，都係微跌0.2%。杜指收市報8277點，微跌15點，全日波幅只有107點；標普500收報887點，跌1點；納指跌3點，報1692點。紐約證券交易所成交大幅縮減至只有10.6億股，係近期最少嘅。杜指期貨最新報8260點，比現貨低水17點。

當日拖低大市的另一原因係主要係通用汽車的問題。繼佳士拿汽車於上月尾被逼申請破產保護令，通用上周五亦宣布將於今個月31日申請破產保護令，政府將額外撥款300億美元投資於通用汽車，令政府總投資達到450億美元。通用希望能在7月1日向法院提交重組計劃詳情，現時通用的重組計劃令工會成為大贏家，它會成為公司的主要股東，但債券持有人就要大幅削債，所以他們大力反對重組計劃。路透社報導指美國政府於年底將計劃撤銷大部份或全部現有的債務，並會投資於這家破產以後東山再起的「新」通用汽車。通用股價在重組受挫而要申請破產保護的消息影響下，大瀉25%至1.43美元。

美元縮水，投資者降低在美國資產的部位。大型生產商和金融股下跌。卡特彼勒(Caterpillar)收低3.5%，美銀跌3%至11.07美元，摩根大通跌1.4%至34.41美元，花旗集團跌1.3%至3.67美元。

匯控美國預托證券，收報65.85元，比香港收市價高0.3%；中移動則收報72.78元，比香港收市價低0.7%。而ADR港比指數係17032點，比香港低30點。

       市場對於美國經濟的前景有兩派意見，復甦派認為已經見底，甚至已開始牛市。衰退派認為大鑊未完，目前只是反彈而矣。紐約野村國際的首席經濟師David Rester 反映了樂觀意見，指「有證據顯示美國這個長達16個月的經濟衰退正接近尾聲，房屋銷售和建造活動似乎已穩定下來，製造業方面的調查亦顯示，減產和縮減職位的情況在降低。」

不過，有經濟學家指出，在未來數月，由於銀行仍然不太願意放貸，加上失業率持續攀升，增長將難以維持，這將打壓聯儲局和分析家對經濟復甦的期望。例如諾貝爾獎得主克魯明就憂累美國人儲蓄率上升的現象，美國過去儲蓄率近乎零，但最近上升到4%，美國人對經濟前景的擔憂加深，所以儲蓄率向上，或許他們也是嚮應了總統奧巴馬的呼籲，使少啲錢以備不時之需。美國人增加了儲蓄率，但不見有將錢用來投資，所以克魯明恐怕咁搞下去美國消費會進一步萎縮。


其實克魯明和另一位諾貝爾獎得主史迪格里茲（Joseph Stiglitz）都係凱恩斯學派的信徒，贊同在不景氣時，要以大量政府投資刺激經濟，所以建議不計成本地貶值貨幣、減息、大搞公共工程，希望用財政政策和貨幣政策谷起經濟，聯儲局主席伯南克及不少美國政府經濟顧問都相信這一套。而克魯明的建議更極端，認為美國政府而家只做了一半，經濟仍然未得，政府要再大力用財政政策刺激經濟，谷起人們對通脹的預期。

不過近期標準普爾把英國的評級展望降低，觸發了對美國評級的憂慮，已經把一個兩難題清楚地擺在眼前，若美國如克魯明所講，還要增大救市的力度，就只能多印鈔票去解決，但此舉卻會進一步削弱市場對美元的信心，弄不好就會出現大崩盤。這是一個微妙的平衡，以美國政府目前救市的力度，到底能否頂住這個百年一遇的金融海嘯，令經濟如樂觀派所言，見底回升呢? 若樂觀的情況不出現，美國要進一步救市，但美元的地位本已岌岌可危，美國再多印銀紙，隨時觸發美元匯價大插，所以美國政府手上的子彈相當有限，只能望天打卦，希望經濟在他們子彈差不多打完前見了底。

陸羽仁

昨日係美國「陣亡將士紀念日」（Memorial Day），美股休市一天；英國則係「春季銀行假日」（Spring Bank holiday），亦無市。

德國智庫Ifo昨日公佈反映經濟狀況的重要領先指標，德國Ifo企業景氣判斷指數為84.2，略低於市場預估的85，但預期指數85.9，高過預估的85.5。Unicredit Group的股市策略師Tammo Greetfeld表示，「Ifo指數中的預期指數已連漲五個月，顯示經濟信心改善的趨勢保持完整。」

泛歐績優股指標FTSEurofirst 300指數連跌兩日之後，昨日收升0.2%，報858點。歐洲股市交投淡靜，德國股市DAX指數微跌不足1點，收報4918點；法國CAC-40指數小幅上升0.25%至3236點。

日本股市今早高開0.2%之後，反覆偏軟，最新報9338點，跌19點。

昨日網友twohitsix問起我對「上一代人剝削下一代人」的看法，我有點不吐不快。講到「剝削」兩個字，非常「馬克斯」，我後生時雖然唔至於係左派，但都係比較同情左派的理論，但那個時候已經有一個疑問，覺得用這些理論來解釋世界發生的事物，似乎幾爽，但靠佢來創造新世界，又似乎未有成功案例，難以盡信。二、三十年過去，我都覺得自己當年的懷疑好合理，而家見到共產國家都係變得唔係咁左時，經濟才開始成功。

所以我聽到「上一代人剝削下一代人」呢個講法，特別係「剝削」兩個字，神經都跳一下，我都要申報利益，如果呢個講法成立，我都係上一代人，有剝削下一代的嫌疑。

無可否認，戰後第二代尾第三代頭的人，即係而家４０、５０歲的人，的確比較容易成功。若你年紀太大，係戰後第一代人，即係而家６０、７０歲的人，年青時香港經濟並未起飛，那時想打份好一點的寫字樓工，要搵個親戚用間舖頭去擔保，因為老細怕打工仔偷錢走路；單從「寫字樓」這個名稱，就知道識寫字已經好叻，係搵一份較舒服工作的前題。但生於那個經濟未起飛的年代，唔使擔唔使抬搵到食都偷笑，無乜人夠膽望發達。

　　    但係第二代尾、第三代頭的人，就有多重幸運，第一，當年香港社會上大學生仍少，若有幸成為大約１％的大學生，成功機會已經好大。第二，香港經濟在７０年代開始起飛，這批人在經濟飛升時開始投身社會，機會自然較多。第三，妙就妙在８０年代開始有香港前途問題，大批社會上中高層人士怕共產黨９７年後管治香港，大舉移民外國，大量各類型管理工作崗位都出現斷層，要全面提升較年青的管理人員去做獨當一面的公司負責人，在８０年代、９０年代，這些人４０出頭就上位，到今天大部份人有排都未退休，這批人年青上位的最大問題是阻斷了下面一代、甚至兩代人的晉升機會。

　　    若非香港經濟起飛加上９７風波，就不會讓第二代尾、第三代頭的人急促上位，若非出現這種罕有的管理人年輕化局面，第三代尾以至第四代就不會覺得那麼失落。

　　    不過我認為經濟發展的因素最重要，無論香港的情況有多特殊，還是經濟發展的普遍性因素最主導，當一個地方經濟發展由高增長變成低增長時，用另一個講法是進入「高原地帶」，經濟發展減慢、會令社會的流動性減慢，的確是搵食容易，發達艱難，日本係咁，歐洲亦係咁，香港的情況唔太特殊。

　　    但千萬不要以為一切問題源於社會上出現一個剝削集團，他們壟斷了年青人所有機會，因為若然後生仔咁諗，跟著就會捉錯用神食錯藥，以為和剝削集團對抗，就可以為目前年青人的困境找到答案。若果機會減少主要源於經濟成熟而非有人剝削，問題的答案應該係避開香港這個成熟的彈丸之地，到經濟剛發展的地區尋找機會，我們附近的大陸，就是這種機會之都。（明天再續）

陸羽仁

美國昨日公佈的經濟數據好壞參半，耐用品訂單錄得16個月最大升幅，失業救濟資料亦如預期，但新屋銷售就差過預期，杜指早段明顯缺乏方向，在上日收市水平反覆爭持。但美國十年國債價格反彈，孳息率下跌，緩和了借貸成本增加將拖慢經濟復甦的憂慮，加上油價升穿65美元，在能源股和金融股造好的帶動下，杜指午後發力，抽升逾160點至全日最高位才略為回順，之後橫行至收市。

杜指收市報8404點，升194點或1.3%，全日最高8435點，最低8247點；標普500指數報重上900點關口，收報907點，升14點或1.5%；納指漲21點或1.2%，報1752點。紐約證成所交投溫和，成交13.7億股。杜指期貨最新報8384點，升87點，比現貨低水20點。

周三，美國十年國庫券孳息率由3.5%跳升至接近3.7%，令美股急挫近約170點。而去年12月時的孳息率只有2.24%。由於高孳息率將推高推高按揭利率和消費者借貸成本，防礙經濟增長，難怪市場擔心，奧巴馬政府亦一直致力推低利率，藉此幫助房地產和整體經濟復甦。

周四拍賣的七年期的國庫券孳息率3.3%，符合市場預期，而十年期嘅就由上日的3.695%略降低至3.672%。債價升番啲令孳息率下降，投資者鬆了口氣，剌激股市造好。不過，管理全球最大債券共同基金的格羅斯卻表示，「政府發行非常多的債，市場已開始懷疑誰會去買這些債券。」

杜指30隻成份股有4隻下跌，26隻上升。金融股除了花旗集團逆市下跌0.8%外，美國、運通美銀及摩根大通包辦了升幅最高的頭三位。美銀升3.6%至11.3美元；美國運通升3.4%至24.3美元，摩根大通漲5.7%至36.65美元。富國銀行則升2.9%至24.77元。

匯控美國預托證券收低，收報67.87元，比香港收市價低1.3%；中移動收報75.89元，比香港收市價高1.5%。而ADR港比指數報17891點，比香港收高6點，在香港假期間，美股兩日一升一跌，中和了對港股的影響。

   　 香港的好工主要由大陸人來做的現實，將慢慢在各行各業泌透，但最尖端的、要在大陸生意的行業，將會首當其衝，我同一個前投資銀行家傾起，佢20年前在英資大行做，如今英資投行式微，佢話當年的同事，有一半仍做投資銀行或相關工作，但繼續做的多數係大陸人，即是當年的海歸派，如今這些人多數變咗在港投行的大小主管。

又睇吓其他行業，網友松花蛋話:「現在連外資公司在香港的分公司的管理層位置，也慢慢由國內人來主持，香港人只能限制在本地市場上，你說有多大？很慘！我原來工作的歐洲公司，因為總部在上海，香港公司就降格為辦事處，變成香港的員工都要向駐在上海的國內經理匯報，那些經理可能就是前幾年由香港同事請過來的部下，有些人的自尊心受不了，就辭職。我說的是10年以前的事，當時比較新鮮，現在就常見了。」

網友宜家傢私話:「依陸sir講, 香港無咗獨市生意仲比人掙返轉頭, 小弟做出口真係感受得好深...日日返工都同大陸同事傾, 覺得佢地做嘢效率同我地真係差唔多。我係hku讀parttime master....(兼讀碩士)又成班都係大陸人...」

陸羽仁在大學讀過一科「Marketing101」(市場學101)，覺得市場學的理論相當浮淺，讀完成科只記得一樣嘢，搞Marketing要揾出產品的unigue selling point(獨特賣點)，這又真係幾有用的觀點。香港賣乜嘢，過去香港的獨特賣點係賣開放，成個大陸唔開放香港開放，所以要了解大陸也好，要和大陸做生意也好，都要來香港。有外交官同我講，60、70年代，外國人根本入唔到大陸，想派間諜入去都唔得，唯有搵人來香港，訪問從大陸走出來的人，了解大陸的情況，那時香港離島住咗好多老外007，開著個原子粒收音機，聽完大陸廣播就寫報告番祖家，做間諜唔係睇戲咁棧。而家大陸門戶大開，外國人自由進出，連007都唔來香港啦。

香港人賣乜嘢，過去香港人好好賣，獨特賣點係英文又好、又有國際視野，又有在外企工作的經驗，在大陸人眼中，香港「先進好多」，香港人叻好多，有少少似日本人在香港新一代的形象。人人都做過細佬仔，細佬仔睇嘢由睇電視開始，香港上一代做小朋友時，睇住「咸蛋超人」的片集長大，自然覺得日本係先進文化的代表，過去香港在內地也享受這種地位，港產片都鬼馬好多啦。不過而家大陸人睇戲都睇荷里活大片啦，睇唔到正場，都睇到老翻，或者在網上睇。當香港人在大陸人眼中失去超前形象時，亦代表港人的優勢漸失，講英文，大陸名牌大學畢業的學生，英文未必差過你，講國際視野，大陸精英好過香港人，因為香港人除了國際娛樂新聞之外（多數只是睇日本、韓國明星新聞），對國際大事興趣不濃，但大陸人可能國家觀念較強，對外交大事也比較關心。最後講外企工作驗，而家大量外企直接在大陸開公司，在外企工的第一代大陸管理人已經培訓咗出來，唔使搵香港人。簡單一句，香港人的獨家賣點與日俱減。

講咗咁多困局，有乜解救呢？我認為改變自己比改變世界容易，有三個方向，第一，改變自己的搏殺文化，學吓鬼佬咁，食少啲著少啲輕輕鬆就滿足，呢個係最「雞」的選擇，勝在易做。第二，維持搏殺文化，早早北上搵機會，大陸咁大，地區有差距，在上海、北京、廣州、深圳這些人均產值在10000萬美元上下的城市，競爭開始白熱化，港人唔係咁易爭。在次一級即人均產值5000美元或以下的城市，搵機會會易啲。呢個方法好進取，但係要付出的代價亦好大。第三，安於現狀在香港打工，做嘢交足功課，但唔好望好似上一代咁易升職，但在個人投資、子女教育上下功夫，希望維持自己的理財競爭力，維持仔女搵食的競爭力。下周續談。

陸羽仁

數據顯示美國消費者對經濟復甦的樂觀情緒增強，杜指上周五大部份時間都在上日收市水平徘徊，到最後的半小時，在商品價格大漲帶動下，資源股上揚，推動杜指急抽上逾120點，尾市略為回順。

杜指收市報8500點，升97點或1.2%，全日波幅只有154點；標普500收報919點，升12點或1.4%；納指漲22點或1.3%，報1774點。紐約證成所交投暢旺，成交升至18.6億股。杜指期貨最新報8480點，比現貨低水20點。美股5月份表現不俗，杜指上漲4.1%，標普500指數升5.3%，已經係連續第三個月上升，納指上揚3.3%。

美元弱勢，通縮危機隱現，油價和黃金價格皆升。美國紐約原油上周五，首次突破每桶66美元大關，大漲1.23美元或1.8%,至66.31美元，自去年11月以來新高。美元下滑帶動其他商品價格上揚，8月期金高見982美元，為2月底來最高，今次有機會升破1000美元再創新高。

匯控美國預托證券造好，突破70元關口，收報70.48元，比香港收市價高2.9%；中移動收報76.29元，比香港收市價高0.8%。而ADR港比指數報18535點，比香港收高364點。

上周五我講到香港人與其求人救，不如自救，方法有三，第一是調整自己對生活要求，第二是北上求發展，第三是在投資和子女教育上下工夫。今日想再引申發揮一下。

香港彈丸之地，搞到今日咁發，人均產值30000萬美元以上，和英國這些資本主義大國叮噹馬頭，其實都應該好滿足啦，我記得在90年代初，英國未好番香港發力上時，有一年香港人均產值升到25000美元，英國只得23000美元，我真係有點大開眼界之感，點解一個殖民地可以有錢過殖民主呢?

不過香港咁發，慢慢就走上高原地帶，想再進一大步，唔係咁易。個個地方情況不同，例如加拿大，面積大過美國，人口只有3321萬人，每平方公里面積只有3.3個人，但有豐富石油等天然資源，只要油價不斷向上，加拿大人均產值上升非常容易，去年油價高峰時，加拿大卡加利一個普通石油工人年薪70幾萬美元，由於非常艱苦，所以都唔係咁易請人，所以在人口少自然資產豐富的國家，經濟發展的任務就輕鬆啲，但亦因為人口少，你去做生意會幾困難，就是所謂「搵食容易發達難」。

另一個極端係日本，佢係一個好細的島國，但人口卻有1.27億人，每平方公里面積有367個人，係加拿大10倍以上，佢係僅次於美國的世界第二大經濟體，人均產值40000萬美元，咁細個國家，資源和土地緊缺，咁發達的經濟，想再進一步，真係極度困難，佢和美國唔同，美國有強大軍實力支撐，可以大力發展國防工業、以及要靠保護智識產權的軟件業、藥業，這些行業利潤極深，高壟斷性，不容你仿冒。日本無強大軍力支撐工業，最強勁的汽車工業和消費品輕工業，都係可以仿效的行業，面對新興國家如中國的嚴峻挑戰。

日本進入超高原經濟，已經寸步難行，甚至開始向後行。人人都話東京啲嘢貴，我去到覺得開始唔貴，有人用麥當勞巨無霸比較各地物價，我用吉野家牛肉飯來比，發覺在東京核心區的牛肉飯也是20幾元港紙一碗，甚至比香港賣的略平，有做生意的朋友講，東京的舖租開始平過香港。唔係嘢愈貴愈好，但係物價平意味通縮開始，這是一個拉都拉唔住的向下循環。

日本為什麼有這麼多宅男，這是個人自我期望和實際發展出現落差的產品，個個日本父母都望子成龍(佢地對女兒無大要求)，希望兒子讀名牌大學，出來做最大最好的公司，在那間大公司內平步青雲，但結果大部份人做唔到，而日本經濟日差，大企業都裁員，好工愈來愈少。後生仔的表現和父母和自己的期望差距好大，結果就決定隱蔽在家做宅男，成日關埋房門玩電腦，半夜才出街，完全由阿爸阿媽養，據估計日本的宅男有400、500萬咁多。

東方人、特別是日本人心態非常進取，接受唔到「無成就」呢個現實，頂唔順就只有避世一途。經濟發展唔到，社會機會減少，若用舊心態去看待，就會覺得自己或自己的仔女好失敗。但西方文化較樂天知命，一個建築工人、汽車工人只要有份工，佢地已經好happy，放工去酒吧吹吓水又一day，較習慣無咁刺激之生活，對呆滯的經濟現狀較易適應。

所以當你身處地區的經濟放慢了，你又不是很上進要去冒險博命之人，就要調整一下自己心態，學吓菲賓律人的名句「Don’t worry, be happy」(開心啲，咪擔心)，可能會好過啲。馬克思在《德意志意識型態》講到理想世界，「早晨打獵，下午釣魚，夜晚飼養家畜，晚飯之後討論時事，就像我這個從未當過獵人、漁夫、牧羊人和評論家的人所想像那樣。」如果你提早退休，攞咗一筆，除了在香港不能養雞之之外，不難達到馬克思這個理想世界，只要唔好要求太高就得啦。

無論如何，唔好太執著，千祈唔好搞到自己日日唔開心，逼到個仔變宅男呀。東京的今天，好可能是香港的明天，大家要預備適應。

陸羽仁

美匯續跌，原油和商品價格齊升，出口相關股份造好，雖然通用汽車正式申請破產保護令，而花旗集團亦被剔出杜指成份股行列，但無礙美股升勢。杜指開市即抽升逾150點，之後升幅進一步擴大，在8700點水平橫行到收市。

杜指收市報8721點，大升221點或2.6%，全日最高8760點，最低8501點；標普500指數收報943點，漲24點或2.6%；納指升上1800點水平，升54點或3.1%，報1829點。紐約證券交易所成投普通，成交只有15億股。杜指期貨最新報8688點，比現貨低水33點。

美元疲弱，商品價格繼續上漲，原油價格升至每桶68.5美元，艾克森美孚和雪佛龍都升逾3.5%至71.76美元和69.21美元。銅價亦被推高5.5%至每磅2.319美元。全球最大的銅產品貿易公司弗里波特-麥克莫蘭銅金公司漲6.8%至58.12美元。而美國鋁業（Alcoa）上揚6.6%至9.83美元，成為升幅最大的杜指成份股。不過若論能源礦產，都算天然氣價升得最厲害，昨天升了10.8%。美元下跌亦利好出口相關股，市場估計它們的收入會增加，IBM升2%至108.37美元；波音飛機漲6.4%至47.7美元；Caterpillar上揚5.9%至37.55美元。

美股6月開了個好頭，兩大指數納指和標普500指數都已經係去年11月以來新高，杜指還未收復去年12月反彈時的高位，但亦已明顯突破了早前的「小平頭」走勢，破位向上。中國製造業數字增長持續和美國個人開支改善，都在支持經濟開始復甦的「嫩芽理論」，這些數字刺激了互惠基金入市，大市咁升法，做淡的對沖基金正在舉手投降。美國唯一的隱憂是市場不斷出售長年期債券，令金融股受壓，在昨日這種大升市中，金融股在日中亦開始下跌。無論如何，美股正在突破中，短期應會持續這種勢頭，交易員睇標普500指數的短期目標會由現在的943點升到1000點。

花旗集團將於下周被剔出杜指成份股，由之前為其營運保險業的子公司Traveler’s Companies取代。花旗集團逆市跌0.8%至3.69美元；摩根大通跌2.1%至36.11美元，美銀微挫0.5%至11.2美元。只有以消費為主導的美國運通升4.6%至25.99美元。

但在美國交易的港股跟唔到美股升勢，匯控美國預托證券收報70.46元，比香港收市價低0.5%；中移動收報80.82元，比香港收市價高0.6%。而ADR港比指數報18924點，比香港收高36點。高盛會賣工商銀行(01398) 股票可能影響了港股投資氣氛，高盛在美國市場上配售30.3億股工行，售價介乎4.8元至4.9元，比昨天工行收市價5.11元，有大約6%折讓。

曾經係世界最大汽車製造商達77年之久的通用汽車（GM），在連年虧損的情況下，昨日終於申請破產保護令。成為繼雷曼兄弟和長途電話服務公WorldCom之後，美國歷史中第三個最大的破產案例。現時，GM的資產共有823億美元，負債1728億美元。4月30日申請破產保護令的佳士拿汽車的資產有390億美元。

GM在申請第11章破產保護前，已獲得美國財政部198億美元的貸款，美國政府會再提供額外300億美元資助，而加拿大政府亦會向GM提供95億美元貸款。在重組之後，美國政府計畫把其向GM提供的合共500億美元貸款，轉換為走出破保後新公司的60%股權，變成國營企業，汽車工人退休保健基金佔17.5%股份，加拿大政府亦將持有新GM12%股權，而無擔保債券持有人則佔有10%股份，工會和債券持有人將獲購入更多新GM股權的認股證權。GM申請破產保護成為觸發信貸違約調期合約(CDS)合約行使的事件，沽出CDS合約者要作鉅額賠償，香港若有迷債和GM的債券掛鈎亦會中招。

GM重組後要節省開支，表示會於2011年前關閉17間廠房，這將導致2萬個職位的削減，GM在美國共有9.2萬員工。而由2007年12月經濟開始衰退起計，美國汽車業共減少了28.1萬個職位。此外，GM還會賣掉Hummer、Pontiac、 Saturn和Saab 等牌子，而衹保留Cadillac、 GMC、 Chevrolet及 and Buick等較為「健康」的品牌生產線。

過去很難想像GM這種美國巨企申請破產保護，就如擅長破產重組的律師Lynn Hiestand話，「幾年前如果你講好像通用這種美國標誌性企業申請破產保護，一定會被人笑。」想不到如今變成現實。

GM在1908 由 William “Billy” Durant創立，在60年初開始，已經雄據美國車壇，佔有一半美國汽車市場，但近年已被日本車廠打到體無原膚，2008年GM在全球只賣835萬部車，世界車壇一哥地位由豐田取代。重組後的GM每年要賣1000萬架車經營上才可以打和，這絕非容易的事。

好多人將GM的失敗歸究於其推車的方向和策略不善，例如豐田的省油車Corolla 以至中價車 Camry 都好好賣，但GM仲要推輕型貨車和Hummer。或者GM一二十年前還是輕視日本對手，不屑推對手同型的車仔，但近年的GM已泥足深陷，佢的死症是勞工福利太好成本太高，造車仔佢根本唔夠人平，唯有推Hummer這種巨車，唯有賣另類，但再踫上油價大升，本來好喜歡大車的美國人都被逼轉買日本細車，更加速了GM的死亡。

  　  重組前GM的每小時人工成本是70美元，日本車廠只是53美元，重組後是多少? 60幾美元?都係唔夠日本車爭，因為日本車廠也在大量裁員降低成本，而中國的汽車業每小時人工成本10美元都唔夠，日本車廠也面對競爭的問題，恐怕重組後的GM，還是在走一條漫長的死路。


GM是一個教訓，它曾是一個美國夢，因為好多美國青年曾經夢想擁有一部通用車。它曾經風光過，但走過高原後就面臨衰敗，成本高的公司，成本高的地區，若不能轉型，賣一些人家願意付高溢價買的東西，最後只是死路一條，位高勢危呀老友。

陸羽仁

美國4月份成屋簽約銷售資料令人鼓舞，投資者預期經濟好轉，推動材料和消費必需品類股份上升。總統奧巴馬促請國會通過醫療翻修案，令醫療股走強。但多家銀行集資，令金融類股承壓。杜指全日在不足100點間爭持，早上先升後跌，但在8700點附近已見支持。午後逐步回升，尾段升幅再度收窄。

杜指收復了2009年以來的全部失地，收市報8741點，微漲19點或0.2%，全日最高8787點，最低8694點；標普500指數連續第四個交易日上升，漲2點或0.2%，報945點， 納指收市報1837點，升8點或0.4%。紐約證券交易所成交只有14.1億股。杜指期貨最新報8714點，升26點，比現貨低水27點。

美國全國地產經紀商協會公佈美國4月份成屋簽約銷售較前月上升6.7%，升幅好過市場預期，亦係８年來最高月升幅。全美第二大的住宅建造商霍頓(D.R. Horton)上升 4.1%至9.63美元；普爾特(Pulte Homes）升3.5%至8.97美元。另外，亦有報告指生產、個人入息和建築支出都好過市場預期。

杜指昨日的升市冠軍係美國鋁業，受惠於黃金和白銀等貴金屬價格繼續上漲，美鋁股價升7%至10.52美元。Harris Financial Group的交易員Jamie Cox表示，商品價格的上漲並不全屬經濟面因素，因為到目前為止，有關需求好轉的估計還沒有真正成為現實，商品價格走高，主要原因係投資者希望通過買入商品來對沖美元下跌風險。

美國的銀行股見市好就博老命印公仔紙搵錢，摩根大通和美國運通齊齊宣布發行股票集資償還政府TARP債務。摩通發行50億美元股票，而美國運通則發行5億美元，兩家公司都通過了早前銀行壓力測試，認為佢地無需集資以應付更惡劣的經濟環境，但照樣發股集水以備不時之需，由此可見佢地對銀行業的基本分析，認為股價已超越基本因素。大摩在壓力測試「肥佬」要增加資金18億美元，已於上月集資45.7億美元補充要求有突，但據傳大摩將會再加碼，發行股票再籌資22億美元，主要買家係阿爺的中投。

市場擔心銀行新發行的股票將攤薄現有股權，投資者紛紛以沽貨回應。摩通股價下跌4.5%至34.5美元；富國銀行跌4.1%至24.39元。花旗集團和美國運通齊挫4.9%，係通用汽車以外，表現最差的杜指成份股。美銀則上升1.8%至11.41美元。大摩卻未受增發股票影響，收市報30.09美元，漲0.7%。

港股在美國市表現唔錯，匯控美國預托證券收報69.46元，比香港收市價高2.1%；中移動收報78.4元，比香港收市價高1.6%。而ADR港比指數報18698點，比香港收高300點。

早兩日講到若覺得在港工作並無發展，其中一條出路可以考慮北上拼博。網友茶茶點點有此回應，值得一記。佢話：「如果做第2類人返大陸2線城市搏殺, 我地香港人是否可以??假如是一個普通大學生, 沒家人支持學費, 借政府錢畢業, 背住成堆10幾萬學費貸款, 之後返大陸2線城市搵5千元樓下既人工?

「假如是一個75~80年代出來做嘢的人, 如今已經算是人到中年, 係香港有層樓要供, 是否可以這樣回內地, 搵5千樓下o既工嚟養家呢? 難道要趁現在市好, 賣樓, 成家人移民回內地?　再客觀D講, 內地一線都競爭白熱化, 係爭世界級人材, 但內地年年咁多次級大學生人材, 上海搵唔到食, 都自然流入2線城市, 用一個較低既人工入職, 我地香港人, 可以嗎? 香港好多大學生仲以為自己回內地, 起碼搵8K以上呢......

「我地香港人, 有幾多可以抱住上一代偷渡嚟香港博殺既心態去內地, 調節自己既心態去適應??.........其實我覺得, 如果說國內大把機會, 同樣地, 亦大把競爭。」

我非常同意茶茶點點所講，北上博殺絕不輕易，無論或打工或搞生意，都愈來愈難。但係大家唔好唔記得討論呢個問題的縁起，係有網友問起曹仁超話香港上一代人剝削咗下一代人，我假定對呢個問題有感覺的朋友，都係對現狀有啲不滿，想博殺上位的人，而唔係逆來順受者，如果你自覺唔夠博命，可以逆來順受，不如潛心研究吓點買國企股好啲啦。

講得叫做博殺，自然會有死傷，你過去在香港博上位，雖然話易，但成功者都係10中無1，其餘9個平庸化咗，成為各大小機構的一磚一瓦，屬默默耕耘一族而矣。不過如今留在香港，要上位的機會可能變咗50中無1、甚至100中無1，所以走去經濟發展快的地區，上位機會點講都會多少少。上位從來不易，過去香港一個工廠車間工頭，願意返大陸就做廠長，或者一個貨櫃車司機每個月賺2萬可以在大陸包二奶，呢種「好日子」過咗啦，要北上都係要捱，都係有耗損。所以第一步要照吓鏡問吓自己，係唔係好想上位，夠唔夠膽去博先? 北上唔適應者大有人在， 若然信心不足，千祈咪試，不過以後亦唔好羨慕人地上咗位，佢當年博過命你唔知。人的成敗，主要唔係睇IQ，係睇EQ，係性格決定命運。

香港人做兩種嘢，有些人打工，有些人做小老闆，其實搞小生意亦等如為自己打工，可以講吓呢兩種人北上的機會。先講打工仔，若係新畢業生，北上無乜作用，唔係你忍唔忍得住2000元、3000元的人工，而係香港新畢業生無賣點。大家記得我講過marketing(市場學)首先講「獨特賣點」，你一個新仔叻唔過大陸畢業生好多，有乜賣點?都係正正經經在香港搵份嘢做，最好搵一啲和大陸有生意有關係的公司，學咗香港公司那一套，將來話得到俾大陸老闆聽香港公司點做嘢。好多人打工「十吓十吓」，日日返工和同事吹水，話上司無能，無論你上司係真無能定係你先至係無能，你咁吹水都無乜建設性，好多人打份工無想過自己間公司靠乜嘢方法賺錢，唔係佢無機會睇到，而係佢無諗過要睇。每一行能夠生存，都有一些竅門，你打一份做咗兩三年仲講唔到公司賺錢o既竅門，咁你真係好廢囉。到你打咗一兩份工識得一兩個行業的竅門，又踫啱有大陸老闆想搞這些生意，咁咪有機會囉。

講完打工講做小老闆，香港好多人鐘意做老闆，除了中年被裁被逼做老闆之外，好多人貪做老闆自由，但係佢地做過就知，打工可以放工，做老闆無得放工，好多時做到氣咳。開間舖做咗10、20年，叫做賺到錢，無計自己和老婆的人工，到頭來其實只係賺咗萬零蚊人工一個月，和賺埋間舖返來，最有意義係賺咗個物業。我講話小老闆有興趣可以北上，唔好講二線城市，講一線城市，都仲有啲做小生意創業的空間，例如廣州最旺的上下九路步行街，行過一兩條街已經好多舊舖，你去搵間舖創業，唔係完全無機會。當然，在大陸搞生意好多嘢好煩，比香港煩上100倍，要適應，而且同香港一樣，做唔好一樣會執。

你知我鐘意磚頭，鐘意買樓，我話北上有得諗，唔一定講最後成功者，即使最後普普通通唔咸唔淡，你可能可以賺間住宅、或者賺間舖。而家北京CBD中心一線住宅都係3萬元人民幣一平方，即係3000元一呎，3百零萬可買過千呎單位，咁o既價錢香港只可以買到600、700呎屋村樓，10年過後，我估北京間樓的價值係如今同價錢香港樓1倍以上，所以北上有北上的代價，北上有北上的諗頭 。

千祈唔好話我鼓勵人北上，唔係人人想博老命，若要拋妻棄子更加唔值，我只係叫大家開放自己思考空間，諗吓各種可能。北上不成，買國企股買中國樓都OK噃。

陸羽仁

美國公布的就業資料和服務業活動資料差過預期，打擊了投資者對經濟復甦的信心，令近日大幅上漲的商品類、能源和材料類股出現回吐，市場亦等待周五公布的關鍵就業數據，投資氣氛並不熱烈。美股昨日走勢麻麻，杜指開市即下插逾110點，略為企穩後，跌幅繼續擴大，至8600點才見支持，最多跌過142點。杜指午後在底部橫行，臨近收市前半小時後抽升逾70點，才令跌幅大幅收窄。


大市結束了連續四天的升勢，杜指收市報8675點，跌66點或0.8%，全日波幅只有142點，升咗咁多日跌吓仍屬健康調整；標普500指數下挫13點或1.4%，報932點， 納指收報1826點，跌11點或0.6%。紐約證券交易所成交繼續縮減，只有13.2億股。杜指期貨最新報8669點，比現貨輕微低水6點。

美國供應管理學會(Institute for Supply Management)公佈，5月份服務業採購經理人指數(PMI)為44，高於4月份的43.7，係去年10月份以來的最高水準，但仍低於分析師的預期，反映服務業仍處於萎縮狀態。此外，諮詢公司Automatic Data Processing公布，美國5月份私人部門就業人數減少532,000人，降幅係去年11月以來最少的，但仍然遠高過經濟學家預測的42至43萬人。報告指商品製造商減少了26.7萬個職位，而服務行業減少了26.5萬。經濟學家預計勞工部於本周五公布的5月份非農就業職位會減少50萬，係去年10月份以來減幅最低的月份，但就業市場依然係投資者最擔心的問題之一。

聯儲局主席伯南克昨日向國會作證，佢警告政府不能通過無限期的舉債來滿足對政府資源日益增長的需求，呼籲議員致力減少近2萬億美元的預算赤字。他重申，經濟萎縮的速度似乎正在放緩，為經濟在今年底恢復增長奠定了基礎。

美融股普遍走弱。富國銀行跌1.1%，花旗集團再挫3.4%，美國運通跌0.9%，美銀跌1.8%，摩通跌1.5%。匯控美國預托證券收報67.44元，比香港收市價高0.9%；中移動收報77.6元，比香港收市價低1.3%。而ADR港比指數報18437點，比香港低140點。

石油和金屬升咗咁多日終於回吐，黃金、白銀和銅皆跌，美國鋁業(Alcoa) 在連升幾日後開始調整，下挫4.3%至10.07美元，係表現最差的杜指成份股。美國公布的石油庫存遠遠大於預期，表明需求顯然並未隨著經濟預期的好轉而上升。油價回軟，昨日下跌2.43美元，至每桶66.12美元。

繼續講香港新一代的出路，昨天講到北上，北上咗的網友benny的回應絕對是經驗之談:「陸sir: 我北上都十年了，同國內同事或政府、銀行的人交手，始終覺得山外有山，人外有人，如果唔係恃住自己做會計，香港公司仲要靠香港人睇數，我諗一早無咗競爭力啦。眼見銷售、工程、人事等職位漸漸本地化，危機感只有越來越強。」

Benny話:「早排聽一個講座，係一個中國建築的項目經理，佢負責上海環球金融中心（目前係全球第二高大廈，第一係台北101）的工程，聽佢講關於成個工程的複習性，除咗技術上要克服的困難，仲要協調來自世界各地50多個分包，點樣平衡好都有參與單位的利益、關係，某一個環節出錯或考慮不周，都會導致不能按時竣工，導致業主索賠。個講座比我的感覺係大開眼界，係另一個層次的人塞緊錢入我袋。另外，佢話當時想請個副手，係全球招聘，首先面試咗幾個顧問公司的鬼佬，經驗絶對一流，但要價太高，年薪50萬美金外加住房、假期等一大堆福利，仲要一請起碼請三個，最後因為太貴無請到。跟住佢講有個香港人，要價60萬港幣，又係要求住房、假期等福利，十年工作經驗，呢個項目經理對佢的評語係：「價錢那麼貴，他真敢要！」

佢話:「香港人面對的競爭確實係全球性的（包括國內），北上當然有犠牲，而且好睇當時自己走到人生邉一個階段，但我覺得如果仲後生，又無家庭牽掛，不妨試試，當然，要計過度過以乜嘢專業的身份去揾大陸工，唔係話你想上人地就要，學你話齋，要揾出個Marketing need（我都係BBA-Marketing畢業）。」

Benny道出一個事實，大陸的一線城市、一線公司、一線項目，絕對在追趕世界一流的水平，問題是香港人有無這種世界一流的工藝，去搵這些尖銳工作來做。講起世界一流，我記得和黃(00013) 的故事，如果講純粹香港本土公司衝出國際(不計匯控這間實質英國公司)，佢都算比較成功，早幾年和黃在一本公司刊物《Sphere》裏面提到佢自己打出香港的故事，和黃進軍歐洲由英國開始，究竟佢點樣打入英國呢?原來和黃的大老闆先向英國政府高層拍門，話香港係世界第一的航運中心(這是當時的情況，如今俱往矣!)，而和黃旗下的HIT是香港第一的碼頭公司，言下之意佢地搞貨櫃碼頭係世界第一，如果英國要搞貨櫃碼頭業務，就一定要搵佢幫手啦，結果英國真係被和黃打動，讓它投資英國碼頭業，和黃亦因為投資碼頭業和英國政府高層相熟之後，順便攞埋個牌搞無線電話公司，結果就搞出一個Orange公司，最後仲賣埋賺咗1000億港元(後來轉搞3G搞到一頭煙又是後話了)。

　　和黃打入英國的故仔，主要就係賣佢係香港做碼頭公司的「世界第一」業績，賣到呢種業績，先至有人信，先至搵到大錢。你一個香港新畢業生，返大陸有乜業績好賣呢？

　　Benny講的係事實，大陸部份尖端行業，尖端工程，已經追趕世界一流的水準，要搵世界一流的人才，但係只願出世界二三流的人工。點解？因為中國要盡量維持一個相對低的成本，我曾經睇過一個美國經濟學家的分析，話一般人講以GDP計，中國要１０幾、２０年才追得上美國的GDP總量，到時中國經濟才算超越美國，但呢個經濟學家話大家忽略咗貨幣購買力的因素，令中國GDP的實質價值被低估，佢問上海起一座大樓，和紐約起一座大樓有何分別？從質量或使用上來看並無分別，但紐約的大樓造價可能比上海大樓貴５成有多，佢認為如果加入這個角度看，中國貨幣購買力被低估，令中國GDP同時被低估。

　　中國2008年的GDP總值已達4萬多億美元﹐中國的名義GDP由2004年至2008年4年時間就翻了一番有多，如果中國經濟未來11年照這個速度增長下去﹐到2020年前後中國的名義GDP將達到32萬億美元。而美國2008年的GDP為14.3萬億美元﹐過去10年只增長0.6倍﹐即使照這個速度﹐美國2018年的GDP也只有23萬億美元左右，到2020年也不足32萬億美元，這是一般話中國經濟總量到2020年可以超過美國的推算。如果按上述美國經濟學家的估計，話中國的實際經濟活動量，遠比GDP反映出來多，所以扣除這一低估的因素，以貨幣實際的購買力計，５年後（佢講的時候係０８年，５年後即２０１３年）中國的

GDP總量實質上有機會追上美國，即係話中國的經濟屆時會追上美國。


        香港人還有幾多先進技術可以在中國賣？不多，所以若有的話要趁好價脫手。再過５年，香港人可賣的空間更少，上海不是追趕香港，上海是追趕紐約。１０年前香港證監會主席梁定邦、副主席查史美倫等，在香港離職後還跑到北京做顧問，如今大陸「海歸」李小加已反向流入香港做港交所行政總裁。

香港人在內地賣點愈來愈少，但留在香港的情況亦唔靚仔，香港由過去好像一條河流的上游，水流速度極快，變成中游，水流速度減慢，好快要變變下游，彎彎曲曲咁樣流，水流速度極慢，仲唔知流緊去邊。經濟放慢，必會加劇政治矛盾，市民打工無乜好回報，要求政府派錢分水的聲音就愈大。偏偏香港旁邊的內地大城市卻隻隻似老虎仔咁狂搞經濟唔搞政治，所以香港和內地大城市的差距不用等10年、過5年就會快速拉近啦。

陸羽仁

美股上周五反覆靠穩，三大指數個別發展。美國5月份非農就業人數減少幅度好過預期，但失業率卻差過預期，投資者在消化相反方向的訊息，投資態度趨向審慎，工業類股走高，但商品類股偏軟。

杜指收市微漲13點或0.2%，報8763點，全日波幅只有135點；標普500指數跌2點或0.3%，報940點；納指收報1849點，微跌不足1點。紐約證券交易所成交縮減，只有12.6億股。杜指期貨最新報8733點，比現貨輕微低水30點。

杜指上周累計上漲263點，漲幅3.1%；還差約0.2%，就超過去年年底水準；標普500指數累計上漲21點，漲幅2.3%。納指表現最好，累計上漲75點或4.2%，今年已上漲了17%。

美國勞工部上周五公布，5月非農就業人數減少34.5萬人，遠低於經濟學家預計的52.5萬人，係去年9月以來的最小跌幅，但失業率增加0.5%至9.4%，是1983年8月以來的最高，差過預計為9.2%。總統奧巴馬在2月向國會施壓通過約7800億美元振興經濟計劃時，預計失業率只有8%，照目前的走勢，很多經濟學家預期，美國失業率好快會超過10%。5月份平均時薪較前月上漲0.02美元，至18.54美元，較上年同期增加3.1%。

報告顯示，5月份商品生產類行業就業人數減少22.5萬人。其中製造業減少15.6萬人，自經濟衰退開始以來製造業已累計裁員180萬人。同期，建築業就業人數僅減少5.9萬人，為去年9月份以來降幅最小的一個月。份服務業就業人數減少12萬人；商業和專業服務公司減少5.1萬人，金融業減少3萬人。臨時就業人數僅減少6500人，為數月以來的最佳表現，這對未來就業前景來說是一個積極跡象。

美國非農就業人口降幅遠低於預期，帶動了經濟復蘇的期望，刺激美元反彈，錄得逾五個月最大單日升幅。上周五紐約尾盤，美元指數升1.6%，報80.7；美元指數上周升1.8%，為4月12日以來最大單周升幅。美元升、黃金和商品都急回，杜指最近升勢主要係受到能源和材料類股推動，能源和商品價格回落，除美國鋁業之外，能源和材料類股上周五均遭遇持續拋壓，美國鋁業公司過去3個月中上漲已逾一倍，上周五績漲2.3%至10.94美元。

有交易員指出，近幾周以來推動商品價格上漲的通貨膨脹擔憂，可能會為銀行帶來麻煩，若金融機構需要政府額外的救助，通脹率上升可能限制了聯儲局的選擇空間。金融類股份上周走勢疲弱，美銀微跌0.1%，花旗集團跌3.1%，美國運通跌1.2%，摩通跌2.3%，富國銀行跌1.5%，道富銀行(State Street Co.)跌3.4%，U.S. Bancorp跌4%。匯控美國預托證券收報65.27元，比香港收市價低0.8%；中移動收報79.32元，比香港收市價高0.1%。而ADR港比指數報18609點，比香港收低71點。

早前講起香港下一代的出路，提到在內地投資，例如買樓，很多網友的反應是不熟悉內地樓市，我認為不熟不做，如果你唔熟悉亦無時間去熟悉的話，就不一定要夾硬去做，乾脆在香港穩定地投資國企股就算，記住投資只要大方向正確，可以經得起風浪，長線必有收穫，若錯過了中國前20年經濟發展的起步期，就不要錯過這10年的起飛期。

最後要講講子女教育，因為很多人把希望放在子女身上，把一切心血放在子女身上，子女就是他們最大的投資。這裏我想講一個小故事，今年復活節假在一個兒童遊樂會中，那裏有好多攤位遊戲，其中一個遊戲叫小孩用一隻長長玩具機械臂去挾玩具猴子，由於距離較遠，有點難度，我見到一個媽媽帶她的5、6歲小男孩去玩這個遊戲，母子全程用全英語對白，對答流利，但從他們的口音可以聽出來，這對母子是香港人而不是ABC。

那個男孩挾了兩吓，挾不到猴子，媽媽已搶著說:「咁難挾，都唔好玩，走啦仔。」男孩還想一試，但媽媽已經拉著他離去。我心想媽媽全英語和兒子對答，顯然是很重視子女教育的家長，希望兒子長大後英文以至其他成績都十分了得，出人頭地。媽媽保護孩子免受傷害心切，但她一點也不重視(或者不知道要重視)對孩子性格的培養，完全沒有鼓勵兒子去嘗試，令他克服人類「畏難」的通病，這個孩子長大之後，會否成為英文好好、EQ好低的孩子呢?

人受自己經驗所影響，亦喜歡將自己得不到做不到的東西，在子女身上補償，自己兒時英文好就掂哂的一套，好易強加在子女身上。現在30幾至50歲的家長，在他們成長的年代，他們的爸媽會告訴他們，「記得讀好書學好英文，將來打寫樓工出人頭地啦」。在他們爸媽的年代，年青時遇上二次大戰，很多人字都唔識，唔好講英文，所以他們會叫子女學好英文。到而家40、50歲人年青的時代，教育雖然開始普及，但在香港入大學比率只有1%多一點，英文好讀到名校，已是入大學踏上人生成功路的捷徑。

但到今天世界變了，人人有書讀，20%人入到大學，加埋副學士有60%，普遍學歷水平高了，不是說英文不重要，而是說英文好只是必要條件，不是足夠條件，對後生仔的要求全面提升，要出人頭地，不只兩文三語要好，要有專業技能，而且由於參與競爭的人比過往多很多，EQ高可能更重要了。

地球變平了，香港的孩子，將來不止和香港人競爭，也和全世界人競爭，中國有13億人口，印度有11億人口，呢兩國人口大國都很重視高等教育，單計中國一年都有500、600萬大學生畢業，試想一個來自中國農村的小孩，小時候窮到無褲著，結果成條村佢讀書最叻，只有佢一個入咗大學，佢o既意志幾強，克苦能力幾高，可想而知，若這個大陸大學生和上述滿口英文但乜都無膽試的「香港少爺仔」一齊入一間公司做嘢，你估有乜後果?

在全世界一流的美國大公司，好多高層都係七色人種，若說他們講英文的口語，那些非美國本地人好多都有較重口音，但語言只是溝通工具，聽得明就OK，好多公司都有嘢要賣，只要你幫公司賣到嘢，美國大公司都唔係幾理高層的口音。我唔係講學英文唔重要，我覺得英文都好重要，但我們不要被舊觀念蒙蔽，以為好似以前咁，單靠英文一味就可以成功; 將來除了英文要好之外，中文好同樣重要，因為10年之後中國可能已經成為全世界最大經濟體，好多人要為中國公司打工，你識英文唔識中文一樣死; 而且光是語文好都唔夠，EQ要高，要有和全世界人才同枱競爭的準備。

培訓孩子EQ有100種方法，各師各法，只有一種一定唔得，就係那些「直升機父母」的教仔法，那些父母有如直升機一樣，成日在子女頭頂盤旋，一見到子女有事(或者阿爸阿媽以為子女有事)，就會馬上由空中降落，把子女接走，把子女救到「安全」的地方，將來如果老板容許，出一份糧，可以叫埋阿爸阿媽陪仔一齊返工，呢啲阿爸阿媽一定肯制，你話呢啲子女有無得同人爭呢?　若講剝削，呢啲阿爸阿媽又會唔會剝削咗子女學習求生能力的機會呢？

要認真社會經濟發展的現實，估計未來10、20年的情況，才會知到矛盾的根源在那裏，好好為自己和子女預備將來吧。

陸羽仁

美國國債孳息率上升，市場憂慮利率有回升趨勢，金屬價格下跌，商品和科技類股受壓。杜指昨日開市即下插逾120點，之後在低位窄幅爭持，最低跌過130點，午後傳出諾貝爾獎得主克魯明（Paul Krugman）話經濟即將復甦消息，金融股反彈和淡友補倉的推動下，杜指抽升逾150點，扭轉全日跌勢。不過尾市回軟，返回上日收市位收市。

杜指收市微升1點，報8763點，全日波幅只有191點；標普500指數跌1點或0.1%，報939點；納指收報1842點，跌7點或0.4%。大市交投異常淡靜，紐約證券交易所成交只有10.8億股，係今年第三低的成交日。杜指期貨最新報8766點，比現貨輕微高水3點。

    杜指成份股昨日起調整，通用汽車和花旗集團被剔出，換上思科(Cisco Systems)和Travelers。通用汽車飆升40%至1.21美元，等咗咁耐炒重組的反彈終於出現；另一隻被踢出局的花旗集團則跌1.2%至3.42。染藍的Travelers漲1.1%至43.92美元，思科收報19.87美元，無起跌。

近期經常公開表示美國政府挽救經濟措施的力度未夠的諾獎得主克魯明昨日有驚人之語，他在倫敦經濟學院講課時話，如果將來用一個回溯的角度去睇，可能會發現美國經濟在今年9月從衰退的陰影中走出。他說「如果美國經濟衰退在今年夏天的某一天正式結束，我不會感到驚訝。事情變差的速度似乎開始減慢，有理由相信經濟開始穩定。聯儲局以增加央行的資產負債表的方法去穩定市場，令很多市場的下跌停止，尖銳的虧損似乎已經停下來。這種做法雖然有點令人嚇人（a little alarming），長遠來說，大家真的都願意央行參與商業的借貸。即使仍有『什麼時候停止』疑問，但這卻是『雖有爭議但有必要』（arguably necessary）。」

克魯明又補充話，即使經濟復蘇，「幾可肯定，失業率還將會保持很長一段時間上升。而且有很多理由相信世界經濟還將長時間受壓。」

克魯明的利好言論影響了美股，令杜[抇尾段止跌回穩，金融股有買盤追入，藍籌金融股全線造好。美銀升1.7%至12.05美元，美國運通漲2.8%至25.65美元。大摩表示，摩根大通很可能被列入獲准償還問題資產救助計劃(Troubled Asset Relief Program)資金的機構名單之中，摩根大通上揚2.4%至35.39美元，富國銀行升2.7%至25.39美元。

匯控美國預托證券收報65.49元，比香港收市價高2.2%；中移動收報79.55元，比香港收市價高0.3%。而ADR港比指數報18466點，比香港收高213點。

　　講番克魯明，佢一直大力叫美國政府放水救市，聲言經濟有排都未掂，話而家怕通縮多過通脹，話政府只投入咗應該投入的一半力量，叫政府要加注。但佢昨日的講話，話美國經濟在9月開始復蘇，明顯係轉咗軚，由過去認為美國經濟有排都未掂，變成為快將見頂，照佢最新的分析，美國政府唔需要再放水救市。

　　經濟學家對如何應對呢次金融海嘯，分成兩派，一派係凱恩斯式，認為各國政府要大力放水救市，包括大力減息和大量增加財政投入，克魯明是其中的代表，他的觀點和同是經濟學家出身的聯儲局主席伯南克基本相同。另一派認為經濟結構出咗問題，單靠政府放水治標唔治本，經濟要經過漫長的調整才可以再出生天，特別是各國銀行體系因次按問題而產生4萬億美元的壞帳，如今各銀行撇帳合共2萬億美元，還有一半未撇，一日唔清哂壞帳，點放水都搞唔掂。

　    克魯明過去覺得經濟未掂，係講政府力度問題，唔係方向問題，如今佢可能看到數據改善，就修正認為經濟有排未得的看法。不過亦有不少人認為世界經濟無咁快好番，例如新加坡資政李光耀昨日就話，全球經濟差不多接近見底，但不會即時作出反彈，有可能出現長U型或L型的走勢。所謂長U型和L型走勢都類似，即係到咗底後好長時間都在底部橫行，並唔係一個馬上復蘇的型態。

     　金融海嘯百年一遇，大家都係靠估，兩種矛盾理論，誰對誰錯可能都係要睇天決定，無人信經濟得時，股市來個大反彈，到人人都信經濟得時，又可以來個大調整。我就話可以投資一下自己的錯誤，若手上一股都無，可以在今年餘下日子定期定量揸番啲貨，但反過來若成手貨，亦要小心，呢啲市易炒難揸，特別是炒作的股票，定位止蝕，睇位食糊方為上算，無事轉個身又可以炒過。

陸羽仁

美股昨日連續第二個交易日下跌，最新公佈的數字顯示房地產市場看來初步企穩，而通貨膨脹壓力依然微弱，不過5月份工業產值出現下滑，差過市場預期。加上有不少的分析家都唔係咁睇好經濟後向，投資者對經濟復甦的預期減弱，並開始拋售百思買(Best Buy)等消費類股。

杜指早段在上日收市位置上方窄幅徘徊，顯示投資者正在觀望，中午開始下滑，直跌至8520點水平再度橫行，尾市再跌，以接近全日最低位收市，杜指收報8505點，下挫107點或1.3%，全日最高8644點，最低8499點；標普500指數跌12點或1.3%，報912點；納指跌20點或1.1%，收報1796點。大市交投淡靜，紐約證券交易所成交只有11.7億股。杜指期貨最新報8447點，比現貨低水58點。

商務部昨日公佈，美國5月份新屋開工較4月上升17.2%至全年計53.2萬間，遠高過市場預測的5.9%。建築許可申請亦相應增加4%，當月獨幢型住宅新屋開工數增長7.5%。不過要留意的是，這個新屋開工數量其實仍然好細，比較2008和2007年，仍分別下跌45%及60%。

另外，5月份生產價格指數(PPI)較4月份上升0.2%，低過經濟學家預期的上升0.6%，較上年同期下降5%，創1949年8月以來最大降幅。不包括食品和能源價格的核心PPI較4月份下降0.1%，為2006年10月份以來首次下降，經濟學家的預期為上升0.1%。聯儲局早前預期，5月份工業產值下降1.1%，當月製造業開工率降至68.3%，該資料與聯儲局的預期相若。新屋動工和PPI兩個數據一好一淡。

    　全球最大的電子產品零售商百思買(Best Buy) 首季盈利下降，營業超過14個月的店鋪銷售下跌了6.2%，遠高於分析員預測的2.3%。昨日百思買股價勁跌7.3%。高檔百貨店Nordstrom挫6.8%，Target跌3.7%，而沃爾瑪微跌0.4%。

美國總統奧巴馬將於提出美國金融管理架構重組方案，金融業預料將受更嚴厲監管，營運縛手縛腳，相關類股份普遍挨沽。select Sector SPDR-Financial跌l 1.7%，摩根大通下跌1.5%，美國運通跌2.4%，美銀跌4.5%，係表現最差的藍籌股。匯控美國預托證券偏軟，收報66.36元，比香港收市價低0.4%；中移動收報77.16元，比香港收市價低0.8%。而ADR港比指數報18002點，比香港收低164點。

究竟美國經濟見底未呢? 準確預測金融海嘯而人氣大升嘅「末日博士」、紐約大學教授羅賓尼（Nouriel Roubini）昨日在紐約出資投資產望會時話，美國經濟要等到今年底才會復甦，即便恢復成長，幅度也將會很緩慢，且可能遭受利率與商品價格攀升的衝擊。 佢話「美國經濟有雙重衰退的潛在風險，即GDP小幅上升後，跟住再度萎縮。」他強調，所謂的經濟「綠芽論」不見得成立，當中更摻雜了許多雜草(呢個講法有啲似陸羽仁早前的說法)。 美國失業率恐怕要去到11%，之後才會下降。

羅賓尼相信低經濟成長將容許聯儲局較長期維持近零的低利率，但政府的大規模金融紓困措施最終還是要撤回，否則將引發通脹。這就是聯儲局要面臨的政策兩難。


近來商品價格大漲，魯賓尼表示，超過每桶 70 美元的油價「並未反映基本面」，除非通脹升溫，金價也有超漲之嫌。投資者太早將黃金視為規避通縮風險的替代投資，未來兩年，爆發通縮的可能性會高過於通脹。

　    雖然對經濟睇好睇淡各有擁躉，但認為美股要調整卻無乜人反對。MTB Investment Advisors的首席交易員Clarence Woods話，「經濟已經轉勢和預見增長的假設，其實有點未成熟。而股市已上升得太多和太快。」而高盛首席經濟師Jim O’Neill認為因為政府有意圖減低經濟刺激計劃的力度，金融市場在未來的幾週會轉弱。佢話「如果話週一的跌市係股市未來幾週調整的開始，我並不感到意外。」通常「調整」係指股市由峰頂下調一成的意思。

      不過美股交易員雖然相信美股要繼續尋底，杜指可能要調整到8000點至8200點，但暫時未見到大跌的風險，昨日美股在跌市中成交繼續少，只有11億股成交，顯示持貨者並未恐慌出貨，即係話暫時見到的只是調整，不是狂插。

陸羽仁