美股三大指數個別發展，健康類及科技類股份造好，但美國總統奧巴馬要增強金融市場監管和評級機構標準普爾下調多家地區性銀行評級，金融股受壓。杜指全日在8500點附近窄幅徘徊，早段先跌後升，最低跌44點，但中段最高亦只升58點，午後再度回落，跌穿8500點收市。

杜指收市報8497點，微跌7點，全日最高8563點，最低8461點；標普500指數報911點，跌1點；納指繼續跑贏大市，上揚12點或0.7%，報1808點。紐約證交所交投溫和，成交13.2億股。杜指期貨最新報8524點，升10點，比現貨高水27點。

昨日市場的焦點是奧巴馬提交國會審議一個美國75年以來最全面性的改革金融市場監管方案，以糾正令多家主要證券公司倒閉、信貸市場凍結和令全球股市損失了26.4萬億美元市值的「瀑布般的錯誤」（cascade of mistakes）。提案主要包括加強對重要金融機構的監督，加設一個監控和保護金融產品消費者的機構，以及賦予聯儲局向對沖基金和私募基金的監管權力。

提案將賦予聯儲局權力，監管美國規模最大、最具系統關聯性、能夠對整個系統構成威脅的金融企業，奧巴馬政府將這些公司稱為「一類金融控股公司」。在銀行業監管方面，政府將撤銷儲蓄管理局，並創立一個新的監管機構監督全國性的特許金融機構，並取代貨幣監理局(Office of the Comptroller of the Currency)。另外，政府將增強對場外衍生產品、私人金融合約和衍生品交易商的監管，並增加市場透明度。

美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)與商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission) 將不會合併，但兩家機構在政策方面將進行更多協調。此外，政府將創立一個新的機構，負責制定和推行諸如抵押貸款和信用卡等方面的消費者保護法規。在應對未來危機方面，方案將賦予政府接管重要的大型金融公司的權力。

奧巴馬政府希望其制定的許多新的標準能夠與海外國家的新政策相協調，以創立一個相容的監管架構，具體舉措包括制定相似的信用衍生產品監管規定，在對大型跨國金融機構進行監管方面簽署跨境協議，以及與海外監管機構進行更好的合作。

雖然至少有１０間銀行已償還了政府近700億美元貸款，以擺脫政府的諸多限制，但奧巴馬的提議，勢令金融機構面臨更嚴峻的監管。銀行界最不滿的一條是新制度規定銀行將貸款打包出售後，要保留5%的準備金，以應付將來的可能責任，雖知銀行大約以8%的資本準備借出100%的貸款，對售出貸款要保留5%準備金，將降低銀行做生意的規模。

銀行本來已對新監管架構反應不良，加上標準普爾又選了昨日下調了18家地區性銀行的評級，並將5家地區性銀行的評級下調至垃圾級，理由係「銀行的業務未來的營業環境不如以往，在信貸循環中，金融市場要面對更大波動，以及更嚴厲的監管架構。」

銀行股受兩條壞消息夾擊，全線下挫，富國銀行和花旗集團齊挫逾半成，摩根大通跌2.3%，美銀跌3.4%，美國運通跌3%，大摩跌2.2%，高盛跌3.1%。但匯控美國預托證券無跟美國銀行股跌，股價造好，收報67.13元，比香港收市價高0.6%；中移動收報77.04元，比香港收市價低0.2%。而ADR港比指數報18045點，比香港收低40點。

美股中段反彈，和標準普爾另一個報告有關，標普話美國的AAA評級短期內不會改動，稍稍增強市場的信心，不過大家都留意到「短期內」這三個字。

美國政府趁市好就出招，英國政府擺明話唔會跟美國做，奧巴馬政府有點民粹傾向，認為今次金融海嘯源於金融業的貪婪，不加強監管無法向人民交待。但英國近年開放金融業，2007年倫敦新股集資額超過紐約，靠的就是「開放」兩個字，佢當然唔會跟美國收緊監管啦。可以想像，若奧巴馬的一套落實，美國銀行業風光不再，好難像過住那樣大炒特炒，即使市況回復正常，都要較長時間才能回復2007年那種盈利水平。

陸羽仁

美股上週五三大指數個別發展，杜指跑輸大市，證券商唱好花旗集團，令銀行股造好，但油價下跌拖累能源股走弱。杜指早段先升後跌，下滑120點至8500點水平後反彈，午後扳回失地，但尾市再度失守。

杜指收報8540點，跌16點或0.2%，全日波幅只有120點。標普500指數則升3點或0.3%，報921點；納指表現最好，升20點或1.1%，報1827點。紐約證交所交投暢旺，成交比上日急增近一倍21億股，主要因為調整指數成份股刺激了成交。杜指期貨最新報8471點，比現貨低水49點。

杜指上周只有週四上升，其餘日子下跌，累積跌幅260點或2.9%，結束了5個星期的升勢，但杜指仍守到8500點大關；標普500指數跌2.7%，而納指跌1.7%。

Rochdale Securities 分析員Dick Bove話花旗集團係一家「異常受爭論性的公司」，且係「世界上唯一真正的國際銀行」，並調高至「買入」評級，目標價4美元。刺激金融股造好，花旗集團升1.3%至3.17美元；美銀升2.5%，摩根大通漲2.4%，係表現最好的杜指成份股；美國運通升2.2%，大摩升0.9%，富國銀行升2.1%和。

匯控美國預托證券造好，收報67.29元，比香港收市價高1%；中移動收報76.37元，比香港收市價高0.3%。而ADR港比指數報18013點，比香港收高92點。

香港今日將公布通脹數字，市場平均估計升幅為0.4至0.5%，係近年最低，這已是接近通縮的數字，物價升幅咁低但股市仍在相當高位，的確係近年少見之事，麥記派優惠券將早餐由18元減到14元，減幅高達22%，雖然我地估佢不會長期減價，只是減價促銷，但如果生意好爆也無須減價促銷，可見市道真係唔係咁好景。

我們面對目前時勢，究竟應該擔心通縮還是通脹呢? 千祈唔好以為呢個問題易答，即使係經濟學家，亦都爭論不休。這個問題有三個答案，第一，通脹，抱持這個觀點的人認為全球經濟已逐步復甦，投資市場走在實體經濟之先，所以炒定先，股票又升、樓又升、商品又升，他們在炒高通脹的預期，而高通脹很快就會出現，早個幾個星期開G8(八大國會議)時，曾有一個議題是各國是否要討論如何撤走救市措施，提防帶來高通脹。溫和的通脹有利經濟，因為人人有物價上升的預期，就會預期人工向上，只要利息不太高，就有購買資產和消費的欲望，所以有通脹是好事。

第二個答案，未來會有通縮，抱持這個觀念的人認為世界經濟未渡過危機，而家擔心通脹來得太早，或者通脹在一、兩年後會來，但而家要先擔心通縮，大家一輪亢奮過後，發現經濟未復甦，那時物價會續跌，會繼續通縮。通縮不利經濟，既然大家都預期物價會跌、人工會減，還有誰來投資和消費? 這一派理論和市場這一刻的走勢背馳。

第三個答案是滯脹，未來物價是漲，但伴隨而來的不是經濟回升，而是經濟呆滯甚至下跌，得到的就不是通脹而是滯脹，本來經濟呆滯和物價上升兩種現象並不吻合，但在特殊的情況下，又會同時出現，例如戰爭時期。我話要睇住油價，照目前經濟情況，油價合理價錢只應有40美元左右，若加上中國等新興國家有增加石油儲備的需要，油價升到60美元左右也屬正常，但現價近70美元已經太高，若美元進一步下滑，商品價格很多時不一定和經濟預期同步，而是和作為報價單位的美元反向同步，美元跌會進一步推高商品價格上升的預期，令商品價抽高，萬一油價在短期內升上100美元(這不是一個預測，只是「萬一」)，商品價格勢必同步向上，企業在疲弱的需求下還要捱高運輸成本和高原材料成本，毛利大跌，生意不足，勢必大大加劇倒閉潮，對實體經濟甚為不利。滯脹本來不易發生，但油價和商品價格若脫離經濟基本面而大升，就有機會出現滯脹，的確唔易捱。

究竟會出現那一個情況，只能不斷觀察數據來判斷，最簡單的指標是睇住油價和美元匯價，若美元弱化油價大升，絕對不是好事。

陸羽仁

世界銀行表示全球經濟今年將萎縮2.9%，遠差過3月時預期的1.7%，令最近幾個月因憧憬經濟復甦而走強的油價、商品和股票皆大跌，而避險性質較強的美國國債和美元則受到投資者追捧。美股出現顯著調整，在金融、能源和金屬股挨沽，杜指可以講係無險可守，開市插水逾100點後，跌幅繼續擴大。中午在8360點水平窄幅徘徊，臨近收市再度下滑，以接近全日最低位收市。

三大指數均創下兩個月以的最大點數和百分比跌幅，杜指收報8339點，大跌201點或2.4%，全日最高8540點，最低係8336點，收市位只比低位高3點。標普500指數亦係以全日最低位收市，而且跌穿2008年收市位，收報893點，跌28點或3.1%；納指表現更差，跌穿1800關口，下挫61點或3.4%，報1766點。唯一的好消息是跌市中紐約證交所的交投尚算溫和，只有14億股成交，唔算係狂沽。杜指期貨最新報8291點，比現貨低水48點。

由於世界銀行的悲觀預測，俗稱「恐慌指數」的追踪波幅的VIX指數上升11%至31.17，雖然遠低於去年11月的80.86，當時可以講係投資者最驚嚇的日子，但亦高過19年平均值的20好多。

杜指跌市重災區係資源金屬股、能源股和金融股。美國鋁業收盤跌8.9%至10.02美元，係杜指跌市亞軍。United States Steel跌9.2%， Freeport-McMoran Copper & Gold跌11%。紐約原油大跌逾3%至每桶67.29美元，油股跌幅顯著，艾克森美孚(Exxon Mobil) 和雪佛龍(Chevron) 均下跌逾3%。市場對大宗商品需求的擔憂對俄羅斯公司的打擊尤其明顯。礦業公司Mechel OAO的美國預托證券下跌17%！

銀行股則受監管改革可能帶來競爭的問題困擾，可以講係兩面受敵。美銀成為杜指跌市冠軍，跌9.7%至11.94美元，美國運通跌5.7%，而摩通挫6.1%。匯控美國預托證券跟隨美國大市走弱，收報65.03元，比香港收市價低2.3%；中移動收報74.83元，比香港收市價低2.1%。而ADR港比指數報17587點，比香港收低472點。

  　  今次世銀的報告可以話係講中淡友的核心論點，認為經濟比預期差好多，正如OptionsHouse LLC首席投資策略師Steve Claussen所講，「投資者都在寄望一個較近似V型經濟復蘇，而丁點的信心亦因世界銀行的悲觀預測而動搖，就如冷水一樣照頭淋。」

近期國際貨幣基金會對全球經濟轉趨樂觀，佢預計今年世界經濟只是收縮1.3%，而明年更會增長2.4%，國基會在上周五更表示計劃輕微調高經濟預測。另外大投機家索羅斯在上周六亦對波蘭電視台話，全球金融危機最壞的時間「已經過去」。

不過世銀唔係咁睇，呢個組織在二次大戰後成立，專門援助窮國的衛生及發展項目，佢昨日發表一份報告話，世界經濟衰退比佢地3月時估計更差，資金從發展中國家流走，會令貧窮和失業者急增。世銀在3月時估計今年全球經濟會收縮1.7%，而家調高到收縮2.9%，一下子調高1.2個百份點，唔係少數目。而今年3月佢估明年全球經濟會增長2.3%，而家調低到2%。世銀雖然相信經濟會在今年開始慢慢恢復，但增長會被壓抑，而且窮國的增長會大大落後於富國，佢鼓勵各國加大力度去推動復甦。

　　至於各大國的情況，世銀估世界最大經濟體美國今年經濟收縮3%，比3月時估計的2.4%高。日本更大鑊，世銀估佢今年經濟收縮6.8%，亦比3月時估收縮5.3%高。世銀估歐元區經濟跌4.5%，比3月時估跌2.7%大幅提高。世銀估發展中國家今年的增長只有1.2%，比3月時估計的2.1%大幅調低，以東歐和中亞的發展中國家受打擊最大，這個地區今年經濟會收縮4.7%，遠比3月時估計收縮2%為高。世銀估計發展中國家相當大劑，外來投資和出口賺取的外匯大跌，由2007年的總量1.2萬億美元，急降至今年的3630億美元，即係得番三分之一左右。世銀睇歐洲差過美國好多（計及已發展和發展中國家），令歐元顯著下挫。

       世界經濟的圖畫的確唔多靚仔，除了世銀報告外，其他地區都無乜好消息，美國5月份失業率達到26年最高水準9.4%，白宮發言人Robert Gibbs昨日表示，美國失業率可能失業率可能還會進一步上升，未來兩三個月或達到10%，這和總統奧巴馬早前的預期有出入，他預測失業率可能在年尾才達到這個水平，美國咁高失業率消費唔會好。香港昨日公布的5月通脹數字為0%，比經濟學家估的增長0.4%仲要差，好快要住入通縮。在這些經濟預測和負面數字打擊下，即使股市的上升週期未完，都要先進入一個調整期啦。

陸羽仁

美國聯儲局公開市場委員會(FOMC) 昨日開始一連兩天的會議，投資者等待議息結果，睇吓會唔會宣布今年內都唔加息，大市觀望氣氛濃厚。美國5月份房價大跌，成屋銷售亦差過預期，杜指早段先升後回，小幅下挫，之後全日在上日收市位置窄幅徘徊，尾市略為回軟。

杜指第三天下跌。杜指收報8323點，跌16點或0.2%，全日波幅只有85點，可說是買賣兩閒。標普500指數升2點或0.2%，報895點；納指微跌1點，報1765點。紐約證交所交投淡靜，成交縮減至12.1億股。杜指期貨最新報8264點，比現貨低水59點。

美國全國地產經紀商協會(NAR) 昨日公佈，5月份成屋銷量折合成年率為477萬套，較4月份的466萬套增加了2.4%，係連續第二個月上升，但低過華爾街預計的480萬套。止贖房產銷售大約佔總銷售的33%，銷售價格中值為17.3萬美元，較去年同期的20.8萬美元下跌約17%。截至5月底的待售成屋存量下降3.5%，至380萬套；庫存空置指標為9.6個月，低過上月的10.1個月。

聯邦住房貸款抵押公司房地美(Freddie Mac)公佈的資料顯示，5月份30年期住房抵押貸款利率平均為4.86厘，高於上月的4.81厘。

而家成日講美國經濟出現復甦的嫩芽，而反映經濟陰晴的樓市的嫩芽，就比想像中幼好多，全國地產經紀商協會的報告講出一啲原因，「成屋銷售低過預期的原因是房屋的估價不足，窒礙了成交。待售房屋的數字本來預示好強的需求，但有些合約最後不能成交，因為估價不足，買樓者借唔夠錢，所以未能完成交易。」

雖然有大證券行話世銀調低全球經濟增長預測係滯後數據，但市場又的確在慢慢調低對未來過份樂觀的憧憬，例如全球最大鋼鐵公司ArcelorMittal 行政總裁Lakshmi Mittal話:「雖然而家見到一啲復甦的嫩芽，但要回復強勁的需求，可能要等到２０１１年或以後。」

你咀嚼吓Lakshmi Mittal的話，佢唔係講緊有一個V型的復甦，要到兩年「或以後」才有強勁的需求，這即使不是L型復甦，都係一個長U型的復甦，如果明年的增長還是似有若無，即係和世銀估明年全球只有2%相似，這樣發達國家可能只有1%的低增長，這種似有若無的增長，又唔可以支持股市長期反彈。所以Lakshmi Mittal這種論調，或許是在降低大家對佢公司業績的過高期望，但佢係鋼鐵公司，其需求亦是經濟的主要晴雨表，若然成真，所謂復甦的綠芽又只是「雞雞地的綠芽」，並不符合市場期望今年底明年初經濟就回復正常。

再睇番其他美股的表現，拖累大市嘅主要元兇係波音飛機，昨日第五次宣佈推遲其787 Dreamliner飛機的首次試飛時間，並稱此次推遲原因係因遇到結構性問題，飛機機身側面部份需要作強化處理。787 Dreamliner飛機試飛因為工人罷工和技術問題多次甩底，其研發時間已較原計劃落後兩年。波音首席執行官James McNerney的信譽備受質疑。Harris Private Bank投資總監Jack Ablin表示，「這是一次挫折，投資者將感到失望，波音股價短期內將承壓。」波音股價昨日一度下挫9%，尾市跌幅收窄，收報6.5%至43.87美元。係杜指和標普500指數的跌市冠軍。

美股在大跌後呆咗，無反彈亦無大跌，一改昨日沽貨較急的氣氛，但亦不見積極入市的態勢，顯示雖然有基金持貨不足，但也不太心急在現水平補貨，杜指高位8700點多一些，而家都未調整夠10%，所以基金並不心急入市。匯控美國預托證券回穩，收報65.35元，比香港收市價高0.9%；中移動收報75.08元，比香港收市價高0.6%。而ADR港比指數報17618點，比香港收高80點。

陸羽仁

( 最近搬屋, 終於on 得番...唉...都係金融海嘯la...自己唔炒輪, 屋企人炒...都係中.)


美國製造業活動的萎縮速度正在放緩，成屋簽約銷售指數連續第四個月上升。而Cheerios穀物早餐食品生產商General Mills第四季度業績好過市場預期，帶領食品和其他消費類股普遍造好，推動美股走高。杜指每開市即跳升近70點，之後升幅再度擴大，一度升逾130點，但因美國6月份非農就業就業資料將在明天公佈，市場憂慮失業率再創新高，加上有資料顯示企業裁員數量高過預期，杜指由高位逐步回落。

杜指收報8504點，升57點或0.7%，全日波幅133點；標普500指數漲4點或0.4%，報923點；納指漲11點或0.6%，報1846點。因為長假期臨近，紐約證交所交投異常淡靜，成交只有9.5億股。杜指期貨最新報8443點，比現貨低水61點。香港放假期間杜指一日跌完第二日又升番啲，和香港放假前比較，杜指只係跌咗25點。

昨日美股上升主要由食品和其他消費類股帶動。General Mills的第四財政季度純利超過華爾街預期，同時稱原材料價格下降及內部成本削減措施將提振業績，上調了未來一個財政年度的業績預期，股價漲3.9%，刺激相關類股份造好，其中卡夫食品(Kraft Food) 和百勝餐飲集團齊漲5%。

拖低大市的力量則係金融股。美國國際集團(AIG)股東批准了20股合1股的計劃，市場擔心併完股再跌，股價勁挫22%；摩根大通、美銀及美國運通齊跌逾1%。

匯控美國預托證券收報64.99元，比香港收市低1%；中移動收報78.65元，比香港收市價高1.4%。而ADR港比指數報18454點，比香港收高75點。

評級機構惠譽國際對香港樓市的評論值得注意，熱錢流入本港，令本地樓市急促反彈，上半年樓價累積上升逾兩成，但惠譽國際評級董事胡偉恩並不看好，話香港住宅樓市出現泡沫，預計本港失業率會繼續上升，第四季樓市有機會出現較大調整。

胡偉恩話，泡沫係指資產價格急升，但實體經濟運行的情況追不上，香港現時住宅樓價就是這種情況，租金止跌，但樓價上咗好多，失業率仍有機會上升，好多公司在靜靜裁人，會影響租金向上的動力，租金有機會再調頭向下，而樓價上升卻和租金走勢脫節。他認為樓價急升主要受熱錢流入帶動。現時剛進入第3季，樓價再升一成不出奇，但踏入第4季後，樓市泡沫卻有爆破風險。

胡偉恩認為觸發樓市調整也和資金供應有關，若中國調控資金供應，可以觸發調整，政府要見經濟反彈後，才會出台調控政策，中國經濟已有見底跡象，要小心政策變化。佢認為而家樓市好多投資者參與，他們來得快也去得快，租金不升樓價大升時，就是泡沫爆破的先兆。

有人認為目前樓市已重入牛市，但惠譽卻認為是一個泡沫，我感覺樓市的確升得好急，投資者心急入市，個別地區有掃入單位的情況，樓市升得這樣急，炒味極濃，和經濟比較脫節。雖然長線香港住宅供應不足，有自住需要者仍應等候時機入市，但目前人逼逼和人搶的確不宜，小心買錯貴樓，當然短炒就另計了。

陸羽仁

美國上週五獨立日休市一天，杜指期貨續跌，最新報8208點，比現貨低水73點。日股今早開市唔太靚仔，跟美股期貨下跌，早段跌８４點，跌幅0.8%。

美國公司季度業績公佈將於本週四開始，打頭炮的會係藍籌股美國鋁業，相信未來一段時間的美股都受業績影響。市場預計由於失業率達到26年新高，嚴重打擊市場消費意慾，6月份的消費者信心指數驟降，所以分析員都唔會預計美國企業在第2季會交出亮麗業績。

估業績這個遊戲好奇怪，市場氣氛好好時，分析員普遍對公司業績有好高期望，結果公布出來的業績就未必能達標; 到市場氣氛不好時，市場普遍對公司期績不存厚望，公司的業績反而容易符合預期。

今年第1季就出現這種情況，由於市場環境特差，分析員紛紛大幅調低公司盈利預測，結果第1季標普500指數成份企業盈利跌幅平均係60%，但有67%的企業達到了分析家預期的上限，業績「符合預期」，這令到標普500指數在第二季跳升15%，創了自1998年以來最好成績; 歐洲杜瓊斯Stoxx 600指數亦上升17%，係1999年以來新高。摩根史丹利亞太區指數同期更跳升28%，係1988年開始統計以來的最高!

第2季業績行將公布，分析員又點睇呢? 由於美國失業率創26年新高，分析員仍然悲觀，據標普和彭博的聯合統計，分析員估計標普500指數成份股公司第2季盈利跌幅收縮至34%，跌幅依然不低。

Fort Pitt Capital Group Inc的Charles Smith質疑，市場將會降低公司盈利的預期，當門檻低了，企業就較容易跳過，這樣就很難發現企業的潛能在那裡。佢話:「老師預期學生攞到一個‘C-’，而該學生真的攞了一個‘C’。作為一個學生，他的潛能究竟如何呢？」不過美股交易員有啲擔心，由於分析員預計企業盈利跌幅比第1季少，企業能否做到仍有疑問，即係話擔心佢地連C都攞唔到，如果係咁，市場將有震蕩。

至於睇長少少，分析員期望美國企業在7至9月的第3季盈利繼續改善，據標普和彭博的聯合統計，分析員估計標普500指數成份股公司第3季盈利跌幅收縮至21%，到第4季回復上升，因為去年第4季美國經濟已開始大跌，基數已低，按理今年第4季有望變回正數。

不過目前看美國企業的經營狀況並未走入正軌，分析員指巨企如福特汽車和AcelorMittal未來三個月的在第3季的盈利將會繼續倒退，他們認為直至美國人再度開始在汽車、手機和衣物方面的消費之前，企業的營業額不會增長，所以企業要增加盈利，唯有靠緊縮成本。阿拉巴馬的摩根資產管理(Morgan Asset Management) 的Wａｌ ｔｅｒ Hellwig表示，「當失業率繼續攀升，消費者將仍會非常保守。企業狀況的改善將依靠節省成本，但這是不能持久的。」


    講到底，要這個而家連攞C級成績都唔知得唔的學生，攞番A級，關鍵要重新打好根底，而美國企業的根底在於消費，美國消費若不能在第3、4季顯著恢復，就好難對美國以至全球經濟太樂觀了。

陸羽仁

美元持續上升，導致大宗商品價格下跌，拖累美股昨日早段下滑，杜指頭一個小時已下跌75點。不過，評級機構穆迪投資調高巴西的債務評級，美國運通亦因投資評級被上調而受投資者追捧，杜指從低位反彈，升幅逐步擴大，最後更以全日最高位收市。

杜指收報8325點，升44點或0.5%，全日最高8328點，最低8206點。標普500指數收報899點，微升2點或0.3%。納指逆市下跌9點或0.5%，收報1787點。紐約證交所交成交回升至11.4億股。杜指期貨最新報8266點，比現貨低水59點。

        美股投資者面對近期市場的劇烈波動及即將到來的第二季度業績發佈季節，開始採取防禦態度，資金轉往防守性較強的股份。Jefferies的首席市場策略師Art Hogan話，投資者未能確定股市下一步走向，市場明顯缺乏交易動機，上市公司第二季度業績報告即將拉開序幕，見到公司業績後，才會決定市場走勢。

防禦型股份造好，製藥商默克漲3.3%、寶潔公司(Procter & Gamble)漲2.1%、卡夫食品(Kraft Foods)漲1.8%。本週三收市後公佈業績的美國鋁業將是首隻派成績表的大股，美鋁收市跌6.1%，係杜指成份股跌市冠軍，可見市場對公司業績有疑慮。

Stifel Nicolaus稱美國運通受聯邦信用卡監管法規的影響最小，而且從市場行銷方面而言，該公司實際上將因市場競爭環境變得更為公平而受益，將該股評級從「賣出」上調至「中性」，美國運通收市大漲5.6%至23.52美元，係表現最好嘅杜指成份股。金融股個別發展，摩根大通漲1%，美銀跌3.9%，花旗集團跌3.1%，大摩跌0.5%。

匯控美國預托證券收報64.26元，與香港收市高1.5%；中移動收報75.33元，比香港收市價低0.1%。而ADR港比指數報18063點，比香港收高84點。

        香港和內地股市及樓市都受資金驅動而向上，在3月後內地樓市轉熱，不少發展商賣樓數字大增，很多上半年售樓數字都超標，內地樓市的升勢開始惹起阿爺關注，而睇基本因素的外資亦紛紛減持內房股。

        前全國人大常委會副委員長成思危話:「今年一季度以來信貸快速增長，其中確有一部分資金流入了股市和樓市，而這也是造成目前股市和樓市暫時回暖的原因之一。」

　    昨天日資行野村證券的報告惹人關注，野村一直是中國樓市的好友，它在6月5日的報告仍然話，內地房産市場會繼續強勁，今明兩年樓價會上升10％及15％，預期大部分內房股還有30％至50％的上升空間。

　　但野村證券昨日報告卻提出警示，話房地産泡沫正在清晰顯現。佢話內地房産銷售的急增減少了房屋庫存，有限的庫存倒過來鼓勵地產商加快投資，加快投資起樓令未來的供應大增，在建建築面積從今年年初的相當於18個月的銷售量，增加至5月份的26個月。但這些只是未來的供應，短期供應仍然有限，有部份發展商開始加價，即使今年到目前爲止樓價已較去年底上漲了21.8％，但接下來價格可能會繼續上漲。　

內地房市升溫刺激了內房股，以富力地產(02777)為例，此股07年高位見過40幾元，去年9月雷曼風波高潮時，銀行收緊信貸，隻隻內房地都被傳有週轉困難，富力股價跌到3元多，得番個拆骨價。不過3月後投資市場回暖，富力股價亦連番反彈，股價升到18.26元，接近一年高位20.25元，都升得相當厲害。

持有富力重倉的外資行減持亦不手軟，瑞銀和摩根士丹利就不斷沽，大摩沽貨最積極，今年4月富力股價還是在10至12元左右時，大摩已經16次減持，共沽售2570萬股富力，到5月，大摩再抛1400萬股，使大摩在富力的持股量降至7.8％。而瑞銀亦在6月19日以17.5元元的每股平均價，減持了731萬股富力地産，涉資1.28億元，減持後持倉量由7.5％減至6.8％。

外資行睇基本因素，手上揸貨亦多，所以唔係好市佢地根本沽唔到貨，結果就出現「大戶沽貨，愈沽愈高」的局面，不是說內地房市或內房股馬上要跌，可能呢一季內地樓市仍會向上，但內地樓價升勢過急有泡沫時，不排除阿爺又會出招限制資金炒樓，屆時就對內房股就有壓力了。

陸羽仁

美股再出現較大調整，杜指昨日開市即向下，跌至8220點才回穩。中午窄幅横行，尾段再跌至接近全日最低位收市。杜指收報8164點，挫161點或1.9%，全日最高8326點，最低8154點；標普500指數跌18點或2%，報881點；納指跑輸大市，跌41點或2.3%，報1746點。投資者等待今晚展開的業績公佈潮，紐約證交所交投淡靜，成交只有11億股。杜指期貨最新報8116點，比現貨低水48點。

         美股下跌的原因眾說紛云，表面看的因素包括大宗商品價格下跌拖累，能源股下挫; 有調研機構預測科技産品消費今年將收縮6%，科技股又受創；加上信用咭發行商Discover Financial Services因發新股集資而下跌，美國國際集團(AIG)大幅走低。

先講大宗商品價格回落，市場尤其擔心商品生產商及石油公司的狀況，美國政府今晚會公佈汽油庫存量，有分析員預計由於需求減弱，庫存量將會上升，汽油價格跌至七個星期低位，原油價格續跌1.7%至每桶62.93美元，油股受挫，艾克森美孚(Exxon Mobil) 及雪佛龍(Chevron) 齊齊下跌2.3%。美國最大的鍊油公司Valero Energy Corp, 下挫4.7%。

Discover Financial Services發行5億美元的股票，並計劃近期發行優先債券，以回購根據美國財政部資本購買計畫(Capital Purchase Program)向政府發行的優先股。Discover Financial股價勁挫11%至9.37美元；美國運通亦受累下滑近4%。這種發股向政府還錢的消息，在好市時本可炒吓上，但個市想調整時，就變成炒落的消息。

美國國際集團(AIG)牽涉一項指控，稱集團的一家姊妹公司在其前任首席執行長Maurice R. "Hank" Greenberg的指示下，運用不恰當手段控制了數百萬股美國國際的股票，雖然一個陪審團昨日駁回這項指，但AIG股價大瀉15%至13.75美元。金融類股偏軟，大摩及高盛齊跌逾2.6%，花旗挫3.6%，美銀無起跌，摩根士丹利逆市升0.6%。

杜指成份股表現最好的是快將公布業績的美鋁(Alcoa) ，該公司CEO Klaus Kleinfeld在莫斯科接受訪問時話，中國經濟及美好汽車業開始復甦，使他對業務前景「非常樂觀」，股價反彈1.6%。大家唔好忘記，美鋁早一日跌咗6%，所以昨日只是反彈。

中環茶友分析美股走勢，話美股繼續一個調整週期，昨日杜指跌穿8200點，並收在此水平以下，是4月5日以來首次，杜指穿位之後，會反覆向下調整，下一關先試8000點，若8000點大關失守，到7800點應有支持。

匯控美國預托證券收報62.9元，比香港收市低1%；中移動收報74.09元，比香港收市價低0.7%。而ADR港比指數報17639點，比香港收低223點。

        雖然美股下跌表面上有眾多原因，但背後的因素似乎是對美國經濟是否如此快復甦抱有懷疑。美國總統一個經濟顧問話政府可能要考慮第二輪的刺激經濟計劃，令人擔心美國政府也認為經濟未頂得住。這個講法和美國副總統拜登的說法不謀而合。

      拜登在7月5日播出的美國廣播公司節目中承認，奧巴馬政府對美國經濟所陷困境的程度估計不足，但目前討論是否推出第二輪經濟刺激計畫還為時過早。分析家認為，拜登作有關言論的主要原因，係奧巴馬政府在解決就業這一核心問題上未能兌現承諾。

今年年初，奧巴馬政府推出刺激經濟計劃時作出承諾，話通過計劃後失業率不會超過8％。而美國6月份失業率卻升至9.5％，即係有1470萬美國人失業，為1948年以來的最高紀錄。自奧巴馬政府刺激經濟計劃實施以來，美國失掉的工作崗位已達200萬個，而失業率上升未有停止跡象，勢將破10%。奧巴馬政府現時一邊放風讓人民消化壞消息，看來亦真正在部署第二輪刺激經濟措施，阻止經濟再跌。

如今環球多國政府救市，似乎只有中國等少數新興國家能頂得住，歐、美、日等發達國家仍在掙扎中，美股升咗咁多，借住經濟前景不明的陰影，調整吓都好正常啦。

陸羽仁

國際貨幣基金組織(IMF) 昨日提高了明年經濟增長預期，預計全球經濟或於今年年底恢復增長，早過之前的預測，消息刺激杜指早段造好，但大宗商品和原油續跌，加上券商降低兩大電訊企業盈利預測，杜指由高位回落，反覆下跌逾130點至全日最低位。午後財政部宣佈收購銀行壞資產的「公私投資計劃」(Public-Private Investment Program) 的機構名單和計劃內容，杜指扭轉跌勢，收復所有失地。

美股三大指數無太大變動，杜指收報8178點，微升15點或0.2%，全日最高8220點，最低8087點；標普500指數微跌1點或0.2%，報880點；納指則漲1點或0.1%，報1747點，紐約證交所成交回升至14.4億股。杜指期貨最新報8146點，比現貨低水32點。

美國財政部昨日宣佈了包括百事通(BlackRock Inc.)和Invesco Ltd.等被選中參與「公私投資計劃」(Public-Private Investment Program) 的9家資產管理機構名單，並表示當局會投資高達300億美元，而每家公司需要在12星期內至少從私人投資者籌資5億美元。財政部表示，鑒於近期金融市場形勢有所好轉，上述投資計畫的力度可能較為溫和，政府公布計劃詳情刺激杜指止跌回升。

投資者更關心美國企業的第2季業績狀況，美國鋁業終於在昨日收市後為本季度業績公佈潮拉開序幕，這家全美最大的鋁品生產商上季每股虧蝕26美仙，但好過分析員預期的38美仙，美鋁在延長交易時段跳升4.8%至9.91美元。


Wells Capital Management的首席投資策略師James Paulson 表示，「如果季度業績弱過預期，經濟停滯不前，就要問大市會插得幾深。市場正面臨重要的持術位的挑戰，我們在觀察市況是頂得住，還是繼續走弱。」美股昨日試過兩個幾月的低位，見過8087點，但守住8000點未穿，並且單日轉向，暫時有點反彈勢頭，但往後走勢主要睇大公司業績。

隨著美元反彈，美國債市的情況亦有改善，美國拍賣共190億美元10年期國庫券，創了競投最高紀錄，孳息率3.365厘，亦低過交易商的預期。拍賣結果 亦推高10年期國庫券的市價，孳息率下跌了0.2厘至3.3厘。美國政府不斷發行債券資助公共開支挽救經濟，曾將10年期國庫券的孳息率一度推高至3.95厘。最近美股回吐，市場避險情緒增加，美元反彈，商品回吐，可作避險工具的美國國債

的價格回升，孳息回落。可見要等美國經濟露出全面回穩向上的勢頭時，資金大量流入股市和商品市場，美元和美債就有大跌危機。

港股在美國的交易表現疲弱，匯控美國預托證券收報61.8元，比香港收市低1.8%；中移動收報73.49元，比香港收市價低0.5%。而ADR港比指數報17498點，比香港收低223點。

外電昨日引述消息稱，招商銀行(03968) 年底前或有A、H股同步供股的集資計劃，最多涉資30億美元(約234億港元)。報道稱，招行是次集資主要是強化資本，目前正同多家投資銀行洽商，其中一個方案是中港AH股同步供股，藉此彌保該行去年以高溢價收購永隆銀行的影響。招行受供股消息影響，昨日收報16.58元，跌3.7%。

        網友問我點睇這消息，第一，消息有一定的可信性。從報道的方向講，應該是招行有集資意願，而各大投行一聽到有生意做，就爭相向招行提出不同的集資方案，但最後是不是以AH同步供股的集資方法就說不定了。

        第二，招行有集資需要。招行在高價收購永隆前，一級資本充足比率是8.8%，收購永隆後要作相關減值，一級資本充足比率跌至今年第1季時的6.54%，即使第2季資產有所提升，對資本充足比率的供獻仍然相當有限，所以若在今年內要回復到8.8%的水平，可能要集資250至270億元人民幣。

        第三，招行集資的意圖已相當明顯，若無此意此應公開澄清。有可能爭奪招行此一集資生意的瑞銀，上周就把招行的目標價由19.52元，降至18.8元(招行1個月高位係18.58元)，其中一個原因就是若招行增發股票，會拖係股本回報。

         招行集資有兩大方向，一是供股，二是批股，而家傳聞是AH股同步供股，這個方法對現有股東較為公平，但負擔較大，可以想像，若要供股，供股價折讓應該較深，而所有股東都有機會參與，問題是要拿錢出來供股，這對有錢而苦無投資機會的股東是好事，但對持倉較多現金不足的股東就有壓力，可能被逼出售供股權而唔跟供。此方法有另一問題是準備時間較長，要A股供股手續較煩，可能真係要搞到第4季才能成事，若是如此股價就長期有壓力。

        另一個做法是批股，對散戶而言，若公司批股給機構投資者，想參與亦無從參。以準備時間而論，批H股本來可以快啲，但招行H股市值只有556億，要單靠批H股集200幾億，增股比例太大，唔係咁可行，要批股都係要同時批A股及H股合理啲，若要如此，又回到大陸審批發新股需時的問題，變成批股也不比供股快。照目前環境看，招行AH同步供股的機會唔細，若招行供股時，短期股票供應增加，股價應會回吐，對有股無股的散戶都好，反而係一個投資機會。

陸羽仁

證券商唱好高盛，刺激其股價上揚，帶動金融股造好，大宗商品和油價回穩，但保健和消費必需品類股下跌，加上投資者在未來幾週更多企業公佈業績前保持審慎態度，美股交投淡靜，走勢無明顯方向。杜指全日大部份在上日收市位置窄幅徘徊。收市與上日差不多，無甚變動。



杜指收報8183點，微升5點，全日最高8326點，全日波幅只有84點；標普500指數升3點或0.4%，報883點；納指漲5點或0.3%，報1752點。紐約證交所成交只有10億股。杜指期貨最新報8131點，比現貨低水52點。

美國鋁業在週三美股收盤後公佈季度業績，為本季度業績公布期拉開序幕，美鋁雖然有虧損，但少於預期，為美股業績期定下良好的基調，美股昨日開市時一度受美鋁業績刺激而造好，後逐步回順，而美鋁股價最後亦挫2.4%。

美國財政部拍賣30年期國債，需求強勁，為擔心美國政府債臺高築的投資者帶來一些鼓舞。在國債標售結果公佈後不久，股市漲至日中高位。Harris Bank首席投資主任Jack Ablin話，「很多人在股市沽空，他們預期國債標售成績欠佳，但在標售結果顯示成績好於預期之後，他們不得不補倉。」不過其實長債好買多少也反映部份投資者怕股市回吐的避險心態，先把資金泊入長債，等股市調整得差不多時又會沽債買股。

美林調高高盛的投資評級，左右大市。美林把高盛投資評級調高至「買入」，並上調高盛的盈利預估，稱該公司獲利能力佳，而且資產淨值再度迅速成長。高盛昨日勁升3.4%報143.21美元，標普金融類指數漲1.4%，帶領標普500指數上升。大摩升1.5%，花旗漲2.7%，美銀升1.1%、摩根大通升2.8%。

美股金融股造好拉起匯控，佢在美國的預托證券收報63.48元，比香港收市高1.2%；中移動收報74.33元，比香港收市價低0.4%。而ADR港比指數報17838點，比香港收高47點。

美國經濟何去何從，成為市場關心的真正題目，自從美國副總統拜登承認奧巴馬政府對美國經濟所陷困境的程度估計不足後，市場相信政府看到數據，知道未能拖住下滑的失業率，未能穩定消費，所以要先行放風讓市場消化經濟繼續下行的消息，並探測市場對推出第二輪刺激經濟措施的接受程度。美國政府近期為挽救經濟危機所支付、借出和承諾的金額，估計已去到12.8萬億美元，但佔全國生產總值約七成的消費支出最近仍然急跌，呼籲第二輪經濟刺激計劃應運而生。

股神巴菲特昨日加入主要政治人物和商家的合唱團，呼籲美國政府應該要推出第二輪刺激經濟計劃。他向CNBC電視頻道表示，美國第一輪的7870億美元刺激經濟計劃，帶有太多取悅政客的項目（pet projects），未足以幫到經濟的復甦。佢話「我們的第一個刺激方案，就好似半粒偉哥，當中還混入了一大堆糖果。大家食了相當份量就以為足夠了。」他認為應該推出第二輪刺激經濟計劃。但他警告話，他不期望會出現奇跡，刺激經濟舉措會有幫助，但不是解救經濟的萬能藥。

但亦有人抱較樂觀的態度，明尼阿波利斯州聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)行長Gary Stern話，經濟衰退似乎即將見底，他同時還警告話，財政部金融改革提議不能解決銀行業根本性問題，以及本輪金融危機的癥結，即大型企業因規模過於龐大而無法倒閉。

Stern話，目前消費者支出、製造業活動及各類衡量房地產市場活動的指標均顯示出企穩跡象，當中包括房屋銷售量及單戶型新屋開工數字。儘管就業狀況還在惡化，但目前距離第一階段經濟復甦已為時不遠。不過，他補充稱，一旦經濟開始回升，增長速度可能會相當緩慢。

很多人擔心聯儲局目前的政策可能會為日後的通貨膨脹爆發埋下隱患。但Stern擔心的是，未來更可能出現的威脅是資產價格再次波動向下，因為聯儲局過去的政策均未能穩定資產價格。

       若果認為目前美國經濟已經企穩，政府就不應再落藥刺激經濟，因為這樣做會加深下一階段的通脹，所以如果美國政府想推第二輪刺激經濟方案，前題應該係如今經濟開始企穩的情況只是假象，政府若唔做嘢，下一步經濟不能在現水平穩住，還會進一步下滑，睇美國總統奧巴馬和副總統拜登講經濟時，面現好似「死咗老竇」的神色，就知佢地自我感覺唔係太良好了。

陸羽仁